事件：1月3日，高测股份与东方日升签订战略合作框架协议，双方将共同推进在N型异质结半片技术领域，截、开、磨、切等装备及金刚线领域以及技术领域等展开全方位合作，持续推动产业链降本。根据协议内容，高测股份拟向东方日升提供每年不少于10GW的异质结210半片切割加工服务。
　　公司点评：
　　战略客户导入顺利，强化切片业务合作关系。公司在2021年行业首发210mmX105mmX120μm异质结专用半片切割方案，并且在2022年年初具备120μm半片规模化量产能力。此次协议签订后，公司先进切片产能将得到高效利用，并基于自身“切割设备、工具和工艺”的联合研发能力，叠加切片环节技术闭环优势，助力东方日升在硅片制造环节降本增效，与客户分享技术进步的红利。目前，公司已经与通威股份、美科股份、京运通、双良节能、润阳光伏、爱旭股份、英发、华晟、华耀、亿晶等公司建立了长期切片合作关系；同时，公司可以提供210、182等各种主流尺寸方片、矩形片155、150、145μm不同片厚硅片服务，满足各类客户需求。
　　业绩大超预期，各业务协同高速增长。根据公司业绩预增公告，预计2022年度实现归母净利润7.6-8.2亿元，同比增长340.09%-374.83%。业绩大幅增长的原因主要系：1）金刚线产能迅速提升，2022年金刚线出货量突破3300万公里；2）切割设备出货量稳步增长，2022年切割设备出货量超2000台；3）切片代工业务规模不断扩大，截至目前，公司达产、在建和待建切片产能共计52GW。
　　金刚线产能扩张迅速，代工业务规模效应渐显。1）金刚线：公司积极引领细线化探索，目前已实现36μm线径金刚线批量销售，以及34μm金刚线规模化量产；公司在行业内首推“单机十二线”技改活动，并于2022年一季度全部完成技改活动。现有长治、壶关两处制造基地，2022年出货量突破3300万公里，2022Q4年化产能超5000万公里，预计2023年壶关（一期）项目投产后，年产能或将突破9000万公里。2）切片代工：公司持续推进切片产能建设，目前达产、在建和待建切片产能共计52GW，2022年切片业务出货量超10GW，后续随着在建产能释放以及重要客户不断导入，公司代工业务规模效应将逐渐显现。
　　上调22-24年盈利预测，维持“买入”评级。随着扩产项目顺利推进，公司产能将迅速增长，同时凭借切片环节技术优势不断导入战略客户，客户粘性逐渐增强，上调盈利预测，预计2022-24年归母净利润分别7.96/11.06/14.15亿元，公司目前股价（2023/01/03）对应2022-24年PE分别为22、16、12X，维持买入评级。
　　风险提示：客户导入不及预期风险；项目建设进度不及预期风险；光伏切割设备类产品订单取消风险；切片代工业务拓展不利风险。

研究报告全文：上市公司电力设备2023年01月04日公司高测股份688556研究HJT切片服务龙头拿下东方日升10GW战略合同公司点报告原因有信息公布需要点评评事件1月3日高测股份与东方日升签订战略合作框架协议双方将共同推进在N型异质结买入维持半片技术领域截开磨切等装备及金刚线领域以及技术领域等展开全方位合作持续推动产业链降本根据协议内容高测股份拟向东方日升提供每年不少于10GW的异质结210半证市场数据2023年01月03日片切割加工服务券收盘价元7748研一年内最高最低元106335112公司点评究市净率103战略客户导入顺利强化切片业务合作关系公司在2021年行业首发报息率分红股价-流通A股市值百万元13160210mmX105mmX120m异质结专用半片切割方案并且在2022年年初具备120m告上证指数深证成指3116511111713半片规模化量产能力此次协议签订后公司先进切片产能将得到高效利用并基于自身注息率以最近一年已公布分红计算切割设备工具和工艺的联合研发能力叠加切片环节技术闭环优势助力东方日升在硅片制造环节降本增效与客户分享技术进步的红利目前公司已经与通威股份美基础数据2022年09月30日科股份京运通双良节能润阳光伏爱旭股份英发华晟华耀亿晶等公司建立每股净资产元754资产负债率6665了长期切片合作关系同时公司可以提供210182等各种主流尺寸方片矩形片155总股本流通A股百万228170150145m不同片厚硅片服务满足各类客户需求流通B股H股百万--业绩大超预期各业务协同高速增长根据公司业绩预增公告预计2022年度实现归母一年内股价与大盘对比走势净利润76-82亿元同比增长34009-37483业绩大幅增长的原因主要系1金刚线产能迅速提升2022年金刚线出货量突破3300万公里2切割设备出货量稳步增高测股份沪深300指数收益率150长2022年切割设备出货量超2000台3切片代工业务规模不断扩大截至目前公100司达产在建和待建切片产能共计52GW50金刚线产能扩张迅速代工业务规模效应渐显1金刚线公司积极引领细线化探索0目前已实现36m线径金刚线批量销售以及34m金刚线规模化量产公司在行业内首-50推单机十二线技改活动并于2022年一季度全部完成技改活动现有长治壶关两01-0402-0403-0404-0405-0406-0407-0408-0409-0410-0411-0412-04处制造基地2022年出货量突破3300万公里2022Q4年化产能超5000万公里预计2023年壶关一期项目投产后年产能或将突破9000万公里2切片代工公司持续推进切片产能建设目前达产在建和待建切片产能共计52GW2022年切片业务出货量超10GW后续随着在建产能释放以及重要客户不断导入公司代工业务规模效应将证券分析师逐渐显现王珂A0230521120002wangkeswsresearchcom上调22-24年盈利预测维持买入评级随着扩产项目顺利推进公司产能将迅速增李蕾A0230519080008长同时凭借切片环节技术优势不断导入战略客户客户粘性逐渐增强上调盈利预测lileiswsresearchcom刘建伟A0230521100003预计2022-24年归母净利润分别79611061415亿元公司目前股价20230103liujwswsresearchcom对应2022-24年PE分别为221612X维持买入评级研究支持风险提示客户导入不及预期风险项目建设进度不及预期风险光伏切割设备类产品订苏萌A0230122080001单取消风险切片代工业务拓展不利风险sumengswsresearchcom财务数据及盈利预测联系人苏萌202122Q1-Q32022E2023E2024E862123297818营业总收入百万元15672190410664658769sumengswsresearchcom同比增长率110012521621575356归母净利润百万元17342879611061415同比增长率193428393609389280每股收益元股107188349485621毛利率338398389369360ROE150249412364318市盈率102221612注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入7461567410664658769其中营业收入7461567410664658769减营业成本4821038250740805616减税金及附加46172837主营业务利润260522158223573116减销售费用3963123213307减管理费用73131312491666减研发费用86117287466631减财务费用9740-17经营性利润5220585611871529加信用减值损失损失以-填列-8-6-9-5-5加资产减值损失损失以-填列-20-33-10-12-13加投资收益及其他3246283126营业利润5721286412001536加营业外净收入-1-25000利润总额5618786412001536减所得税-3146895121净利润5917379611061415少数股东损益00000归属于母公司所有者的净利润5917379611061415全面摊薄总股本162162228228228每股收益元043107349485621资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想