投资要点
　　覆盖范围较广，激励力度较大。公司发布2022年A股员工持股计划（草案）和2022年A股限制性股票激励计划（草案），两个计划拟授予限制性股票数量共计为4131.8万股，约占总股本的3.03%。公司拟以每股6.64元的价格授予约626名激励对象。我们认为，公司本次员工持股计划覆盖范围广且激励力度大。一方面，此次方案覆盖高管、中层管理人员及核心骨干人员或高达626人，激励对象中亦包含部分外籍人员，员工积极性调动范围较为全面；另一方面，此次方案股总费用预计为2.57亿元，激励力度相对较大，对员工积极性调动较为充分。
　　考核目标稳健，坚定发展信心。本次员工持股计划考核年度为2023-2025年三个会计年度，分为公司和个人两个层面逐年考核。其中，公司层面触发值为2023-2025年度净利润较2021年增长率分别为50%、69%、87%，目标值为2023-2025年度净利润较2021年增长率分别为62%、86%、109%；个人层面要求完成个人绩效考核。若达成触发值解锁条件，则公司2024年/2025年净利润同比增速为12.67%/10.65%；若达成目标值解锁条件，则公司2024年/2025年净利润同比增速为14.81%/12.37%。我们认为公司该考核目标稳健，彰显了公司未来发展的信心。
　　盈利预测与投资建议：公司多元化战略稳步推进，空调主业维持稳增，冰洗业务逐步复苏，看好三电与海信协同加强。伴随股权激励落地，公司团队活力有望释放。我们下调公司盈利预测，预计2022-2024年EPS为0.99/1.24 /1.51，12月30日收盘价对应动态PE分别为13.24 /10.59/8.71，维持“买入”评级。
　　风险提示：经济下行超预期、新业务增长不及预期、行业竞争加剧

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId冰箱d海yCo信mpa家ny电investSuggestiondyStockcode000921title买入维持股权激励落地坚定发展信心公createTime12023年01月03日司点市场ma数rk据etData主要财务指标评市场数据日期2022-12-30会计zy年cw度zb主要财务指标20212022E2023E2024E报收盘价元1317营业收入百万元67563751858043886034告总股本百万股136273同比增长3961137070流通股本百万股136242归母净利润百万元973135516952060同比增长总市值百万元1794709-384393251215毛利率流通市值百万元1189030197212218223净利率35414854净资产百万元1116384净资产收益率94119148174总资产百万元5576495每股收益元071099124151每股净资产元819每股经营现金流元317268336387来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理相关rel报ate告dReport投资要点兴证家电海信家电2022sum覆ma盖ry范围较广激励力度较大公司发布2022年A股员工持股计划草年三季报点评盈利弹性释放案和2022年A股限制性股票激励计划草案两个计划拟授予限制业绩超出预期2022-10-28兴证家电海信家电性股票数量共计为41318万股约占总股本的303公司拟以每股6640009212022年中报点评元的价格授予约626名激励对象我们认为公司本次员工持股计划覆盖主业稳健盈利可期范围广且激励力度大一方面此次方案覆盖高管中层管理人员及核心2022-09-12兴证家电海信家电骨干人员或高达626人激励对象中亦包含部分外籍人员员工积极性调000921深度跟踪报告新老动范围较为全面另一方面此次方案股总费用预计为257亿元激励业务供需向好盈利弹性有望释力度相对较大对员工积极性调动较为充分放2022-08-08考核目标稳健坚定发展信心本次员工持股计划考核年度为2023-2025分析em师ailAuthor年三个会计年度分为公司和个人两个层面逐年考核其中公司层面触颜晓晴发值为2023-2025年度净利润较2021年增长率分别为506987yanxiaoqingxyzqcomcn目标值为2023-2025年度净利润较2021年增长率分别为6286S0190521020002109个人层面要求完成个人绩效考核若达成触发值解锁条件则公苏子杰司2024年2025年净利润同比增速为12671065若达成目标值解锁suzijiexyzqcomcn条件则公司2024年2025年净利润同比增速为14811237我们认S0190522070005为公司该考核目标稳健彰显了公司未来发展的信心盈利预测与投资建议公司多元化战略稳步推进空调主业维持稳增冰研究ass助Au理thor洗业务逐步复苏看好三电与海信协同加强伴随股权激励落地公司团王雨晴队活力有望释放我们下调公司盈利预测预计年为wangyuqingxyzqcomcn2022-2024EPS09912415112月30日收盘价对应动态PE分别为13241059871维持买入评级风险提示经济下行超预期新业务增长不及预期行业竞争加剧请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情附表资产gsc负w债bb表公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E流动资产39700443854992456154营业收入67563751858043886034货币资金7023124731613420838营业成本54250592726290166836交易性金融资产5626404043324450税金及附加399451499516应收票据及应收账款8985103881110211807销售费用7672860191869851预付款项346374396422管理费用1327195521962323存货8437809287799438研发费用1987231924912656其他9283901891809200财务费用57-212-437-590非流动资产16249137821276111449其他收益414322336389长期股权投资143697110511089投资收益507425551577固定资产5189452936582681公允价值变动收益34141822在建工程66633316683信用减值损失10-032无形资产1644152912921079资产减值损失-61-47-52-50商誉226179187191资产处置收益6121011长期待摊费用26-17-65-113营业利润2781352444685393其他7061625864706438营业外收入191233257320资产总计55949581686268567603营业外支出56424535流动负债38012383304048842282利润总额2917371546805678短期借款2859145416831803所得税5746698511023应付票据及应付账款23293267602835529905净利润2343304638294655其他11860101171045010574少数股东损益1370169121342595非流动负债2345152116811784归属母公司净利润973135516952060长期借款32496788EPS元071099124151其他2312147316131696负债合计40357398524216944066主要财务比率股本1363136313631363会计年度20212022E2023E2024E资本公积2069206920692069成长性未分配利润6105711771177472营业收入增长率39611128699696少数股东权益52496940907411669营业利润增长率-1297267326802069股东权益合计15591183162051523537归母净利润增长率-3840393425052154负债及权益合计55949581686268567603盈利能力毛利率1970211621802231现金流量表单位百万元净利率35414854会计年度20212022E2023E2024EROE94119148174归母净利润973135516952060偿债能力折旧和摊销1137124013001321资产负债率721685673652资产减值准备61100521流动比率104116123133资产处置损失-6-12-10-11速动比率082095101110公允价值变动损失-34-14-18-22营运能力财务费用121-212-437-590资产周转率138132133132投资损失-507-425-551-577应收帐款周转率858798780778少数股东损益1370169121342595存货周转率845711739728营运资金的变动1405-440605397每股资料元经营活动产生现金流量4314365545815270每股收益071099124151投资活动产生现金流量-44233626-23305每股经营现金317268336387融资活动产生现金流量1475-1830-897-872每股净资产759835840871现金净变动1262545136614703估值比率倍现金的期初余额161770231247316134PE184513241059871现金的期末余额2879124731613420838PB174158157151请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外审慎增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确A股市场以上证综指或深圳成指为基定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级准香港市场以恒生指数为基准美国推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数市场以标普500或纳斯达克综合指数为行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作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