观点精粹
　　总量视角
　　【宏观经济】闯关与重启之年——中央经济工作会议点评——宏观经济点评-20221218
　　【策略】一切美好憧憬，从疫情达峰后开始——投资策略周报-20221218
　　【策略】扩大内需战略：消费和制造业或将是重要抓手——投资策略点评-20221216
　　【固定收益】市场震荡下行，转债估值持续调整——可转债周报-20221218
　　【固定收益】MLF超量平价续作，中央经济工作会议召开——利率债周报-20221218
　　【固定收益】中央经济工作会议的九个重点信息——中央经济工作会议解读-20221217
　　【金融工程】大小单资金流alpha探究2.0：变量精筛与高频测算——市场微观结构研究系列（18）-20221218
　　行业公司
　　【中小盘】宁德时代积极布局换电，构建全场景应用生态——中小盘周报-20221218
　　【房地产】中央经济工作会议定调，高能级城市政策持续宽松——行业周报-20221218
　　【非银金融】中央经济工作会稳增长利好非银，中概退市警报暂解——行业周报-20221218
　　【农林牧渔】猪价波动频率加大，高成长性企业占优——行业周报-20221218
　　【化工】PDO有望全面突破，PTT需求或将加速增长——化工新材料行业周报-20221218
　　【煤炭】中央经济会议部署稳增长，煤炭底部布局——行业周报-20221218
　　【商贸零售】11月社零增速低于预期，新增重点推荐朗姿股份——行业周报-20221218
　　【食品饮料】社零数据回落，茅台产能扩容——行业周报-20221218
　　【建筑材料】中央经济会议定调，地产基建仍将催化建材行情——行业周报-20221218
　　【计算机】周观点：“大信创”时代来临——行业周报-20221218
　　【医药】中央经济工作会议召开，医药制造、消费等长期利好——行业周报-20221218
　　【电力设备与新能源】《扩大内需战略实施纲要（2022-2035）》发布，利好光伏、风电、电动车、新型电力系统——行业周报-20221218
　　【化工】扩大内需成2023年工作重点，化纤板块有望迎来全面复苏——行业周报-20221218
　　
　　

研究报告全文：晨会纪要其他研2022年12月19日开源晨会1219究市场快报晨会纪要沪深300及创业板指数近1年走势吴梦迪分析师wumengdikyseccn沪深300创业板指证书编号S0790521070001120观点精粹-12-24总量视角晨-36宏观经济闯关与重启之年中央经济工作会议点评宏观经济点评会-48-20221218纪2021-122022-042022-08策略一切美好憧憬从疫情达峰后开始投资策略周报-20221218要数据来源聚源策略扩大内需战略消费和制造业或将是重要抓手投资策略点评昨日涨跌幅前五行业-20221216行业名称涨跌幅固定收益市场震荡下行转债估值持续调整可转债周报-20221218建筑材料154固定收益MLF超量平价续作中央经济工作会议召开利率债周报房地产132-20221218医药生物130固定收益中央经济工作会议的九个重点信息中央经济工作会议解读银行125-20221217钢铁107金融工程大小单资金流alpha探究20变量精筛与高频测算市场微观结数据来源聚源构研究系列18-20221218开行业公司源昨日涨跌幅后五行业中小盘宁德时代积极布局换电构建全场景应用生态中小盘周报证-20221218券行业名称涨跌幅房地产中央经济工作会议定调高能级城市政策持续宽松行业周报证计算机-198券-20221218研有色金属-197非银金融中央经济工作会稳增长利好非银中概退市警报暂解行业周报究电力设备-194报-20221218汽车-167告农林牧渔猪价波动频率加大高成长性企业占优行业周报-20221218电子-163化工PDO有望全面突破PTT需求或将加速增长化工新材料行业周报数据来源聚源-20221218煤炭中央经济会议部署稳增长煤炭底部布局行业周报-20221218商贸零售11月社零增速低于预期新增重点推荐朗姿股份行业周报-20221218食品饮料社零数据回落茅台产能扩容行业周报-20221218建筑材料中央经济会议定调地产基建仍将催化建材行情行业周报-20221218计算机周观点大信创时代来临行业周报-20221218医药中央经济工作会议召开医药制造消费等长期利好行业周报-20221218电力设备与新能源扩大内需战略实施纲要2022-2035发布利好光伏风电电动车新型电力系统行业周报-20221218化工扩大内需成2023年工作重点化纤板块有望迎来全面复苏行业周报-20221218请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明121晨会纪要研报摘要总量研究宏观经济闯关与重启之年中央经济工作会议点评宏观经济点评-20221218何宁分析师证书编号S0790522110002事件中央经济工作会议12月15日至16日在北京举行1基调具备忧患意识延续三重压力继续坚持稳中求进总基调但整体更积极多处笔墨可见更注重发展稳增长大力提振市场信心1国际环境风高浪急我国仍面临三重压力会议延续126政治局会议的面对风高浪急的国际环境延续2021年中央经济工作会议需求收缩供给冲击预期转弱三重压力体现总体对内外环境仍具备忧患意识2继续坚持稳中求进工作总基调对发展稳增长大力提振市场信心的诉求更强会议延续稳中求进工作总基调要求明年坚持稳字当头稳中求进会议指出坚持发展是党执政兴国的第一要务延续二十大大力提振市场信心本次延续126政治局会议提法再此前是201812政治局会议提振市场信心本次增加大力突出做好稳增长稳就业稳物价工作推动经济运行整体好转2021年着力稳定宏观经济大盘保持经济运行在合理区间指向本次对2023年经济恢复的弹性持续性等要求可能更高3关注扩大内需相关政策举措会议延续126政治局会议和二十大报告把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来过去为坚持以供给侧结构性改革为主线指向政策将统筹谋划扩大内需和优化供给刘鹤2022年11月结合扩大内需战略规划纲要22-2035年十四五扩大内需战略实施方案关注扩大内需相关政策举措2政策宽财政稳货币关注协调配合的创新工具以及可能的逐步加码会议指出加大宏观政策调控力度加强各类政策协调配合预计2023年可能是宽财政稳货币可关注协调配合的创新工具以及可能的逐步加码1财政政策加力提效预计2023年宽财政常规政策适度扩容准财政视需要逐渐加码地方债务风险管控仍偏紧会议指出积极的财政政策要加力提效2021年会议为积极的财政政策要提升效能更加注重精准可持续指向2023年财政扩张力度有望提升我们认为加力指向专项债扩容赤字率提高继续贴息准财政政策性金融工具贷款PSL等或将常态化发力广义赤字率将提高结合许宏才副部长讲话我们认为提效指向完善减税退税降费加大对科技生态民生等支持扩大财政乘数效应完善直达基层机制此外地方政府债务风险可控指向城投可能仍偏紧2货币政策精准有力预计2023年稳货币宽信用短期可能再降息2023年总量可能克制的宽松结构性政策持续发力会议指出稳健的货币政策要精准有力要保持流动性合理充裕保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配指向2023年稳货币我们认为短期货币仍偏宽可能再降息特别是房贷利率2023年总量政策或将克制的宽松先松后紧结构性货币政策持续发力加大对小微科技绿色等支持信用端继续走宽3产业和科技政策聚焦高端制造业会议指出产业政策要发展和安全并举科技政策要聚焦自立自强指向与战略性新兴产业产业链薄弱环节绿色科技等相关的高端制造业有望得到更多政策支持优化产业政策实施方式指向有望采取税收优惠增加贷款额度再贷款等方式多措并举实施支持请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明221晨会纪要36个更好统筹中特别关注宏观政策取向一致性评估意味着在大力提振市场信心的要求下仍会审慎对待负面紧缩政策防止大起大落扰动预期45个重点任务中的亮点是消费平台经济和地产表述略超预期1消费会议指出要把恢复和扩大消费摆在优先位置特别是住房改善新能源汽车养老服务等消费我们认为随着经济逐渐恢复常态可关注如消费券等政策会否加码并可研究将财政直达消费作为储备工具2现代产业体系统筹发展与安全平台经济表述更加正面会议指出加快建设现代化产业体系安全端聚焦自主可控能源和粮食安全发展端注重新能源绿色数字经济等要求平台企业在国际竞争中大显身手3地产预计地产供需端政策将继续加码有效防范化解重大经济金融风险突出确保房地产市场平稳发展满足行业合理融资需求推动行业重组并购指向政策要注重落实且有望加码市场化收并购有望提速化解优质头部房企风险打击违法犯罪指向优胜劣汰因城施策支持刚性和改善性住房需求指向需求端政策有望继续松动关注一线城市二套房房贷利率会否调整风险提示国内疫情反复超预期政策执行力度不及预期策略一切美好憧憬从疫情达峰后开始投资策略周报-20221218张弛分析师证书编号S0790522020002布局当下2023H1A股值得期待2023H1国内经济复苏路径更加清晰中央经济工作会议对2023年经济的修复路径提供以下启示1提速消费场景恢复预计最快2023Q1有望基本实现2绝大部分行业均将受益于政策春风预计最快2023Q2消费能力有望回升3加快工业生产常态化最终通过消费与制造业两大抓手构建国内投资-需求的经济大循环指引出2023年更加清晰的经济复苏路径2023H1A股市场实际流动性或将明显改善1预计2023H1宏观货币政策偏宽松的方向大概率不会动摇从而保障了A股市场流动性的低资金成本环境2预计2023H1美债收益率上行动力不足难以对国内流动性产生实质性冲击3期间一方面M1增速将有望向M2增速收敛另一方面短融将继续高位明显回落意味着期间A股实际流动性将明显改善我们维持静待国内新增疫情达峰后春季躁动开启时便是A股变盘之际的核心判断基于美国通胀分项拆解挖掘其高企之谜当前美国通胀回落主要受商品CPI放缓影响商品CPI包括能源食品及核心商品均趋于下行展望2023H1核心服务价格上行叠加美国经济韧性或对美国高通胀形成支撑据观察美国粘性CPI指标和通胀扩散指标均指向美国通胀高企或有支撑究其原因美国核心服务CPI仍处于上行通道且占美国CPI权重高达57一方面虽然核心商品食品能源通胀等分项或继续拖累美国通胀下行但美国经济尚具备韧性叠加商品CPI权重较低拖累程度或较为有限另一方面核心服务价格趋于上行且权重较大则将导致美国通胀或在较长时间内处于较高水平具体逻辑1居民消费能力与意愿均处于高位且消费重心已转向服务核心服务价格受到明显支撑2从房价领先于CPI分项的历史规律来看预计2023H2才会见到CPI租金分项的见顶回落静待美国经济实质性衰退促海外资金回流A股美联储鹰派力度或超预期2023年美国经济衰退概率进一步加大我们预期2023H2美国经济或出现实质性衰退表现为产能利用率或明显下降失业率明显抬升等届时中美利差有望明显扩张吸引更多海外资金回流A股请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明321晨会纪要配置建议一在消费能力尚未回升之前成长风格或将是市场主线包括1高端制造机械自动化电力设备储能光伏和新能源汽车整车电池能源金属2既有政策底又具有基本面逻辑自主可控方向计算机金融电力交通相关半导体设备材料军工二静待消费能力回升或开启消费风格趋势性机会包括1服务消费美容护理社会服务房地产服务及互联网电商2食品饮料家用电器三券商布局正当时四重视大周期趋势看好黄金和船舶风险提示国内疫情达峰被拖延美联储超预期加息俄乌冲突升级策略扩大内需战略消费和制造业或将是重要抓手投资策略点评-20221216张弛分析师证书编号S0790522020002吴慧敏分析师证书编号S0790522110001事件2022年12月14日中共中央国务院印发扩大内需战略规划纲要2022-2035年以下简称纲要扩大内需目标中长期具备重要战略意义短期助力国内经济恢复增长展望2035年纲要给出了实施扩大内需战略的远景目标消费和投资规模再上新台阶完整内需体系全面建立我们将从中长期与短期的视角进行分析从中长期视角来看扩大内需战略具备战略发展意义2021年中国GDP规模达177万亿美元占全球GDP比重由2011年的102大幅提升至185与美国之间的差距逐步收敛中国内需具备超大规模市场优势结构上来看我国资本形成总额占GDP比重保持在合理水平而消费率相比海外发达国家仍明显偏低2021年中国消费率约为545其中居民消费率为385同期美国居民消费率约为682日本和韩国的消费率分别约为753和643日本和韩国的居民消费率分别为539和461倘若中国要实现人均国内生产总值达到中等发达国家水平或将同时带来内需市场规模扩容和居民消费率提升同时也意味着我们应充分利用好超大市场规模这个重要的战略资源进一步推动我国实现高质量发展助力我国迈入高收入国家行列从短期视角来看扩大内需将有助于缓和外需下降影响促进国内经济从疫情冲击后恢复增长预计2023年外需对国内经济支撑或减弱宏观基本面的回暖或主要依靠内需拉动这意味着扩大内需在短期亦具备迫切性旨在以供给创造需求并充分发挥超大市场规模优势需求端主要体现在消费升级和扩大内需潜能1伴随经济进入高质量发展阶段消费需求呈现个性化多样化高品质特征主要针对的是有需求但尚未得到满足的领域2充分释放内需潜能包括推动以人为核心的新型城镇化发展扩大中等收入群体缩小城乡收入差距推进共同富裕供给端以新供给创造新需求主要体现在以国产替代为代表的制造业投资领域和创新驱动的新一轮科技产业革命1聚焦关键领域和薄弱环节尤其是对外依赖度高短期难以有外部替代来源可能会出现断供断链风险的领域需要努力增加制造业投资加大补短板力度包括加快交通能源等基础设施建设和系统布局新型基础设施建设等2顺应新一轮科技革命和产业变革趋势推动新产业新技术新产品新业态发展以新供给创造新需求综上未来国家战略重心将是供需结合营造完整顺畅的国内大循环在此背景下从中长期视角来看预计中下游行业在扩大内需战略实施下或有望提升企业盈利预期进而驱动ROE稳步回升而从短期视角来看预计2023年制造业投资尤其高端制造业和消费有望驱动经济回暖其中制造业或率先复苏具体行业机会1需求端中长期视角来看可关注人口老龄化背景下养老产业医疗保健等共同富裕远景目标下中高端消费尤其是具备品牌溢价的服务消费和可选消费但从短期视角来看市场或仍聚焦于防疫政策优化下消费场景释放居民收入提升所带来的消费修复尤其是疫情受损相关的行业或具备更高修复弹性2供给端中长期看是供给创造需求可关注以国产替代自主可控为代表的制造业投资领域亦有可能释放较大的需求潜力风险提示国内疫情持续反复工业用电明显下滑M1趋势下降请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明421晨会纪要固定收益市场震荡下行转债估值持续调整可转债周报-20221218陈曦分析师证书编号S0790521100002梁吉华联系人证书编号S0790121120045市场回顾震荡下行估值持续调整转债本周1212-1216收跌中证转债震荡下行市场成交连续两周下降换手率总体呈下降趋势本周转债行业普遍下跌材料能源信息技术行业下跌幅度较大从不同维度来看转债平均下跌幅度要高于正股平均下跌幅度大盘高等级低价转债相对抗跌个券涨少跌多本周在459只可交易转债中26只上涨433只下跌剔除本周新上市个券贵广转债盘龙转债英特转债领涨万顺转债上能转债美联转债领跌日均成交额有所下降日均换手率较前周小幅下降剔除本周新上市个券盘龙转债特一转债众信转债成交额居前转债价格和平价溢价率均有下降截至12月16日全市场可转债的平均价格是12898元与前周相比下跌421元处于2021年以来2530分位数全市场平均转股溢价率为4401比前周下降126pct处于2021年以来6410分位数本周1212-1216股指普涨大盘价值跌幅较小行业涨少跌多社会服务食品饮料农林牧渔美容护理医药生物行业表现较好北向资金保持净流入A股日均成交额和换手率下降融资交易占比下降A股估值有所上升截至12月16日A股整体市盈率PE为1717X处于2299分位值2015年以来行业估值方面有色煤炭通信交运军工医药石化家电化工的PE处于其历史分位数的低位银行非银环保建材地产的PB处于其历史分位数的低位市场前瞻转债估值持续优化转债本周1212-1216有所调整主要是由于正股市场的调整和固定收益类产品赎回的影响双重因素使得转债的调整幅度大于正股调整幅度在使得转债价格下跌的同时也使转股溢价率下降转债估值优化中央经济工作会议召开会议将发展经济放在第一首要突出的位置会议强调财政政策要加力提效着力扩大国内需求要坚定做好经济工作的信心大力提振市场信心提振发展信心入手当前疫情地产美联储加息等负面因素对市场的不利影响在边际递减疫情防控政策优化短期给市场情绪带来一定的冲击中长期对经济恢复构成利好当前转债市场估值持续优化可择优布局相关转股溢价率分位数较低的标的新券次新券较为优质市场定位合理可选取正股逻辑坚实的个券我们战略性看好内需板块尤其是跟内需相关的龙头关注稳增长和大消费两条主线尤其是前期受疫情地产等因素影响下降较多的板块后续观察中央经济工作会议后更多具体政策的出台疫情防控优化情况地产政策落地基建实物工作量的形成美联储加息等因素风险提示疫情影响超预期国际政治冲突加剧国内外通胀恶化固定收益MLF超量平价续作中央经济工作会议召开利率债周报-20221218陈曦分析师证书编号S0790521100002张维凡联系人证书编号S0790122030054MLF超量平价续作中央经济工作会议召开央行发布11月金融数据11月社会融资规模增量19900亿人民币M2货币供应同比增长12411月新增人民币贷款12100亿受疫情影响11月经济数据不及预期工增同比增长22环比回落28个百分点社零同比下降59央行超量开展6500亿元MLF操作中标利率与上期持平为275中央经济工作会议12月15日在京举行助力稳增长提振发展信心美联储加息50bp为连续大幅度加息后首次放缓加息节奏市场流动性情况监测同业存单利率延续上行趋势资金面持续收紧央行本周2022年12月12日-12月16日公开市场操作净投放1890亿元其中开展7天逆回购490亿元请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明521晨会纪要周中7天逆回购到期100亿元执行利率为20此外本周央行向市场投放1Y期MLF6500亿元回笼5000亿元下周预计回笼资金490亿元其中逆回购到期490亿元货币市场层面同业存单利率全面上行资金面持续收紧本周商业银行发行同业存单356620亿元较上周减少147050亿元到期522250亿元净融资-165630亿元银行间质押式回购日均成交额为591万亿环比下降055万亿本周1M3M6M期同业存单加权平均发行利率分别为254262274较上周分别变化3123bp1387bp1641bp本周资金利率总体上行12月16日DR001DR007DR014分别报收121173169较上周收盘分别变化1547bp032bp349bp利率债市场跟踪新发利率债净融资额环比增加债市收益率环比小幅下行本周共发行利率债19只利率债发行总额1059112亿元较上周环比增加701642亿元本周到期利率债120292亿元净融资额938820亿元后续等待发行国债165000亿元等待发行地方政府债12604亿元政策银行债000亿元等待发行总额177604亿元本周国债收益率环比整体下行1Y期国债收益率均较上周环比上行2Y5Y10Y期国债收益率均较上周环比下行12月16日收盘较上周收盘分别变化300bp-004bp-292bp-047bp本周国债期限利差较上周收盘回落10Y期国债与1Y期国债利差下行347bp10Y期国债与2Y期国债利差下行043bp本周国债期货价格环比上周收盘环比上涨2Y期5Y期10Y期国债期货价格较12月9日收盘分别变动00990219及0301海外债市跟踪美债收益率环比下行中美利差环比回落本周美国国债收益率环比下行12月16日美国1Y期2Y期5Y期及10Y期国债收益率较上周收盘分别变化-11bp-16bp-14bp-9bp本周美债延续倒挂趋势利差环比回落本周中美利差倒挂持续利差环比回落2Y期中美国债利差-174bp前值-190bp较上周回落16bp10Y期中美国债利差-59bp前值-68bp较上周回落9bp风险提示疫情反复政策变化超预期固定收益中央经济工作会议的九个重点信息中央经济工作会议解读-20221217陈曦分析师证书编号S0790521100002张维凡联系人证书编号S0790122030054中央经济工作会议的九个重点信息1此次会议将发展经济放在第一首要突出的位置会议中提出坚持发展是党执政兴国的第一要务要坚持把高质量发展作为全面建设社会主义现代化国家的首要任务突出做好稳增长2023年或将全力拼经济2三次强调信心要坚定做好经济工作的信心大力提振市场信心提振发展信心入手此次会议非常强调信心让人联想到2008年金融危机之后中央表示信心比黄金和货币更重要当前全社会都存在预期转弱的问题地方政府防疫三年积累了较重的债务压力企业调结构去杠杆五年居民预防性储蓄五年此次会议强调明年经济工作千头万绪从改善社会心理预期提振发展信心入手抓到了问题的关键3有效防范化解重大风险确认包含房地产下行风险我们在政治局会议解读中提出12月政治局会议表面没提房地产实则将其放在了防风险之中中央经济工作会议再次强调有效防范化解重大经济金融风险第一点就是要确保房地产市场平稳发展4财政政策要加力提效财政强调加力2015年2018年财政也提及加力对应2016年2019年都出现了股市上行另外还可以对比2021年12月财政政策要提升效能更加注重精准可持续5货币政策要精准有力货币强调精准这可能表明货币没有全面宽松的空间降息难度较大货币政请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明621晨会纪要策可能类似2016-2017年通过政策性银行来服务房地产保交楼制造业升级基础设施建设6提出六个更好统筹其中需重点解释的是要更好统筹经济政策和其他政策增强全局观加强与宏观政策取向一致性评估2018年以来我国有很多政策与经济政策的取向不一致如十九大期间结构性去杠杆2021年运动式减碳2021年平台反垄断等客观上经济发展受到制约在未来五年二十大强调以高质量发展为首要任务其他政策应当放在促进高质量发展的大前提下以扩张性政策为主我们认为这是一个根本性变化7强调着力扩大国内需求扩大内需是新发展格局的要求2020年2021年中央经济工作会议均强调扩大内需但过去两年扩大内需并未兑现2023年稳增长放在突出位置高质量发展放在首要位置我们认为不会再有其他任务对扩大内需构成制约2023年的扩大内需能够落到实处8碳达峰碳中和的思路出现重要变化2021年中央财经委员会提出控制化石能源总量作为碳达峰的重点工作于是2021年出现了煤炭限产拉闸限电对经济发展构成制约此次会议强调在落实碳达峰碳中和目标任务过程中锻造新的产业竞争优势加强重要能源矿产资源国内勘探开发和增储上产表明对于化石能源重新给予重视双碳的重心放在产业升级上面对于经济发展或将产生促进作用9切实落实两个毫不动摇两个毫不动摇强调国企的市场化改革和鼓励支持民营经济我们看好正股转债的两条主线一条是国企的估值重估一条是民企的预期反转此次会议提出支持平台企业在引领发展创造就业国际竞争中大显身手我们特别看好互联网平台龙头短期债市应该已经企稳把握债市的波段机会未来如果经济触底回升同时宽货币空间有限那么债市趋势性加久期的理由和机会都将不断下降虽然没有趋势性机会但可以有波段机会每一次债市超调事实上都是做波段的机会比如当下的二永债信用债和国债期货等品种吸引力均已明显上升短期债市应该已经企稳但中期应关注股市大涨引发新一轮理财赎回经济强复苏这两个潜在风险点如果风险点兑现在风险出尽后就是债市阶段性加久期机会风险提示政策变化超预期国内疫情扩散超预期金融工程大小单资金流alpha探究20变量精筛与高频测算市场微观结构研究系列18-20221218魏建榕分析师证书编号S0790519120001盛少成联系人证书编号S0790121070009大小单资金流研究回顾对于大小单资金流的研究在之前系列报告中我们分别从资金流强度以及相关性结构两个角度出发挖掘出了大小单残差以及散户羊群效应因子其中在大小单残差因子的挖掘中我们发现剥离收益率缠绕的资金流强度选股效果显著增强而对于散户羊群效应因子我们首次从小单资金流的角度进行了定义选股效果较好且有独立信息增量通过对两大因子的绩效跟踪我们发现样本内外皆较为优异但是其还有进一步改进的空间1变量的精筛2数据的高频化大小单残差因子的改进对于原始大单残差其使用的方式为大单资金流回归收益率但是其中的非主动大单强度与收益率明显不相关除此之外主动中单残差也具备一定正向选股能力因此在变量精筛部分我们做的改进为将主动大单净流入和主动中单净流入相加计算主动大中单残差再和非主动大单强度排序相加相比于原始大单残差改进大单残差10分组多空信息比率从348提升至481对于原始小单残差其使用的方式为小单资金流回归收益率但是其中主动小单性质在17年后发生变化其或和市场成熟度提高机构的拆单行为有关所以我们在计算小单残差时不再考虑主动小单只使用非主动小单请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明721晨会纪要残差相比于原始小单残差改进小单残差10分组多空信息比率从302提升至356进一步地我们对于改进大小单残差进行高频化测算最终发现维持日频的做法即对于资金流强度以及月度收益率的计算使用每月底回看过去20天的日度资金净流入和日度收益率是较优的做法散户羊群效应的改进对于原始散户羊群效应而言其计算方式为当前交易日收益率Rt与下个交易日小单净流入St1之间的秩相关系数对于其的改进我们可以归纳为以下3点1对于Rt的计算使用日内收益率2由于主动小单17年后性质的变化我们使用小单非主动净流入代替小单全部净流入3对于小单非主动而言使用开盘至10点之间的净流入代表St1相比于原始散户羊群效应因子改进散户羊群效应因子10分组多空信息比率从251提升至301最大回撤从885降至315为较为有效的改进方案大小单资金流综合应用方案我们将改进大单残差改进小单残差改进散户羊群效应排序等权合成将其命名为大小单综合资金流因子该因子RankIC均值789RankICIR39910分组多空对冲年化收益率3536信息比率482胜率8919最大回撤209绩效非常优异除此之外该因子在沪深300中证500中证1000中多空对冲收益波动比分别为192271426最后我们对大小单综合资金流因子进行行业风格中性化纯净新因子多空对冲信息比率依旧可达383风险提示模型测试基于历史数据市场未来可能发生变化行业公司中小盘宁德时代积极布局换电构建全场景应用生态中小盘周报-20221218任浪分析师证书编号S0790519100001李俊逸联系人证书编号S0790122080014本周市场表现及要闻扩大内需战略规划纲要20222035年印发市场表现本周指12月12日至12月16日下同上证综指收于3168点下跌122深证成指收于11295点下跌180创业板指收于2374点下跌194大小盘风格方面本周大盘指数下跌107小盘指数下跌1812022年以来大盘指数累计下跌1981小盘指数累计下跌1783小盘大盘比值为131三只松鼠德赛西威青鸟消防本周涨幅最大本周要闻宁德时代同时宣布与华为终端奇瑞集团合作将成为华为智选车推荐供应商中共中央国务院印发扩大内需战略规划纲要20222035年提出全面促进消费加大制造业投资支持力度本周重大事项12月15日奥比中光-UW发布第二类限制性股票激励计划其业绩指标以2022年营业收入为基数2023年2024年2025年营业收入目标增长率将分别达到3565100本周专题宁德时代积极布局换电构建全场景应用生态2022年9月17日历经一年多研发宁德时代宣布其首创的MTBModuletoBracket技术将率先应用于国家电投启源芯动力换电项目双碳背景下重卡及工程机械电动化是大势所趋此次宁德时代首创MTB技术以技术革新推动整车性能全面提升支撑行业新旧动能高效转换宁德时代新一代MTB技术还可应用于底挂充换电重卡及工程机械上为换电重卡及工程机械提供绿色高效可持续的解决方案助力商用市场全面电动化乘用车换电方面宁德时代在2022年1月推出巧克力换电定位8-12万价位区间的汽车市场以巧克力电池换电配套相应车型通过车电分离按需租电可使新能源车不含电池首购成本低于燃油车补能速度优于充电车型性价比显著电池包标准化一直是换电模式面临的主要挑战各车企出于技术保密考虑对电池标请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明821晨会纪要准化意愿较弱尤其是规格尺寸方面目前主要换电运营商均未实现标准化适用车型受限无法为用户提供便捷服务同时多种型号电池对换电站运营造成了较大压力宁德时代正在通过运营换电站提供换电电池进一步加深与主机厂合作凭借产能优势和技术优势带来的供应链强势地位统一不同车型的换电标准提高市场份额重点推荐主题和个股智能汽车主题华测导航长光华芯经纬恒润-W炬光科技中科创达美格智能均胜电子华阳集团北京君正晶晨股份联创电子德赛西威高端制造主题凌云光观典防务杭可科技奥普特埃斯顿矩子科技青鸟消防莱特光电休闲零食主题良品铺子三只松鼠盐津铺子宠物和早餐主题佩蒂股份巴比食品风险提示市场环境变化部分股权激励政策调整房地产中央经济工作会议定调高能级城市政策持续宽松行业周报-20221218齐东分析师证书编号S0790522010002核心观点中央经济工作会议定调高能级城市政策持续宽松自支持房企融资的三支箭落地后中央经济工作会议再次对房地产行业的宽松政策定调在保交楼稳民生的基础上新增保稳定明确了对头部优质房企的支持进一步明确了通过保主体来稳定市场的工作目标我们持续看好优质房企市场份额提升11月统计局数据销售和开发投资数据同比降幅扩大行业景气度仍低位运行进入12月新房成交周度数据仍保持同比下滑趋势整体市场依旧疲软我们认为当前对于地产政策底已经相对明确销售基本面仍在触底我们预计未来针对需求端的政策也将持续宽松在疫情政策全面调整的背景下市场信心有望持续提升行业估值将陆续修复板块仍具备较好的投资机会维持行业看好评级政策端中央印发扩大内需战略纲要高能级城市政策持续宽松中央层面中共中央国务院印发扩大内需战略规划纲要2022-2035年提出促进居住消费健康发展中央经济工作会议提出要扎实做好保交楼保民生保稳定各项工作满足行业合理融资需求推动行业重组并购有效防范化解优质头部房企风险地方层面高能级城市的宽松购房政策持续推进杭州下调了公积金贷款首付比例南京主城限购进一步放开广州提高多孩家庭公积金贷款额度郑州继续放松首付比例和契税补贴等政策兰州下调首套房商贷利率并取消限售市场端二手房成交量持续增长四城集中土拍收官销售端2022年第50周全国64城商品住宅成交面积324万平米同比下降42环比下降12从累计数值看年初至今64城成交面积达19797万平米累计同比下降33全国23城二手房成交面积为128万平米同比增速4前值11年初至今累计成交面积6341万平米同比增速-13前值-13投资端2022年第50周全国100大中城市推出土地规划建筑面积4539万平方米成交土地规划建筑面积6282万平方米同比增加43成交溢价率为24广州福州成都和重庆四城完成集中供地广州四批次供地挂出6宗宅地成交5宗总成交价约191亿元越秀地产斩获2宗保利发展摘得1宗福州四批次供地12宗地块成交11宗揽金106亿元竞得房企以地方国企及本土房企为主厦门建发与厦门国贸均有摘地成都四批次供地推出16宗涉宅地块14宗地块底价成交揽金约104亿元以城投托底拿地为主重庆三批次供地10宗地块全部底价成交成交总金额64亿元其中7宗是地方平台公司拿下融资端国内信用债发行同环比增加2022年第50周信用债发行1493亿元同比增加36环比增加27平均加权利率313环比减少请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明921晨会纪要46BPs海外债无新增发行风险提示1行业销售恢复不及预期融资改善不及预期房企资金风险进一步加大2调控政策超预期变化行业波动加剧非银金融中央经济工作会稳增长利好非银中概退市警报暂解行业周报-20221218高超分析师证书编号S0790520050001吕晨雨分析师证书编号S0790522090002卢崑联系人证书编号S0790122030100周观点中央经济工作会稳增长利好非银中概退市警报暂解2022年12月15-16日中央经济工作会议在北京举行会议强调扩大内需继续实施积极的财政政策与稳健的货币政策保持房地产市场稳定优化防疫政策有力支持宏观经济恢复经济上行利好非银其中货币政策表述或意味着全面大幅宽松难度较大利率上行更利好保险股短期看保险板块上涨约30后续利率波动以及疫情对开门红的影响值得关注券商相对滞涨关注龙头标的机会保险资产和负债两端改善有望延续板块估值仍在较低水位111月5家上市险企寿险保费同比分别为中国太保233新华保险03中国平安-31中国人寿-91中国人保-55111月寿险总保费同比表现分化延续中国太保预计受银保渠道及规模型产品带动同比增速较快中国人保受2021年同期趸交基数较高同比承压总体基本符合预期2022年11月4家上市险企财险保费收入同比为36较10月的98有所回落预计受到疫情散点多发拖累2保险负债端处于底部复苏阶段我们预计开门红进展良好但疫情快速传播或在短期内压制代理人线下展业能力及客户面访意愿或拖累开门红业务进度预计度过疫情管控优化带来的首次感染冲击后负债端线下展业或迎来边际改善预计2023年NBV同比增速有望转正3中央经济工作会议稳定了经济回升信心中长期维度看宏观经济有望上行地产风险改善将持续利好保险股近期10年期国债收益率回升至288附近2023年NBV同比有望转正资负两端迎来持续改善首推负债端表现占优且资产端弹性较强的中国人寿推荐寿险转型领先且估值仍处低位的中国太保和中国平安推荐友邦保险和中国财险券商中概股退市警报暂解债市下跌导致券商股短期滞涨1本周A股日均股票成交额8136亿环比-167市场活跃度有所回调本周新发偏股股混51亿非货基金270亿环比138-55本周北向资金净流入57亿股票型ETF净申购63亿22022年12月15日美国上市公司会计监督委员会PCAOB召开记者会并在官网发布公告宣布首次成功对中概股公司的2家会计师事务所的8项业务进行底稿检查SEC主席声明中概股3年退市期限倒计时重置中概股退市风波缓解叠加我国宏观经济改善有望修复港股分子端美联储加息周期或见顶驱动分母端改善港股估值修复有望迎来ADT周期上行机遇利好港交所盈利改善和估值修复3券商股短期滞涨预计受债市下跌影响4季度自营投资收益率或承压后续经济向好预期下股市交易量和居民扩表有望持续改善推荐互联网券商龙头东方财富指南针受益标的同花顺推荐低估值的大财富管理主线龙头广发证券和东方证券推荐综合优势突出的中信证券受益标的组合保险中国人寿中国太保中国平安友邦保险H股中国财险H股券商多元金融指南针国联证券同花顺东方财富广发证券东方证券国金证券中信证券中国银河江苏租赁风险提示股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响保险负债端增长不及预期券商财富管理和资产管理利润增长不及预期农林牧渔猪价波动频率加大高成长性企业占优行业周报-20221218请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1021晨会纪要陈雪丽分析师证书编号S0790520030001李怡然联系人证书编号S0790121050058猪价波动性加剧高成长性企业占优推荐生猪养殖本周生猪价格大幅回落生猪消费出现旺季不旺截至12月18日全国生猪均价1720元公斤周度环比下跌307元公斤月度环比下跌706元公斤短期来看12月消费转旺驱动猪价短期反弹逻辑出现底层假设失效常规年份下伴随冬至到来的消费旺季或将于2022年与感染高峰期重合消费者迎来客观意义上的主动及被动消费减弱主动消费减弱在于短暂恐慌期出现外出消费减弱被动消费减弱在于家庭单位出现感染后阶段性消费能力下降我们预计消费环境的特殊性变化或将导致冬季需求增量落空供给端生猪出栏均重及屠宰均重高位回落节奏相对偏慢二育出栏压力仍未显著释放猪价波动性加剧成长性企业占优当前行业受益优先级成长性规模性投机性我们认为短期猪价的大幅下跌对二次育肥产能及散养户带来的伤害是显著的或进一步驱动行业去库存及长尾产能去化为2023年整体猪价高位震荡运行奠定基础当前生猪养殖板块前期回调后估值安全性较高重点推荐巨星农牧温氏股份牧原股份相关受益标的华统股份新希望等周观点白鸡盈利能力改善关注转基因商业化落地动态白羽肉鸡盈利能力改善盈利时长有望较好延续推荐具备种源优势的白羽一体化龙头企业圣农发展白鸡屠宰龙头企业禾丰股份动保板块安全边际显现行业盈利能力迎来修复推荐国内动物亚单位疫苗龙头企业普莱柯营收结构中以猪用疫苗为主的科前生物粮食价格高位震荡转基因商业化东风已至关注具备转基因技术优势的大北农国内玉米育种龙头企业登海种业基本面边际改善的隆平高科相关受益标的荃银高科先正达拟上市本周市场表现1212-1216农业跑赢大盘202个百分点本周上证指数下跌122农业指数上涨080跑赢大盘202个百分点子板块来看种子农产品加工及林业板块领涨个股来看佳沃食品1957巨星农牧931泉阳泉803领涨本周价格跟踪1212-1216本周鲈鱼对虾糖价格环比上涨生猪养殖据博亚和讯监测2022年12月16日全国外三元生猪均价为1892元kg较上周下跌181元仔猪均价为3618元kg较上周下跌265元kg白条肉均价2664元kg较上周下跌202元kg12月16日猪料比价为4811自繁自养头均利润24198元头环比-33206元头外购仔猪头均利润9013元头环比-32943元头白羽肉鸡据Wind数据本周鸡苗均价223元羽风险提示宏观经济下行消费持续低迷冬季动物疫病不确定性等化工PDO有望全面突破PTT需求或将加速增长化工新材料行业周报-20221218金益腾分析师证书编号S0790520020002毕挥联系人证书编号S0790121070017徐正凤联系人证书编号S0790122070041本周12月12日-12月16日行情回顾新材料指数下跌271表现弱于创业板指半导体材料跌199OLED材料跌24液晶显示跌097尾气治理跌22添加剂跌225碳纤维跌081膜材料跌709涨幅前五为飞凯材料润阳科技康强电子维信诺裕兴股份跌幅前五为天奈科技赛伍技术激智科技双星新材东材科技请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1121晨会纪要新材料周观察瓶颈环节PDO有望全面突破PTT需求或将加速增长PTT纤维是聚对苯二甲酸丙二醇酯Polytrimethyleneterephthalate纤维的简称其优良性能使其非常适合用于服装面料以及地毯非织造布床上用品装饰物汽车脚垫织带等被美国评为六大石化新产品之一13-丙二醇PDO为PTT纤维主要原材料行业壁垒较高PDO生产以生物发酵法为主该工艺具有生产成本低绿色环保等优势该工艺长期被美国杜邦公司所垄断据国内13-丙二醇市场现状和发展建议李烁李靖2022数据2020年国内PDO下游消费市场需求量为428万吨市场规模约为13亿元预计到2025年需求量将达到6万吨2020年国内PDO进口量为335万吨尽管我国近几年PTT纤维市场发展保持较高增速增长但对比国外PTT纤维行业的发展依然相对迟缓主要原因是原料PDO的生产技术长期被国外垄断尽管发展坎坷但国内企业一直在努力突破东方盛虹拥有年产5万吨生物质差别化纤维从PDO生产到PTT聚合纺丝的完整产业链巨化股份拟投资建设72万吨年PDO和15万吨年PTT项目华恒生物拟由公司控股子公司天津智合的全资子公司赤峰智合实施生物法年产5万吨PDO建设项目扬农化工的全资子公司江苏瑞祥化工有限公司年产3万吨PTT项目于2022年8月1日在扬州市行政审批局备案华峰集团于2022年6月1日宣布以24亿美元收购杜邦位于美国的两大生产基地两大基地分别生产PDO和PTT受益标的东方盛虹巨化股份扬农化工华恒生物重要公司公告及行业资讯新宙邦项目投资公司拟以全资子公司惠州市宙邦化工有限公司为项目实施主体在惠州市大亚湾石化区投资建设电子化学品项目项目计划总投资不超过12亿元建设周期2年受益标的我们看好在国家安全自主可控战略大背景下化工新材料国产替代的历史性机遇电子半导体新材料昊华科技鼎龙股份国瓷材料阿科力洁美科技长阳科技瑞联新材万润股份东材科技松井股份彤程新材等新能源新材料泰和新材晨光新材宏柏新材振华股份百合花濮阳惠成黑猫股份道恩股份蓝晓科技中欣氟材普利特等其他利安隆等风险提示技术突破不及预期行业竞争加剧原材料价格波动等煤炭中央经济会议部署稳增长煤炭底部布局行业周报-20221218张绪成分析师证书编号S0790520020003中央经济会议部署稳增长煤炭底部布局本周2022年12月12日-12月16日下同沿海八省电厂日耗继续上涨焦煤价格大涨且钢厂焦化厂开工率明显上行动力煤方面供给端虽然晋陕蒙442家煤矿开工率周环比微涨105百分点主因疫情和矿难对开工的影响减弱但也仅是恢复性上行且尚未超过11月底的高开工当前开工率并未体现出冬季保供的态势且后续仍可能受到疫情和矿难的影响进口煤方面11月进口煤32313万吨同比下降78且进口印尼低卡褐煤量增加进口实际热值效果下降需求端当前全国持续全面供暖且天气转冷致电厂日耗继续攀升后期判断供给方面产量增量仍存在不确定性虽然供暖季或许存在一定量的保供核增产能增量但也是每年供暖季的常态且疫情管控新规执行后新形势仍将影响煤矿开工率此外当前保供产能释放缓慢同时快速增产也间接导致煤矿事故频发从而进一步制约产量释放海外能源危机仍存隐忧近期海外主要产地澳洲南非港口动力煤价格持续大涨推测海外国家也在大量采购煤炭以应对冬季的降温海外抢购以及涨价将对中国进口煤量产生较大挑战需求方面冬季已至全国已普遍大降温同时疫情影响也将逐渐减弱且工业生产有望恢复电煤日耗将继续抬升电厂补库也将持续动力煤进入旺季致价格仍具向上动能炼焦煤方面供给端几乎无新增产能且时有矿难和疫情影响供给仍然偏紧进口方面俄蒙焦煤仍受运力限制需求端稳增长政策加码致使经济预期改善同时螺纹钢价格连续上涨焦炭第三轮提涨落地焦钢企业开工积极性均提高后期判断供给端炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策进口的俄蒙焦煤均受到运力限制且蒙古国煤矿贪腐事件俄煤请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1221晨会纪要冬季运输困难预计将影响其出口需求端密切关注后疫情稳增长政策措施的部署和落地情况海外及政策分析本周中央经济工作会议对2023年经济工作进行部署对能源涉及到加强重要能源矿产资源国内勘探开发和增储上产加快规划建设新型能源体系提升国家战略物资储备保障能力要推动经济社会发展绿色转型协同推进降碳减污扩绿增长建设美丽中国此内容与二十大报告关于能源的表述基本一致即仍围绕这积极稳妥推进碳中和能源安全能源转型加大油气的勘探力度对于煤炭未来的产能规划更多的受制于碳中和影响中国的能源安全更多受制于油气且尤其是原油未来更多考虑的是减少原油的需求以及加大国内油气的产能增量即加快能源转型和加大油气勘探力度煤炭的新建产能需要花费更长时间远水不解近渴且2030年碳达峰仍是重要目标所以对于煤炭基本面的供给端未来仍将是偏紧的状态中央经济会议对房地产和基建也做了工作部署房地产保交楼保民生保稳定支持刚性和改善性住房需求以及基建通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资加快实施十四五重大工程加强区域间基础设施联通房地产的竣工端和销售端有望得到更多政策的支持明年下半年有望看到地产开工的拐点基建在今年地方专项债发行之后以及明年更多的政策支持仍将是全年稳增长的重要手段投资逻辑我们认为9月底以来煤炭等传统能源板块出现较大调整当前已经临近布局时点调整即是加配机会主要原因包括一是当前煤炭股票的PE估值多数为4-5倍属于超跌即使是PB-ROE体现PB相对于ROE也属于严重低估阶段二是煤炭股票的股息率多家在10以上甚至达到16-17明显高于银行长存利率三是防疫新10条发布经济预期恢复四是中央经济工作会议对明年定调是稳经济地产和基建将继续受到政策支持五是2023年长协基准价不变政策明确了煤炭的强势地位2023年煤炭业绩也有强力支撑六是供暖季已至需求有望持续反弹而供给仍面临不确定性煤价易涨难跌七是美国CPI见顶回落加息步伐放缓八是煤炭股高盈利高分红高股息非常符合央国企提估值的逻辑当前煤炭基本面利多市场调整将带来更好的加配煤炭股的机会仍旧坚定推荐海外及非电煤弹性受益标的兖矿能源兰花科创晋控煤业销售结构稳定且高分红的受益标的中国神华陕西煤业山煤国际能源转型受益标的华阳股份美锦能源含转债电投能源焦煤需求预期改善逻辑受益标的山西焦煤平煤股份淮北矿业含转债高成长标的广汇能源中煤能源宝丰能源煤化工且有拿煤矿意愿风险提示经济增速下行风险疫情恢复不及预期风险新能源加速替代风险商贸零售11月社零增速低于预期新增重点推荐朗姿股份行业周报-20221218黄泽鹏分析师证书编号S0790519110001骆峥联系人证书编号S0790122040015杨柏炜联系人证书编号S079012204005211月社零增速低于预期新增重点推荐朗姿股份本周12月15日国家统计局发布2022年11月份社会消费品零售总额下简称社零数据2022年11月我国社零总额为38615亿元同比下降59疫情冲击下消费市场明显承压社会消费降幅有所扩大分渠道看线上方面2022年1-11月全国网上零售额108098亿元64较1-10月增速-08pct线上商品销售较快增长线下方面2022年1-11月超市便利店百货店专业店专卖店零售额同比分别3143-8036基本持平增速较1-10月略有下滑分品类看必选可选多数品类承压化妆品11月同比-46增速环比-09pct双十一电商大促表现平平但行业内部看国货龙头品牌表现优于行业整体尽管11月社零表现低于预期但自11月底以来我们看到国内防疫政策的持续全面优化趋势12月7日国务院联防联控机制综合组发布关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知随后多地政府也出台各类措施推动消费恢复例如北京市恢复旅行社跨省游及机票酒店业务上海市计划打造时尚消费品万亿级消费市场等展望未来受益于疫情防控边际向好2023年线下消费有望逐步迎来恢复行业关键词花西子芙迈蕾时尚消费雅诗兰黛BR光电保养等花西子国内最大美妆单品牌店花西子全球旗舰店西湖隐园正式开业芙迈蕾国产高端医美光电设备制造商芙迈蕾完成Pre-A轮融资请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1321晨会纪要时尚消费上海计划到2025年打造出时尚消费品万亿级消费市场雅诗兰黛雅诗兰黛中国创新研发中心在上海正式揭幕BR光电保养医美连锁品牌BR光电保养获小崧科技1亿元投资板块行情回顾本周12月12日-12月16日商贸零售指数报收294351点下跌009跑赢上证综指本周下跌122113个百分点板块表现在31个一级行业中位居第6位零售各细分板块中本周超市板块涨幅最大2022年年初至今百货板块领跑个股方面本周人人乐446大连友谊283翠微股份201涨幅靠前投资建议新增重点推荐区域医美机构龙头朗姿股份投资主线一化妆品国货化妆品龙头品牌强者恒强重点推荐珀莱雅华熙生物贝泰妮鲁商发展受益标的嘉亨家化科思股份等投资主线二医美医美消费逐步恢复重点推荐医美产品龙头爱美客区域医美机构龙头朗姿股份新增投资主线三线下消费防疫政策更新优化关注线下消费赛道优质公司珠宝钻石板块重点推荐周大福潮宏基周大生迪阿股份受益标的中国黄金等母婴零售板块重点推荐爱婴室受益标的孩子王等风险提示宏观经济风险疫情反复行业竞争加剧等食品饮料社零数据回落茅台产能扩容行业周报-20221218张宇光分析师证书编号S0790520030003叶松霖分析师证书编号S0790521060001逄晓娟分析师证书编号S0790521060002核心观点11月社零增速如期下滑茅台扩产立足长远12月12日-12月16日食品饮料指数涨幅为17一级子行业排名第2跑赢沪深300约28pct子行业中保健品55其他酒类51白酒24表现相对领先本周受益于消费复苏预期食品饮料板块表现仍较为突出本周公布11月社零数据11月社会消费品零售总额同比降59受到疫情冲击明显分品类来看11月粮油食品饮料烟酒类增速分别为-39-62-20增速环比均有下滑应是受到了疫情以及渠道库存去化的双重影响餐饮以及限额以上餐饮增速分别为-84-75消费场景进一步受限12月居民消费意愿降低预计社零增速仍维持低位贵州茅台公告拟投资15516亿元建设茅台酒十四五技改建设项目建成后可新增茅台酒实际产能约198万吨年储酒能力约847万吨为公司长期发展打开成长空间同时公司公告拟每股分红219元合计派发现金红利275亿元本次特别分红我们认为一方面维护公司价值促进茅台持续稳定发展提振市场信心另一方面也是积极回报股东让股东分享公司的生产经营发展成果推荐组合贵州茅台山西汾酒中炬高新嘉必优1贵州茅台三季度业绩基本符合预告公司以i茅台作为营销体制价格体系和产品体系改革的枢纽未来将深化改革进程公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期2山西汾酒三季度业绩如期增长全年营销工作以稳为主回款顺畅库存低位预计下半年营收环比提速全年目标不变3中炬高新公司在疫情背景下调整渠道秩序一方面保证渠道合理库存另一方面持续进行渠道精耕预计2023年外部环境转暖后大概率实现双位数增长股权结构改善后将对股价起到催化作用目前具有较高布局性价比4嘉必优四季度积极关注新国标配方获批催化剂和订单进展展望后续国际市场开发确定性高化妆品市场可能取得突破合成生物学相应产品有望量产持续看好请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1421晨会纪要市场表现食品饮料跑赢大盘12月12日-12月16日食品饮料指数涨幅为17一级子行业排名第2跑赢沪深300约28pct子行业中保健品55其他酒类51白酒24表现相对领先个股方面海南椰岛黑芝麻会稽山涨幅领先青岛食品ST西发金禾实业跌幅居前风险提示经济下行食品安全原料价格波动消费需求复苏低于预期等建筑材料中央经济会议定调地产基建仍将催化建材行情行业周报-20221218张绪成分析师证书编号S0790520020003朱思敏联系人证书编号S0790122050026薛磊联系人证书编号S0790121120050中央经济会议定调地产基建仍将催化建材行情2022年1-11月房地产开发投资完成额为123863亿元同比降低980降幅环比扩大1pct新开工面积为111632万平方米同比降低3894降幅环比扩大115pct竣工面积为55709万平方米同比降低1897降幅环比扩大025pct销售面积为121250万平方米同比降低2332降幅环比扩大105pct11月疫情反复拖累地产竣工端和销售端修复销售尚未显著回暖或将是地产投资和拿地持续低迷的主要原因本周四-周五12月15日-16日召开中央经济工作会议强调有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债结构做好保交楼保民生保稳定各项工作坚持房住不炒的定位我们认为保交楼仍为地产政策主基调三支箭和纾困基金将有力支撑地产竣工端持续回暖地产后周期产业链消费建材和玻璃或将率先受益融资端支持政策将有效防范地产流动性风险进一步蔓延已大幅出尽坏账风险的建材企业盈利有望率先迎来拐点两大投资主线下的受益标的1弹性较大的东方雨虹坚朗五金地产竣工端有望迎来修复期以B端业务为主的企业收入弹性较大且随着企业提价措施逐步落地以及地产信用风险筑底盈利有望迎来拐点2业绩韧性较强的三棵树伟星新材深耕零售业务地产下行周期背景下业绩呈现较强韧性受益于疫情管控政策优化期待业绩持续修复但需持续关注疫情发态势2022年1-11月国家发改委已审批核准106个重大项目总投资约15万亿元中央经济工作会议强调通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资加快实施十四五重大工程随着基建稳增长政策全面蓄力疫情宽松防控有望强化赶工进度充裕订单有望使得基建产业链业绩加速向上受益标的东方雨虹科顺股份三棵树海螺水泥华新水泥伟星新材受益于双碳时代风电光伏发电成为能源低碳转型的重要手段随着风电光伏步入平价发电时代产业链景气度有望显著提升四季度是光伏风电装机高峰期碳纤维光伏玻璃玻纤或将会持续受益需求的增长受益标的光威复材中复神鹰旗滨集团福莱特中国巨石中材科技本周行情回顾本周2022年12月12日至12月16日建筑材料指数下跌232沪深300指数下跌110建筑材料指数跑输沪深300指数121个百分点近三个月来沪深300指数上涨054建筑材料指数上涨448建材板块跑赢沪深300指数394个百分点近一年来沪深300指数下跌1898建筑材料指数下跌1814建材板块跑赢沪深300指数084个百分点板块数据跟踪水泥截至12月17日全国PO425散装水泥均价38298元吨环比下跌088水泥-煤炭价差为19994元吨环比下跌148全国熟料库容比7144环比上涨054pct玻璃截至12月17日全国浮法玻璃现货均价161848元吨环比增长723元吨涨幅为045光伏玻璃均价为17240元重量箱环比持平浮法玻璃-纯碱-石焦油价差为238元重量箱环比上涨为5708浮法玻璃-纯碱-重油价差为496元重量箱环比上涨5463浮法玻璃-纯碱-天然气价差为1565元重量箱环比上涨060光伏玻璃-纯碱-天然气价差为10676元重量箱环比持平请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1521晨会纪要玻璃纤维截至12月17日无碱2400号缠绕直接纱主流出厂价为4050-4150元吨SMC合股纱2400tex主流价为4750-6600元吨喷射合股纱2400tex主流价为6600-8000元吨碳纤维截至12月17日全国小丝束碳纤维均价为185元千克大丝束均价为129元千克环比持平开工率为6322环比持平库存为2000吨环比持平毛利率为2253环比持平风险提示原材料价格上涨风险经济增速下行风险国内房地产销售不及预期风险疫情反复风险基建落地进展不及预期风险计算机周观点大信创时代来临行业周报-20221218陈宝健分析师证书编号S0790520080001刘逍遥分析师证书编号S0790520090001市场回顾本周20221212-20221216沪深300指数下跌110计算机指数下跌182周观点大信创时代来临1中央经济工作会议顺利召开重点强调关键核心技术攻关中央经济工作会议12月15日至16日在北京举行总结了2022年经济工作分析当前经济形势部署2023年经济工作会议指出科技政策要聚焦自立自强要有力统筹教育科技人才工作同时要加快建设现代化产业体系围绕制造业重点产业链找准关键核心技术和零部件薄弱环节集中优质资源合力攻关保证产业体系自主可控和安全可靠确保国民经济循环畅通中央经济工作会议重点强调关键核心技术攻关说明自主可控已经成为经济社会发展中始终坚持的策略2行业信创订单密集落地大信创时代来临长期来看未来五年是大信创发展的关键时期发展空间广阔运营商领域在2022年上半年中国移动和中国电信的服务器采购项目中国产化服务器分别占总招标的4165和267金融领域2022年6月中国农业银行发布了22850台国产服务器的中标公告11月以来建设银行陆续披露了其国产操作系统国产服务器国产台式机及数据中心路由交换网络产品的采购订单说明信创落地节奏正在加速大信创时代来临我们重点推荐神州数码致远互联普联软件卓易信息彩讯股份中国长城海光信息中科曙光龙芯中科受益标的包括金山办公中国软件海量数据思维列控普元信息东方通宝兰德中孚信息等金融信创领域推荐恒生电子京北方顶点软件中亦科技中科软EDA领域推荐华大九天受益标的包括广立微概伦电子等CAD领域推荐中望软件广联达等PLC领域推荐中控技术宝信软件等投资建议1数据要素领域推荐航天宏图中科星图拓尔思受益标的包括海天瑞声易华录星环科技广电运通慧辰股份浪潮软件浙数文化人民网等数据安全领域推荐安恒信息奇安信深信服信安世纪启明星辰天融信绿盟科技美亚柏科受益标的包括亚信安全恒为科技安博通中新赛克N三未等2军工信息化领域推荐航天宏图高凌信息华如科技中科星图淳中科技受益标的包括霍莱沃佳缘科技等风险提示政策推进不及预期IT投入不及预期行业竞争加剧医药中央经济工作会议召开医药制造消费等长期利好行业周报-20221218蔡明子分析师证书编号S0790520070001龙永茂联系人证书编号S0790121070011余汝意联系人证书编号S0790121070029请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1621晨会纪要一周观点中央经济工作会议召开医药制造消费等长期利好2022年12月15日至16日中央经济工作会议在北京举行提出推动优质医疗资源扩容下沉和区域均衡布局保障好群众的就医用药加快生物制造等前沿技术研发和应用推广等具体方向我们全面梳理了中央经济工作会议中与生物医药相关的内容建议重点关注医疗服务作为公立医疗的补充提供差异化服务零售药店线上线下药品销售渠道保障民众用药康复赛道康复服务相关设备原料药及生物医药上游的投资机会生物医药的发展壮大离不开整个供应链的稳定一周观点抗原检测市场需求旺盛产能快速攀升助力新冠疫情防控需求端从疫情数据看各地疫情散发全国单日新增感染者人数仍处于快速爬坡阶段在优化核酸检测方面当前多地取消全民核酸检测出入公共场所乘坐公共交通跨区域流动人员无需核酸阴性证明新十条提出要进一步缩小核酸检测范围减少频次根据防疫工作需要开展抗原检测在优化隔离方式方面无症状感染者和轻型病例一般采取居家隔离也可自愿选择集中隔离收治隔离期间抗原检测有望广泛用于居民自我监测病情进展在保障社会正常运转和基本医疗服务方面不得停工停产停业防止大量工作人员感染抗原检测能快速筛选出被感染人员阻断传染链条此外针对老年人群开展每周两次抗原检测我们认为抗原检测应用场景丰富空间有望逐步释放医院端发热门诊急诊已应用推广学生入学居民出行员工上班冷链物流交通枢纽管控等场景有望逐步放开供给端目前39款新冠抗原自测产品已获NMPA批准从产业数据来看目前抗原检测试剂盒生产厂家基本处于满产满销供不应求状态部分厂家产能有望逐步恢复至历史峰值此轮广东重庆北京等地疫情对抗原检测需求旺盛新十条的出台也刺激居民储备抗原检测试剂盒的需求相关厂家短期营收有望快速增长推荐及受益标的推荐标的稳健组合迈瑞医疗开立医疗澳华内镜海泰新光泰格医药康龙化成博腾股份羚锐制药康缘药业人福医药东诚药业益丰药房老百姓健之佳海吉亚医疗新天药业以岭药业寿仙谷盈康生命伟思医疗华东医药弹性组合采纳股份昌红科技康拓医疗中国中药太极集团国际医学皓元医药药石科技美迪西江苏吴中受益标的神州细胞康希诺万泰生物石药集团三叶草生物丽珠集团君实生物以岭药业鱼跃医疗乐普医疗怡和嘉业美好医疗迈瑞医疗东方生物安旭生物万孚生物明德生物汤臣倍健风险提示行业黑天鹅事件疫情恶化影响生产经营电力设备与新能源扩大内需战略实施纲要2022-2035发布利好光伏风电电动车新型电力系统行业周报-20221218殷晟路分析师证书编号S0790522080001鞠爽联系人证书编号S0790122070070周磊联系人证书编号S0790122090010周观点纲要发布利好光伏风电电动车新型电力系统扩大内需战略实施纲要2022-2035发布提出以沙漠戈壁荒漠地区为重点加快建设大型风电光伏基地提出推进汽车电动化网联化智能化加强停车场充电桩换电站加氢站等配套设施建设提出提升电网安全和智能化水平优化电力生产和输送通道布局利好光伏风电电动车新型电力系统分板块观点储能预计2023年以中国和美国为代表的大储市场装机量将实现快速增长国内大储预计竞争格局将有所优化国内储能系统集成企业的盈利能力有望得到改善户储端随着欧洲冬季到来天然气供应相对紧张电价预计将再次进入上升通道户储的经济性优势依然突出同时随着光储概念的普及预计2023年欧洲户储的发展请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1721晨会纪要速度依旧确定性很强当前配置户储性价比凸显电动车本周电动车集体回调后估值已处于低分位水平短期看疫情政策优化后线下消费场景预期得到复苏长期看新能源汽车储能支撑锂电池出货仍能维系高增长态势目前位置长期配置价值凸显建议配置各板块龙头及盈利稳健环节光伏十一月光伏新增装机747GW装机数据已经回暖十二月份抢装有望放量建议围绕新技术电池方向布局以及关注在技术迭代中确定性高的辅材环节2023年高纯石英砂供需紧平衡有望延续坩埚环节有望受益风电2023年风机交付高增确定性高中长期行业趋势不改继续建议关注主轴承铸锻件滑动轴承和铸件主轴等环节电力设备纲要提出加强能源基础设施建设有望带动能源基地各级电网等新型电力系统环节投资建设加速我们预计2023年将会新能源电站灵活性火电抽水蓄能电站各类电网投资建设大年本周行业重大新闻扩大内需战略实施纲要2022-2035发布提出加快建设大型风电推进汽车电动化提升电网安全和智能化水平国家能源局发布111月全国电力工业统计数据1-11月光伏发电372GW同比294风电发电351GW同比151阳光电源与法国能源巨头ENGIE联手打造拉美最大储能项目蔚蓝锂芯与中科海钠签订长协亿纬锂能新产品新技术发布风险提示电动车销量不及预期光伏装机不及预期风电装机不及预期行业竞争加剧影响利润风险化工扩大内需成2023年工作重点化纤板块有望迎来全面复苏行业周报-20221218金益腾分析师证书编号S0790520020002张晓锋分析师证书编号S0790522080003徐正凤联系人证书编号S0790122070041本周行业观点一扩大内需成2023年工作重点化纤板块有望全面复苏据新华社北京12月14日电近日中共中央国务院印发了扩大内需战略规划纲要2022-2035年纲要指出十四五时期实施扩大内需战略的主要目标是1促进消费投资内需规模实现新突破2完善分配格局内需潜能不断释放3提升供给质量国内需求得到更好满足4完善市场体系激发内需取得明显成效5畅通经济循环内需发展效率持续提升据新华社北京12月16日电中央经济工作会议指出2023年经济工作千头万绪要从战略全局出发从改善社会心理预期提振发展信心入手纲举目张做好工作1着力扩大国内需求要把恢复和扩大消费摆在优先位置增强消费能力改善消费条件创新消费场景2加快建设现代化产业体系3切实落实两个毫不动摇4更大力度吸引和利用外资5有效防范化解重大经济金融风险我们认为化纤行业或已行至底部区间未来我国宏观经济有望逐步复苏内需潜力也有望持续释放而以化纤为代表的化工产品作为传统消费品的上游原材料其需求或将得到提振化纤行业向上弹性充足受益标的新凤鸣桐昆股份东方盛虹恒逸石化华峰化学泰和新材三友化工等本周行业观点二涤纶长丝价格上涨持续去库存据百川盈孚数据本周12月12日-12月16日涤纶长丝市场POY150D48F周均价为7025元吨较上周上涨140元吨FDY150D96F周均价为7710元吨较上周上涨115元吨DTY150D48F周均价为8135元吨较上周上涨150元吨据Wind数据12月15日涤纶长丝POYDTYFDY库存天数分别为237233284天较12月8日分别下降615279天持续去库存请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1821晨会纪要本周新闻沙特阿美道达尔能源拟共建石化项目规划乙烯产能165万吨炼化沙特阿拉伯国家石油公司道达尔能源拟投资共建石化项目该石化设施名为Amiral涉及投资约110亿美元计划于2023Q1开建2027年进入商业运营Amiral设施将包括一个混合原料裂解装置每年可生产165万吨乙烯受益标的化工龙头白马万华化学华鲁恒升恒力石化荣盛石化东方盛虹卫星化学扬农化工新和成赛轮轮胎等化纤行业新凤鸣泰和新材华峰化学三友化工海利得等氟化工金石资源巨化股份三美股份昊华科技东岳集团等农化磷化工云天化兴发集团川恒股份云图控股和邦生物川发龙蟒湖北宜化东方铁塔盐湖股份亚钾国际等硅合盛硅业硅宝科技宏柏新材三孚股份晨光新材新安股份纯碱氯碱远兴能源三友化工双环科技山东海化中泰化学新疆天业滨化股份等其他振华股份黑猫股份江苏索普苏博特等风险提示油价大幅波动下游需求疲软宏观经济下行请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1921晨会纪要特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2021