研究报告全文：晨会纪要其他研2022年12月29日开源晨会1229究市场快报晨会纪要沪深300及创业板指数近1年走势吴梦迪分析师wumengdikyseccn沪深300创业板指证书编号S0790521070001100观点精粹-10-20总量视角晨-30宏观经济第一次冲击预演11月企业利润点评宏观经济点评会-40-20221228纪2021-122022-042022-08固定收益装备制造业利润占比上升2022年1-11月工业企业利润点评要数据来源聚源-20221228昨日涨跌幅前五行业金融工程机构行为alpha的细分结构龙虎榜机构调研大宗交易开行业名称涨跌幅源量化评论69-20221227公用事业1842行业公司银行1011机械拓斯达300607SZ开启三大增长曲线深耕高端五轴数控机床公医药生物0315司首次覆盖报告-20221228房地产0189计算机神州数码000034SZ拟发行可转债募资135亿元完善信创战略布传媒0089局公司信息更新报告-20221227数据来源聚源开源昨日涨跌幅后五行业证券行业名称涨跌幅证汽车-2665券研农林牧渔-1732究交通运输-1642报计算机-1488告通信-1487数据来源聚源请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明17晨会纪要研报摘要总量研究宏观经济第一次冲击预演11月企业利润点评宏观经济点评-20221228何宁分析师证书编号S07905221100022022年1-11月全国规模以上工业企业利润累计同比-36前值-30营业收入累计同比增长67前值76第一次冲击预演拖累11月企业盈利实质性冲击将进一步拖累12月数据1营收利润增速继续向下防疫优化加速疫情蔓延价格水平下行叠加外需走弱2022年1-11月工业企业营收累计同比67测算营收当月同比为-09利润总额累计同比-36测算利润当月同比为-89其中销售毛利率营业利润率双双持平前值考虑到我国在12月迎来第一次冲击以及各地陆续疫情达峰12月工业企业利润数据可能进一步向下2国民分化弱修复叠加有效需求不足制造业从信贷放量到投资扩产仍需时间国民分化收窄但民企利润仍在低位同时利润总量仍负增是制造业从信贷放量到投资扩产的较大制约此外目前的需求环境下似乎并无加杠杆的必要2022年11月工业企业总资产周转率仅为907几乎低于前五年仅好于2020年中游设备制造强势主导利润传导1从利润占比来看工业企业上游降中下游升1-11月上游采掘加工中游设备制造下游消费制造业的利润占比分别为429291281分别较前值变动了-090801个百分点央地落实落细防疫优化措施疫情迅速散发第一波冲击已实质性到来消费需求复苏弹性偏弱在一定程度上阻滞了利润向下游传导2从利润增速来看上游继续负增中游涨跌互现下游部分改善总体来看目前利润传导以中游为主尚未大幅扩散至下游12月中游利润占比或将进一步扩大工业企业仍处于主动去库存2023Q2或步入库存周期新阶段我们在两个延后加强中游设备制造确定性10月企业利润点评构造了两个指标来衡量PPI同比下行过快的宏观场景中企业的真实库存行为指标一改用存货平减PPI累计同比存货是过去一段时间成本价格的集合则存货平减PPI累计同比理论上比平减PPI当月同比更为有效2022年1-11月存货平减PPI累计同比为68较前值减少了06个百分点延续去库趋势指标二构造剪刀差指标营收与存货增速剪刀差从2022年4月的-103收窄至11月的-47表明存货增速下行快于营收增速从两种修正方法的结果来看目前工业企业仍处于主动去库存阶段库存周期向下个阶段的进发仍有待稳增长工具加码稳内需我们预计该时点可能为明年二季度从企业加杠杆到投资扩产10月11月金融数据企业强居民弱指向杠杆仍加在企业端然而我们很难从工业企业经营数据或者末端的制造业投资中观察到这一点如果说信贷资金还未转为设备更新投资则工业企业流动资产应处于高位但我们发现企业信贷资金似乎并未淤积在银行体系而10月11月制造业投资增速持续下滑即使信贷资金转为在建工程还未安装完毕达到可使用状态这并不影响按工期计入制造业投资可能的解释在于本轮疫情对工业生产投资扩产造成了较大的冲击或者是信贷投向民企主体比例偏低总体看在第一次冲击过后基本面出现转机之时我们或将观察到工业企业资产周转率回升利润总量回升请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明27晨会纪要国民分化收窄的三重叠加进而改善市场主体预期催化投资扩产行为风险提示政策变化超预期疫情演变超预期固定收益装备制造业利润占比上升2022年1-11月工业企业利润点评-20221228陈曦分析师证书编号S0790521100002张鑫楠联系人证书编号S0790122030068工业企业利润累计降幅扩大11-11月全国规模以上工业企业利润同比-36前值-30下同2工业企业利润降幅持续扩大首先11月多地受疫情影响较为严重生产和供应链存在扰动叠加2021年较高基数导致工业企业利润下降另外工增累计同比仍处低位PPI累计同比持续收窄对企业利润支撑持续减弱3从前11月的利润结构占比来看受益于大宗商品价格下行影响原材料上游利润降低使中下游成本降低装备制造业品利润占比出现持续回升但中下游消费品和公用事业的利润占比变化不大或证明企业生产准备较为充分但暂未实际回升4对后续工业企业利润来说政策支持力度较强如银保监会表示将引导银行机构扩大制造业中长期贷款投放加大对先进制造业和战略性新兴产业资金支持制造业投资和利润后续或仍有支撑5对于资本市场而言在疫情达峰后经济出现持续恢复或是确定方向提振内需是稳定经济的重要支撑看好与内需相关的转债分结构来看装备制造业利润占比较高1量价率来看1-11月工业增加值累计同比3840PPI累计同比4652利润率为6262其中工增累计同比和PPI累计同比涨幅均出现收窄对工业企业利润支撑降低2利润结构来看1-11月采矿业利润占比19620上游原材料利润占比282284中游设备制造业利润占比312304中游消费品利润占比153152下游公用事业利润占比4345采矿业上游原材料利润占比持续下降中游设备类利润占比继续提升且增速较快下游消费品和公用事业利润占比变化不大3行业来看1-11月累计同比增速靠前的行业多为采矿业如石油开采累计同比11311097煤炭开采与洗选业累计同比62888有色金属矿采选业同比356405累计同比增速下降较快多为上游原材料行业如黑色金属冶炼同比-945-927石油煤炭及其他燃料加工业同比-749-709化学纤维制造业同比-65-655装备制造业利润改善较为明显其中电气器械及器材制造业同比297290专用设备同比3203设备类制造业利润改善较为明显或证明企业对开工生产中的器械准备有所回升4企业来看1-11月除国有企业外其余所有企业利润均为下降国有企业利润累计同比0511股份制企业累计同比-28-21私营企业利润同比-7981或与对中小企业支持力度较大有关风险提示政策变化超预期价格变化超预期疫情变化超预期金融工程机构行为alpha的细分结构龙虎榜机构调研大宗交易开源量化评论69-20221227魏建榕分析师证书编号S0790519120001高鹏分析师证书编号S0790520090002龙虎榜机构专用与私募席位alpha机构专用分类我们按照是否换手交易将机构专用席位分为不换手机构专用和换手机构专用逻辑上来讲请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明37晨会纪要不换手机构专用能代表真实机构动向换手机构专用近几年上榜交易频率增加交易个股市值相对偏小换手机构专用的协同营业部中伴随有量化私募身影机构专用事件收益我们采用机构专用净流入金额机构专用净流入占比机构专用买卖席位数量等指标来刻画机构买入强度不换手机构专用事件收益相对换手机构专用更优其行为信息含量更高在不换手机构专用样本内部超额收益随交易强度单调变化私募营业部事件收益量化私募营业部净流入2亿以上样本区间正超额收益最高为424净流出1亿以上样本区间负超额收益最低为-564权益私募营业部国信证券深圳振华路买入额超过5000w样本20日超额收益为484买入额超过1亿样本20日超额收益为755机构调研个股的超额收益不同机构类型调研样本上基金公司投资公司等类型机构参与调研的样本占比靠前其中基金公司调研样本超额收益表现相对较优不同调研类型上特定对象调研电话会议占比最高特定对象调研超额收益优于电话会议机构关注度影响机构调研收益水平我们使用近期调研数量和机构持仓占比指标衡量被调研个股的机构关注度近期被调研次数越少超额收益整体越高机构持仓占比越低超额收益整体越高大宗交易信息蕴含的事件收益大宗交易机构专用席位在机构专用买入和卖出样本中事件收益随着折溢价水平单调变化买入样本中低折溢价组正向超额收益显著区间最高收益为21卖出样本中折溢价高组负向超额收益显著区间最低收益为-18国信证券深圳振华路营业部事件收益上营业部20交易日整体超额收益为313成交额能够对样本进行有效分组高买入额组20交易日超额收益为458低买入额组20交易日超额收益为167机构行为的组合收益与景气赛道追踪机构行为事件组合收益表现较优我们从多头维度出发构建机构行为事件组合全时间区间内组合年化收益率为309收益表现优于同期沪深300指数152和中证500指数203各净值指标也整体占优如何利用机构行为追踪新兴景气赛道以龙虎榜机构专用为例选择不换手机构专用动态跟踪机构买入强度高的个股样本若在特定细分行业出现多个高强度样本这时辅助以主观信息与判断则有可能对新兴景气赛道进行提前挖掘和跟踪例如2021年以来的芯片油运火电地产等不同细分赛道风险提示模型测试基于历史数据市场未来可能发生变化行业公司机械拓斯达300607SZ开启三大增长曲线深耕高端五轴数控机床公司首次覆盖报告-20221228孟鹏飞分析师证书编号S0790522060001熊亚威分析师证书编号S0790522080004开启三大增长曲线深耕高端五轴数控机床公司深耕注塑机工业机器人数控机床三大工业标准品同时布局自动化应用系统智能能源系统的项目型业务面向以3C汽车新能源为主的通用自动化市场2016-2021年营收CAGR502022年1-9月自动化市场景气下行公司受益于项目型业务营收增长以及控股子公司埃弗米并表总营收逆势提升4366自2021年底以来的利润导向型组织变革成效明显2022年1-9月归母净利润同比57Q3单季度归母净利润同比7501我们认为公司有望受益于五轴数控机床国产替代实现市场份额提升通用自动化景气上行拐点渐近请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明47晨会纪要公司自动化业务有望实现增长预测公司2022-2024年营业收入分别为446558694亿元归母净利润分别为263353亿元EPS为062078125元当前股价对应PE为234184115倍首次覆盖给予买入评级收购优质资产埃弗米掘金高端五轴联动数控机床百亿市场五轴联动数控机床技术壁垒高价值量大应用于航空航天军工新能源汽车零部件等领域2021年我国五轴数控机床市场规模约为150-200亿国产化率低于20国产替代空间广阔需求急切埃弗米专注于五轴数控机床的研发制造技术基因呈接五轴数控机床全球龙头德玛吉主轴转台双摆铣头等核心零部件均为自主研发位列国产五轴机床第一梯队拓斯达收购埃弗米后在资金人才产能建设客户拓展方面给予支持2022年1-9月埃弗米营收同比增长超105签单量超2021年全年水平市场规模有望进一步提升通用自动化景气或迎向上拐点公司自动化业务有望增长2018Q1-2022Q2公司主营业务营收变化与通用自动化景气周期呈现相关性2022年10月通用自动化上游伺服系统同比降速收窄PLC市场规模同比扭降为升景气上行拐点渐近我们认为公司工业机器人注塑机相关业务的业绩增速有望上行毛利率有望受益于产品结构的优化调整而提高风险提示通用自动化景气持续下行五轴数控机床客户拓展进度不及预期计算机神州数码000034SZ拟发行可转债募资135亿元完善信创战略布局公司信息更新报告-20221227陈宝健分析师证书编号S0790520080001刘逍遥分析师证书编号S0790520090001国内IT产品技术解决方案和服务商维持买入评级近几年公司积极拓展云服务业务及信创业务取得显著成效我们维持公司2022-2024年归母净利润预测为107312741492亿元EPS分别为161191223元股当前股价对应PE分别139117100倍维持买入评级拟发行可转债募资135亿元完善信创生态布局公司拟发行可转债募集资金1349亿元扣除发行费用后的募集资金净额拟用于以下项目神州鲲泰生产基地项目578亿元数云融合实验室项目128亿元信创实验室项目239亿元补充流动资金404亿元实施神州鲲泰生产基地项目和信创实验室项目助力扩大信创业务规模1神州鲲泰生产基地项目实施主体为公司间接控股子公司合肥神州信创科技集团有限公司公司将在合肥市包河经济开发区建设生产基地助力公司扩大信创业务规模加快信创战略的推进本项目建成后形成新增PC产能30万台服务器产能15万台网络产品产能30万台并实现生产链条的完善提升公司的综合竞争力公司已打造神州鲲泰厦门生产基地厦门信创研究院及厦门鲲鹏超算中心作为公司在南方地区信创产业的战略布局本次将在合肥市建设的募投项目归为北方地区战略布局的一部分2公司拟建设信创实验室研发新型DPU算力设备并在此基础上研发下一代IaaS平台和云原生PaaS平台为客户提供完整的云原生算力解决方案和完善的算力体验实施数云融合实验室项目深化数云融合战略布局数云融合实验室项目将在云原生数据平台数云融合工作台和数据场景应用架构三个方向加大研发投入力度旨在通过对已有云原生和数字原生单点产品的扩展和整合形成完整的数据管理运维分析应用和安全管理的软件产品帮助客户提升基于数据业务规划能力打通IT和提升业务价值的能力实现业务数字化数据业务化目标风险提示市场竞争加剧风险供应链风险应收账款管理风险请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明57晨会纪要特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明67晨会纪要法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明77