研究报告全文：晨会纪要其他研2022年12月30日开源晨会1230究市场快报晨会纪要沪深300及创业板指数近1年走势吴梦迪分析师wumengdikyseccn沪深300创业板指证书编号S0790521070001100观点精粹-10-20总量视角晨-30策略开源金股1月推荐投资策略专题-20221229会-40开源金股1月推荐鹏辉能源新风光阳光电源伯特利华阳集团同飞纪2021-122022-042022-08股份新锐股份航天宏图美团东方财富要-W数据来源聚源2022Q4在大规模疫情冲击之下国内经济再次进入下行初期即经济快速回落昨日涨跌幅前五行业市场流动性明显收紧风险偏好持续下降在经济下行初期无论是还是2022Q1行业名称涨跌幅2022Q4市场投资逻辑均是避险寻找确定性机会即围绕政策投资静待疫情医药生物1716达峰后国内经济将进入下行末期甚至走向复苏初期届时A股将有望国防军工1604迎来明显的反转行情计算机1029行业公司美容护理0584传媒进口版号再发放游戏板块业绩及估值或进一步修复行业点评报告机械设备-0104-20221229数据来源聚源12月下发游戏版号84款版号发放趋于常态化且单月数量呈上升趋势时隔17开个月进口版号再次发放头部游戏获版号或带来重要增量疫后消费复苏或提振源昨日涨跌幅后五行业用户游戏消费需求驱动游戏板块业绩修复建议加大游戏板块配置力度重点证券行业名称涨跌幅推荐腾讯控股网易-S完美世界吉比特心动公司创梦天地受益标的包证房地产-2511括恺英网络神州泰岳盛天网络等券研煤炭-2193纺织服装依依股份001206SZ宠物卫生护理用品领军者盈利有望持续修究建筑材料-1483复公司首次覆盖报告-20221229报交通运输-1344国外宠物行业相对成熟市场稳健扩容国内宠物行业起步较晚市场规模呈快告石油石化-1331速增长态势依依股份是宠物卫生护理用品行业领军者主要从事一次性卫生护数据来源聚源理用品及无纺布的研产销其中宠物卫生护理用品2021年收入占比95以上宠物尿垫等核心产品质量稳定客户粘性较强新增产能打开成长空间短期伴随原材料价格下行以及产品提价落地公司盈利能力有望持续修复我们预计公司2022-2024年归母净利润为162195234亿元对应EPS为123148177元当前股价对应PE为198165137倍首次覆盖给予买入评级请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明16晨会纪要研报摘要总量研究策略开源金股1月推荐投资策略专题-20221229张弛分析师证书编号S0790522020002吴慧敏分析师证书编号S0790522110001策略A股春季躁动有望开启反攻行情值得重视2022Q4在大规模疫情冲击之下国内经济再次进入下行初期即经济快速回落市场流动性明显收紧风险偏好持续下降在经济下行初期无论是2022Q1还是2022Q4市场投资逻辑均是避险寻找确定性机会即围绕政策投资静待疫情达峰后国内经济将进入下行末期甚至走向复苏初期届时A股将有望迎来明显的反转行情2023年1月A股有望迎来春季躁动反攻行情值得重视市场不再寻找政策避险反而更加聚焦拥有基本面支撑制造业对流动性及风险偏好更具备弹性的成长风格同时也将挖掘与经济复苏共振的高行业金融工程基于行业轮动模型的1月行业多头基于行业轮动模型1月行业多头为食品饮料社会服务美容护理交通运输商贸零售汽车轻工制造通信传媒电力设备与新能源鹏辉能源300438SZ新风光688663SH阳光电源300274SZ鹏辉能源户储电池全球前二大储电池放量在即有望随户储持续放量新风光是具有山东国资背景的储能系统集成企业有望充分受益山东地方储能市场放量阳光电源是全球集中式光伏逆变器与储能龙头企业有望充分受益集中式电站建设兴起汽车伯特利603596SH公司是国内汽车制动系统自主可控国产化领军企业2021年新增定点金额超百亿元2022年斩获大量线控制动轻量化订单多项业务加速突破中小盘华阳集团002906SZ公司是AR-HUD的龙头伴随着W-HUD和AR-HUD的快速渗透公司汽车电子业务迎来加速增长新产品叠加大客户的放量驱动公司进入加速发展期机械设备同飞股份300990SZ新锐股份688257SH同飞股份是工业温控行业龙头乘储能温控东风蓄势待发新锐股份是具备全球竞争力的矿用工具龙头硬质合金一体化先行者计算机航天宏图688066SH公司处于军工信息化高景气赛道订单持续高增长海外市场美团-W3690HK公司作为本地生活的龙头公司其核心优势来自多年来所建立起的消费者心智非银金融东方财富300059SZ公司作为大财富管理主线龙头兼具业绩景气度和弹性具有长期成长性随着稳增长政策发力经济预期请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明26晨会纪要转好公司业绩有望稳健增长估值位于历史低位风险提示国内疫情达峰被拖延美联储超预期加息工业用电明显下滑行业公司传媒进口版号再发放游戏板块业绩及估值或进一步修复行业点评报告-20221229方光照分析师证书编号S0790520030004田鹏联系人证书编号S079012110001212月下发游戏版号84款版号发放趋于常态化且单月数量呈上升趋势12月28日国家新闻出版署官网公布了2022年12月国产网络游戏审批信息本次共有84款游戏获得国内游戏版号为2022年以来游戏过审数量发布最多的一月多款上市公司旗下游戏获批版号其中包括腾讯重生边缘网易巅峰极速金山软件尘白禁区吉比特渊海王座这个地下城有点怪中青宝边境军团喵神的迷宫创梦天地团子合合屋浙数文化萌宠庄园掌趣科技异世界的和弦心动网络火力苏打神州泰岳硝烟启示录等根据国家新闻出版署数据2022年共发布了7个批次共计468个版号虽总体版号数量少于2021年的767款但版号恢复发放以来整体发放平稳且单月版号数量呈上升趋势国内游戏版号发放加速或加快头部新游上线为行业带来更多增量且有望进一步提振市场信心驱动游戏板块估值修复时隔17个月进口版号再次发放头部游戏获版号或带来重要增量在国内游戏版号获批的同时国家新闻出版署发布12月份进口网络游戏审批信息共44款游戏获批进口版号多款上市公司旗下游戏获批版号其中包括腾讯宝可梦大集结无畏契约命运方舟饥荒新家园大航海时代海上霸主网易幻想生活突袭暗影传说完美世界双点医院筑梦颂心动网络无尽旅图恺英网络仙剑奇侠传新的开始纳萨力克之王创梦天地二之国交错世界中青宝奇迹降临解压神器梦想酒店天国旅立等此次进口版号发放距上次发放时隔17个月且多款头部游戏获得版号宝可梦大集结2021年于海外上线得到了市场和玩家的双重认可相继获得GooglePlay2021年度最佳游戏等四项大奖并在2022年12月创造了手游与NintendoSwitch版合并下载量突破1亿的优异成绩无畏契约在海外上线后刷新了Twitch平台近10年观看记录创造了170万同时在线观看3400万单日观看的数据我们认为进口游戏一般已获得海外市场验证或与国内市场游戏存在一定差异化在国内市场获得较好表现的可能性更大或为国内游戏市场贡献可观增量此外头部游戏公司具备资金品牌等优势或更受益于进口游戏版号的恢复发放此次获批进口版号的产品有望于短期内上线为相关公司带来业绩贡献疫后消费复苏或提振用户游戏消费需求驱动游戏板块业绩修复根据中国政府网12月27日报道2023年1月8日起对新冠实施乙类乙管不再实施隔离管理不再划定高低风险地区等疫情管控政策进一步放开或驱动经济及消费复苏提振用户游戏消费需求伴随高品质新游戏上线推动游戏ARPU值提升进而驱动游戏板块业绩修复建议加大游戏板块配置力度重点推荐腾讯控股网易-S完美世界吉比特心动公司创梦天地受益标的包括恺英网络神州泰岳盛天网络等风险提示游戏版号政策具有不确定性新游上线表现不及预期纺织服装依依股份001206SZ宠物卫生护理用品领军者盈利有望持续修复公司首次覆盖报告-20221229吕明分析师证书编号S0790520030002周嘉乐分析师证书编号S0790522030002宠物卫生护理用品领军者盈利有望持续修复首次覆盖给予买入评级国外宠物行业相对成熟市场稳健扩容国内宠物行业起步较晚市场规模呈快速增长态势依依股份是宠物卫生护理用品行业领军者主要从事一次性卫生护理用品及无纺布的研产销其中宠物卫生护理用品2021年收请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明36晨会纪要入占比95以上宠物尿垫等核心产品质量稳定客户粘性较强新增产能打开成长空间短期伴随原材料价格下行以及产品提价落地公司盈利能力有望持续修复我们预计公司2022-2024年归母净利润为162195234亿元对应EPS为123148177元当前股价对应PE为198165137倍首次覆盖给予买入评级竞争优势产品客户成本产能优势突出公司具备较强的核心竞争力1产品20多年的生产经验让公司形成了较完善的产品质量控制体系通过提升智能化自动化水平构建成本优势核心产品单位成本稳定在较低水平公司加强研发通过丰富产品种类升级产品品质来增强客户粘性2客户公司目前已构建以美日欧大型连锁零售商专业宠物用品连锁店以及宠物用品网上销售平台为主的客户资源体系销售模式以ODMOEM为主主要客户包含美国PetSmart沃尔玛亚马逊Chewy日本JAPELL等客户资源优质同时海外客户的供应链进入门槛高公司一旦成为合格供应商后较难被替换供应链壁垒较高3产能2020年公司主营产品宠物垫的产能利用率为992021年公司上市后实施募投项目宠物垫尿裤分别新增设计产能22522亿片未来新产能逐步释放保障营收增长4成本公司原材料产业链向上游延伸自主生产无纺布利于供应链稳定性和成本控制成本下行叠加产品提价落地盈利能力有望持续改善直接材料成本在主营业务成本占比80以上20212022H1毛利率分别同比-93pct-74pct主因原材料均价增幅较大2022Q3毛利率环比21pct净利率环比26pct伴随后续成本继续下行叠加产品提价落地盈利有望持续改善风险提示原材料价格大幅波动人民币汇率大幅波动大客户订单减少请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明46晨会纪要特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明56晨会纪要法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明66