股权风险溢价（Equity Risk Premium，ERP）指在投资股权类资产时，作为承担风险的补偿，投资者要求的收益率理应高于无风险收益率，高出的部分即为ERP。我们采用市场上常用的“市盈率倒数-10年期国债收益率”（即Fed模型）来计算A股的ERP。截至2022年12月20日，万得全A的ERP为3.1%，处于2002年以来的79分位数水平。作为股债间的比价指标，ERP处于高位时意味着未来权益类资产提供的相对回报较高，对投资者的吸引力较大，可能是权益类资产较好的买点。
　　我们选取三个月内ERP首次上穿“均值+1倍标准差”线作为择时信号（避免频繁产生择时信号）。2012年以来，该择时信号共出现了5次，分别在2014年9月、2018年10月、2020年3月以及2022年的4月和10月。从效果来看，ERP达到“均值+1倍标准差”时不失为权益资产较好的买点：1）事后来看，除2018年10月外，出现择时信号的时点基本都与市场底重合，准确性较好；2）择时信号在多个时间维度上的胜率和赔率都较高：择时信号出现后1个月、3个月、6个月和12个月内万得全A获取正收益的概率分别为80%、75%、100%和100%，涨幅均值分别为1.4%、11.4%、27.6%和26.8%。
　　风险提示：宏观经济不及预期、地缘政治风险、历史经验不代表未来、疫情扩散可能影响经济等。
　　

研究报告全文：TableSummaryERP较为准确的择时指标市场速评策略研究方正证券研究所证券研究报告20221220分析师TABLEANALYSISINFO燕翔股权风险溢价EquityRiskPremiumERP指在投资股权类资登记编号S1220521120004产时作为承担风险的补偿投资者要求的收益率理应高于无风险收益率高出的部分即为ERP我们采用市场上常用的市分析师许茹纯盈率倒数-10年期国债收益率即Fed模型来计算A股的登记编号S1220522010006ERP截至2022年12月20日万得全A的ERP为31处于2002年以来的79分位数水平作为股债间的比价指标ERP分析师朱成成处于高位时意味着未来权益类资产提供的相对回报较高对投登记编号S1220522010005资者的吸引力较大可能是权益类资产较好的买点分析师金晗我们选取三个月内ERP首次上穿均值1倍标准差线作为登记编号S1220522090002择时信号避免频繁产生择时信号2012年以来该择时信号共出现了5次分别在2014年9月2018年10月2020年联系人TableAuthor沈重衡3月以及2022年的4月和10月从效果来看ERP达到均值1倍标准差时不失为权益资产较好的买点1事后来看TABLEREPORTINFO除2018年10月外出现择时信号的时点基本都与市场底重合准确性较好2择时信号在多个时间维度上的胜率和赔率都较高择时信号出现后1个月3个月6个月和12个月内万得全A获取正收益的概率分别为8075100和100涨幅均值分别为和14114276268风险提示宏观经济不及预期地缘政治风险历史经验不代表未来疫情扩散可能影响经济等1敬请关注文后特别声明与免责条款策略研究-市场速评图表12002年以来ERP与大盘指数走势ERPERP移动平均10yERP-1标准差ERP1标准差万得全A右轴68000460002400002000-2-4020022004200620082010201220142016201820202022资料来源Wind方正证券研究所注蓝色圆点为ERP在近3个月内首次上穿1倍标准差的时点图表2ERP择时效果统计万得全A距离市场底天数发出择时信号后不同时间区间内大盘指数涨跌幅择时信号时点交易日1个月3个月6个月12个月2014-090302835463532018-104-41-552661732020-030381122742782022-0411311617-2022-10130---最大值438283546353中位数130114270278最小值0-41-5517173均值114114276268胜率8075100100资料来源Wind方正证券研究所2敬请关注文后特别声明与免责条款策略研究-市场速评分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改公司投资评级的说明强烈推荐分析师预测未来半年公司股价有20以上的涨幅推荐分析师预测未来半年公司股价有10以上的涨幅中性分析师预测未来半年公司股价在-10和10之间波动减持分析师预测未来半年公司股价有10以上的跌幅行业投资评级的说明推荐分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数中性分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平减持分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数地址网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼上海浦东新区世纪大道1168号东方金融广场A栋1001室深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层3