投资要点：
　　股权激励+员工持股靴子落地，深度绑定公司核心骨干。2023年1月3日，公司发布2022年A股限制性股票激励计划（草案），拟通过向596名管理及核心骨干人员定向发行公司A股普通股股票的方式授予2,961.80万股A股普通股限制性股票，约占本激励计划公告时公司A股普通股总额的3.28%及股本总额的2.17%。同期，公司发布2022年A股员工持股计划（草案），涉及股票规模不超过1,170万股（包括拟预留股份200万股），约占本计划公告时公司股本总额的0.86%，拟覆盖包括6名董监高在内的不超过30名核心员工。此次股权激励及员工持股计划考核年度均为2023-2025年三个会计年度，股权激励授予和员工持股受让价格均为6.64元/股，为公告前1个交易日股票交易均价的50%。根据公司公告，公司2024年考核业绩较2023年触发值/目标值同比分别+13%/+15%，2025年考核业绩较2024年触发值/目标值同比分别+11%/+12%，若考虑还原剔除的当期摊销费用，2024年考核业绩较2023年触发值/目标值同比分别+15%/+17%，2025年考核业绩较2024年触发值/目标值同比分别+15%/+17%；考核业绩达到目标值公司层面解除限售比例为100%，介于触发值与目标值之间解除限售比例为80%，未达到触发值则解除限售比例为0%。双位数增长目标彰显公司长期发展信心，有助于帮助公司进一步建立、健全长效激励机制，深度绑定优秀人才，充分调动公司核心骨干的积极性。
　　家空业务全年逆势高增，央空Q3景气度高企，公司业务优势依旧。根据产业在线数据，2022年1-11月家用空调行业累计实现产量13677万台，同比下滑4.0%，实现销量13862万台，同比下滑1.7%，其中内外销分别实现出货量7873 /5989万台，同比分别-0.3%/-3.6%。公司层面，2022年1-11月公司累计实现出货量839万台，同比增长16.1%，增速大幅领跑行业，整体出货份额同比提升0.9个pcts至6.1%，其中，内销实现出货307万台，同比增长17.6%，外销实现出货532万台，同比增长15.2%，内外销市占率同比分别提升0.6个/1.4个pcts至3.9%/8.9%，海内外均实现累计销量双位数增长，表现亮眼。中央空调方面，根据产业在线数据，22H1行业整体实现销售额627.3亿元，同比增长4.4%，公司海信日立上半年共实现营收100.47亿元，按行业销售额推算单品牌市占率可达16%；22Q3行业实现销售额383.7亿元，同比大幅增长12.3%，其中内外销分别实现销售额342.1亿元/41.5亿元，同比分别增长9.6%/41.0%，在国内高温天气、集中交付疫情积压订单及海外供应链受阻下产品需求维持高位等因素影响下，央空整体销售持续增长。
　　维持“买入”投资评级。我们维持此前对于公司的盈利预测，预计2022-2024年可实现归母净利润14.10/17.08/20.22亿元，同比分别增长44.9%、21.1%和18.4%，对应当前市盈率分别为13/11/9倍。随着2022Q2起铜、铝等原材料价格均有所回落，公司成本压力逐步缓解，原先承压的家空业务亦有望回归正轨，盈利能力修复逻辑逐步兑现，业绩弹性有望持续释放。考虑到公司当前估值具有较高配置性价比，维持“买入”投资评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；国际海运运力及运费波动风险。
　　

研究报告全文：上市公司家用电器2023年01月03日公司海信家电000921研究2022年股权激励与员工持股计划点评靴子落地公司核心骨干利益深度绑定点评报告原因有信息公布需要点评投资要点买入维持股权激励员工持股靴子落地深度绑定公司核心骨干2023年1月3日公司发布2022证券年A股限制性股票激励计划草案拟通过向596名管理及核心骨干人员定向发行公司研市场数据2022年12月30日A股普通股股票的方式授予296180万股A股普通股限制性股票约占本激励计划公告究收盘价元1317时公司A股普通股总额的328及股本总额的217同期公司发布2022年A股员报一年内最高最低元173899工持股计划草案涉及股票规模不超过1170万股包括拟预留股份200万股约告市净率16占本计划公告时公司股本总额的086拟覆盖包括6名董监高在内的不超过30名核心息率分红股价-流通A股市值百万元11890员工此次股权激励及员工持股计划考核年度均为2023-2025年三个会计年度股权激上证指数深证成指3089261101599励授予和员工持股受让价格均为664元股为公告前1个交易日股票交易均价的50注息率以最近一年已公布分红计算根据公司公告公司2024年考核业绩较2023年触发值目标值同比分别13152025年考核业绩较2024年触发值目标值同比分别1112若考虑还原剔除的当基础数据2022年09月30日期摊销费用2024年考核业绩较2023年触发值目标值同比分别15172025每股净资产元819年考核业绩较2024年触发值目标值同比分别1517考核业绩达到目标值公司层资产负债率7085面解除限售比例为100介于触发值与目标值之间解除限售比例为80未达到触发值总股本流通A股百万1363903则解除限售比例为0双位数增长目标彰显公司长期发展信心有助于帮助公司进一步流通B股H股百万-460建立健全长效激励机制深度绑定优秀人才充分调动公司核心骨干的积极性一年内股价与大盘对比走势家空业务全年逆势高增央空Q3景气度高企公司业务优势依旧根据产业在线数据海信家电沪深300指数收益率2022年1-11月家用空调行业累计实现产量13677万台同比下滑40实现销量1386220万台同比下滑17其中内外销分别实现出货量78735989万台同比分别100-03-36公司层面2022年1-11月公司累计实现出货量839万台同比增长161-10增速大幅领跑行业整体出货份额同比提升09个pcts至61其中内销实现出货307-20-30万台同比增长176外销实现出货532万台同比增长152内外销市占率同比分-40别提升06个14个pcts至3989海内外均实现累计销量双位数增长表现亮眼03-0406-0409-0412-0402-0404-0405-0407-0408-0410-0411-0401-04中央空调方面根据产业在线数据22H1行业整体实现销售额6273亿元同比增长44公司海信日立上半年共实现营收10047亿元按行业销售额推算单品牌市占率可达16相关研究22Q3行业实现销售额3837亿元同比大幅增长123其中内外销分别实现销售额海信家电000921点评2022年三季3421亿元415亿元同比分别增长96410在国内高温天气集中交付疫情积压报点评Q3表现大超预期业绩稳步进入订单及海外供应链受阻下产品需求维持高位等因素影响下央空整体销售持续增长修复通道20221028海信家电000921点评空调业务表维持买入投资评级我们维持此前对于公司的盈利预测预计2022-2024年可实现现强劲三电逐步稳定打造汽零第二增长归母净利润141017082022亿元同比分别增长449211和184对应当前点20220831市盈率分别为13119倍随着2022Q2起铜铝等原材料价格均有所回落公司成本压力逐步缓解原先承压的家空业务亦有望回归正轨盈利能力修复逻辑逐步兑现业绩弹证券分析师性有望持续释放考虑到公司当前估值具有较高配置性价比维持买入投资评级刘正A0230518100001liuzhengswsresearchcom风险提示原材料价格波动风险国际海运运力及运费波动风险联系人财务数据及盈利预测刘嘉玲862123297818202122Q1-Q32022E2023E2024Eliujlswsresearchcom营业总收入百万元6756357026758288399991324同比增长率39613912210887归母净利润百万元9731070141017082022同比增长率-384155449211184每股收益元股071079103125148毛利率197205207216225ROE9496124134141市盈率注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入4839367563758288399991324其中营业收入4839367563758288399991324减营业成本3675654250601466588470815减税金及附加327399448496539主营业务利润1131012913152341761919970减销售费用689176728720982810776减管理费用6191327136513441370减研发费用12851987227526883014减财务费用-11057-13-20-42经营性利润26241871288737794852加信用减值损失损失以-填列-2110-36-32-16加资产减值损失损失以-填列-19-61-3075加投资收益及其他611961105711061158营业利润31952781387848595998加营业外净收入290136140150180利润总额34852917401850096178减所得税63957481410381304净利润28462343320439714873少数股东损益12671370179422642851归属于母公司所有者的净利润1579973141017082022全面摊薄总股本13631363136313631363每股收益元116071103125148资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想