事件：公司发布2022年年度业绩预增公告，预计全年实现归母净利润7.60~8.20亿元，同比增加340.09%~374.83%，实现扣非归母净利润7.10~7.70亿元，同比增加309.82%~344.45%。大超市场预期。
　　2022年业绩大超市场预期，多元化布局成效显著。
　　公司2022年实现归母净利润7.60~8.20亿元，同比增加340.09%~374.83%，实现扣非归母净利润7.10~7.70亿元，同比增加309.82%~344.45%。业绩高增的主要原因：①光伏行业景气度高，市场需求旺盛，公司订单大幅增长，光伏切割设备营收与净利润实现大幅增长；②金刚线产能及出货量大幅提升；③硅片切割加工服务优势明显，业务快速放量，硅片切割业务业绩高速增长；④创新业务设备及耗材产品竞争力领先，且公司成为业内独家实现碳化硅金刚线切片机批量销售的企业，市占率快速提升。
　　半棒半片切割技术领先，助力硅片薄片化发展。
　　将半片切割调整到硅片环节是当前业内技术发展趋势，半棒半片技术主要优势在于：①解决大尺寸硅片薄片化切割困难、碎片率高的问题；②提升电池片良率。公司率先洞察行业发展趋势，在技术端已实现半棒半片的双棒切割，各项技术指标均可达到单棒切割水平；在设备端已推出适合半棒半片切割的中剖机；在切片端已通过半棒半片技术实现210mm硅片120μm半片量产，同时推出210mm硅片80μm半片样片。公司技术业内领先，助力硅片薄片化发展。
　　硅片降价影响有限，公司有望保持竞争优势。
　　2022年10月底以来，硅片降价潮开启。公司硅片切割加工服务业务的收入主要由代工费、剩余片销售收入及硅泥等废料收入三部分构成，硅片降价短期对公司剩余片销售收入有一定影响，但影响有限，长期而言将刺激下游投资需求，推动行业健康发展。公司具有较低切割成本以及较强的技术迭代与研发能力，有望在行业竞争中占据先机，长期稳健发展。
　　在手订单充沛，业绩有望持续超预期。
　　截至2022年9月底，公司高脆硬材料切割设备类在手订单约16.14亿元，其中晶科、晶澳及天合光能三家客户的在手订单约7亿元，较2021年底增加约7.24亿元。凭借领先的技术实力，公司于第四季度与高景、晶科、中环艾能等客户签订设备订单，其中与高景的新签订单约3.6亿元。目前公司在手订单饱满，为业绩持续超预期奠定基础。
　　盈利预测：根据公司2022年业绩预增公告，我们上调公司的盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润为7.91、8.65、12.01亿元（前值为5.20、7.83、11.36亿元），对应的PE分别为21/20/14倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：公司切割设备订单不及预期；公司切片代工业务盈利能力不及预期；公司新产品业务布局不及预期。
　　

研究报告全文：2022年业绩大超预期公司有望继续保持竞争优势高测股份688556证券研究报告公司点评2022年12月26日机械设备TableIndustry评级买入TableTitle维持公司盈利预测及估值TableFinance市场价格7400指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元分析师王可7461567503856468030增长率yoy41102221242执业证书编号S0740519080001净利润百万元591737918651201Emailwangke03ztscomcn增长率yoy84193358939每股收益元026076347380527每股现金流量002034-528829662分析师谢校辉净资产收益率615413231执业证书编号S0740522090003PE2865977213195140PB171146886143Emailxiexhztscomcn备注股价取自年月日20221226TableProfit基本状况投资要点总股本百万股22793流通股本百万股16985事件公司发布2022年年度业绩预增公告预计全年实现归母净利润760820亿元同比增加实现扣非归母净利润亿元同比增加市价元340093748371077074003098234445大超市场预期市值百万元1686695流通市值百万元12569012022年业绩大超市场预期多元化布局成效显著公司年实现归母净利润亿元同比增加实现扣TableQuotePic20227608203400937483股价与行业-市场走势对比非归母净利润710770亿元同比增加3098234445业绩高增的主要原因光伏行业景气度高市场需求旺盛公司订单大幅增长光伏切割设备营收与净利润实现大幅增长金刚线产能及出货量大幅提升硅片切割加工服务优势明显业务快速放量硅片切割业务业绩高速增长创新业务设备及耗材产品竞争力领先且公司成为业内独家实现碳化硅金刚线切片机批量销售的企业市占率快速提升半棒半片切割技术领先助力硅片薄片化发展将半片切割调整到硅片环节是当前业内技术发展趋势半棒半片技术主要优势在于解决大尺寸硅片薄片化切割困难碎片率高的问题提升电池片良率公司率先洞察行业发展趋势在技术端已实现半棒半片的双棒切割各项技术指标均可达到单棒切割水平在设备端已推出适合半棒半片切割的中剖机在切片端已通过半棒半片技术实现210mm硅片120m半片量产同时推出210mm硅片80m半片样片公司技术业内领先助力硅片薄片化发展公司持有该股票比例相关报告硅片降价影响有限公司有望保持竞争优势2022年10月底以来硅片降价潮开启公司硅片切割加工服务业务的收入主要由代工费剩余片销售收入及硅泥等废料收入三部分构成硅片降价短期对公司剩余片销售收入有一定影响但影响有限长期而言将刺激下游投资需求推动行业健康发展公司具有较低切割成本以及较强的技术迭代与研发能力有望在行业竞争中占据先机长期稳健发展在手订单充沛业绩有望持续超预期截至2022年9月底公司高脆硬材料切割设备类在手订单约1614亿元其中晶科晶澳及天合光能三家客户的在手订单约7亿元较2021年底增加约724亿元凭借领先的技术实力公司于第四季度与高景晶科中环艾能等客户签订设备订单其中与高景的新签订单约36亿元目前公司在手订单饱满为业绩持续超预期奠定基础盈利预测根据公司2022年业绩预增公告我们上调公司的盈利预测预计2022-2024年公司归母净利润为7918651201亿元前值为5207831136亿元对应的PE分别为212014倍维持买入评级风险提示公司切割设备订单不及预期公司切片代工业务盈利能力不及预期公司新产品业务布局不及预期请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评图表1高测股份盈利预测模型资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E货币资金427151116942807营业收入1567503856468030应收票据480168416712506营业成本1038341938515518应收账款694223125013556税金及附加6242436预付账款74242273391销售费用63252282401存货558356032813657管理费用131252282442合同资产0000研发费用117292401482其他流动资产192397432573财务费用7101010流动资产合计24249626985213490信用减值损失-6000其他长期投资0000资产减值损失-331800长期股权投资0000公允价值变动收益0720固定资产370340315292投资收益542759在建工程14612610686其他收益40469083无形资产42526570营业利润2128639141283其他非流动资产252259266275营业外收入0194950非流动资产合计811777751723营业外支出25666资产合计3235104021060314213利润总额1878769571327短期借款282376715335所得税148592126应付票据771180024373475净利润1737918651201应付账款630231724913552少数股东损益0000预收款项0243260189归属母公司净利润1737918651201合同负债29695210671517NOPLAT1798008751209其他应付款5555EPS按最新股本摊薄076347380527一年内到期的非流动负债17171717其他流动负债2416887721116主要财务比率流动负债合计19898398776510207会计年度20212022E2023E2024E长期借款0000成长能力应付债券0000营业收入增长率11002216121422其他非流动负债92929292EBIT增长率1963357591381非流动负债合计92929292归母公司净利润增长率1934358194388负债合计20818489785710299获利能力归属母公司所有者权益1154191327463914毛利率337321318313少数股东权益0000净利率110157153150所有者权益合计1154191327463914ROE150414315307负债和股东权益3235104021060314213ROIC224214284320偿债能力现金流量表单位百万元资产负债率643816741725会计年度20212022E2023E2024E债务权益比1191299300113经营活动现金流76-120418901507流动比率12111313现金收益2288639351269速动比率09070810存货影响-219-3003279-376营运能力经营性应收影响-669-2928-287-2009总资产周转率05050506经营性应付影响79029598292028应收账款周转天数120105151136其他影响-54905134594应付账款周转天数164155225197投资活动现金流151-17-528存货周转天数155217320226资本支出-295-21-27-22每股指标元股权投资0000每股收益076347380527其他长期资产变化44642250每股经营现金流033-528829661融资活动现金流-1012305-1703-422每股净资产50683912051717借款增加-452347-1661-380估值比率股利及利息支付-22-42-42-41PE98211914股东融资0000PB15964其他影响-3400-1EVEBITDA229595440来源wind中泰证券研究所-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分