海信家电推出2022年A股股权激励和员工持股计划。激励对象全面覆盖高管、中层管理人员及核心骨干，考核目标适中，更彰显公司稳定经营及进一步理顺治理机制的决心。
　　发布员工持股计划，绑定核心高管利益。1）激励对象：首次授予总人数不超过30人（不含预留份额），其中董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员为6人；2）受让数量：股份总数合计不超过1170.00万股，约占本计划公告时公司股本总额的0.86%，拟预留200.00万股作为预留份额，占本次员工持股计划总额的17.09%；3）受让价格：6.64元/股；4）费用摊销影响：假设授予日为23年5月初，则需摊销的总费用为0.6334亿元，2023-2026年分别摊销0.27/0.24/0.10/0.02亿元，若以2023、2024年wind一致预期来计，分别影响费用率为0.03%、0.03%。
　　推出股权激励基本方案，数量多+价格低+范围广。1）激励对象：总人数596人，包含中层管理人员及核心骨干人员；2）授予数量：2961.80万股，约占本激励计划公告时A股普通股总额的3.28%及公司股本总额的2.17%；3）授予价格：6.64元/股；4）费用摊销影响：假设授予日为23年5月初，则需摊销的总费用为1.934亿元，2023-2026年分别摊销0.84/0.74/0.29/0.06亿元，若以2023、2024年wind一致预期来计，分别影响费用率为0.1%、0.08%。
　　员工持股及股权激励计划考核目标同步，彰显公司经营信心。本次员工持股及激励计划主要考核业绩，具体业绩考核指标如下：1）100%解除限售考核目标：2023-2025年净利润相较2021年分别+62%/+86%/+109%，若以2022年wind一致预期来计，2023-2025年净利润分别同增+18%/+15%/+12%，对应未来3年CAGR 13.58%；2）80%解除限售考核目标：2023-25年净利润相较2021年分别+50%/+69%/+87%，若以2022年wind一致预期来计，2023-2025年净利润分别同增+10%/+13%/+11%，对应未来3年CAGR 11.65%。
　　治理机制理顺可期，23年利润释放高确定性。海信家电推出2022年股票激励计划和员工持股计划，建立完善利益共享机制，改善公司经营治理水平，促进公司长期可持续发展。随着2023年地产放松，公司业绩有望稳健增长；央空份额仍有提升空间，三电有望扭亏，届时利润释放确定性更高。
　　盈利预测：我们预计公司2022-2024年实现归母净利润12.84/16.13/18.93亿元，同比增长32.0%/25.6%/17.3%，维持“增持”评级。
　　风险提示：地产放松不及预期，员工持股及股权激励计划推进不及预期。

研究报告全文：证券研究报告公司点评2023年01月03日海信家电000921SZ推出股权激励和员工持股计划治理机制理顺可期海信家电推出2022年A股股权激励和员工持股计划激励对象全面覆盖增持维持高管中层管理人员及核心骨干考核目标适中更彰显公司稳定经营及进股票信息一步理顺治理机制的决心行业白色家电发布员工持股计划绑定核心高管利益1激励对象首次授予总人数不前次评级增持超过30人不含预留份额其中董事不含独立董事监事高级管12月30日收盘价元1317理人员为6人2受让数量股份总数合计不超过117000万股约占本总市值百万元1794709计划公告时公司股本总额的086拟预留20000万股作为预留份额占总股本百万股136273本次员工持股计划总额的17093受让价格664元股4费用摊其中自由流通股6625销影响假设授予日为23年5月初则需摊销的总费用为06334亿元30日日均成交量百万股9712023-2026年分别摊销027024010002亿元若以20232024年wind股价走势一致预期来计分别影响费用率为003003推出股权激励基本方案数量多价格低范围广1激励对象总人数海信家电沪深30018人包含中层管理人员及核心骨干人员授予数量万股59622961809约占本激励计划公告时A股普通股总额的328及公司股本总额的21703授予价格664元股4费用摊销影响假设授予日为23年5月初-9则需摊销的总费用为1934亿元2023-2026年分别摊销-18-27084074029006亿元若以20232024年wind一致预期来计分别-37影响费用率为01008-462022-012022-052022-082022-12员工持股及股权激励计划考核目标同步彰显公司经营信心本次员工持股及激励计划主要考核业绩具体业绩考核指标如下1100解除限售考作者核目标2023-2025年净利润相较2021年分别6286109若以2022年wind一致预期来计2023-2025年净利润分别同增分析师徐程颖181512对应未来3年CAGR1358280解除限售考执业证书编号S0680521080001核目标2023-25年净利润相较2021年分别506987若以2022邮箱xuchengyinggszqcom年wind一致预期来计2023-2025年净利润分别同增101311分析师杨凡仪对应未来3年CAGR1165执业证书编号S0680522070008邮箱yangfanyigszqcom治理机制理顺可期23年利润释放高确定性海信家电推出2022年股票研究助理陈思琪激励计划和员工持股计划建立完善利益共享机制改善公司经营治理水平执业证书编号S0680122070003促进公司长期可持续发展随着年地产放松公司业绩有望稳健增长2023邮箱chensiqigszqcom央空份额仍有提升空间三电有望扭亏届时利润释放确定性更高相关研究盈利预测我们预计公司2022-2024年实现归母净利润1284161318931海信家电000921SZ收入表现稳健盈利能力亿元同比增长320256173维持增持评级改善2022-10-272海信家电000921SZ经营稳健期待三电公司风险提示地产放松不及预期员工持股及股权激励计划推进不及预期持续整合2022-08-303海信家电000921SZ家电主业稳健新能源车财务指标2020A2021A2022E2023E2024E热管理业务开启新征程2022-08-18营业收入百万元4839367563755358248489248增长率yoy2923961189282归母净利润百万元1579973128416131893增长率yoy-120-384320256173EPS最新摊薄元股116071094118139净资产收益率198150168178176PE倍124201152121103倍PB2019171614资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2022年12月30日收盘价请仔细阅读本报告末页声明2023年01月03日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产3023139700395884744049229营业收入4839367563755358248489248现金71117023102711144517241营业成本3675654250605416561170500应收票据及应收账款7143898590461064410660营业税金及附加327399567596611其他应收款398484502575591营业费用689176728384932110085预付账款224346292405349管理费用6191327150314021571存货42958437505299465963研发费用12851987223623102536其他流动资产1106014425144251442514425财务费用-110572179-85非流动资产1158016249177781896219925资产减值损失-19-61-31-44-50长期投资5241436278440455212其他收益370414341351369固定资产38795189541653455092公允价值变动收益2134141822无形资产17451644170918011920投资净收益196507663622497其他非流动资产54327979786877717701资产处置收益256384829资产总计4181255949573666640269154营业利润31952781337142484997流动负债2671938012366354222140852营业外收入304191174199217短期借款222859285928592859营业外支出1556293233应付票据及应付账款1806723293228642715826591利润总额34852917351544155181其他流动负债863011860109121220311402所得税639574422530622非流动负债6862345233823322325净利润28462343309438854559长期借款032261913少数股东损益12671370180922722667其他非流动负债6862312231223122312归属母公司净利润1579973128416131893负债合计2740540357389734455343178EBITDA42974018443254376243少数股东权益462752497058933111997EPS元116071094118139股本13631363136313631363资本公积20622069206920692069主要财务比率留存收益6317681789831170314895会计年度2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益977910342113351251913979成长能力负债和股东权益4181255949573666640269154营业收入2923961189282营业利润555-130212260176归属于母公司净利润-120-384320256173获利能力毛利率240197199205210现金流量表百万元净利率3314172021会计年度2020A2021A2022E2023E2024EROE198150168178176经营活动现金流59634314554833597884ROIC268164202233247净利润28462343309438854559偿债能力折旧摊销10241137100211741319资产负债率655721679671624财务费用-110572179-85净负债比率-481-208-362-359-525投资损失-196-507-663-622-497流动比率1110111112营运资金变动241114052148-10922639速动比率0606070708其他经营现金流-13-120-52-65-51营运能力投资活动现金流-3901-4423-1816-1670-1734总资产周转率1314131313资本支出6141107182-77-204应收账款周转率7984848484长期投资3867-1348-1261-1167应付账款周转率2426262626其他投资现金流-3249-3249-2982-3008-3105每股指标元筹资活动现金流-25121475-483-515-354每股收益最新摊薄116071094118139短期借款-782837000每股经营现金流最新摊薄438317407246579长期借款032-6-7-7每股净资产最新摊薄7187598329191026普通股增加00000估值比率资本公积增加68000PE124201152121103其他筹资现金流-2440-1402-477-508-348PB2019171614现金净增加额-4481262324911745796EVEBITDA3440322820资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2022年12月30日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年01月03日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址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