贵金属：
　　12月，COMEX黄金收出阳线，开盘1783.1美元/盎司，收于1830.1美元/盎司，最高达到1841.9美元/盎司，涨幅3.99%；COMEX白银收阳线，开盘22.41美元/盎司，收盘24.18美元/盎司，涨幅11.01%，大于黄金。月初公布10月核心PCE数据，大幅低于市场预期，通胀有所缓和，利多落地加之加息节奏放缓预期，助推贵金属继续上涨。但同时，劳动力市场表现强劲，尤其是服务业，增加了市场对美联储升息终点高于近期预测水平的预期，使得贵金属有一定承压。月中，12月FOMC会议召开，如期加息50个基点，货币政策边际开始转向，但释放出本轮加息终端利率更大、持续时间更长的信号，贵金属面临较大的下行压力，重拾跌势。而由于通胀数据的连续改善，货币政策的边际转向和对美国经济衰退的预期下，贵金属整体走在上行的通道中。白银由于存在需求改善的预期，表现强于黄金。同时，由于存在人民币升值影响，内盘贵金属走势整体弱于外盘。
　　美联储货币政策仍是目前影响贵金属价格的最核心因素，而美联储目前最关注的还是通胀。近两个月的通胀数据表明，利率敏感型的商品通胀有所改善，利率不敏感的服务通胀仍在继续，而服务通胀的持续来源于美国强劲的劳动力市场。从中长期来看，美国经济“软着陆”存在难度，出现衰退的可能性增加，这会伴随着劳动力市场的走弱，从而降低服务通胀，整体通胀的持续下降是大趋势；同时，美联储的紧缩货币政策边际转向已经开始，明年可能会继续放缓加息步伐，并逐步转向降息。因此，中长线看，贵金属在通胀下降的大趋势及美国经济衰退的过程中得到有力的支撑，预计后期金银呈上行趋势。操作建议：以逢低做多为主。
　　风险点：
　　1.美国经济数据；2.美国货币政策变化；3通胀预期。
　　
　　

研究报告全文：商品研究贵金属月报2022-12-31新世纪期货研究贵金属组12月贵金属市场展望通胀改善但劳动力市场强劲贵金属小幅上涨电话0571-85165192邮编310000观点摘要地址杭州市下城区万寿亭13号网址httpwwwzjncfcomcn贵金属12月COMEX黄金收出阳线开盘17831美元盎司收于18301美元盎司最高达到18419美元盎司涨幅399COMEX白银收阳线开盘2241美元盎司收盘2418美元盎司涨幅1101大于黄金月初公布10月核心PCE数据大幅低于市场预期通胀有所缓和利多落地加之加息节奏放缓预期助推贵金属继续上涨但同时劳动力市场表现强劲尤其是服务业增加了市场对美联储升息终点高于近期预测水平的预期使得贵金属有一定承压月中12月FOMC会议召开如期加息50个基点货币政策边际开始转向但释放出本轮加息终端利率更大持续时间更长的信号相关报告贵金属面临较大的下行压力重拾跌势而由于通胀数据的连续改善货币政策的边际转向和对美国经济衰退的预期下贵金属整体走在上行的通道中白银由于存在需求改善的预期表现强于黄金同时由于存在人民币升值影响内盘贵金属走势整体弱于外盘美联储货币政策仍是目前影响贵金属价格的最核心因素而美联储目前最关注的还是通胀近两个月的通胀数据表明利率敏感型的商品通胀有所改善利率不敏感的服务通胀仍在继续而服务通胀的持续来源于美国强劲的劳动力市场从中长期来看美国经济软着陆存在难度出现衰退的可能性增加这会伴随着劳动力市场的走弱从而降低服务通胀整体通胀的持续下降是大趋势同时美联储的紧缩货币政策边际转向已经开始明年可能会继续放缓加息步伐并逐步转向降息因此中长线看贵金属在通胀下降的大趋势及美国经济衰退的过程中得到有力的支撑预计后期金银呈上行趋势操作建议以逢低做多为主风险点1美国经济数据2美国货币政策变化3通胀预期新世纪期货贵金属月报一行情回顾12月COMEX黄金收出阳线开盘17831美元盎司收于18301美元盎司最高达到18419美元盎司涨幅399COMEX白银收阳线开盘2241美元盎司收盘2418美元盎司涨幅1101大于黄金月初公布10月核心PCE数据大幅低于市场预期通胀有所缓和利多落地加之加息节奏放缓预期助推贵金属继续上涨但同时劳动力市场表现强劲尤其是服务业增加了市场对美联储升息终点高于近期预测水平的预期使得贵金属有一定承压月中12月FOMC会议召开如期加息50个基点货币政策边际开始转向但释放出本轮加息终端利率更大持续时间更长的信号贵金属面临较大的下行压力重拾跌势而由于通胀数据的连续改善货币政策的边际转向和对美国经济衰退的预期下贵金属整体走在上行的通道中白银由于存在需求改善的预期表现强于黄金同时由于存在人民币升值影响内盘贵金属走势整体弱于外盘图1上期所黄金白银期货收盘价单位元克图2COMEX黄金白银期货收盘价单位美元盎司数据来源iFinD新世纪期货数据来源iFinD新世纪期货图3人民币汇率中间价图4伦敦现货黄金白银价格单位美元盎司数据来源iFinD新世纪期货数据来源iFinD新世纪期货2新世纪期货贵金属月报二影响因素分析21美联储货币政策12月FOMC会议召开加息50个基点并公布了最新的点阵图此次美联储加息可以从三个维度来看即加息的速度利率的高度以及紧缩持续的时间长度从加息的速度看美联储已经明确放缓加息步伐本次会议加息幅度首次下调50个基点此前是75个基点同时鲍威尔表示不排除下次会议进一步放缓至25个基点从利率的高度看当前的利率水平还不够还需要继续加息点阵图显示对2023年底的联邦基金利率中值预测上升至519月份为46从预测分布看美联储官员们纷纷上调了对加息高点的预测只有两名官员认为明年底利率在5以下从紧缩持续的时间看利率需要在高位停留一段时间才能抑制通胀点阵图显示对2024年底的利率预测上调至41对2025年底的利率上调至31也就是说美国政策利率直到2025年都可能处于高于中性水平通胀方面美国11月CPI同比涨71为一年以来新低低于预期73较前值77大幅回落环比涨01低于预期的03和前值的04美国11月核心PCE物价指数同比升47连续两个月出现下降预期升47前值升5环比升02预期升02前值升03美国11月CPI及核心PCE指数均低于前值说明通胀压力在逐渐缓解美联储的紧缩货币政策正在起效具体分析利率敏感型的商品通胀有所改善而利率不敏感的服务通胀仍在继续而服务通胀的持续来源于美国强劲的劳动力市场就业方面美国11月季调后非农就业人口增263万人大幅超预期值20万人结束连续三个月下降的趋势美国11月平均每小时工资同比涨51环比涨06薪资增速有所加快且处于较高水平11月失业率为37与预期和前值保持一致图5美国CPI与核心CPI单位图6美国PCE与核心PCE单位数据来源iFinD新世纪期货数据来源iFinD新世纪期货3新世纪期货贵金属月报图7美国新增非农就业人数单位千人图8美国劳动参与率单位数据来源iFinD新世纪期货数据来源iFinD新世纪期货22美元指数美元指数与金价负相关性较明显月初公布的美国劳动力市场数据强劲美元指数走强黄金走弱随后公布的通胀数据超预期下跌使市场确认美联储放缓加息步伐也使美元指数大跌呈现出黄金强美元弱的行情在月中的美联储议息会议上释放出本轮加息终端利率更大持续时间更长的信号美元指数强势反弹同时美国11月制造业PMI和服务业PMI均下降至荣枯线之下在紧缩货币政策的边际转向和对美国经济衰退的担忧中黄金价格有强势支撑贵金属也最终走出上行趋势23美债收益率月初美国10年期国债收益率在市场对美联储加息节奏放缓的预期和通胀数据的连续下跌下有所承压月中美联储议息会议上虽然加息50个基点加息节奏有所放缓但释放出本轮加息终点利率更大持续时间更长的信号美国10年期国债收益率与黄金同步走出上涨行情同时12月点阵图显示美联储在2023年加息空间还有60个基点市场普遍预期美联储2023年12月前将加息至少两次预计后续实际利率仍有望进一步上行仍需关注通胀预期对利率的影响4新世纪期货贵金属月报图9COMEX黄金价格与美元指数图10COMEX黄金与美国10年期国债收益率数据来源iFinD新世纪期货数据来源iFinD新世纪期货图11COMEX黄金价格与VIX指数图12美国经济景气度变化趋势数据来源iFinD新世纪期货数据来源iFinD新世纪期货24ETF持仓黄金ETF是黄金市场上主要的做多力量ETF的动向也是黄金投资重要的量化指标通常为大型资金作长期配置因此可追踪长期趋势目前全球共有5只黄金ETF产品而其中SPDRGoldTrust为全球最大黄金ETF其投资需求正是过去几年金价持续升势的主要影响因素之一图中可以看出图1314最大黄金和白银ETF持有量近期均呈现了小幅流入体现市场情绪变化截止12月30日SPDR黄金ETF持仓为91764吨当月流入9吨但仍不足千吨SLV白银ETF为1453967吨当月流出35356吨多头力量小幅增强体现市场情绪变化5新世纪期货贵金属月报图13SPDR黄金ETF持仓单位吨图14SLV白银ETF持仓单位吨数据来源iFinD新世纪期货数据来源iFinD新世纪期货25CFTC持仓从CFTC黄金非商业持仓水平来看截至12月27日当周COMEX黄金投机净多头头寸为136880张较上个月增加26877张本月连续四周均有所增加为近四个月新高COMEX白银投机净多头头寸为31027张较上个月增加13544张本月连续四周增加为近七个月新高CFTC持仓表明近期由于贵金属走出上升趋势市场对金银的看多投机情绪回升图15COMEX黄金CFTC非商业持仓数量图16COMEX白银CFTC非商业持仓数量数据来源iFinD新世纪期货数据来源iFinD新世纪期货三小结与交易策略美联储货币政策仍是目前影响贵金属价格的最核心因素而美联储目前最关注的还是通胀近两个月的通胀数据表明利率敏感型的商品通胀有所改善利率不敏感的服务通胀仍在继续而服务通胀的持续来源于美国强劲的劳动力市场从中长期来看美国经济软着陆存在难度出现衰退的可能性增加这会伴随着劳动力市场的走弱从而降低服务通胀整体通胀的持续下降是大趋势同时美联储的紧缩货币政策边际转向已经开始明年可能会继续放缓加6新世纪期货贵金属月报息步伐并逐步转向降息因此中长线看贵金属在通胀下降的大趋势及美国经济衰退的过程中得到有力的支撑预计后期金银呈上行趋势操作建议以逢低做多为主免责声明1本报告中的信息均来源于可信的公开资料或实地调研资料我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考在任何情况下报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货买卖的出价或征价投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关请投资者务必独立进行交易决策我公司不对交易结果做任何保证不对因本报告的内容而引致的损失承担任何责任2市场具有不确定性过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同甚至相反的意见报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告3在法律范围内公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易或可能为其他公司交易提供服务4本报告版权仅为浙江新世纪期货有限公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担浙江新世纪期货地址杭州市下城区万寿亭13号邮编310003电话400-700-2828网址httpwwwzjncfcomcn7