事项：
　　公司推出股权激励计划方案，拟以每股6.64元授予公司&控股子公司中层管理人员及核心骨干596人共计2,961.8万限制性股票，占公司股本总额的2.17%。指引目标以21年业绩为基数，23-25年业绩增速若不低于62%/86%/109%，解除限售比例100%，23-25年业绩增速若不低于50%/69%/87%，解除限售比例为80%。激励计划分三年分别解除限售40%/30%/30%，激励费用共计1.93亿元，23-26年分别摊销8380.91/7413.88/2901.08/644.69万元。我们作点评如下：
　　评论：
　　股权激励落地，活力加速释放。公司激励计划落地，拟以6.64元/股对596名中层管理人员及核心骨干进行激励，按公告当日收盘价每股13.17元计算对应人均可获得约65万元股票市值，本次激励对象覆盖面广，力度较强。同时公司员工持股计划拟对包括高管在内的不超过30人授予970万股，其中董监高6人可认购总授予量的24.4%（285万股），其余685万股覆盖不超过24名其他核心员工，有利于调动员工积极性与高管忠诚度，此外公司另将200万股作为预留份额旨在吸引和留住优秀人才，充分保障公司长期竞争力。我们认为本次激励有望加强现有核心团队绑定，进一步激发公司内部活力。
　　考核锁定中期利润下限，员工、股东与公司利益一致。本次激励计划考核以2021年归母净利润为基数测算，23-25年公司业绩增速不低于50%/69%/87%，授予股票解除限售比例为80%；业绩增速不低于62%/86%/109%，则可全部解除限售。若按22年归母净利润13.4亿推算，对应23-25年公司业绩增速为17.4%/14.8%/12.4%，预计期间激励费用分别为8380.9/7413.9/2901.1万元，占当年业绩的5.3%/4.1%/1.4%，对利润影响相对有限。我们认为本次激励计划设定合理，不仅锁定中期业绩增长下限，同时也对个人设置绩效考核，将公司、股东、员工三者利益有效结合，助力公司实现长期发展目标。
　　激励计划彰显发展信心，未来成长空间广阔。公司股权激励方案虽仅考核业绩目标，但从收入角度来看仍然有望维持良好增势。一方面防疫政策持续宽松，有利于线下门店的销售恢复以及空调安装交付需求释放，另一方面地产政策边际向好，保交楼与一二城市购房资格放开，有助于地产端数据回暖，与地产强关联的日立央空业务或将保持较高增长。此外，伴随海信入主三电后对其内部治理与管理等方面产生良好协同效应，后续有望享受电动车趋势红利，公司贡献远期增量。我们认为本次股权激励有助于激发公司整体经营积极性，长期发展动力充足，未来收入业绩具备超预期潜力。
　　投资建议：股权激励方案落地释放积极发展信号，原材料价格回落背景下，公司盈利能力有望迎来持续性修复。我们维持22/23/24年EPS预测为0.99/1.24/1.48元，对应PE为13/11/9倍。参考DCF估值法，我们维持目标价19元，对应23年15倍PE，维持“强推”评级。
　　风险提示：宏观经济下行，原材料价格波动，地产需求不及预期。
　　

研究报告全文：公司研究证券研究报告白色家电2023年01月03日海信家电000921重大事项点评强推维持目标价19元股权激励方案落地彰显公司发展信心当前价元1317事项华创证券研究所公司推出股权激励计划方案拟以每股664元授予公司控股子公司中层管理人员及核心骨干596人共计29618万限制性股票占公司股本总额的217证券分析师秦一超指引目标以21年业绩为基数23-25年业绩增速若不低于6286109解邮箱qinyichaohcyjscom除限售比例10023-25年业绩增速若不低于506987解除限售比例执业编号S0360520100002为80激励计划分三年分别解除限售403030激励费用共计193亿元23-26年分别摊销83809174138829010864469万元我们作点评如下公司基本数据评论总股本万股13627254股权激励落地活力加速释放公司激励计划落地拟以664元股对596名已上市流通股万股9028323中层管理人员及核心骨干进行激励按公告当日收盘价每股1317元计算对应总市值亿元17947人均可获得约65万元股票市值本次激励对象覆盖面广力度较强同时公流通市值亿元11890司员工持股计划拟对包括高管在内的不超过30人授予970万股其中董监高资产负债率70856人可认购总授予量的244285万股其余685万股覆盖不超过24名其每股净资产元819他核心员工有利于调动员工积极性与高管忠诚度此外公司另将200万股作12个月内最高最低价1700995为预留份额旨在吸引和留住优秀人才充分保障公司长期竞争力我们认为本次激励有望加强现有核心团队绑定进一步激发公司内部活力市场表现对比图近12个月考核锁定中期利润下限员工股东与公司利益一致本次激励计划考核以2022-01-042022-12-302021年归母净利润为基数测算23-25年公司业绩增速不低于50698710授予股票解除限售比例为80业绩增速不低于6286109则可全部解-4除限售若按年归母净利润亿推算对应年公司业绩增速为2213423-25-19220122032205220822102212174148124预计期间激励费用分别为838097413929011万元占当年业绩的534114对利润影响相对有限我们认为本次激励计划-34设定合理不仅锁定中期业绩增长下限同时也对个人设置绩效考核将公司海信家电沪深300股东员工三者利益有效结合助力公司实现长期发展目标激励计划彰显发展信心未来成长空间广阔公司股权激励方案虽仅考核业相关研究报告绩目标但从收入角度来看仍然有望维持良好增势一方面防疫政策持续宽松海信家电000921深度研究报告日立挥鞭有利于线下门店的销售恢复以及空调安装交付需求释放另一方面地产政策边东并三电有新篇际向好保交楼与一二城市购房资格放开有助于地产端数据回暖与地产强2022-12-17关联的日立央空业务或将保持较高增长此外伴随海信入主三电后对其内部海信家电0009212022年三季报点评空调业务增势强劲盈利能力加速修复治理与管理等方面产生良好协同效应后续有望享受电动车趋势红利公司贡2022-10-31献远期增量我们认为本次股权激励有助于激发公司整体经营积极性长期发海信家电0009212021年三季报点评外销展动力充足未来收入业绩具备超预期潜力收入延增盈利能力承压投资建议股权激励方案落地释放积极发展信号原材料价格回落背景下公2021-10-29司盈利能力有望迎来持续性修复我们维持222324年EPS预测为099124148元对应PE为13119倍参考DCF估值法我们维持目标价19元对应23年15倍PE维持强推评级风险提示宏观经济下行原材料价格波动地产需求不及预期主要财务指标ReportFinancialIndex20212022E2023E2024E主营收入百万67563751278187388463同比增速3961129080归母净利润百万973134316932014同比增速-384381260190每股盈利元071099124148市盈率倍1813119市净率倍17161413资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年1月2日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载海信家电重大事项点评000921附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元20212022E2023E2024E单位百万元20212022E2023E2024E货币资金7023715264967509营业收入67563751278187388463应收票据228237515471443营业成本54250594066391668434应收账款875797731083911923税金及附加399564591606预付账款346397411438销售费用7672845691749868存货8437731082188964管理费用1327170119762180合同资产10345研发费用1987235926532911其他流动资产14909156111797418320财务费用57-51-79-79流动资产合计39700426184548548597信用减值损失10-13-17-10其他长期投资235235235235资产减值损失-61-23-30-33长期股权投资1436143614361436公允价值变动收益34141822固定资产5189611065937797投资收益507663622497在建工程66695413161853其他收益414414414414无形资产1644228028523367营业利润2781375346545438其他非流动资产7079707470707066营业外收入192192191192非流动资产合计16249180891950221754营业外支出56565656资产合计55949607076498770351利润总额2917388947895574短期借款2859235919591559所得税5747659421097应付票据11514124751278313345净利润2343312438474477应付账款11779117111196112464少数股东损益1370178121542463预收款项0000归属母公司净利润973134316932014合同负债1147751819885NOPLAT2388308337844414其他应付款3425342534253425EPS摊薄元071099124148一年内到期的非流动负债171171171171其他流动负债7118814190109802主要财务比率流动负债合计3801339033401284165120212022E2023E2024E长期借款321032832632成长能力应付债券0000营业收入增长率3961129080其他非流动负债2313231323132313EBIT增长率-119291228167非流动负债合计2345334531452945归母净利润增长率-384381260190负债合计40358423784327344596获利能力归属母公司所有者权益10342113001253014109毛利率197209219226少数股东权益52497029918411646净利率35424751所有者权益合计15591183292171425755ROE62737878负债和股东权益55949607076498770351ROIC306254261255偿债能力现金流量表资产负债率721698666634单位百万元20212022E2023E2024E债务权益比345321243182经营活动现金流431419122995211流动比率10111112现金收益3536421551475924速动比率08090910存货影响-41411126-907-746营运能力经营性应收影响-1903-3191-222-972总资产周转率12121313经营性应付影响66408935581065应收账款周转天数41444546其他影响182-2852-2276-59应付账款周转天数63716764投资活动现金流-4423-3000-2800-3800存货周转天数42484445资本支出-2783-2988-2795-3781每股指标元股权投资-912000每股收益071099124148其他长期资产变化-728-12-5-19每股经营现金流317014169382融资活动现金流14752938-155-398每股净资产7598299191035借款增加3011500-600-600估值比率股利及利息支付-1683-1089-1254-1509PE1813119股东融资29292929PB2211其他影响118349816701682EVEBITDA9765资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2海信家电重大事项点评000921家电组团队介绍组长首席分析师秦一超浙江大学工学硕士曾任职于东兴证券申港证券2020年加入华创证券研究所分析师田思琦上海国家会计学院会计硕士2020年加入华创证券研究所助理研究员樊翼辰英国伦敦大学学院理学硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员伍迪美国乔治华盛顿大学金融数学硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员杨家琛东南大学工学学士华东理工大学金融硕士2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3海信家电重大事项点评000921华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲公募机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom侯春钰高级销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom刘懿高级销售经理010-63214682liuyihcyjscom过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom北京机构销售部侯斌销售经理010-63214682houbinhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom蔡依林销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝销售助理010-63214682gulinglanhcyjscom张娟副总经理广深机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom深圳机构销售部巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom张嘉慧销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom邓洁销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom王春丽销售助理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom曹静婷销售副总监021-20572551caojingtinghcyjscom官逸超销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅资深销售经理021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊高级销售经理021-20572506wujun1hcyjscom上海机构销售部张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom邵婧高级机构销售021-20572560shaojinghcyjscom蒋瑜销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮销售经理021-2057254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