研究报告全文：商品研究白糖年报2023-01-04新世纪期货农产品组2023年白糖市场展望郑糖短期见顶涨势恐将延后电话0571-85155132邮编310000观点摘要地址杭州市下城区万寿亭13号网址httpwwwzjncfcomcnICE原糖已经十余次挑战20美分关口失败原因在于糖价上涨会刺激印度出口量巴西糖醇比相应增加从而改善市场供应利空糖价包括ISO在内的多家机构预计202223榨季全球食糖供应会出现过剩并且调高了过剩量巴西农业部下属公司公布了对202223榨季甘蔗产量的第三次调查数据上调了对甘蔗产量的预测巴西糖厂202324榨季套保数量达1464万吨相当于巴西预期出口量的61平均价格为每磅1727美分相关报告印度方面截至12月31日食糖产量为1207万吨较去年同期1164万吨上升43万吨开榨糖厂数量也高于去年同期需注意其出口节奏国内食糖生产速度加快甜菜产区九成以上糖厂开机生产甘蔗产区糖厂也陆续开榨目前处在新旧榨季交替之际陈糖正处于去库阶段新糖逐渐上市在高库存和进口压力的背景下供应增长的前景促使糖企降价去库意愿较强施压于糖市供给增加消费淡季等因素将压制盘面价格糖价或围绕生产成本偏弱整理市场暂时缺乏进一步推动价格上扬的动力后市随着5月后随着天气转暖国产糖进入纯销期库存压力降低国内外糖市联动性增强届时价格可能挑战高点新世纪期货白糖年报一行情分析观察ICE原糖走势可以发现2022甚至更早以来原糖已经十余次挑战20美分这个关键整数位并多次站上该点位但都无法长期维持最终还是回落到整数位下方随着原糖价格走高印度的出口量巴西糖醇比也会相应增加从而改善市场供应压制糖价这个逻辑使得20美分阻力位长期有效2022年底糖价一度突破21美分磅关口创下近六年来价格新高最终还是铩羽而归一年多的行情反复验证了20美分阻力位的有效性未来恐怕也不例外图1ICE原糖日K线数据来源文华财经新世纪期货郑糖走势则一波三折1-5月糖价在外盘强势带动下出现消费淡季的价格逆势上涨主力合约创6129元吨的年内高点6-8月进口糖数量高位不减同时国内疫情多发管控措施持续影响消费食糖库存升高价格深幅回调9-12月国际糖价强势与疫情管控措施优化提振国内市场郑糖逐波反弹走高综合来看郑糖还是跟随了外盘的涨跌只是幅度上较为收敛全年涨幅7个点期价回到了年初的始点图2郑糖主力合约日K线2新世纪期货白糖年报数据来源文华财经新世纪期货二国内糖市概况我国202223榨季预估产糖量为968万吨较上榨季持平微增北方甜菜种植面积恢复明显但产糖率低于预期预计甜菜糖产量为109万吨增产2265万吨其中内蒙60万吨新疆43万吨202223榨季国内食糖综合制糖成本有所上涨内蒙古与新疆甜菜收购价普遍上涨甜菜到厂价格达到历史天价水平甜菜糖制糖成本将达到5800元吨以上广西甘蔗收购价总体上涨但产糖率提升降低制糖成本预计202223榨季制糖成本维持55005600元吨的水平表1中国食糖供需平衡表数据来源中国糖网3新世纪期货白糖年报全国甘蔗的种植面积基本保持稳定苗期低温洪涝伸长期高温干旱天气对广西甘蔗生长造成不利影响预计全区甘蔗入榨量下降5左右但产糖率同比有所提升至126128由此计算广西202223榨季产糖量约为600610万吨较上榨季持平或略微减产202122榨季全国食糖工业结转库存量为89万吨同比减少15万吨但仍处于高位水平新榨季开始后期价走强带动现货销售广西食糖9月末的工业结转库存8327万吨同比增加686万吨至12月末第三方库存陈糖库存降至939万吨较上年的1019万吨减少08万吨显示出今年陈糖去库进度较快2023年的库存压力减轻图3广西糖库存图4广西产糖率数据来源中国糖网新世纪期货数据来源中国糖网新世纪期货2022年人民币贬值推升进口成本配额外食糖进口倒挂幅度加深下半年亏损达到每吨逾千元的水平配额外进口亏损幅度9月时为700800元吨10月扩大至1000元吨11月达到1400元吨连15进口关税下的配额内进口利润也在不断缩小甚至几近关闭在此背景下2022年1-11月我国进口食糖47562万吨同比减少5139万吨较上年的高位有所回落由于国内食糖产不足需考虑到加工厂需要保持一定的开工率以及保证进口许可获取的持续性等2023年我国食糖总进口量预计仍将在500万吨以上图5食糖月度进口图6月度销糖数据来源中国糖网新世纪期货数据来源中国糖网新世纪期货三机构预测全球供需多家机构预计202223榨季全球食糖供应会出现过剩1StoneX集团4新世纪期货白糖年报分析机构StoneX集团9月预计202223榨季全球食糖产大于需390万吨较7月份的预测上调60万吨主要原因是在良好的天气条件下印度食糖产量或较上榨季增加50万吨泰国食糖产量或较上榨季增加14巴西食糖产量继续恢复总体将抵消欧盟及英国等地食糖产量的下调2CzarnikowCzarnikow11月底下调其对当前202223年度全球糖供应过剩量的预估至200万吨此前预估为360万吨该贸易商表示202223年度全球糖产量预计较此前预估减少150万吨至1783亿吨由于对俄罗斯越南埃及和日本等小型产糖国进行了修正全球糖消费量将总计为176亿吨创下纪录最高水平较受疫情影响的202122年度增加约300万吨消费量的强劲增长以及产量的小幅下滑使得本年度过剩规模仅为202122年度的一半水平印度202223榨季将生产3550万吨糖比创纪录的202122年度产量减少了约50万吨尽管今年的种植面积略高印度政府规定到2025年汽油必须与至少20的乙醇混合这是一个雄心勃勃的目标这意味着甘蔗种植面积的增加将乙醇生产对甘蔗的消耗增量所抵消为了防止本榨季工厂出口过多导致库存太少政府引入了出口配额本榨季上半年已允许出口600万吨糖预计2023年晚些时候将允许进一步出口量这意味着本榨季的总出口量预计将低于202122年度出口的1120万吨糖3USDA美国农业部预测202223年度全球食糖产量将同比提升094至183亿吨而总消费虽然也同比提升191至179亿吨但仍小于产值因此将会产生4048万吨的盈余补充库存202223榨季巴西甘蔗产量为621亿吨较上一榨季576亿吨增加了4500万吨因为有利天气带来了更高的甘蔗产量食糖产量将增加260万吨达到3810万吨预计制糖比与上榨季相比保持不变为45消费量也保持不变而食糖出口量预计将随着供应量的增加而增加202223榨季泰国的食糖产量将恢复至1000万吨比上一榨季的1060万吨的产量降低60余万吨202223年度泰国出口预计将略降45万吨至1000万吨左右国内食糖消费量为247万吨较202122年相对稳定与2023年经济稳定复苏的预期一致202223榨季欧盟27国的食糖总产量预计为1600万吨比202122榨季减少33万吨这是欧盟内部产糖量连续第五年无法满足其食糖消费欧盟食糖总消费量稳定在1700万吨预计供应缺口将增至100万吨欧盟202223榨季的食糖进口量预计为200万吨而出口量预计为130万吨预计202223榨季末欧盟食糖库存为100万吨USDA11月22日发布的食糖世界市场和贸易中表示受甘蔗产量下降的影响预计202223榨季印度食糖产量将下降3至3580万吨印度食糖消费量将保持不变食糖出口量将下降204ISO2023年全球食糖供给过剩预期深化将使得国际糖价整体重心略有下移国际糖业组织ISO11月调增202223榨季全球食糖产量至1821亿吨下调全球食糖消费量至5新世纪期货白糖年报176亿吨预计供给过剩6185万吨有利的天气使得主产国食糖产量增加预计印度泰国202223榨季产量分别为3550万吨1050万吨202324榨季巴西中南部糖产量约3500万吨图7全球供求差数据来源中国糖网新世纪期货尽管出现产需过剩但实际贸易流的过剩压力或不及产需预估数据表现的这么大四内外盘持仓9月底以来两个市场的糖价都自低位反弹到了震荡区间上沿开始挑战较重的压力位而在此期间均伴随持续大幅的增仓糖市吸引了更多资金的介入为行情的变化积聚动能后市很可能出现两种结局一是基金在持有大量多头头寸情况下继续大幅推高价格难度较大转而兑现盈利期价重演遇20美分回落的一幕二是空头止损离场糖价再上一台阶我们判断前者发生的可能更大6新世纪期货白糖年报图8内外盘糖持仓1080000108000099000099000090000090000081000081000072000072000063000063000054000054000045000045000021-01-3121-03-3121-05-3121-07-3121-09-3021-11-3022-01-3122-03-3122-05-3122-07-3122-09-3022-11-30ICE11号糖总持仓期货持仓量白砂糖数据来源Wind数据来源WIND新世纪期货五巴西糖生产近日巴西甘蔗行业协会UNICA表示11月上半月巴西中南部地区的甘蔗压榨量以及糖产量同比增长逾一倍因为糖厂急于追赶上年产量11月上半月巴西中南部甘蔗压榨量原糖产量和乙醇产量皆同比上涨11月上旬的蔗糖比为484高于去年同期的3962说明当前巴西原糖供应宽松并且糖厂产糖意愿更强报告称11月上半月的甘蔗压榨总量为2634万吨同比增长1093同期的糖产量为167万吨同比激增1622这两个数据超过市场预期的压榨量2390万吨以及糖产量147万吨最近降雨减弱有助于压榨量增长与202122年度同期相比目前有更多糖厂仍在运营去年天气恶劣迫使糖厂比预期提前结束运营2022年4月迄今巴西甘蔗压榨量达到5168亿吨同比仅下降01即便如此UNICA表示无法对本榨季结束前还能加工多少甘蔗作出预测并指出这在很大程度上取决于未来几个月的降雨情况该组织补充说截至11月16日有140家工厂仍在运营而118家工厂已经完成本年度的运营另有64家工厂在11月下半月结束运营Unica还提供了乙醇生产的数据称11月初的产量增长了72达到128亿升Unica的乙醇数据还包括用玉米制成的燃料六后市展望7新世纪期货白糖年报只要不出现严重的天气问题巴西泰国产量在下一榨季的增长几乎可以肯定这将加大原糖突破20美分关口的难度未来糖价仍可能在165-205美分磅区间内波动在一二季度国产糖处于压榨期间供给增加消费淡季等因素将压制盘面价格糖价或围绕生产成本偏弱整理市场暂时缺乏进一步推动价格上扬的动力5月后随着天气转暖国产糖进入纯销期库存压力降低国内外糖市联动性增强届时价格可能挑战6000高点免责声明本报告的信息均来源于已公开的资料尽管我们相信报告中来源可靠性但对这些息准的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见以及所载的数据工具及材料并不构成您所进行的期货交易买卖的绝对出价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法如与新世纪期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论未免发生疑问本报告所载的观点并不代表新世纪期货公司的立场所以请谨慎参考我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失另外本报告所载信息意见及分析论断只是反映新世纪期货公司在本报告所载明的日期的判断可随时修改毋需提前通知本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为新世纪期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改新世纪期货地址杭州市拱墅区万寿亭13号邮编310003电话0571-85165192网址httpwwwzjncfcomcn8