▌中央经济工作会议的八大看点
　　1）大力提振市场信心：2023年经济总体回升，稳增长重要性提升，改善预期和提振信心是第一步。
　　2）加大宏观调控力度：财政加力，中央财政是加杠杆主力；货币精准，总量有空间结构更可期。
　　3）促进消费更为优先：恢复消费场景、提升消费意愿、提高消费能力，三位一体促进消费复苏。
　　4）产业发展安全并举：利好半导体、信创、工业母机等国产替代领域。
　　5）聚焦科技自立自强：前沿技术加速攻关，教育、科技、人才三位一体科教兴国。
　　6）助力地产平稳着陆：首提“三保”，防范化解优质头部房企风险，“房住不炒”后置。
　　7）支持平台经济发展：2020强监管-2021重规范-2022常态化，措辞更加积极友好，平台经济有望重振。
　　8）深化国资国企改革：完善中国特色国企治理，提高国企核心竞争力，助力上市国企价值回归。
　　▌重磅会议提振信心，关注A股四大主线
　　从近十年中央经济工作会议后市场的表现来看，短期对于市场的提振作用明显，风格表现大盘优于小盘，价值优于成长。历届中央经济会议为来年定下的产业政策基调，很大程度指明了接下来的市场投资主线。
　　建议关注本次中央经济工作会议指向的四大投资主线：
　　①促消费：结合疫后复苏，关注食饮、医药、免税、酒店、机场、美容护理等；
　　②稳地产：优质头部房企、地产后周期的消费建材、工程机械、家电家居等；
　　③产业安全：信创、半导体材料与设备、工业母机、军工、储能等；
　　④数字经济：港股及中概互联网等平台企业、受益于数据要素市场化的国资云、数据交易、数据安全等。
　　▌风险提示
　　经济加速下行，政策不及预期，疫情超预期反复

研究报告全文：证券研2022年12月17日究报中央经济工作会议的八大看点和四大主线告策略周观点投资要点分析师谭倩S1050521120005中央经济工作会议的八大看点tanqiancfsccomcn1大力提振市场信心2023年经济总体回升稳增长重分析师朱珠S1050521110001要性提升改善预期和提振信心是第一步zhuzhucfsccomcn2加大宏观调控力度财政加力中央财政是加杠杆主联系人杨芹芹S1050121110002yangqqcfsccomcn力货币精准总量有空间结构更可期3促进消费更为优先恢复消费场景提升消费意愿提最近一年大盘走势高消费能力三位一体促进消费复苏沪深3004产业发展安全并举利好半导体信创工业母机等国5产替代领域0-55聚焦科技自立自强前沿技术加速攻关教育科技-10人才三位一体科教兴国-15-206助力地产平稳着陆首提三保防范化解优质头部-25房企风险房住不炒后置-307支持平台经济发展2020强监管-2021重规范-2022常态化措辞更加积极友好平台经济有望重振资料来源Wind华鑫证券研究8深化国资国企改革完善中国特色国企治理提高国企核心竞争力助力上市国企价值回归相关研究1新一轮扩内需的政策抓手和A股机会2022-12-11重磅会议提振信心关注A股四大主线2寻找海内外疫后经济修复和行从近十年中央经济工作会议后市场的表现来看短期对于市业轮动的规律2022-12-043中字头拉升A股风格切场的提振作用明显风格表现大盘优于小盘价值优于成换2022-11-27长历届中央经济会议为来年定下的产业政策基调很大程度指明了接下来的市场投资主线建议关注本次中央经济工作会议指向的四大投资主线促消费结合疫后复苏关注食饮医药免税酒店机场美容护理等稳地产优质头部房企地产后周期的消费建材工程机策械家电家居等略产业安全信创半导体材料与设备工业母机军工研储能等究数字经济港股及中概互联网等平台企业受益于数据要素市场化的国资云数据交易数据安全等风险提示经济加速下行政策不及预期疫情超预期反复证券研究报告正文目录12022年中央经济工作会议的八大看点411大力提振市场信心412加大宏观调控力度413促进消费更为优先414产业发展安全并举515聚焦科技自立自强516助力地产平稳着陆517支持平台经济发展518深化国资国企改革52重磅会议提振信心关注A股四大主线83市场复盘宽基指数和赛道板块震荡下行104情绪总览交投降温但未显恐慌1241交投活跃度成交额换手率均大幅下降1242恐慌国内恐慌情绪缓解海外略有上升1343内资净买入融资交易占比均小幅下降1444外资延续窄幅净流入155资金行业选择外资偏消费内资偏价值166下周热点167风险提示17图表目录图表1中央经济工作会议对比202220216图表2中央经济工作会议后的市场表现涨跌幅8图表3申万一级行业超额收益9图表4宽基指数涨跌幅10图表5申万行业涨跌幅11图表6行业估值水平11图表7PEPB静态估值12图表8交易情绪总览12图表9活跃度换手率均大幅下降13图表1050隐波下调13图表11VIX指数继续上升13图表12融资客净买入14图表13融资交易占比小幅下降14图表14偏股型基金新发规模大幅上升14图表15偏股型基金可用现金宽幅上涨14请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告图表16ETF净流入规模大幅增加15图表17北上资金窄幅净流入15图表18内外资分歧与共识16图表19热点回顾与前瞻17请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告12022年中央经济工作会议的八大看点2022年中央经济工作会议是新常委班子的第一次中央经济工作会议具有承前启后意义明确了新领导班子的施政方向和明年政策定调与主要工作总体来看发展是硬道理短期稳增长的重要性明显提升但也兼顾了中期供给侧结构性改革和长期高质量发展有以下八大看点值得关注11大力提振市场信心虽然三重压力还在内外扰动犹存但本次会议对于明年经济定调较为明确要求经济总体回升稳增长重要性提升预计2023年GDP目标会定在5或以上疫后休养生息改善预期和提振信心是第一步大力提振市场信心的提法虽较为罕见但信号意义明显特别是在当前市场信心和预期偏弱的背景下信心比黄金更重要对于市场信心提振和预期改善会从政策舆论社会环境三个层次着手切实落实两个毫不动摇充分对话凝聚共识形成合力才能共度难关12加大宏观调控力度2023年稳增长供给侧结构性改革和高质量发展当然离不开宏观政策的助力财政货币协调配合积极财政是明年政策的主要发力点也是恢复经济活力的重要途经今年加力提效的定调比去年提升效能更加积极要求加大支出强度赤字规模和专项债会加码预计赤字率会上调到3或以上中央财政是加杠杆主力通过中央财政加杠杆带动总需求回升和市场信心修复同时会加大对地方的转移支付推动财力下沉让资金流向最需要的地方提高财政资金的使用效率货币政策总体节奏从灵活适度到精准稳健总量有空间结构更可期相较于灵活适度精准稳健的措辞传递出货币政策将中性偏松接下来的工作重点仍旧是继续宽松保证合理的流动性水平这就意味着降准降息还有空间特别是岁末年初但后续或将以结构性工具为主定向支持中小企业和科技创新13促进消费更为优先促消费是扩内需的首要选择恢复消费场景提升消费意愿提高消费能力三位一体促进消费复苏2023年将要重点恢复社会消费活力主要从以下三个方面出发一恢复消费场景通过进一步优化防疫措施合理统筹规划保障群众用药就医确保平稳度过流行期以保证实体经济线下场景能够顺利重启二提升消费意愿以消费券消费补贴等手段增加消费机会刺激民众主动消费恢复消费信心进一步支持住房改善新能源汽车和养老服务优化消费结构保障消费者的消费能力与意愿能够匹配三提高消费能力需要保证就业率稳定落实就业优先政策确保人力资源流入同时缓解结构性失业所带来的影响为困难企业提供相应补贴以维持民众收入水平请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告14产业发展安全并举传统产业改造升级新兴产业培育壮大落实二十大产业安全部署狠抓传统产业改造升级和战略性新兴产业培育壮大着力补强产业链薄弱环节产业政策要发展与安全并举要优化当前对产业扶持的政策实施方法对传统产业要继续进行创新升级对新兴产业加大扶持力度确保新兴产业培育的持续投入同时填补与加强产业链条中的空缺部分和弱势部分结合二十大关键词半导体信创工业母机等国产替代领域有望成为产业政策的重点扶持方向15聚焦科技自立自强前沿技术加速攻关三位一体科教兴国实现科技自立自强科技自立自强是促进发展大局的根本支撑也是高质量发展的基础当前前沿技术攻关方向较为明确为新能源人工智能生物制造绿色低碳量子计算等接下来重点是统筹教育科技人才三位一体完善新型举国体制厘清政府和企业在创新驱动发展战略中的角色定位增强协同配合推动重点领域项目基地人才资金的一体化配置为科技创新集聚力量16助力地产平稳着陆三保突显稳地产决心房住不炒后置房地产市场平稳发展是有效防范化解重大经济金融风险的前提本次中央经济工作会议首次就房地产提出三保政策表明保交楼仍是稳定需求侧信心的基础是保民生的重要举措更是房地产市场稳定的前提另外对优质头部房企较为呵护要满足房地产行业的合理融资需求有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况再提房住不炒但位置明显后移也是首次表明当前房地产的当务之急是稳推动房地产业向新发展模式平稳过渡所谓新发展模式通过购买租赁保障多轨并举建立健全房地产长效机制17支持平台经济发展对平台企业的态度出现了积极转变平台企业重获支持经过2020年的强监管反垄断和防止资本无序扩张2021年的重规范对资本设置红绿灯平台经济发展日趋规范进入常态化监管阶段所以本次会议对平台经济的定调较为积极友好支持平台企业在引领发展创造就业国际竞争中大显身手利好数字经济平台经济是我国数字经济发展的重要组成部分已经渗透到个人消费生活金融等诸多方面在全球数字竞争加剧中国经济面临疫情冲击的当口平台经济在稳增长稳就业促创新中将发挥重大作用18深化国资国企改革请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效证券研究报告深化国资国企改革提高国企核心竞争力在国企改革三年行动中发改委推进国企增量混改新能源相关行业民营企业参与混改的深度和广度都有大幅提升阶段性成效突出后续国资国企改革将完善中国特色国企治理加强国有资产监管促进国企聚焦主责主业提升产业链供应链支撑和带动能力成立国有资本投资运营公司提高资金使用效率通过投资实业拥有股权通过资产经营和管理实现国有资本保值增值通过完善中国特色现代企业制度推进国有经济布局优化和结构调整健全市场化经营机制等在中国特色估值体系重构过程中实现上市国企价值回归图表1中央经济工作会议对比2022202120222021总体定调稳字当头稳中求进稳字当头稳中求进在充分肯定成绩的同时必须看到我国经济发展面临需求收缩供给冲击预期当前我国经济恢复的基础尚不牢固需求收缩供给冲击预期转弱三重压力仍然形势判断转弱三重压力世纪疫情冲击下百年变局加速演进外部环境更趋复杂严峻和较大外部环境动荡不安给我国经济带来的影响加深不确定我国发展站在新的更高历史起点上明年将召开党的二十大这是党和国家政治生活中的一件大事要保持平稳健康的明年定位为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步经济环境国泰民安的社会环境风清气正的政治环境把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来突出做好稳增长稳继续做好六稳六保工作持续改善民生着力稳定宏观经济大盘保总体要求就业稳物价工作有效防范化解重大风险推动经济运行整体好转实现质的持经济运行在合理区间保持社会大局稳定迎接党的二十大胜利召开有效提升和量的合理增长为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任各方面要积极推出有利于经济稳继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策加大宏观政策调控力度加强各定的政策政策发力适当靠前宏观政策要稳健有效要继续实施积极的财政政宏观政策类政策协调配合形成共促高质量发展合力策和稳健的货币政策财政政策和货币政策要协调联动跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合实施好扩大内需战略增强发展内生动力稳健的货币政策要精准有力要保持流动性合理充裕保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配引导金融机构加大对小微企业科稳健的货币政策要灵活适度保持流动性合理充裕引导金融机构加大对实体经货币政策技创新绿色发展等领域支持力度保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳济特别是小微企业科技创新绿色发展的支持定强化金融稳定保障体系1积极的财政政策要提升效能更加注重精准可持续积极的财政政策要加力提效保持必要的财政支出强度优化组合赤字专项2要保证财政支出强度加快支出进度实施新的减税降费政策强化对中小微企财政政策债贴息等工具在有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可业个体工商户制造业风险化解等的支持力度适度超前开展基础设施投资控要加大中央对地方的转移支付力度推动财力下沉做好基层三保工作3党政机关要坚持过紧日子严肃财经纪律坚决遏制新增地方政府隐性债务要更好统筹疫情防控和经济社会发展因时因势优化疫情防控措施认真落实新阶段疫情防控各项举措保障好群众的就医用药重点抓好老年人和患基础性疾疫情防控病群体的防控着力保健康防重症要按照党中央部署优化调整疫情防控政统筹疫情防控和经济社会发展策加强统筹衔接有序组织实施顺利渡过流行期确保平稳转段和社会秩序稳定1要确保房地产市场平稳发展扎实做好保交楼保民生保稳定各项工要坚持房子是用来住的不是用来炒的定位加强预期引导探索新的发展模作满足行业合理融资需求有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况式坚持租购并举加快发展长租房市场推进保障性住房建设支持商品房市房地产2支持刚性和改善性住房需求要坚持房子是用来住的不是用来炒的定位场更好满足购房者的合理住房需求因城施策促进房地产业良性循环和健康发推动房地产业向新发展模式平稳过渡展一是宏观政策要稳健有效实施好扩大内需战略1着力扩大国内需求要把恢复和扩大消费摆在优先位置要通过政府投资和二是微观政策要持续激发市场主体活力政策激励有效带动全社会投资加快实施十四五重大工程加强区域间基础设三是结构政策要着力畅通国民经济循环要提升制造业核心竞争力启动一批产业施联通基础再造工程项目激发涌现一大批专精特新企业2加快建设现代化产业体系提升传统产业在全球产业分工中的地位和竞争力重点工作四是科技政策要扎实落地要实施科技体制改革三年行动方案制定实施基础研究十年规划3更大力度吸引和利用外资要推进高水平对外开放提升贸易投资合作质量和水五是改革开放政策要激活发展动力稳步推进电网铁路等自然垄断行业改革平六是区域政策要增强发展的平衡性协调性4有效防范化解重大经济金融风险要确保房地产市场平稳发展七是社会政策要兜住兜牢民生底线请阅读最后一页重要免责声明6诚信专业稳健高效证券研究报告1要实施科技体制改革三年行动方案制定实施基础研究十年规划科技政策要聚焦自立自强要有力统筹教育科技人才工作完善新型举国体2强化国家战略科技力量发挥好国家实验室作用重组全国重点实验室推进科科技创新制发挥好政府在关键核心技术攻关中的组织作用突出企业科技创新主体地研院所改革位提高人才自主培养质量和能力3强化企业创新主体地位深化产学研结合4完善优化科技创新生态形成扎实的科研作风继续开展国际科技合作1要提升制造业核心竞争力启动一批产业基础再造工程项目激发涌现一大批产业政策要发展和安全并举优化产业政策实施方式狠抓传统产业改造升级专精特新企业制造业和战略性新兴产业培育壮大着力补强产业链薄弱环节在落实碳达峰碳中和2加快形成内外联通安全高效的物流网络目标任务过程中锻造新的产业竞争优势推动科技产业金融良性循环3加快数字化改造促进传统产业升级1要统筹推进经济发展和民生保障健全常住地提供基本公共服务制度2解决好高校毕业生等青年就业问题健全灵活就业劳动用工和社会保障政策3要把提高农业综合生产能力放在更加突出的位置持续推进高标准农田建设社会政策要兜牢民生底线深入实施种业振兴行动提高农机装备水平保障种粮农民合理收益中国人的饭1落实落细就业优先政策把促进青年特别是高校毕业生就业工作摆在更加突碗任何时候都要牢牢端在自己手中出的位置4抓好重点群体就业落实落细稳就业举措推动财力下沉更好支持基层政府保民生2及时有效缓解结构性物价上涨给部分困难群众带来的影响加强新就业形态劳动落实助企纾困政策和保基本民生保工资保运转者权益保障稳妥推进养老保险全国统筹5做好粮油肉蛋奶果蔬等保供稳价保障农民工工资发放加强安全生产和公共安3推动优质医疗资源扩容下沉和区域均衡布局完善生育支持政策体系适时全实施渐进式延迟法定退休年龄政策积极应对人口老龄化少子化6全面推进乡村振兴提升新型城镇化建设质量7要在推动高质量发展中强化就业优先导向提高经济增长的就业带动力8要坚持尽力而为量力而行完善公共服务政策制度体系在教育医疗养老住房等人民群众最关心的领域精准提供基本公共服务1要正确认识和把握防范化解重大风险2要继续按照稳定大局统筹协调分类施策精准拆弹的方针抓好风险处置工要防范化解金融风险压实各方责任防止形成区域性系统性金融风险加强党作加强金融法治建设压实地方金融监管行业主管等各方责任压实企业自防风险中央对金融工作集中统一领导要防范化解地方政府债务风险坚决遏制增量化救主体责任解存量3要强化能力建设加强金融监管干部队伍建设化解风险要有充足资源研究制定化解风险的政策要广泛配合完善金融风险处置机制1全面实行股票发行注册制资本市场1支持平台企业在引领发展创造就业国际竞争中大显身手2发挥资本作为生产要素的积极作用同时有效控制其消极作用要为资本设置平台经济2要深化国资国企改革提高国企核心竞争力红绿灯依法加强对资本的有效监管防止资本野蛮生长全面推进乡村振兴坚决防止出现规模性返贫谋划新一轮全面深化改革推动共其他工作建一带一路高质量发展深入实施区域重大战略和区域协调发展战略要推动保市场主体加强电力供应做好冬奥会冬残奥会服务保障工作等经济社会发展绿色转型协同推进降碳减污扩绿增长资料来源wind资讯华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明7诚信专业稳健高效证券研究报告2重磅会议提振信心关注A股四大主线从近十年中央经济工作会议后市场的表现来看短期对于市场的提振作用明显风格表现大盘优于小盘价值优于成长从2012年以来中央经济工作会议之后20个交易日上证指数上涨概率较大且涨幅明显沪深300中短期胜率和涨幅高于中证1000价值风格中短期超额收益表现优于成长风格价值风格的超额收益在T5日和T20日的胜率高达50和70图表2中央经济工作会议后的市场表现涨跌幅上证指数沪深300中证1000成长超额收益价值超额收益T5T20T60T5T20T60T5T20T60T5T20T60T5T20T6020211210-111-217-1224-244-462-178-047-249-1426-117-498-92204342843320201218-024562113049999079-055082-361204583026-12-11637320191212317574-462319667-4484961031665-00132747401-008-29920181221-1671711817-1852472064-265116272-078086884-004023-15220171220-063541-1-109585-037-244-226-493-132-324-099-00927617620161216-024-046427-098-063327049-633197-077-309-257-076047-06420151221-126-1596-1619-107-1446-1439-108-2109-218109901807088309320141211498417323869061503273-4782413-131-343272117137-14920131213-536-877-813-547-898-1108-352-35787800914816-003-041-1432012121603962480710883611191316199209635513039123389涨跌幅中位数-044356006-103416021-051-237431-039052115003085056胜率306050406050404060406070507050资料来源wind资讯华鑫证券研究历届中央经济会议为来年定下的产业政策基调很大程度引导了市场的投资主线我们总结提炼出2012年以来的中央经济工作会议中关于产业政策的关键词并选取申万一级行业表现较优的行业T2060250涨幅居前结合中央经济工作会议的定调和行业表现可以发现二者的关联性很强往往产业政策的方向即市场投资主线且主线之下各行业有短中长期轮动请阅读最后一页重要免责声明8诚信专业稳健高效证券研究报告图表3申万一级行业超额收益日期全年表现较优的行业T20T60T250产业政策关键词交通运输5376641552综合9011745327820211210基建投资建筑装饰971195107煤炭40123253161钢铁-28221732726有色金属772117241620201218电力设备12244955744双碳政策煤炭-148624251石油石化87811321569农林牧渔5311464635食品饮料-29-188660920191212医药生物10112073956保民生社会服务336-2377349电力设备58315058543农林牧渔19424862711电子-06615245336家用电器453746355220181221新基建食品饮料725146950计算机0724312672通信5711439335食品饮料323-097367社会服务0451105148720171220传统产业优化升级银行419318948美容护理-507565382钢铁053206925家用电器-232743411520161216深化供给侧改革食品饮料-1085164893非银金融01-507134家用电器2772751482食品饮料414644207720151221建筑装饰-035-1291173三去一降一补银行728902888煤炭406653103纺织服饰-118210896131社会服务-968471553720141211新兴产业和服务业建筑装饰601152279计算机-78232816915钢铁-034-1053951公用事业0281491173交通运输-189-04219420131213传统产业优化升级建筑装饰-517-5442481计算机8582357437非银金融101-5515805电子76117016047国防军工23022773530920121216计算机79816548737科技创新传媒697197213141环保55936316983资料来源wind资讯华鑫证券研究结合上述分析建议关注本次中央经济工作会议指向的四大投资主线请阅读最后一页重要免责声明9诚信专业稳健高效证券研究报告促消费结合疫后复苏关注食饮医药免税酒店机场美容护理等稳地产优质头部房企地产后周期的消费建材工程机械家电家居等产业安全信创半导体材料与设备工业母机军工储能等数字经济港股及中概互联网等平台企业受益于数据要素市场化的国资云数据交易数据安全等3市场复盘宽基指数和赛道板块震荡下行本周市场震荡下行宽基指数全部呈下跌势态其中中证1000和科创50下跌幅度最大本周宽基指数全部呈下跌趋势其中上证指数深证成指上证50创业板指科创50沪深300中证1000分别下跌122180068194233219110241108图表4宽基指数涨跌幅资料来源wind资讯华鑫证券研究行业层面本周大部分行业呈下跌趋势本周有色金属电力设备基础化工建筑装饰煤炭跌幅居前分别下跌433377335289283仅社会服务食品饮料农林牧渔美容护理医药生物小幅上涨涨幅分别为292175080051036请阅读最后一页重要免责声明10诚信专业稳健高效证券研究报告图表5申万行业涨跌幅资料来源wind资讯华鑫证券研究估值方面本周大部分行业估值呈下降趋势社会服务食品饮料农林牧渔PE当前值分别上升103X102X101X此外除了美容护理医药生物商贸零售交通运输行业PE当前值在1X内小幅变动其他行业均下跌其中有色金属电力设备基础化工煤炭行业PE当前值分别下降至096X096X097X097X大幅落后于市场图表6行业估值水平资料来源wind资讯华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明11诚信专业稳健高效证券研究报告图表7PEPB静态估值资料来源wind资讯华鑫证券研究4情绪总览交投降温但未显恐慌本周1212-1216市场交易活跃度大幅下滑前两周表现活跃的交易型资金收敛本周市场情绪降温资金层面外资延续小幅净流入杠杆资金净流入收窄融资交易情绪降温公募基金可用余额大幅增加交易型和配置型资金同步减少图表8交易情绪总览情绪指标变动方向变动原因交投活跃度成交额和换手率大幅回落市场情绪恐慌50隐波延续下行陆股通延续小幅净流入公募基金可用现金大幅增加资金情绪ETF净流入延续杠杆资金融资交易降温资料来源wind资讯华鑫证券研究41交投活跃度成交额换手率均大幅下降成交额和换手率大幅下降本周日均成交额为813360亿元环比下降163244亿元日均换手率为107环比下降02319个百分点日均成交额与换手率均处于近三个月较请阅读最后一页重要免责声明12诚信专业稳健高效证券研究报告低水平交投活跃度大幅回落图表9活跃度换手率均大幅下降1800022016000200140001801601200014010000120800010060000804000060200004000202021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12日均成交额亿元日均换手率右轴资料来源wind资讯华鑫证券研究42恐慌国内恐慌情绪缓解海外略有上升本周50隐波下调恐慌情绪继续缓解VIX指数触底反弹海外恐慌情绪略有上升平均上证50ETF隐含波动率为1968环比下降043本周恐慌情绪继续缓解截至本周五已恢复至标准水平平均VIX指数为2283环比上升034指数继续上升海外恐慌情绪有小幅上升图表1050隐波下调图表11VIX指数继续上升恐慌程度60MA1-14035353030252520152010515102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-10VIX指数2021-022021-042022-102021-012021-032021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-112020-12资料来源wind资讯华鑫证券研究资料来源wind资讯华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明13诚信专业稳健高效证券研究报告43内资净买入融资交易占比均小幅下降本期融资余额略有下降融资交易占比小幅下降具体来看本期杠杆资金净流入5612亿元环比净流出2119亿元两融资金净流入额略有下降买入额占A股成交额702环比下降034本周融资交易占比小幅下降图表12融资客净买入图表13融资交易占比小幅下降30018000买入额占A股成交额32MA1-11700013012160001110-30091500087-60014000652022-082021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-092022-102022-112021-11融资余额变动额亿元2017-122022-062022-122018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122018-06融资余额亿元右轴资料来源wind资讯华鑫证券研究资料来源wind资讯华鑫证券研究本周基金新发规模大幅上升具体来看本周偏股型基金发行6773亿元环比上升577亿元新发基金规模再次大幅上升偏股型基金可用现金延续增加具体来看本周偏股型基金可用现金301410亿元环比上升29991亿元图表14偏股型基金新发规模大幅上升图表15偏股型基金可用现金宽幅上涨80035004000700300035006002500300025005002000200040015001500300100010002001121125005001000002022-042022-012022-022022-032022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12偏股型基金可用现金亿元偏股型基金新发行规模亿元平均值亿元上证指数右轴资料来源wind资讯华鑫证券研究资料来源wind资讯华鑫证券研究ETF资金净流入规模大幅增加具体来看本期ETF资金净流入10647亿元环比增请阅读最后一页重要免责声明14诚信专业稳健高效证券研究报告加7581亿元自8月下旬以来ETF资金持续保持净流入图表16ETF净流入规模大幅增加34005004003200300300020010028000-1002600-2002400-3002021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-11ETF净流入亿元上证指数资料来源wind资讯华鑫证券研究44外资延续窄幅净流入本周北上资金延续窄幅净流入具体来看本周北上资金净流入5665亿元环比净流出885亿元本周北上资金有小幅环比净流出近一个月北上资金震荡幅度较大但始终保持净流入水平图表17北上资金窄幅净流入380040036003002003400100320003000-100-2002800-3002600-4002400-5002022-012022-032022-112021-062021-062021-072021-072021-082021-082021-092021-092021-102021-102021-112021-112021-122021-122022-012022-022022-022022-032022-042022-042022-052022-052022-062022-062022-072022-072022-082022-082022-092022-092022-102022-102022-112022-12陆股通净流入亿元右轴上证指数资料来源wind资讯华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明15诚信专业稳健高效证券研究报告5资金行业选择外资偏消费内资偏价值本期内外资共同流入了医药生物银行等行业而二者分歧主要集中在石油石化煤炭交通运输汽车等板块共同看好-医药生物银行在全国范围的疫情反复和病例急速上涨情况下医药生物行业受到外资关注分歧较大-石油石化煤炭交通运输石油石化在获得了短暂的共识后再度分歧表现为内资持续看空外资由看空转为看好煤炭表现为外资三期净流出而内资两期净流入交通运输行业在本期也获得较大的分歧外资连续四期看好内资则持续三期看空图表18内外资分歧与共识资料来源wind资讯华鑫证券研究6下周热点本周重点关注本周公布了11月经济运行数据和社融数据本周召开了中央经济工作会议部署了2023年经济工作央行国务院发布扩大内需战略规划纲要20222035请阅读最后一页重要免责声明16诚信专业稳健高效证券研究报告年疫情方面本周起不再公布无症状感染者数据并正式下线行程卡行业方面美商务部将25家中国实体从未经验证清单中移出同时有将36家中国实体列入美出口管制实体清单海外方面美国公布FOMC会议决议将联邦基金利率上调50个基点至425450利率目标提升至425-45的水平美国11月CPI环比增长01同比上涨71下周重点数据政策关注中国LPR报价欧洲央行副行长金多斯发表讲话图表19热点回顾与前瞻时间部门主题主要内容20221215国家统计局国民经济运行数据国家统计局12月15日公布今年前11个月经济数据重要数据中国11月M0同比增长141M1同比增长46M2同比增长20221212央行社融数据124社会融资规模增量19900亿人民币贷款新增12100亿明年经济工作要稳字当头稳中求进积极的财政政策要加力提效稳2022121720222023中国经济年会健的货币政策要精准有力产业政策要发展和安全并举科技政策要聚焦自立自强社会政策要兜牢民生底线中央经济工作会议指出明年经济发展面临的困难挑战很多要更好统重要文件20221216中央中央经济工作会议筹疫情防控和经济社会发展要更好统筹经济质的有效提升和量的合会议理增长展望2035年实施扩大内需战略的远景目标是消费和投资规模再扩大内需战略规划纲要上新台阶完整内需体系全面建立新型工业化信息化城镇化20221214中共中央国务院20222035年农业现代化基本实现强大国内市场建设取得更大成就关键核心技术本周重实现重大突破以创新驱动内需拉动的国内大循环更加高效畅通国务院联防联控机制综合点关注20221216优化防控措施加强县域内必需药品和抗原检测试剂盒储备组20221214卫健委停止数据通报不再公布无症状感染者数据疫情国务院联防联控机制综合正式下线通信行程卡服务通信行程卡短信网页微信小20221213优化防控措施组程序支付宝小程序APP等查询渠道将同步下线美商务部将25家中国实体从未经验证清单中移出同时有将36家行业20221215美国商务部出口管制中国实体列入美出口管制实体清单美联储联邦公开市场委员会宣布将联邦基金利率上调50个基点至20221215美国FOMC425450将联邦基金利率目标提升至425-45的水平海外20221215欧洲央行加息决议欧洲将三大关键利率均上调50个基点20221215美国CPI美国11月消费者价格指数CPI环比增长01同比上涨7120221220中国LPR12月20日央行发布LPR报价下周热点前瞻20221219欧洲央行12月欧洲央行副行长金多斯发表讲话资料来源中国政府网财联社央视网网易华鑫证券研究7风险提示经济加速下行政策不及预期疫情超预期反复请阅读最后一页重要免责声明17诚信专业稳健高效证券研究报告宏观策略组介绍杨芹芹经济学硕士7年宏观策略研究经验曾任如是金融研究院研究总监民生证券研究员兼任CCTV新闻和财经频道中央国际广播电台等特约评论多次受邀为财政部等政府机构和金融机构提供研究咨询参与多项重大委托课题研究2021年11月加盟华鑫证券研究所研究内容涵盖海内外经济形势研判政策解读与大类资产配置宏观产业政策与行业配置中观全球资金流动追踪与市场风格判断微观全方位挖掘市场机会朱珠会计学士商科硕士拥有实业经验wind第八届金牌分析师2021年11月加盟华鑫证券研究所谭倩11年研究经验研究所所长首席分析师周灏金融学硕士2022年7月加盟华鑫研究所两年券商研究经验从事中观比较与主题投资研究李刘魁金融学硕士2021年11月加盟华鑫研究所张帆金融学硕士2022年7月加盟华鑫研究所孙航金融学硕士2022年5月加盟华鑫研究所证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-1010请阅读最后一页重要免责声明18诚信专业稳健高效证券研究报告3回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华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