观点精粹
　　总量视角
　　【宏观经济】元旦后可开始关注各地复工复产情况——宏观周报-20221225
　　 【策略】让我们再次共同熬过“经济下行初期”——投资策略周报-20221225 
　　 【固定收益】市场调整，成交低迷——可转债周报-20221225
　　【固定收益】多数指标维持最低——经济高频周报-20221225
　　【金融工程】日内分钟收益率的时序特征：逻辑讨论与因子增强——市场微观结构研究系列（19）-20221225
　　【中小盘】战配与打新双向发力，北交所新股投资正当时——中小盘周报-20221225
　　行业公司
　　【地产建筑】多部门表态支持房地产平稳发展，南京限购再放松——行业周报-20221225
　　【农林牧渔】中央农村工作会议对粮食产能提升提出新要求——行业周报-20221225
　　【社服】“新十条”吹响海南旅游复苏号角，线下餐饮布局疫后复苏——行业周报-20221225
　　【传媒】政策助力不断，加码布局平台经济，关注职业教育——行业周报-20221225
　　 【电力设备与新能源】新能源板块配置性价比凸显，等待需求确认及估值回升——行业周报-20221225
　　【医药】种植牙及中药相关政策落地，重点推荐细分赛道的投资机会——行业周报-20221225
　　【煤炭开采】底部价值更加凸显，煤炭布局可更乐观——行业周报-20221225
　　 【计算机】周观点：逐渐布局信创板块——行业周报-20221225
　　【非银金融】短期疫情对开门红影响有限，互联互通进一步深化——行业周报-20221225
　　【食品饮料】白酒回款略有滞后，看好春节动销复苏——行业周报-20221225
　　【建材】短期疫情扰动，建材继续向上可期——行业周报-20221225
　　 【商贸零售】珀莱雅推出精华油新品，“以油养肤”渐成趋势——行业周报-20221225
　　【电子：鼎龙股份(300054.SZ)】国内CMP材料龙头，平台化发展，前景可期——公司首次覆盖报告-20221223

研究报告全文：晨会纪要其他研2022年12月26日开源晨会1226究市场快报晨会纪要沪深300及创业板指数近1年走势吴梦迪分析师wumengdikyseccn沪深300创业板指证书编号S0790521070001100观点精粹-10-20总量视角晨-30宏观经济元旦后可开始关注各地复工复产情况宏观周报-20221225会-40策略让我们再次共同熬过经济下行初期投资策略周报-20221225纪2021-122022-042022-08固定收益市场调整成交低迷可转债周报-20221225要数据来源聚源固定收益多数指标维持最低经济高频周报-20221225昨日涨跌幅前五行业金融工程日内分钟收益率的时序特征逻辑讨论与因子增强市场微观结行业名称涨跌幅构研究系列19-20221225传媒1858中小盘战配与打新双向发力北交所新股投资正当时中小盘周报计算机1687-20221225医药生物0945行业公司社会服务0937地产建筑多部门表态支持房地产平稳发展南京限购再放松行业周报通信0879-20221225数据来源聚源农林牧渔中央农村工作会议对粮食产能提升提出新要求行业周报开-20221225源昨日涨跌幅后五行业社服新十条吹响海南旅游复苏号角线下餐饮布局疫后复苏行业周报证-20221225券行业名称涨跌幅传媒政策助力不断加码布局平台经济关注职业教育行业周报-20221225证汽车-1984券电力设备与新能源新能源板块配置性价比凸显等待需求确认及估值回升研纺织服饰-1770行业周报-20221225究电子-1292报医药种植牙及中药相关政策落地重点推荐细分赛道的投资机会行业周基础化工-1210告报-20221225电力设备-1147煤炭开采底部价值更加凸显煤炭布局可更乐观行业周报-20221225数据来源聚源计算机周观点逐渐布局信创板块行业周报-20221225非银金融短期疫情对开门红影响有限互联互通进一步深化行业周报-20221225食品饮料白酒回款略有滞后看好春节动销复苏行业周报-20221225建材短期疫情扰动建材继续向上可期行业周报-20221225商贸零售珀莱雅推出精华油新品以油养肤渐成趋势行业周报-20221225电子鼎龙股份300054SZ国内CMP材料龙头平台化发展前景可期公司首次覆盖报告-20221223请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明119晨会纪要研报摘要总量研究宏观经济元旦后可开始关注各地复工复产情况宏观周报-20221225何宁分析师证书编号S0790522110002国内宏观政策深入学习贯彻中央经济工作会议精神本周20221219-20221223下同国内宏观主要聚焦以下几个方面经济方面中央财办指出2023年世界经济增速可能明显下滑而我国经济有望总体回升形成一个独立的向上运行轨迹国常会强调稳经济一揽子政策和接续措施仍有释放效应空间特别是重大项目建设和设备更新改造在当前和未来一段时间对扩投资带消费仍将发挥重要作用疫情防控方面本周多地调整优化疫情防控措施允许无症状和轻症做好防护上班加速推进复工复产多地发布优化疫情防控措施包括取消调整到岗率跨区通勤核酸检测和查验无症状感染者和轻症干部职工正常到岗等多省市推出复工复产助企纾困政策本周全国发烧指数环比增长93较前值的292大幅收窄趋势上看本轮疫情或已近乎完成达峰元旦后需开始关注各地复工复产情况目前人流物流尚未恢复物价方面国常会指出要继续抓好生活品保供稳价保障防疫物资用药需求基建及产业政策方面本周多省召开省委经济工作会议学习贯彻中央经济工作会议精神强调发挥重大项目的支撑作用扩大内需支持平台电商发展等货币与财政政策方面央行提出要综合运用公开市场操作等多种货币政策工具保持金融体系流动性合理充裕加大对民营小微企业支持力度引导金融机构支持房地产行业重组并购等地产政策方面中央财办指出供给端方面2023年还将出台新举措侧重研究解决改善房企资产负债状况等需求端方面要着力改善预期扩大有效需求支持刚性和改善性住房需求释放住房消费潜力消费政策方面中央财办强调针对住房汽车服务性消费等领域存在的一些限制性措施要完善消费政策贸易政策方面本周政策聚焦积极推动国际经贸往来包括海关总署积极推进边境陆路口岸有序复开中美欧完成服务贸易国内规制参考文件部分省市积极赴海外招商拓市场等金融政策方面主要包括深入推进股票发行注册制改革推动企业境外上市制度改革落地实施全面实施新一轮推动提高上市公司质量三年行动方案为恢复和扩大消费营造良好金融环境等海外宏观政策日央行调整收益率曲线控制政策本周海外宏观政策重点关注日本央行调整收益率曲线政策欧央行表态维持50bp加息步幅德国经济支持计划获批等日本央行决定调整部分收益率曲线控制YCC政策将长期利率波动幅度从原来的正负025扩大至正负050此举被视为大规模宽松货币政策的转向日本金融市场反应剧烈当日10年期国债收益率上涨期货价格暴跌日元兑美元汇率飙升股市大幅下跌风险提示国内外货币政策持续分化国内政策执行力度不及预期策略让我们再次共同熬过经济下行初期投资策略周报-20221225张弛分析师证书编号S0790522020002吴慧敏分析师证书编号S0790522110001请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明219晨会纪要2022年各阶段风格轮动之谜2022年国内经济进入下行周期其中Q4不幸受大规模疫情冲击再次进入下行初期经济下行初期有何特征参考2022Q1国内经济情况即在疫情达峰前或难以看到国内经济复苏迹象实际流动性收紧风险偏好下降利空成长市场寻求避险确定性机会政策所指便是机会经济下行末期又有何特征参考2022Q2Q3国内经济复苏迹象逐步明朗实际流动性及风险偏好均趋于回升利好成长届时市场不再寻找政策避险反而更期待挖掘与经济复苏共振的高行业静待疫情达峰开始预计至少到2023H1国内经济实际流动性及风险偏好均将由底部趋势向上届时成长风格将有望明显跑赢新一轮设备景气上行周期或将开启高端化结构性凸显如何开启一轮设备景气上行周期一是设备景气上行周期通常对应宏观经济复苏终端需求回升二是制造业信贷扩张周期往往对应新一轮设备景气上行周期开启历史上每轮设备景气上行周期在结构上有何不同趋势几何总体而言每轮设备景气上行周期1从结构上看最受益的设备往往对应该时期经济增长的核心动力所需22010年之后设备周期结构更是与时俱进向着专业化高端化持续迈进3更加需要提升设备结构的高端化自动化及智能化通过高效率及高附加值降低未来人口老龄化对我国经济的负面影响自动化设备2023年或迎景气拐点发展空间广阔预计2023年工业自动化行业有望迎来景气拐点主要基于1静待疫情达峰工业回归常态化2我们预计2023年国内经济或呈现复苏态势其中制造业率先复苏需求端回暖或促使新一轮设备景气上行周期开启3面对2023年疫情反复面对未来人口老龄化冲击影响持续加大设备结构高端化自动化智能化等发展趋势凸显4从微观层面机械设备已具备扩产能力及扩产意愿且资本开支刚开始拐头向上意味着机械设备有望在2023年贡献明显的业绩增量全球视角工业自动化发展空间广阔工业自动化设备主要包括工业机器人和数控机床两大类1工业机器人密度率为246且国产替代率仅322数控机床数控化率45仍有待持续提升且国产替代率不足10配置建议一在消费能力尚未回升之前成长风格或将是市场主线包括1高端制造机械自动化电力设备储能光伏和新能源汽车整车电池能源金属2既有政策底又具有基本面逻辑自主可控方向计算机金融电力交通相关半导体设备材料军工二静待消费能力回升或开启消费风格趋势性机会包括1服务消费美容护理社会服务房地产服务及互联网电商2食品饮料家用电器三券商布局正当时赔率受益于流动性扩张周期胜率静待基本面反转四重视大周期趋势看好黄金和船舶风险提示国内疫情达峰被拖延美联储超预期加息工业用电明显下滑固定收益市场调整成交低迷可转债周报-20221225陈曦分析师证书编号S0790521100002梁吉华联系人证书编号S0790121120045市场回顾市场调整成交低迷转债本周20221219-20221223下同收跌中证转债持续下行转债市场自12月初以来已经连续调整三周市场成交持续下降换手率总体呈下降趋势本周转债行业普遍下跌医疗保健材料能源行业下跌幅度较大从不同维度来看转债平均下跌幅度要低于正股平均下跌幅度大盘高等级低价转债相对抗跌个券涨少跌多本周在464只可交易转债中27只上涨437只下跌剔除本周新上市个券蓝盾转债科伦转债溢利转债领涨特一转债共同转债英特转请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明319晨会纪要债领跌日均成交额有所上升日均换手率较前周小幅上升剔除本周新上市个券蓝盾转债盘龙转债特一转债成交额居前转债价格小幅下降转股溢价率均值有所上升截至12月23日全市场可转债的平均价格是12534元与前周相比下跌363元处于2021年以来1470分位数全市场平均转股溢价率为4854比前周上升443pct处于2021年以来7300分位数本周股指普跌大盘价值跌幅较小行业普跌美容护理传媒社会服务食品饮料银行行业表现较好北向资金保持净流入A股日均成交额和换手率下降融资交易占比下降A股估值有所下降截至12月23日A股整体市盈率PE为1650X处于1293分位值2015年以来行业估值方面有色金属通信煤炭国防军工银行交通运输石油石化医药生物基础化工的PE处于其历史分位数的低位环保通信银行非银金融建筑材料的PB处于其历史分位数的低位市场前瞻转债估值持续优化转债本周持续调整主要是受到正股市场的调整和固定收益类产品赎回的影响转债价格下跌正股下跌幅度大于转债下跌幅度转股溢价率有所上升疫情防控政策优化短期给市场情绪带来一定的冲击加上跨年节前效应等因素市场情绪较为低迷随着疫情逐渐平息中长期对经济恢复构成利好固收类产品赎回持续压制转债估值转债跟涨能力较差后续转债市场向好有赖于正股市场持续性行情当前转债市场估值持续优化可择优布局相关转股溢价率分位数较低的标的新券次新券较为优质市场定位合理可选取正股逻辑坚实的个券我们战略性看好内需板块尤其是跟内需相关的龙头关注稳增长和大消费两条主线尤其是前期受疫情地产等因素影响下降较多的板块后续观察中央经济工作会议后更多具体政策的出台疫情防控优化情况地产政策落地基建实物工作量的形成美联储加息等因素风险提示疫情影响超预期国际政治冲突加剧国内外通胀恶化固定收益多数指标维持最低经济高频周报-20221225陈曦分析师证书编号S0790521100002张鑫楠联系人证书编号S0790122030068部分价格指标回升生产端生产端12个指标中有5个指标更新其中3个指标与上周第49周下同保持一致2个指标出现下降多数处于偏低位置汽车方面全钢胎开工率保持近五年最低半钢胎开工率从近五年中位下降至近五年次低化工方面PTA开工率保持近五年最低PX开工率从近五年中位下降至近五年次低运价方面中国公路运价指数保持近五年最高消费端消费端10个指标中有8个指标更新其中5个指标与上周第49周下同保持一致1个指标出现下降2个指标出现上升多数指标处于最低位置乘用车方面乘用车零售量从近五年最低上升至近五年中位乘用车批发量从近五年最低上升至近五年次低轻纺方面中国轻纺城成交量从近五年次低下降至近五年最低电影方面日均电影票房保持近五年最低位出行方面北京地铁客运量保持近五年最低上海地铁客运量保持近五年最低广州地铁客运量保持近五年最低深圳地铁客运量保持近五年最低投资端投资端12个指标中有9个指标更新9个指标与上周保持一致多数指标处偏低位置钢材方面热轧板卷价格保持近五年中位螺纹钢价格保持近五年中位水泥方面水泥价格保持近五年最低混凝土价格保持近五年最低沥青方面沥青价格保持近五年最高石油沥青开工率保持近五年最低出口端出口端5个指标中有4个指标更新3个指标与上周保持一致1个指标出现下降多数指标处中位位置价格端CCFI价格保持近五年中位SCFI保持近五年中位东南亚集装箱运价指数从近五年次低下降至近五年最低BDI指数保持近五年次高请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明419晨会纪要价格端价格端21个指标中有19个指标更新17个指标与上周保持一致1个指标出现下降1个指标上升多数指标处偏高位置农产品方面农产品价格从近五年中位上升至近五年次高蔬菜价格保持近五年次低水果价格保持近五年最高猪肉价格保持近五年中位牛肉价格从近五年最高下降至近五年次高鸡蛋保持近五年最高水产品价格保持近五年次高工业品方面工业品价格保持近五年最高金属价格保持近五年最高有色价格保持近五年最高黑色价格保持近五年最高能化价格保持近五年最高原油价格保持近五年次高动力煤价格保持近五年最高焦煤价格保持近五年最高布伦特原油保持近五年最高WTI原油价格保持近五年最高风险提示政策变化超预期大宗商品价格变化超预期金融工程日内分钟收益率的时序特征逻辑讨论与因子增强市场微观结构研究系列19-20221225魏建榕分析师证书编号S0790519120001苏良联系人证书编号S0790121070008盛少成联系人证书编号S0790121070009跌幅时间重心偏离是更适合刻画时间差Alpha的指标涨跌幅在时间轴上的分布位置捕捉了股票的交易行为特征两者的相对位置也可能蕴含某种选股信息经过详细的测试我们倾向于认为涨跌幅时间重心的相对位置是一个有效的Alpha因子但提取的方法并非是将二者简单做差原因有二1涨跌时间重心存在较强的正相关线性相关导致时间差的大小取决于起始位置而这不符合一般定义时间差在盘初盘中或盘尾应是一致的2涨跌时间重心的波动率水平存在差异作差方法用于构造时间差信息会使得因子暴露更多高波动成分涨幅时间重心因子因子有效性较弱我们以跌幅时间重心对涨幅时间重心在截面上回归取残差再取其20日均值记为跌幅时间重心偏离因子该因子更适合用以刻画时间差Alpha时间差Alpha的生效逻辑讨论跌幅时间重心偏离能更有效地刻画日内分钟收益率时序特征的选股因子但我们对Alpha的逻辑解释仍然不清楚于是本章将从因子的层面探究其Alpha来源推测主要有三种可能性1收益率结构2极端涨跌幅度or涨跌幅的分布位置3A股市场的低波效应基于上述三个维度的讨论我们找到了时间差Alpha的解释因子1盘尾阶段的收益率2零涨跌幅数量中性化后的跌幅时间重心偏离因子几乎不具备选股能力这也说明时间差Alpha是收益率结构和低波效应的综合因子增强方案时间重心偏离TGD因子因子改进思路较为简单剥离可能影响时间差Alpha的干扰因子在跌幅时间重心偏离因子的基础上改进得到时间重心偏离TGD因子TGD因子的有效性较原始因子大幅提升全市场五分组下的多空信息比率达到45以上RankICIR为493因子收益较为稳定同样基于收益率结构的APM因子是TGD因子的Alpha子集通过相互回归的方法证明TGD因子在对APM因子中性化后仍然保留一定的选股信息而APM因子在回归掉TGD因子后几乎是噪音时序特征因子与分布特征因子合成后效果更佳请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明519晨会纪要TCD因子属于时间维度的综合信息并不受收益率分布的影响如果与收益率分布的典型因子进行合成效果还会继续提升本文选取分布特征的典型因子日内收益率偏度SKEW因子作为代表将TCD因子与SKEW因子在横截面上排序加总得到合成因子合成因子相比TGD因子在稳定性方面进一步改善RankICIR达到574风险提示模型测试基于历史数据未来市场可能发生改变中小盘战配与打新双向发力北交所新股投资正当时中小盘周报-20221225任浪分析师证书编号S0790519100001周佳联系人证书编号S0790121080046本周市场表现及要闻国家发改委国家能源局要求完善绿电价格形成机制市场表现本周20221219-20221223下同上证综指收于3046点下跌385深证成指收于10850点下跌394创业板指收于2286点下跌369大小盘风格方面本周大盘指数下跌303小盘指数下跌5312022年以来大盘指数累计下跌2224小盘指数累计下跌2219小盘大盘比值为128盐津铺子良品铺子巴比食品本周涨幅最大本周要闻海源复材拟建10GWTOPCon光伏电池5GWHJT超高效光伏电池3GW组件项目国家发改委国家能源局印发关于做好2023年电力中长期合同签订履约工作的通知本周重大事项12月22日新亚电子发布第一类限制性股票激励计划其业绩指标子公司中德电缆2023年2024年2025年合并口径扣非后净利润不低于7920万元8910万元9900万元本周专题战配与打新双向发力北交所新股投资正当时2022年下半年北交所高质量扩容提速北交所新股投资价值凸显随着北交所不断优化审核机制北交所2022年下半年的发行审核节奏明显加快2022年8月以来北交所每月过会数量增长至10家以上其中华玲股份和中科美菱从受理到过会更是仅用时37天创造了A股史上最快过会速度审核效率的提升也推动北交所快速实现了高质量扩容截至2022年12月23日12月北交所的上市公司数量已达24家未来随着北交所持续优化审核机制并严把质量关北交所将迎来发行数量和发行质量的双提升北交所新股的投资价值正在逐步凸显战配与打新双向发力北交所询价新股投资正当时战配方面北交所对发行股份数量的要求更为宽松且将普通战投锁定期缩短至6个月因此与双创板块相比北交所新股战略配售获配比例更高并吸引了更多公募基金参与打新方面北交所网下询价发行继续保持5-10的高价剔除比例对新股上市后的上涨确定性有一定保障同时随着北交所第一只网下询价新股硅烷科技在2022年9月28日上市北交所进一步迎来了网下询价新股的投资机会从硅烷科技表现来看未来北交所询价新股的战略配售和网下打新均有较好的投资价值在战略配售方面硅烷科技战配获配比例与获配数量均居北交所新股第一并引入中保投汇添富等10家战投在网下打新方面硅烷科技近六成的网下发行比例2左右的中签率和高达149的首日涨幅促进其单账户打新收益超100万元重点推荐主题和个股智能汽车主题华测导航长光华芯经纬恒润-W炬光科技中科创达美格智能均胜电子华阳集团北京君正晶晨股份联创电子德赛西威高端制造主题凌云光观典防务杭可科技奥普特埃斯顿矩子科技青鸟消防莱特光电休闲零食主题良品铺子三只松鼠盐津铺子宠物和早餐主题佩蒂股份巴比食品风险提示市场环境变化部分股权激励政策调整请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明619晨会纪要行业公司地产建筑多部门表态支持房地产平稳发展南京限购再放松行业周报-20221225齐东分析师证书编号S0790522010002核心观点多部门表态支持房地产平稳发展南京限购政策再度放松12月中旬以来中央高层针对房地产的宽松政策持续定调扩大内需战略规划纲要2022-2035年提出要支持居民合理自住需求国务院副总理刘鹤指出房地产是国民经济的支柱产业中央经济工作会议提出满足行业合理融资需求有效防范化解优质头部房企风险我们预计后续政策层面房企融资将加速落地未来改善型需求将逐渐成为购房主力持续看好优质房企市场份额提升我们认为当前对于地产政策底已经相对明确销售基本面仍在触底我们预计未来针对需求端的政策也将持续宽松在疫情政策全面调整的背景下市场信心有望持续提升行业估值将陆续修复板块仍具备较好的投资机会维持行业看好评级政策端中央加大力度落实出台政策南京限购政策再度松动中央层面银保监会将加大力度落实已出台的金融支持政策稳定房地产开发贷款投放积极满足优质头部房企合理融资需求做好房地产并购融资支持证监会提出允许符合条件的房企借壳已上市房企允许房地产和建筑等密切相关行业上市公司实施涉房重组地方层面各地因城施策持续推进南京将再购房首付降至40天津的公积金二套贷款首付由60降至40郑州积极筹集保交楼资金进行全市保交楼项目实质性复工并研究将首套房首付比例从30降至20市场端商品住宅成交面积同比持续下滑五城集中土拍收官销售端2022年第51周全国64城商品住宅成交面积287万平米同比下降53环比下降15从累计数值看年初至今64城成交面积达20099万平米累计同比下降33全国23城二手房成交面积为89万平米同比增速-29前值4年初至今累计成交面积6430万平米同比增速-13前值-13投资端2022年第51周全国100大中城市推出土地规划建筑面积2654万平方米成交土地规划建筑面积4863万平方米同比下降11成交溢价率为09天津厦门南京青岛合肥五城完成集中供地天津四批次供地20宗涉宅用地全部成交2宗触顶摇号民企参与度有所提升龙湖集团摘得1宗地块厦门四批次供地4宗地块全部成交从参拍企业来看央国企近乎包场华润置地建发国际和中交地产均有所斩获南京五批次供地15宗地块底价成交14宗流拍1宗均由本土房企摘得青岛四批次供地40宗地块底价出让36宗流拍1宗大部分由本土房企摘得华润置地摇号竞得1宗地块合肥四批次供地18宗地块成交14宗2宗地块进入竞品质阶段已成交地块均由本土房企摘得融资端国内信用债发行同环比下降2022年第51周信用债发行324亿元同比减少84环比减少84平均加权利率136环比减少77BPs海外债无新增发行风险提示1行业销售恢复不及预期融资改善不及预期房企资金风险进一步加大2调控政策超预期变化行业波动加剧农林牧渔中央农村工作会议对粮食产能提升提出新要求行业周报-20221225陈雪丽分析师证书编号S0790520030001李怡然联系人证书编号S07901210500582022年中央农村工作会议对粮食产能提升提出新要求2022年中央农村工作会议于12月23日至24日举行国家主席习近平出席会议并发表重要讲话指出强国请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明719晨会纪要必先强农农强方能国强会议就三农重点问题进行了强调分重点来看种子方面会议强调种业振兴及种源自主可控的必要性粮食方面会议指出抓紧制定实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动乡村基建及治理方面会议指出2023年要加快防疫养老教育医疗等方面的公共服务设施建设土地制度方面会议强调扎实做好承包期再延长30年的各项工作确保大多数农户原有承包权保持稳定顺利延包乡村振兴方面会议强调全面推进乡村振兴是新时代建设农业强国的重要任务人力投入物力配置财力保障都要转移到乡村振兴上来周观点猪价大幅回落打击二育及散户信心行业或出现二次去产能二次育肥及散户遭价格重创成长企业迎黄金发展期当前行业受益优先级为成长性规模性投机性推荐巨星农牧温氏股份牧原股份相关受益标的华统股份新希望等白羽鸡价格回落或压制种鸡生产时长及强制换羽预期基于全产业链供给稳定性推荐种源优势的白羽一体化龙头企业圣农发展白鸡屠宰龙头企业禾丰股份动保板块安全边际显现行业盈利能力迎来修复推荐国内动物亚单位疫苗龙头企业普莱柯营收结构中以猪用疫苗为主的科前生物粮食价格高位震荡转基因商业化东风已至关注具备转基因技术优势的大北农国内玉米育种龙头企业登海种业基本面边际改善的隆平高科相关受益标的荃银高科先正达拟上市本周市场表现20221219-20221223下同农业跑赢大盘072个百分点本周上证指数下跌385农业指数下跌313跑赢大盘072个百分点子板块来看渔业板块领涨个股来看福成股份1308大湖股份1227中水渔业1000领涨本周价格跟踪本周对虾糖价格环比上涨生猪养殖据博亚和讯监测2022年12月23日全国外三元生猪均价为1641元kg较上周下跌251元仔猪均价为3327元kg较上周下跌291元kg白条肉均价2248元kg较上周下跌416元kg12月23日猪料比价为4171自繁自养头均利润-6675元头环比-30873元头外购仔猪头均利润-21562元头环比-30575元头白羽肉鸡据Wind数据本周鸡苗均价115元羽环比-4843毛鸡均价727元公斤环比-1993毛鸡养殖利润-605元羽环比-481元羽黄羽肉鸡据新牧网数据12月23日中速鸡均价1145元公斤环比-1293风险提示宏观经济下行消费持续低迷冬季动物疫病不确定性等社服新十条吹响海南旅游复苏号角线下餐饮布局疫后复苏行业周报-20221225初敏分析师证书编号S0790522080008初敏分析师证书编号S0790522080008出行旅游出行政策持续优化旅游业恢复进行时1防疫措施优化中国澳门再优化防疫措施取消有关中国内地风险区的规定中国大陆持采样日后72小时内核酸检测阴性证明即可入境其他防疫措施要求不变北京取消新10条要求外的复工复产场所核酸阴性查验健身等场所恢复经营恢复堂食恢复各类宾馆酒店会议培训宴会包括婚宴的举办恢复旅行社及在线旅游企业经营在京团队旅游2出行旅游新十条为海南旅游吹响复苏号角12月7日至12月18日海南机票预订环比增长68酒店预订量环比上月同期增长63看好海南旅游的复苏潜力旅游平台多措并举助力当地旅游发展日本10月11日边境口岸措施大幅放宽后11月访日外国人为9345万人增至10月4986万人的19倍疫情以来首次接近100万人的水平请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明819晨会纪要酒店餐饮呷哺集团发5亿消费券助力餐饮复苏君亭酒店定增成功完成呷哺集团自12月17日起呷哺集团推出多品牌参与的充值优惠活动预计发放5亿元的现金代金券消费者最低可享受5折君亭酒店定增成功完成向8名投资者发行8824万股新股共计募集资金超5亿元绝大部分将用于直营酒店投资海南离岛免税业显示回暖迹象销售金额自12月13日至19日连续7天超1亿元2022年1-11月海口海关共监管离岛免税销售金额322亿元购物件数4594万件购物旅客390万人次美丽赛道培育钻石水羊股份可转债申请获批CC培育钻板块业绩852022年12月23日水羊股份向不特定对象发行可转债申请获深交所创业板上市委员会审批通过洁雅股份拟与创健医疗设立合资公司安徽洁创医疗器械有限公司合资公司注册资本拟为500万元其中洁雅股份创健医疗分别持股5248培育钻石美国市场对于培育钻石的需求还在快速增长按颗粒数计算在11月内售出的裸钻中有395为培育钻石培育钻石零售销量同比增长365CC最近一个财季销售额为740万美元左右毛利率4459虽然总业绩低于上一个财季但培育钻石业务板块获得了85的销售额增长本周社服板块持续波动教育类上涨排名靠前本周1219-1223社会服务指数-076跑赢沪深300指数293pct在31个一级行业中排名第32022年初以来社会服务行业指数-52高于沪深300指数-2216在31个一级行业中排名第3受益标的医思健康复星旅游文化科锐国际北京城乡外服控股中国中免海伦司九毛九康冠科技科思股份中兵红箭黄河旋风沃尔德国机精工华熙生物爱美客珀莱雅贝泰妮锦江酒店首旅酒店中国黄金米奥会展风险提示疫情反复项目落地不及预期零售不及预期行业竞争加剧等传媒政策助力不断加码布局平台经济关注职业教育行业周报-20221225方光照分析师证书编号S0790520030004田鹏联系人证书编号S0790121100012林瑶联系人证书编号S0790121020003数据要素领域再迎政策助力继续加码布局互联网平台型公司根据新华社12月19日报道中共中央国务院关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见发布以下简称意见意见包含了建立保障权益合规使用的数据产权制度建立合规高效场内外结合的数据要素流通和交易制度建立体现效率促进公平的数据要素收益分配制度等方面内容其中具体包括统筹构建规范高效的数据交易场所培育数据要素流通和交易服务生态健全数据要素由市场评价贡献按贡献决定报酬机制企业不得利用数据算法等优势和技术手段排除限制竞争实施不正当竞争等内容我们认为作为我国首份专门针对数据要素的基础性文件意见的出台将为数据确权保护使用及交易提供保障数据交易场所的构建或为数据要素所有者和服务商打开数据商业化空间而对于数据使用方面的限制或进一步推动拥有海量数据的互联网平台型企业加快互联互通完善规范经营从而降低交易成本推进平台运营效率的提升此外头部互联网公司作为平台企业的典型代表在疫情防控措施不断优化经济活动和线下消费持续恢复的背景下或迎来业绩反转一方面以游戏广告电商本地生活为主要变现模式的收入端或随疫后消费复苏而迎来增速回升另一方面2022年持续进行的降本增效或给2023年利润端带来更大弹性而近期中央近期工作会议提及支持平台企业在引领发展创造就业国际竞争中大显身手及中央广播电视总台报道香港特区行政长官李家超12月24日表示中央已同意香港可以与内地逐步有序实现全面通关或继续驱动港股互联网板块估值回升进而带动A股互联网公司估值修复我们建议继续加大对平台型企业尤其是内容型互联网公司的布局力度重点推荐腾讯控股网易-S快手-W芒果超媒阅文集团心动公司云音乐受益标的包括人民网新华网哔哩哔哩-W美团-W知乎-W等请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明919晨会纪要政策助力及疫后经济复苏驱动下职业教育市场空间或逐步打开根据新华社12月21日报道近日中共中央办公厅国务院办公厅印发了关于深化现代职业教育体系建设改革的意见其中提出探索省域现代职业教育体系建设新模式打造市域产教联合体打造行业产教融合共同体三大战略任务及提升职业学校关键办学能力加强双师型教师队伍建设建设开放型区域产教融合实践中心拓宽学生成长成才通道创新国际交流与合作机制等重点工作我们认为或将进一步普及职业教育理念引导更多学生选择职业教育扩大职业教育潜在需求并通过政府企业学校金融机构等各方加大投入和支持增加职业教育供给同时也将提升对于职业教育内容教具设备信息化系统等采购需求随疫后经济复苏打开职业教育市场空间我们建议积极关注职业教育领域投资机会重点推荐行动教育受益标的包括盛通股份传智教育中公教育中国东方教育国新文化等风险提示疫情形势及防控措施变化消费复苏力度不及预期互联网企业出海面临地缘政治风险等电力设备与新能源新能源板块配置性价比凸显等待需求确认及估值回升行业周报-20221225殷晟路分析师证书编号S0790522080001鞠爽联系人证书编号S0790122070070周磊联系人证书编号S0790122090010周观点新能源板块配置性价比凸显等待需求确认及估值回升本周20221219-20221223下同上证指数下跌385深证成指下跌394上周中央经济工作会议政策定调完成各行业利好在政策端已落地A股指数整体下跌幅度较大是对短期内新冠病例数增加影响部分生产的预期兑现新能源长期景气度趋势不改储能放量在即电动车有望保持快速渗透趋势光伏产业链价格下跌预计有望将刺激需求量超预期同时价格未来预计呈现螺旋式逐步下降而不是快速下跌整体板块估值性价比进一步凸显需求景气度得到确认后估值有望快速回升分板块观点储能预计2023年以中国和美国为代表的大储市场装机量将实现快速增长国内大储预计竞争格局将有所优化国内储能系统集成企业的盈利能力有望得到改善户储端随着欧洲冬季到来天然气供应相对紧张电价预计将再次进入上升通道户储的经济性优势依然突出同时随着光储概念的普及预计2023年欧洲户储的发展速度依旧确定性很强当前配置户储性价比凸显电动车本周电动车集体回调后估值已处于低分位水平短期看疫情政策优化后线下消费场景预期得到复苏长期看新能源汽车储能支撑锂电池出货仍能维系高增长态势目前位置长期配置价值凸显建议配置各板块龙头及盈利稳健环节光伏板块下跌主要因产品价格下跌后市场形成负反馈担心需求端崩塌实际价格下跌有望保持螺旋式在不同价格点位会在需求端形成支撑建议关注与需求相关但与主产业链价格相对独立的辅材环节新技术电池方向有望延续紧平衡的高纯石英砂方向风电2023年风机交付高增确定性高中长期行业趋势不改继续建议关注主轴承铸锻件滑动轴承和铸件主轴等环节电力设备纲要提出加强能源基础设施建设有望带动能源基地各级电网等新型电力系统环节投资建设加速我们预计2023年将会新能源电站灵活性火电抽水蓄能电站各类电网投资建设大年本周行业重大新闻美国财政部宣布从2023年1月1日起将取消20万辆的IRA法案补贴上限限制2023年3月具体指南发布后补贴将对电池及原材料的产地有限制请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1019晨会纪要隆基中环下调硅片报价欧洲光伏协会统计数据发布欧盟27国2022光伏新增414GW2023年乐观预期68GW风险提示电动车销量不及预期光伏装机不及预期风电装机不及预期行业竞争加剧影响利润风险医药种植牙及中药相关政策落地重点推荐细分赛道的投资机会行业周报-20221225蔡明子分析师证书编号S0790520070001余汝意联系人证书编号S0790121070029古意涵联系人证书编号S0790121020007一周20221219-20221223下同观点种植牙联盟集采文件发布价格降幅较大加大渗透率提升12月23日四川省医保局口腔种植体系统省际联盟集中带量采购办公室发布口腔种植体系统省际联盟集中带量采购文件带量采购产品为以种植体修复基台配件包各1件组成的种植体产品系统分为四级纯钛种植体产品系统和钛合金种植体产品系统集中带量采购周期为3年结合价格来看此前规定医疗服务费用为4500元不考虑条件增量种植体产品系统拟中选价格集中在1000元左右后续待牙冠完成竞价挂网此次种植牙集采完整落地我们认为此次种植牙集采有效控制了整体价格对种植牙的渗透率提升有较大促进作用一周观点中药品种保护条例修订意见稿发布利好优质中药12月22日国家药监局综合司发布中药品种保护条例修订草案征求意见稿下称意见稿中药品种保护制度是我国药品管理基于中药特殊性创设的一种行政保护制度此前适用的是国务院于1992年10月14日发布的中药品种保护条例下称条例目前基于党中央国务院求大力推动中药质量提升和产业高质量发展的要求同时适应产业发展新需要和群众用药新需求国家药监局组织对条例进行修订形成修订草案征求意见稿修订思路主要分为4方面主要体现为鼓励研究创新提高药品覆盖率1加强中药全生命周期管理积极引导中药保护品种证书持有者积极开展上市后研究和评价2鼓励中药创新建立以临床价值为导向的评估路径综合运用循证医学等方法3坚持医保医疗医药协同发展和治理建立与公立医院药品采购基本药物遴选医保目录调整等联动机制医保目录调整优先支持一级二级中药保护品种国家基本药物目录的遴选优先考虑中药保护品种医疗机构优先采购并在临床中优先使用获得中药品种保护证书的中成药4坚持问题导向针对中药品种保护实践中的突出问题结合中药产业新发展形势完善制度设计推荐及受益标的推荐标的稳健组合迈瑞医疗开立医疗澳华内镜海泰新光泰格医药康龙化成博腾股份羚锐制药康缘药业人福医药东诚药业益丰药房老百姓健之佳海吉亚医疗新天药业以岭药业寿仙谷盈康生命伟思医疗华东医药弹性组合泓博医药采纳股份昌红科技康拓医疗中国中药太极集团国际医学皓元医药药石科技美迪西毕得医药江苏吴中受益标的神州细胞康希诺万泰生物石药集团三叶草生物丽珠集团君实生物以岭药业鱼跃医疗乐普医疗怡和嘉业美好医疗迈瑞医疗东方生物安旭生物万孚生物明德生物汤臣倍健风险提示行业黑天鹅事件疫情恶化影响生产经营煤炭开采底部价值更加凸显煤炭布局可更乐观行业周报-20221225张绪成分析师证书编号S0790520020003底部价值更加凸显煤炭布局可更乐观本周20221219-20221223下同京唐港Q5500平仓价1270元吨同比下跌415京唐港炼焦煤价格2730元吨环比持平动力煤方面供给端晋陕蒙442家煤矿开工率周环比微跌029个百分点主因疫情临近年底煤矿检修以及完成全年生产任务当前开工率并未体现出冬季保供的态势且后续仍可能受到上述因素请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1119晨会纪要影响进口煤方面11月进口煤32313万吨同比下降78且进口低卡褐煤量占比442较上月扩大24个百分点进口实际热值效果下降需求端当前全国持续全面供暖虽天气转冷致电厂日耗维持高位但受疫情致使二产三产用电恢复缓慢后期判断供给方面产量增量仍存在不确定性虽然供暖季或许存在一定量的保供核增产能增量但也是每年供暖季的常态且疫情管控新规执行后新形势仍将影响煤矿开工率此外当前保供产能释放缓慢同时快速增产也间接导致煤矿事故频发从而进一步制约产量释放海外能源危机仍存隐忧近期海外主产地港口动力煤价大涨后回调推测海外补库需求暂时缓解但后期海外需求恢复以及高煤价将对中国进口煤量产生较大挑战需求方面冬季已至全国已普遍大降温同时疫情影响也将逐渐减弱且工业生产有望恢复电煤日耗将继续抬升电厂补库也将持续动力煤进入旺季致价格仍具向上动能炼焦煤方面供给端几乎无新增产能且时有矿难和疫情影响供给仍然偏紧进口方面俄蒙焦煤仍受运力限制需求端稳增长政策加码致使经济预期改善同时前期螺纹钢价格上涨本周焦炭第四轮提涨焦钢企业开工积极性均有所保障后期判断供给端炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策进口的俄蒙焦煤均受到运力限制且蒙古国煤矿贪腐事件俄煤冬季运输困难预计将影响其出口需求端密切关注后疫情稳增长政策措施的部署和落地情况海外及政策分析全球能源危机仍存隐忧12月2日欧盟对俄石油设置60美元桶价格上限俄表示将不会向对其供应石油后续将对原油贸易格局进行重塑欧洲天然气仍将是能源危机的风口欧盟12月19日宣布将天然气价格上限设定为180欧元每兆瓦时但欧盟成员国就限价态度各异担心影响欧盟能源安全IEA警告欧洲2023年的能源供应形势会比2022年更加恶劣2022年冬天以及未来两年或将很难实现供需的再平衡澳煤方面2020年中国禁止澳煤后其销售格局已完成重塑2023年澳煤出口量预计无大幅增长则全球煤炭贸易遵循总量守恒定律即使中国放开澳煤也将只改变国别结构而总进口量不会大增中央经济工作会议对能源行业进行了一系列的计划部署煤炭的新建产能需花费较长时间且2030年碳达峰仍是重要目标煤炭基本面供给端仍将偏紧中央经济会议对房地产和基建也做了工作部署2023年下半年有望看到地产开工的拐点基建在专项债等政策下仍将是全年稳增长的重要手段投资逻辑我们认为9月底以来煤炭等传统能源板块出现较大调整当前已经临近布局时点调整即是加配机会主要原因包括一是当前煤炭股票的PE估值多数为4-5倍属于超跌即使是PB-ROE体现PB相对于ROE也属于严重低估阶段二是煤炭股票的股息率多家在10以上甚至达到16-17明显高于银行长存利率三是防疫新10条发布经济预期恢复四是中央经济工作会议对2023年定调是稳经济地产和基建将继续受到政策支持五是2023年长协基准价不变政策明确了煤炭的强势地位2023年煤炭业绩也有强力支撑六是供暖季已至需求有望持续反弹而供给仍面临不确定性煤价易涨难跌七是美国CPI见顶回落加息步伐放缓八是煤炭股高盈利高分红高股息非常符合央国企提估值的逻辑当前煤炭基本面利多市场调整将带来更好的加配煤炭股的机会仍旧坚定推荐海外及非电煤弹性受益标的兖矿能源兰花科创晋控煤业销售结构稳定且高分红的受益标的中国神华陕西煤业山煤国际能源转型受益标的华阳股份美锦能源含转债电投能源焦煤需求预期改善逻辑受益标的山西焦煤平煤股份淮北矿业含转债高成长标的广汇能源中煤能源宝丰能源煤化工且有拿煤矿意愿风险提示经济增速下行风险疫情恢复不及预期风险新能源加速替代风险计算机周观点逐渐布局信创板块行业周报-20221225陈宝健分析师证书编号S0790520080001刘逍遥分析师证书编号S0790520090001市场回顾本周20221219-20221223下同沪深300指数下跌319计算机指数下跌338周观点逐渐布局信创板块1未来五年是大信创发展的关键时期长期来看未来五年是大信创发展的关键时期发展空间广阔短期来看2022年是行业信创的元年从2023年开始金融运营商电力等八大关键行业的国产化有望加速同时相关政策催化逐渐落地提振市场信心必须重视大信创的产业趋势2订单密集落地行业信创节奏加速请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1219晨会纪要运营商领域在2022年上半年中国移动和中国电信的服务器采购项目中国产化服务器分别占总招标的4165和267金融领域2022年6月中国农业银行发布了22850台国产服务器的中标公告11月以来建设银行陆续披露了其国产操作系统国产服务器国产台式机及数据中心路由交换网络产品的采购订单说明信创落地节奏正在加速大信创时代来临3信创生态愈发成熟把握有核心竞争力的标的信创产业发展至今内涵逐渐丰富生态愈加成熟首先信创内涵不再局限于CPU操作系统数据库中间件办公软件等基础软硬件的国产化也包括EDACAD等工具性软件ERPOAMESPLC等通用应用软件及各个垂直行业应用软件的国产化其次随着产业生态的成熟信创发展越来越市场化有核心技术实力的公司才能取得领先市场份额我们重点推荐神州数码致远互联普联软件卓易信息彩讯股份中国长城海光信息中科曙光龙芯中科受益标的包括金山办公中国软件海量数据思维列控普元信息东方通宝兰德中孚信息等金融信创领域推荐恒生电子京北方顶点软件中亦科技中科软ERP领域推荐用友网络金蝶国际EDA领域推荐华大九天受益标的包括广立微概伦电子等CAD领域推荐中望软件广联达等PLC领域推荐中控技术宝信软件等投资建议1数据要素领域推荐航天宏图中科星图拓尔思受益标的包括海天瑞声易华录星环科技广电运通慧辰股份浪潮软件浙数文化人民网等数据安全领域推荐安恒信息奇安信深信服信安世纪启明星辰天融信绿盟科技美亚柏科受益标的包括亚信安全恒为科技安博通中新赛克N三未等2军工信息化领域推荐航天宏图高凌信息华如科技中科星图淳中科技受益标的包括霍莱沃佳缘科技等风险提示政策推进不及预期IT投入不及预期行业竞争加剧非银金融短期疫情对开门红影响有限互联互通进一步深化行业周报-20221225高超分析师证书编号S0790520050001吕晨雨分析师证书编号S0790522090002卢崑联系人证书编号S0790122030100本周20221219-20221223下同观点短期疫情对开门红影响有限互联互通进一步深化短期疫情对保险开门红和经济复苏带来一定不确定性预计短期冲击对保险开门红数据影响有限尤其是开门红开展较早的上市险企预计2023年一季度上市险企NBV同比增速仍有望转正中期视角看宏观经济企稳复苏有望驱动保险资产和负债两端持续改善首推开门红增长占优的标的券商板块估值仍处于历史底部位置经济企稳复苏有望驱动板块beta机会香港交易所充分受益于互联互通深化和香港市场交易回暖成长性和确定性突出同时推荐互联网券商和大财富管理赛道龙头标的保险短期疫情对开门红影响有限看好负债端表现领先标的1保险负债端处于底部复苏阶段短期疫情冲击或压制代理人线下展业能力及客户面访意愿一定程度上拖累2023年开门红数据而中国人寿和中国平安等率先开展开门红业务的险企受影响或较小业务进展相对良好短期冲击过后预计保费端仍有望边际改善预计2023年Q1上市险企NBV同比增速有望转正2中央经济工作会议稳定了经济回升信心中长期维度看宏观经济企稳上行地产风险改善将持续利好保险股资产端叠加负债端底部复苏寿险资负两端改善有望持续首推负债端表现占优且资产端弹性较强的中国人寿推荐寿险转型领先且估值仍处低位的中国平安和中国太保推荐友邦保险和中国财险请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1319晨会纪要券商互联互通进一步深化利好港交所ADT成长性1本周日均股票成交额6434亿环比-21本周偏股非货基金新发份额150477亿环比19376本周北向资金净流入435亿股票型ETF净申购86亿份2中国证监会香港证监会12月19日联合公告原则上同意沪港通和深港通双向扩大股票投资标的范围互联互通进一步深化利好港交所ADT扩容北向交易标的范围将扩大至市值50亿元人民币及以上且符合一定流动性标准等条件的上证A股指数成份股和深证综合指数成份股以及在上海证券交易所深圳证券交易所上市的AH股公司的A股南向交易中属于恒生综合大型股指数恒生综合中型股指数市值50亿元港币及以上的恒生综合小型股指数成份股的在港主要上市外国公司将获纳入港股通3券商板块目前PB估值位于近5年4分位数后续宏观经济复苏确认有望催化板块性机会推荐成长性和市值弹性较强的互联网券商和大财富管理赛道香港交易所有望充分受益港股交易回暖和互联互通深化推荐东方财富广发证券东方证券中信证券指南针国联证券互联网券商受益标的同花顺受益标的组合保险中国人寿中国平安中国太保友邦保险H股中国财险H股券商多元金融香港交易所H股同花顺东方财富广发证券东方证券中信证券指南针江苏租赁国联证券风险提示股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响保险负债端增长不及预期券商财富管理和资产管理利润增长不及预期食品饮料白酒回款略有滞后看好春节动销复苏行业周报-20221225张宇光分析师证书编号S0790520030003叶松霖分析师证书编号S0790521060001逄晓娟分析师证书编号S0790521060002核心观点疫情冲击影响回款春节可能出现补偿性需求12月19日-12月23日食品饮料指数跌幅为11一级子行业排名第4跑赢沪深300约21pct子行业中肉制品11啤酒05其他食品00表现相对领先本周大盘略有回调食品饮料表现仍领先于市场当前正处于白酒春节前回款阶段各区域表现不一整体来看短期受到疫情冲击渠道回款进度略慢市场动销放缓终端烟酒店接货仍较为谨慎随着春节临近预期返乡人数增加可能对消费起到促进作用预计春节会有一定补偿性需求五粮液1218奖励力度大覆盖范围广提振经销商持续运营信心虽然疫情影响下回款阶段性面临压力但五粮液强调产品价值回归一方面收缩第八代五粮液投入以及通过系列酒文化酒释放一部分销量减轻第八代压力另一方面构建经典装为代表的年份系列产品持续推进产品高端化安徽地产酒提早回款11月初首批回款较为顺利12月受到疫情冲击回款有滞后目前合肥第一波冲击高峰已过企业逐渐开始复工复产预计宴席和礼赠逐步恢复考虑到返乡人流较往年会更高且更提前预计1月初进入春节白酒消费的高峰期看好临近春节的地产酒的动销恢复推荐组合贵州茅台山西汾酒中炬高新嘉必优1贵州茅台三季度业绩基本符合预告公司以i茅台作为营销体制价格体系和产品体系改革的枢纽未来将深化改革进程公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期2山西汾酒三季度业绩如期增长全年营销工作以稳为主回款顺畅库存低位预计下半年营收环比提速全年目标不变3中炬高新公司在疫情背景下调整渠道秩序一方面保证渠道合理库存另一方面持续进行渠道精耕预计2023年外部环境转暖后大概率实现双位数增长股权结构改善后将对股价起到催化作用目前具有较高布局性价比4嘉必优四季度积极关注新国标配方获批催化剂和订单进展展望后续国际市场开发确定性高化妆品市场可能取得突破合成生物学相应产品有望量产持续看好市场表现食品饮料跑赢大盘请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1419晨会纪要12月19日-12月23日食品饮料指数跌幅为11一级子行业排名第4跑赢沪深300约21pct子行业中肉制品11啤酒05其他食品00表现相对领先个股方面ST麦趣得利斯水井坊涨幅领先海南椰岛ST西发熊猫乳品跌幅居前行业新闻贵州习酒正式更名为贵州习酒股份有限公司12月23日习酒公司名称已正式完成变更从贵州茅台酒厂集团习酒有限责任公司变更为贵州习酒股份有限公司随着习酒公司的名称发生变更习酒公司的市场主体类型和高级管理人员备案也发生了变化习酒公司从有限责任公司国有控股类型变更为股份有限公司上市国有控股来源于酒业家风险提示经济下行食品安全原料价格波动消费需求复苏低于预期等建材短期疫情扰动建材继续向上可期行业周报-20221225张绪成分析师证书编号S0790520020003朱思敏联系人证书编号S0790122050026薛磊联系人证书编号S0790121120050短期疫情扰动建材继续向上可期本周四12月22日央行发布金融数据2022年11月国内人民币贷款增加121万亿元同比少增596亿元分结构来看居民短期人民币贷款新增525亿元同比少增992亿元主要系11月疫情反复且涉疫面较广导致消费需求较弱居民中长期新增2103亿元同比少增3718亿元主要受地产销售数据同比降幅持续扩大的拖累本周一12月19日中央财办有关负责人再次强调防范地产风险以及确保地产平稳发展仍是2023年政策主线我们认为保交楼仍为地产政策主基调三支箭和纾困基金将有力支撑2023年地产竣工端持续回暖地产后周期产业链消费建材和玻璃或将率先受益融资端支持政策将有效防范地产流动性风险进一步蔓延已大幅出尽坏账风险的建材企业盈利有望率先迎来拐点两大投资主线下的受益标的1弹性较大的东方雨虹坚朗五金地产竣工端有望迎来修复期以B端业务为主的企业收入弹性较大且随着企业提价措施逐步落地以及地产信用风险筑底盈利有望迎来拐点2业绩韧性较强的三棵树伟星新材深耕零售业务地产下行周期背景下业绩呈现较强韧性虽然短期受疫情反复的影响较大但随着疫情步入平稳期零售业务有望迎来复苏期2022年1-11月国家发改委已审批核准106个重大项目总投资约15万亿元中央经济工作会议强调通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资加快实施十四五重大工程随着基建稳增长政策全面蓄力疫情宽松防控有望强化赶工进度充裕订单有望使得基建产业链业绩加速向上受益标的东方雨虹科顺股份三棵树海螺水泥华新水泥伟星新材受益于双碳时代风电光伏发电成为能源低碳转型的重要手段随着风电光伏步入平价发电时代产业链景气度有望显著提升四季度是光伏风电装机高峰期碳纤维光伏玻璃玻纤或将会持续受益需求的增长受益标的光威复材中复神鹰旗滨集团福莱特中国巨石中材科技本周行情回顾本周20221219-20221223下同建筑材料指数下跌419沪深300指数下跌319建筑材料指数跑输沪深300指数1个百分点近三个月来沪深300指数下跌165建筑材料指数上涨250建材板块跑赢沪深300指数414个百分点近一年来沪深300指数下跌2218建筑材料指数下跌2555建材板块跑输沪深300指数337个百分点板块数据跟踪水泥截至12月23日全国PO425散装水泥均价38264元吨环比下跌009水泥-煤炭价差为20766元吨环比上涨386全国熟料库容比7059环比下降085pct玻璃截至12月24日全国浮法玻璃现货均价162424元吨环比增长576元吨涨幅为036光伏玻璃均价为17240元重量箱环比持平浮法玻璃-纯碱-石焦油价差为248元重量箱环比上涨为5952浮法请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1519晨会纪要玻璃-纯碱-重油价差为501元重量箱环比上涨2115浮法玻璃-纯碱-天然气价差为1449元重量箱环比下降222光伏玻璃-纯碱-天然气价差为10557元重量箱环比下降034玻璃纤维截至12月24日无碱2400号缠绕直接纱主流出厂价为4050-4150元吨SMC合股纱2400tex主流价为4750-6600元吨喷射合股纱2400tex主流价为6600-8000元吨碳纤维截至12月24日全国小丝束碳纤维均价为185元千克大丝束均价为129元千克环比持平开工率为6322环比持平库存为1955吨环比下降225毛利率为2249环比下降018pct风险提示原材料价格上涨风险经济增速下行风险国内房地产销售不及预期风险疫情反复风险基建落地进展不及预期风险商贸零售珀莱雅推出精华油新品以油养肤渐成趋势行业周报-20221225黄泽鹏分析师证书编号S0790519110001骆峥联系人证书编号S0790122040015杨柏炜联系人证书编号S0790122040052珀莱雅推出品牌首款抗老精华油以油养肤渐成趋势本周20221219-20221223下同珀莱雅推出品牌首款抗老精华油启时滋养精华油主要针对干性熟龄肌具有滋润抗衰老等功效精华油是一种以植物油作为基础油并添加功效成分的护肤品涂抹精华油可以保护补充人体自身皮脂膜并进一步实现保湿锁水从而恢复皮肤水油平衡有效改善皮肤屏障近年来随着消费者对于护肤知识了解更加深入以油养肤渐成行业趋势2019-2021年期间以油养肤相关概念在互联网上声量持续提升目前我国精华油市场参与者众多我们统计了一些具有代表性的产品发现精华油产品价格带跨度较大在380元ml不等其中国产品牌更侧重性价比策略销售表现较好CBNData消费大数据报告显示2021年主打芳疗面部精华油单品销售额TOP5分别是逐本阿芙天露芬林清轩海蓝之谜国产品牌占据三席目前精华油赛道渗透率仍较低PMPM用户说联合调研数据显示2022年精华油品类渗透率仅461大幅低于精华液乳液等品类未来提升空间广阔此外近年来国内外诸多精华油品牌均已完成一轮或多轮融资资本化进程持续推进有望助力赛道发展精华油未来可期行业关键词启时精华油洁雅股份上美股份TikTokShop医美直播等启时精华油珀莱雅发布新品启时滋养精华油洁雅股份洁雅股份与创健医疗合作入局重组胶原蛋白上美股份上海上美在港交所挂牌上市TikTokShopTikTokShop发布全球年末大促季收官战报医美直播四川省医疗美容网络直播领域行政合规指导清单出台板块行情回顾本周商贸零售指数报收285451点下跌302跑赢上证综指本周下跌385083个百分点板块表现在31个一级行业中位居第9位零售各细分板块中本周品牌化妆品板块涨幅最大2022年年初至今百货板块领跑个股方面本周天虹股份138吉宏股份117徐家汇61涨幅靠前投资建议关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司投资主线一化妆品国货化妆品龙头品牌强者恒强重点推荐珀莱雅华熙生物贝泰妮鲁商发展受益标的嘉亨家化科思股份等投资主线二医美医美消费逐步恢复重点推荐医美产品龙头爱美客区域医美机构龙头朗姿股份请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1619晨会纪要投资主线三线下消费防疫政策更新优化关注线下消费赛道优质公司珠宝钻石板块重点推荐周大福潮宏基周大生迪阿股份受益标的中国黄金等母婴零售板块重点推荐爱婴室受益标的孩子王等风险提示宏观经济风险疫情反复行业竞争加剧等电子鼎龙股份300054SZ国内CMP材料龙头平台化发展前景可期公司首次覆盖报告-20221223刘翔分析师证书编号S0790520070002罗通分析师证书编号S0790522070002国内CMP材料龙头平台化发展首次覆盖给予买入评级公司是国内全面掌握抛光垫全流程核心研发和制造技术的CMP抛光垫的国产供应商深度渗透国内主流晶圆厂同时公司积极布局抛光液及清洗液等CMP材料在国产晶圆厂积极扩产及国产替代趋势下公司成长动力充足我们预计2022-2024年公司可分别实现归母净利润393543744亿元EPS041057078元当前股价对应PE505365267倍首次覆盖给予买入评级CMP材料行业前景广阔公司平台化布局成长动力充足CMP是实现集成电路制造必不可少的工艺据TECHCET统计2021年CMP耗材市场规模达到30亿美元国外厂商垄断国产替代空间大公司平台化布局CMP材料是国内全面掌握抛光垫全流程核心研发和制造技术的CMP抛光垫的国产供应商深度渗透国内主流晶圆厂供应链领先优势明显公司抛光液及清洗液已经获得国内主流晶圆厂的吨级采购和稳定订单将进入业绩高速增长期公司半导体先进封装材料新品布局也在按计划推进中前景可期国内柔性面板产业上游材料自主化空间广阔公司柔性显示材料蓄势待发未来随着曲面及折叠手机应用不断扩大AMOLED的市场占有率将持续增加据CINNOResearch的预测至2025年全球柔性AMOLED基板PI浆料市场总规模将超过4亿美元2020-2025年CAGR达319据公司公告至2025年PSPITFE-INK的国内市场规模有望达到35亿元10亿元公司在柔性OLED显示屏幕制造用的上游材料中布局相关细分产品初步取得领先地位蓄势待发打印复印耗材市场保持全产业链优势稳健经营公司是产品体系最全技术跨度最大的打印复印通用耗材龙头企业国家信息安全战略将促进打印机国产化进程公司综合实力强具有技术卡位和规模优势成长动力充足风险提示下游需求下滑风险竞争加剧风险新品研发及验证不及预期请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1719晨会纪要特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1819晨会纪要法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼1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