总结
　　IMF预计中国今年的GDP实际增速为3.2%，2023年增长至5.2%。在海外经济衰退的背景下，中国有望成为经济增速环比改善的少数经济体之一，同时绝对值也在全球处于领先地位。对于明年的宏观经济恢复有理由保持乐观。
　　消费复苏是2023年国内经济增长的重要驱动力。未来随着疫情的缓解以及居民就业收入信心提振，疫情期间的超额储蓄有望带动消费的复苏。重点关注耐用消费品（汽车、消费电子、家具家电）和服务性消费（旅游餐饮、酒店住宿、文化娱乐、交通运输、医疗保健）等。
　　风险提示：宏观经济不及预期、海外衰退影响出口、地缘政治冲突加剧、疫情影响超出预期、历史经验不代表未来。

研究报告全文：证券研究报告策略研究-专题策略报告2023年1月3日疫情变化对基本面与股市行情影响海外的节奏与结构经验分析师燕翔登记编号S1220521120004分析师许茹纯登记编号S1220522010006分析师朱成成登记编号S1220522010005分析师金晗登记编号S1220522090002联系人沈重衡防疫政策调整后的疫情发展目录海外防疫调整后的基本面变化海外防疫调整后的行情特征2全球主要地区的新冠病毒感染情况和死亡率政策变化确诊病例新冠死亡人数2020年初至今累2020年初至今累国家地区重要日期占总人口比例占总人口比例计超额死亡人数计超额死亡率美国20223210038万297109万032120万1427英国20222242414万358213249032176517987德国20223203721万446160768020151561541日本20223222837万2295555000471506176韩国20224182877万5553188200642917536新加坡2022324220万39017110034676758中国香港20221019250万33411509015135461019中国台湾20221013871万3651511300617385329注数据截至20221226资料来源OurWorldinDataCOVID-19dataset方正证券研究所4全球新冠病毒感染经历多轮高峰50000004000000300000020000001000000020201202042020720201020211202142021720211020221202242022720221010000015000800001200060000900040000600020000300000202012020420207202010202112021420217202110202212022420227202210资料来源WIND方正证券研究所4全球新冠病毒感染经历多轮高峰1000000500000800000400000600000300000400000200000200000100000002020120204202072020102021120214202172021102022120224202272022107000003000060000025000500000200004000001500030000020000010000100000500000202012020420207202010202112021420217202110202212022420227202210资料来源WIND方正证券研究所5全球主要地区的周度月度超额死亡率美国英国德国韩国120100806040200-20日本新加坡中国香港中国台湾180160140120100806040200-20-40资料来源WIND方正证券研究所6国内新冠疫苗完全接种比例已处于较高水平每百人新冠疫苗接种量美国英国德国日本韩国中国香港中国300250200150100500202012202132021620219202112202232022620229202212资料来源WIND方正证券研究所7国内新冠疫苗加强针接种比例偏低每百人新冠疫苗加强剂接种量美国英国德国日本韩国中国香港中国12010080604020020219202112202232022620229202212资料来源WIND方正证券研究所8海外新冠疫情重症患者数量经历多轮高峰每百万人重症ICU新冠患者数美国英国德国法国日本韩国120100806040200202032020620209202012202132021620219202112202232022620229资料来源WIND方正证券研究所9海外新冠疫情住院患者数量经历多轮高峰每百万人住院新冠患者数美国英国法国日本加拿大澳大利亚7006005004003002001000202032020620209202012202132021620219202112202232022620229资料来源WIND方正证券研究所10防疫政策调整后的疫情发展目录海外防疫调整后的基本面变化海外防疫调整后的行情特征11防疫政策不是影响经济的唯一变量防疫政策不是影响经济的唯一变量俄乌冲突升级新冠疫情冲击通货膨胀飙升美联储开启史诗级加息周期等是导致主要经济体景气度不断下行的重要原因日本2022年3月开始大范围解除防疫管控措施随后日本服务业的景气度大幅提高美国ISM制造业PMI美国ISM非制造业PMI日本制造业PMI日本服务业PMI美国防疫严格指数右轴日本防疫严格指数右轴70605655555465505052604550455540484050354630443545254240204030资料来源WIND方正证券研究所12日本防疫调整后休闲娱乐产业链快速恢复2022年3月日本大范围解除防疫管控措施后休闲娱乐产业链旅游酒店餐馆航空运输等快速恢复日本第三产业活动指数餐馆和特色餐厅住宿旅游产业国内航空客运国际航空客运160140120100806040200202012020420207202010202112021420217202110202212022420227202210资料来源WIND方正证券研究所13日本防疫调整后休闲娱乐产业链快速恢复日本细分行业盈利能力ROETTM变化日本航空收盘价4000105350003000-52500-102000-151500-20-2520223202242022520226202272022820229202210202211东海客运铁路收盘价云雀餐厅收盘价2200021000220020000210019000200018000190017000180016000170015000160014000150013000140012000资料来源WIND方正证券研究所14韩国防疫调整后服务业快速恢复2022年4月18日韩国全面解除保持社交距离的防疫措施住宿餐饮服务航空运输等行业快速恢复韩国服务业活动价值指数全部服务业行业住宿餐饮服务陆路运输空运180160140120100806040202012020420207202010202112021420217202110202212022420227202210资料来源WIND方正证券研究所15首次全面开放后工业生产指数先降后升2022年3月美国日本相继全面开放后美国工业生产指数持续升高日本工业生产指数先降后升下降原因可能是因为日本此前未经历大规模感染在这轮疫情放开初期劳动力面临短缺造成产能利用率不足随着居民的逐渐康复劳动力问题逐渐解决工业生产指数美国左轴工业生产指数日本日本产能利用率指数美国全部工业部门产能利用率右轴1058110110010499103809795951029079931019185100788980998798778575资料来源WIND方正证券研究所16防疫政策调整后面临通货膨胀上升压力2022年3月美国日本相继全面开放后两者均面临通货膨胀上升的压力特别是居民消费价格指数的涨幅要明显高于生产者价格指数的变化主要原因在疫后复苏过程中需求端的商品和服务需求显著恢复而供给端方面感染人群需要一段时间的休息甚至可能导致部分人群无法重返工作岗位供需失衡将导致价格指数的升高美国CPI当月同比美国PPI最终需求同比季调日本CPI当月同比日本生产者价格指数同比美国防疫严格指数右轴日本防疫严格指数右轴1360551012555011508104564594084354072306350525420-230资料来源WIND方正证券研究所17防疫政策调整后就业率有望出现好转长期封控影响经济增长经济增长持续乏力将造成全社会信心不足企业不愿投资扩产居民消费意愿较低防疫政策调整后有望逐步扭转社会预期就业率有望出现好转美国就业率季调美国防疫严格指数右轴日本就业率日本防疫严格指数右轴618061455706125060606105060845594060630405820604351060257060030资料来源WIND方正证券研究所18防疫政策调整后消费呈现恢复态势海外防疫政策调整后社会消费总额整体呈现恢复态势日常消费例如食品饮料等变化不大美国零售总计不含食品季调同比日本商业销售额零售同比美国食品服务季调同比日本商业销售额零售食品和饮料同比美国防疫严格指数右轴日本防疫严格指数右轴50606555554045050330452454012035040-13010-23525-3020-430资料来源WIND方正证券研究所19耐用品消费有望出现大幅增长疫情防控通常对消费构成显著制约期间居民收入增速或高于支出增速但存在巨大的结构性差异疫情期间消费以日常消费为主对耐用品的消费通常延后防疫政策调整后耐用品消费支出有望呈现报复性反弹美国不变价折年数个人消费支出耐用品季调同比日本两人及以上的劳动者家庭月可支配收入实际同比美国不变价折年数个人消费支出非耐用品季调同比日本两人及以上的劳动者家庭月消费性支出实际同比日本防疫严格指数右轴美国不变价折年数个人消费支出服务季调同比206065515554501050254545004040-2-53535-1030-4-1525-630-2020202106202108202110202112202202202204202206202208202210资料来源WIND方正证券研究所20