1、上周期价震荡小跌，或许因产量回落的原因，成材相对更强一些，利润低位小幅反弹；宏观层面在连续利好兑现后暂时显得清淡，产业层面延续季节性走弱，只不过目前累库幅度还不算可怕，产量也没起来。
　　2、现货依旧偏冷淡，贸易商成交数据再下一个台阶，大部分城市都在躺平，个别城市随着第一波确诊病例高峰的到来，下周起或许有陆续复工的情况，但距离长假也不远了，需求能回来多少，还不确定；钢联累库且表需大幅回落，产量也在往下掉，后续还有电炉产量继续回落的影响，节前产量暂时会维持低位水平；按照我们前期的逻辑，累库在所难免，但产量维持往下掉的状态，仍无法在短期内快速累积产业矛盾，大涨和大跌在短期内都显得有点纠结。
　　3、下游还有一些刚性补库的需求，叠加近期供应与物流效率有冲击，脉冲式补库的节奏还是存在；另一个维度，若把钢材价格放在产业链里面来看，炉料成本偏高，一旦触及钢厂现金流成本，会对价格产生正向的支撑；目前来看05的炉料成本或许向下想象空间更充分一些，近端的价格存在韧性。
　　4、期现正套保持滚动止盈思路。
　　

研究报告全文：黑色金属20221226-202311一钢材产业矛盾逐渐累积观点单边试空期现正套滚动操作逻辑上周期价震荡小跌宏观层面在连续利好兑现后暂时显得清淡产业层面延续季节性走弱只不过目前累库幅度还不算可怕产量也没起来现货依旧偏冷淡贸易商成交数据再下一个台阶钢联累库且表需大幅回落产量也在往下掉后续还有电炉产量继续回落的影响节前产量暂时会维持低位水平按照我们前期的逻辑累库在所难免但产量维持往下掉的状态仍无法在短期内快速累积产业矛盾大涨和大跌在短期内都显得有点纠结期现正套保持滚动止盈思路主要关注点钢厂提产二双焦第四轮提涨全面落地现货见顶预期强烈观点逢高做空逻辑双焦金融属性较差期货价格与现货提涨提降相关度较大我们之前有总结过双焦盘面的规律当现货最后一轮提涨落地后期货会提前交易下一轮提降周期目前盘面符合这个规律J2305提前交易储后的提降周期3轮幅度较深不过在澳煤通关预期带来的情绪加持下仍有望继续下探我们认为至少在第一轮提降登场之前可以继续逢高做空主要关注点终端需求改善情况钢厂利润产地煤矿安全检查三铁矿石强预期难证伪价格偏强为主观点市场继续交易宏观利好钢厂补库需求逐步释放和终端韧性向弱总体符合预期使得价格偏强逻辑近期受宏观利好刺激远月合约强于近月现实铁水持稳入炉需求尚可向上向下均有限钢厂低库存下钢厂补库需求有望释放而终端需求向弱符合预期矿价支撑明显但钢厂利润不佳且终端需求趋于走弱铁水上方空间有限价格向上驱动减弱主要关注点钢厂减产用钢需求表现矿山发运及宏观风险等四铁合金产业矛盾累积高库存将会是合金厂往后的难题观点价格跌至成本线附近轻仓布局多单继续高抛低吸区间操作产业客户持有卖出套保逻辑临近年关铁合金强供弱需矛盾不断累积宏观利好基本出尽盘面回归弱现实交易当前钢厂冬储补库虽没全部完成但情况远不及预期同时铁合金主产区冶炼利润尚佳预计合金厂维持当前生产状态直至节前停工因此高库存将会是合金厂往后的难题目前铁合金利润与产量相互制约价格也在走成本支撑需求决定价格高度逻辑在反复震荡主要关注点钢材产量下游冬储补库及新一轮钢招情况投资咨询业务资格证监许可201231号螺纹钢产业矛盾逐渐累积2022年12月25日星期日黑色金属研究中心单边试空黑色金属周度报告期现正套滚动持有张宝慧联系方式0592-5863255从业资格号F0286636投资咨询号Z00108201上周期价震荡小跌或许因产量回落的原因成材相对更强一些利润低位小幅反弹宏观层面在连续利好兑现后暂时显得清淡产业层面延续季节性黄志鸿联系方式0592-5831694走弱只不过目前累库幅度还不算可怕产量也没起来从业资格号F3051824投资咨询号Z00157612现货依旧偏冷淡贸易商成交数据再下一个台阶大部分城市都在躺平个别城市随着第一波确诊病例高峰的到来下周起或许有陆续复工的情况但距离长假也不远了需求能回来多少还不确定钢联累库且表需大幅回落产量也在往下掉后续还有电炉产量继续回落的影响节前产量暂时会维持低位水平按照我们前期的逻辑累库在所难免但产量维持往下掉的状态仍无法在短期内快速累积产业矛盾大涨和大跌在短期内都显得有点纠结3下游还有一些刚性补库的需求叠加近期供应与物流效率有冲击脉冲式补库的节奏还是存在另一个维度若把钢材价格放在产业链里面来看炉料成本偏高一旦触及钢厂现金流成本会对价格产生正向的支撑目前来看欢迎扫描下方二维码05的炉料成本或许向下想象空间更充分一些近端的价格存在韧性进入国贸投研小程序4期现正套保持滚动止盈思路1行情综述黑色系回调双焦领跌盘面虚拟利润低位震荡当周各品种涨跌排序铁矿石螺纹钢热卷硅锰硅铁焦煤焦炭2库存及产量供需延续两弱格局本周钢联产量回落且累库总库存维持在往年同期中性偏低水平产量小幅回落临近年关利润放假原料物流等因素综合影响下节前产量快速增加的动力并不强烈供给端矛盾累积的效率偏低行情暂时不会忌惮累库等产业端矛盾的利空本周铁水产量略降值22195处于中性偏低水平3现货成交期现维持低位本周周均成交再降一个台阶建材现货本周均值1162上周1496环比回落3344基差期现基差窄幅波动较上周小幅走高截至周五rb2301以华东地区现货核算基差35较前一周回升745虚拟利润盘面虚拟利润窄幅波动01合约钢厂盘面利润收于7301合约焦化利润-1216观点综述上周期价震荡小跌或许因产量回落的原因成材相对更强一些利润低位小幅反弹宏观层面在连续利好兑现后暂时显得清淡产业层面延续季节性走弱只不过目前累库幅度还不算可怕产量也没起来现货依旧偏冷淡贸易商成交数据再下一个台阶大部分城市都在躺平个别城市随着第一波确诊病例高峰的到来下周起或许有陆续复工的情况但距离长假也不远了需求能回来多少还不确定钢联累库且表需大幅回落产量也在往下掉后续还有电炉产量继续回落的影响节前产量暂时会维持低位水平按照我们前期的逻辑累库在所难免但产量维持往下掉的状态仍无法在短期内快速累积产业矛盾大涨和大跌在短期内都显得有点纠结下游还有一些刚性补库的需求叠加近期供应与物流效率有冲击脉冲式补库的节奏还是存在另一个维度若把钢材价格放在产业链里面来看炉料成本偏高一旦触及钢厂现金流成本会对价格产生正向的支撑目前来看05的炉料成本或许向下想象空间更充分一些近端的价格存在韧性期现正套保持滚动止盈思路7策略建议1单边单边试空2套利期现正套滚动持有8风险关注钢厂提产数据周报螺纹钢螺纹钢热卷主力合约日k线图卷螺差螺矿比价主力合约钢厂利润盘面模拟主力合约焦化利润盘面模拟含化产品行业数据-螺纹钢建材南北价差库存周数据缓慢去库基差周度震荡热卷基差坯材期货价差螺纹表需热卷表需钢厂开工率中低位运行日均铁水产量中低位运行高炉利润数据来源国贸期货根据wind及mysteel数据整理投资咨询业务资格证监许可201231号双焦第四轮提涨全面落地现货见顶预期强烈2022年12月25日星期日逢高做空黑色金属研究中心黑色金属周度报告张宝慧联系方式0592-58632551现货端双焦现货持稳运行第四轮提涨全面落地港口准一贸从业资格号F0286636易价报价持平2800元但市场情绪开始转弱受制于下游利润不投资咨询号Z0010820佳焦企进一步提涨意愿不强接下来可能就是加速出货的过程炼焦煤方面山西炼焦煤主产地疫情蔓延部分矿点被迫采取停黄志鸿联系方式0592-5831694产或者减产措施加之年度产量完成供应有所削减不过由于从业资格号F3051824焦企放缓采购市场有恐高情绪线上竞拍部分煤种价格不同程投资咨询号Z0015761度出现回落甚至出现流拍现象整体成交涨跌互现蒙煤方面焦炭第四轮提涨落地后并未对蒙煤价格产生明显提振作用近期随着口岸阳性不断增多成交氛围冷清现甘其毛都口岸蒙5原煤1600蒙5精煤20152期货端随着上周五中央经济工作会议纪要公布强预期部分兑现带动多头止盈加之弱现实进一步发酵黑色系本周震荡下跌在澳煤放开预期的加持下双焦领跌对于黑色系整体延续之前的看法宏观定调依然偏多强预期交易还没有到头短期内多头借预期兑现趁机止盈带动盘面回调这波回调可能是周线级别的但考虑到下方买盘较多现货库存压力较小趋势性下跌可能要等到春节后的证伪行情欢迎扫描下方二维码3对于双焦看法会略有不同主要是双焦金融属性较差期货价进入国贸投研小程序格与现货提涨提降相关度较大我们之前有总结过双焦盘面的规律当现货最后一轮提涨落地后期货会提前交易下一轮提降周期目前盘面符合这个规律J2305提前交易储后的提降周期3轮幅度较深不过在澳煤通关预期带来的情绪加持下仍有望继续下探我们认为至少在第一轮提降登场之前可以继续逢高做空期市有风险入市需谨慎1市场方面双焦现货持稳运行第四轮提涨全面落地港口准一贸易价报价持平2800元但市场情绪开始转弱受制于下游利润不佳焦企进一步提涨意愿不强接下来可能就是加速出货的过程炼焦煤方面山西炼焦煤主产地疫情蔓延部分矿点被迫采取停产或者减产措施加之年度产量完成供应有所削减不过由于焦企放缓采购市场有恐高情绪线上竞拍部分煤种价格不同程度出现回落甚至出现流拍现象整体成交涨跌互现蒙煤方面焦炭第四轮提涨落地后并未对蒙煤价格产生明显提振作用近期随着口岸阳性不断增多成交氛围冷清现甘其毛都口岸蒙5原煤1600蒙5精煤20152需求端1宏观环境本周市场震荡下行为主国内关注中央经济工作会议落地后导致的短期内利多出尽和防疫政策调整后疫情对现实冲击外围关注日本央行调整YCC后导致流动性收紧问题国内方面中央经济工作会议会议纪要公布虽然再提房住不炒但对明年经济工作重点放在改善社会心理预期提振发展信心上稳增长取向明确预计2023年政策将围绕这一主线密集推出短期内市场呈现利多出尽的特点但中长期积极定调不改外围方面日本央行宣布调整YCC政策区间上限日本10年期国债利率区间从025调整至050意味着日本开始收紧货币政策有人形容此举意味着全球流动性多米诺骨牌开始倒下将导致全球流动性进一步恶化对资产定价形成压力2钢材需求本周钢联螺纹表需数据大幅下降3216万吨至26621万吨略不及预期产量同步下降799万吨至27694万吨总库存上升疫情对需求的影响开始显现淡季需求弱已经是明牌了每天地下室级别的建材成交量已经充分说明了问题因此数据对盘面的影响有限淡季市场更重视预期的变化中长期来看的话其实市场还是不能太乐观从拿地和新开工的领先性来看地产需求最差的时候可能还没到明年一季度甚至上半年地产可能还是在筑底阶段加上钢材提前累库市场的风险其实在积累但风险爆发可能要等到春节后的证伪行情了3焦炭需求本期Mysteel调研247家钢厂样本日均铁水产量22195万吨环比下降093万吨钢厂盈利率2165环比持平铁水产量整体维持低位震荡考虑到采暖季暂无较严限产一些钢厂还有年末保量任务预计后期铁水产量难有明显减少而随着亏损状态的持续本周一方面检修增加另一方面部分高炉延期复产铁水产量也并无上升驱动而随着焦炭提涨接近尾声投机需求也趋于走弱钢厂冬储也越来越接近尾声整体焦炭需求是向下的3供给端1焦煤供给内煤方面汾渭统计本周样本煤矿原煤产量周环比减少3554万吨至8707万吨产能利用率周环比下降353至8648近日产地部分煤矿因年度任务已完成或停产检修产量缩减叠加疫情影响部分煤矿产量大幅减少甚至停产焦煤供应端进一步收紧蒙煤方面焦炭第四轮提涨落地后并未对蒙煤价格产生明显提振作用近期随着口岸阳性不断增多成交氛围冷清现甘其毛都口岸蒙5原煤1600蒙5精煤2015海运煤方面本周国内海运煤市场表现活跃21日中澳第六轮外交与战略对华在北京举行双方在联合声明中写到启动或重启以下领域对华沟通其中明确包含经贸问题澳煤放开预期进一步强化据传部分买家已经开始询价带动澳煤价格快速上涨本周五澳洲峰景煤FOB价28575美元周环比上涨28美元带动内外价差快速收敛未来澳洲顺利通关或已是时间问题不过市场对明年澳煤实际的增量还有些分歧考虑全球贸易格局已经重塑澳煤已经找到了新的买家我国对澳煤的依赖度也有限澳煤放开后的实际进口量可能难以回到限制进口之前的水平但势必会打压市场预期对盘面焦煤估值形成压力2焦炭供给本周焦炭日均产量112407焦化利润5274随着上周第三轮提涨落地焦化利润开始转正焦企开工积极性回升本周焦炭提涨第四轮落地焦企盈利或进一步好转库3双焦库存钢联的焦炭总库存继续下降维持9145万吨低位水平库存结构看上游焦企库存累积下游钢厂库存下降可用天数回落受制于产地货源偏紧影响钢厂补库进度稍显缓慢不过我们也怀疑这个库存数据有一些遗漏毕竟从供需角度看焦炭供给一步提升钢厂铁水产量下降焦炭供需应该已经相对宽松总库存应该维持向上关注下周的数据炼焦煤库存则表现较好库存从上游煤矿向下游有序转移补库基本顺畅汾渭监测本周样本煤矿原煤库存周环比减少2124万吨至24983万吨精煤库存周环比减少1965万吨至22037万吨钢联洗煤厂库存增加34万吨独立焦企增库588万吨可用天数增06天至131天港口降库287万吨甘其毛都去库76万吨至2159万吨继续维持高位钢厂增库248万吨4总结现货端双焦现货持稳运行第四轮提涨全面落地港口准一贸易价报价持平2800元但市场情绪开始转弱受制于下游利润不佳焦企进一步提涨意愿不强接下来可能就是加速出货的过程炼焦煤方面山西炼焦煤主产地疫情蔓延部分矿点被迫采取停产或者减产措施加之年度产量完成供应有所削减不过由于焦企放缓采购市场有恐高情绪线上竞拍部分煤种价格不同程度出现回落甚至出现流拍现象整体成交涨跌互现蒙煤方面焦炭第四轮提涨落地后并未对蒙煤价格产生明显提振作用近期随着口岸阳性不断增多成交氛围冷清现甘其毛都口岸蒙5原煤1600蒙5精煤2015期货端随着上周五中央经济工作会议纪要公布强预期部分兑现带动多头止盈加之弱现实进一步发酵黑色系本周震荡下跌在澳煤放开预期的加持下双焦领跌对于黑色系整体延续之前的看法宏观定调依然偏多强预期交易还没有到头短期内多头借预期兑现趁机止盈带动盘面回调这波回调可能是周线级别的但考虑到下方买盘较多现货库存压力较小趋势性下跌可能要等到春节后的证伪行情对于双焦看法会略有不同主要是双焦金融属性较差期货价格与现货提涨提降相关度较大我们之前有总结过双焦盘面的规律当现货最后一轮提涨落地后期货会提前交易下一轮提降周期目前盘面符合这个规律J2305提前交易储后的提降周期3轮幅度较深不过在澳煤通关预期带来的情绪加持下仍有望继续下探我们认为至少在第一轮提降登场之前可以继续逢高做空5策略建议1单边逢高做空2套利暂无6风险点关注终端需求改善情况焦煤主产地安监情况和国内疫情发展情况数据周报-焦煤焦炭焦炭焦煤主力合约日k线图螺纹钢焦炭比价焦炭焦煤比价行业数据-焦炭双焦主要现货价格变化焦煤库存焦炭库存及开工情况焦煤基差焦炭基差数据来源国贸期货根据wind及mysteel数据整理投资咨询业务资格证监许可201231号铁矿石强预期难证伪价格偏强为主2022年12月25日星期日黑色金属研究中心黑色金属周度报告1市场持续交易宏观利好远月涨幅超过近月电炉开工即将走弱张宝慧铁元素的补充依赖铁矿目前入炉需求尚可短期铁水或维持在222万吨左投资咨询号Z0010820右冬储在即钢厂补库需求逐步释放而终端需求向弱符合预期从业资格号F02866362现实需求并未明显波动当下价格仍受预期影响终端趋于走弱黄志鸿铁水上方空间有限价格向上驱动减弱投资咨询号Z0015761从业资格号F3051824操作建议价格波动幅度变大01-05正套止损风险关注钢厂补库终端需求表现矿山发运和宏观风险等1短期供给持稳主流矿山供给持稳但时有扰动需求是主导价格的驱动入炉需求尚可铁水或维持在222万吨左右特别是电炉开工即将走弱铁元素的补充依赖铁矿且钢厂低库存下补库需求持续释放目前终端需求向弱总体符合预期仍具韧性从产业视角来看各环节低库存供需趋于双弱现货流动性走弱钢价仍有支撑随着钢厂自储钢材为主在矿价跟随钢价波动的趋势下矿价亦有支撑2焦炭提涨钢厂利润承压铁水难有向上空间同时粗钢压减政策目标下铁水向上空间有限且从终端需求来看季节性走弱在即因此欢迎扫描下方二维码矿价上方空间有限进入国贸投研小程序3宏观利好不断远月受预期影响涨幅超过近月现实与预期博弈剧烈01基差已经修复而远月合约将继续交易预期01-05正套止损期市有风险入市需谨慎1行情回顾本周矿价高位震荡I2305收82510122供给全国45个港口进口铁矿库存为1333664环比降6214日均疏港量30437降568钢厂库存946474万吨环比增加22552万吨钢厂库存同比下降1500万吨本周外矿发运量明显增加部分矿山有冲量要求巴西预计影响弱化发运有所恢复整体供给持稳近期力拓和淡水河谷公布了2023年生产目标力拓预计2023年发运量32亿-335亿吨淡水河谷预计2023年产量将达31-32亿吨两大矿山的产销量与2022年总体持平南半球进入自然灾害频发的春夏季供给担忧预期再现随着钢厂逐步进入炉料冬储阶段钢厂库存明显增加往年钢厂冬储补库规模在800万吨-1000万吨钢厂降本之下补库规模会低于往年但仍有补库需求因此整体库存压力不大继续关注钢厂补库及外矿发运3需求钢厂高炉开工率77593环比上周下降004日均铁水产量22195万吨环比下降093万吨同比增加2294万吨近期钢厂日均铁水产量小幅波动短期向上或向下空间均有限处于保经济考虑今年环保限产不及预期叠加钢厂利润边际修复和部分钢厂为保住今年的粗钢生产量的计划后期铁水减量空间有限但粗钢压减政策控制下游终端需求趋弱成交走低且钢厂利润难言乐观焦炭提涨挤压钢厂利润铁水增量亦有限随着时间推移成材的实际需求走弱是比较确定的电炉开工季节性走弱在即产业链低库存下钢价受到支撑总体看来短期铁水有望维持在222万吨左右入炉需求或持稳为主终端需求走弱在即4综述本周矿价继续偏强年底宏观利好不断特别是稳地产和疫情防控调整政策频出远月受预期推动亦上涨明显短期供给持稳主流矿山发运平稳但时有扰动需求是主导价格的驱动入炉需求尚可钢厂低库存下钢厂补库需求有望释放目前终端需求仍具韧性从产业视角来看各环节低库存供需趋于双弱现货流动性走弱钢厂逐步推出钢材冬储政策但恐怕以钢厂自储为主钢价偏强矿价跟随钢价下方有较强支撑不过钢厂利润承压格局下铁水增量有限且从终端需求来看季节性走弱在即矿价上方受制于铁水增量宏观利好冲击后强预期再度被市场交易现实与预期博弈剧烈01合约现货属性增强快速修复基差主力移仓至05合约而远月合约将继续交易预期策略建议1单边暂时观望2套利01-05正套减仓风险关注钢厂补库用钢需求变化矿山发运及宏观风险等数据周报铁矿石行情走势港口库存普氏指数日均铁水产量钢厂进口矿库存