公司发布2022年年度业绩预增公告。公司预计2022年归母净利润为7.60~8.20亿元，同比增长340.09%~374.83%；归母净利润中值为7.90亿元，同比增长357.47%；扣非归母净利润为7.10~7.70亿元，同比增长309.82%~344.45%；扣非归母净利润中值为7.40亿元，同比增长327.13%。单Q4归母净利润为3.32~3.92亿元，同比增长442.52%~540.61%；归母净利润中值为3.62亿元，同比增长491.56%；扣非归母净利润为2.94~3.54亿元，同比增长277.81%~354.94%；扣非归母净利润中值为3.24亿元，同比增长316.38%。在光伏行业高景气的背景下，公司切割设备、金刚线、硅片切割加工服务、创新业务均实现大幅增长，业绩大超预期。
　　光伏切割设备：硅片扩产&技术迭代推动设备需求，公司市占率业内领先。硅片大尺寸、薄片化趋势对切割设备要求提高，催生设备更新替换需求。公司为光伏切割设备龙头，根据2021年四家主要硅片切割上市公司披露的切割设备营收计算，公司以56.3%的市场份额排名第一。截至2022年6月，公司光伏切割设备在手订单约11.76亿元（含税），预计今年全年光伏切片机发货至少1245台以上，光伏切割设备至少发货1830台以上。
　　光伏切割耗材：金刚线耗材需求旺盛，公司产能大幅提升。公司快速推进细线化进程，客户资源丰富，出货量维持高位，技改&扩产项目使公司产能大幅提升，保障了金刚线业务的快速增长。公司2022年单Q3季度出货约800万公里，前三季度累计出货超过2000万公里，预计2022年有效产能达到3000万公里以上，2023年年末可达7000万公里以上，后续年产8000万公里金刚线项目将视市场情况逐步投产。
　　光伏切片代工业务：设备+耗材+工艺打造核心竞争力，业绩超高速增长。光伏切片代工不仅仅是转嫁客户风险，“赋能客户轻资产＋行业专业化分工＋公司自身工艺闭环”构成代工业务主要逻辑，未来有望发展成为主流市场趋势。公司在大尺寸、薄片化、细线化等方面技术优势显著，可承接210/182/210R硅片155/150/145μm不同厚度的切割服务，同时，公司对HJT、TOPCon薄片切割等前沿技术储备充分，对120μm的HJT半棒半片（210x105）已实现规模化量产切片，待市场产生需求时可快速放量。客户方面，公司切片代工合作客户主要包括通威、美科、京运通、阳光能源、润阳、双良节能、英发睿能等。
　　创新业务：拓展创新业务，碳化硅业务布局顺畅。创新业务下游应用广泛，公司根据切割材料的不同性能研发出不同规格的产品。碳化硅性质优良，广泛应用于无线通信、国防、电动汽车/充电桩、光伏新能源、轨道交通、智能电网等领域。公司充分抓住碳化硅扩产带来的切片需求，研发出碳化硅切割机和专用金刚线，获得市场认可，截至目前，公司已累计售出12台碳化硅金刚线专用切片机。
　　投资建议：我们预计2022-2024年公司实现归母净利润7.95、11.02、13.22亿元，同比增长360.1%、38.7%、20.0%，对应PE为为21.2X、15.3X、12.8X。公司为光伏切割设备绝对龙头，金刚线产能翻倍增长，切片代工快速放量，有望显著拉升公司业绩，创新业务有望打造多元成长曲线，长期看好公司成长，维持“买入”评级。
　　风险提示：硅片扩产不及预期、硅片价格骤降、测算误差风险。

研究报告全文：证券研究报告公司点评2022年12月27日高测股份688556SH业绩大超预期碳化硅切割有望打开新一轮成长曲线公司发布2022年年度业绩预增公告公司预计2022年归母净利润为760820买入维持亿元同比增长3400937483归母净利润中值为790亿元同比增长35747扣非归母净利润为710770亿元同比增长3098234445扣股票信息非归母净利润中值为740亿元同比增长32713单Q4归母净利润为332392行业光伏设备亿元同比增长归母净利润中值为亿元同比增长4425254061362前次评级买入49156扣非归母净利润为294354亿元同比增长2778135494扣12月26日收盘价元7400非归母净利润中值为324亿元同比增长31638在光伏行业高景气的背景下公司切割设备金刚线硅片切割加工服务创新业务均实现大幅增长业绩大超总市值百万元1686695预期总股本百万股22793其中自由流通股7452光伏切割设备硅片扩产技术迭代推动设备需求公司市占率业内领先硅片大尺寸薄片化趋势对切割设备要求提高催生设备更新替换需求公司为光伏切割30日日均成交量百万股388设备龙头根据2021年四家主要硅片切割上市公司披露的切割设备营收计算公司股价走势以563的市场份额排名第一截至2022年6月公司光伏切割设备在手订单约1176亿元含税预计今年全年光伏切片机发货至少1245台以上光伏切割设备至少发货1830台以上高测股份沪深300126光伏切割耗材金刚线耗材需求旺盛公司产能大幅提升公司快速推进细线化进100程客户资源丰富出货量维持高位技改扩产项目使公司产能大幅提升保障了75金刚线业务的快速增长公司年单季度出货约万公里前三季度累计502022Q380025出货超过2000万公里预计2022年有效产能达到3000万公里以上2023年年末0可达7000万公里以上后续年产8000万公里金刚线项目将视市场情况逐步投产-25-50光伏切片代工业务设备耗材工艺打造核心竞争力业绩超高速增长光伏切片2021-122022-042022-082022-12代工不仅仅是转嫁客户风险赋能客户轻资产行业专业化分工公司自身工艺闭环构成代工业务主要逻辑未来有望发展成为主流市场趋势公司在大尺寸薄片化细线化等方面技术优势显著可承接210182210R硅片155150145m作者不同厚度的切割服务同时公司对HJTTOPCon薄片切割等前沿技术储备充分分析师张一鸣对120m的HJT半棒半片210x105已实现规模化量产切片待市场产生需求时可快速放量客户方面公司切片代工合作客户主要包括通威美科京运通执业证书编号S0680522070009阳光能源润阳双良节能英发睿能等邮箱zhangyiminggszqcom分析师杨润思创新业务拓展创新业务碳化硅业务布局顺畅创新业务下游应用广泛公司根执业证书编号S0680520030005据切割材料的不同性能研发出不同规格的产品碳化硅性质优良广泛应用于无线通信国防电动汽车充电桩光伏新能源轨道交通智能电网等领域公司充邮箱yangrunsigszqcom分抓住碳化硅扩产带来的切片需求研发出碳化硅切割机和专用金刚线获得市场研究助理邓宇亮认可截至目前公司已累计售出12台碳化硅金刚线专用切片机执业证书编号S0680121090003邮箱dengyulianggszqcom投资建议我们预计2022-2024年公司实现归母净利润79511021322亿元同比增长3601387200对应PE为为212X153X128X公司为相关研究光伏切割设备绝对龙头金刚线产能翻倍增长切片代工快速放量有望显著拉升公司业绩创新业务有望打造多元成长曲线长期看好公司成长维持买入评1高测股份688556SH光伏切割一体化龙头级硅片切割加工服务有望快速放量2022-12-06风险提示硅片扩产不及预期硅片价格骤降测算误差风险财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元7461567505872919059增长率yoy4511002229441243归母净利润百万元5917379511021322增长率yoy83819343601387200EPS最新摊薄元股026076349483580净资产收益率60150414367307PE倍2865977212153128倍PB171146885639资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind20221226请仔细阅读本报告末页声明2022年12月27日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产15402424659657539637营业收入7461567505872919059现金160427152219272营业成本4821038325847355950应收票据及应收账款5341173388534065653营业税金及附加46243240其他应收款25171425营业费用3963132197254预付账款1174199194294管理费用73131369532661存货339558225518333305研发费用86117329474589其他流动资产494188878787财务费用9782122125非流动资产380811177923522736资产减值损失-20-33000长期投资00000其他收益3040000固定资产228370118617032067公允价值变动收益00000无形资产4142485664投资净收益25223其他非流动资产111398544594604资产处置收益00000资产总计191932358375810512372营业利润5721286712021442流动负债9121989636250077973营业外收入00000短期借款8028884186126营业外支出1257810应付票据及应付账款6141401492342687283利润总额5618786111941432其他流动负债218560555553564所得税-3146692110非流动负债2392929292净利润5917379511021322长期借款00000少数股东损益00000其他非流动负债2392929292归属母公司净利润5917379511021322负债合计9352081645450998065EBITDA8922496713791649少数股东权益00000EPS元026076349483580股本162162228228228资本公积628643578578578主要财务比率留存收益195349105019903069会计年度2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益9841154192130064308成长能力负债和股东权益191932358375810512372营业收入4511002229441243营业利润88527433098386200归属于母公司净利润83819343601387200获利能力毛利率353337356351343现金流量表百万元净利率79110157151146会计年度2020A2021A2022E2023E2024EROE60150414367307经营活动现金流476-511632854ROIC54127281344293净利润5917379511021322偿债能力折旧摊销334988158215资产负债率487643771629652财务费用9782122125净负债比率-53-26042416-15投资损失-2-5-2-2-3流动比率1712101112营运资金变动-116-235-1013252-805速动比率1009060707其他经营现金流2189000营运能力投资活动现金流-425151-954-729-595总资产周转率0406090909资本支出9883969573384应收账款周转率1318202020长期投资-329229000应付账款周转率0810101010其他投资现金流-65546315-156-212每股指标元筹资活动现金流482-101-127-139-145每股收益最新摊薄026076349483580短期借款-18-52000每股经营现金流最新摊薄002034-022716375长期借款00000每股净资产最新摊薄43250684213181889普通股增加4006600估值比率资本公积增加49015-6500PE2865977212153128其他筹资现金流-30-64-128-139-145PB171146885639现金净增加额61127-1132765113EVEBITDA1860733183123102资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2022年12月26日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2022年12月27日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编51803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