策略观点：我们统计了2010年以来短端利率大幅上行中的市场表现，总体来看，短端利率在跨年以及年中往往出现阶段性上行，小幅拖累A股整体表现。从行业表现看，2010年来短端利率上行过程中各一级行业表现普遍较差，其中银行、食品饮料、农林牧渔、家电等行业相对抗跌。从风格表现看，2010年来短端利率上行过程中各风格指数同样普遍下跌，其中低市盈率风格好于高市盈率风格、大盘股好于中小盘股、绩优股好于亏损股。从两市成交热度看，2010年来短端利率上行过程中全部A股成交热度往往有所下降。
　　2010年以来，以1个月期限的国债收益率作为衡量市场短端利率的基准，可以看到岁末年初或者年中市场短端利率往往出现阶段性上行，根据我们统计，2010年来共有14次1M国债利率短期大幅攀升超90bp，其中5次高点出现在年中的6月份，8次高点出现在岁末的12月份或者年初的1月份，区间交易天数中位数39天，短端利率上行中位数134bp，期间wind全A涨跌幅中位数为-2.0%。
　　从行业表现看，2010年来短端利率上行过程中，申万一级行业全部下跌，其中银行、食品饮料、农林牧渔、家用电器、汽车行业跌幅中位数分别为0.2%、0.7%、0.8%、0.9%和1.3%，相对抗跌。而国防军工、煤炭、环保、计算机行业跌幅中位数分别为7.7%、6.5%、5.6%和5.6%，表现垫底。
　　从风格表现看，2010年来短端利率上行过程中，各风格指数同样全部下跌，其中低市盈率股风格、大盘股风格、绩优股风格指数跌幅中位数分别为1.1%、1.5%、2.5%，相对抗跌。而微利股风格、小盘股风格、高市盈率股风格指数跌幅中位数分别为6.0%、5.1%、5.1%，表现靠后。
　　从两市成交规模看，2010年来的14次1M国债利率短期大幅攀升过程中，共计9次全部A股成交额出现下降，期间成交规模降幅中位数为15%，本轮全部A股成交额从11月25日的7404亿元降至最新12月23日的5856亿元，降幅为21%，已经略超过去几次的中枢水平。
　　风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来、业绩预告不代表最终业绩等。
　　

研究报告全文：TableSummary短端利率大幅上行中的市场表现策略周报策略研究方正证券研究所证券研究报告20221225分析师TABLEANALYSISINFO燕翔策略观点我们统计了2010年以来短端利率大幅上行中的市场登记编号S1220521120004表现总体来看短端利率在跨年以及年中往往出现阶段性上行小幅拖累A股整体表现从行业表现看2010年来短端利分析师许茹纯率上行过程中各一级行业表现普遍较差其中银行食品饮料登记编号S1220522010006农林牧渔家电等行业相对抗跌从风格表现看2010年来短端利率上行过程中各风格指数同样普遍下跌其中低市盈率风分析师朱成成格好于高市盈率风格大盘股好于中小盘股绩优股好于亏损登记编号S1220522010005股从两市成交热度看2010年来短端利率上行过程中全部A股成交热度往往有所下降分析师金晗登记编号S12205220900022010年以来以1个月期限的国债收益率作为衡量市场短端利率的基准可以看到岁末年初或者年中市场短端利率往往出现联系人TableAuthor沈重衡阶段性上行根据我们统计年来共有次国债利2010141MTABLEREPORTINFO率短期大幅攀升超90bp其中5次高点出现在年中的6月份8次高点出现在岁末的12月份或者年初的1月份区间交易天数中位数39天短端利率上行中位数134bp期间wind全A涨跌幅中位数为-20从行业表现看2010年来短端利率上行过程中申万一级行业全部下跌其中银行食品饮料农林牧渔家用电器汽车行业跌幅中位数分别为02070809和13相对抗跌而国防军工煤炭环保计算机行业跌幅中位数分别为776556和56表现垫底从风格表现看2010年来短端利率上行过程中各风格指数同样全部下跌其中低市盈率股风格大盘股风格绩优股风格指数跌幅中位数分别为111525相对抗跌而微利股风格小盘股风格高市盈率股风格指数跌幅中位数分别为605151表现靠后从两市成交规模看2010年来的14次1M国债利率短期大幅攀升过程中共计9次全部A股成交额出现下降期间成交规模降幅中位数为15本轮全部A股成交额从11月25日的7404亿元降至最新12月23日的5856亿元降幅为21已经略超过去几次的中枢水平风险提示宏观经济不及预期海外市场大幅波动历史经验不代表未来业绩预告不代表最终业绩等1敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报目录1短端利率上行中的市场表现411短端利率阶段性上行小幅拖累A股表现412短端利率上行过程中低估值绩优股占优513短端利率上行过程中两市成交热度小幅下降62市场表现回顾721大类资产表现回顾722主要宽基指数表现回顾723全球主要股市表现回顾824主要行业表现回顾925细分行业表现回顾926风格指数表现回顾102敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报图表目录图表12010年来1M国债利率走势变化4图表22010年以来1M国债利率大幅上行情况梳理4图表32010年来短端利率上行中的申万行业涨跌幅中位数5图表42010年来短端利率上行中的风格指数涨跌幅中位数5图表52010年来全部A股成交额变化亿元6图表62010年以来1M国债利率大幅上行期间两市成交情况梳理6图表7上周及最近一个月大类资产涨跌幅7图表8上周主要宽基指数涨跌幅7图表9全球主要股市的阶段涨跌幅8图表10A股主要行业的阶段涨跌幅9图表11上周行情表现领先的十个细分行业10图表12上周行情表现落后的十个细分行业10图表13A股主要风格指数的阶段涨跌幅113敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报1短端利率上行中的市场表现11短端利率阶段性上行小幅拖累A股表现短端利率在跨年以及年中往往出现阶段性上行小幅拖累A股整体表现2010年以来以1个月期限的国债收益率作为衡量市场短端利率的基准可以看到岁末年初或者年中市场短端利率往往出现阶段性上行根据我们统计2010年来共有14次1M国债利率短期大幅攀升超90bp其中5次高点出现在年中的6月份8次高点出现在岁末的12月份或者年初的1月份区间交易天数中位数39天短端利率上行中位数134bp期间wind全A涨跌幅中位数为-20图表12010年来1M国债利率走势变化中债国债到期收益率1个月765432102010201120122013201420152016201720182019202020212022资料来源wind方正证券研究所图表22010年以来1M国债利率大幅上行情况梳理起始日利率截止日利率利率上行幅wind全A涨序号起始日截止日区间交易天数度BP跌幅12010-03-30112010-06-29206190-20922010-11-10152011-01-304157267-12632011-04-20182011-06-234345247-9642011-12-19232012-01-183921161-0152013-04-17212013-06-206641446-1262013-11-04352014-01-065445188-2172014-06-03252014-06-2437161251082016-11-17202016-12-203224119-4792017-04-26252017-06-1935369409102017-08-14232017-12-28439419437112018-11-29192018-12-263020112-52122020-04-17072020-08-252188139265132021-01-06152021-01-292818129-28142022-11-25122022-12-22222095-19中位数39134-20资料来源wind方正证券研究所4敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报12短端利率上行过程中低估值绩优股占优从行业表现看2010年来短端利率上行过程中各一级行业表现普遍较差其中银行食品饮料农林牧渔家电等行业相对抗跌具体看2010年来短端利率上行过程中申万一级行业全部下跌其中银行食品饮料农林牧渔家用电器汽车行业跌幅中位数分别为02070809和13相对抗跌而国防军工煤炭环保计算机行业跌幅中位数分别为776556和56表现垫底图表32010年来短端利率上行中的申万行业涨跌幅中位数2010年来短端利率上行中的申万行业涨跌幅中位数0-1-2-3-4-5-6-7-8-9电子银行汽车钢铁通信传媒综合环保煤炭房地产计算机家用电器医药生物建筑装饰食品饮料农林牧渔石油石化社会服务机械设备建筑材料基础化工电力设备美容护理轻工制造非银金融交通运输公用事业纺织服饰商贸零售有色金属国防军工资料来源wind方正证券研究所从风格表现看2010年来短端利率上行过程中各风格指数同样普遍下跌其中低市盈率风格好于高市盈率风格大盘股好于中小盘股绩优股好于亏损股具体看2010年来短端利率上行过程中各风格指数同样全部下跌其中低市盈率股风格大盘股风格绩优股风格指数跌幅中位数分别为111525相对抗跌而微利股风格小盘股风格高市盈率股风格指数跌幅中位数分别为605151表现靠后图表42010年来短端利率上行中的风格指数涨跌幅中位数2010年来短端利率上行中的风格指数涨跌幅中位数0-1-2-3-4-5-6-7大盘中盘小盘绩优股微利股亏损股低市盈率中市盈率高市盈率资料来源wind方正证券研究所5敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报13短端利率上行过程中两市成交热度小幅下降从两市成交热度看2010年来短端利率上行过程中全部A股成交热度往往有所下降具体看2010年来的14次1M国债利率短期大幅攀升过程中共计9次全部A股成交额出现下降期间成交规模降幅中位数为15本轮全部A股成交额从11月25日的7404亿元降至最新12月23日的5856亿元降幅为21已经略超过去几次的中枢水平图表52010年来全部A股成交额变化亿元全部A股成交额亿元25000200001500010000500002018201020112012201320142015201620172019202020212022资料来源wind方正证券研究所图表62010年以来1M国债利率大幅上行期间两市成交情况梳理序号起始日截止日持续交易日数起始日成交额截止日成交额变化幅度12010-03-302010-06-296121321326-3822010-11-102011-01-285744091603-6432011-04-202011-06-234524651458-4142011-12-192012-01-182198214264552013-04-172013-06-2041118214492362013-11-042014-01-0645138317812972014-06-032014-06-241613891489782016-11-172016-12-202454513840-3092017-04-262017-06-193643033507-18102017-08-142017-12-289447184241-10112018-11-292018-12-262031042312-26122020-04-172020-08-25887401941927132021-01-062021-01-2918116709522-18142022-11-252022-12-222074046579-11中位数-15资料来源wind方正证券研究所注成交额单位为亿元6敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报2市场表现回顾21大类资产表现回顾上周股票市场大幅下跌债券市场小幅上涨黄金价格大涨工业品价格和农业品价格快速下行人民币兑美元汇率小幅贬值具体来看股票市场中万得全A指数大幅下跌单周跌幅为43债券市场中中债总全价指数上涨034中证可转债指数单周下跌幅度达20商品市场中南华工业品指数和南华农产品指数上周分别下跌15和14人民币兑美元汇率快速贬值02黄金价格大幅上涨单周涨幅为11图表7上周及最近一个月大类资产涨跌幅周涨跌幅近1月涨跌幅-43万得全A-22034中债总全价-024-20中证可转债-28-15南华工业品27-14南华农产品-3011SHFE黄金0302美元兑人民币-23-5-4-3-2-101234资料来源wind方正证券研究所22主要宽基指数表现回顾从主要宽基指数来看上周A股指数全线下跌其中科创50指数领跌上证50指数跌幅较小具体来看上周上证50指数单周跌幅为27跌幅较小MSCI中国A50沪深300创业板指表现依次变差单周分别下跌2932和37上证综指单周下跌39中证500单周下跌51中证1000国证2000和科创50表现垫底分别下跌5556和59图表8上周主要宽基指数涨跌幅周涨跌幅00-10-20-30-27-40-29-32-37-50-39-43-60-51-70-55-56-59A5050300500A5010002000科创上证沪深中证中国万得全上证综指创业板指中证国证MSCI资料来源wind方正证券研究所7敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报23全球主要股市表现回顾从全球权益市场来看上周全球主要股票涨跌不一其中圣保罗IBOVESPA指数大幅领涨俄罗斯RTS指数大幅领跌具体来看发达市场中美股标普500指数道琼斯工业指数和纳斯达克指数分化明显单周分别下跌02上涨09和下跌19欧洲市场中德国DAX指数法国CAC40和富时100指数全线上涨单周分别上涨0308和19俄罗斯RTS指数领跌72澳洲标普200指数韩国综合指数日经225指数表现依次变差分别下跌0820和47恒生指数单周上涨07新兴市场中圣保罗IBOVESPA指数领涨46孟买SENSEX30指数单周下跌24中国台湾加权指数单周下跌18图表9全球主要股市的阶段涨跌幅指数名称上周近1月近3月近1年圣保罗IBOVESPA46-12-3725富时10019016514道琼斯工业09-29122-76法国CAC4008-26125-85恒生指数0711893-155德国DAX03-34135-115MSCI发达市场00-3468-187MSCI全球-01-2867-191泰国综指-01-04-08-14标普500-02-4541-186MSCI新兴市场-032454-217澳洲标普200-08-1979-40中国台湾加权-18-2311-205纳斯达克-19-70-34-329韩国综合-20-4310-228孟买30-24-243347沪深300-3214-07-226日经225-47-67-34-89俄罗斯RTS-72-160-156-393资料来源wind方正证券研究所8敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报24主要行业表现回顾上周A股一级行业除消费者服务指数外全线下跌其中电子电力设备及新能源钢铁等行业领跌传媒食品饮料银行等行业跌幅较小具体来看上周仅消费者服务指数上涨02传媒食品饮料表现跌幅较小单周跌幅分别为06和11电子电力设备及新能源钢铁行业领跌单周跌幅为59建筑机械基础化工和煤炭行业则单周分别下跌565555和55跌幅靠前图表10A股主要行业的阶段涨跌幅指数名称上周近1月近3月近1年消费者服务02195220126传媒-062396-237食品饮料-1114943-162银行-2532-01-87综合金融-261632-273轻工制造-262456-178家电-3051-02-161农林牧渔-3217-41-94非银行金融-331844-153计算机-34-7554-262交通运输-36343641商贸零售-405595-70通信-40-5401-207电力及公用事业-41-69-76-170纺织服装-433240-80房地产-446108-37建材-440714-230有色金属-48-54-91-184国防军工-48-103-115-251综合-49-45-04-116医药-52-21143-186汽车-53-47-70-231石油石化-54-53-112-105煤炭-55-59-172104基础化工-55-51-75-229机械-55-92-57-222建筑-56-59-19-108钢铁-59-57-61-221电力设备及新能源-59-97-97-287电子-59-70-33-365资料来源wind方正证券研究所25细分行业表现回顾从我们筛选的108个细分行业来看上周行情表现领先的前5名细分行业及周涨跌幅分别是数字媒体63医院14酒店餐饮08啤酒05机场00上周行情表现落后的后5名细分行业及周涨跌幅分别是非金属材料-94医药商业-90中药-87原料药-87光伏设备-759敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报图表11上周行情表现领先的十个细分行业706360周涨跌幅50403014200805100000-10-02-04-20-07-09-11啤酒机场出版白酒数字媒体酒店餐饮美容护理电视广播休闲食品医院医疗服务资料来源wind方正证券研究所图表12上周行情表现落后的十个细分行业周涨跌幅00-20-40-60-80-71-73-73-73-75-75-100-87-87-90-94航运中药摩托车种植业半导体原料药血液制品光伏设备医药商业非金属材料资料来源wind方正证券研究所26风格指数表现回顾上周A股风格指数全线下跌其中大盘股相对于中盘股和小盘股跌幅较小高估值风格和低估值风格表现好于中估值风格亏损股和绩优股表现好于微利股具体来看所有风格指数中新股微粒股和小盘股风格指数领跌单周跌幅分别达5653和53而大盘股高价股低市净率和高市净率风格指数跌幅较小单周跌幅分别为303637和37低市盈率风格指数单周下跌39表现好于中市盈率和高市盈率风格指数的49和5110敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报图表13A股主要风格指数的阶段涨跌幅指数名称上周近1月近3月近1年大盘-3022-07-225高价股-3603-40-274低市净率-370801-77高市净率-37-10-38-272低市盈率-3904-26-129亏损股-39-0928-95低价股-40-0607-92绩优股-41-28-80-298中盘-46-44-31-230中市盈率-49-51-26-311中市净率-51-4604-223高市盈率-51-58-57-292中价股-51-1720-108小盘-53-50-10-219微利股-53-44-03-253新股-56-70-55-329资料来源wind方正证券研究所11敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改公司投资评级的说明强烈推荐分析师预测未来半年公司股价有20以上的涨幅推荐分析师预测未来半年公司股价有10以上的涨幅中性分析师预测未来半年公司股价在-10和10之间波动减持分析师预测未来半年公司股价有10以上的跌幅行业投资评级的说明推荐分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数中性分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平减持分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数地址网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼上海浦东新区世纪大道1168号东方金融广场A栋1001室深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层12