策略观点：中央经济工作会议12月15日至16日在北京举行。会议指出，当前我国经济恢复的基础尚不牢固，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍然较大，外部环境动荡不安，给我国经济带来的影响加深。但要看到，我国经济韧性强、潜力大、活力足，各项政策效果持续显现，明年经济运行有望总体回升。要坚定做好经济工作的信心。
　　我们认为，目前优化疫情防控措施后的短期冲击只是暂时的，防控政策调整带来的长期正向影响大于短期冲击。明年国内经济面临低基数效应，随着政策密集出台助力经济发展，国内经济将逐步回归潜在增速水平，企业盈利有望持续改善。近期建议关注大盘价值的修复行情和受益于扩大内需战略的相关板块。
　　风险提示：宏观经济不及预期、海外衰退影响出口、地缘政治冲突风险、历史经验不代表未来。
　　

研究报告全文：TableSummary中央经济工作会议明确方向策略周报策略研究方正证券研究所证券研究报告20221217分析师TABLEANALYSISINFO燕翔策略观点中央经济工作会议12月15日至16日在北京举行登记编号S1220521120004会议指出当前我国经济恢复的基础尚不牢固需求收缩供给冲击预期转弱三重压力仍然较大外部环境动荡不安给分析师许茹纯我国经济带来的影响加深但要看到我国经济韧性强潜力登记编号S1220522010006大活力足各项政策效果持续显现明年经济运行有望总体回升要坚定做好经济工作的信心分析师朱成成登记编号S1220522010005我们认为目前优化疫情防控措施后的短期冲击只是暂时的防控政策调整带来的长期正向影响大于短期冲击明年国内经分析师金晗济面临低基数效应随着政策密集出台助力经济发展国内经登记编号S1220522090002济将逐步回归潜在增速水平企业盈利有望持续改善近期建议关注大盘价值的修复行情和受益于扩大内需战略的相关板联系人TableAuthor沈重衡块TABLEREPORTINFO风险提示宏观经济不及预期海外衰退影响出口地缘政治冲突风险历史经验不代表未来1敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报目录1中央经济工作会议明确方向411国内经济面临三重压力412明年经济有望总体回升52市场表现回顾721大类资产表现回顾722主要宽基指数表现回顾723全球主要股市表现回顾824主要行业表现回顾925细分行业表现回顾926风格指数表现回顾102敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报图表目录图表12022年11月国内制造业与非制造业PMI连续回落4图表22022年11月市场销售受疫情短期冲击明显5图表32022年11月全国固定资产投资保持稳定增长5图表42022年11月广义货币M2余额同比增速持续提升6图表5上周及最近一个月大类资产涨跌幅7图表6上周主要宽基指数涨跌幅7图表7全球主要股市的阶段涨跌幅8图表8A股主要行业的阶段涨跌幅9图表9上周行情表现领先的十个细分行业10图表10上周行情表现落后的十个细分行业10图表11A股主要风格指数的阶段涨跌幅113敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报1中央经济工作会议明确方向中央经济工作会议12月15日至16日在北京举行这是中国共产党第二十次全国代表大会胜利闭幕后举行的首次中央经济工作会议会议总结2022年经济工作分析当前经济形势部署2023年经济工作中央经济工作会议指出当前我国经济恢复的基础尚不牢固需求收缩供给冲击预期转弱三重压力仍然较大外部环境动荡不安给我国经济带来的影响加深但要看到我国经济韧性强潜力大活力足各项政策效果持续显现明年经济运行有望总体回升要坚定做好经济工作的信心11国内经济面临三重压力根据国家统计局与中国物流与采购联合会11月30日发布的数据11月份制造业采购经理指数PMI为480比上月下降12个百分点11月份非制造业商务活动指数为467比上月下降20个百分点低于临界点11月份受国内疫情点多面广频发国际环境更趋复杂严峻等多重因素影响我国经济景气水平总体有所回落图表12022年11月国内制造业与非制造业PMI连续回落中国制造业PMI非制造业PMI商务活动58565452504846444240资料来源wind方正证券研究所根据国家统计局12月15日发布的数据11月份社会消费品零售总额38615亿元同比下降59按消费类型分11月份商品零售34180亿元同比下降56餐饮收入4435亿元下降8411月份本土疫情波及全国多数省份居民出行减少消费场景受限非必需类商品销售和聚集型消费受到明显冲击随着疫情防控措施不断优化扩内需促消费系列政策逐步见效居民消费需求稳步释放消费市场发展韧性将持续显现11月份规模以上工业增加值同比实际增长22增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率从环比看11月份规模以上工业增加值比上月下降03111月份受疫情反弹市场需求不足等因素影响工业生产有所回落但工业平稳增长格局没有改变随着疫情防控优化措施落实落细稳经济各项措施显效工业经济有望继续恢复4敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报图表22022年11月市场销售受疫情短期冲击明显社会消费品零售总额当月同比工业增加值当月同比151050-5-10-15资料来源wind方正证券研究所2022年111月份全国固定资产投资不含农户520043亿元同比增长53111月份全国房地产开发投资123863亿元同比下降9811月份各地区各部门持续推进稳经济一揽子政策和接续措施全面落地见效有效发挥政策性开发性金融工具作用推进重大项目建设加快设备更新改造加大民营经济支持力度投资保持稳定增长图表32022年11月全国固定资产投资保持稳定增长25固定资产投资完成额累计同比房地产开发投资完成额累计同比20151050-5-10资料来源wind方正证券研究所12明年经济有望总体回升2023年是全面贯彻落实党的二十大精神的开局之年做好经济工作十分关键中央经济工作会议要求明年要坚持稳字当头稳中求进继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策加大宏观政策调控力度加强各类政策协调配合形成共促高质量发展合力积极的财政政策要加力提效保持必要的财政支出强度优化组合赤字专项债贴息等工具在有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控要加大中央对地方的转移支付力度推动财力下沉做好基层三保工作稳健的货币政策要精准有力要保持流动性合理充裕保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配引导金融机构加大对小微企业科技创新绿色发展等领域支持力度保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定强化金融稳定保障体系5敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报图表42022年11月广义货币M2余额同比增速持续提升1716151413121110982016201720182019202020212022资料来源wind方正证券研究所中央经济工作会议指出明年经济工作千头万绪要从战略全局出发从改善社会心理预期提振发展信心入手纲举目张做好工作一是着力扩大国内需求要把恢复和扩大消费摆在优先位置增强消费能力改善消费条件创新消费场景多渠道增加城乡居民收入支持住房改善新能源汽车养老服务等消费二是加快建设现代化产业体系围绕制造业重点产业链找准关键核心技术和零部件薄弱环节集中优质资源合力攻关保证产业体系自主可控和安全可靠确保国民经济循环畅通三是切实落实两个毫不动摇要从制度和法律上把对国企民企平等对待的要求落下来从政策和舆论上鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大四是更大力度吸引和利用外资要推进高水平对外开放提升贸易投资合作质量和水平要扩大市场准入加大现代服务业领域开放力度五是有效防范化解重大经济金融风险要确保房地产市场平稳发展扎实做好保交楼保民生保稳定各项工作满足行业合理融资需求推动行业重组并购有效防范化解优质头部房企风险我们认为目前优化疫情防控措施后的短期冲击只是暂时的防控政策调整带来的长期正向影响大于短期冲击明年国内经济面临低基数效应随着政策密集出台助力经济发展国内经济将逐步回归潜在增速水平企业盈利有望持续改善展望后市当前市场的积极因素在不断增加一方面我们认为A股目前已经进入盈利下行周期的中后期近期包括地产行业在内的相关政策密集出台助力经济发展巩固经济回稳向上基础为后续上市公司基本面的企稳提供了良好的支撑另一方面美国通胀数据低于市场预期海外加息力度正在逐步减缓2023年下半年有望迎来货币政策拐点同时目前A股所处的位置与以往历次底部反转具有较多的相似特征结构上来看在以往历次底部反转初期市场反转效应显著近期建议关注大盘价值的修复行情和受益于扩大内需战略的相关板块6敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报2市场表现回顾21大类资产表现回顾上周股票市场下跌债券市场小幅上涨黄金价格微跌工业品价格快速上行农产品价格大幅下行人民币兑美元汇率小幅贬值具体来看股票市场中万得全A指数单周跌幅为15债券市场中中债总全价指数上涨004中证可转债指数大幅下挫单周下跌幅度高达21商品市场中南华工业品指数上周快速上涨14南华农产品指数大幅下跌22人民币兑美元汇率小幅贬值02SHFE黄金价格微跌单周跌幅为01图表5上周及最近一个月大类资产涨跌幅周涨跌幅近1月涨跌幅-15万得全A04004中债总全价-018-21中证可转债-1714南华工业品15-22南华农产品-22-01SHFE黄金-0802美元兑人民币-16-3-2-1012资料来源wind方正证券研究所22主要宽基指数表现回顾从主要宽基指数来看上周A股指数全线下跌其中中证1000指数领跌上证50指数跌幅较小具体来看上周上证50指数单周跌幅为07沪深300上证综指万得全A指数表现依次变差单周分别下跌1112和15中证500指数和创业板指单周均下跌19国证2000指数单周下跌20科创50和中证1000指数表现垫底单周分别下跌23和24图表6上周主要宽基指数涨跌幅周涨跌幅00-05-10-07-15-12-11-11-20-15-19-19-25-20-24-23-30资料来源wind方正证券研究所7敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报23全球主要股市表现回顾从全球权益市场来看上周全球主要股票市场全线下跌俄罗斯RTS指数大幅领跌泰国综指和澳洲标普200跌幅较小具体来看发达市场中道琼斯工业指数标普500指数和纳斯达克指数全线下跌单周跌幅分别为1721和27欧洲市场中德国DAX指数法国CAC40和富时100指数悉数下跌单周跌幅分别为3334和19俄罗斯RTS单周领跌55日经225指数和澳洲标普200指数分别下跌13和08韩国综合指数下跌12恒生指数单周下跌23新兴市场中圣保罗IBOVESPA指数单周下跌43孟买SENSEX30指数单周下跌11台湾加权指数单周下跌12图表7全球主要股市的阶段涨跌幅指数名称上周近1月近3月近1年泰国综指-0300-07-16澳洲标普200-080462-19沪深300-113105-215孟买30-11-084562台湾加权-12-01-02-183韩国综合-12-47-10-215日经225-13-18-01-53道琼斯工业-17-1968-83富时100-19-031310标普500-21-27-05-175MSCI发达市场-21-1914-177MSCI全球-21-1714-182MSCI新兴市场-210314-218恒生指数-236537-171纳斯达克-27-43-65-295德国DAX-33-2490-111法国CAC40-34-2362-79圣保罗IBOVESPA-43-67-59-50俄罗斯RTS-55-107-185-353资料来源wind方正证券研究所8敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报24主要行业表现回顾上周A股一级行业多数下跌其中消费者服务食品饮料等行业涨幅较大有色金属电力设备及新能源基础化工等行业领跌具体来看上周消费者服务行业在优化疫情防控措施下表现最为强势单周涨幅达39食品饮料交通运输表现同样较为领先单周涨幅分别为18和11有色金属行业领跌单周跌幅为44而电力设备及新能源基础化工和机械行业则单周分别下跌3534和31跌幅靠前图表8A股主要行业的阶段涨跌幅指数名称上周近1月近3月近1年消费者服务3912018874食品饮料1812546-158交通运输11586989农林牧渔0820-44-16医药01-03140-148纺织服装-015959-27银行-076424-72电子-09-34-25-334综合金融-092431-266轻工制造-093537-151电力及公用事业-15-21-40-129家电-1556-20-132传媒-160456-231计算机-18-6043-248汽车-20-23-29-181商贸零售-2088125-33房地产-21853031通信-21-2215-180建材-224410-179钢铁-2202-07-187非银行金融-234070-141国防军工-23-69-82-233石油石化-2402-42-65煤炭-27-36-96167综合-27-1228-79建筑-293329-48机械-31-48-12-198基础化工-34-17-32-205电力设备及新能源-35-38-32-275有色金属-44-43-32-166资料来源wind方正证券研究所25细分行业表现回顾从我们筛选的108个细分行业来看上周行情表现领先的前5名细分行业及周涨跌幅分别是血液制品97酒店餐饮95航空运输55其他酒类51原料药48上周行情表现落后的后5名细分行业及周涨跌幅分别是航运-72非金属材料-69互联网电商-65能源金属-61贵金属-599敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报图表9上周行情表现领先的十个细分行业周涨跌幅120979510080556051484440402624232000资料来源wind方正证券研究所图表10上周行情表现落后的十个细分行业周涨跌幅00-10-20-30-40-50-40-41-46-60-50-55-59-61-70-65-80-69-72资料来源wind方正证券研究所26风格指数表现回顾上周A股风格指数全线下跌其中大盘股相对中盘股和小盘股跌幅较小中估值风格指数表现好于低估值和高估值风格指数亏损股和微利股表现好于绩优股具体来看所有风格指数中上周绩优股新股高市盈率股风格指数领跌单周分别下跌3029和26而亏损股中价股和高市净率股风格指数跌幅较小单周分别下跌0610和11此外大盘股风格指数单周下跌11表现优于小盘股风格指数18的跌幅和中盘股风格指数20的跌幅10敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报图表11A股主要风格指数的阶段涨跌幅指数名称上周近1月近3月近1年亏损股-060640-52中价股-101763-63大盘-113503-215高市净率-11-02-19-266高价股-1109-24-270微利股-13-1637-200低价股-152942-34中市盈率-15-2102-280低市净率-165737-32中市净率-18-1833-181小盘-18-1228-179中盘-20-1305-203低市盈率-224410-94高市盈率-26-30-32-284新股-29-29-17-304绩优股-30-17-43-283资料来源wind方正证券研究所11敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改公司投资评级的说明强烈推荐分析师预测未来半年公司股价有20以上的涨幅推荐分析师预测未来半年公司股价有10以上的涨幅中性分析师预测未来半年公司股价在-10和10之间波动减持分析师预测未来半年公司股价有10以上的跌幅行业投资评级的说明推荐分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数中性分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平减持分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数地址网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼上海浦东新区世纪大道1168号东方金融广场A栋1001室深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层12