员工持股计划发布：
　　2023年1月2日，海信家电发布2022年A股员工持股计划（草案）：首次授予总人数不超过30人（不含预留份额），其中董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员6人，股份总数合计不超过1170.0万股，约占本计划公告时公司股本总额的0.86%，受让价格为每股6.64元。假定授予日为2023年5月初，首次授予970万股，此次计划总费用0.63亿元，23-26分别摊销0.27/0.24/0.10/0.02亿元。
　　股权激励草案发布：
　　2023年1月2日，海信家电发布2022年A股股权激励计划（草案）：拟授予公司（含控股子公司）中层管理人员及核心骨干共计596人限制性股票2961.8万股，涉及的标的股票种类为人民币A股普通股，约占公司A股总股本的3.28%，占公司股本总额的2.17%，本次授予价格为每股6.64元。此次激励总费用1.93亿元，23-26年分别摊销0.84/0.74/0.29/0.06亿元。
　　公司及个人双考核，激励计划具有较强综合评价能力。
　　公司层面：以22年Wind归母净利润一致预期13.30亿元来计算，则1）100%解除限售考核目标为23/24/25年归母净利润较21年提升不低于62%/86%/109%，对应23/24/25年归母净利润年同比增速分别不低于18.5%/14.8%/12.4%。2）80%解除限售考核目标为23/24/25年归母净利润较21年提升不低于50%/69%/87%，对应23/24/25年归母净利润年同比增速分别不低于9.7%/12.7%/10.7%。
　　个人层面：绩效考核分为S、A、B、C、D五档，其中S、A、B/C/D的个人解除限售比例分别为100%/70%/0%，整体激励计划的考核体系具有较强的综合评价能力，能够有效增强受激励员工的主观能动性。
　　覆盖作为中坚力量的管理中层，本次激励强化业绩提升的确定性及完成度。
　　本次股权激励计划集中覆盖在中层管理人员及核心骨干人员，其中包括关键岗位的部分外籍员工，我们认为此次激励对象是公司实现长期战略目标的中坚力量，本次计划将稳固现有核心管理队伍，吸引高端人才加入，促进公司核心人才队伍建设，是公司中长期业务增长确定性的重要推力。
　　投资建议：公司传统家电业务仍有韧性，海信日立央空业务成长确定性强，热管理业务逐步发力，员工持股及股权激励彰显业绩提升信心，预计2022-2024年公司分别实现营业收入766.9/842.8/908.1亿元，同比增长13.5%/9.9%/7.8%；分别实现归母净利润13.8/17.0/20.6亿元，同比增长42.2%/22.6%/21.5%，当前市值对应PE13/11/9倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，三电新能源热管理订单出货不及预期，疫后恢复情况不及预期。

研究报告全文：海信家电000921SZ事件点评股权激励草案落地看好中长期业绩提升确定性2023年01月03日员工持股计划发布推荐维持评级2023年1月2日海信家电发布2022年A股员工持股计划草案首次授予总当前价格1317元人数不超过30人不含预留份额其中董事不含独立董事监事高级管理人员6人股份总数合计不超过11700万股约占本计划公告时公司股本总额的086受让价格为每股664元假定授予日为2023年5月初首次授予970万TableAuthor股此次计划总费用063亿元23-26分别摊销027024010002亿元股权激励草案发布2023年1月2日海信家电发布2022年A股股权激励计划草案拟授予公司含控股子公司中层管理人员及核心骨干共计596人限制性股票29618万股涉及的标的股票种类为人民币A股普通股约占公司A股总股本的328占公司股本总额的217本次授予价格为每股664元此次激励总费用193亿元23-26分析师汪海洋年分别摊销084074029006亿元执业证书S0100522100003公司及个人双考核激励计划具有较强综合评价能力邮箱wanghaiyangmszqcom公司层面以22年Wind归母净利润一致预期1330亿元来计算则1100解分析师邵逸轩除限售考核目标为232425年归母净利润较21年提升不低于6286109执业证书S0100522110003邮箱shaoyixuanmszqcom对应232425年归母净利润年同比增速分别不低于185148124280解除限售考核目标为232425年归母净利润较21年提升不低于506987对应232425年归母净利润年同比增速分别不低于97127107相关研究1海信家电000921SZ深度报告央空与个人层面绩效考核分为SABCD五档其中SABCD的个人解除限三电双剑合璧热管理集成强者争霸-20221售比例分别为100700整体激励计划的考核体系具有较强的综合评价能力224能够有效增强受激励员工的主观能动性覆盖作为中坚力量的管理中层本次激励强化业绩提升的确定性及完成度本次股权激励计划集中覆盖在中层管理人员及核心骨干人员其中包括关键岗位的部分外籍员工我们认为此次激励对象是公司实现长期战略目标的中坚力量本次计划将稳固现有核心管理队伍吸引高端人才加入促进公司核心人才队伍建设是公司中长期业务增长确定性的重要推力投资建议公司传统家电业务仍有韧性海信日立央空业务成长确定性强热管理业务逐步发力员工持股及股权激励彰显业绩提升信心预计2022-2024年公司分别实现营业收入766984289081亿元同比增长1359978分别实现归母净利润138170206亿元同比增长422226215当前市值对应PE13119倍维持推荐评级风险提示行业竞争加剧三电新能源热管理订单出货不及预期疫后恢复情况不及预期盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元67563766878428090814增长率3961359978归属母公司股东净利润百万元973138316952059增长率-384422226215每股收益元071101124151PE1813119PB17161413资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2022年12月30日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1海信家电000921家电公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2021A2022E2023E2024E主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业总收入67563766878428090814成长能力营业成本54250617256733872237营业收入增长率39611351990775营业税金及附加399453498536EBIT增长率-1932481127792304销售费用7672812988169290净利润增长率-3840421722612148管理费用1327124213651362盈利能力研发费用1987225524782670毛利率1970195120102046EBIT2297340343485350净利润率144180201227财务费用57-51-36-73总资产收益率ROA174219247278资产减值损失-61-55-67-79净资产收益率ROE940120613301440投资收益507613590727偿债能力营业利润2781397048845996流动比率104108116126营业外收支136177200180速动比率068081092099利润总额2917414650846176现金比率018030039042所得税57481610001215资产负债率7213705067456385净利润2343333140844961经营效率归属于母公司净利润973138316952059应收账款周转天数4731500050005000EBITDA3469467357956994存货周转天数5676450050005500总资产周转率138129128127资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E每股指标元货币资金7023127231735919092每股收益071101124151应收账款及票据8985107431181813647每股净资产7598429361049预付款项346394430461每股经营现金流317585250209存货84377555915710806每股股利021030037045其他流动资产14909143451252012959估值分析流动资产合计39700457595128456965PE1813119长期股权投资1436143614361436PB17161413固定资产5189523952265196EVEBITDA415151039008无形资产1644163016001567股息收益率162231283344非流动资产合计16249175091733317136资产合计55949632696861774102短期借款2859125912591259现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E应付账款及票据23293270572822728697净利润2343333140844961其他流动负债11860140331454315105折旧和摊销1172127114471643流动负债合计38012423494402845061营运资金变动14053971-1485-3032长期借款32222222经营活动现金流4314796734002848其他长期负债2312223122312231资本开支-1104-1195-1071-1267非流动负债合计2345225322532253投资67000负债合计40357446024628147314投资活动现金流-4423-1931855-540股本1363136313631363股权募资29000少数股东权益52497197958512487债务募资817-1640-1390股东权益合计15591186662233526788筹资活动现金流1475-2073-620-574负债和股东权益合计55949632696861774102现金净流量1262570146361733资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2海信家电000921家电分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3