研究报告全文：商品研究棉花年报2023-01-04新世纪期货农产品组2023年棉花市场展望跌宕起伏已过平稳恢复在望电话0571-85155132观点摘要邮编310000地址杭州市下城区万寿亭13号2022年上半年超高的籽棉收购价和不利天气引发的担忧分别从网址httpwwwzjncfcomcn成本端和供应端刺激了国内外棉价上涨多头的软逼仓更是将CE棉推到了十余年来的高位下半年美联储连续大幅加息的压力日渐沉重消费端又在全球经济暗淡的前景下出现萎缩这导致国内外棉价一泻千里直至岁末利空的边际衰减才令棉价低位企稳出现恢复性反弹欧美对彊棉的打压使得棉市长时间呈现外强内弱格局内外棉价差被拉大出囗订单被严格溯源令纺服出口难度加大产业向东南亚南亚转移的速度加快下游企业面临成品高库存低利润不得不釆取随用随买策略降低原料库存降低开工率国产棉消化难度加大采收加工延迟疫情阻碍物流等因素令市场供求出现阶段失衡相关报告疆棉外运变慢加大了现货升水另一方面缺乏利润空间也使得新棉仓单注册缓慢短期来看在全国感染人数持续维持高位的影响下下游消费还受到冲击拉动内需等一系列消费改善的政策作用下下游市场出现一些转暖由于棉花原料库存处于历史低值不少从业者出现备货举动给市场带来了希望自治区农业部门关于2023年种植结构指导意见尚未出台减棉增粮还是稳棉稳粮存在不确定性考虑到欧美对疆棉的无理打压植棉面积可能有所调整另外收储及国家目标价格等政策性因素也不容忽视随着国内疫情高峰过去市场预期国内经济将会得到持续改善棉花消费相应得到提振在市场情绪带动下棉价底部支撑逐渐增强有望保持攀升新世纪期货棉花年报一行情回顾年初到4月底国内外棉市整体还呈现强势国内棉价维持高位运行主要是得益于远高于历年水准的籽棉收购价从成本端提供了有利支撑因此棉价延续了2021年底以来的强势居高不下在这个时间段ICE棉震荡上行创出近11年来新高期价超过155美分每磅内因在于美棉出口数据良好以及市场对新年度棉花供应将受干旱影响的担忧刺激多头展开了逼空行情外因则在于对全球经济转好的预期5月开始国内外棉市都出现见顶回落的走势一方面美联储开启了连续加息模式给商品市场带来越来越大的压力尤其美国CPI连续创新高加快了激进加息步伐引发全球衰退的担忧并拖累棉价进入下行通道另一方面USDA从6月报告开始不断调增全球棉花产量的同时还调减了消费量和贸易量这暗示了供求进一步失衡的前景这两个因素共同压制下内外棉价步入熊途不断寻底7月中旬-8月中旬ICE棉出现一波强劲的反弹主要原因是美棉产区遗产的干旱使得苗情恶化印巴又遭到暴雨袭击引发关于棉花产量和质量的担忧产生了巨大的天气升水棉价自80美分附近涨至接近120美分但在这个过程中国内郑棉明显滞涨疫情管控以及欧美对疆棉的无理打压导致棉市呈现内弱外强格局郑棉跟涨幅度有限基本维持低位运行供求格局宽松全球经济预期衰退使得内外盘棉花再度走弱5月以来的熊市一直到10月底才告一段落ICE棉接近70美分每磅郑棉助力合约也接近了12000元每吨的低位随着美联储加息接近尾声边际作用下降市场对全球经济做出已到谷底的判断棉花消费有望回暖1112两月棉价开始止跌反弹脱离低位郑棉表现更强一些呈现小步攀升走势阶段性供需错配过大的期现价差和内外价差为郑棉带来支撑图1国内外棉花期货价格走势数据来源WIND新世纪期货全年来看棉市总体表现疲软从图中可以看到郑棉跌幅领先其它大宗商品超跌的棉价能否在新年度得到修正需要持续跟踪2新世纪期货棉花年报图22022年商品期货市场表现数据来源新华财经新世纪期货二全球供需平衡下半年以来USDA和ICAC对全球供需的判断总体上不断加大供大于求的程度这是压制棉价的重要因素图3USDA全球棉花供求平衡图4ICAC全球棉花供求平衡130130万吨2700641201201101102400601001002100569090180052808048707015006060120044505040900404020052006200720082009201020112012201320142015201620172018200520072009201120132015201720192021停止期初库存棉花全球停止消费量棉花全球停止产量棉花全球全球棉花期初库存全球棉花期末库存全球棉花产量全球棉花库存消费比全球棉花国内消费总计停止期末库存棉花全球停止库存消费比棉花中国以外地区右轴数据来源Wind数据来源Wind数据来源Wind新世纪期货数据来源Wind新世纪期货3新世纪期货棉花年报USDA12月报告再度维持了对202223年度全球棉花消费悲观的远景预期较11月报告再度大幅下调全球棉花消费71万吨为2432万吨同比降124万吨同时产量方面下调21万吨202223年度全球棉花期末库存较上月上调50万吨自5月USDA公布202223年度以来连续六个月下调全球棉花消费累积下调224万吨12月全球棉花消费下调71万吨在全球棉花消费大降低的趋势之下期末库存同样大幅上调较上月上调50万吨累库预期进一步增加国际棉花咨询委员会ICAC12月预测2022年度全球棉花产量调增6万吨至2509万吨同比增长052消费量下调107万吨至2384万吨同比下降724库存消费比由上年度的770升至883国际棉花咨询委员会ICAC在12月报告中也指出2021-2022产季全球政府对棉花的补贴额为352亿美元较前一产季补贴额829亿美元下降57为近10年来最低水平即平均每磅皮棉的补贴从一年前的223美分降至93美分印度的补贴额仍然很大达192亿美元位居世界首位数据来源中国棉花网4新世纪期货棉花年报三国内棉花供求平衡12月26日国家统计局发布数据显示2022年全国棉花总产量5977万吨比2021年增加246万吨增长43新疆棉花产量5391万吨增长51长江流域棉区产量239万吨下降2黄河流域棉区产量301万吨下降562022年棉花播种面积45004万亩棉花单产1328公斤亩比上年增加66公斤亩增长53新疆地区总体天气晴好热量充足降水适宜棉花长势较好棉花单产1439公斤亩比上年增加75公斤亩国家棉花市场监测系统于10月底至11月初在全国范围内展开2022年棉花产量调查样本涉及14个省自治区46个植棉县1700个定点植棉信息联系户调查结果显示2022年中国棉花平均单产1386公斤亩同比增长321按监测系统调查实播面积44281万亩测算预计全国总产量6138万吨同比增长58其中新疆产量预计5634万吨同比增长71表12022年中国棉花产量预测表单位万亩公斤亩万吨数据来源中国棉花网新世纪期货四棉花库存2022年棉花的商业库存和工业库存都处在历年低位推迟采收加工放慢物流受阻导致了商业库存低于往年而工业库存的低水平则反映出下游用棉企业对后市信心不足因此始终采取低原料库存的策略以保持生产的灵活性图5棉花工业库存图6棉花商业库存5新世纪期货棉花年报数据来源Wind新世纪期货数据来源Wind新世纪期货截至2022年11月初被抽样调查企业棉花平均库存使用天数约为258天含到港进口棉数量环比减少11天同比减少90天比近五年即2016-2021年扣除2020年同期平均水平减少87天推算全国棉花工业库存约544万吨环比减少41同比减少308比近五年同期平均水平减少272全国主要省份棉花工业库存状况不一浙江陕西江苏三省棉花工业库存折天数相对较高图7棉花工业库存图8各省棉花工业库存数据来源中国棉花网新世纪期货数据来源中国棉花网新世纪期货由于郑棉期价长时间处于贴水状态没有给出期现套利的空间棉商缺乏制作仓单抛售到期货市场的意愿因此交易所仓单也明显低于往年水平截至12月30日一号棉注册仓单2584张预报仓单1821张合计4405张折18501万吨2223注册仓单新疆棉2580其中北疆库1849南疆库715内地库16地产棉4张6新世纪期货棉花年报图9棉花仓单数据来源WIND新世纪期货五新棉加工生产受疫情影响本年度新疆棉收购加工晚于去年再加上开秤初期农户惜售观望情绪较浓日收购量增长缓慢整体进度有所推迟即使在高峰期时日加工量也不及去年同期水平新疆籽棉收购临近结束南疆轧花厂收购量较前期大幅下降且加工有所放缓北疆部分地区有望在1月初结束加工在新棉生产过程中一个比较显著的特点就是加工率入库率和销售率偏慢预计新疆大部分区域加工结束在明年3月份左右据国家棉花市场监测系统调查数据显示截至2021年12月30日全国新棉采摘已经结束全国交售率为987同比提高03个百分点较过去四年均值提高26个百分点其中新疆交售率为999全国加工率为893同比下降35个百分点较过去四年均值下降46个百分点其中新疆加工905全国销售率为192同比下降240个百分点较过去四年均值下降160个百分点其中新疆销售178截止12月29日新疆棉累计检验27676万吨同比降38图10新疆皮棉检验总量图11新疆皮棉日检验速度数据来源TTEB新世纪期货数据来源TTEB新世纪期货7新世纪期货棉花年报另一个特点是籽棉价格低开高走但仍不及往年水平这给棉价带来沉重压力全国籽棉平均收购价为64元公斤同比下跌145环比持平新疆籽棉平均收购价为66元公斤同比下跌222环比上涨02其中手摘棉平均收购价为68元公斤同比下跌218环比上涨05机采棉平均收购价为6元公斤同比下跌125环比下跌01内地籽棉平均收购价为77元公斤同比下跌168环比下跌03以目前机采主流价格60元公斤左右计算皮棉成本在13500附近图12籽棉收购价格数据来源我的钢铁新世纪期货与棉价低迷对应的是成本明显增加由于今年新疆土地承包费化肥费用机械费用等均有不同程度的上涨导致新疆植棉总成本大幅抬升其中新疆机采棉种植成本在2700-3200元亩不等较去年增加至少200元亩手摘棉种植成本3300-3800元亩较去年增加至少300元亩涨幅最明显的首先是土地承包费水资源相对充足的宜棉区土地承包费在1500-1800元亩不等有的地块最高可达2000元亩水资源或者其他条件稍欠的棉区土地承包费约在800-1000元亩左右其次是肥料价格上涨在俄乌冲突以及原料能源价格上涨带动下化肥价格持续高位另外由于高温期正是用水高峰为了保证棉田用水部分棉农只能使用高价水导致水费增加在8月份之前受到下游需求疲软棉花出疆需求下降影响月度出疆棉发运量进入8月份部分企业移库至内地仓库以及为便于申请运输补贴企业赶在年度末之前发运出疆再加上交储需求月度发运量接近50万吨达到年内发运量峰值9月份新疆地区疫情出现反弹出疆运输受阻发运量大幅下降10月至11月份由于下游对原料补库需求短暂回升出疆棉发运量出现明显回暖进入12月份以来随着疫情防控措施调整道路通行逐渐恢复出疆棉发运需求仍相对高涨但月内受到感染人数增加以及临近年末的影响货运司机入疆意愿不强运价也因此重回涨势铁路车皮依然紧张但是从目前月度发运数据来看预计12月出疆发运量较上月持平略增六美棉出口美棉下半年出口出现萎缩总体步入往年尤其中国大量取消订单使得美棉数周出现净签约量为负的情况8新世纪期货棉花年报原因如下一是美棉苗情大幅低于前几个年度部分棉纺织厂贸易商对202223年度美棉的等级品质指标的担忧不断升温取消合同避险二是2022年澳棉巴西棉的竞争力比较强品质指标可纺性也有优势三是因部分主产区降雨疫情及其它因素影响美棉收购运输加工受到一定影响部分棉花出口商贸易商及买家都担心202223年度美棉或无法按合同及时装船交货因此协商推迟合同履约或取消合同2022年12月16-22日202223年度美国陆地棉出口签约量18682吨主要买家韩国4041吨中国3496吨包括从越南转入1998吨取消91吨土耳其3450吨包括取消545吨巴基斯坦2679吨包括取消386吨越南931吨包括从韩国转入295吨从日本转入45吨202223年度美国陆地棉出口装运量31848吨主要运往巴基斯坦9171吨中国6855吨越南2701吨土耳其2452吨马来西亚1975吨图13美棉周度出口图14美棉出口中国数据来源WIND新世纪期货数据来源WIND新世纪期货七下游市场调查2022年11月初被抽样调查企业纱产销率为925环比下降85个百分点同比提高41个百分点比近五年同期平均水平下降33个百分点库存为341天销售量环比增加12天同比增加158天比近五年同期平均水平增加158天布的产销率为972环比下降85个百分点同比提高130个百分点比近五年同期平均水平提高45个百分点库存为526天销售量环比增加03天同比增加67天比近五年同期平均水平增加102天9新世纪期货棉花年报图15纱布产销率图16纺织企业纱布产销率变化数据来源中国棉花网新世纪期货数据来源中国棉花网新世纪期货资金周转调查显示2022年11月初资金周转良好的企业占577环比增加22个百分点同比减少46个百分点比近五年同期平均水平减少51个百分点资金周转较差的占352比近五年同期平均水平增加83个百分点严重缺少资金的占7比近五年同期平均水平减少32个百分点634的抽样企业用工情况正常环比减少17个百分点同比增加70个百分点比近五年同期平均水平增加38个百分点296的企业用工情况较差比近五年同期平均水平增加02个百分点7的企业严重缺少工人比近五年同期平均水平减少40个百分点图1711月初纺织企业资金周转情况图1811月初纺织企业用工情况数据来源中国棉花网新世纪期货数据来源中国棉花网新世纪期货采购意向调查显示2022年11月初准备采购棉花的企业占603环比增加12个百分点同比减少49个百分点比近五年同期平均水平减少58个百分点持观望态度的同比增加04个百分点不打算采购棉花的企业占88同比增加45个百分点配棉意向调查显示2022年11月初896的抽样企业打算稳定配棉比环比减少26个百分点同比减少03个百分点比近五年同期平均水平减少03个百分点45的企业打算加大配棉比6的企业打算降低配棉比10新世纪期货棉花年报图1911月初纺织企业棉花采购意向图2011月初纺织企业棉花配比调整意向数据来源中国棉花网新世纪期货数据来源中国棉花网新世纪期货八下游市场2022年下游企业整体需求比较疲弱全球经济衰退通胀及美联储加息引发的货币通缩欧美纺织品服装消费需求下滑地缘动荡能源危机等也给纺服产业带来利空影响企业开机率长期在低水平徘徊疆棉禁令实施后欧美国家对新疆棉的限制较为严格溯源订单的比例已占到60-70我国棉纱坯布面料服装等出口遭遇一定阻力这直接压制了新疆棉的采购和消费需求出口订单下滑产业转移速度加快内需也因疫情困扰而持续不足相对而言大中型规模以上企业的形势稍好8-9月份内需一度改善但中秋节后需求再度走弱尤其是10月下旬以来疫情再度恶化导致下游纺织企业库存又继续回升短期来看在全国感染人数持续维持高位的影响下下游消费还受到冲击但近期下游市场出现一些转暖棉纱价格回升生产亏损幅度缩小春节前备货需求增加以及市场对长期消费的向好预期帮助库存快速下滑截至12月22日纺企的棉纱库存平均降至不足10天的历史同期低位水平坯布库存虽有去化但远不及纺企的棉纱库存去化幅度那么大目前仍在平均362天的高位水平拉动内需等一系列消费改善的政策作用下纺织及终端企业普遍看好年后市场消费情形据中国棉花网初步调查63的企业认为春节后订单量将有所增加乐观情绪给产业上下游带来支持总体来看面对新增订单不足以及2023年上半年的消费存在不确定性纺企对原料的补库存在谨慎心理供应端以及盘面的套保压力需要进一步关注棉纱库存快速下降的同时加工利润得到恢复截至12月30日国内CYC32价格22500元吨CCI3128B价格14958元吨加工费用取5500元吨计算即期利润546元较上周变化小幅增加11新世纪期货棉花年报图21棉纱库存图22棉纱利润数据来源TTEB新世纪期货数据来源棉纺织信息网新世纪期货图23国内外纱价格对比图24国内纱棉和涤棉价差走势数据来源中国棉花网新世纪期货数据来源中国棉花网新世纪期货全棉坯布织厂产销明显疲弱当前织厂收款为主常年合作的老客户要比合作时间短的客户回款快整体进展较快小厂订单不足预计1月初陆续放假大型织厂生产先前订单为主年前订单尚可维持而年后订单依旧不足元旦前和元旦期间局部地区织厂开放假增加负荷下降随着织厂走货减少织厂成品库存下滑速度放缓整体维持在34天左右开机则维持在三成左右较上周继续下滑图25坯布开机负荷图26坯布库存数据来源TTEB新世纪期货数据来源TTEB新世纪期货12新世纪期货棉花年报九展望短期来看在全国感染人数持续维持高位的影响下下游消费受到的冲击尚未结束但在拉动内需等一系列消费改善政策的作用下下游市场已经出现一些转暖迹象感染高峰逐渐过去12月下旬以来车间开机率处于持续回升状态成品库存有了明显的减少一些小型企业将放假计划推迟一周左右由于棉花原料库存处于历史低值一些织布企业棉纱贸易商春节前采购补库意愿偏强减弱了市场对供求失衡加剧的担忧采收加工延迟疫情阻碍物流等因素令市场供求出现阶段失衡疆棉外运变慢加大了现货升水另一方面缺乏利润空间也使得新棉仓单注册缓慢自治区在减棉增粮还是稳棉稳粮上尚无定论但考虑到欧美对彊棉的打压和产业转移种植面积可能出现调整预期国内经济将会得到持续改善棉价底部支撑逐渐增强有望保持攀升当然也要看到疫后缓冲期及产业弱现实压力棉市仍存在供应端宽松需求端萎迷外盘疲软等利空13新世纪期货棉花年报免责声明本报告的信息均来源于已公开的资料尽管我们相信报告中来源可靠性但对这些息准的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见以及所载的数据工具及材料并不构成您所进行的期货交易买卖的绝对出价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法如与新世纪期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论未免发生疑问本报告所载的观点并不代表新世纪期货公司的立场所以请谨慎参考我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失另外本报告所载信息意见及分析论断只是反映新世纪期货公司在本报告所载明的日期的判断可随时修改毋需提前通知本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为新世纪期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改新世纪期货地址杭州市下城区万寿亭13号邮编310003电话0571-85165192网址httpwwwzjncfcomcn14