核心观点：
　　12月6日召开的中共中央政治局会议，对2023年经济工作做出部署，指出更好统筹疫情防控和经济社会发展，更好统筹发展和安全，积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力，新增“大力提振市场信心”、“推动经济运行整体好转”。我们提示关注以下三点：第一，时隔四年重提提振市场信心。回顾近年来中共中央政治局会议，“市场信心”的表述在重要时点均有出现。2016年4月中共中央政治局会议提到“稳定发展预期，增强市场信心”；2016年7月提到“用稳定的宏观经济政策稳住市场预期，用重大改革举措落地增强发展信心”；2017年7月提到“要稳定外资和民间投资，稳定信心”；2018年12月提到“进一步稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期，提振市场信心”。能够发现，对“市场信心”的及时反馈是政策提振经济决心的重要标志。2016年初，长期的工业领域通缩、房地产市场低迷对市场信心造成了明显抑制，在中共中央政治局会议提出增强市场信心后，中采制造业PMI由低点49%大幅回升至51.7%高位，尤其是2016年9月PPI同比回升至0.1%，结束了工业品领域长达54个月的通缩。2017年，中采制造业PMI进一步上升至52.4%，工业企业全年利润总额高增21%。2018年信用收缩对实体经济的压制，叠加美国对我国发起贸易攻势，再次冲击市场信心，年末中共中央政治局会议强调提振市场信心，2019年经济止住下滑势头，期间中采制造业PMI回升至50.3%。能够发现，对市场信心的敏锐观察、及时响应，能够在宏观政策的基础上产生明显助力，改善微观主体预期，提高经济对政策的弹性。而本周召开的中共中央政治局会议再次强调大力提振市场信心，力度要强于此前几次会议，叠加11月以来密集出台的稳增长政策，有望取得更好的推动经济整体好转的政策效果。第二，财政政策与货币政策配合发力。会议强调，加强各类政策协调配合……积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力。财政政策稳增长直接投射到基建投资，今年前10个月基建投资同比增速达到11.4%，对比2018-2021年的个位数增长，今年基建投资增速非常可观。这与今年专项债发行加快，政策靠前发力，以及两批基础设施基金作为资本金投入密切相关。但是10月我们也观察到，基建投资当月同比放缓至12.9%，配套融资的贷款缺口对于基建投资的约束逐渐凸显。实际上，由于涉及地方政府隐性债务，配资一直是近年来基建投资增长的关键约束之一。如果货币政策要实现对财政政策的协调配合，对基建投资的配资可能是重要方面，即将召开的中央经济工作会议对于地方政府隐性债务的表述值得密切关注。而对于稳增长的另一项抓手——房地产，虽然本次会议并未提及，但大概率可能在中央经济工作会议作出明确，例如2021年12月中央政治局会议未提“房住不炒”，而当月中央经济工作会议则再次做了强调。关于房地产政策，我们的理解是，近期三箭连发已经明确了未来一段时期的政策导向。房地产市场目前处于一个关键时期，需要避免其脱离健康发展轨道的风险，而要防范这种风险，同时坚持房住不炒的定位，前期政策主要集中在供给端，未来需求端政策的落地值得关注，满足条件的城市，可以充分利用央行阶段性调整新发放首套住房贷款利率下限的政策，以尽快推动居民收入增速与房贷利率倒挂的局面结束，同时各地可以因城施策调整首付比例等约束条件，核心城市细化到区县级别精准制定房地产政策，压力较大的城市则存在松绑“四限”提振有效需求的空间。第三，消费的恢复尚需跨过疫情高峰的过渡期。会议提到，更好统筹疫情防控和经济社会发展……优化疫情防控措施，确认了11月出台的二十条以及本周出台的新十条的防疫政策方向。但是这并不意味着消费能获得立竿见影的恢复，疫情本身波动带来的居民主动缩减出行范围、控制社交距离对消费存在着明显的抑制作用。参考海外近三年的经验，无论是2021年中疫苗普及前，各国伴随疫情演变动态调整防疫政策，还是疫苗普及后各国普遍加速放开防疫政策，疫情的一轮波峰会对消费产出明显的负面影响，而真正带来消费复苏的时段是在波峰过后、防疫政策跟随放松的时期。当前，我国本土疫情多点散发，个别地区病例激增，消费很难在目前局势下出现转暖。这个时段恰恰是需要基建投资、房地产稳增长抓手发力的区间，作为带动产业链较长的两个稳增长工具，基建、房地产的发力有助于推动居民收入的加速增长，为疫情过后、居民担忧减弱场景下消费向常态回归打下收入端的基础。因此，消费复苏的时点可能尚需等待，在未来一个季度疫情形势平稳后有望看到转机。
　　从11月外贸数据和通胀数据来看，当前经济仍偏弱势。11月出口（以美元计）同比-8.7%，降幅超出市场预期的-1.5%和前值-0.3%。第一，从量价角度看，由于我国在全球供应链处于中间位置，我国PPI领先出口价格指数约一个季度，2022年下半年PPI同比快速回落，由6月6.1%降至-1.3%，对应了四季度出口价格指数的下行，反映前期支撑出口金额的重要因素之一——价格的力量在弱化。而出口数量指数则反映