1、产业端维持供需两弱格局，产量小幅回落导致近期成材表现得相对有韧性，盘面虚拟利润也在走强，若这种趋势持续下去，对1月份以后得产量不够友好，或许复产的驱动会再度被触发，节前情况来看，大概率会维持高炉产量持稳而电炉产量回落的格局，暂时产量端的压力还未显现，后续关注高炉复产情况，这可能是春节前最大的变量。
　　2、现货层面，季节性、长假叠加疫情影响，周均成交再降一个台阶，市场对此反应有点钝化，整体盘面资金还处于对远端复苏的强预期交易驱动中。
　　3、往后看，累库在所难免，若产量端回落底线可以看到的话，大概可以估算节后累库高点，线性来看今年节后累库高点会高于去年，这一点还是会影响节后行情预判的高度，暂时没那么乐观。
　　4、下游或许还有一些刚性补库的需求，叠加近期供应与物流效率有冲击，脉冲式补库的节奏还是存在；目前来看05的炉料成本或许向下想象空间更充分一些，近端的价格存在韧性。
　　5、期现正套保持滚动止盈思路。
　　

研究报告全文：黑色金属202313-18一钢材产业矛盾逐渐累积观点单边试空期现正套滚动操作逻辑产业端维持供需两弱格局产量回落导致近期成材表现得相对有韧性盘面虚拟利润也在走强若这种趋势持续下去对1月份以后得产量不够友好复产驱动会再度被触发节前大概率维持高炉产量持稳而电炉产量回落暂时产量端压力还未显现后续关注高炉复产这可能是春节前最大的变量往后看累库在所难免若产量端回落底线可以看到的话大概可以估算节后累库高点线性来看节后累库高点会高于去年这一点还是会影响节后行情预判的高度暂时没那么乐观期现正套保持滚动止盈思路主要关注点钢厂提产二双焦首轮提降落地策克口岸计划明年进口增至2000万吨观点逢高做空逻辑双焦方面继续相对看空认为依然是黑色系中偏弱的品种一是双焦金融属性较差期货价格与现货提涨提降相关度较大我们之前有总结过双焦盘面的规律当现货最后一轮提涨落地后期货会提前交易下一轮提降周期目前盘面符合这个规律二是中长期利润再平衡视角产业链利润集中煤矿端下游钢焦企业亏损严重钢厂补库完成后将开始打压焦炭价格获取利润三是未来焦煤进口增量预期较大主要关注点终端需求改善情况钢厂利润产地煤矿安全检查三铁矿石强预期难证伪价格偏强为主观点预期愈发强劲市场对需求改善预期乐观钢厂补库需求支撑和终端向弱总体符合预期使价格偏强逻辑近期受预期利好刺激远月合约强于近月现实铁水持稳入炉需求尚可向上向下均有限钢厂低库存下钢厂补库需求释放而终端需求向弱符合预期矿价支撑明显但钢厂利润不佳且终端需求趋于走弱铁水上方空间有限价格向上驱动减弱主要关注点钢厂减产用钢需求表现矿山发运及宏观风险等四铁合金河钢招采量弱预期验证需求延续季节性走弱观点多单持有继续围绕钢招价和成本线高抛低吸区间操作产业客户卖出套保持有逻辑河钢锰硅硅铁总招采量出现下滑冬储情况不及预期以及近期减产检修的钢厂日益增多情况下铁合金需求延续季节性走弱高利润的诱使下产量依旧居高不下产业供强虚弱矛盾累积在多数合金厂无提前放假安排下游需求不佳的背景下节后工厂库存压力将会比较明显宏观层面在连续利好兑现后暂时显得清淡市场交易继续回到强预期与弱现实博弈中双硅价格受成本支撑随板块共振为主锰矿强预期使得锰硅价格支撑强于硅铁主要关注点新一轮钢招价投资咨询业务资格证监许可201231号螺纹钢产业矛盾逐渐累积2023年1月2日星期一黑色金属研究中心单边试空黑色金属周度报告期现正套滚动持有张宝慧联系方式0592-5863255从业资格号F0286636投资咨询号Z00108201产业端维持供需两弱格局产量小幅回落导致近期成材表现得相对有韧性盘黄志鸿面虚拟利润也在走强若这种趋势持续下去对1月份以后得产量不够友好或联系方式0592-5831694许复产的驱动会再度被触发节前情况来看大概率会维持高炉产量持稳而电炉从业资格号F3051824产量回落的格局暂时产量端的压力还未显现后续关注高炉复产情况这可能投资咨询号Z0015761是春节前最大的变量2现货层面季节性长假叠加疫情影响周均成交再降一个台阶市场对此反应有点钝化整体盘面资金还处于对远端复苏的强预期交易驱动中3往后看累库在所难免若产量端回落底线可以看到的话大概可以估算节后累库高点线性来看今年节后累库高点会高于去年这一点还是会影响节后行情预判的高度暂时没那么乐观4下游或许还有一些刚性补库的需求叠加近期供应与物流效率有冲击脉冲式补库的节奏还是存在目前来看05的炉料成本或许向下想象空间更充分一些近欢迎扫描下方二维码端的价格存在韧性进入国贸投研小程序5期现正套保持滚动止盈思路1行情综述黑色系收涨铁元素强于碳元素盘面钢材生产利润回升焦炭生产利润回落创此轮调整新低当周各品种涨跌排序硅铁铁矿石硅锰螺纹钢热卷焦煤焦炭2库存及产量供需延续两弱格局本周钢联产量回落且累库幅度都有加速电炉在临近长假之前停产的比例有所回升总库存逐渐来到历史中性偏上区间与去年相比今年年底对应明年年初产量基数会增加担忧节后累库幅度超预期的可能性是在抬升的本周铁水22251环比小增1月份以后个别高炉还有复产计划预计春节前后呈现高炉生产系数持稳或小增而电炉产量回落的格局3现货成交季节性长假叠加疫情影响周均成交再降一个台阶建材现货本周均值1096上周1162环比回落0664基差期现基差小幅回落再度进入升水区间截至周五rb2301以华东地区现货核算基差-5较前一周回落405虚拟利润钢材焦炭盘面虚拟利润走势分化主力合约05焦化盘面利润收于-290达到此轮调整新低主力合约05钢材盘面利润2886观点综述产业端维持供需两弱格局产量小幅回落导致近期成材表现得相对有韧性盘面虚拟利润也在走强若这种趋势持续下去对1月份以后得产量不够友好或许复产的驱动会再度被触发但节前情况来看大概率会维持高炉产量持稳而电炉产量回落的格局暂时产量端的压力还未显现后续关注高炉复产情况这可能是春节前最大的变量现货层面季节性长假叠加疫情影响周均成交再降一个台阶市场对此反应有点钝化整体盘面资金还处于对远端复苏的强预期交易驱动中往后看累库在所难免若产量端回落底线可以看到的话大概可以估算节后累库高点线性来看今年节后累库高点会高于去年这一点还是会影响节后行情预判的高度暂时没那么乐观节前下游或许还有一些刚性补库的需求叠加近期供应与物流效率有冲击脉冲式补库的节奏还是存在目前来看05的炉料成本或许向下想象空间更充分一些近端的价格存在韧性期现正套保持滚动止盈思路7策略建议1单边单边试空2套利期现正套滚动持有8风险关注钢厂提产数据周报螺纹钢螺纹钢热卷主力合约日k线图卷螺差螺矿比价主力合约钢厂利润盘面模拟主力合约焦化利润盘面模拟含化产品行业数据-螺纹钢建材南北价差库存周数据缓慢去库基差周度震荡热卷基差坯材期货价差螺纹表需热卷表需钢厂开工率中低位运行日均铁水产量中低位运行高炉利润电炉利润铁水-废钢数据来源国贸期货根据wind及mysteel数据整理投资咨询业务资格证监许可201231号双焦首轮提降落地策克口岸计划明年进口增至2000万吨2023年1月2日星期一逢高做空黑色金属研究中心黑色金属周度报告1现货端双焦现货偏弱运行第一轮提降基本落地港口准一贸张宝慧联系方式0592-5863255易价报价降30元至2750元部分钢厂焦炭库存已增至合理水平开从业资格号F0286636始把控采购节奏焦化厂也开始积极出库炼焦煤方面疫情冲击减投资咨询号Z0010820小煤矿开工率有所回升然年关临近部分煤矿开始安排放假计划原煤产量难有明显回升随着下游补库接近尾声线上竞拍部分煤种黄志鸿联系方式0592-5831694价格不同程度出现回落流拍明显增多整体成交涨跌互现蒙煤方从业资格号F3051824面市场偏弱运行本周甘其毛都口岸短盘运费大幅下行蒙煤日通投资咨询号Z0015761关车辆接近900且口岸大概率将于近期取消核酸检测策克口岸明年进口量计划增至2000万吨甘其毛都口岸预计3000万吨蒙煤供应大幅增加现甘其毛都口岸蒙5原煤1560蒙5精煤20002期货端节前最后一周黑色系震荡向上双焦偏弱符合我们上周的判断接下来就是春节前的空窗期了宏观主线内强外弱表现纠结基本面指示也不甚明朗季节性因素叠加疫情冲击现实需求进入比较差的阶段强预期也在中央经济工作会议召开后暂时失去了指引市场暂时可能也就是这样了短期内我还是倾向于强预期交易没有到头下方买盘较多现货库存压力较小黑色系调整的深度暂时看不会很大趋势性下跌可能要等到春节后的证伪行情需要注意的是目前钢材的库存绝对值虽然依然偏低但累积速度已经欢迎扫描下方二维码超过往年了开春行情的风险正在积累进入国贸投研小程序3双焦方面继续相对看空认为依然是黑色系中偏弱的品种一是双焦金融属性较差期货价格与现货提涨提降相关度较大我们之前有总结过双焦盘面的规律当现货最后一轮提涨落地后期货会提前交易下一轮提降周期目前盘面符合这个规律二是中长期利润再平衡视角产业链利润集中煤矿端下游钢焦企业亏损严重钢厂补库完成后将开始打压焦炭价格获取利润三是未来焦煤进口增量预期期市有风险入市需谨慎较大1市场方面双焦现货偏弱运行第一轮提降基本落地港口准一贸易价报价降30元至2750元部分钢厂焦炭库存已增至合理水平开始把控采购节奏焦化厂也开始积极出库炼焦煤方面疫情冲击减小煤矿开工率有所回升然年关临近部分煤矿开始安排放假计划原煤产量难有明显回升随着下游补库接近尾声线上竞拍部分煤种价格不同程度出现回落流拍明显增多整体成交涨跌互现蒙煤方面市场偏弱运行本周甘其毛都口岸短盘运费大幅下行蒙煤日通关车辆接近900且口岸大概率将于近期取消核酸检测策克口岸明年进口量计划增至2000万吨甘其毛都口岸预计3000万吨蒙煤供应大幅增加现甘其毛都口岸蒙5原煤1560蒙5精煤20002需求端1宏观环境年前最后一周宏观扰动不多部分重点城市开始从第一波冲击恢复了也给了其他城市信心恐慌得以缓解慢慢地市场可能会开始关注经济正式重启的节奏了这当然需要时间目前国内外都接近放假在这段时间市场可能也没有什么值得炒作的宏观主线了放眼到2023年宏观的两条主线是国外流动性带来的强衰退和国内政策主导的弱复苏两种节奏交叉使得资产价格表现很纠结后续可能需要一些标志性事件来打破比如国内需求的证实或证伪外围市场的风险爆发之类的2钢材需求本周钢联螺纹表需数据继续下降1954万吨至24668万吨体现了疫情带来的冲击产量同步下降531万吨至27164万吨总库存上升疫情对需求的影响开始显现淡季需求弱已经是明牌了每天地下室级别的建材成交量已经充分说明了问题因此数据对盘面的影响有限淡季市场更重视预期的变化需要注意的是虽然目前钢材的绝对库存还不高现货下跌动力不足但目前钢材的库存累积速度已经超过往年了这或许是给明年开春的行情积累的压力特别是从拿地和新开工的领先性来看地产需求最差的时候可能还没到明年一季度甚至上半年地产可能还是在筑底阶段但风险爆发可能要等到春节后的证伪行情了3焦炭需求本期Mysteel调研247家钢厂样本日均铁水产量22251万吨环比上升056万吨钢厂盈利率1991环比下降173万吨铁水产量整体维持低位震荡考虑到采暖季暂无较严限产一些钢厂还有年末保量任务预计后期铁水产量难有明显减少而随着亏损状态的持续本周一方面检修增加另一方面部分高炉延期复产铁水产量也并无上升驱动而随着焦炭提涨接近尾声投机需求也趋于走弱钢厂冬储也越来越接近尾声整体焦炭需求是向下的这也是焦炭开启提降周期的原因3供给端1焦煤供给内煤方面汾渭统计本周样本煤矿原煤产量周环比增加114万吨至87074万吨疫情冲击减小煤矿开工率有所回升然年关临近部分煤矿开始安排放假计划原煤产量难有明显回升随着下游补库接近尾声线上竞拍部分煤种价格不同程度出现回落流拍明显增多整体成交涨跌互现蒙煤方面市场偏弱运行本周甘其毛都口岸短盘运费大幅下行蒙煤日通关车辆接近900且口岸大概率将于近期取消核酸检测策克口岸明年进口量计划增至2000万吨甘其毛都口岸预计3000万吨蒙煤供应大幅增加现甘其毛都口岸蒙5原煤1560蒙5精煤2000海运煤方面海运进口炼焦煤价格继续上涨市场情绪继续受澳煤放开预期进一步强化影响本周五澳洲峰景煤FOB价2945美元较上周五上涨875美元带动内外价差快速收敛29日中国政府公布2023年3月31日后结束煤炭零进口暂定税率恢复实施煤炭最惠国税率此举主要影响俄美加和蒙古等主要炼焦煤进口国对印尼和澳洲煤影响因此是利好澳煤的进一步带动市场情绪未来澳洲顺利通关或已是时间问题不过市场对明年澳煤实际的增量还有些分歧考虑全球贸易格局已经重塑澳煤已经找到了新的买家我国对澳煤的依赖度也有限澳煤放开后的实际进口量可能难以回到限制进口之前的水平但势必会打压市场预期对盘面焦煤估值形成压力2焦炭供给本周焦炭日均产量1124-01焦化利润43-9第四轮提涨落地焦化利润暂稳焦企开工高位持稳焦化利润与钢厂利润的劈叉也给后期钢厂打压焦炭价格埋下伏笔3双焦库存钢联的焦炭总库存继开始转增虽然继续维持9344万吨的低位水平库存结构看上游焦企库存开始向下游钢厂库存转移钢厂库存可用天数回升炼焦煤库存则表现较好库存从上游煤矿向下游有序转移补库基本顺畅汾渭监测本周样本煤矿原煤库存周环比减少892万吨至24091万吨精煤库存周环比减少1178万吨至20859万吨钢联的偏下游总库存增加163万吨至28975万吨其中洗煤厂库存增加09万吨独立焦企增库260万吨可用天数增02天至133天港口降库266万吨甘其毛都去库94万吨至2065万吨钢厂增库253万吨4总结现货端双焦现货偏弱运行第一轮提降基本落地港口准一贸易价报价降30元至2750元部分钢厂焦炭库存已增至合理水平开始把控采购节奏焦化厂也开始积极出库炼焦煤方面疫情冲击减小煤矿开工率有所回升然年关临近部分煤矿开始安排放假计划原煤产量难有明显回升随着下游补库接近尾声线上竞拍部分煤种价格不同程度出现回落流拍明显增多整体成交涨跌互现蒙煤方面市场偏弱运行本周甘其毛都口岸短盘运费大幅下行蒙煤日通关车辆接近900且口岸大概率将于近期取消核酸检测策克口岸明年进口量计划增至2000万吨甘其毛都口岸预计3000万吨蒙煤供应大幅增加现甘其毛都口岸蒙5原煤1560蒙5精煤2000期货端节前最后一周黑色系震荡向上双焦偏弱符合我们上周的判断接下来就是春节前的空窗期了宏观主线内强外弱表现纠结基本面指示也不甚明朗季节性因素叠加疫情冲击现实需求进入比较差的阶段强预期也在中央经济工作会议召开后暂时失去了指引市场暂时可能也就是这样了短期内我还是倾向于强预期交易没有到头下方买盘较多现货库存压力较小黑色系调整的深度暂时看不会很大趋势性下跌可能要等到春节后的证伪行情需要注意的是目前钢材的库存绝对值虽然依然偏低但累积速度已经超过往年了开春行情的风险正在积累双焦方面继续相对看空认为依然是黑色系中偏弱的品种一是双焦金融属性较差期货价格与现货提涨提降相关度较大我们之前有总结过双焦盘面的规律当现货最后一轮提涨落地后期货会提前交易下一轮提降周期目前盘面符合这个规律二是中长期利润再平衡视角产业链利润集中煤矿端下游钢焦企业亏损严重钢厂补库完成后将开始打压焦炭价格获取利润三是未来焦煤进口增量预期较大5策略建议1单边逢高做空2套利暂无6风险点关注终端需求改善情况焦煤主产地安监情况和国内疫情发展情况数据周报-焦煤焦炭焦炭焦煤主力合约日k线图螺纹钢焦炭比价焦炭焦煤比价行业数据-焦炭双焦主要现货价格变化日期轮次幅度累计幅度下游接受河钢一级焦日钢准一级焦炼焦煤价格指数唐山蒙古主焦吕梁准一出厂价日钢仓单集港成本仓单20211210提涨1轮100下游接受28602670188822260255029062992202216提涨2轮200下游接受306028702012725302750312132075002022110提涨3轮200下游接受326030702035925702950333634222022114提涨4轮200暂未落地326030702205526702950333634222022130提降1轮-200下游接受30602870233292740275031213207202229提降2轮-200-400下游接受286026702236527402550290629922022215提降3轮-200暂未落地28602670209327402550290629922022224提涨1轮200下游接受30602870213222740275031213207202232提涨2轮200下游接受32603070229052850295033363422202238提涨3轮200下游接受3460327024151310031503551363712002022315提涨4轮200下游接受366034702587533353350376638522022410提涨5轮200下游接受386036702713333903550398140672022420提涨6轮200下游接受4060387028153420375041964282202257提降1轮-200下游接受386036702798932503550398140672022511提降2轮-200下游接受36603470276453000335037663852-8002022518提降3轮-200下游接受346032702629428203150355136372022526提降4轮-200下游接受32603070255132720295033363422202269提涨1轮100下游接受336031702590129653050344435303002022614提涨2轮200下游接受356033702693329653250365937452022620提降1轮-300下游接受32603070270692950295033363422202275提降2轮-200下游接受30602870242726002750312132072022715提降3轮-200-1100下游接受286026702309726002550290629922022721提降4轮-200下游接受266024702149722502350269127772022728提降5轮-200下游接受24602270175512050215024762562202289提涨1轮200下游接受266024701874421302350269127774002022816提涨2轮200下游接受28602670196422130255029062992202292提降1轮-100下游接受27602570206752100245027982884-100202299提降2轮-100暂未落地276025702036920702450279828842022922提涨1轮100下游接受2860267021684226525502906299210020221012提涨2轮100暂未落地286026702275723002550290629922022111提降1轮-100下游接受276025702085122402450279828842022114提降2轮-100-300下游接受2660247020554218023502691277720221110提降3轮-100下游接受2560237019717206522502583266920221124提涨1轮100下游接受266024702122222002350269127772022122提涨2轮100下游接受27602570217722702450279828844002022129提涨3轮100下游接受2860267022573226525502906299220221222提涨4轮100下游接受296027702294235526503013310020221230提降1轮-100-100下游接受28602670227572355255029062992焦煤库存焦炭库存及开工情况焦煤基差焦炭基差数据来源国贸期货根据wind及mysteel数据整理投资咨询业务资格证监许可201231号铁矿石强预期难证伪价格偏强为主2023年1月2日星期一黑色金属研究中心黑色金属周度报告1基本面延续紧平衡叠加宏观利好冲击预期难以证伪价格受到张宝慧较强支撑下方空间收窄投资咨询号Z00108202焦炭第四轮提涨落地短期钢厂利润难言乐观且随着时间推移从业资格号F0286636成材的实际需求走弱是确定的因此铁水增量有限价格向上动能黄志鸿稍显不足投资咨询号Z0015761整体建议短期价格延续高位震荡逢低多为主从业资格号F3051824风险关注钢材累库及钢厂补库等1行至年末预期先行宏观和产业方面的政策利好不断节前难以证伪叠加基本面紧平衡供给端外矿发运持稳铁水维持在222万吨左右且由于电炉开工季节性逐步走弱高炉对钢材的供给较为刚性产业链低库存下钢材缺规格的问题犹存且钢材的冬储以钢厂为主钢价受到支撑铁水对钢材的供给更加关键而炉料低库存下钢厂补库进行中短期价格受到支撑2不过随着价格强势反弹突破110美元上面空间也已经收窄用钢需求已明显走弱春节假期来临焦炭第四轮提涨落地短期钢厂利润难言欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序乐观高炉复产提产空间有限且随着时间推移成材的实际需求走弱是确定的钢材趋于累库因此铁水增量有限3近期高位持续盘整供给持稳下铁水亦难向上或向下预期已然先行终端需求的改善与否只能等节后复工复产才能验证短期价格或高位继续震荡期市有风险入市需谨慎41行情回顾本周矿价继续上攻周线九连阳I2305收863465632供给全国45个港口进口铁矿库存为1318563环比降15101日均疏港量29188降1249钢厂库存950423万吨环比增加3949万吨钢厂库存同比下降1477万吨本周外矿发运量持稳为主随着年度冲量结束预计短期发运将小幅回落本月矿山公布的折扣整体变动不大随着矿价突破115美元矿山的利润变得更为丰厚不过南半球进入自然灾害频发的春夏季供给担忧预期再现随着钢厂逐步进入炉料冬储阶段钢厂库存明显增加往年钢厂冬储补库规模在800万吨-1000万吨钢厂降本之下补库规模会低于往年但仍有补库需求因此整体库存压力不大继续关注钢厂补库及外矿发运3需求钢厂高炉开工率7521环比上周下降072同比去年增加420日均铁水产量22251万吨环比增加056万吨同比增加1950万近期钢厂日均铁水产量小幅波动短期向上或向下空间均有限直接需求方面铁水维持在222万吨左右且由于废钢供应减少电炉开工将季节性逐步走弱临近年关电弧炉停产钢厂增加周度电弧炉平均开工率产能利用率均明显下降随着春节时间愈近废钢资源紧张难以缓解电弧炉钢厂利润不佳停产减产钢厂日益增加预计下周独立电弧炉开工率及产能利用率或将延续下降趋势因而高炉对钢材的供给较为刚性产业链低库存下钢材缺规格的问题犹存且钢材的冬储以钢厂为主钢价受到支撑铁水对钢材的供给更加关键而炉料低库存下钢厂补库进行中钢厂进口矿库存最低从9000万回升至9400万后续钢厂仍有补库需求铁水维持在222万吨短期价格受到支撑4综述行至年末预期先行宏观和产业方面的政策利好不断节前难以证伪叠加基本面紧平衡供给端外矿发运持稳铁水维持在222万吨左右且由于电炉开工季节性逐步走弱高炉对钢材的供给较为刚性产业链低库存下钢材缺规格的问题犹存且钢材的冬储以钢厂为主钢价受到支撑铁水对钢材的供给更加关键而炉料低库存下钢厂补库进行中短期价格受到支撑不过随着价格强势反弹突破110美元上面空间也已经收窄用钢需求已明显走弱春节假期来临焦炭第四轮提涨落地短期钢厂利润难言乐观高炉复产提产空间有限且随着时间推移成材的实际需求走弱是确定的钢材趋于累库因此铁水增量有限近期高位持续盘整供给持稳下铁水亦难向上或向下预期已然先行终端需求的改善与否只能等节后复工复产才能验证短期价格或高位继续震荡策略建议1单边逢低多为主2套利暂无风险关注钢厂补库用钢需求变化矿山发运及宏观风险等数据周报铁矿石行情走势港口库存普氏指数日均铁水产量钢厂进口矿库存