研究报告全文：能源化工20230103-0108一塑料盘面宽幅震荡进入整理期操作策略技术上盘面冲高遇阻空单入场持有整体大方向为震荡偏多主要逻辑1供需上游装置开工负荷高位国内产量保持中高位外盘价格尚可供给阶段偏高需求方面年关临近开工走弱供需现实走弱2库存石化库存去化尚可社会库存小幅去化阶段供需尚可后续市场大概率走差3成本原油反弹成本支撑尚可4宏观短期政策利好持续释放阶段或还有回踩明年向好预期不变风险关注供给下滑需求超预期二聚酯复苏逻辑主导操作策略观望主要逻辑1石脑油价格跟随原油市场走强每吨上涨19美元平均每吨645美元汽油市场反弹普通汽油裂解价差升至每桶72美元尽管亚洲汽油供应仍然超过需求但本周中国大陆进一步放宽限制的消息提振了市场情绪强劲的柴油市场一直在帮助炼油厂维持高开工率炼油厂保留重整产品用于汽油生产仍然更有利可图2本周PX与石脑油的价差每吨下降15美元平均为每吨300美元而PX和苯的价差则保持相对不变为每吨278美元PX与混合二甲苯的价差下降了21美元吨本周略高于100美元吨TA和TDP工艺现在正在返回正利润率这意味着PX工厂可以从所有工艺中获利大多数综合工厂根据汽油混合经济性对原料进行估值这仍然高于芳烃的净回报3对于PTA的供需平衡我们依然维持累库的预期累库速度的高峰可能在1月份之后PTA的负荷将回升PX累库的速度将出现阶段性的缓和与此相反PTA的库存高峰或可能在2月之后PTA的累库速度将随着聚酯负荷的提升而下滑预计至2月末聚酯的开工负荷将提升至80聚酯的产销在2023将阶段性改观随着物流以及内外订单的恢复内需的疲弱将有所改变下游订单数量将出现的增加风险提示美联储加息缩表节奏不及预期美国经济出现衰退等三橡胶需求表现偏弱橡胶持续震荡操作策略单边观望多NR空RU套利持有主要逻辑1目前橡胶基本面缺乏驱动国内产区全面停割海外旺产季供应仍保持宽松原料成本面对天胶支撑有限需求端来看随着春节的临近由于企业产销压力较大节前备货积极性亦表现欠佳同时疫情管制放松后下游需求短时间仍有冲击因此需求端难以对行情带来有效支撑2宏观方面当前全球经济下行压力较大商品上行驱动力不足此外临近春节资金参与博弈的意愿较低短期商品或继续维持震荡表现风险关注原油大幅下行美股大幅回调产量超预期释放四尿素现货坚挺关注成本端煤炭变化操作策略谨慎追多关注5-9正套机会主要逻辑1供应国内尿素日产在145-148万吨震荡徘徊山西西南山东安徽等局部装置恢复停车相互交叠但整体供应面波动有限接下来河南内蒙仍有个别气头企业装置检修预估总计日减产4500吨左右下周国内尿素日产预计在142-145万吨左右震荡2需求受疫情及春节假期临近影响工业需求持续萎缩部分复合肥及少量淡储逢低适量跟进局部农需少量备货货源流向东北湖北两广江苏等地国内尿素供大于求形势之下迫于出货压力上游工厂连续小幅下调价格但降价效果并不明显3利润新型煤化工理论核算企业成本在2445元吨左右利润率约798传统煤化工山西理论核算企业成本在2585元吨左右利润率在-097附近实际了解固定床工艺成本参考2250-2300元吨左右水煤浆航天炉工艺参考2000-2050元吨左右目录塑料盘面宽幅震荡进入整理期5聚酯复苏逻辑主导8橡胶需求表现偏弱橡胶持续震荡12尿素现货坚挺关注成本端煤炭变化20投资咨询业务资格证监许可201231号塑料盘面宽幅震荡进入整理期2023年1月2日星期一能源化工研究中心本周现货本周国内聚乙烯市场价格弱势震荡周内原油价格整体偏强运行能源化工周度报告但对聚乙烯市场提振较为有限需求方面本周工厂新增订单相对有限部分下游行业开工率下滑市场交投气氛整体偏清淡石化及贸易商试探小跌出货然终端对原材料采购意向较弱现货成交整体不佳叶海文从业资格证F3071422供给本周PE开工负荷在8431较上周上升378个百分点本周新增浙江投资咨询证Z0014205石化和福建联合部分PE装置检修涉及到的年产能在274万吨比上周增加1万吨陈一凡本周PE检修损失量在416万吨比上周减少029万吨周度检修损失量处于中等期货从业证F3054270水平投资咨询证Z0015946需求本周PE下游开工下跌农膜开工下降2个百分点至46包装开工下降陈胜1个百分点至53单丝及中空下降1个百分点至48薄膜下降1个百分点至51从业资格证F3066728投资咨询证Z0017251管材开工下降1个百分点至41目前下游各行业主流开工在40-53库存本期国内某石化库存继续下降环比降113变化幅度延续负值较上期相比降幅缩小24个百分点12月第4周初级聚乙烯进口到港维持稳定出货方面本周国内价格偏弱整理整体成交气氛一般下游用户按需采购为主本周港口库存小幅去库成本本周石脑油制PE生产企业利润下跌平均毛利润为-12094元吨较上周均价跌23360元吨跌幅为20734本周煤制PE生产企业利润下降平均毛利在-109650元吨较上周跌39元吨跌幅为369欢迎扫描下方二维码小结本周塑料价格宽幅震荡市场进入调整期基本面上短期开工负荷基进入国贸投研小程序本稳定线性排产平稳供给保持高位旺季尾部下游需求转弱短期基本面尚可后续预期不佳库存去化后续考验需求表现关注库存表现从技术上看塑料调整后空头亦显无力短期等待方向大方向底部震荡操作建议入场高位空单持有风险点需求持续超预期政策再发力投资建议仅供参考期市有风险入市需谨慎主要周度数据-塑料图表1塑料指数周K线图数据来源文华图表2原油日K线走势图表3Brent-WTI走势100120090100080708006060050404003020020WTI收盘价Brent收盘价10000-200数据来源Wind图表4塑料基差走势图表5PE库存走势900040085003008000200750070001006500060001005500500020022-08-1022-09-1022-10-1022-11-1022-12-10基差石化出厂价期货收盘价数据来源Wind图表6塑料社会库存图表7PE检修量走势25000010001400900120020000080070010001500006005008001000004006003005000020040010020000000135791113151719212325272931333537394143454749512019-01-252019-03-252019-05-252019-07-252019-09-252019-11-252020-01-252020-03-252020-05-252020-07-252020-09-252020-11-252021-01-252021-03-252021-05-252021-07-252021-09-252021-11-25上游贸易商社会库存下游20212022数据来源Wind图表8上游工厂排产走势图表9下游开工率走势4500804000703500603000250050200040150030100050020农膜包装薄膜中空管材00010020-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-09低压高压线性检修22-11数据来源Wind图表10进口利润走势图表11生产利润走势100000500050000400030000002000-500001000-10000002017-02-152018-02-152019-02-152020-02-152021-02-152022-02-15-1500001000-2000002000进口利润油制利润数据来源Wind投资咨询业务资格证监许可201231号聚酯复苏逻辑主导2023年01月02日星期日能源化工研究中心PTA石脑油价格跟随原油市场走强每吨上涨19美元平均每吨645美能源化工周度报告元汽油市场反弹普通汽油裂解价差升至每桶72美元尽管亚洲汽油供应仍然超过需求但本周中国大陆进一步放宽限制的消息提振了市场情绪强劲的柴油市场一直在帮助炼油厂维持高开工率炼油厂保留重整产品用于汽油生产仍叶海文从业资格证F3071422然更有利可图投资咨询证Z0014205本周PX与石脑油的价差每吨下降15美元平均为每吨300美元而PX陈一凡和苯的价差则保持相对不变为每吨278美元PX与混合二甲苯的价差下降了期货从业证F3054270投资咨询证Z001594621美元吨本周略高于100美元吨TA和TDP工艺现在正在返回正利润率这意味着PX工厂可以从所有工艺中获利大多数综合工厂根据汽油混合经陈胜从业资格证F3066728济性对原料进行估值这仍然高于芳烃的净回报投资咨询证Z0017251对于PTA的供需平衡我们依然维持累库的预期累库速度的高峰可能在1月份之后PTA的负荷将回升PX累库的速度将出现阶段性的缓和与此相反PTA的库存高峰或可能在2月之后PTA的累库速度将随着聚酯负荷的提升而下滑预计至2月末聚酯的开工负荷将提升至80聚酯的产销在2023将阶段性改观随着物流以及内外订单的恢复内需的疲弱将有所改变下游订单数量将出现的增加乙二醇乙二醇港口库存受到多方面的原因的影响并未发生大规模的累库同时到港卸货的不及预期导致后市的累库预期发生变化随着国内乙二醇装置投欢迎扫描下方二维码产乙二醇未来产能增量已经接近尾声但80多万吨的乙二醇港口库存持续压进入国贸投研小程序制乙二醇的上行空间主流聚酯企业目前库存从高位下降POY下降至半个月以内部分规格结构性紧缺目前聚酯库存恢复合理水平临近春节下游织造开期市有风险入市需谨慎工下滑明显加弹织造印染分别下降23123绝大部分将于元旦前后结束生产聚酯开工负荷预计将继续下滑但随着市场预期的改变乙二醇的价格底部较为坚实主要周度数据-聚酯图表1PTA主力走势图图表2MEG主力走势图数据来源WIND国贸数据来源WIND国贸图表3石脑油-原油图表4PX-石脑油8000040000石脑油-布油7000035000PX-石脑油30000600002500050000200001500040000100003000050000002011-01-012013-01-012015-01-012017-01-012019-01-012021-01-0120000500010000100002018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-0115000数据来源WIND国贸数据来源WIND国贸图表5PTA-MEG价格图表6聚酯现金流走势图PTA现货价格MEG内盘2000聚酯现金流70006500POY现金流DTY现金流FDY现金流涤短现金流切片现金流150060005500100050004500500400035000202111172022011720220317202205172022071720220917202211173000-500数据来源WIND国贸数据来源CCF国贸图表7PTA负荷指数图表8聚酯负荷指数数据来源CCF国贸数据来源CCF国贸图表9涤纶POY库存指数图表10涤纶FDY库存指数数据来源CCF国贸数据来源CCF国贸图表11涤纶DTY库存指数图表12涤纶短纤库存指数数据来源CCF国贸数据来源CCF国贸图表13江浙织机开机率图表14江浙加弹开机率数据来源CCF国贸数据来源CCF国贸投资咨询业务资格证监许可201231号橡胶需求表现偏弱橡胶持续震荡2023年01月02日星期一行情回顾本周橡胶震荡表现受疫情放松后冲击影响经济需求表现偏弱统计能源化工研究中心局数据显示12月制造业PMI降至470比上月回落10个百分点产业方面海外能源化工周度报告仍处旺产季原料产出增加令收购价格承压走低成本支撑弱化而下游轮胎企业开工率低于预期库存高企供需持续双弱表现橡胶延续震荡行情截至12月30日收盘RU2305报收12695元吨周度上涨120元吨095NR2303报收9575元吨周叶海文度上涨135元吨143从业资格证F3071422现货本周进口胶市场交投氛围较冷清月底适逢元旦放假前夕进口胶市场观望投资咨询证Z0014205情绪不减美金市场工厂采购较弱贸易商轮仓远月换货为主工厂整体需求欠佳国产胶方面持货方出货积极性较好买盘氛围一般接货价格较低实单成交一般部分陈一凡套利盘平仓出货下游保持刚需低价接货期货从业证F3054270库存据海关总署公布的数据显示2022年11月中国进口天然及合成橡胶含胶投资咨询证Z0015946乳合计738万吨较2021年同期的661万吨增加1161-11月中国进口天然及合成橡胶含胶乳共计6599万吨较2021年同期的6135万吨增加76截至12陈胜从业资格证F3066728月30日上期所仓单库存小计增加6089吨至186702吨注册仓单增加7270吨至165010投资咨询证Z0017251吨截至12月25日青岛地区保税库存增加1702吨至78635吨一般贸易库存增加5752吨至368088吨随着进口量的增加后期天然橡胶社会库存预计仍将小幅增加原料国内产区方面本周海南产区天气良好海南产区基本已经全面停割民营加工厂浓乳产线陆续进入停产阶段海南天然胶乳正式进入尾声云南天然橡胶主产区进入停割期新鲜胶水暂无收购价格参考截至本周胶块收购价格86-92元公斤已经陆续开始有杂胶产线停产当地非期货交割库天然橡胶库存仍然呈现累库状态泰国本周降雨减少对割胶工作影响减弱原料产出增加令收购价格承压走低成本支撑弱化随着泰铢走强导致外盘商出口成本增加叠加库存高位对原料采购意愿不高打压加工厂的生产积极性短时继续关注产区原料供应情况下游需求本周国内轮胎企业开工率小幅下降全钢胎样本企业开工率为4742环比下降794同比下降1614半钢胎样本企业开工率为5254环比下降618同比下降1239本周期多数样本企业工人到岗率偏低企业装置无法正常运行导致样欢迎扫描下方二维码本企业开工继续下滑由于多数企业新订单不足开工提升积极性不高另外个别样进入国贸投研小程序本企业在元旦期间将停工放假对整体样本开工仍存一定拖拽多重因素影响下下周样本企业开工率仍有走低预期综合来看目前橡胶基本面缺乏驱动国内产区全面停割海外旺产季供应仍保持宽松原料成本面对天胶支撑有限需求端来看随着春节的临近由于企业产销压力较大节前备货积极性亦表现欠佳同时疫情管制放松后下游需求短时间仍有冲击因此需求端难以对行情带来有效支撑预计短期橡胶行情跟随盘面波动仍以小幅震荡为主操作策略单边观望多NR空RU套利持有风险关注原油大幅下行全球经济衰退产量超预期释放主要周度数据-橡胶一宏观基本面图表111月M2增速124060图表2SHIBOR7天利率M2隔夜七天M2M2同比右3024000001425220000012202000000101518000008101600000605121171211812119121201212122-0122-0422-0722-10数据来源Wind数据来源Wind图表3央行逆回购图表411月份固定资产投资增速亿货币投放货币回笼15000固定资产投资完成额累计同比4000民间固定资产投资完成额累计同比100005000300002000-50001000-1000021-1222-0322-0622-0922-120002020-122021-062021-122022-06数据来源Wind数据来源Wind图表511月份社会消费增速同比图表611月份制造业投资增速累计同比制造业基础设施建设投资房地产业商品零售餐饮收入150社会消费品零售总额限额以上企业消费品零售总额6040301004020105020000-10-20-50-2020-1121-0321-0721-1122-0322-0722-1120-1121-0321-0721-1122-0322-0722-11数据来源Wind数据来源Wind二盘面数据及价差图表7RU2305-RU2301价差-255元吨图表8TOCOM2305-2301价差日元千克元吨RU1905-RU1901RU2005-RU20011000RU2105-RU2101RU2205-RU220125RU2305-RU2301201550010500-5-500-10-15-1000-2051861871881891810181118121811821-0621-1022-0222-0622-10数据来源Wind数据来源Wind图表9SICOM价差图表10RU2301-TOCOM2305价差日元千克美元吨TF2301-RT2301RT2302-RT230140000200TF2303-TF23013500003000025000-20020000-4001500010000-6005000-800000-5000-1000-1000021-0621-1022-0222-0622-1021-0721-1122-0322-0722-11数据来源Wind数据来源Wind图表11TOCOM与SICOM价差图表12沪胶与SICOM标胶主力价差美元吨美元吨RU2301-RT2302RU2301-TF2303JRU2305-RT2302JRU2305-RT2202600800005006000040030040000200200001000000-20000-100-200-4000021-0621-1022-0222-0622-1021-0621-0921-1222-0322-0622-09数据来源Wind数据来源Wind三产业链上下游图表13合艾原材料价格泰铢公斤图表14中国天然橡胶月度产量泰铢千克烟片生胶片USS胶水杯胶千吨85002018年2019年2020年1402021年2022年7500120650010080550060450040350020025001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月21-0121-0521-0922-0122-0522-09数据来源卓创资讯数据来源Wind图表15ANRPC产量图表1611月天然橡胶与合成橡胶进口量738万吨万吨千吨120年年年2018年2019年2020年2018201920202021年2022年13002021年2022年120010011008010009006080040700600201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind数据来源Wind图表17人民币现价格图表18保税区美金胶价美元吨元吨泰国RSS3马来西亚SMR20泰三烟片胶海南全乳胶越南3L印度尼西亚SIR20越南SVR3L210002500泰国STR201900023001700021001500019001300017001100015009000130021-0721-1122-0322-0722-1121-0721-1122-0322-0722-11数据来源卓创资讯数据来源Wind图表19CIF船货价格图表20合成胶价格美元吨元吨越南3L胶印尼20标胶SBR1502SBR1712BR9000泰国3烟片胶泰国20标胶17000马来西亚20标胶260016000150002100140001300012000160011000100001100900021-0721-1122-0322-0722-1121-0721-1122-0322-0722-11数据来源Wind数据来源卓创资讯图表21青岛地区天然橡胶库存走势图图表22上期所库存180613吨57912019年2020年2021年吨保税库存一般贸易库存吨800000年年均值600000202257000006000005000005000004000004000003000003000002000002000001000001000000019-0119-0720-0120-0721-0121-0722-0122-07122232425262728292102112122数据来源隆众资讯数据来源上期所图表23轮胎开工全钢胎4742半钢胎5254图表2411月轮胎产量74812万条同比增速-70万条橡胶轮胎外胎当月同比全钢胎开工率半钢胎开工率12000400010010000300080200080001000606000000400040-10002000-2000200-300012-1114-0515-1117-0518-1120-0521-11021-0121-0521-0922-0122-0522-09数据来源Wind数据来源Wind图表2511月轮胎出口4072万条累计增速-60图表2611月重卡产销辆万条重卡产量重卡销量轮胎出口数量累计同比25000060006050500020000040400030150000203000101000002000050000-101000-2000-3020-0120-1021-0722-0419-0219-1120-0821-0522-0222-11数据来源Wind数据来源Wind图表2711月重卡销售量45万辆图表2810月汽车经销商库存指数65363万辆辆年年年乘用车汽车201720182019300100商用车库存预警指数2500002020年2021年2022年250802000002006015000015010000040100500005020000月月月月月月135791119-0119-1020-0721-0422-0122-10数据来源第一商用车网数据来源Wind图表29公路物流运价指数图表30公路货物周转量累计同比增速2017年2018年2019年公路货物周转量当月同比亿吨公里12202020年2021年2022年15000累计同比7000001170600000100005000001120400000107050003000001020200000000970100000920-5000000113151719111120-0120-0721-0121-0722-0122-07数据来源Wind数据来源Wind四现货价差数据图表31上海现货与沪胶主力价差图表32CIF美金胶与沪胶元吨泰三烟片胶云南全乳胶元吨越南3L胶印尼20标胶泰国烟片胶泰国标胶80003207000越南3L马来西亚20标胶6000500040003000200001000-2000-1000-4000-3000-600021-0721-1122-0322-0722-1121-0821-1222-0422-0822-12数据来源Wind数据来源Wind图表33青岛保税区美金胶与沪胶主力价差图表34合成橡胶与沪胶主力价差元吨越南3L胶印尼20标胶元吨泰国3烟片胶泰国20标胶BR9000SBR1502SBR171260003000马来西亚20标胶200040001000200000-1000-2000-2000-4000-3000-6000-400021-0621-1022-0222-0622-1021-1022-0222-0622-10数据来源Wind数据来源Wind图表35混合胶与沪胶主力价差-2145元吨图表36合艾原材料价差元吨泰铢千克胶水-杯胶烟片-杯胶500300002500-5002000主力价差-10001500-15001000-2000500-2500000-3000-500-350021-1022-0222-0622-1021-1022-0222-0622-10数据来源Wind数据来源Wind图表37保税区美金胶价差图表38CIF船货美金胶价差美元吨美元吨泰三-泰标泰三-印标泰三-马标泰三-泰标泰三-印标450600泰三-马标泰三-越南3L400500350300400250300200150200100100500021-1022-0222-0622-1021-1022-0222-0622-10数据来源Wind数据来源Wind投资咨询业务资格证监许可201231号2023年1月2日星期日尿素现货坚挺关注成本端煤炭变化能源化工研究中心能源化工周度报告行情回顾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