事件：2022年12月26日，高测股份发布2022年年度业绩预增公告，预计2022年全年公司实现归母净利7.6-8.2亿元，同比增加5.87-6.47亿元，增幅达到340.09%-374.83%；预计实现扣非归母净利7.1-7.7亿元，同比增加5.37-5.97亿元，增幅达到309.82%-344.45%。公司业绩大超预期主要原因如下：1.光伏行业景气度持续高涨，公司凭借自身的技术优势，切割设备订单量大幅增加。2.金刚线方面，公司完成“单机十二线”技改，产出大幅提升。3.切片方面，公司新建产能顺利推进，规模效应逐渐显现，专业化优势显著，订单获取能力持续提升。4.创新业务方面，公司的碳化硅金刚线切片机实现批量销售，为下游客户带来更高的生产效率，市占率持续提升。
　　产品出货量稳步提升，不断扩大产能布局。切片：截至2022年12月4日，高测股份12月单月第1亿张硅片在盐城切片基地下线，继11月月产突破2亿片后，公司各切片基地持续满产运行。至此，高测股份2022年硅片累计总产量达12亿片，年底预计出货10GW，2023年预计出货28GW。产能总规划达到52GW，其中已达产21GW，正在建设中17GW，筹建中14GW。金刚线：截至2022年12月16日，高测股份金刚线出货量突破3000万公里，同时，金刚线单季度出货量，首次突破1000万公里。公司优化产能布局，2022年7月，公司签署壶关（一期）年产4000万千米金刚线项目投资协议，同年10月开工建设，预计将于2023年投产。
　　切割设备领军企业，连续签订多家订单。公司的切片机可调轴距方案，实现了更小轴距的薄片细线切割，有效帮助客户实现降本增效，该方案已包揽晶科能源上饶、玉山基地订单；此外公司凭借更优的设备兼容性和更高的切割良率喜提高景太阳能宜宾基地一期项目及珠海基地三期项目设备订单，订单金额达3.6亿元，市占率有望进一步提升。
　　技术创新多面开花，碳化硅切片机填补国内空白。面向碳化硅行业，公司首个将金刚线切割技术引入行业，推出国内首款高线速碳化硅金刚线切片专机，对比砂浆切割可提升4倍以上产能，采用φ0.2mm及以下金刚线切割，显著降低生产成本，出片率提升5%，可以获得与砂浆切割相同的晶片质量，填补了国内空白。2022年6月累计至今，公司碳化硅金刚线切片机已签订销售订单12台，基本覆盖行业新增金刚线切片产能需求。
　　投资建议：公司产能持续扩张，设备订单量稳步提升，且硅料降价后下游需求有望持续提升，故我们上调盈利预测，预计22-24年公司实现营收35.28/54.22/76.95亿元，归母净利润分别为7.87/9.76/13.51亿元。现价对应PE倍数21x/17x/12x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧；业务拓展不及预期等。

研究报告全文：高测股份688556SH2022年业绩预告点评业绩大超预期多业务曲线加速成长2022年12月27日事件2022年12月26日高测股份发布2022年年度业绩预增公告预推荐维持评级计2022年全年公司实现归母净利76-82亿元同比增加587-647亿元增当前价格7400元幅达到34009-37483预计实现扣非归母净利71-77亿元同比增加537-597亿元增幅达到30982-34445公司业绩大超预期主要原因如下1光伏行业景气度持续高涨公司凭借自身的技术优势切割设备订单量大幅增加2金刚线方面公司完成单机十二线技改产出大幅提升3切片方面TableAuthor公司新建产能顺利推进规模效应逐渐显现专业化优势显著订单获取能力持续提升4创新业务方面公司的碳化硅金刚线切片机实现批量销售为下游客户带来更高的生产效率市占率持续提升产品出货量稳步提升不断扩大产能布局切片截至2022年12月4日高测股份12月单月第1亿张硅片在盐城切片基地下线继11月月产突破2亿片后公司各切片基地持续满产运行至此高测股份2022年硅片累计总产量分析师邓永康达12亿片年底预计出货10GW2023年预计出货28GW产能总规划达到执业证书S0100521100006电话1560186325652GW其中已达产21GW正在建设中17GW筹建中14GW金刚线截至邮箱dengyongkangmszqcom2022年12月16日高测股份金刚线出货量突破3000万公里同时金刚线分析师郭彦辰单季度出货量首次突破1000万公里公司优化产能布局2022年7月公执业证书S0100522070002司签署壶关一期年产4000万千米金刚线项目投资协议同年10月开工建电话021-60876734邮箱guoyanchenmszqcom设预计将于2023年投产分析师朱碧野切割设备领军企业连续签订多家订单公司的切片机可调轴距方案实现执业证书S0100522120001电话021-60876734了更小轴距的薄片细线切割有效帮助客户实现降本增效该方案已包揽晶科能邮箱zhubiyemszqcom源上饶玉山基地订单此外公司凭借更优的设备兼容性和更高的切割良率喜提研究助理林誉韬高景太阳能宜宾基地一期项目及珠海基地三期项目设备订单订单金额达36亿执业证书S0100122060013元市占率有望进一步提升电话021-60876734邮箱linyutaomszqcom技术创新多面开花碳化硅切片机填补国内空白面向碳化硅行业公司首个将金刚线切割技术引入行业推出国内首款高线速碳化硅金刚线切片专机对相关研究比砂浆切割可提升4倍以上产能采用02mm及以下金刚线切割显著降低1高测股份688556SH公司点评产能布生产成本出片率提升5可以获得与砂浆切割相同的晶片质量填补了国内局持续加码多元化曲线加速完善-202212空白2022年6月累计至今公司碳化硅金刚线切片机已签订销售订单12台19基本覆盖行业新增金刚线切片产能需求2高测股份688556SH2022年三季报点评设备耗材维持高增切片代工增厚业绩-2投资建议公司产能持续扩张设备订单量稳步提升且硅料降价后下游需0221029求有望持续提升故我们上调盈利预测预计22-24年公司实现营收3高测股份688556SH2022年半年报点352854227695亿元归母净利润分别为7879761351亿元现价对应评业绩超预期多元化业务持续发力-2022PE倍数21x17x12x维持推荐评级0823风险提示下游需求不及预期市场竞争加剧业务拓展不及预期等4高测股份688556SH事件点评壶关一期扩产项目落地细线化有望提升市占率-20盈利预测与财务指标TableForcast220715项目年度2021A2022E2023E2024E5高测股份688556SH2021年年报及2营业收入百万元1567352854227695022Q1季报点评Q1业绩大超预期多成长增长率11001252537419曲线共舞-20220429归属母公司股东净利润百万元1737879761351增长率19343560240384每股收益元076345428593PE98211712PB146825638资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2022年12月26日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1高测股份688556电力设备及新能源公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2021A2022E2023E2024E主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业总收入1567352854227695成长能力营业成本1038209235205107营业收入增长率109971252353674191营业税金及附加6142231EBIT增长率233653307221233638销售费用6399146200净利润增长率193383559823963841管理费用131254385539盈利能力研发费用117229352462毛利率3375407135093362EBIT21391811121517净利润率1102223218001756财务费用7-1-1-7总资产收益率ROA534150411761224资产减值损失-33-65-30-30净资产收益率ROE1496381832123078投资收益571319偿债能力营业利润21284610831499流动比率122131132143营业外收支-252922速动比率088091096103利润总额18787510851501现金比率021014031038所得税1487108150资产负债率6432606063406023净利润1737879761351经营效率归属于母公司净利润1737879761351应收账款周转天数119901000095009000EBITDA28299312131641存货周转天数15543144001400013500总资产周转率061083080080资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E每股指标元货币资金42741615832478每股收益076345428593应收账款及票据1173215231063934每股净资产50690513331926预付款项74146246358每股经营现金流034135659540存货558105115912179每股股利018020020020其他流动资产192258315396估值分析流动资产合计2424402468429344PE98211712长期股权投资0000PB146825638固定资产3707699751150EVEBITDA587616691271885无形资产42566980股息收益率024027027027非流动资产合计811121114601692资产合计32355235830211036短期借款28303030现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E应付账款及票据1401214438204693净利润1737879761351其他流动负债56090613221832折旧和摊销6976101124流动负债合计1989308151726555营运资金变动-220-593403-262长期借款0000经营活动现金流7630815031230其他长期负债92929292资本开支-83-297-348-354非流动负债合计92929292投资229000负债合计2081317252646647投资活动现金流151-291-334-334股本162228228228股权募资0000少数股东权益0000债务募资-80200股东权益合计1154206230384389筹资活动现金流-101-29-1-1负债和股东权益合计32355235830211036现金净流量127-111167895资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2高测股份688556电力设备及新能源分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3