报告导读
　　海信家电发布股权激励计划（草案）。本次股权激励拟授予的限制性股票为2962万股，约占公司总股本的2.17%。本次激励计划的考核周期为2023-205年度，三个限售期的可解除限售比例为40%、30%、30%。
　　海信家电发布员工持股计划（草案）。本次员工持股计划涉及的标的股票规模不超过1170万股，约占公司总股本的0.86%，本次员工持股计划受让公司回购股份的价格为6.64元/股。同时，公司计划以不超过17元/股的价格回购不超过1170万股用于该计划，拟回购金额不超过1.989亿元且不低于0.9945亿元。
　　投资要点
　　激励目标立足高远，推动公司治理改善
　　1）公司股权激励和持股计划考核年度为2023-2025三个会计年度，23-25年各会计年度业绩考核的目标增速（对应2021年）分别为62%、86%、109%，对应净利润分别为15.76、18.10、20.34亿元。23-25年各会计年度业绩考核的增速触发值（对应2021年）分别为50%、69%、87%，对应净利润分别为14.60、16.44、18.20亿元。2）根据2025年股权激励的目标值计算，21-25年公司净利润CAGR为20.24%，净利润目标有助于充分调动员工积极性，提升经营效率。
　　公司高管均在股权激励名单，有助于绑定核心管理层利益
　　1）参加本次员工持股计划的公司董监高及核心员工，首次授予的总人数不超过30人。其中董事、监事、高管共6人，拟认购份额占员工持股计划的41.45%。2）本次股权激励计划授予的对象为596人，均为公司中层管理人员及核心骨干。3）股权激励名单中的部分人员在海信集团有任职，本次股权激励有助于实现核心管理层与上市公司利益的深度绑定，提高员工忠诚度和工作积极性。
　　盈利预测及估值
　　我们预计公司2022-2024年收入为746/800/853亿元，对应增速为10%/7%/7%；归母净利润为13/17/19亿元，对应增速为38%/25%/15%，对应当前股价PE分别为13x/11x/9x。
　　风险提示
　　原材料价格上涨超预期；需求不及预期；市场竞争加剧

研究报告全文：证券研究报告点评报告白色家电海信家电000921报告日期2023年01月03日员工激励落地治理期权兑现海信家电员工持股计划点评报告报告导读投资评级买入维持海信家电发布股权激励计划草案本次股权激励拟授予的限制性股票为2962万股约占公司总股本的217本次激励计划的考核周期为2023-205年度三个限售分析师闵繁皓期的可解除限售比例为403030执业证书号S1230522040001minfanhaostockecomcn海信家电发布员工持股计划草案本次员工持股计划涉及的标的股票规模不超过1170万股约占公司总股本的086本次员工持股计划受让公司回购股份的价格为基本数据664元股同时公司计划以不超过17元股的价格回购不超过1170万股用于该计划拟回购金额不超过1989亿元且不低于09945亿元收盘价1317总市值百万元1794709投资要点总股本百万股136273激励目标立足高远推动公司治理改善股票走势图1公司股权激励和持股计划考核年度为2023-2025三个会计年度23-25年各会计年海信家电深证成指度业绩考核的目标增速对应2021年分别为6286109对应净利润分别10为157618102034亿元23-25年各会计年度业绩考核的增速触发值对应20211年分别为506987对应净利润分别为146016441820亿元2根-7-16据2025年股权激励的目标值计算21-25年公司净利润CAGR为2024净利润目-25标有助于充分调动员工积极性提升经营效率-34220222032204220522062207220822092210221122122201公司高管均在股权激励名单有助于绑定核心管理层利益相关报告1参加本次员工持股计划的公司董监高及核心员工首次授予的总人数不超过30人其中董事监事高管共6人拟认购份额占员工持股计划的41452本次1盈利能力修复Q3业绩超预期海信家电三季度业绩点评股权激励计划授予的对象为596人均为公司中层管理人员及核心骨干3股权激报告20221031励名单中的部分人员在海信集团有任职本次股权激励有助于实现核心管理层与上市2日立延续增长三电亏损收公司利益的深度绑定提高员工忠诚度和工作积极性窄海信家电22H1业绩点评报告20220901盈利预测及估值3海信家电22Q1业绩点评我们预计公司2022-2024年收入为746800853亿元对应增速为1077归母央空快速成长Q1业绩超预期20220412净利润为131719亿元对应增速为382515对应当前股价PE分别为13x11x9x风险提示原材料价格上涨超预期需求不及预期市场竞争加剧财务摘要Table百万元Forcast2021A2022E2023E2024E营业收入67563746037995585301-39611042717669归母净利润973134316811936--4136380725151519每股收益元071099123142PE184513361068927资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分海信家电000921点评报告表1各年度业绩考核目标及对应接触限售比例该考核年度使用的净利润增长率A解除限售期考核目标目标值Am触发值An2023年净利润较第一个解除限售期62502021年增长率2024年净利润较第二个解除限售期86692021年增长率2025年净利润较第三个解除限售期109872021年增长率资料来源公司公告浙商证券研究所表2各年度业绩考核对应接触限售比例考核指标业绩完成度解除限售比例AAm100净利润增长率AAnAAm80AAn0资料来源公司公告浙商证券研究所注Am为目标值An为触发值httpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分海信家电000921点评报告表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20212022E2023E2024E百万元20212022E2023E2024E流动资产营业收入67563746037995585301现金39700437394979855997营业成本54250570616102064991交易性金融资产7023134501703121313营业税金及附加399532570608应收账项5626345639014327营业费用76729400983410236其它应收款8985102991122111748管理费用1327231323992388预付账款331524537530研发费用1987238723992559存货346362383412财务费用574467107其他8437744281939103资产减值损失52755630非流动资产8953820785338564公允价值变动损益34343434金额资产类16249140741515016041投资净收益507507507507长期投资0000其他经营收益420360386389固定资产14368099231056营业利润2781369247835525无形资产5189565361066725营业外收支136136136136在建工程1644177115671430利润总额2917382849195661其他666688722803所得税574593871997资产总计7314515358326028净利润2343323540484663流动负债55949578136494972038少数股东损益1370189223682727短期借款38012377314063542821归属母公司净利润973134316811936应付款项285999412921715EBITDA4093435054146170预收账款23293258402794229032EPS最新摊薄071099123142其他0000非流动负债11860108971140112074主要财务比率长期借款234512561440168020212022E2023E2024E其他32323232成长能力负债合计2312122314071648营业收入39611042717669少数股东权益40357389874207444501营业利润-1509327729541551归属母公司股东权52497141950812236归属母公司净利润-4136380725151519益负债和股东权益10342116851336615302获利能力毛利率1970235123682381现金流量表净利率347434506547百万元20212022E2023E2024EROE648780806768经营活动现金流4314452744915448ROIC1699245926032569净利润2343323540484663偿债能力折旧摊销1137568654709资产负债率7213674464786177财务费用574467107净负债比率759284337419投资损失507507507507流动比率104116123131营运资金变动9400147117871684速动比率082096102110其它811526581424994营运能力投资活动现金流4423390112891717总资产周转率138131130125资本支出17468368871156应收账款周转率880829814801长期投资1111765139162应付账款周转率569494512501其他15663972263399每股指标元筹资活动现金流14752000378552每股收益071099123142短期借款28371865298423每股经营现金317332330400长期借款32000每股净资产7598579811123其他139413580128估值比率现金净增加额1365642835804283PE184513361068927PB174154134117EVEBITDA327218152109资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分海信家电000921点评报告股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn44请务必阅读正文之后的免责条款部分