事件：公司发布2022年度业绩预增公告，实现归母净利润7.6-8.2亿元，同比增长340%至374%；实现扣非归母净利7.1-7.7亿元，同比增长310%至344%。其中，Q4单季度实现归母净利润3.32-3.92亿元，同比增长443%至541%，环比增长73%至104%。鉴于公司切片设备在手订单饱满，金刚线、切片代工均实现规模扩张，同时盈利能力积极提升，成功拓展碳化硅金刚线切割等创新业务，预测22-24年净利润为7.90/10.80/12.72亿元，维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　顺应硅片尺寸变革，切割设备在手订单饱满。公司顺应硅片大尺寸化与薄片化趋势，保持切片设备的行业领先技术优势，屡获订单。截至2022年9月30日，公司高脆硬材料切割设备在手订单约16.14亿，包括晶科、晶澳、天合3家头部客户的近7亿订单；同时Q4公司与高景签订约3.6亿的设备订单，也与晶科、中环艾能等客户签订单。
　　金刚线产能积极提升，规模效应提升盈利能力。公司金刚线完成“单机十二线”技改，顺应切片和外销需求，产能及出货量积极提升。截至12月16日，公司金刚线出货量突破3000万公里，单季度出货量首次突破1000万公里，同时壶关（一期）年产4000万千米金刚线项目预计23下半年投产。公司积极扩大金刚线业务规模，通过技术降本及成本管控实现毛利率的提升，前三季度金刚线毛利率达到43.44%，积极提升盈利能力。此外，公司推进金刚线细线化，实现34um规格金刚线规模量产、布局钨丝金刚线，持续保持金刚线产品的技术领先优势。
　　切片代工业务规模、盈利能力超高速增长。截至12月，公司达产、在建和待建切片产能共计52GW，其中含为缓解切片产能不足的河南省滑县5GW光伏大硅片项目。公司已经与通威、美科、京运通、双良等公司建立长期切片合作关系，并成功牵手隆基、晶澳等龙头公司，产能扩张+头部效应进一步增强切片代工的业务能力。
　　盈利预测及评级
　　鉴于公司切片设备在手订单饱满，金刚线、切片代工均实现规模扩张，同时盈利能力积极提升，成功拓展碳化硅金刚线切割等创新业务，预测22-24年净利润为7.90/10.80/12.72亿元，维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　技术引领行业竞争格局重塑；新产品市场拓展不及预期。

研究报告全文：机械设备证券研究报告最新信息2022年12月28日TableStockTableTitle688556SH高测股份增持业绩远超预期围绕切片布局多成长曲线共振原评级增持事件公司发布2022年度业绩预增公告实现归母净利润76-82亿元市场价格人民币790同比增长340至374实现扣非归母净利71-77亿元同比增长310板块评级强于大市至344其中Q4单季度实现归母净利润332-392亿元同比增长443至541环比增长73至104鉴于公司切片设备在手订单饱满金刚本报告要点线切片代工均实现规模扩张同时盈利能力积极提升成功拓展碳化硅金业绩超预期刚线切割等创新业务预测22-24年净利润为79010801272亿元维持TablePicQuote增持评级股价表现支撑评级的要点52顺应硅片尺寸变革切割设备在手订单饱满公司顺应硅片大尺寸化与37薄片化趋势保持切片设备的行业领先技术优势屡获订单截至202222年9月30日公司高脆硬材料切割设备在手订单约1614亿包括晶科7晶澳天合3家头部客户的近7亿订单同时Q4公司与高景签订约368亿的设备订单也与晶科中环艾能等客户签订单23金刚线产能积极提升规模效应提升盈利能力公司金刚线完成单机TableIndex今年1312十二线技改顺应切片和外销需求产能及出货量积极提升截至12Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22高测股份至今个月个月上证综指个月月16日公司金刚线出货量突破3000万公里单季度出货量首次突破绝对23420911811000万公里同时壶关一期年产4000万千米金刚线项目预计23下相对上证指数3821892325半年投产公司积极扩大金刚线业务规模通过技术降本及成本管控实现毛利率的提升前三季度金刚线毛利率达到4344积极提升盈利能发行股数百万228流通股100力此外公司推进金刚线细线化实现34um规格金刚线规模量产总市值人民币百万18007布局钨丝金刚线持续保持金刚线产品的技术领先优势3个月日均交易额人民币百万356切片代工业务规模盈利能力超高速增长截至12月公司达产在建净负债比率2022E净现金和待建切片产能共计52GW其中含为缓解切片产能不足的河南省滑县主要股东5GW光伏大硅片项目公司已经与通威美科京运通双良等公司建张顼25立长期切片合作关系并成功牵手隆基晶澳等龙头公司产能扩张资料来源公司公告聚源中银证券头部效应进一步增强切片代工的业务能力以2022年12月27日收市价为标准盈利预测及评级鉴于公司切片设备在手订单饱满金刚线切片代工均实现规模扩张同时盈利能力积极提升成功拓展碳化硅金刚线切割等创新业务预测22-24年净利润为79010801272亿元维持增持评级中银国际证券股份有限公司评级面临的主要风险具备证券投资咨询业务资格技术引领行业竞争格局重塑新产品市场拓展不及预期投资摘要机械设备TableIndustry光伏设备年结日12月31日202020212022E2023E2024E证券分析师陶波销售收入人民币百万7461567358454267806TableInvestSummarybotaobocichinacomTableAnalyser变动41101295144证券投资咨询业务证书编号S1300520060002净利润人民币百万5917379010801272全面摊薄每股收益人民币02580758346747375581联系人叶善庭变动2119343576366178shantingyebocichinacom原先预测摊薄每股收益人民币258238744911一般证券业务证书编号S1300121040025调整幅度343223136全面摊薄市盈率倍30591043228167142价格每股现金流量倍4715323545708170761每股现金流量人民币002034014465104企业价值息税折旧前利润倍1463796200142122资料来源公司公告中银证券预测损益表人民币百万现金流量表人民币百万TableProfitAndLost年结日12月31日202020212022E2023E2024E年结日TableCashFlow12月31日202020212022E2023E2024E销售收入7461567358454267806税前利润5618785011611368销售成本4861044211331994606折旧与摊销3349505762经营费用13830157610051766净利息费用971099息税折旧前利润12322189512221434运营资本变动65416170108折旧及摊销3349505762税金314598196经营利润息税前利润9017384611661372其他经营现金流32148980156998净利息收入费用971099经营活动产生的现金流476321059237其他收益损失31211444购买固定资产净值88269632711税前利润5618785011611368投资减少增加25555所得税314598196其他投资现金流5151221459512少数股东权益00000投资活动产生的现金流425151776227净利润5917379010801272净增权益18159316378382核心净利润5917179010801272净增债务274541620531每股收益人民币02580758346747375581支付股息18159316378382核心每股收益人民币02580749346747375581其他融资现金流50955260387390每股股息人民币00780699138716581674融资活动产生的现金流4821011561666389收入增长41101295144现金变动611271102663125息税前利润增长43933903818期初现金1421604275383200息税折旧前利润增长40813053617公司自由现金流42122846997264每股收益增长21933583718权益自由现金流4391893813058274核心每股收益增长21903633718资料来源公司公告中银证券预测资料来源公司公告中银证券预测主要比率资产负债表人民币百万年结日TableMainRatio12月31日202020212022E2023E2024E年结日TableBalanceSheet12月31日202020212022E2023E2024E盈利能力现金及现金等价物16042753832003075息税折旧前利润率164141250225184应收帐款5341173251032185022息税前利润率120110236215176库存339558130714752532税前利润率75119237214175其他流动资产1174101163218净利率79110220199163流动资产总计154024244709838011108流动性固定资产272539549513463流动比率倍1712132019无形资产4142546876利息覆盖率倍983063447653其他长期资产4319395110133净权益负债率净现金净现金净现金净现金净现金长期资产总计355774698692672速动比率倍1309091714总资产191932355435909211791估值应付帐款6141401255337175092市盈率倍30591043228167142短期债务802841500核心业务市盈率倍30591054228167142其他流动负债218560693424848市净率倍1711481067555流动负债总计9121989366141415940价格现金流倍4715323545708170761长期借款003125002500企业价值息税折旧前利其他长期负债2392495465润倍1463796200142122股本228228228228228周转率储备823992146621683059存货周转天数24281567161115871588股东权益10501220169423963287应收帐款周转天数28731989187619261926少数股东权益00000应付帐款周转天数30942347201321092059总负债及权益191932355435909211791回报率每股帐面价值人民币46153574310511442股息支付率302923400350300每股有形资产人民币44351772010211408净资产收益率82152542528448每股净负债现金人民币035175040307252资产收益率5362181149122资料来源公司公告中银证券预测已运用资本收益率18361177760资料来源公司公告中银证券预测2022年12月28日高测股份2披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2022年12月28日高测股份3风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司中国上海浦东本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告具中银大厦39楼备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有限公邮编200121司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证券投资电话862168604866顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供给接受其传真862158883554证券投资顾问服务的客户中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策相关关联机构中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复中银国际研究有限公司制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或部分内容发表如香港花园道一号发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施追中银大厦二十楼究有关媒体或者机构的责任所有本报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