总量视角
　　【宏观经济】达峰第一周，消费开启复苏——疫后复苏跟踪1月第1期——宏观经济点评-20230103
　　【策略】疫情或已临近达峰，A股“春季躁动”在即——投资策略周报-20230102
　　【金融工程】开源交易行为因子绩效月报（2022年12月）——金融工程定期-20230103
　　【金融工程】券商金股解析月报（2023年1月）——金融工程定期-20230103
　　行业公司
　　【社服】元旦假期各地出行活跃，商圈连锁餐饮率先复苏——行业周报-20230102
　　【传媒】政策再助力，拥抱内容互联网，关注电影春节档——行业周报-20230102
　　【医药：海尔生物(688139.SH)】围绕“生命科学和医疗创新”新战略，应用场景综合解决方案助力公司打造高速成长曲线——公司首次覆盖报告-20230103
　　【机械：科新机电(300092.SZ)】核燃料运输容器隐形冠军，国产替代空间广阔——公司首次覆盖报告-20230103
　　【食品饮料：贵州茅台(600519.SH)】2022年圆满收官，市场化改革持续——公司信息更新报告-20230103
　　【社服：康冠科技(001308.SZ)】2022归母净利yoy+65.99%-+70.13%，Q4稳步增长——公司信息更新报告-20230103
　　【化工：扬农化工(600486.SH)】发布首期股权激励方案，彰显中长期发展信心——公司信息更新报告-20230103
　　【汽车：福田汽车(600166.SH)】聚焦商用车主业，轻卡龙头再出发——公司首次覆盖报告-20230103
　　【地产建筑：保利发展(600048.SH)】积极把握融资窗口，增厚公司资金实力——公司信息更新报告-20230103

研究报告全文：晨会纪要其他研2023年01月04日开源晨会0104究市场快报晨会纪要沪深300及创业板指数近1年走势吴梦迪分析师wumengdikyseccn沪深300创业板指证书编号S07905210700010-8观点精粹-16-24总量视角晨-32宏观经济达峰第一周消费开启复苏疫后复苏跟踪1月第1期宏观会-40经济点评-20230103纪2022-012022-052022-09策略疫情或已临近达峰A股春季躁动在即投资策略周报-20230102要数据来源聚源金融工程开源交易行为因子绩效月报2022年12月金融工程定期昨日涨跌幅前五行业-20230103行业名称涨跌幅金融工程券商金股解析月报2023年1月金融工程定期-20230103计算机4733行业公司通信4521社服元旦假期各地出行活跃商圈连锁餐饮率先复苏行业周报-20230102传媒2772传媒政策再助力拥抱内容互联网关注电影春节档行业周报-20230102国防军工2699医药海尔生物688139SH围绕生命科学和医疗创新新战略应用场景有色金属2664综合解决方案助力公司打造高速成长曲线公司首次覆盖报告-20230103数据来源聚源机械科新机电300092SZ核燃料运输容器隐形冠军国产替代空间广阔公司首次覆盖报告开-20230103源昨日涨跌幅后五行业食品饮料贵州茅台600519SH2022年圆满收官市场化改革持续公司证信息更新报告-20230103券行业名称涨跌幅社服康冠科技001308SZ2022归母净利yoy6599-7013Q4稳步证食品饮料-1178券增长公司信息更新报告-20230103研农林牧渔-0895化工扬农化工600486SH发布首期股权激励方案彰显中长期发展信心究美容护理-0738报公司信息更新报告-20230103社会服务-0667告汽车福田汽车600166SH聚焦商用车主业轻卡龙头再出发公司首次商贸零售-0520覆盖报告-20230103数据来源聚源地产建筑保利发展积极把握融资窗口增厚公司资金实力600048SH公司信息更新报告-20230103请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明113晨会纪要研报摘要总量研究宏观经济达峰第一周消费开启复苏疫后复苏跟踪1月第1期宏观经济点评-20230103何宁分析师证书编号S0790522110002国内达峰第一周人流物流消费开启修复1疫情相关搜索大幅回落分省市来看2022年12月25日-2023年1月1日当周全国发烧指数环比减少684其中河南江苏山东等11个省市环比回落超过60城市层面来看西北西南华北东北华中退烧情况较好福建和广东南部城市疫情退坡或较慢布洛芬指数显著下滑表明医疗物资生产保供初步见效华南地区可能仍需一定的跨省调配从发烧搜索指数趋势来看本轮疫情或已完成达峰2022年12月25日31省市完成100达峰比例2022年12月29日362个城市完成100达峰比例2市内人流筑底回升生活和消费半径达峰第一周全国重点十城客运量回升至23186万人较上周底部回升446地产销售在生活和消费半径偏弱的情况下逆势向上或受益于高能级城市放松比例攀至新高552023年春节地产消费或迎开门红百城加权拥堵指数达峰第一周百城加权拥堵指数为144环比提高013分城市来看成都北京武汉重庆等拥堵指数靠前3城际人流边际修复百度迁徙指数达峰第一周百度迁徙指数周频环比改善了386个百分点至2193分省来看河北河南江苏安徽四川为主要迁入省分城市来看广州成都深圳北京东莞为主要迁入城市其百度迁入指数周频为7065565452执行航班受益于春运临近回国取消入境隔离国内国际港澳台日均执行航班逐步修复4物流小幅改善达峰第一周公路货车日均通行量达到65513万辆较前一周的底部回升了35个百分点全国整车货运流量指数回升至9076环比改善78个百分点但仍低于2020年2021年的1231285消费开启复苏百度地图消费指数达峰第一周叠加元旦节假日全国消费指数环比改善了23分城市来看洛阳郑州西安广州重庆天津北京分别环比改善了50433937373735与首批杨康地区华北东北较为一致元旦档电影消费回暖不足元旦档票房收入55亿元分别为2019年2021年的5643观影人次013亿分别为2019年2021年的4637平均票价441元超过2019和2021年海外XBB15迅速蔓延警惕第二次冲击1东南亚XBB形成优势传播警惕第二次冲击我们基于CoVariants数据测算截至2022年12月全球优势毒株仍为XQ1占比571XBBBA5分别占比119262需要关注的是XBB毒株在东南亚一带已形成优势传播我国XBB变种占比为10需警惕第二波疫情蔓延的可能性2海外放开速率放缓2023年关注亚太地区根据世界旅游组织UNWTO数据截至12月27日全球已有122个国家完全放开其中欧洲中东美洲非洲亚太完全放开比例分别为8764603633风险提示疫情扩散超预期国内政策执行力度不及预期策略疫情或已临近达峰A股春季躁动在即投资策略周报-20230102张弛分析师证书编号S0790522020002疫情或已临近达峰A股有望迎来春季躁动请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明213晨会纪要国内疫情或已临近达峰主要表现为1全国新冠每日新增确诊病例与新增重症病例已趋于放缓拐点将至截至12月29日全国新冠每日新增确诊病例数与新增重症病例数虽仍处于上升趋势但已趋于放缓当日新增确诊环比增速已从周一的6627下降至809一周内每日新增重症病例环比增速也逐日放缓表明拐点将至2全国百度发烧搜索指数整体已达峰开始进入下行区间自12月初开始该指数持续上升并于12月17日达到顶峰80211此后该指数开始见顶回落截至12月29日该指数已降至12403较12月17日的峰值下降8453疫情搜索指数和健康问诊指数已触顶回落综上我们认为当前新冠疫情或已临近达峰因此维持此前的判断预计至少到2023H1国内经济复苏预期迹象将越发明显M1增速将有望向M2增速收敛短融亦将高位回落届时A股实际流动性将明显改善风险偏好将由底部趋势向上在此背景下最快2023年1月A股将有望迎来春季躁动需重视反攻行情经营-生产-扩张模型对于甄选高景气行业具有现实可操作性基于从经营生产到扩张窥视甄选高景气行业这一报告中建立的经营-生产-扩张模型我们选取历史上与当前宏观经济环境类似处于衰退到复苏的前夕并开始有复苏迹象的两个历史阶段2019Q32020Q2和2015Q32016Q2运用该模型在所选历史阶段筛选高景气行业通过观察所选行业在此后一年的市场表现我们得出以下结论一八成以上所选行业在筛选后一年内市场表现呈上行趋势在两个阶段所筛选的一级行业中所选行业在筛选后一年内市场表现呈上行趋势的占比高达93在筛选的二级行业中所选行业在筛选后一年内市场表现呈上行趋势的占比达80市场表现上行持续时间在1-4个季度不等二低于7一级行业及低于16的二级行业符合筛选标准但后续由于CAPEX未持续扩张或增长能力融资能力不足从而导致市场走势下行亦符合预期综上通过历史回测我们验证了此前建立的经营-生产-扩张综合模型对于筛选高景气行业具有较强的现实指导意义能较好地筛选出未来可能趋势上行并带来超额收益的行业配置建议一在消费能力尚未回升之前成长风格或将是市场主线包括1高端制造机械自动化电力设备储能光伏和新能源汽车整车电池能源金属2既有政策底又具有基本面逻辑自主可控方向计算机金融电力交通相关半导体设备材料军工二受益于消费场景放开布局服务性消费美容护理社会服务及互联网电商三券商布局正当时赔率受益于流动性扩张周期胜率静待基本面反转风险提示国内疫情达峰及复工被拖延美国超预期加息工业用电明显下滑金融工程开源交易行为因子绩效月报2022年12月金融工程定期-20230103魏建榕分析师证书编号S0790519120001高鹏分析师证书编号S0790520090002盛少成联系人证书编号S0790121070009Barra风格因子表现跟踪通过对Barra风格因子2022年12月收益测算可以发现从大小盘风格来看大盘风格略微占优本月市值因子录得了067的收益从价值成长维度看成长风格略微占优账面市值比因子录得了-059的收益成长因子录得了-033的收益开源交易行为因子概述稳健的交易行为模式中蕴藏有稳健的alpha源循着这一研究理念我们陆续提出了一系列基于交易行为的选股因子受到量化投资同行的认可其中理想反转因子的交易行为逻辑是A股反转之力的微观来源是大单成交通过每日平均单笔成交金额的大小可以切割出反转属性最强的交易日聪明钱因子的交易行为逻辑是从分钟行情数据的价量信息中可以识别出机构参与交易的多寡进而构造出跟踪聪明钱的因子APM因子的交易行为逻辑是在日内的不同时段交易者的行为模式不同反转强度也相应有所不同理想振幅因子的交易行为逻辑是基于股价维度可以对振幅进行切割不同价态下振幅因子所蕴含的信息存在结构性差异我们将上述因子汇总在一起做定期的跟踪以及时监控交易行为类因子的动态表现请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明313晨会纪要开源交易行为四因子的全历史表现在全历史区间理想反转聪明钱APM理想振幅因子的IC分别为-0052-00360033-0057rankIC分别为-0065-00580035-0075信息比率分别为269277251340多空对冲月度胜率分别为791809783882开源交易行为合成因子在全历史区间的IC均值为0073rankIC均值为0096多空对冲信息比率372多空对冲月度胜率为85212月份理想反转理想振幅因子录得正收益聪明钱APM录得负收益理想反转因子12月份多空对冲收益为125近12个月的多空对冲月度胜率为833聪明钱因子12月份多空对冲收益为-033近12个月的多空对冲月度胜率为833APM因子12月份多空对冲收益为-019近12个月的多空对冲月度胜率为833理想振幅因子12月份多空对冲收益为038近12个月的多空对冲月度胜率为917交易行为合成因子12月份多空对冲收益为081近12个月的多空对冲月度胜率为917风险提示模型测试基于历史数据在市场波动不确定性下可能存在失效风险金融工程券商金股解析月报2023年1月金融工程定期-20230103魏建榕分析师证书编号S0790519120001高鹏分析师证书编号S07905200900021月份券商金股特征解析1月份顺丰控股阳光电源中国中免宁波银行温氏股份骄成超声兆讯传媒等金股推荐次数靠前我们统计了全市场45家券商发布的金股去重后金股数量合计为265只在重复金股中1月份推荐次数靠前的金股为顺丰控股9次阳光电源8次中国中免8次宁波银行7次泸州老窖5次等在新进金股中1月份推荐次数靠前的金股为温氏股份4次骄成超声4次兆讯传媒4次爱尔眼科4次雷电微力3次等1月份电力设备食品饮料医药生物等行业金股数量占比靠前金股权重靠前的行业分别为电力设备129食品饮料75医药生物71计算机68相比于上月本月权重增加最多的行业为电力设备42商贸零售21美容护理12权重减少最多的行业为房地产-32医药生物-17基础化工-161月份券商金股的市值水平和估值水平均有一定上升从金股行业内加权市值分位和估值分位水平可以发现1月份券商金股的市值水平和估值水平均有一定上升表明1月券商金股风格转向成长风格12月份券商金股绩效回顾12月份券商金股组合整体收益率为-372022年以来收益率为-252全历史区间来看全部金股组合年化收益率为188收益表现显著优于沪深300指数和中证500指数其中新进金股组合收益表现优于重复金股组合全部金股新进金股重复金股组合12月份收益率分别为-37-42-322022年以来收益率分别为-252-215-27312月份迎驾贡酒福瑞股份祥鑫科技顾家家居金钼股份等金股收益率排名靠前我们统计了月度收益排名前十的金股明细其中迎驾贡酒福瑞股份祥鑫科技顾家家居金钼股份等金股月度收益靠前12月份收益率分别为282264179171159开源金工优选金股组合开源金工优选金股组合12月份收益率为-44全历史区间内优选金股组合年化收益率为265收益表现优于全部金股组合优选金股组合12月份收益率为-442022年以来收益率为-198请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明413晨会纪要1月份开源金工优选金股组合持仓明细寿仙谷圆通速递派克新材斯达半导国联股份高测股份凯莱英苏州银行等个股业绩超预期排名靠前风险提示模型测试基于历史数据市场未来可能发生变化行业公司社服元旦假期各地出行活跃商圈连锁餐饮率先复苏行业周报-20230102初敏分析师证书编号S0790522080008出行旅游元旦假期各地出行活跃燃油附加费调降助力春运1元旦假期出行数据2023年元旦假期跨省出行市场活跃同程旅行数据显示元旦假期出行的火车票订单中跨省出行订单占比近五成机票订单均价国内机票均价为841元较2022年元旦上涨32国内各大目的地城市也开始走出疫情的阴影同程旅行数据显示2023年元旦假期期间洛阳西双版纳哈尔滨的酒店预订量同比上涨超过10倍2机票燃油费再降多家航空公司将下调国内航线旅客运输燃油附加费征收标准春运出行高峰临近燃油附加费的大幅下调将进一步降低消费者的出行成本吸引更多长线旅行者选择搭乘民航客机出行刺激市场需求复苏3海南旅游业回升2022年12月25日至31日三亚海关免税销售59亿元65万人次截至2022年12月29日元旦期间海南酒店订单对比2022年同时段增长34机票订单增长17酒店餐饮2022年中高端酒店开业迅猛商场连锁餐饮恢复较快酒店2022年中高端酒店开业势头迅猛国内集团赶超国际集团2022年全年共有871家中高端酒店开业华住集团位居榜首有84家新开业酒店锦江酒店中国区位列第二有67家酒店新开业餐饮商场连锁餐饮的恢复速度明显快于街边独立餐饮写字楼附近的餐饮总的来看刚需的高频的低价位的大众餐饮最先回暖美丽赛道培育钻石医美产品获新进展培育钻石线上库存仍在升高医美华东医药国内首款再生类身体填充剂于海南获批截至2022年第三季度华东医药还有11款医美产品在开展国内注册相关工作及临床试验华熙生物中面部适应症玻尿酸填充剂获NMPA批准上市这是首款国产获NMPA批准上市的可用于矫正中面部容量缺失和或中面部轮廓缺陷的HA皮肤填充剂培育钻石培育钻石库存方面2022年12月重点考察的样本范围内培育钻石线上库存量上升了316价格方面12月几乎所有区段的批发报价都出现不同程度的下降只有100149ct圆形钻出现小幅度上升本周社服板块持续波动旅游餐饮类上涨排名靠前本周1226-1230社会服务指数104跑输沪深300指数009pct在31个一级行业中排名第172022年初以来社会服务行业指数-422高于沪深300指数-2163在31个一级行业中排名第3本周涨幅前十名以旅游餐饮类为主受益标的医思健康复星旅游文化科锐国际北京城乡外服控股中国中免海伦司九毛九康冠科技科思股份中兵红箭黄河旋风沃尔德国机精工华熙生物爱美客珀莱雅贝泰妮锦江酒店首旅酒店中国黄金米奥会展风险提示疫情反复项目落地不及预期零售不及预期行业竞争加剧等传媒政策再助力拥抱内容互联网关注电影春节档行业周报-20230102方光照分析师证书编号S0790520030004田鹏联系人证书编号S0790121100012林瑶联系人证请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明513晨会纪要书编号S0790121020003进口游戏版号重启发放B站跨晚引发回忆杀继续拥抱内容互联网根据国家新闻出版署官网公布的2022年12月国产网络游戏及进口网络游戏审批信息共有84款国产游戏和44款进口游戏获得版号国产游戏单月版号发放数量自2022年4月以来呈上升趋势而进口游戏在时隔17个月后再次获得版号其中包括腾讯重生边缘网易巅峰极速金山软件尘白禁区吉比特渊海王座这个地下城有点怪创梦天地团子合合屋浙数文化萌宠庄园心动公司火力苏打神州泰岳硝烟启示录等多款上市公司旗下国产游戏及腾讯宝可梦大集结无畏契约命运方舟饥荒新家园大航海时代海上霸主网易幻想生活突袭暗影传说完美世界双点医院筑梦颂心动公司无尽旅图恺英网络仙剑奇侠传新的开始纳萨力克之王创梦天地二之国交错世界等上市公司旗下进口游戏获得版号我们认为进口游戏版号再次发放或进一步消除市场对游戏监管环境的担忧而进口游戏一般为全球知名IP改编且多数已获得海外市场验证在国内市场获得成功的可能性更大或贡献可观市场增量2023年头部游戏公司核心产品随版号发放后或加快上线驱动相关公司估值和业绩持续修复另外哔哩哔哩官方数据显示B站跨年晚会2022最美的夜直播人气峰值达到33亿创造B站跨年晚会新纪录晚会汇集超过60个IP作品为历年B站跨年晚会IP合作数量最多的一次包括刺客信条灌篮高手名侦探柯南三体数码宝贝我的世界咏春原神等经典动漫或游戏IP主题曲演绎及地下城与勇士欢乐斗地主劲舞团泡泡堂仙剑奇侠传等游戏IP原声重现勾起大量8090后用户的青春回忆引起广泛共鸣豆瓣评分获得77高分明显高于20202021年跨年晚会或再次验证优质内容对于互联网社区流量的强大驱动力我们建议继续加码布局游戏视频等赛道的优质内容型互联网公司重点推荐腾讯控股网易-S快手-W芒果超媒阅文集团心动公司新东方在线云音乐受益标的包括哔哩哔哩-W知乎-W等多部电影定档2023年春节档继续关注电影等线下消费复苏机会根据猫眼专业版数据2022年国内实现电影票房29936亿元同比下降364但12月票房环比11月增长175显示在疫情防控政策优化和阿凡达水之道等贺岁档新片拉动下电影市场持续复苏猫眼数据显示截至1月1日24时全国影院营业率已恢复至1002023年春节档已有流浪地球2满江红无名熊出没伴我熊芯4部想看人数超过19万的电影定档我们认为随着12月国内这波奥密克戎感染人群的陆续康复及春节的临近线下娱乐活动及国内出行将进一步恢复拉动观影及交通户外广告等需求我们建议当前继续把握春节档电影板块及春运带来的高铁广告板块投资机会重点推荐兆讯传媒受益标的包括中国电影博纳影业欢喜传媒猫眼娱乐阿里影业光线传媒万达电影金逸影视横店影视等风险提示新游戏上线推迟或票房不及预期电影撤档或票房不及预期医药海尔生物688139SH围绕生命科学和医疗创新新战略应用场景综合解决方案助力公司打造高速成长曲线公司首次覆盖报告-20230103蔡明子分析师证书编号S0790520070001围绕生命科学和医疗创新新战略公司成长天花板不断突破海尔生物是基于物联网转型的生物科技综合解决方案服务商2022年公司明确提出生命科学医疗创新新战略方向依托公司丰富的产品种类立足于物联网技术为智慧实验室数字医院智慧公共卫生智慧用血等众多场景提供个性化解决方案同时公司通过自主研发和外延并购横向拓展覆盖全品类实验室设备并积极布局耗材领域新业务有望不断为公司打开新成长空间我们预计公司2022-2024年归母净利润为6183112亿元EPS分别为192261351元当前股价对应PE分别为331243181倍首次覆盖给予买入评级产品种类丰富平台化发展趋势显现国内国外市场有望齐发力在低温存储设备领域公司保持国际和国内领先地位在非低温存储设备领域经过多年积淀已打造出如生物安全柜离心机程序降温仪冷冻干燥机输液智能分拣机贴签机包药机取药机等一系列具有较强市请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明613晨会纪要场竞争力的产品逐渐向生命科学和医疗创新领域全品类拓展平台化发展趋势显现在国内公司持续围绕用户广度深度和黏度打造铁三角组织联合体深度挖掘和满足客户需求全面推进场景化和全周期服务模式在海外营收占比持续提升2022H1同比增长505占总收入比重28公司推动网络当地化双布局积极寻求海外合作截止2022Q3公司海外营销网络总数突破700家覆盖国家总数超过130个公司在海外市场竞争力和市占率有望持续提升个性化场景解决方案不断丰富促内生增长外延合作并购打开新成长空间公司不断深化产品服务模式在生命科学板块智慧实验室方案目前已细分至生物样本库微生物实验室等7大核心场景有效提高实验室管理水平和科研效率在医疗创新板块数字医院场景提供门诊药房药剂安全管理静配中心液体用药手术室物资耗材管理和人员行为管理系列解决方案公卫场景着力建设智慧化平台方案的提供能力由疫苗接种安全向公卫其他领域数字场景拓展智慧用血方向打通血液全产业链加速城市网落地并快速推广公司不断丰富的场景解决方案有望在全国范围内快速复制推广公司通过自主研发外部合作及并购布局航空温控业务以及收购苏州康盛生物进军耗材领域凭借技术和平台优势有望快速打开公司成长新赛道此外受益于2022年10月份以来国家财政贴息贷款政策快速落地预计短期内将为公司带来较大业绩弹性风险提示疫情波动风险个性化场景方案拓展不及预期风险机械科新机电300092SZ核燃料运输容器隐形冠军国产替代空间广阔公司首次覆盖报告-20230103孟鹏飞分析师证书编号S0790522060001熊亚威分析师证书编号S0790522080004核燃料运输容器隐形冠军国产替代空间广阔公司深耕高端过程设备主要产品涵盖核燃料运输容器光伏设备化工压力设备等其中核电方面人才队伍兵强将勇资质认证壁垒高企已先后参与中核集团中广核相关项目研发的ANT-12A型新燃料运输容器实现批量化生产定增项目将打破现有产能桎梏核电机组核准加速下公司有望持续受益我们预计公司2022-2024年营业收入分别为121183261亿元归母净利119185268亿元当前股价对应PE259168115倍首次覆盖给予买入评级我国核电机组核准加速新燃料乏燃料容器国产替代及市场增量可观我国核电机组核准加速目前我国在运核电机组54个根据目前核准情况乐观预期下我国在运核电机组将余2025年和2030年分别达62个和96个目前我国新燃料运输容器国产替代业已开启乏燃料后储运容器受乏燃料离堆贮存需求推动增量可观我们测算2022年我国核燃料换料所需运输容器市场空间为203亿元至2025年约为263亿元2030年或将达408亿元202120222025年乏燃料运输容器市场空间或将分别为88111051991亿元进军光伏硅料设备受益硅料产能扩张根据我们的不完全统计2020年6月以来国内24家企业规划扩产多晶硅50505吨硅料产能扩张迅速光伏硅料市场需求增量将通过硅片市场紧缺传导至上游压力容器设备制造商公司的流化床反应器等产品业绩有望提振石化炼化设备升级BDO及尿素景气传导助力业绩增长受益大型化高端化升级迎接高景气行业结构性机会传统石化设备行业迎来升级替代需求天然气产业链BDO尿素等下游需求高速增长可降解塑料带来长期成长空间公司能够生产尿素四大件尿素合成塔二氧化碳汽提塔高压冷凝器高压洗涤器技术实力强有望受益请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明713晨会纪要风险提示核电机组核准进度不及预期核燃料运输设备国产替代及乏燃料设备研发进度不及预期食品饮料贵州茅台600519SH2022年圆满收官市场化改革持续公司信息更新报告-20230103张宇光分析师证书编号S0790520030003逄晓娟分析师证书编号S0790521060002全年业绩符合乐观预期市场化改革持续推进维持买入评级公司2022年预计实现营业总收入1272亿元左右同比162左右归母净利润626亿元左右同比193左右Q4预计实现营业收入375亿元同比156归母净利润182亿元同比198全年收入利润符合乐观预期我们上调2022-2024年盈利预测预计2022-2024年净利润分别为626055亿元739033亿元860501亿元同比分别193180164EPS分别为4984044元5883027元6850001元当前股价对应PE分别为347294252倍公司可持续维持买入评级临近春节旺季茅台酒投放加速2022年茅台酒营收1077亿元左右同比156系列酒营收157亿元左右同比246其中Q4茅台酒实现收入334亿元左右同比183明显提速主要原因是临近春节旺季茅台酒市场投放加大Q4系列酒326亿元同比66速度放缓主要原因是1935等产品前三季度增长较快提前完成了全年任务茅台酒产能仍有扩容空间系列酒产能提速明显2022年公司生产茅台酒基酒568万吨左右同比05随着茅台酒产能阶段性达峰公司近期计划投资约15516亿元建设茅台酒十四五技改建设项目建成后可新增茅台酒实际产能约198万吨年储酒能力约847万吨系列酒基酒350万吨左右同比24主要原因是6400吨系列酒基酒设计产能在2021年11月投产实际产能在2022年得到释放此外3万吨酱香系列酒技改工程及其配套设施项目也在建设过程中未来茅台酒和系列酒产能都有较大扩张空间直营改革进一步提速未来仍有提升空间i茅台APP作为公司线上线下新品老品直营改革重要枢纽2022年前三季度实现酒类不含税收入8462亿元展望2023年公司市场化改革仍有空间公司将通过结构升级直营占比提升等方式继续回笼渠道利润实现业绩持续增长风险提示宏观经济波动致使需求下滑省外扩张不及预期等社服康冠科技001308SZ2022归母净利yoy6599-7013Q4稳步增长公司信息更新报告-20230103初敏分析师证书编号S07905220800082022全年Q4单季归母净利润yoy6599-7013yoy118-2291月2日公司发布2022年度业绩预告2022全年实现归母净利1532-157亿元yoy6599-7013扣非归母净利润1405-1445亿元yoy6433-6903对应EPS为299-306元yoy5178-5533测算得Q4单季归母净利为386-424亿元yoy118-229业绩预计实现较大幅度增长原因系1智能交互显示产品业务量增长智能电视业务量增长且平均尺寸增大核心原材料价格下降毛利率较2021年同期上升2多个创新类显示产品逐步放量市场反馈良好32022Q2和Q3汇兑损益政府补贴增厚利润我们下调盈利预测预计公司2022-2024年归母净利润1551924前值为16215275亿元同比增长682227262对应EPS为29736446元当前股价对应PE为1058568倍估值处于低位业绩增长长期逻辑不改维持买入评级成本快速转嫁能力助力盈利改善海外市场高景气度助力业绩攀升请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明813晨会纪要交互平板短期增速放缓业绩仍逆势憎长2022Q4公司核心原材料液晶面板价格小幅反弹下游智能交互平板去库存及海外通胀压力影响致增速承压收入预计同比下滑且在2021Q4净利润基数较高前提下依然维持增长预计毛利率同比环比皆有提升2021Q42022Q3毛利率分别为21361930再次验证公司具备快速成本转嫁能力在面板温和上涨周期中错位供给可实现更高盈利能力解除市场对制造公司议价能力担忧从在手订单看2023Q1海外交互平板需求已环比改善预计2023Q2迎来较高弹性受益于教育信息化政策催化预计2023-2025海外智能交互平板行业仍将保持CAGR30增速且核心原材料液晶面板下游需求疲软预计未来一年内不具备价格大幅上行条件创新业务单品放量叠加新产能投放供需两旺适应长期发展需求预计2023年创新业务可实现10亿元销售收入智能健身镜淘系平台11月受双十一催化销售额同比增长110随心屏和美妆镜Q2投放市场以来反响良好当前海内外订单充足储备产品丰富新产能预计2023Q1末即可投产风险提示市场教育不及预期原材料成本快速上涨单品放量不及预期化工扬农化工600486SH发布首期股权激励方案彰显中长期发展信心公司信息更新报告-20230103金益腾分析师证书编号S0790520020002徐正凤联系人证书编号S0790122070041杨占魁联系人证书编号S0790122120028葫芦岛项目接力成长首期股权激励方案彰显发展信心维持买入评级12月31日公司公告2022年限制性股票激励计划草案拟授予激励对象限制性股票35088万股占公司股本总额的1133其中首次授予28288万股预留授予6800万股授予价格为5230元股我们认为12月初公告的葫芦岛项目高资本开支将接力优嘉四期项目为公司带来新一轮成长而此次股权激励方案则彰显了公司长期发展信心我们维持盈利预测预计公司2022-2024年归母净利润分别191722742516亿元对应EPS为619734812元股当前股价对应PE为168142128倍我们看好公司凭借研产销一体化优势中长期成长性确定维持买入评级发布首期股权激励方案绑定人才国企改革彰显中长期发展信心公司限制性股票来源为向激励对象定向发行的公司A股普通股拟授予激励对象限制性股票35088万股首次授予的激励对象不超过228人其中包括总经理董秘在内的9名高管以及85名管理技术关键岗位人员和134名其他业务骨干考核目标来看公司以扣非归母净利润作为计算依据考核ROE扣非归母净利润增长率和资产负债率其中2023-2025年ROE分别不低于163165和1775且不低于同行业28家对标企业75分位值扣非归母净利润较2021年度CAGR不低于15且不低于同行业28家对标企业75分位值资产负债率分别不低于46624661和4660本计划首次授予限制性股票总成本估计约为146亿元预计2023-2027年分别分摊3953527134461622304万元我们认为随着首期股权激励计划落地将进一步健全市场化激励机制完善治理结构为公司长远发展保驾护航葫芦岛项目公示高资本开支接力优嘉四期为公司带来新一轮成长公司12月初对葫芦岛项目进行第一次信息公示总投资4214亿元将由辽宁优创植物保护有限公司建设年产15650吨农药原药及7000吨农药中间体项目产品涉及功夫菊酯氟唑菌酰羟胺啶菌噁唑等公司成长动力充足风险提示产品价格下跌下游需求不及预期汇兑风险市场竞争加剧等请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明913晨会纪要汽车福田汽车600166SH聚焦商用车主业轻卡龙头再出发公司首次覆盖报告-20230103邓健全分析师证书编号S0790521040001赵悦媛分析师证书编号S0790522070005聚焦商用车主业轻卡龙头再出发福田汽车是一家全面覆盖商用车整车及零部件全产业链的国有控股上市公司业务包括轻卡重卡客车及发动机等其中轻卡市占率稳居市场第一受益于稳增长政策发力库存逐步消化等公司商用车销量有望逐步回升我们预计公司2022-2024年归母净利润为34134250亿元对应EPS为004017031元股对应当前股价PE为66216890倍首次覆盖给予增持评级轻重卡行业销量同比增速改善未来回暖可期2021年排放法规升级国五升国六带来卡车行业需求透支2021下半年至今行业销量低迷2022年1-11月轻卡销量为1481万辆同比下降229重卡销量为618万辆同比下降538但2022年5月以来轻重卡行业销量同比降幅均逐步收窄降幅分别由4月的539与773收窄至11月的228与88随着需求透支影响弱化下游需求逐步恢复卡车行业销量同比增速有望改善未来回暖可期新能源与出口业务共振打开成长新空间1新能源业务方面公司在新能源商用车领域具有先发优势并不断丰富新能源车产品矩阵及积极扩展新能源产品销售和服务网络2022年1-11月福田汽车新能源车累计销量达19万辆同比增长17522出口业务方面公司商用车出口销量连续十一年位居首位海外研发基地工厂渠道等布局完善具备快速响应能力2022年受益于海外商用车新能源化浪潮及欧美芯片短缺带来的发展窗口上半年公司出口商用车共46万辆同比增长548占我国商用车出口销量的比重达161较2021年提升44pcts风险提示下游开工不及预期原材料价格上涨海外市场拓展不达预期等地产建筑保利发展600048SH积极把握融资窗口增厚公司资金实力公司信息更新报告-20230103齐东分析师证书编号S0790522010002经营管理能力优秀的龙头央企维持买入评级在房企融资的三支箭政策落地后公司获得多家银行授信额度支持融资渠道畅通我们认为公司作为经营管理能力优秀的龙头央企已经深耕核心城市群多年有望持续受益于行业格局优化我们维持盈利预测不变预计2022-2024年保利发展归母净利润分别为264828143247亿元EPS分别为221235271元当前股价对应PE估值分别为686456倍维持买入评级披露非公开发行预案拟定增125亿元投向14个地产项目保利发展披露非公开发行A股股票预案拟向不超过35名特定对象发行不超过819亿股募资总额不超过125亿元定增发行价不低于每股净资产在扣除发行费用后募集资金净额将全部用于14个住宅项目及补充流动资金公司实控人中国保利集团拟参与认购1至10亿元本次非公开发行成为2022年11月第三支箭放开以来房企募资额最大的再融资有助于公司进一步提升业务布局优化公司资本结构同时头部房企的定增预案示范作用显著有助于房企融资整体企稳修复发布股东回报规划调整现金分红比例根据公司2023-2025年股东分红回报规划1在符合利润分配的条件下原则上每年度进行一次利润分配公司2023年现金分红占当年归属于上市公司股东净利润的比例不低于25公司2024年至2025年每年现金分红占当年归属于上市公司股东净利润的比例均不低于202公司股价持续低于每股净资产时公司将促使控股请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1013晨会纪要股东实际控制人通过二级市场增持公司回购股份等措施积极稳定公司股价风险提示行业恢复不及预期政策放松不及预期公司销售恢复不及预期请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1113晨会纪要特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1213晨会纪要法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1313