研究报告全文：TableSummary优化疫情防控措施后的热门赛道估值专题策略报告策略研究方正证券研究所证券研究报告20221223分析师燕翔A股市场于10月底录得年内二次低点以来市场走势整体向登记编号S1220521120004上12月7日优化疫情防控措施新十条出台A股市场缩量调整过去一个月市场行情以区间震荡为主我们认为分析师许茹纯目前优化疫情防控措施后的短期冲击只是暂时的防控政策调登记编号S1220522010006整带来的长期正向影响大于短期冲击明年国内经济面临低基数效应随着政策密集出台助力经济发展国内经济将逐步回分析师朱成成归潜在增速水平企业盈利有望持续改善登记编号S1220522010005从主要指数估值看截至2022年12月20日全部A股市盈分析师金晗率TTM为167倍位于2010年至今35的历史分位数水登记编号S1220522090002平代表小盘股的中证1000指数市盈率为282倍位于2014年10月至今的10的历史分位数水平处于指数发布日以来联系人沈重衡的历史较低水平从六大板块估值来看金融板块近期股价有所修复但估值仍TABLEREPORTINFO处于历史极低水平近期房地产支持政策接连出台金融板块有望迎来较大的估值修复行情科技板块整体处于历史偏低估值水平影视院线行业受疫情影响较大市盈率居高不下消费板块估值分化较大医药板块估值处于历史较低水平继续下行空间有限在业绩驱动下估值有望向上中游板块来看航空运输行业等受盈利冲击影响市盈率处于历史较高水平港口与航运行业估值水平较低周期板块整体估值不高近期楼市利好政策接连出台建材家电等行业需求有望得到改善从一级行业估值与盈利预期看金融电信服务能源等行业市净率处于历史极低水平这些行业极低的市净率明显与行业较高的盈利能力ROE不一致具有较大的估值修复空间风险提示宏观经济不及预期地缘政治冲突海外衰退影响出口国际贸易政策风险历史经验不代表未来等1敬请关注文后特别声明与免责条款专题策略报告目录1A股细分行业估值纵览411A股市场表现回顾412主要指数估值情况5121万得全A5122沪深3006123中证1000613细分行业估值情况7131金融板块7132科技板块7133消费板块8134医药板块9135中游板块9136周期板块1114近期热门主题估值11141中药12142装修建材12143医药商业13144游戏132估值与盈利匹配情况1421一级行业估值及历史分位数1422一级行业估值与盈利预期1423热门赛道估值与盈利预期153当前估值下的长期收益表现1731万得全A1732沪深3001833中证10001934国证2000192敬请关注文后特别声明与免责条款专题策略报告图表目录图表12022年12月A股市场行情以区间震荡为主4图表22022年年初至今表现领先的十个细分行业4图表32022年年初至今表现落后的十个细分行业5图表4主要宽基指数估值及分位数5图表52000年至今万得全A指数市盈率TTM6图表62005年至今沪深300指数市盈率TTM6图表72014年10月至今中证1000指数市盈率TTM6图表8金融板块主要细分行业估值及分位数7图表9科技板块主要细分行业估值及分位数7图表10消费板块主要细分行业估值及分位数8图表11医药板块主要细分行业估值及分位数9图表12中游板块主要细分行业估值及分位数10图表13周期板块主要细分行业估值及分位数11图表142010年以来中药行业市盈率TTM12图表152010年以来装修建材行业市盈率TTM12图表162010年以来医药商业行业市盈率TTM13图表172010年以来游戏行业市盈率TTM13图表18A股一级行业市盈率及历史分位数14图表19A股一级行业市净率及历史分位数14图表20一级行业2022年预测市盈率与预测利润增速匹配情况15图表21一级行业2022年预测市净率与预测ROE匹配情况15图表22热门主题预测市盈率与预测盈利匹配情况16图表23热门赛道2022年预测市盈率与预测利润增速匹配情况16图表24热门赛道2022年预测市净率与预测ROE匹配情况17图表25万得全A指数在不同市盈率情况下的持有收益率统计17图表26万得全A指数在不同市净率情况下的持有收益率统计18图表27沪深300指数在不同市盈率情况下的持有收益率统计18图表28中证1000指数在不同市盈率情况下的持有收益率统计19图表29国证2000指数在不同市盈率情况下的持有收益率统计193敬请关注文后特别声明与免责条款专题策略报告1A股细分行业估值纵览11A股市场表现回顾2022年元旦以来A股市场持续下探4月末录得年内收盘最低点自4月末至8月中旬迎来一波反弹随后在9月二次下探于10月底录得年内二次低点11月初以来A股市场走势整体向上12月7日优化疫情防控措施新十条出台A股市场再度缩量调整过去一个月市场行情以区间震荡为主我们认为目前优化疫情防控措施后的短期冲击只是暂时的防控政策调整带来的长期正向影响大于短期冲击明年国内经济面临低基数效应随着政策密集出台助力经济发展国内经济将逐步回归潜在增速水平企业盈利有望持续改善图表12022年12月A股市场行情以区间震荡为主万得全A60005500500045004000资料来源wind方正证券研究所注数据截至20221220从我们筛选的6大板块108个细分行业来看2022年年初至今行情表现领先的前5名细分行业及涨跌幅分别是旅游及景区212机场208酒店餐饮181煤炭142以及航空运输83图表22022年年初至今表现领先的十个细分行业2022年年初至今涨跌幅2521220820181142151083585537525050资料来源wind方正证券研究所注数据截至202212202022年年初至今行情表现落后的后5名细分行业及涨跌幅分别是医疗研发外包-404消费电子-401数字媒体-398LED-396半导体-354年初以来科技消费电子半导体媒体等医药疫苗CXO等板块细分行业普遍下跌4敬请关注文后特别声明与免责条款专题策略报告图表32022年年初至今表现落后的十个细分行业2022年年初至今涨跌幅0-5-10-15-20-25-30-35-327-327-332-40-348-350-354-45-396-398-401-404资料来源wind方正证券研究所注数据截至2022122012主要指数估值情况在统计的10个主要宽基指数中当前大部分指数估值普遍偏低具有较好的估值性价比目前没有指数估值明显偏高明显偏高定义为2010年至今估值分位数大于85下同以创业板指为例其市盈率处于历史分位数较低水平市净率处于历史中等水平接近50分位数图表4主要宽基指数估值及分位数2018年底当前市盈率2010年至今分2018年底当前市净率2010年至今分指数名称市盈率TTM位数市净率LF位数万得全A131167351411589上证指数110122301241264上证5085922110812332沪深300102112271261329中证500162227171551696中证10002142821018022316国证20002534144417921522创业板指2793821532448843科创50408174315恒生指数9594271080948资料来源wind方正证券研究所注统计时间截至20221220分位数按2010年年初以来的估值日度数据计算分位数小于15标记为绿色大于85标记为红色121万得全A截至2022年12月20日全部A股市盈率TTM为167倍位于2010年至今35的历史分位数水平当前A股整体市盈率不高位于2010年以来的较低水平5敬请关注文后特别声明与免责条款专题策略报告图表52000年至今万得全A指数市盈率TTM万得全A市盈率807060504030201020072010200120022003200420052006200820092011201220132014201520162017201820192020202120222000资料来源wind方正证券研究所122沪深300截至2022年12月20日沪深300指数市盈率为112倍位于2010年至今27的历史分位数水平处于近13年来历史较低水平图表62005年至今沪深300指数市盈率TTM沪深300市盈率6050403020100200820132006200720092010201120122014201520162017201820192020202120222005资料来源wind方正证券研究所123中证1000截至2022年12月20日中证1000指数市盈率为282倍位于2014年10月至今10的历史分位数水平处于2014年指数发布日以来的历史较低水平图表72014年10月至今中证1000指数市盈率TTM中证1000市盈率160140120100806040200201420152016201720182019202020212022资料来源wind方正证券研究所6敬请关注文后特别声明与免责条款专题策略报告13细分行业估值情况131金融板块金融板块近期股价有所修复但估值仍处于历史极低水平从市盈率来看银行保险行业估值处于历史极低水平房地产行业受部分企业严重亏损影响市盈率被动抬升从市净率来看全部细分行业普遍处于过去12年来的极低水平近期接连出台多个重磅政策例如金融十六条第二支箭支持民企债券融资第三支箭支持房企股权融资等金融板块有望迎来较大的估值修复行情图表8金融板块主要细分行业估值及分位数2018年底当前市盈率2010年至今分2018年底当前市净率2010年至今分指数名称市盈率TTM位数市净率LF位数房地产88135481240915银行594850730492证券229185271161163保险11098131901085多元金融173174191610973资料来源wind方正证券研究所注统计时间截至20221220分位数按2010年年初以来的估值日度数据计算分位数小于15标记为绿色大于85标记为红色132科技板块科技板块的估值整体处于历史较低水平从市盈率来看消费电子通信设备等7个行业的市盈率明显偏低从市净率来看电视广播数字媒体消费电子等11个细分行业的市净率明显偏低消费电子面板计算机设备通信设备出版5个细分行业无论从市盈率还是市净率来看当前估值都处于历史极低水平图表9科技板块主要细分行业估值及分位数2018年底当前市盈率2010年至今分2018年底当前市净率2010年至今分指数名称市盈率TTM位数市净率LF位数国防军工5365072219032149半导体386365223043155消费电子22823003122671面板201207111091133印制电路板301222431224517LED171551691852159被动元件2293622423532839软件开发6838095339741216计算机设备44129352112658IT服务359448472312385通信设备33025402502359通信服务5762291612612736游戏192282301931963广告营销1433232618726012出版155133101351214影视院线16312239917022631电视广播171315491060923数字媒体403468184042904资料来源wind方正证券研究所注统计时间截至20221220分位数按2010年年初以来的估值日度数据计算分位数小于15标记为绿色大于85标记为红色7敬请关注文后特别声明与免责条款专题策略报告133消费板块消费板块细分行业的估值分化程度较大从市盈率来看养殖业饲料旅游及景区酒店餐饮4个行业估值明显偏高而白色家电小家电2个行业估值处于历史偏低水平从市净率来看仅家电零部件行业估值处于历史较高水平而乳品食品加工白色家电厨卫电器等8个行业估值处于历史偏低水平其中白色家电行业的估值不论从市盈率还是市净率来看都处于历史低位估值性价比凸显图表10消费板块主要细分行业估值及分位数2018年底当前市盈率2010年至今分2018年底当前市净率2010年至今分指数名称市盈率TTM位数市净率LF位数白酒1863317147983371调味发酵品2994657456569177乳品241249314333712食品加工250301393983485休闲食品3234668130239462啤酒4404484221150076软饮料1702443024231828其他酒类6588496525437320白色家电10810622512294小家电2242351525638453家电零部件2213424219444486厨卫电器137215452862416黑色家电962123410713212美容护理2834125125150782养殖业28659629434832623农产品加工2304315119522919饲料2137718821231438种植业3315302619931426纺织服饰1882282615317412家居用品2302872116724128包装印刷2293065520220212造纸832564210612418文娱用品4156077433542553一般零售1692735115014412互联网电商1145256415226864旅游及景区1906051610021534261专业服务6024211834339445酒店餐饮24835519819734761资料来源wind方正证券研究所注统计时间截至20221220分位数按2010年年初以来的估值日度数据计算分位数小于15标记为绿色大于85标记为红色8敬请关注文后特别声明与免责条款专题策略报告134医药板块医药板块估值总体处于历史偏低水平从市盈率来看医疗器械医疗研发外包其他生物制品等6个行业处于历史偏低水平从市净率来看血液制品其他生物制品等4个行业处于历史偏低水平其中医疗器械其他生物制品血液制品3个细分行业无论从市盈率还是市净率看都处于历史低位医保集采政策出现改善医药行业估值继续下行空间有限医药行业在业绩驱动下估值有望向上图表11医药板块主要细分行业估值及分位数2018年底当前市盈率2010年至今分2018年底当前市净率2010年至今分指数名称市盈率TTM位数市净率LF位数医疗器械41713603443336化学制剂299344292842978中药1792261021328122医疗研发外包459246046845117疫苗4192864229140970原料药1782581120226216医药商业1382103316517726医疗服务17710397840073877其他生物制品31122743712992血液制品353335154802063资料来源wind方正证券研究所注统计时间截至20221220分位数按2010年年初以来的估值日度数据计算分位数小于15标记为绿色大于85标记为红色135中游板块中游板块估值分化明显从市盈率来看电池化学品港口航运等8个行业处于历史偏低水平而火力发电航空运输机场等5个行业处于历史偏高水平从市净率来看环保物流港口铁路公路等7个行业处于历史偏低水平而航空运输行业处于历史偏高水平其中无论从市盈率还是市净率来看航空运输行业受盈利冲击影响估值都处于历史较高水平港口行业则恰恰相反均处于历史低位9敬请关注文后特别声明与免责条款专题策略报告图表12中游板块主要细分行业估值及分位数2018年底当前市盈率2010年至今分2018年底当前市净率2010年至今分指数名称市盈率TTM位数市净率LF位数光伏设备253246319750368锂电池2844303127158135电网设备202205216623431电池化学品242230122839453风电设备1692432512522446其他电源设备2554677415921318电机217283814722924水力发电1571854118021146火力发电2386689410510525风力发电2262411614822325燃气256203617319822环保194214151661492通用设备2903501819124426专用设备2222614315022538自动化设备2803943229642539工程机械1212797414118349轨交设备214175241931103物流1731673216717411铁路公路98152591070933港口15111721190941航空运输2331065610009640093航运4423401261239机场213--24527681汽车零部件1293027915221433乘用车1143128613925878商用车21513769910817740汽车服务174325501121125摩托车5182892025426015资料来源wind方正证券研究所注统计时间截至20221220分位数按2010年年初以来的估值日度数据计算分位数小于15标记为绿色大于85标记为红色10敬请关注文后特别声明与免责条款专题策略报告136周期板块周期行业整体来看估值水平不高市盈率来看化工产业如化学制品化学原料等11个细分行业处于历史偏低水平市净率来看水泥化学纤维等6个细分行业处于历史偏低水平其中无论是从市盈率还是市净率来看化学纤维建筑装饰炼化及贸易小金属等4个行业都处于历史低位具有良好的估值性价比非金属材料估值水平比上月有所降低但仍处于历史较高水平近期楼市利好政策接连出台建材家电等行业需求有望得到改善图表13周期板块主要细分行业估值及分位数2018年底当前市盈率2010年至今分2018年底当前市净率2010年至今分指数名称市盈率TTM位数市净率LF位数煤炭8065010013537钢铁581674010010030化学制品135168618126036化学原料116119712916720农化制品14899016024439塑料1783164016023116非金属材料1423373030561883化学纤维159177141751653水泥7490241340922装修建材1922933520428237玻璃玻纤152131612923642建筑装饰1029291110865炼化及贸易11310671231193油服工程4104277912516231工业金属236137212518633小金属285190026531810能源金属122105027837333贵金属2993694123624614金属新材料1432851619730426资料来源wind方正证券研究所注统计时间截至20221220分位数按2010年年初以来的估值日度数据计算分位数小于15标记为绿色大于85标记为红色需要说明的是由于不同行业的经营模式各不相同简单跨行业对绝对估值数据进行比较可能并不妥当而对同类行业相似阶段的历史数据进行纵向比较可能更具参考意义14近期热门主题估值从近期市场活跃度来看中药装修建材医药商业游戏等细分行业成为热门投资主题我们对这些热门主题自2010年以来的估值数据进行统计分析可以看到这些行业当前估值并不算高多数热门主题的市盈率TTM处于历史平均值附近或者偏低水平11敬请关注文后特别声明与免责条款专题策略报告141中药受优化疫情防控措施等因素影响医药需求持续增长今年11月以来中药行业股价一路上涨过去一周开始小幅回调截至12月20日中药行业的市盈率TTM为2262倍处于2010年年初至今的10历史分位数低于历史市盈率平均值减一倍标准差水平图表142010年以来中药行业市盈率TTM中药行业PETTM平均值平均值1std平均值-1std706050403020100资料来源wind方正证券研究所142装修建材装修建材行业在近期行情中表现较好截至12月20日装修建材行业的市盈率TTM为293倍处于2010年年初至今的35历史分位数略高于历史市盈率平均值减一倍标准差水平图表152010年以来装修建材行业市盈率TTM装修建材行业PETTM平均值100平均值1std平均值-1std806040200资料来源wind方正证券研究所12敬请关注文后特别声明与免责条款专题策略报告143医药商业截至12月20日医药商业的市盈率TTM为210倍处于2010年年初至今的33历史分位数接近历史市盈率平均值减一倍标准差水平图表162010年以来医药商业行业市盈率TTM医药商业PETTM平均值80平均值1std平均值-1std706050403020100资料来源wind方正证券研究所144游戏下半年以来游戏版号下发数量逐渐增多游戏行业销售额上涨景气度修复上行从估值来看截至12月20日游戏行业的市盈率TTM为2824倍处于2010年年初至今的30历史分位数接近历史市盈率减一倍标准差水平图表172010年以来游戏行业市盈率TTM游戏行业PETTM平均值平均值1std平均值-1std120100806040200资料来源wind方正证券研究所13敬请关注文后特别声明与免责条款专题策略报告2估值与盈利匹配情况21一级行业估值及历史分位数从Wind一级行业的估值来看截至2022年12月20日A股市盈率表现出较为明显的分化公用事业行业的市盈率处于历史高位大于90分位数工业的市盈率处于历史中枢水平50分位数能源金融电信服务信息技术等行业的估值处在历史极低水平低于10分位数图表18A股一级行业市盈率及历史分位数55一CELLRANG50级E45行CELLRANG业ECELLRANG40E市CELLRANGCELLRANG35盈CELLRANGE率EE302520CELLRANGE15CELLRANGE10CELLRANG5CELLRANGE市盈率所处历史位置0E0102030405060708090100资料来源wind方正证券研究所注Wind一级行业分类下的房地产行业市盈率异常波动故未列入比较从一级行业市净率来看A股的市净率的分化程度不如市盈率明显日常消费的市净率处于历史较高水平材料工业公用事业估值接近历史中枢水平金融房地产信息技术医疗保健等行业市净率处于历史极低水平图表19A股一级行业市净率及历史分位数60一级50行业CELLRANG市CELLRANGE40净E率30CELLRANGCELLRANGCELLRANGEECELLRANGE20CELLRANGECELLRANGEE10CELLRANGCELLRANGE市净率所处历史位置CELLRANGE00E0102030405060708090资料来源wind方正证券研究所22一级行业估值与盈利预期比较一级行业2022年预测市盈率与预测盈利增速的匹配情况相对来看日常消费的估值增速水平都相对较高金融和电信服务为低估值低增速的双低行业能源行业估值明显偏低由于去年火电行业大幅亏损公用事业预测PE与预测利润增速匹配度不高14敬请关注文后特别声明与免责条款专题策略报告图表20一级行业2022年预测市盈率与预测利润增速匹配情况504540CELLRANGECELLRANGE35CELLRANGE年30CELLRANGECELLRANGE202225CELLRANGEPE20CELLRANGECELLRANGE预测1510CELLRANGE5CELLRANGE001020304050607080预测两年复合增速G资料来源wind方正证券研究所注时间截至20221220图表21一级行业2022年预测市净率与预测ROE匹配情况6CELLRANGE54CELLRANGE年CELLRANGE20223CELLRANGEPBCELLRANGECELLRANGE2预测CELLRANGECELLRANGECELLRANGE1CELLRANGECELLRANGE0024681012141618预测ROE平均值资料来源wind方正证券研究所注时间截至20221220预测2022年市净率与ROE的关系则不太显著可以看到日常消费材料能源行业均具有较强的盈利能力而三者市净率则有较大差距日常消费的市净率较高材料次之能源行业的市净率最低由于不同公司的经营模式财务杠杆率等因素各不相同简单跨行业对PB-ROE进行比较可能并不妥当不过金融电信服务能源行业的极低市净率明显与这些行业较高的盈利能力ROE不一致具有较大的估值修复空间23热门赛道估值与盈利预期具体来看主要热门赛道预期估值和盈利的匹配情况从预测两年盈利复合增速G与预测市盈率PE的匹配情况来看港口银行处在低增速低市盈率的双低区域而国防军工美容护理行业处在高增速高市盈率的双高区域单纯从PEG来看目前证券调味发酵品等行业估值偏高建筑装饰15敬请关注文后特别声明与免责条款专题策略报告银行等行业已处在明显偏低的估值范围具有较好的估值性价比风电设备白色家电等估值较为适中图表22热门主题预测市盈率与预测盈利匹配情况预测PE预测PB预测ROE预测净利润增速预测PEGG为两年复合增速两年复合增速行业名称2022E2023E2024E2022E2023E2024E2022E2023E2024E2022E2023E2022PEG2023PEG较2021年房地产-2902109100086112102-03102103-11672751970-4164157银行444137050047043115116116767485052048证券172137118121121113708995-18025622797635国防军工47333725130537032864110131331405382124088半导体35627421242938933012014215580300204175134消费电子182148123229226197126153161261228247074060软件开发75741331140242137453102120258832316239131计算机设备31120716827833729489163175-10506140222147游戏27218115319023420870130136115506216126084影视院线-3215310259238265248-078696281138219-147014白酒321268227797674566248251250212196204157131调味发酵品48840334080377566416419219659210134365301乳品26720917332432028612115316555276160167131白色家电1099989213193166194195186134106117094085小家电231195168390406367169209219174189171135114美容护理405326263466490433115150165181244341119096养殖业-3860102115309255215-08250188961388000000000饲料3881481413272902488419617630116200000000纺织服饰29816413717720818959127137-119822115260143互联网电商-33408288215618507-641152176371082393-009104旅游及景区-62578371345406372-5670100-12920700000000酒店餐饮-4898419294362377341-0790116-621126932858-171015医疗器械180269225374519435208193194334-332232077116化学制剂38331826129340936077129138101206202190158中药280299283291378385104126136-11-62153183195医疗研发外包24822818241838232116816717768287343072067光伏设备2181711394944013172262352281311279658033026锂电池381229167636510397167222237647658660058035风电设备22416112523122819610314115716391225100072通用设备32828022125540835078146159105171273120103物流15615312917418516511112112825321226069068港口93189181096220199103116110288-50962150305航空运输-59506138492411322-83881234-1731111600000000航运315776118122114379214149399-453-82-038-070乘用车28619515224122219884114130429463358080055商用车1665209320161189269109084245869681135147018煤炭606158132127112221208192655-19312019020钢铁1641181000951151145898114-558394-144-114-081装修建材30720616328930726894149165-07494172179120建筑装饰94726308008007286111115178299177053041资料来源wind方正证券研究所图表23热门赛道2022年预测市盈率与预测利润增速匹配情况60CELLRANGE50CELLRANGECELLRANGECELLRANGE40CELLRANGE年报CELLRANGECELLRANGECELLRANGECELLRANGECELLRANGECELLRANGE202230CELLRANGECELLRANGECELLRANGECELLRANGECELLRANGEPECELLRANGECELLRANGE20CELLRANGECELLRANGE预测CELLRANGECELLRANGECELLRANGE10CELLRANGECELLRANGECELLRANGECELLRANGE0051015202530354045预测两年复合增速G资料来源wind方正证券研究所注时间截至20221220从预测ROE与预测PB情况来看匹配程度不如PE-G效果明显但可以看出白酒光伏设备等行业拥有较高市净率估值以及较高盈利能力ROE较高商用车钢铁纺织服饰等行业预测PB及ROE均处于较低水平16敬请关注文后特别声明与免责条款专题策略报告图表24热门赛道2022年预测市净率与预测ROE匹配情况8CELLRANGE7CELLRANGE6CELLRANGECELLRANGE5CELLRANGE年报CELLRANGECELLRANGECELLRANGECELLRANGE20224CELLRANGECELLRANGECELLRANGECELLRANGECELLRANGEPBCELLRANGE3CELLRANGECELLRANGE预测CELLRANGECELLRANGECELLRANGECELLRANGE2CELLRANGECELLRANGECELLRANGECELLRANGECELLRANGECELLRANGE1CELLRANGECELLRANGECELLRANGECELLRANGE00050100150200250预测2022年ROE资料来源wind方正证券研究所注时间截至202212203当前估值下的长期收益表现从不同估值区间的长期收益表现来看估值对A股主要宽基指数收益率的影响较为明显无论是市盈率还是市净率低估值区间0-30分位数在各阶段的持有收益率都明显高于高估值区间70-100分位数极端低市盈率0-10分位数比极端高市盈率90-100分位数情况下的3年持有收益率整体差距可达100个百分点31万得全A以万得全A指数为例截至2022年12月20日万得全A指数的市盈率TTM最近12个月为1666倍位于2000年以来的22分位数水平万得全A指数的市净率LF最新报告期为168倍位于2000年以来的5分位数水平均处于历史较低水平从长期来看在该市净率估值水平下万得全A指数长期持有收益率较为可观图表25万得全A指数在不同市盈率情况下的持有收益率统计估值分位数1M3M6M1Y2Y3Y0102537741643458969879008102010636815181960462566632030-0123086481535291227303040249616419986532935414050004197411598854945055060001-0531451231415838226070045139105252874390121507080013057403953-38241788090271469362-1305-2091-43490100-019-102-428-1081-2647-3489资料来源wind方正证券研究所注统计时间起始于2000年1月持有收益率按日度数据平均计算17敬请关注文后特别声明与免责条款专题策略报告图表26万得全A指数在不同市净率情况下的持有收益率统计估值分位数1M3M6M1Y2Y3Y010355102317035154734975531020116405131332651178079012030-071145103534411416191703040202187280852224955674050029158350861108647365060183935203548133781116316070026444590169-51524697080148-246-284-457-17374788090-114-221-050011-1494-176490100064036-624-2356-2475-3009资料来源wind方正证券研究所注统计时间起始于2000年1月持有收益率按日度数据平均计算从不同细分指数来看越是成分股特征相似的指数估值对收益率的影响就越具有参考价值例如行业指数比宽基指数的估值更有参考意义仅包含300只大盘股的沪深300指数比包含2000只小盘股的国证2000指数的估值与收益率关系更加明显32沪深300以沪深300指数为例截至2022年12月20日沪深300指数的市盈率TTM最近12个月为1119倍位于2002年以来的20分位数水平沪深300指数涵盖不同行业的公司龙头目前估值水平处于较低水平区间当前估值下的未来预期收益率较为可观图表27沪深300指数在不同市盈率情况下的持有收益率统计估值分位数1M3M6M1Y2Y3Y010241853204242364387549710200832105304383231418520300971022488661678279930401183935041361174015204050082138096919474531665060-015173796141795013583607008233644711267289399870800422252221556278513548090043360242486042079417390100331738695-1146-2207-2028资料来源wind方正证券研究所注统计时间起始于2002年1月持有收益率按日度数据平均计算18敬请关注文后特别声明与免责条款专题策略报告33中证1000以中证1000指数作为小盘股的代表之一截至2022年12月20日中证1000指数的市盈率TTM最近12个月为282倍位于2005年以来的10分位数水平目前的估值水平处于历史较低估值区间图表28中证1000指数在不同市盈率情况下的持有收益率统计估值分位数1M3M6M1Y2Y3Y0102145258031139376954151020-233-137-217-89738615052030050-522-844-538-0258763040-008-090-259-393754178040500594701033931217624715060-215-292-258-1238-1066-0546070057377317793-1340877080451160424921095-100-13008090341587036-567-2926-358390100-224-1029-1247-1555-2895-4601资料来源wind方正证券研究所注统计时间起始于2005年初持有收益率按日度数据平均计算34国证2000国证2000指数也可代表小盘股表现情况截至2022年12月20日国证2000指数的市盈率TTM最近12个月为414倍位于2010年以来的44分位数水平估值水平接近中枢估值区间相较于沪深300以及中证500其含个股数量较多且以小盘股为主估值与收益率关系程度较为不明显从历史持有收益率看长期投资收益率更稳定图表29国证2000指数在不同市盈率情况下的持有收益率统计估值分位数1M3M6M1Y2Y3Y010202618917971312155391020158292467154104822462030015-244-229-46261312683040-103-285053250138522064050-228-0971571415291336605060-057-175-494-994-9781956070314102215506764490144727080255116034152410223991980905601685572324-1586-251390100-055-841-718-756-1968-3745资料来源wind方正证券研究所注统计时间起始于2010年初持有收益率按日度数据平均计算19敬请关注文后特别声明与免责条款专题策略报告分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改公司投资评级的说明强烈推荐分析师预测未来半年公司股价有20以上的涨幅推荐分析师预测未来半年公司股价有10以上的涨幅中性分析师预测未来半年公司股价在-10和10之间波动减持分析师预测未来半年公司股价有10以上的跌幅行业投资评级的说明推荐分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数中性分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平减持分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数地址网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼上海浦东新区世纪大道1168号东方金融广场A栋1001室深圳福田区竹子林四路紫竹七路18号光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层20敬请关注文后特别声明与免责条款