事件：近日，高测股份在硅片、金刚线等多项产品的出货量上取得质的突破，产能布局不断扩大，同时，公司产品优越性能得到多家客户认可，连续签订多笔大额订单，公司切割设备市占率有望进一步提升；技术创新方面，公司不断改进金刚线切割设备和金刚线的技术性能，优化切割生产工艺，碳化硅金刚线切片机引领行业变革。
　　产品出货量稳步提升，不断扩大产能布局。切片：截至2022年12月4日，高测股份12月单月第1亿张硅片在盐城切片基地下线，继11月月产突破2亿片后，公司各切片基地持续满产运行。至此，高测股份2022年硅片累计总产量达12亿片，年底预计出货10GW，2023年预计出货28GW。产能总规划达到52GW，其中已达产21GW，正在建设中17GW，筹建中14GW。金刚线：截至2022年12月16日，高测股份金刚线出货量突破3000万公里，同时，金刚线单季度出货量，首次突破1000万公里。公司优化产能布局，2022年7月，公司签署壶关（一期）年产4000万千米金刚线项目投资协议，同年10月开工建设，预计将于2023年投产。
　　切割设备领军企业，连续签订多家订单。公司的切片机可调轴距方案，实现了更小轴距的薄片细线切割，有效帮助客户实现降本增效，该方案已包揽晶科能源上饶、玉山基地订单；此外公司凭借更优的设备兼容性和更高的切割良率喜提高景太阳能宜宾基地一期项目及珠海基地三期项目设备订单，订单金额达3.6亿元。目前，高测股份产品优越性能得到多家客户认可，公司切割设备市占率有望进一步提升。
　　技术创新多面开花，碳化硅切片机填补国内空白。公司通过自主研发形成的核心技术，主要包括3项核心支撑技术及16项核心应用技术，并形成了公司的核心技术体系。面向碳化硅行业，公司首个将金刚线切割技术引入行业，推出国内首款高线速碳化硅金刚线切片专机，对比砂浆切割可提升4倍以上产能，采用φ0.2mm及以下金刚线切割，显著降低生产成本，出片率提升5%，可以获得与砂浆切割相同的晶片质量，填补了国内空白。2022年6月累计至今，公司碳化硅金刚线切片机已签订销售订单12台，基本覆盖行业新增金刚线切片产能需求。
　　投资建议：公司切片、金刚线产能持续扩张，切割设备订单量稳步提升，且硅料降价后下游需求有望持续提升，故我们上调盈利预测，预计公司2022-2024年实现营收32.76/53.29/76.04亿元，归母净利润分别为6.31/9.02/12.58亿元。现价对应PE倍数26x/18x/13x。公司是光伏切割设备和耗材领先企业，切片业务等多成长曲线共舞，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧；业务拓展不及预期等。

研究报告全文：高测股份688556SH公司点评产能布局持续加码多元化曲线加速完善2022年12月19日事件近日高测股份在硅片金刚线等多项产品的出货量上取得质的突破推荐维持评级产能布局不断扩大同时公司产品优越性能得到多家客户认可连续签订多笔当前价格7088元大额订单公司切割设备市占率有望进一步提升技术创新方面公司不断改进金刚线切割设备和金刚线的技术性能优化切割生产工艺碳化硅金刚线切片机引领行业变革TableAuthor产品出货量稳步提升不断扩大产能布局切片截至2022年12月4日高测股份12月单月第1亿张硅片在盐城切片基地下线继11月月产突破2亿片后公司各切片基地持续满产运行至此高测股份2022年硅片累计总产量达12亿片年底预计出货10GW2023年预计出货28GW产能总规划达到52GW其中已达产21GW正在建设中17GW筹建中14GW金刚线截至2022年12月16日高测股份金刚线出货量突破3000万公里同时金刚线单季度出货量首次突破1000万公里公司优化产能布局2022年7月公分析师邓永康司签署壶关一期年产4000万千米金刚线项目投资协议同年10月开工建执业证书S0100521100006电话021-60876734设预计将于2023年投产邮箱dengyongkangmszqcom切割设备领军企业连续签订多家订单公司的切片机可调轴距方案实现分析师郭彦辰执业证书S0100522070002了更小轴距的薄片细线切割有效帮助客户实现降本增效该方案已包揽晶科能电话021-60876734源上饶玉山基地订单此外公司凭借更优的设备兼容性和更高的切割良率喜提邮箱guoyanchenmszqcom高景太阳能宜宾基地一期项目及珠海基地三期项目设备订单订单金额达36亿分析师朱碧野元目前高测股份产品优越性能得到多家客户认可公司切割设备市占率有望执业证书S0100522120001电话021-60876734进一步提升邮箱zhubiyemszqcom技术创新多面开花碳化硅切片机填补国内空白公司通过自主研发形成的研究助理林誉韬核心技术主要包括3项核心支撑技术及16项核心应用技术并形成了公司的执业证书S0100122060013电话021-60876734核心技术体系面向碳化硅行业公司首个将金刚线切割技术引入行业推出国邮箱linyutaomszqcom内首款高线速碳化硅金刚线切片专机对比砂浆切割可提升4倍以上产能采用02mm及以下金刚线切割显著降低生产成本出片率提升5可以获得与相关研究砂浆切割相同的晶片质量填补了国内空白2022年6月累计至今公司碳化1高测股份688556SH2022年三季报点硅金刚线切片机已签订销售订单12台基本覆盖行业新增金刚线切片产能需求评设备耗材维持高增切片代工增厚业绩-2投资建议公司切片金刚线产能持续扩张切割设备订单量稳步提升且0221029硅料降价后下游需求有望持续提升故我们上调盈利预测预计公司2022-20242高测股份688556SH2022年半年报点评业绩超预期多元化业务持续发力-2022年实现营收327653297604亿元归母净利润分别为6319021258亿0823元现价对应PE倍数26x18x13x公司是光伏切割设备和耗材领先企业切3高测股份688556SH事件点评壶关一片业务等多成长曲线共舞维持推荐评级期扩产项目落地细线化有望提升市占率-20220715风险提示下游需求不及预期市场竞争加剧业务拓展不及预期等4高测股份688556SH2021年年报及2022Q1季报点评Q1业绩大超预期多成长盈利预测与财务指标TableForcast曲线共舞-20220429项目年度2021A2022E2023E2024E5高测股份688556专注硬脆材料切割多成长曲线共舞-20211114营业收入百万元1567327653297604增长率11001091627427归属母公司股东净利润百万元1736319021258增长率19342654430394每股收益元076277396552PE94261813PB140855840资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2022年12月16日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1高测股份688556电力设备及新能源公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2021A2022E2023E2024E主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业总收入1567327653297604成长能力营业成本1038200035105114营业收入增长率109971091162694267营业税金及附加6142332EBIT增长率233652620433663727销售费用6398155213净利润增长率193382654143003936管理费用131236378532盈利能力研发费用117229346456毛利率3375389534153274EBIT21377110311415净利润率1102192616931654财务费用7-1-1-5总资产收益率ROA534129010991188资产减值损失-33-65-30-30净资产收益率ROE1496331132133093投资收益561319偿债能力营业利润21269910011395流动比率122127127138营业外收支-25222速动比率088087091099利润总额18770110031397现金比率021014024036所得税1470100140资产负债率6432610265786159净利润1736319021258经营效率归属于母公司净利润1736319021258应收账款周转天数119901000095009000EBITDA28284711311539存货周转天数15543144001400013500总资产周转率061081081081资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E每股指标元货币资金42739912772325每股收益076277396552应收账款及票据1173191332543702每股净资产50683612321784预付款项74140246358每股经营现金流034140533607存货55897716572118每股股利018000000000其他流动资产192249313391估值分析流动资产合计2424367967488895PE94261813长期股权投资0000PB140855840固定资产3707699751150EVEBITDA562318761326907无形资产42566980股息收益率025000000000非流动资产合计811121114601692资产合计32354890820810586短期借款28303030现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E应付账款及票据1401198839594565净利润1736319021258其他流动负债56087413191834折旧和摊销6976101124流动负债合计1989289253086429营运资金变动-220-453188-15长期借款0000经营活动现金流7631912141384其他长期负债92929292资本开支-83-324-348-354非流动负债合计92929292投资229000负债合计2081298454006520投资活动现金流151-318-334-335股本162228228228股权募资0000少数股东权益0000债务募资-80200股东权益合计1154190628084066筹资活动现金流-101-29-1-1负债和股东权益合计32354890820810586现金净流量127-298781048资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2高测股份688556电力设备及新能源分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3