▌ 1、本周有哪些值得关注的经济指标？
　　总体来看，防疫政策加速调整，供需分化，需求端有所改善，供给端仍受疫情高峰和年关影响尚待修复。
　　出行：29城地铁出行及执飞航班均有所回升；
　　出口：运价延续回落，PMI新出口订单连续2个月收缩；
　　地产：土地交易大幅回升，商品房销售有所改善；
　　基建：疫情扰动犹存开工指标均较弱；
　　工业：疫情扰动叠加年关，中下游生产开工小幅下行；
　　消费：年末乘用车销量小幅回升，线下观影仍处低位。
　　▌ 2、通胀走势如何？
　　农产品价格分化，猪肉延续下跌，蔬菜水果涨幅走阔；近期中国防疫政策优化需求回升预期带动原油等资源品价格上行。
　　▌ 3、利率环境有哪些变化？
　　年末资金面相对紧张，央行逆回购放量呵护年末流动性合理充裕，市场利率涨跌互现。
　　▌ 4、政策端有哪些新动向？
　　政策方面：本周央行召开第四季度货币政策例会，货币政策新增“要精准有力”、“着力支持扩大内需”；防疫政策加速调整，1月8日起，新冠归为乙类乙管，入境无需隔离。
　　12月PMI数据降至2022年的最低点，但随着防疫政策的加速调整，预计疫情对经济最大的冲击也将停留在12月；但当前经济修复动能仍偏弱，亟需政策发力助力稳增长，四季度货币政策例行会议也明确了下一步工作的重点，精准有力、强化对重点领域的支持、保持信贷总量有效增长，叠加美联储加息节奏放缓，年初有望降息提振信贷需求。
　　▌ 5、下周重要数据与政策（01/02-01/07）：
　　重要数据：美国和欧元区12月制造业PMI、11月欧元区PPI；
　　重大事件：1月5日美联储12月货币政策会议纪要和圣路易斯联储主席布拉德讲话。
　　▌风险提示
　　（1）宏观经济加速下行
　　（2）疫情反复冲击
　　（3）政策效果不及预期

研究报告全文：证券研2023年01月04日究报PMI创新低倒逼宽货币年初降息可期告高频指标周报1225-1231投资要点分析师谭倩S10505211200051本周有哪些值得关注的经济指标tanqiancfsccomcn总体来看防疫政策加速调整供需分化需求端有所改分析师朱珠S1050521110001善供给端仍受疫情高峰和年关影响尚待修复zhuzhucfsccomcn出行29城地铁出行及执飞航班均有所回升分析师周灏S1050522090001出口运价延续回落PMI新出口订单连续2个月收缩zhouhaocfsccomcn地产土地交易大幅回升商品房销售有所改善联系人杨芹芹S1050121110002基建疫情扰动犹存开工指标均较弱yangqqcfsccomcn工业疫情扰动叠加年关中下游生产开工小幅下行消费年末乘用车销量小幅回升线下观影仍处低位最近一年大盘走势沪深3002通胀走势如何0农产品价格分化猪肉延续下跌蔬菜水果涨幅走阔近期-5-10中国防疫政策优化需求回升预期带动原油等资源品价格上-15行-20-25-303利率环境有哪些变化年末资金面相对紧张央行逆回购放量呵护年末流动性合理资料来源Wind华鑫证券研究充裕市场利率涨跌互现相关研究2023年宏观策略展望东升西落否4政策端有哪些新动向极泰来20221228政策方面本周央行召开第四季度货币政策例会货币政策2023年出口展望本轮出口拐点在何新增要精准有力着力支持扩大内需防疫政策加处20221214速调整1月8日起新冠归为乙类乙管入境无需隔离海外抗疫启示寻找疫后修复最优解2022111812月PMI数据降至2022年的最低点但随着防疫政策的加速调整预计疫情对经济最大的冲击也将停留在12月但当前经济修复动能仍偏弱亟需政策发力助力稳增长四季度宏货币政策例行会议也明确了下一步工作的重点精准有力观强化对重点领域的支持保持信贷总量有效增长叠加美联研储加息节奏放缓年初有望降息提振信贷需求究5下周重要数据与政策0102-0107重要数据美国和欧元区12月制造业PMI11月欧元区PPI重大事件1月5日美联储12月货币政策会议纪要和圣路易斯联储主席布拉德讲话证券研究报告风险提示1宏观经济加速下行2疫情反复冲击3政策效果不及预期请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告正文目录1经济供需分化需求修复供给偏弱611出行全国地铁及跨省出行止跌向好612出口外需延续收缩出口回落压力较大713地产土地成交大幅上涨商品房销售低位回升814基建疫情高峰叠加年关开工指标延续走弱915工业中下游生产开工大多延续回落916消费乘用车销量小幅上涨线下观影低位盘整102通胀农产品价格分化资源品大多上涨103流动性央行放量呵护流动性114海外美债三大期限利差均收窄135政策防疫加速调整货币政策要更精准有力156PMI承压倒逼货币发力年初降息可期177风险提示18图表目录图表1高频指标数据最新变动5图表2本周29城地铁客运量及国内执飞航班均出现修复6图表3主要城市地铁客运量北京6图表4主要城市地铁客运量上海6图表5主要城市地铁客运量广州7图表6主要城市地铁客运量重庆7图表7中国需求回暖预期驱动BDI指数延续上行7图表8本周30大中城市商品房成交面积大幅上升8图表9多地第5轮土地集中拍卖带动土地成交显著修复溢价率低位波动8图表10临近年关叠加疫情放开后的阵痛期水泥指标延续走弱9图表11开工大多持平或回落9图表1212月下旬乘用车零售批发销量分化10图表13本周猪肉价格延续下跌10图表14海内外需求预期回升原油价格小幅反弹11图表15有色金属涨跌互现11请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告图表16近期流动性指标变动12图表17年末资金面偏紧7日操作利率振荡走高12图表18当周票据利率前低后高整体振荡上行13图表19近期海外相关指标变动13图表20本周美元指数延续走弱人民币稳定升值14图表21本周10年期中美国债利差小幅收窄14图表22本周美国国债利差仅10Y-3M扩大10Y-2Y和10Y-5Y期均收窄14图表23本周重点关注下周热点前瞻16图表2412月PMI延续回落供需两弱17请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告本周全国各地第一波疫情达峰后重点城市出行减少但29城客运量开始回升土地交易量价分化商品房销售回暖疫情扰动及年关将至基建及工业生产开工均回落农产品价格转涨猪肉跌幅走阔全球需求边际回暖油价小幅上涨图表1高频指标数据最新变动指标单位涨跌变动幅度本周上周指标说明9城地铁客运量万人次-07511941081203073主要城市地铁客运量降幅收窄疫情与出行百城拥堵延时指数006138132百城拥堵指数小幅回升中国出口集装箱运价指数CCFI-277127131130754CCFI延续下跌SCFI小幅上涨上海出口集装箱运价指数SCFI004110755110709出口波罗的海干散货指数BDI1145160640144140BDI指数涨幅扩大八大港口外贸集装箱吞吐量当旬同比-870-350520外贸集装箱出口量延续下滑100大中城市成交土地占地面积万平方米4641446929305253土地成交面积转涨100大中城市成交土地溢价率-119209328溢价率低位振荡30大中城市商品房成交面积万平方米57684362827669商品房销售回升城市二手房出售挂牌价指数全国-0181873518769全国二手房挂牌价延续下跌12大中城市二手房成交面积万平方米25151352870810809730二手房成交面积转涨地产基建石油沥青装置开工率-310275306石油沥青开工率再回落水泥磨机运转率-14132173358水泥磨机运转率发运率持续下水泥发运率-06035143574滑水泥价格指数点-2091433814643水泥价格延续回调南华玻璃指数点610198575187153玻璃价格上涨南方八省电厂耗煤万吨-0632056020690重点电厂耗煤小幅回落唐山钢厂高炉开工率00056355635唐山钢厂开工率产能利用率持唐山钢厂产能利用率00075147514平上周主要钢厂螺纹钢开工率-42742624689螺纹钢开工率产量小幅下跌生产主要钢厂螺纹钢产量万吨-1922716327694焦化企业开工率产能200万吨02081908170焦化企业开工率延续上行PTA开工率02265656543化工企业开工率小幅回升工业开工率汽车轮胎全钢胎-50544704975全钢胎半钢胎开工率延续下跌开工率汽车轮胎半钢胎-47653595835钢材万吨4438882085054钢材螺纹钢库存增加沥青库螺纹钢万吨6293898636680存持平上周库存沥青万吨00047895004789500南方八省电厂存煤万吨-157300500305300电厂存煤库存持续减少焦化厂炼焦煤库存万吨23810129098940炼焦煤库存延续回升乘用车厂家零售日均销量辆168190447007742900零售车销量上涨批发车销量小乘用车厂家批发日均销量辆-22366833006836000幅下跌消费当日电影票房万元-184132610003996977电影票房转跌中国公路物流运价指数整车运输点003102703102673整车物流运价小幅上行农产品批发价格200指数2015年1000281259712561农产品批发价持续小幅上行菜篮子产品批发价格200指数2015年1000291274012703消费品猪肉平均批发价元公斤-59726192786猪肉价格延续下跌28种重点监测蔬菜平均批发价元公斤458498476蔬菜价格延续上涨Myspic综合钢价指数元吨0241517915143钢铁价格小幅上行资源品焦煤元吨056188210187170焦煤价格止跌转涨通胀-国内定价动力煤元吨-199100244102280动力煤价格小幅回落布伦特原油美元桶31583948138布油价格上涨资源品铝美元吨016238800238410铝价止跌转涨-国外定价锌美元吨-053298750300340锌价降幅收窄资源品铁元吨1548457083290铁价铜价延续涨势-共同定价铜美元吨078841100834560资料来源Wind资讯华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效证券研究报告1经济供需分化需求修复供给偏弱11出行全国地铁及跨省出行止跌向好交运出行方面9城和29城地铁分化9城地铁出行连续两周环比下行20以上主要是重点城市第一波疫情快速上升29城地铁出行转涨40全国疫情达峰后出行开始恢复百城拥堵延时指数小幅上行执飞航班数振荡上行本周环比上行40跨省出行季节性修复从主要城市来看北京上海广州重庆的地铁客运量分别只有近年同期的287239345和408图表2本周29城地铁客运量及国内执飞航班温和反弹10000070016001800005001600004001400003001200120000100101执行航班中国国内航班不含港澳台周合计值架次29城地铁客运量周均右轴万人次资料来源Wind资讯华鑫证券研究图表3主要城市地铁客运量北京万人次图表4主要城市地铁客运量上海万人次100001000080008000600060004000400020002000001471013161922252831343740434649521471013161922252831343740434649522019202020212022202320192020202120222023资料来源wind资讯华鑫证券研究资料来源wind资讯华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明6诚信专业稳健高效证券研究报告图表5主要城市地铁客运量广州万人次图表6主要城市地铁客运量重庆万人次800030007000250060002000500040001500300010002000500100000147101316192225283134374043464952135791113151719212325272931333537394143454749512019202020212022202320192020202120222023资料来源wind资讯华鑫证券研究资料来源wind资讯华鑫证券研究12出口外需延续收缩出口回落压力较大截至12月24日BDI指数环比上行1145已连续四周上涨中国疫情政策的调整叠加地产回暖预期带动铁矿石消费预期好转BDI指数延续上行本周CCFI下行277SCFI上行004出口运价指数已逐步回落至疫情前同期水平外需仍延续收缩12月PMI数据显示新出口订单延续收缩2023年外需回落压力较大图表7中国需求回暖预期驱动BDI指数延续上行60008005000600400040030002002000100000-20020190629202006292021062920220629波罗的海干散货指数BDI周平均值波罗的海干散货指数BDI周平均值同比资料来源Wind资讯华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明7诚信专业稳健高效证券研究报告13地产土地成交大幅上涨商品房销售低位回升截至12月31日多个重点城市完成第5轮集中拍地土地市场交易量大幅上行但量价分化溢价率仍处低位本周30大中城市商品房销售面积一扫颓势环比上涨576812月全月商品房成交较11月上涨206一二三线城市销售齐上涨二线城市销售涨幅显著12大中城市二手房成交面积环比上行2515二手房挂牌价延续下跌近期地产提振政策稳步落地叠加疫情防控政策加速调整市场信心逐步回归年末开发商打折促销力度强劲地产销售量阶段性改善后续修复力度将取决于疫情走势及政策提振图表8本周30大中城市商品房成交面积大幅上升10075318057686050024020002019200-107-20-2234-1920-40全国一线二线三线2022-12-312022-12-242022-12-17资料来源Wind资讯华鑫证券研究图表9多地第5轮土地集中拍卖带动土地成交上行溢价率低位波动70005060004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落10个百分点非制造业商务20221231国家统计局12月官方制造业PMI活动指数为416比上月下降51个百分点景气水平继续回落20221230外汇局第三季度经常账户差额2022年前三季度我国经常账户顺差3107亿美元为历史同期最高值重要数据2022年1-11月规上工业企业利润累计同比下降36根据累计值测算11月20221227国家统计局11月工业企业利润当月同比下降89均较10月继续小幅回落工业企业利润继续探底要坚持稳字当头稳中求进强化跨周期和逆周期调节加大稳健货币政策实施力度要精准有力发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能20221230央行第四季度货币政策委员会例会进一步疏通货币政策传导机制保持流动性合理充裕保持信贷总量有效增长保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配会议要求明年要坚持稳字当头稳中求进准确把握六个统筹突加大金融支持扩大内需力度坚决防范出做好稳增长稳就业稳物价工作有效防范化解重大经济金融风政策20221227银保监会化解金融领域重大风险险加强金融监管政策与其他政策的协调配合提振发展信心形成共促高质量发展合力据银保监会最新统计截至11月末我国普惠型小微企业贷款余额232万银保监会推动小微企业贷款投放增量20221226银保监会亿元同比增长237下一步银保监会将继续推动小微企业贷款投放扩面优化结构增量扩面优化结构合理满足接续资金需求1国家卫生健康委发布公告称新型冠状病毒肺炎更名为新型冠状病毒感染2自2023年1月8日起解除对新型冠状病毒感染采取的中华人民共和国传染病防治法规定的甲类传染病预防控制措施新冠病毒感染将由防疫20221226卫健委防疫政策加速调整乙类甲管调整为乙类乙管31月8日起入境中国后不再需要集中隔离来华人员在行前48小时进行核酸检测结果阴性者可来华无需向我驻外使领馆申请健康码将结果填入海关健康申明卡本周重点关注鼓励银行机构加大不良资产处置力度推动中小银行加快处置不良贷款试20221227银保监会银保监会党委召开扩大会议点落地促进金融与房地产正常循环做好保交楼保民生保稳定工作满足房地产市场合理融资需求改善优质房企资产负债表地产自11月28日证监会宣布恢复重启房企再融资至今已有福星股份大名城万科A陆家嘴招商蛇口嘉凯城华发股份绿地控股格力地产20221224证监会房企再融资等23家A股上市房企积极拥抱新政平均每天就有一家房企筹划再融资掀起了定增潮报告提出就业工作面临的总体形势提出当前我国经济恢复的基础尚不十三届全国人大常委会第十三届全国人大常委会第三十八次会议牢固新的影响因素不断增加劳动力市场固有矛盾依然存在就业工稳就业20221230三十八次会议正在北京召开作仍面临不少风险挑战报告提出在下一步工作中将全力以赴保持就业局势总体稳定为扎实推进共同富裕拓展中国式现代化贡献就业力量2023年1月1日起根据国内产业发展和供需情况变化在我国加入世界贸易组织承诺范围内提高部分商品进出口关税2023年7月1日起我国还20221230国务院我国调整部分商品进出口关税将对62项信息技术产品的最惠国税率实施第八步降税调整后我国关税对外总水平将从74降至7310部门联合印发关于支持国家级经济从加大招商引资支持力度强化制造业项目要素保障着力推动制造业20221228商务部等10部门技术开发区创新提升更好发挥示范作用提质增效全力维护产业链供应链稳定等四个方面提出12条支持举措若干措施的通知十四五期间将积极促进智慧物流发展包括进一步推动5G通信北进一步推动5G通信人工智能等在现20221229国家发展改革委斗导航移动互联网大数据人工智能等新一代信息技术和设施设备代物流领域应用在现代物流领域应用行业到2025年市场导向的绿色技术创新体系进一步完善绿色技术创新对绿关于进一步完善市场导向的绿色技术色低碳发展的支撑能力持续强化企业绿色技术创新主体进一步壮大培20221228国家发展改革委科技部创新体系实施方案20232025年育一批绿色技术领军企业绿色低碳科技企业绿色技术创新领域国家级专精特新小巨人企业202212欧盟制造业PMI12月欧元区制造业PMI202214美国制造业PMI12月美国制造业PMI下周热点前瞻202215欧盟PPI11月欧元区PPI202215美国美联储美联储公布12月货币政策会议纪要202216美国美联储圣路易斯联储主席布拉德发表讲话资料来源各大新闻网站华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明16诚信专业稳健高效证券研究报告6PMI承压倒逼货币发力年初降息可期PMI12月PMI延续收缩产需两弱尚待修复12月PMI数据显示制造业PMI连续三个月下滑12月值为470比上月下降10个百分点具体来看供需均加速回落且生产回落快于需求物流受阻仍暂未恢复原材料供应商交货时间延长库存量降幅有所收窄大中小型企业PMI均收缩其中小企业处境艰难非制造业PMI连续三个月下降其中建筑业修复放缓服务业加速回落图表2412月PMI延续回落供需两弱较上期变动2022年12月2022年11月2022年10月制造业PMI4748492生产446478496新订单439464481新出口订单442467476主要原材料购进价格516507533出厂价格49474487原材料库存471467477产成品库存46648148从业人员448474483供货商配送时间401467471生产经营活动预期489526大型企业483491501中型企业464481489小型企业447456482高技术制造业493494装备制造业48496消费品行业488495基础原材料行业474469488非制造业PMI416467487服务业39445147建筑业544554582综合PMI产出指数42647149资料来源Wind资讯华鑫证券研究四季度货币政策例会货币政策要精准有力央行货币政策委员会12月28日召开2022年第四季度例会例会指出在国内经济三重压力较大恢复基础不牢固的背景下货币政策要精准有力着力于稳增长扩内需以及支持实体经济1加大稳健货币政策实施力度央行将进一步疏通货币政策传导机制保持流动性合理充裕保持信贷总量有效增长保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配还指出下一步要用好政策性开发性金融工具重点发力支持和带动基础设施建设预计2023年初央行还会引导市场流动性处在偏于宽松状态一季度各项金融支持政策将保持连续性2继续用好结构性货币政策工具央行提及要强化对重点领域薄弱环节和受疫情影响行业的支持预计明年央行可能会继续加大各项结构性金融工具的支持力度并向稳增请阅读最后一页重要免责声明17诚信专业稳健高效证券研究报告长的重点薄弱行业如消费基建制造业等行业倾斜基建有望继续维持高增速3加大对地产行业融资需求的支持央行提出要扎实做好保交楼保民生保稳定各项工作满足行业合理融资需求确保房地产市场平稳发展目前地产行业融资三只箭政策尽出后期下调居民房贷利率降低存量房贷利率等需求端政策仍有很大的空间12月PMI数据降至2022年的最低点但随着防疫政策的加速调整各地区第一轮疫情逐步达峰居民出行消费也现修复迹象预计疫情对经济最大的冲击也将停留在12月2023年经济有望迎来全面修复但当前经济修复动能仍偏弱消费就业出口都面临诸多挑战亟需政策发力助力稳增长货币政策是下一步政策发力的重要一环四季度货币政策例行会议也明确了下一步工作的重点精准有力强化对重点领域的支持保持信贷总量有效增长叠加美联储加息节奏放缓年初有望降息提振信贷需求7风险提示1宏观经济加速下行2疫情反复冲击3政策效果不及预期请阅读最后一页重要免责声明18诚信专业稳健高效证券研究报告宏观策略组介绍谭倩11年研究经验研究所所长首席分析师杨芹芹经济学硕士7年宏观策略研究经验曾任如是金融研究院研究总监民生证券研究员兼任CCTV新闻和财经频道中央国际广播电台等特约评论多次受邀为财政部等政府机构和金融机构提供研究咨询参与多项重大委托课题研究2021年11月加盟华鑫证券研究所研究内容涵盖海内外经济形势研判政策解读与大类资产配置宏观产业政策与行业配置中观全球资金流动追踪与市场风格判断微观全方位挖掘市场机会朱珠会计学士商科硕士拥有实业经验wind第八届金牌分析师2021年11月加盟华鑫证券研究所周灏金融学硕士2022年7月加盟华鑫研究所两年券商研究经验从事中观比较与主题投资研究李刘魁金融学硕士2021年11月加盟华鑫研究所张帆金融学硕士2022年7月加盟华鑫研究所证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐10请阅读最后一页重要免责声明19诚信专业稳健高效证券研究报告2中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告编号HX-230104170819报告请阅读最后一页重要免责声明20诚信专业稳健高效