公司公告员工持股、限制性股票计划及回购计划：
　　限制性股票：共2962万股（总股本2.2%），授予中层及骨干596人，授予价格6.64元，业绩考核：23-25年净利润较21年增长目标值不低于62%、86%、109%，触发值不低于50%、69%、87%；
　　员工持股：共1170万股（总股本0.9%），授予包括董事长在内6人，授予价格6.64元，业绩考核标准同限制性股票；
　　回购计划：拟回购1-2亿元，上限17元/股，不超1170万股，用于员工持股。
　　股权激励接棒混改，治理改善更进一步
　　我们认为此次股权激励是海信家电治理结构改善的里程碑事件。
　　回购海信家电治理变化历程，2020年12月底，公司公告混改方案实施完成，海信家电由青岛国资委实控转变为无实控人。21年10月，公司完成管理层换届，代慧忠先生担任公司董事长，此次股权激励方案既意味着新任管理层利益同上市公司充分绑定，又惠及包含中层管理人员和核心骨干员工在内的约600人，公司治理改善更进一步。
　　同城海尔案例：高目标提出后利润加速释放
　　公司本轮股权激励业务考核目标颇具挑战性，彰显发展信心。据公司公告，业绩考核分为目标值和触发值，其中目标值要求23-25年公司净利润较2021年增速不低于62%、86%、109%，触发值要求增速不低于50%、69%、87%，对应要求公司21-25年净利润复合增速不低于20%、17%，23-25年净利润复合增速不低于13.6%、11.7%。
　　参考同城海尔智家案例，高股权激励目标同上市公司利润加速释放基本同步。海尔智家于20年12月私有化完成，21年7月发布股权激励方案，业绩考核要求21年归母净利润增速不低于30%。22-25年复合增速不低于15%，从结果上看，海尔智家2021、22Q1-3归母净利润增速分为47%，17%，较18-20年明显提速。
　　公司现有业务存利润改善基础：
　　从公司现存业务来看，公司具备利润大幅改善的基础：
　　1）中央空调坡长雪厚，有望改善公司整体利润率，公司中央空调业务主体海信日立21年收入184亿，YOY+38%，净利润24.2亿，YOY+13%，净利率超13%，高于公司整体水平；2）传统白电受益原材料改善，22Q3公司整体毛利率环比提升3pct，同比改善1.4pct；3）热管理：三电扭亏进行时，据三电集团规划，2023财年预计扭亏，同比维度大幅改善公司盈利情况。
　　投资建议：
　　预计公司22-24年实现归母净利润13.3、17.6、21.2亿，维持买入建议。
　　风险提示：
　　原材料价格再次大幅提升、国内消费复苏不及预期

研究报告全文：激励落地发展或提速海信家电000921SZ家证券研究报告公司点评2023年1月2日电TableIndustry评级TableTitle买入维持公司盈利预测及估值TableFinance市场价格1317指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元4839367563765598340890395分析师邓欣增长率yoy29401398执业证书编号S0740518070004归母净利润百万元1579973133117622118电话021-20315125增长率yoy-12-38373220每股收益元116071098129155Emaildengxinrqlzqcomcn每股现金流量438317567645986净资产收益率116788PE11418513510285PB1817161412备注股价取自年月日收盘价20221230基本状况TableProfit投资要点总股本百万股1363公司公告员工持股限制性股票计划及回购计划流通股本百万股903限制性股票共2962万股总股本22授予中层及骨干596人授予价格664市价元1317元业绩考核23-25年净利润较21年增长目标值不低于6286109触发值不市值百万元17947低于506987流通市值百万元11890员工持股共1170万股总股本09授予包括董事长在内6人授予价格664股价与行业TableQuotePic-市场走势对比元业绩考核标准同限制性股票回购计划拟回购1-2亿元上限17元股不超1170万股用于员工持股20海信家电沪深300股权激励接棒混改治理改善更进一步10我们认为此次股权激励是海信家电治理结构改善的里程碑事件0回购海信家电治理变化历程2020年12月底公司公告混改方案实施完成海信家电-10由青岛国资委实控转变为无实控人21年10月公司完成管理层换届代慧忠先生2022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122022-01担任公司董事长此次股权激励方案既意味着新任管理层利益同上市公司充分绑-20定又惠及包含中层管理人员和核心骨干员工在内的约600人公司治理改善更-30进一步-40同城海尔案例高目标提出后利润加速释放公司持有该股票比例公司本轮股权激励业务考核目标颇具挑战性彰显发展信心据公司公告业绩考核相关报告分为目标值和触发值其中目标值要求23-25年公司净利润较2021年增速不低于62公司深度86109触发值要求增速不低于506987对应要求公司21-25年净利润复合增速不低于201723-25年净利润复合增速不低于136117外延整合持续成长2022731参考同城海尔智家案例高股权激励目标同上市公司利润加速释放基本同步海尔智家于20年12月私有化完成21年7月发布股权激励方案业绩考核要求21年归母净公司点评利润增速不低于3022-25年复合增速不低于15从结果上看海尔智家202122Q1-3归母净利润增速分为4717较18-20年明显提速经营向好盈利修复20221028公司现有业务存利润改善基础稳健向好期待三电协同从公司现存业务来看公司具备利润大幅改善的基础20228311中央空调坡长雪厚有望改善公司整体利润率公司中央空调业务主体海信日立21年收入184亿YOY38净利润242亿YOY13净利率超13高于公司整体水平2传统白电受益原材料改善22Q3公司整体毛利率环比提升3pct同比改善14pct3热管理三电扭亏进行时据三电集团规划2023财年预计扭亏同比维度大幅改善公司盈利情况投资建议预计公司22-24年实现归母净利润133176212亿维持买入建议风险提示原材料价格再次大幅提升国内消费复苏不及预期请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评图表1海信家电三大财务报表-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评来源中泰证券研究所-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分