▌春季躁动的规律与持续性如何？
　　自2010年以来，A股春季躁动常有，价值风格热度更胜一筹。历年春节前后市场对于春季躁动的讨论较多，梳理分析春节前后A股市场可以发现，2010年以来A股在春节后上涨的概率较高，特别是节后5-20个交易日胜率更高；短期价值风格胜率显著高于成长风格，但以T+60交易日来看，成长风格获得超额收益的概率更高。
　　▌拆解DDM模型，春季躁动触发条件有哪些？
　　流动性宽松是春季躁动的一大重要因素，若DDM三因子共振，春季躁动将格外显著。将2010年以来的春季躁动按照DDM三因子逐年复盘可以发现，货币政策宽松是一大共性；若DDM三因子同步向好，春季躁动的持续性和涨幅都格外突出。
　　从当前三因子来看，岁末流动性偏紧，新一轮宽松箭在弦上，盈利延续探底，市场风险偏好或有波澜：
　　流动性：岁末流动性偏紧，货币政策从“灵活适度”到“精准有力”，宽松基调不改，四季度货币政策例会释放出降息信号，新一轮宽松箭在弦上。
　　盈利：疫情冲击再起，市场盈利延续探底，但业绩增速低点已过，低位修复可期。
　　风险偏好：整体A股性价比较高，但疫情达峰叠加海外影响，市场情绪或有波澜。
　　▌春季躁动的主线如何选择？
　　春季躁动的主线行情多与前一年中央经济工作会议的定调相关，且主线行情有几率贯穿全年。结合2022年中央经济工作会议定调，本轮春季躁动主线建议关注政策具有连续性的两个方向：
　　①疫后修复：疫后消费修复叠加节日效应和消费券刺激，关注食饮、医药、免税、酒店、机场、美容护理等；
　　②数字经济：疫后需求回升、低位估值修复叠加政策明显改善，关注数字经济相关的TMT、数据要素等。
　　▌风险提示
　　经济加速下行，政策不及预期，疫情超预期反复

研究报告全文：证券研2023年01月02日究报从DDM模型看春季躁动的本质告策略周观点投资要点分析师谭倩S1050521120005春季躁动的规律与持续性如何tanqiancfsccomcn自2010年以来A股春季躁动常有价值风格热度更胜一分析师朱珠S1050521110001筹历年春节前后市场对于春季躁动的讨论较多梳理分zhuzhucfsccomcn析春节前后A股市场可以发现2010年以来A股在春节后联系人杨芹芹S1050121110002yangqqcfsccomcn上涨的概率较高特别是节后5-20个交易日胜率更高短期价值风格胜率显著高于成长风格但以T60交易日最近一年大盘走势来看成长风格获得超额收益的概率更高沪深3000拆解DDM模型春季躁动触发条件有哪些-5-10流动性宽松是春季躁动的一大重要因素若DDM三因子共-15振春季躁动将格外显著将2010年以来的春季躁动按照-20-25DDM三因子逐年复盘可以发现货币政策宽松是一大共性-30若DDM三因子同步向好春季躁动的持续性和涨幅都格外突-35出资料来源Wind华鑫证券研究从当前三因子来看岁末流动性偏紧新一轮宽松箭在弦上盈利延续探底市场风险偏好或有波澜相关研究流动性岁末流动性偏紧货币政策从灵活适度到精1强预期弱现实博弈跨年行情准有力宽松基调不改四季度货币政策例会释放出降息如何布局2022-12-25信号新一轮宽松箭在弦上2中央经济工作会议的八大看点盈利疫情冲击再起市场盈利延续探底但业绩增速低点和四大主线2022-12-183新一轮扩内需的政策抓手和A已过低位修复可期股机会2022-12-11风险偏好整体A股性价比较高但疫情达峰叠加海外影响市场情绪或有波澜春季躁动的主线如何选择春季躁动的主线行情多与前一年中央经济工作会议的定调相关且主线行情有几率贯穿全年结合2022年中央经济工作会议定调本轮春季躁动主线建议关注政策具有连续性的两个方向策疫后修复疫后消费修复叠加节日效应和消费券刺激关略注食饮医药免税酒店机场美容护理等研数字经济疫后需求回升低位估值修复叠加政策明显改究善关注数字经济相关的TMT数据要素等风险提示经济加速下行政策不及预期疫情超预期反复证券研究报告正文目录1春季躁动的规律与持续性如何42拆解DDM模型春季躁动触发条件有哪些43春季躁动的主线如何选择74市场复盘双创领涨成长占优85情绪总览地量交易延续公募逆势配置1051交投活跃度成交额换手率均小幅下降1152恐慌海内外恐慌情绪暂缓1153内资净流出额减少融资交易占比小幅下降1254外资延续缩量净流入136资金行业选择内外资产生较多分歧147下周热点158风险提示16图表目录图表12010年以来A股春季躁动概率较高4图表2DDM模型看历年春季躁动的条件4图表3全A归母净利润增速5图表4经济和信用指标5图表5短期流动性趋紧6图表6全A归母净利润增速一致预期延续下滑6图表7预测业绩增速回升6图表8全AERP处于历史高位7图表9历年春季躁动领涨的行业7图表10春季躁动的行业与全年主线有部分重合8图表11宽基指数涨跌幅9图表12申万行业涨跌幅9图表13行业估值水平10图表14PEPB静态估值10图表15交易情绪总览11图表16成交额换手率均小幅下降11图表1750隐波下调12图表18VIX指数维稳12图表19融资余额减少12图表20融资交易占比小幅下降12请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告图表21偏股型基金新发规模稳定增加13图表22偏股型基金可用现金延续上涨13图表23ETF净流入规模下降13图表24北上资金窄幅净流入14图表25内外资分歧与共识15图表26热点回顾及前瞻16请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告1春季躁动的规律与持续性如何自2010年以来A股春季躁动常有价值风格热度更胜一筹历年春节前后市场对于春季躁动的讨论较多梳理分析春节前后A股市场可以发现2010年以来A股在春节后上涨的概率较高特别是节后5-20个交易日胜率更高短期价值风格胜率显著高于成长风格但以T60交易日来看成长风格获得超额收益的概率更高分年度来看2015年2017年和2019年的春季躁动的涨幅和持续性比较突出图表12010年以来A股春季躁动概率较高上证指数沪深300中证1000成长超额收益价值超额收益T-20T5T20T60T-20T5T20T60T-20T5T20T60T-20T5T20T60T-20T5T20T602010214-614231187-1224-628-244-462-1780-527-047-249-1426-029-117-498-922013043428433201123-032446726807-1631088361100-63119013161992-3110963505130000391233892012123466052552-813534-547-898-1108-772-352-357878-179009148160163-003-041-1432013210651-438-79117329533869061503656273-4782413312-131-343272351117137-1492014131-392407122-1619-548-107-1446-1439517-108-2109-2181127099018070-10408830930020152194191001275427498-098-0633271491049-633197342-077-309-257-116-076047-064201628-1157592347-100-1004-109585-037-1285-244-226-493246-132-324-099120-00927617620171281431191871817216-1852472064-409-2651162720-191-078086884156-004023-1522018216-691233201-462-685319667-448-10494961031665-024-001327474077010-008-2992019256245201561122695361114861488242102631082147296204583026207-120-1163732020125-021-289-019-559027-220164-387415-066727-242354365465591-189-053-030-2702021212130-192-525-394378-582-1147-1094-398152-007295645-818-1058-761-085501664180202221-655201034-1063-655-026-462-1504-1123047162-1624-341-493-682-777475195062176涨跌幅中位数-021201187-394027-107164-387-409047-007295127-077018070077010062176胜率4677773854315438385446625438546262546954资料来源wind资讯华鑫证券研究2拆解DDM模型春季躁动触发条件有哪些流动性宽松是春季躁动的一大重要因素若DDM三因子共振春季躁动将格外显著我们将2010年以来的春季躁动按照DDM三因子逐年复盘可以发现2015年2017年和2019年春季躁动较为突出的这三年货币政策宽松是一大共性2015年双降2017年更是通过TLF维稳春节期间流动性2019年降准100BP此外若DDM三因子出现同步向好春季躁动的持续性和涨幅都格外突出例如2017年和2019年相反若三因子共同走弱那当年的春季躁动很可能会缺席例如2010年和2022年图表2DDM模型看历年春季躁动的条件历年春节流动性盈利风险偏好2010214升准见顶PMI见顶欧债危机201123加息升准下行经济顶2012123降准下行经济底部上行2013210底部上行PMI上行试点房地产税2014131见顶经济下行2015219降准降息下行经济下行201628降准下行PMI见底2017128TLF维稳流动性上行PMI上行2018216降准下行经济顶部下行海外股市大跌201925降准上行经济下行一季度天量社融请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告2020125降准降息下行疫情爆发经济下行2021212上行经济顶部下行202221下行PMI下行资料来源wind资讯华鑫证券研究图表3全A归母净利润增速图表4经济和信用指标705726055155053140510530204901047-05045-1-10-202013-092009-122010-092011-062012-032012-122014-062015-032015-122016-092017-062018-032018-122019-092020-062021-032021-122022-09-302009-03PMI3MA2009-122022-092010-092011-062012-032012-122013-092014-062015-032015-122016-092017-062018-032018-122019-092020-062021-032021-122009-03新增自发性融资同比增速12MA右轴资料来源wind资讯华鑫证券研究资料来源wind资讯华鑫证券研究从当前三因子来看岁末流动性偏紧新一轮宽松箭在弦上盈利延续探底市场风险偏好或有波澜流动性岁末流动性偏紧货币政策从灵活适度到精准有力宽松基调不改四季度货币政策例会释放出降息信号新一轮宽松箭在弦上信贷社融持续低于预期经济内生动能不足疫情冲击犹存地产还在探底过程中稳增长压力突出货币宽松稳增长仍是必要之举降准降息等总量货币政策工具值得期待另外随着美国通胀数据回落美联储第一个加息拐点已经确认随着中美货币周期背离最危险的时期也已经过去对人民币汇率的压制也明显减弱总量宽松的操作空间逐步打开岁末年初降息可期请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效证券研究报告图表5短期流动性趋紧1816141210806040202022-032022-122022-012022-022022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-11DR00720日移动平均日资料来源wind资讯华鑫证券研究盈利疫情冲击再起市场盈利延续探底但业绩增速低点已过低位修复可期近期市场对于业绩的预期仍然较为悲观11月以来全A净利润增速的一致预期延续下行我们通过自上而下的方法对2022Q4和2023年全年全A归母净利润增速和营收增速进行预测趋势上A股盈利底已现低位修复值得期待图表6全A归母净利润增速一致预期延续下滑图表7预测业绩增速回升353060254020201559010415-2002018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-11营收增速营收增速预测值2022-092022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-102022-112022-122022-01归母净利增速资料来源wind资讯华鑫证券研究资料来源wind资讯华鑫证券研究风险偏好整体A股性价比较高但疫情达峰叠加海外影响市场情绪或有波澜全A股权风险溢价维持高位震荡A股性价比较高宏观经济层面强预期与弱现实博弈将延续中央经济工作会议定调积极但美联储加息可能超预期且国内春节前后还有疫情冲击波请阅读最后一页重要免责声明6诚信专业稳健高效证券研究报告图表8全AERP处于历史高位ERP风险溢价平均值1倍负1倍2倍负2倍6543210-1-2-3-42007-092009-092006-092007-032008-032008-092009-032010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092006-03资料来源wind资讯华鑫证券研究3春季躁动的主线如何选择春季躁动的主线行情多与前一年中央经济工作会议的定调相关且主线行情有几率贯穿全年从春季躁动的短期T20和中期T60的行业主线来看多与前一年的中央经济工作会议中部署的产业政策相关且春季躁动的主线与当年全年的行业主线会有重合的概率从2010年以来共有9次春季躁动的行业成为了全年的行业主线图表9历年春季躁动领涨的行业T20T60中央经济工作会议重点2010214美容护理综合电子纺织服饰计算机美容护理医药生物电子电力设备计算机保民生201123家用电器建筑材料综合轻工制造煤炭家用电器建筑材料钢铁纺织服饰公用事业扩内需2012123传媒电子计算机轻工制造房地产房地产综合社会服务食品饮料国防军工扩内需新兴产业2013210环保公用事业电子传媒通信传媒环保电子计算机通信科技创新2014131综合电力设备石油石化社会服务汽车汽车综合社会服务房地产美容护理产业升级2015219计算机社会服务建筑装饰纺织服饰轻工制造计算机轻工制造纺织服饰机械设备电力设备新兴产业与服务业201628煤炭有色金属钢铁建筑材料石油石化食品饮料农林牧渔有色金属家用电器汽车三去一降一补2017128综合家用电器建筑材料环保美容护理环保家用电器建筑材料食品饮料建筑装饰供给侧改革2018216计算机美容护理医药生物通信国防军工医药生物美容护理计算机国防军工通信产业升级201925计算机农林牧渔通信电子传媒农林牧渔食品饮料计算机综合社会服务新基建2020125通信建筑材料计算机农林牧渔电子农林牧渔美容护理建筑材料食品饮料医药生物保民生2021212钢铁环保公用事业煤炭建筑装饰钢铁煤炭环保纺织服饰公用事业双碳政策202221环保机械设备基础化工电力设备煤炭煤炭建筑装饰综合房地产石油石化基建投资资料来源wind资讯华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明7诚信专业稳健高效证券研究报告图表10春季躁动的行业与全年主线有部分重合全年涨幅居前的行业2010年电子医药生物机械设备美容护理计算机2011年银行食品饮料房地产传媒公用事业2012年房地产非银金融美容护理建筑装饰家用电器2013年传媒计算机环保电子家用电器2014年非银金融建筑装饰钢铁房地产交通运输2015年计算机轻工制造纺织服饰社会服务传媒2016年食品饮料煤炭建筑材料建筑装饰家用电器2017年食品饮料家用电器钢铁非银金融有色金属2018年社会服务银行食品饮料农林牧渔美容护理2019年电子食品饮料家用电器建筑材料计算机2020年社会服务电力设备食品饮料国防军工美容护理2021年电力设备有色金属煤炭基础化工钢铁2022年煤炭综合社会服务交通运输美容护理资料来源wind资讯华鑫证券研究综上所述本轮春季躁动的主线仍需关注2022年中央经济工作会议的定调建议关注政策具有连续性确定性更高的两个方向疫后修复疫后消费修复叠加节日效应和消费券刺激关注食饮医药免税酒店机场美容护理等数字经济疫后需求回升低位估值修复叠加政策明显改善关注数字经济相关的TMT数据要素等4市场复盘双创领涨成长占优本周市场震荡上行宽基指数全部呈上涨势态其中科创50和创业板指上涨幅度最大本周宽基指数全部呈上涨趋势其中上证指数深证成指上证50创业板指科创50沪深300中证1000分别上涨142153074265430113196请阅读最后一页重要免责声明8诚信专业稳健高效证券研究报告图表11宽基指数涨跌幅资料来源wind资讯华鑫证券研究行业层面申万行业整体呈上涨趋势本周国防军工公用事业美容护理电力设备涨幅居前分别上涨455423388381仅房地产建筑材料食品饮料家用电器煤炭这五个行业下跌跌幅分别为276105079068041其余行业均为上涨图表12申万行业涨跌幅资料来源wind资讯华鑫证券研究估值方面本周绝大部分行业估值呈上涨趋势其中国防军工公用事业美容护理环保电力设备涨幅居前分别为105X104X104X104X104X仅房地产建筑材料食品饮料家用电器行业PE当前值下降分别为097X099X099X099X大幅落后于市场此外除商贸零售计算机医药生物钢铁交通运输煤炭行业PE变动在1X以内其余行业均上涨请阅读最后一页重要免责声明9诚信专业稳健高效证券研究报告图表13行业估值水平资料来源wind资讯华鑫证券研究图表14PEPB静态估值资料来源wind资讯华鑫证券研究5情绪总览地量交易延续公募逆势配置本周市场交易活跃度延续回落A股资金面缩量本周市场情绪延续回落交投活跃度请阅读最后一页重要免责声明10诚信专业稳健高效证券研究报告已创新低本周资金面的亮点在于公募基金新发偏股型基金突破均值外资连续缩量净流入杠杆资金小幅净流入融资交易情绪已至低点伴随A股高性价比持续长线资金逐渐开始布局图表15交易情绪总览情绪指标变动方向变动原因交投活跃度市场地量交易市场情绪恐慌海内外恐慌情绪暂缓陆股通延续缩量净流入公募基金新发基金突破均值资金情绪ETF净流入小幅下滑杠杆资金融资情绪达到低点资料来源wind资讯华鑫证券研究51交投活跃度成交额换手率均小幅下降市场成交额换手率小幅下降本周日均成交额为632826亿元环比下降10341亿元日均换手率为08534环比下降002个百分点日均成交额与换手率均处于近三个月以来较低水平交投活跃度低图表16成交额换手率均小幅下降1800022016000140001701200010000120800060004000070200000202021-052021-122021-032021-042021-062021-072021-082021-092021-102021-112022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12日均成交额亿元日均换手率右轴资料来源wind资讯华鑫证券研究52恐慌海内外恐慌情绪暂缓本周50隐波下调恐慌情绪继续缓解VIX指数维稳海外恐慌情绪基本不变平均请阅读最后一页重要免责声明11诚信专业稳健高效证券研究报告上证50ETF隐含波动率为1925环比下降045本周恐慌情绪继续缓解平均VIX指数为2155环比上升007指数维稳海外恐慌情绪基本不变图表1750隐波下调图表18VIX指数维稳恐慌情绪4035恐慌程度60MA1-1303525302025152010155102021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102020-12VIX指数2021-062022-012022-052021-012021-022021-032021-042021-052021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-022022-032022-042022-062022-072022-082022-092022-102022-112020-12资料来源wind资讯华鑫证券研究资料来源wind资讯华鑫证券研究53内资净流出额减少融资交易占比小幅下降本本期融资余额减少融资交易占比小幅下降具体来看本期杠杆资金净流出3744亿元环比净流入116亿元两融资金净流出额减少买入额占A股成交额634环比下降016本周融资交易占比小幅下降图表19融资余额减少图表20融资交易占比小幅下降30018000买入额占A股成交额32MA1-11317000120111600010-3009150008-600140007652021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12融资余额变动额亿元融资余额亿元右轴2019-122022-062018-062018-122019-062020-062020-122021-062021-122022-122017-12资料来源wind资讯华鑫证券研究资料来源wind资讯华鑫证券研究本周基金新发规模突破均值较上周有小幅增加具体来看本周偏股型基金发行12915亿元环比上升3949亿元新发基金规模继续小幅增加偏股型基金可用现金延续小幅上涨具体来看本周偏股型基金可用现金309143亿元环比上升2227亿元请阅读最后一页重要免责声明12诚信专业稳健高效证券研究报告图表21偏股型基金新发规模稳定增加图表22偏股型基金可用现金延续上涨8007006005004003002001041041000偏股型基金新发行规模亿元平均值亿元资料来源wind资讯华鑫证券研究资料来源wind资讯华鑫证券研究ETF资金净流入规模下降具体来看本期ETF资金净流入9254亿元环比下降5030亿元自8月下旬以来ETF资金持续保持净流入投资者投资情绪较为谨慎图表23ETF净流入规模下降380040036003003400200100320003000-1002800-2002600-3002400-4002021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12ETF净流入右轴上证指数资料来源wind资讯华鑫证券研究54外资延续缩量净流入本周北上资金有窄幅净流入具体来看本周北上资金净流入2902亿元环比净流出1671亿元本周北上资金有窄幅环比净流出近一个月北上资金震荡幅度较大但始终保持净流入水平请阅读最后一页重要免责声明13诚信专业稳健高效证券研究报告图表24北上资金窄幅净流入资料来源wind资讯华鑫证券研究6资金行业选择内外资产生较多分歧本期内外资共同流入了商贸零售农林牧渔等行业共同流出了电子电力设备等行业而二者分歧主要集中在银行通信食品饮料建筑装饰等板块共同看好-商贸零售农林牧渔外资连续四期持续看好商贸零售行业而内资也在最近一期由看空转为看好农林牧渔行业表现为最近一期内外资都由看空转为看好共同看空-电子电力设备内资连续四期持续看空电子行业而外资也连续三期看空电子行业内外资均连续三期共同看空电力设备行业分歧较大-银行通信食品饮料建筑装饰外资连续四期持续看好银行业而内资则在最近一期由看好转为看空通信行业表现为内资连续四期持续看好而内资由看好转为看空食品饮料表现为外资连续四期持续看好而内资则连续两期看空建筑装饰表现为外资持续四期看空而内资在最近一期由看空转为看好请阅读最后一页重要免责声明14诚信专业稳健高效证券研究报告图表25内外资分歧与共识资料来源wind资讯华鑫证券研究7下周热点本周发布了11月工业企业利润12月官方制造业PMI和前三季度经常账户差额数据政策方面本周央行召开第四季度货币政策例会货币政策新增要精准有力着力支持扩大内需地产方面证监会重启涉房企业再融资以来已有福星股份等23家A股上市房企筹划再融资掀起定增潮银保监会要求推动中小银行加快处置不良贷款试点落地改善优质房企资产负债表行业方面发改委提出十四五期间将进一步推动5G通信人工智能等在现代物流领域应用下周重点数据关注美国和欧元区12月制造业PMI11月欧元区PPI重点政策关注美联储12月货币政策会议纪要和圣路易斯联储主席布拉德讲话请阅读最后一页重要免责声明15诚信专业稳健高效证券研究报告图表26热点回顾及前瞻时间部门主题主要内容12月份制造业PMI降至470比上月回落10个百分点非制造20221231国家统计局12月官方制造业PMI业商务活动指数为416比上月下降51个百分点景气水平继续回落2022年前三季度我国经常账户顺差3107亿美元为历史同期最高值重要数据20221230外汇局第三季度经常账户差额2022年1-11月规上工业企业利润累计同比下降36根据累计值测算1120221227国家统计局11月工业企业利润月当月同比下降89均较10月继续小幅回落工业企业利润继续探底要坚持稳字当头稳中求进强化跨周期和逆周期调节加大稳健货币政策实施力度要精准有力发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能20221230央行第四季度货币政策委员会例会进一步疏通货币政策传导机制保持流动性合理充裕保持信贷总量有效增长保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配会议要求明年要坚持稳字当头稳中求进准确把握六个统筹政策加大金融支持扩大内需力度坚决防范突出做好稳增长稳就业稳物价工作有效防范化解重大经20221227银保监会化解金融领域重大风险济金融风险加强金融监管政策与其他政策的协调配合提振发展信心形成共促高质量发展合力据银保监会最新统计截至11月末我国普惠型小微企业贷款余额银保监会推动小微企业贷款投放增量20221226银保监会232万亿元同比增长237下一步银保监会将继续推动小微企扩面优化结构业贷款投放增量扩面优化结构合理满足接续资金需求鼓励银行机构加大不良资产处置力度推动中小银行加快处置不良贷款试点落地促进金融与房地产正常循环做好保交楼保民生本周重20221227银保监会银保监会党委召开扩大会议点关注保稳定工作满足房地产市场合理融资需求改善优质房企资产负债表地产自11月28日证监会宣布恢复重启房企再融资至今已有福星股份大名城万科A陆家嘴招商蛇口嘉凯城华发股份绿地控股格力20221224证监会房企再融资地产等23家A股上市房企积极拥抱新政平均每天就有一家房企筹划再融资掀起了定增潮报告提出就业工作面临的总体形势提出当前我国经济恢复的基础尚不牢固新的影响因素不断增加劳动力市场固有矛盾依然存在十三届全国人大常委会第十三届全国人大常委会第三十八次会稳就业20221230就业工作仍面临不少风险挑战报告提出在下一步工作中将全力以赴三十八次会议议正在北京召开保持就业局势总体稳定为扎实推进共同富裕拓展中国式现代化贡献就业力量2023年1月1日起根据国内产业发展和供需情况变化在我国加入世界贸易组织承诺范围内提高部分商品进出口关税2023年7月1日起20221230国务院我国调整部分商品进出口关税我国还将对62项信息技术产品的最惠国税率实施第八步降税调整对外后我国关税总水平将从74降至7310部门联合印发关于支持国家级经从加大招商引资支持力度强化制造业项目要素保障着力推动制20221228商务部等10部门济技术开发区创新提升更好发挥示范造业提质增效全力维护产业链供应链稳定等四个方面提出12条支作用若干措施的通知持举措十四五期间将积极促进智慧物流发展包括进一步推动5G通进一步推动5G通信人工智能等在20221229国家发展改革委信北斗导航移动互联网大数据人工智能等新一代信息技术现代物流领域应用和设施设备在现代物流领域应用行业到2025年市场导向的绿色技术创新体系进一步完善绿色技术创新对关于进一步完善市场导向的绿色技绿色低碳发展的支撑能力持续强化企业绿色技术创新主体进一步壮20221228国家发展改革委科技部术创新体系实施方案20232025大培育一批绿色技术领军企业绿色低碳科技企业绿色技术创新领年域国家级专精特新小巨人企业202212欧盟制造业PMI12月欧元区制造业PMI202214美国制造业PMI12月美国制造业PMI下周热点前瞻202215欧盟PPI11月欧元区PPI202215美国美联储美联储公布12月货币政策会议纪要202216美国美联储圣路易斯联储主席布拉德发表讲话资料来源东方财富网光明网中国政府网华鑫证券研究8风险提示经济加速下行政策不及预期疫情超预期反复请阅读最后一页重要免责声明16诚信专业稳健高效证券研究报告宏观策略组介绍谭倩11年研究经验研究所所长首席分析师杨芹芹经济学硕士7年宏观策略研究经验曾任如是金融研究院研究总监民生证券研究员兼任CCTV新闻和财经频道中央国际广播电台等特约评论多次受邀为财政部等政府机构和金融机构提供研究咨询参与多项重大委托课题研究2021年11月加盟华鑫证券研究所研究内容涵盖海内外经济形势研判政策解读与大类资产配置宏观产业政策与行业配置中观全球资金流动追踪与市场风格判断微观全方位挖掘市场机会朱珠会计学士商科硕士拥有实业经验wind第八届金牌分析师2021年11月加盟华鑫证券研究所周灏金融学硕士2022年7月加盟华鑫研究所两年券商研究经验从事中观比较与主题投资研究李刘魁金融学硕士2021年11月加盟华鑫研究所张帆金融学硕士2022年7月加盟华鑫研究所孙航金融学硕士2022年5月加盟华鑫研究所证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-1010请阅读最后一页重要免责声明17诚信专业稳健高效证券研究报告3回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明18诚信专业稳健高效报告编码HX-230101225217