观点精粹
　　总量视角
　　【宏观经济】美联储紧缩进入新阶段——美联储12月FOMC会议点评——宏观经济点评-20221215
　　美联储宣布加息50bp，缩表将继续按5月计划有序进行。对美国经济情况保持较为乐观态度，认为最近的指标显示支出和生产有温和增长；美国就业市场近几个月保持强劲，失业率维持在低位，通货膨胀依旧维持在高位；将继续监测即将发布的信息对经济前景的影响，同时如果出现可能阻碍相关货币政策目标实现，将会准备适当调整货币政策立场。美联储在此次会议上调经济增长预测与通胀预测，下调失业率预测，点阵图显示2023年预计将加息至5%以上，较上次会议有小幅调升。点阵图方面，此次几乎所有美联储官员预计2023年将加息至5%及以上，且不会降息。我们认为美联储加息终点已经临近。
　　【金融工程】300指增超额回撤明显，私募中性策略录得正收益——量化基金业绩简报-20221215
　　公募量化对冲基金：11月14日以来公募量化对冲基金整体收益率为-0.54%，2022年以来公募量化对冲基金整体收益率为-3.67%。
　　公募沪深300增强基金：11月14日以来公募沪深300增强基金整体超额收益率为-1.27%，2022年以来公募沪深300增强基金整体超额收益率为2.26%。
　　公募中证500增强基金：11月14日以来公募中证500增强基金整体超额收益率为-0.76%，2022年以来公募中证500增强基金整体超额收益率为2.76%。
　　行业公司
　　【非银金融】短期关注疫情对开门红拖累，不改长期资负企稳趋势——上市保险公司11月保费收入数据点评-20221215
　　2022年前11月5家上市险企寿险总保费累计同比+0.3%（2022年前10月+0.7%），目前A股上市险企平均静态PEV0.55倍，距离近3年中枢仍有35%空间，整体估值仍位于较低水位，资负两端改善持续下继续看好保险板块机会。首推负债端表现占优且资产端弹性较强的中国人寿，推荐寿险转型领先且估值仍处低位的中国太保和中国平安，推荐友邦保险和中国财险。
　　【家电：星帅尔(002860.SZ)】压缩机零部件龙头基本盘稳健，新能源业务放量拓展第二增长曲线——公司首次覆盖报告-20221215
　　公司为压缩机零部件龙头企业，持续打造“以家电版块为基础、以新能源版块为先导”的一体两翼发展模式。热保护器和起动器市占率行业领先，依托收并购将业务横向扩充至密封接线柱、光通信及光传感器组件、温度控制器、电机领域，看好家电业务基本盘保持稳健增长。考虑公司新能源版块有望迎来快速放量阶段，预计公司2022~2024年归母净利润为1.6/2.6/3.9亿元，对应EPS为0.5/0.9/1.3元，当前股价对应PE为26.8/16.7/11.0倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　

研究报告全文：晨会纪要其他研2022年12月16日开源晨会1216究市场快报晨会纪要沪深300及创业板指数近1年走势吴梦迪分析师wumengdikyseccn沪深300创业板指证书编号S07905210700010-12观点精粹-24总量视角晨-36宏观经济美联储紧缩进入新阶段美联储12月FOMC会议点评宏观会-48经济点评-20221215纪2021-122022-042022-08美联储宣布加息缩表将继续按月计划有序进行对美国经济情况保持较要50bp5数据来源聚源为乐观态度认为最近的指标显示支出和生产有温和增长美国就业市场近几个昨日涨跌幅前五行业月保持强劲失业率维持在低位通货膨胀依旧维持在高位将继续监测即将发行业名称涨跌幅布的信息对经济前景的影响同时如果出现可能阻碍相关货币政策目标实现将电力设备2385会准备适当调整货币政策立场美联储在此次会议上调经济增长预测与通胀预测汽车2369下调失业率预测点阵图显示2023年预计将加息至5以上较上次会议有小幅电子1706调升点阵图方面此次几乎所有美联储官员预计2023年将加息至5及以上计算机1024且不会降息我们认为美联储加息终点已经临近通信0700金融工程300指增超额回撤明显私募中性策略录得正收益量化基金业数据来源聚源绩简报-20221215公募量化对冲基金11月14日以来公募量化对冲基金整体收益率为-0542022开源年以来公募量化对冲基金整体收益率为-367证昨日涨跌幅后五行业公募沪深300增强基金11月14日以来公募沪深300增强基金整体超额收益率券行业名称涨跌幅为-1272022年以来公募沪深300增强基金整体超额收益率为226证综合-1851券公募中证500增强基金11月14日以来公募中证500增强基金整体超额收益率煤炭-1531研为-0762022年以来公募中证500增强基金整体超额收益率为276究建筑材料-1388报纺织服饰-1323行业公司告交通运输-1280非银金融短期关注疫情对开门红拖累不改长期资负企稳趋势上市保险数据来源聚源公司11月保费收入数据点评-202212152022年前11月5家上市险企寿险总保费累计同比032022年前10月07目前A股上市险企平均静态PEV055倍距离近3年中枢仍有35空间整体估值仍位于较低水位资负两端改善持续下继续看好保险板块机会首推负债端表现占优且资产端弹性较强的中国人寿推荐寿险转型领先且估值仍处低位的中国太保和中国平安推荐友邦保险和中国财险家电星帅尔002860SZ压缩机零部件龙头基本盘稳健新能源业务放量拓展第二增长曲线公司首次覆盖报告-20221215公司为压缩机零部件龙头企业持续打造以家电版块为基础以新能源版块为先导的一体两翼发展模式热保护器和起动器市占率行业领先依托收并购将业务横向扩充至密封接线柱光通信及光传感器组件温度控制器电机领域看好家电业务基本盘保持稳健增长考虑公司新能源版块有望迎来快速放量阶段预计公司20222024年归母净利润为162639亿元对应EPS为050913元当前股价对应为倍首次覆盖给予买入评级PE268167110请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明17晨会纪要研报摘要总量研究宏观经济美联储紧缩进入新阶段美联储12月FOMC会议点评宏观经济点评-20221215何宁分析师证书编号S0790522110002潘纬桢联系人证书编号S0790122110044事件美联储于北京时间12月15日凌晨3点发布2022年12月FOMC会议声明宣布加息50bp声明及发布会要点1美联储宣布加息50bp缩表将继续按5月计划有序进行2美联储对美国经济情况保持较为乐观态度美联储对美国经济的看法同11月份并没有改变其认为最近的指标显示支出和生产有温和增长美国就业市场近几个月保持强劲失业率维持在低位通货膨胀依旧维持在高位将继续监测即将发布的信息对经济前景的影响同时如果出现可能阻碍相关货币政策目标实现将会准备适当调整货币政策立场3美联储在此次会议上调经济增长预测与通胀预测下调失业率预测点阵图显示2023年预计将加息至5以上较上次会议有小幅调升点阵图方面此次几乎所有美联储官员预计2023年将加息至5及以上且不会降息4发布会上鲍威尔表态较为鹰派从发布会上鲍威尔的发言和表态来看其对于后续联储的加息政策的重心仍然放在保持限制性利率水平的持续时间上并表示不会因实际利率上升降息整体的表态较为鹰派美联储本轮加息终点预计已经临近1通胀连续回落劳动力市场韧性放缓带动本次加息幅度下降在通胀已经在回落以及劳动力市场韧性放缓的背景下考虑到利率水平的上升对于经济需求端的抑制需要一段时间才能发挥作用若继续快速加息可能会带来一定的紧缩过度的风险叠加金融市场的可能波动与风险本次加息幅度降至50bp是一个较为合适的选择2美联储加息终点预计已经临近一则当前通胀水平的回落较为确定不需要再进行快速大幅加息二则当前美国经济增长逐渐放缓因此需要放缓加息观察经济的可能走向以避免造成严重的经济衰退三则美国实际政策利率即将回正因此美联储的政策目标已经接近完成市场已充分定价此次会议内容决议发布后市场整体走势保持微幅震荡美股小幅收跌美债美元冲高回落我们认为市场已经充分定价此次会议而美股与美债当前走势的背离反映的是对未来美国经济增长放缓的担忧利率期货显示2月FOMC会议美联储加息25bp概率为74风险提示国际局势紧张引发通胀超预期新冠疫情形势大幅恶化金融工程300指增超额回撤明显私募中性策略录得正收益量化基金业绩简报-20221215魏建榕分析师证书编号S0790519120001高鹏分析师证书编号S0790520090002苏良联系人证书编号S0790121070008公募量化基金收益表现指增超额回撤不一为了对公募量化基金收益表现进行跟踪我们将市场存续的公募量化基金分为三类公募量化对冲基金公募沪深300增强基金和公募中证500增强基金定期统计不同类型公募量化基金的业绩表现本报告数据截至12请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明27晨会纪要月14日公募量化对冲基金11月14日以来公募量化对冲基金整体收益率为-0542022年以来公募量化对冲基金整体收益率为-3672022年以来4只量化对冲基金取得正收益20只量化对冲基金取得负收益累计收益率排名靠前的量化对冲基金分别为华夏安泰对冲策略3个月定开158富国量化对冲策略三个月A118华泰柏瑞量化对冲109公募沪深300增强基金11月14日以来公募沪深300增强基金整体超额收益率为-1272022年以来公募沪深300增强基金整体超额收益率为2262022年以来34只沪深300增强基金超额收益为正7只沪深300增强基金超额收益为负累计超额收益排名靠前的沪深300增强基金分别为万家沪深300指数增强A944鹏华沪深300指数增强821兴全沪深300指数增强A747公募中证500增强基金11月14日以来公募中证500增强基金整体超额收益率为-0762022年以来公募中证500增强基金整体超额收益率为2762022年以来37只中证500增强基金超额收益为正7只中证500增强基金超额收益为负累计超额收益排名靠前的中证500增强基金分别为万家中证500指数增强A947华夏中证500指数增强A920华夏中证500指数智选A913私募量化基金收益表现中性策略业绩改善我们选择私募量化中性精选指数来衡量私募量化对冲策略的整体业绩表现同时我们选取了管理规模相对较大的10家量化私募统计各家量化中性策略的月度收益表现从私募量化对冲精选指数的净值表现和周度收益来看2022年以来20211231-20221202私募量化中性产品的收益率为557我们选取了管理规模相对较大的10家量化私募统计各家量化中性策略的月度收益表现2022年11月头部量化私募中性策略的平均收益率为28月度收益率最高为196月度收益率最低为-068风险提示模型测试基于历史数据市场未来可能发生变化行业公司非银金融短期关注疫情对开门红拖累不改长期资负企稳趋势上市保险公司11月保费收入数据点评-20221215高超分析师证书编号S0790520050001吕晨雨分析师证书编号S079052209000211月寿险总保费同比延续分化趋势疫情短期或拖累开门红进度2022年前11月5家上市险企寿险总保费累计同比032022年前10月07其中中国太保66中国人保22新华保险11中国人寿-03中国平安-2611月单月总保费同比分别为中国太保233新华保险03中国平安-31中国人寿-91中国人保-55111月寿险总保费同比表现分化延续中国太保新华保险延续同比增长趋势中国人寿中国平安中国人保同比承压中国人寿中国平安等险企11月已启动2023年开门红业务推动业务节奏策略不同带来11月寿险保费同比差异同时我们预计2023年开门红受储蓄型产品需求提升带动进度良好但疫情快速传播或在短期内压制代理人线下展业能力及客户面访意愿或拖累开门红业务进度长期展望看度过疫情管控优化带来的首次感染冲击后负债端线下展业或迎来边际改善趸交高基数拖累11月新单同比中国人保产品结构延续改善趋势中国人保人身险板块11月长险首年保费142亿元同比-79910月-554主要系人保寿险2021年11月趸交643亿元同比2568基数较高影响2022年单11月人身险板块趸交保费71亿元同比-890期交首年71亿元同比107产品结构延续改善趋势请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明37晨会纪要11月车险受疫情拖累同比增速继续放缓疫情拖累或随时间逐渐缓解2022年11月4家上市险企财险保费收入同比为36较10月的98有所回落各家险企11月财险保费同比分别为众安在线11010月515太保财险6510月74平安财险6310月111人保财险0410月78乘联会披露受疫情散点多发影响2022年11月狭义乘用车零售销量同比-92同比转负人保财险11月车险保费同比08较10月同比的41下降34pct同时意健险同比-165较10月明显下降652pct环比14预计主要系2021年同期高基数导致同比承压展望看疫情短期拖累新车销售现象有望随时间缓解意健险12月或仍受高基数拖累同比承压短期关注疫情对负债端拖累时间维度不改资负两端企稳长期趋势稳增长政策及防疫新十条有望助力宏观经济企稳利好保险资产和负债两端近期10年期国债收益率升至29附近长端利率回升利好保险估值提升保险负债端处于底部复苏阶段开门红进展良好预计2023年1季度寿险NBV增速转正而防疫优化有望逐步提升代理人展业活力和业务需求防疫优化初期寿险赔付率或小幅抬升对EV影响有限后续关注短期疫情对负债端拖累时间维度目前A股上市险企平均静态PEV055倍距离近3年中枢仍有35空间整体估值仍位于较低水位资负两端改善持续下继续看好保险板块机会首推负债端表现占优且资产端弹性较强的中国人寿推荐寿险转型领先且估值仍处低位的中国太保和中国平安推荐友邦保险和中国财险风险提示经济复苏不及预期疫情超预期抑制线下活动家电星帅尔002860SZ压缩机零部件龙头基本盘稳健新能源业务放量拓展第二增长曲线公司首次覆盖报告-20221215吕明分析师证书编号S0790520030002周嘉乐分析师证书编号S0790522030002陆帅坤联系人证书编号S0790121060033基本盘稳健新能源业务拓展第二增长曲线首次覆盖给予买入评级公司为压缩机零部件龙头企业持续打造以家电版块为基础以新能源版块为先导的一体两翼发展模式热保护器和起动器市占率行业领先依托收并购将业务横向扩充至密封接线柱光通信及光传感器组件温度控制器电机领域看好家电业务基本盘保持稳健增长2021年公司收购富乐新能源切入光伏组件领域产能持续扩展下同步拓展光伏电站运营等业务在光储一体化风口下有望跨入高景气度户用储能赛道考虑公司新能源版块有望迎来快速放量阶段预计公司20222024年归母净利润为162639亿元对应EPS为050913元当前股价对应PE为268167110倍首次覆盖给予买入评级家电版块保护器起动器龙头地位稳固汽车电机有望放量贡献增量家电行业发展较为成熟公司细分市场龙头地位稳固保护器和起动器方面公司在国内市占率约50全球约30冰箱制冷压缩机密封接线柱占国内市场份额50以上电机领域公司发力电梯电机以及新能源汽车电机等高景气赛道新能源汽车电机客户包括海立新能源等并已成功进入比亚迪的供应商采购名录未来伴随车企客户陆续导入汽车电机业务有望放量支撑业绩稳健增长新能源版块光伏组件迎来放量阶段储能业务有望打开业务成长空间光伏行业景气度高光伏组件需求旺盛国内产业链优势显著2022年公司光伏组件产能从05GW扩展至15GW2023年产能将达35GW未来计划在最短时间内进一步提升至5GW主要客户包括翔泰新能源泰恒新能源巨力新能源嘉科新能源国外A客户等知名新能源企业海外用电需求高增以及低渗透率下家庭户用储能赛道迎来风口2022年公司与储能设备供应商长风智能签署战略合作协议基于黑色光伏组件产品的基础有望跨入高景气储能赛道请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明47晨会纪要风险提示原材料价格波动市场竞争加剧新能源新业务拓展不及预期请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明57晨会纪要特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明67晨会纪要法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明77