总量视角
　　【固定收益】布局稳增长主线——2023年1月十大转债——固收专题-20230104
　　2023年依然是稳增长之年，而且力度可能大于2022年。2022年受到疫情、地产、美联储加息等因素影响，经济处于弱复苏；2023年影响稳增长的不利因素缓解，经济可能实现强复苏。我们建议关注受益于稳增长的地产和消费；择券上，关注低估值的大盘蓝筹转债、跟涨能力强的股性转债以及定位合理的新券、次新券。
　　【金融工程】12月消费概念复苏，选基因子20组合全年录得正超额——基金产品月报（2022年12月）-20230104
　　全球市场概述：全球股市小幅回调，A股板块切换剧烈。主动型基金：12月整体业绩弱于大盘。选基因子20组合：12月表现欠佳，2022年全年超额为正。历史复盘：上期（2022.12.1~2022.12.30）选基因子20组合整体收益为-3.3%，主动股基为-1.0%。由于12月因子失效严重，组合收益低于基准。1月持仓：本期（2023.1.1~2023.1.31）组合包括中欧瑾和A、新华策略精选、海富通先进制造A等主动股基，整体精选组合超配电力设备（+6.1%）、电子（+4.2%）、机械设备（+2.9%）。
　　行业公司
　　【化工：利安隆(300596.SZ)】第三期员工持股计划落地，多线业务打开成长空间——公司信息更新报告-20230104
　　1月3日，公司发布第三期员工持股计划（草案），员工出资金额上限为25,000万元，参与对象为公司董监高以及管理人员、业务和技术骨干等合计不超过600人。我们认为，第三期员工持股计划落地将助力公司中长期发展，公司向打造全球领先的精细化工平台型公司的目标稳步迈进，维持“买入”评级。
　　【煤炭开采：广汇能源(600256.SH)】量价齐升2022年再创佳绩，关注主业高成长——公司2022年度业绩预告点评-20230104
　　公司发布年度业绩预告，预计2022年实现归母净利润113.0-115.0亿元，同比+125.9%-129.9%。全球能源供需错配严峻，煤炭、LNG等主要产品量价齐升，公司各项生产工作有序进行，业绩同比大幅增长。公司煤&气主业皆有成长性，看好未来业绩增长潜力。维持“买入”评级。
　　【汽车：比亚迪(002594.SZ)】12月销量创新高，护卫舰07完善海洋系列产品布局——公司信息更新报告-20230104
　　我们上调2022-2023年盈利预测，预计2022/2023/2024年归母净利润为156.1（+23.2）/260.3（+17.3）/374.9亿元，EPS为5.36（+0.80）/8.94（+0.59）/12.88元/股，对应当前股价PE为48.6/29.1/20.2倍，公司产能持续爬坡，产销量稳步增长，维持“买入”评级。
　　

研究报告全文：晨会纪要其他研2023年01月05日开源晨会0105究市场快报晨会纪要沪深300及创业板指数近1年走势吴梦迪分析师wumengdikyseccn沪深300创业板指证书编号S0790521070001100观点精粹-10-20总量视角晨-30固定收益布局稳增长主线2023年1月十大转债固收专题-20230104会-402023年依然是稳增长之年而且力度可能大于2022年2022年受到疫情地产纪2022-012022-052022-09美联储加息等因素影响经济处于弱复苏年影响稳增长的不利因素缓解要2023数据来源聚源经济可能实现强复苏我们建议关注受益于稳增长的地产和消费择券上关注昨日涨跌幅前五行业低估值的大盘蓝筹转债跟涨能力强的股性转债以及定位合理的新券次新券行业名称涨跌幅金融工程12月消费概念复苏选基因子20组合全年录得正超额基金产房地产3807品月报2022年12月-20230104轻工制造2580全球市场概述全球股市小幅回调A股板块切换剧烈主动型基金12月整体建筑材料2404业绩弱于大盘选基因子20组合12月表现欠佳2022年全年超额为正历史家用电器2178复盘上期202212120221230选基因子20组合整体收益为-33主动股银行2028基为由于月因子失效严重组合收益低于基准月持仓本期-10121数据来源聚源2023112023131组合包括中欧瑾和A新华策略精选海富通先进制造A等主动股基整体精选组合超配电力设备61电子42机械设备开源29昨日涨跌幅后五行业证券行业名称涨跌幅行业公司证煤炭-2002化工利安隆300596SZ第三期员工持股计划落地多线业务打开成长空间券研电力设备-1867公司信息更新报告-20230104究有色金属-16681月3日公司发布第三期员工持股计划草案员工出资金额上限为25000万报电子-1195元参与对象为公司董监高以及管理人员业务和技术骨干等合计不超过600人告汽车-0565我们认为第三期员工持股计划落地将助力公司中长期发展公司向打造全球领数据来源聚源先的精细化工平台型公司的目标稳步迈进维持买入评级煤炭开采广汇能源600256SH量价齐升2022年再创佳绩关注主业高成长公司2022年度业绩预告点评-20230104公司发布年度业绩预告预计2022年实现归母净利润1130-1150亿元同比1259-1299全球能源供需错配严峻煤炭LNG等主要产品量价齐升公司各项生产工作有序进行业绩同比大幅增长公司煤气主业皆有成长性看好未来业绩增长潜力维持买入评级汽车比亚迪002594SZ12月销量创新高护卫舰07完善海洋系列产品布局公司信息更新报告-20230104我们上调2022-2023年盈利预测预计202220232024年归母净利润为156123226031733749亿元EPS为5360808940591288元股对应当前股价PE为486291202倍公司产能持续爬坡产销量稳步增长维持买入评级请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明17晨会纪要研报摘要总量研究固定收益布局稳增长主线2023年1月十大转债固收专题-20230104陈曦分析师证书编号S0790521100002梁吉华联系人证书编号S0790121120045市场回顾转债估值压缩大消费领涨转债市场12月先涨后跌月初在正股上涨带动下上升至月内高点而后在正股调整和理财赎回负反馈下遭遇估值压缩月末有所反弹中证转债指数月内下跌了288表现好于正股从不同维度来看大盘高评级低价的转债更抗跌下跌幅度小于中小盘中低等级高价转债由于正股下跌和估值的压缩偏股型转债的调整幅度更大偏债型转债由于债底保护相对更为抗跌市场展望市场或迎来反转看好稳增长下的内需当前转债估值优化从价格来看已经有一定性价比转股溢价率受到理财赎回负反馈影响有所压缩后续转债市场行情依赖于正股市场持续向好关注正股优质的偏股型转债股性转债跟涨能力更强将受益于后续正股市场持续向好2023年依然是稳增长之年而且力度可能大于2022年2022年受到疫情地产美联储加息等因素影响经济处于弱复苏2023年影响稳增长的不利因素缓解经济能够实现强复苏疫情防控优化的持续推进经历过感染高峰期后2023年将迎来拐点正常的生产生活恢复对经济约束变小有利于消费生产和投资的复苏地产政策持续加码市场对地产恢复已明显偏乐观后续随着各项政策措施落地疫情得到控制房地产销售恢复地产有望企稳复苏在历史上稳增长时期蓝筹大都占优当经济开始复苏稳增长逐渐见效与经济周期密切相关的大盘蓝筹板块容易出现系统性的预期改善此时大盘蓝筹个券易跑赢成长型个券随着稳增长推进经济持续复苏大盘蓝筹可能会相对跑赢展望2023年政府着力稳增长扩大内需疫情达峰经济回升大盘蓝筹标的最先受益于内需回升我们战略性看好内需板块相关转债尤其是跟内需相关的龙头推荐银地保新老基建制造业升级改造传统消费新型消费互联网平台等行业的龙头标的2023年1月十大转债关注稳增长下的地产和消费我们对经济的判断是2023年是稳增长之年不利因素消退或缓解经济能够实现企稳回升我们建议关注受益于稳增长的地产和消费择券上我们建议关注三个逻辑一是低估值的大盘蓝筹转债如银行稳增长时期大盘蓝筹表现较好二是股性转债跟涨能力较强随着正股市场向好可加大股性转债配置力度三是加大新券次新券配置力度近期部分新券正股质地较优市场定位不高甚至有个券破发出现可积极参与风险提示稳增长不及预期疫情影响超预期企业经营变化超预期金融工程12月消费概念复苏选基因子20组合全年录得正超额基金产品月报2022年12月-20230104魏建榕分析师证书编号S0790519120001傅开波分析师证书编号S0790520090003全球市场概述全球股市小幅回调A股板块切换剧烈全球12月全球主要股票市场小幅回调继10月和11月全球股市强势反弹后12月全球股市稍显疲软仅请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明27晨会纪要有恒生指数延续正收益637内地12月份大盘指数疲软小盘指数回撤分板块来看消费板块行业涨幅居前周期板块落后主动型基金12月整体业绩弱于大盘主动权益型基金从整体业绩来看12月份主动权益基金整体收益中位数为-28回撤为62收益和回撤强于中证500和中证1000弱于沪深300分板块来看消费型基金收益相对较高分化较大固收基金12月份固收基金整体表现一般收益率中位数为-06回撤中位数为137从权益仓位测算来看12月份较11月份整体的权益仓位有所上升FOF基金本月FOF基金的整体收益为负-15优于主动股基高中低三种风险的FOF基金其收益中位数分别为-201-168和-098新发基金主动股基和固收基金新发数量和份额均有所下降FOF基金发行数量略有上升12月主动股基固收基金和FOF基金分别成立了26只14只和13只统计范围为初始基金发行总份额分别为740亿份387亿份和225亿份被动权益型基金宽基ETF热度持续提升收益风险12月份三种类型的股票型ETF收益分化较大整体红利占优成交活跃度受全市场成交量影响ETF的日均成交金额稍有缩减资金流向12月份宽基行业主题和SmartBeta类型ETF资金呈净流入随着板块轮动持续资金加速流入宽基ETF资金流入科技类ETF流出消费医药类ETF新发基金12月份被动权益基金新发数量上升选基因子20组合12月表现欠佳2022年全年超额为正历史复盘上期202212120221230选基因子20组合整体收益为-33主动股基为-10由于12月因子失效严重组合收益低于基准1月持仓本期2023112023131组合包括中欧瑾和A新华策略精选海富通先进制造A等主动股基整体精选组合超配电力设备61电子42机械设备29风险提示分析结果基于历史数据统计和测算得到过去业绩不代表未来表现行业公司化工利安隆300596SZ第三期员工持股计划落地多线业务打开成长空间公司信息更新报告-20230104金益腾分析师证书编号S0790520020002徐正凤联系人证书编号S0790122070041杨占魁联系人证书编号S0790122120028发布第三期员工持股计划多线业务带来充足成长动力维持买入评级1月3日公司发布第三期员工持股计划草案员工出资金额上限为25000万元参与对象为公司董监高以及管理人员业务和技术骨干等合计不超过600人我们维持盈利预测预计公司2022-2024年归母净利润分别为6098021033亿元EPS分别为265349450元股当前股价对应PE为204155120倍我们认为第三期员工持股计划落地将助力公司中长期发展公司向打造全球领先的精细化工平台型公司的目标稳请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明37晨会纪要步迈进维持买入评级第三期员工持股计划落地绑定人才加速发展第三期员工持股计划存续期为不超过24个月资金规模上限25000万元以2022年12月30日收盘价5457元为假设价格本次拟购买总股数为45813万股约占公司现有股本总额的2参与对象合计不超过600人其中参加董事不含独立董事监事和高管共计10人认购总份额预计不超过3600份占总份额的比例预计为144其他员工认购总份额预计不超过21400份占总份额的比例预计为856此前公司第二期员工持股计划所持有的公司股票共计50668万股至2022年5月27日全部出售完毕我们认为第三期员工持股计划接力员工激励有助于提升公司高管以及骨干员工的积极性利好公司中长期发展抗老化助剂及润滑油添加剂项目稳步推进公司成长动力充足截至2022年10月末抗老化助剂方面公司珠海项目已有5条生产线投料并达产剩余第6条生产线预计2022年底达产赤峰基地一期6000吨产能已完全释放二期项目已经启动环评认证工作衡水凯亚3200吨光稳定剂项目已经顺利达产汉沽基地水分散剂项目已经投产添加剂方面锦州康泰二期项目预计2023年投产届时单剂产能将达到103万吨年公司同时计划进行一期与二期产能的改扩建工作以及三期项目的规划和评估生命科学方面RNA单体核酸项目已于9月底中交我们看好公司夯实抗老化剂主业积极扩展润滑油添加剂和生命科学业务多线业务布局打开未来广阔成长空间风险提示风险产能释放进度不及预期下游需求不及预期行业竞争加剧等煤炭开采广汇能源600256SH量价齐升2022年再创佳绩关注主业高成长公司2022年度业绩预告点评-20230104张绪成分析师证书编号S0790520020003薛磊联系人证书编号S0790121120050量价齐升2022年再创佳绩关注主业高成长维持买入评级公司发布年度业绩预告预计2022年实现归母净利润1130-1150亿元同比1259-1299扣非后归母净利润1090-1110亿元同比1141-1181非经常性损益变动主要系转让红淖铁路公司股权权益取得政府补助及资产报废损失等单季度来看预计Q4归母净利润290-310亿元环比减少53-114扣非后归母净利润254-274亿元环比减少160-221全球能源供需错配严峻煤炭LNG等主要产品量价齐升公司各项生产工作有序进行业绩同比大幅增长结合业绩预告我们下调2022年盈利预测上调2023-2024年预测预计2022-2024年归母净利润114916792132前值125516302117亿元同比1297461270EPS为175256325元以最新收盘价计算对应PE分别为533628倍公司煤气主业皆有成长性看好未来业绩增长潜力维持买入评级主要产品量价共振上涨2022年年度业绩同比大增天然气板块预计全年销量同比增长48销售均价同比增长100其中启东外购气销量同比增长46平均售价同比增长113为公司业绩高增的主要驱动力公司灵活调整销售策略引入一气多销模式充分享受海外气价大涨红利2022年IPE英国天然气期货结算价为324美元百万英热同比增长9742煤炭板块预计公司各细分品种煤炭的销售均价同比增长26-55不等全年销量27131万吨同比增长36据此推算Q4实现煤炭销量7943万吨同比增长345创造历史单季度最高煤炭销量煤化工板块预计甲醇煤基油品全年销量同比基本持平销售均价分别同比增长553各主业项目进展稳步推进公司未来成长可期煤炭根据公司2022年12月14日公告国家发改委完成对新疆淖毛湖矿区总体规划的批复标志着马朗煤矿采矿权证办理取得重大进展公司在完成手续办理的同时积极推进煤矿配套设施的建设快装复线及矿用公路均已建成投运马朗煤矿将进入产能快速释放的新阶段预计在2023年贡献可观业绩增量启东LNG项目请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明47晨会纪要10月12日公司520万方LNG储罐正式投产启东接收站周转能力达到500万吨总罐容达到62万方12月6日公司620万方LNG储罐顺利完成气升顶为实现十四五扩增至1000万吨的目标又迈出坚实一步新能源项目公司正式开启能源转型拟投资134亿元建设绿电制氢及氢能一体化示范项目包括风电光伏装机分别51MW电解水制氢规模1000Nm3h以及一座加氢站2000kgd预计将于2023年6月建成投产风险提示经济恢复不及预期能源价格大幅下跌新增产能进度落后预期汽车比亚迪002594SZ12月销量创新高护卫舰07完善海洋系列产品布局公司信息更新报告-20230104邓健全分析师证书编号S0790521040001赵悦媛分析师证书编号S079052207000512月新能源车销量235万辆同比1504环比21续创月度新高12月比亚迪新能源汽车销售235万辆同比1504环比21其中纯电动和插混乘用车销量分别为112万辆和123万辆公司2022年全年累计销售新能源汽车1863万辆同比2086其中纯电动和插混乘用车分别累计销售911万辆和946万辆此外公司12月海外销售新能源乘用车11万辆全年乘用车累计出口56万辆同比307212月公司新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为112GWh2022年累计装机总量约为898GWh我们上调2022-2023年盈利预测预计202220232024年归母净利润为156123226031733749亿元EPS为5360808940591288元股对应当前股价PE为486291202倍公司产能持续爬坡产销量稳步增长维持买入评级护卫舰07完善海洋系列中型SUV布局丰富产品矩阵将进一步提振销量12月9日比亚迪大五座中型SUV护卫舰07正式上市共推出六款配置并提供DM-i及DM-p两种动力类型及100km205km和175km三种续航里程综合补贴后售价2028-2898万元护卫舰07在外观续航智能座舱等方面具备较强竞争力同时售价虽与唐DM-i有所重合但设计更显年轻运动感与科技感更强且更突出大五座家庭奢适出行该车型完善了海洋系列中型SUV及比亚迪20-30万元车型布局产品矩阵的丰富有望进一步提振公司插混车型销量腾势品牌持续热销海外市场布局加速12月腾势品牌销售6002辆环比增长73910-12月累计销售9803辆持续助力比亚迪高端市场的开拓此外公司持续发力全球市场当地时间12月7日比亚迪在智利首次亮相汉和唐两款新能源车型并宣布与当地汽车经销商集团ASTARA达成合作比亚迪新能源汽车将在2023年初开始本地化销售12月8日比亚迪宣布正式进入马来西亚乘用车市场并发布首款车型元PLUS12月30日比亚迪宣布与UzAuto签署合资协议双方将在乌兹别克斯坦设立合资公司未来主要生产DM-i超级混动车型在内的多款新能源车型和相关零部件风险提示新能源汽车销量不及预期原材料价格大幅上涨芯片短缺等请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明57晨会纪要特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明67晨会纪要法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明77