我们仍然维持本轮行情是底部反转的判断，主要是因为本轮盈利快速下行周期已经结束，叠加短期负面因素的影响正逐渐消退，展望后市，我们积极看多。从以往的经验来看，A股市场在一月份（年初）变盘的概率极大，同时底部反转行情更偏于轮动特征，本轮行情自去年10月底回升以来，以地产和食品饮料为代表的地产消费板块表现突出，在一月份年初这个时间点上，结构上我们建议关注成长风格的机会。另外，从名义经济增速的角度上看，我们认为2023年基本经济画像类似2013和2019可能性大，类似2016-2017可能性小，这种环境下，成长股预计还是会有更好的机会。
　　风险提示：宏观经济不及预期、政策不及预期、海外市场大幅波动等。
　　
　　

研究报告全文：TableSummary积极看多关注成长机会策略月报策略研究方正证券研究所证券研究报告202312分析师燕翔我们仍然维持本轮行情是底部反转的判断主要是因为本轮盈登记编号S1220521120004利快速下行周期已经结束叠加短期负面因素的影响正逐渐消退展望后市我们积极看多从以往的经验来看A股市场分析师许茹纯在一月份年初变盘的概率极大同时底部反转行情更偏于登记编号S1220522010006轮动特征本轮行情自去年10月底回升以来以地产和食品饮料为代表的地产消费板块表现突出在一月份年初这个时间点分析师朱成成上结构上我们建议关注成长风格的机会另外从名义经济登记编号S1220522010005增速的角度上看我们认为2023年基本经济画像类似2013和2019可能性大类似2016-2017可能性小这种环境下成长分析师金晗股预计还是会有更好的机会登记编号S1220522090002风险提示宏观经济不及预期政策不及预期海外市场大幅联系人沈重衡波动等TABLEREPORTINFO1敬请关注文后特别声明与免责条款策略月报12022年12月行情回顾12月份市场走势分化从我们跟踪的主要指数表现来看12月份上证指数下跌197创业板指小幅上涨单月涨幅为006万得全A跌212结构上来看12月大盘指数表现更好上证50指数单月上涨110沪深300指数上涨048中小盘指数普遍调整中证500指数跌474中证1000指数下跌46812月成长风格相对占优创业板指相对于上证综指的超额收益走高图表12022年12月A股主要指数涨跌幅主要指数2022年12月涨跌幅201101004800600-10-20-197-30-212-40-50-474-468-60上证综指上证50沪深300中证500中证1000创业板指万得全A资料来源wind方正证券研究所图表22022年12月创业板指相对上证综指走势上证综指创业板指上证综指右370009535000903300085310008029000752700070202201202203202205202207202209202211资料来源wind方正证券研究所从行业表现来看12月份31个申万一级行业指数绝大多数下跌具体来看12月份消费行业涨幅靠前食品饮料行业领涨单月涨幅为108美容护理行业紧随其后单月上涨103社会服务与商贸零售行业表现靠前分别上涨65和36周期类行业普遍调整煤炭行业下跌109房地产行业跌91建筑装饰和汽车行业分别下跌70和642敬请关注文后特别声明与免责条款策略月报图表32022年12月申万一级行业月涨跌幅2022年12月申万一级行业月涨跌幅151050-5-10-15银行传媒综合通信电子钢铁环保汽车煤炭计算机房地产基础化工美容护理社会服务商贸零售纺织服饰农林牧渔家用电器轻工制造交通运输非银金融医药生物建筑材料电力设备国防军工公用事业机械设备石油石化有色金属建筑装饰食品饮料资料来源wind方正证券研究所22023年1月市场展望展望后市我们仍然积极看多虽然12月中下旬以来受疫情债市流动性冲击海外市场下跌等一些负面因素扰动市场出现了调整但目前来看情况在逐渐好转除去短期扰动因素影响逐渐消退外最根本的原因则在于我们认为本轮盈利快速下行周期已经结束我们判断2022年10月底以来的行情是底部反转而不是反弹PPI是和企业盈利状况关联度最为密切的宏观经济指标11月PPI同比下降13降幅与上月相同环比上涨01从当前PPI的位置来看当前已经进入到本轮盈利下行周期的中后期后续无论是L型还是V型复苏左侧的基本面主跌浪目前都已经结束图表42000年以来PPI走势图PPI全部工业品当月同比151050-5-1020002008201620022003200420052006200720092010201120122013201420152017201820192020202120222001资料来源wind方正证券研究所结构上看我们建议可以关注成长板块的机会这是因为一方面当前的行情特征不同于2014年在经历创业板单边上涨后的风格切换行情而更像是一轮熊市结束后的反转行情从以往反转行情的经验来看我们认为后续更可能是轮动行情另外从名义经济增速的角度上看我们认为2023年基本经济画像类似2013和2019可能性大类似2016-2017可能性小这种环境下成长股预计还是会有更好的机会另一方面从过去十年的经验来看无论是牛熊转换还是风格切换A股市场在一月份年初变盘的概率极大具体看来2012年随着经济增速的快速下行中国采取了新一轮3敬请关注文后特别声明与免责条款策略月报的经济刺激政策在降准降息财政基建地产放松等一系列刺激政策后经济在四季度出现了复苏迹象在这个背景下2012年以房地产金融为代表的主板蓝筹表现要明显好于中小创不过进入2013年后行情风格发生了变化创业板指超额收益开始走高图表52013年1月开始创业板指超额收益开始走高创业板指超额收益创业板指上证指数40383634323028201209201210201211201212201301201302201303资料来源wind方正证券研究所事后来看2013年全年创业板表现一枝独秀全年累计涨幅高达83但从趋势上来看创业板指的上涨主要集中在前三季度进入四季度后指数开始调整最大回撤幅度达到15不过2014年初创业板指再次上涨1月中旬至2月中旬股市整体处于小幅反弹周期图表62013年Q4至2014Q2创业板指及万得全A走势创业板指万得全A右170025001600245024001500235014002300130022501200220011002150201310201312201402201404201406资料来源wind方正证券研究所2014年11月21日央行宣布降息两年多来的首度降息开启了A股五年熊市之后的第一个牛市周期券商板块行情大爆发从市场风格来看2014年蓝筹白马显著占优特别是在11月行情爆发后中证1000指数相对于沪深300指数的超额收益持续走低不过这种风格在2015年出现了大幅逆转1月份开始中证1000指数的表现就要明显好于沪深300指数4敬请关注文后特别声明与免责条款策略月报图表72014年11月后中证1000指数相对沪深300走势中证1000沪深300270250230210190170150201411201412201501201502201503201504201505资料来源wind方正证券研究所虽然经历了两次股灾从全年看中小创指数仍然是大幅上涨的市场风格也是中小创显著占优但2016年伊始A股出现了开门黑行情两次熔断市场指数大幅下跌中小创调整幅度更深中证1000指数相对于沪深300指数创业板指相对于上证指数的超额收益明显走低事实上也是从2016年开始A股便进入了持续相当一段时间的白马龙头漂亮50行情图表82015年9月至2016年3月中小创相对收益中证1000沪深300创业板指上证指数右290802807527026070250240652306022021055201509201511201601201603资料来源wind方正证券研究所2016年最后一个月指数又经历了一轮下跌周期主要的导火索在于监管层对A股举牌行为的多次定性谴责以及美联储的加息2017年开年至1月中旬指数仍然延续下跌为了保障春节前由现金投放形成的集中性需求央行陆续通过临时流动性便利操作为现金投放量较大的几家大型商业银行提供临时流动性支持1月中下旬股市开始企稳反弹5敬请关注文后特别声明与免责条款策略月报图表92016年11月至2017年3月万得全A走势万得全A47004600450044004300420041004000201611201612201701201702201703资料来源wind方正证券研究所2017年股市属于结构性牛市主板指数总体表现非常好上证50指数全年大幅上涨25沪深300上涨22创业板指及中证1000指数还在下跌市场整体来看万得全A全年上涨了5市场以为的这一轮慢牛行情在2018年迎来了逆转在来回拉锯的贸易战去杠杆以及信用利差急剧扩大等内外因素下2018年A股市场在1月触及年内高点后走出了单边下跌行情2018年底市场尚还处在极度悲观情绪之中一进入2019年行情便突然启动1月份市场彻底扭转了2018年的颓势央行降准科创板相关政策陆续出台1月份社融数据大超预期等多重因素利好下2019年初市场做多的热情被完全点燃图表102017年主要指数涨跌幅2017年指数涨跌幅25302220107500-10-11-20-17-17资料来源wind方正证券研究所6敬请关注文后特别声明与免责条款策略月报图表112018年至2019年万得全A走势万得全A50004500400035003000201801201805201809201901201905201909资料来源wind方正证券研究所2020年的1月也极不平凡从1月下旬开始新冠疫情开始爆发成为市场最核心的焦点1月23日盘前消息传出武汉宣布封城全市公交地铁将停运机场火车站离汉通道关闭这对市场产生了很大冲击当日上证综指大跌28节后开始第一天市场继续暴跌3月份全球新冠疫情的蔓延以及国际金融市场的动荡导致A股市场二次探底直到3月底美联储宣布开启无限量化宽松模式后市场开始见底回升图表122020年上证指数走势上证指数350033003100290027002500202001202003202005202007202009202011资料来源wind方正证券研究所从2016年开始表现就一直占优的核心资产茅指数风格在2021年初迎来了此轮行情的高点2021年市场风格出现了显著切换行情特征一改过去几年的大盘龙头占优风格呈现出明显的小盘股表现占优特征7敬请关注文后特别声明与免责条款策略月报图表132016年以来茅指数超额收益走势茅指数超额收益茅指数万得全A1401201008060402002016201720182019202020212022资料来源wind方正证券研究所2022年开年由于受到美联储加息预期升温俄乌局势动荡商品价格大幅上行等因素的影响叠加国内疫情多点散发A股市场持续调整直至4月底在稳增长政策持续出台的背景下市场才触底并开始了一轮反弹图表142021Q4至2022Q4万得全A走势万得全A60005500500045004000202110202201202204202207202210资料来源wind方正证券研究所2022年10月底市场二次探底我们判断市场开始了底部反转历史经验显示在以往历次底部反转初期市场反转效应显著同时从宽基指数看各指数在整个行情区间的收益率差距不算太大这意味着行情更偏向于轮动特征本轮行情也不例外自2022年10月底回升以来以地产金融为代表的地产产业链以及以食品饮料为代表的消费板块表现突出往后看我们判断后续行情更可能是轮动行情在历史上行情容易变盘的这个时间点上建议1月份可以关注成长风格的机会8敬请关注文后特别声明与免责条款策略月报图表15申万一级行业自2022年10月底反弹以来的涨跌幅情况行业11月12月11-12月累计行业11月12月11-12月累计农林牧渔517建筑材料21-316基础化工9-44建筑装饰14-76钢铁11-56电力设备1-4-3有色金属8-61国防军工-5-5-10电子3-4-1计算机0-2-2家用电器13115传媒14217食品饮料171129通信1-4-3纺织服饰10212银行14115轻工制造12113非银金融15-114医药生物7-35汽车8-61公用事业8-53机械设备6-50交通运输808煤炭7-11-4房地产28-916石油石化10-64商贸零售14418环保7-52社会服务14621美容护理71018综合10212资料来源wind方正证券研究所9敬请关注文后特别声明与免责条款策略月报分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改公司投资评级的说明强烈推荐分析师预测未来半年公司股价有20以上的涨幅推荐分析师预测未来半年公司股价有10以上的涨幅中性分析师预测未来半年公司股价在-10和10之间波动减持分析师预测未来半年公司股价有10以上的跌幅行业投资评级的说明推荐分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数中性分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平减持分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数地址网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼上海浦东新区世纪大道1168号东方金融广场A栋1001室深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层10敬请关注文后特别声明与免责条款