业绩简评
　　12月26日，公司发布2022年业绩预增公告，预计2022年实现归母净利7.6~8.2亿元，同比增长340%~375%，实现扣非归母净利7.1~7.7亿元，同增310%~344%。其中Q4实现归母净利3.32~3.92亿元，同比增长444%~543%，环比增长74%~105%，大超市场预期。
　　经营分析
　　切割设备订单维持高增速：受益下游需求高景气，公司设备订单大幅增加，预计2022年切割设备营业收入和净利润较去年实现大幅增长。
　　切片产出高增提升规模效应，盈利能力或超预期，大客户顺利导入稳固代工商业模式：公司切片项目顺利推进，代工业务订单饱满，12月14日公司宣布2022年硅片累计总产量超12亿片，测算对应9.5GW以上的切片有效产出，我们预计全年切片产出超10GW，产出高增提升规模效应，切片环节盈利能力或超预期。此外，公司切片客户群体逐步从硅片行业第二梯队延伸至隆基、晶澳等头部企业，后续代工业务的持续性更加确定，目前公司达产、在建和待建切片产能共计52GW，12月宣布扩产河南5GW切片产能有效缓解公司切片产能不足的问题，切片代工业绩有望维持高增。
　　金刚线快速起量，技术优势逐步凸显：截至12月16日，公司2022年金刚线出货量突破3000万公里，单季度出货量首次突破1000万公里，公司通过工艺优化、产线技改等大幅提升金刚线产能，预计全年金刚线出货约3200万公里，带动金刚线业务快速增长、规模效应进一步提升。随在建产能落地，公司金刚线名义产能有望在2023年底突破8000万公里，将充分发挥“切割设备、切割耗材、切割工艺”联合研发的技术优势，持续提升金刚线业务市场竞争力。
　　盈利调整及投资建议
　　根据我们对公司切割设备在手订单、金刚线及切片代工产能的最新判断，上调公司2022-2024E净利润至7.89（+17%）、10.63（+10%）、13.26（+9%）亿元，对应EPS分别为3.46、4.66、5.82元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游扩产不及预期；技术进步不及预期；硅料价格下行过快风险

研究报告全文：2022年12月26日证券研究报告新能源与电力设备组高测股份688556SH买入维持评级公司点评市场价格人民币7400元多业务全面开花全年盈利大超预期市场数据人民币总股本亿股228公司基本情况人民币已上市流通A股亿股170项目202020212022E2023E2024E总市值亿元16867营业收入百万元7461567353654697547年内股价最高最低元144095189营业收入增长率446109971257354653800沪深300指数3843归母净利润百万元5917378910631326上证指数3066归母净利润增长率8383193383566434772477摊薄每股收益元03641067346046635818人民币元成交金额百万元每股经营性现金流净额002047-1052904221000ROE归属母公司摊薄59814964843469043319271800PE767763252139158712728097PB45994610367445516006923来源公司年报国金证券研究所40057494575200业绩简评3401012月26日公司发布2022年业绩预增公告预计2022年实现归母净利7682亿元同比增长340375实现扣非归母净利7177亿元同211227220327220627220927增310344其中Q4实现归母净利332392亿元同比增长成交金额高测股份沪深300444543环比增长74105大超市场预期经营分析相关报告切割设备订单维持高增速受益下游需求高景气公司设备订单大幅增加1金刚线出货超预期切片代工持续性预计2022年切割设备营业收入和净利润较去年实现大幅增长更加确定-高测股份事件点评切片产出高增提升规模效应盈利能力或超预期大客户顺利导入稳固代工202212192Q3业绩超预期光伏业务创新业商业模式公司切片项目顺利推进代工业务订单饱满12月14日公司宣务全面开花-高测股份三季报点布2022年硅片累计总产量超12亿片测算对应95GW以上的切片有效产20221028出我们预计全年切片产出超10GW产出高增提升规模效应切片环节盈3设备耗材工艺集大成者多业务利能力或超预期此外公司切片客户群体逐步从硅片行业第二梯队延伸至展宏图高测股份深度报告-2022925隆基晶澳等头部企业后续代工业务的持续性更加确定目前公司达产在建和待建切片产能共计52GW12月宣布扩产河南5GW切片产能有效缓解公司切片产能不足的问题切片代工业绩有望维持高增金刚线快速起量技术优势逐步凸显截至12月16日公司2022年金刚线出货量突破3000万公里单季度出货量首次突破1000万公里公司通过工艺优化产线技改等大幅提升金刚线产能预计全年金刚线出货约3200万公里带动金刚线业务快速增长规模效应进一步提升随在建产能落地公司金刚线名义产能有望在2023年底突破8000万公里将充分发挥切割设备切割耗材切割工艺联合研发的技术优势持续提升金刚线业务市场竞争力盈利调整及投资建议根据我们对公司切割设备在手订单金刚线及切片代工产能的最新判断上调公司净利润至姚遥分析师SAC执业编号S11305120800012022-2024E7891710631013268621613575959亿元对应EPS分别为346466582元维持买入评yaoygjzqcomcn级风险提示下游扩产不及预期技术进步不及预期硅料价格下行过快风险-1-敬请参阅最后一页特别声明公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2019202020212022E2023E2024E2019202020212022E2023E2024E主营业务收入7147461567353654697547货币资金142160427433641905增长率4511001257547380应收款项6916671229238536895091主营业务成本-460-482-1038-2203-3518-4999存货308339558120719282739销售收入644647663623643662其他流动资产28374211261337423毛利255264529133319512549流动资产116815402424428765959158销售收入356353337377357338总资产808802749798823843营业税金及附加-3-4-6-14-22-26长期投资000000销售收入040504040404固定资产22127253986211531411销售费用-60-39-63-64-98-136总资产153142167160144130销售收入845240181818无形资产86579126166200管理费用-74-73-131-177-273-377非流动资产278380811108814141701销售收入1049884505050总资产192198251202177157研发费用-71-86-117-262-383-528资产总计1446191932355376800910859销售收入9911575747070短期借款118914672712411635息税前利润EBIT476221181711751481应付款项6546161406179228614066销售收入6683135231215196其他流动负债24820553782812641732财务费用-15-9-7-20-57-73流动负债10209121989334753667433销售收入211304061010长期贷款000000资产减值损失-16-28-39000其他长期负债322392400377365公允价值变动收益000000负债10529352081374757437798投资收益025000普通股股东权益3949841154162822663062税前利润003127000000其中股本121162162228228228营业利润305721286711681457未分配利润12017531178414222217营业利润率4276135245214193少数股东权益000000营业外收支-1-1-25000负债股东权益合计1446191932355376800910859税前利润295618786711681457利润率4175119245214193比率分析所得税33-14-78-105-1312019202020212022E2023E2024E所得税率-93-5277909090每股指标净利润325917378910631326每股收益026403641067346046635818少数股东损益000000每股净资产3243608271317144994113432归属于母公司的净利润325917378910631326每股经营现金净流012600240473-105229024215净利率4579110223194176每股股利000001100180138418652327回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率81459814964843469043312019202020212022E2023E2024E总资产收益率222307534146713271221净利润325917378910631326投入资本收益率9946041624276527832679少数股东损益000000增长率非现金支出406110794133172主营业务收入增长率1773446109971257354653800非经营收益7-117606889EBIT增长率-26983201241732866043772606营运资金变动-64-115-220-1182-602-627净利润增长率-40188383193383566434772477经营活动现金净流15476-240662961总资产增长率761132766855661848993559资本开支-65-98-83-401-459-459资产管理能力投资0-329229000应收账款周转天数146016371216110011001100其他026000存货周转天数184424461576200020002000投资活动现金净流-65-425151-401-459-459应付账款周转天数242725381664150015001500股权募资1505440100固定资产周转天数9731116862509390311债权募资-1-9-801015514394偿债能力其他-100-53-21-347-493-620净负债股东权益-601-3321-4177323836793148筹资活动现金净流49482-10166921-226EBIT利息保障倍数3265314401207201现金净流量06112728223276资产负债率727748716432697171717181来源公司年报国金证券研究所-2-敬请参阅最后一页特别声明公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为买入213303866增持得2分为中性得3分为减持得4增持12470分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建中性00000议的参考减持00000最终评分与平均投资建议对照评分133113112116100100买入10120增持20130中性来源聚源数据30140减持历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价998820012022-09-25买入84001150011500852915022022-10-28买入9317NA707032022-12-19买入7088NA5611100415250269312340201228210328210628211228220628220928220328来源国金证券研究所210928投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上-3-敬请参阅最后一页特别声明公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律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