何时适合持有转债？当市场处于熊市阶段时，转债市场整体呈现出较强的抗跌性，持有转债比持有股票更占优，可适当增配转债；而在牛市或震荡市阶段时，转债市场整体有较优表现的概率较低。该统计数据仅体现出市场整体的情况，个券的涨跌仍会因为其行业、公司、当前经济情况等条件的不同而出现异于整体的表现。
　　周度市场回顾：权益市场整体上涨，多行业收涨。权益市场整体反弹；两市日均成交额周度环比回升3.03%，北上资金全周净流入29.02亿元。31个申万一级行业中26个行业收涨，其中7个行业涨幅超2%；国防军工、公用事业、美容护理、电力设备、环保行业涨幅居前，仅房地产、建筑材料、食品饮料、家用电器、煤炭5个行业下跌。
　　转债市场跟随上涨，多行业收涨。本周中证转债指数回升1.08%，29个申万一级行业中27个行业收涨，其中7个行业涨幅超2%。国防军工、公用事业、美容护理、传媒、通信行业涨幅居前，仅煤炭、建筑材料2个行业下跌；日均成交额环比回升1.43%；个券跌多涨少，约68%的个券上涨，约22%的个券涨幅大于2%。全市场转股溢价率整体小幅走阔，本周日均转股溢价率较上周增加0.21pct；分行业来看，本周20个行业转股溢价率走阔，其中4个行业走阔幅度超2pct。转股平价方面，16个行业转股平价有所走低，其中1个行业转股平价跌幅超2%。
　　股债市场情绪对比：相对于转债，正股周度涨幅整体更大；正股、转债成交额均小幅放量，相对于正股，转债成交额涨幅更大且所处分位数水平更高；转债市场个股上涨的比例更高，但正股能够实现的收益更高。综上所述，本周正股市场交易情绪相对更优。
　　核心观点：11月以来，股债市场整体处于调整震荡期，资金投向分化、多空观点博弈、主线尚不明朗，市场情绪偏谨慎。本周股债市场反弹回升，交易情绪皆有所回暖。目前股票、转债市场估值位于高性价比的底部区间，当前国内需求整体偏弱，市场信心的重建与恢复仍需更多利好消息予以支撑，近日中共中央、国务院印发了《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》，有望提振市场信心，但短期来看，市场大概率仍将显现多空博弈的盘整行情，可适当增配抗跌性相对较强的转债。
　　仍建议以安全性定择券思路。能源革命赛道具有可持续性，可长期关注，关注高景气的电力新能源板块，选择在大幅调整后、正股估值较为安全且细分行业空间较大的个券；积极布局疫后稳增长的相关板块，包括前期调整充分、估值相对合理的泛消费板块，银行、交运等防守性较强的板块，以及利好政策频出的地产板块；抓住短期供需错配带来的结构性机会，可参与煤炭、燃气、生猪养殖等板块的投资机会；此外，对于长期逻辑成立、短期表现呈现相对韧性的军工等板块，符合国家长期战略的信创等板块，可以积极挖掘其中个券的机会。券商板块行业政策仍有一定不确定性，但是考虑到当下的估值水平，仍有积极配置意义。
　　稳健组合推荐：浙22转债、招路转债、大秦转债、希望转2、苏银转债、成银转债。
　　弹性组合推荐：福能转债、密卫转债、金盘转债、高测转债、濮耐转债、万青转债、汉得转债、三角转债、天壕转债、杭氧转债。
　　新债推荐：安防一体化（声迅转债）、非制冷红外（睿创转债）、智慧城市（恒锋转债）
　　风险提示：（1）流动性收紧；（2）权益市场大幅调整；（3）地缘政治危机影响。（4）行业政策调控超预期

研究报告全文：证券研究报告固定收益固收周报固收周报20230103反脆弱何时适合持有转债2023年01月03日TableSummaryTableTag何时适合持有转债当市场处于熊市阶段时转债市场整体呈现出较强的抗跌性持有转债比持有股票更占优可适当增配转债而在牛证券分析师李勇市或震荡市阶段时转债市场整体有较优表现的概率较低该统计数执业证书S0600519040001据仅体现出市场整体的情况个券的涨跌仍会因为其行业公司当010-66573671前经济情况等条件的不同而出现异于整体的表现liyongdwzqcomcn周度市场回顾权益市场整体上涨多行业收涨权益市场整体反弹研究助理陈伯铭两市日均成交额周度环比回升303北上资金全周净流入2902亿元执业证书S060012101001631个申万一级行业中26个行业收涨其中7个行业涨幅超2国防军工公用事业美容护理电力设备环保行业涨幅居前仅房地产chenbmdwzqcomcn建筑材料食品饮料家用电器煤炭5个行业下跌相关研究转债市场跟随上涨多行业收涨本周中证转债指数回升10829个申万一级行业中27个行业收涨其中7个行业涨幅超2国防军工PMI回落至阶段性低点货公用事业美容护理传媒通信行业涨幅居前仅煤炭建筑材料2币政策例会释放积极信息个行业下跌日均成交额环比回升个券跌多涨少约的个143682023-01-02券上涨约22的个券涨幅大于2全市场转股溢价率整体小幅走阔本周日均转股溢价率较上周增加021pct分行业来看本周20个行业2023年利率债年度策略乌转股溢价率走阔其中4个行业走阔幅度超2pct转股平价方面16个云上有晴空行业转股平价有所走低其中1个行业转股平价跌幅超22023-01-02股债市场情绪对比相对于转债正股周度涨幅整体更大正股转债成交额均小幅放量相对于正股转债成交额涨幅更大且所处分位数水平更高转债市场个股上涨的比例更高但正股能够实现的收益更高综上所述本周正股市场交易情绪相对更优核心观点11月以来股债市场整体处于调整震荡期资金投向分化多空观点博弈主线尚不明朗市场情绪偏谨慎本周股债市场反弹回升交易情绪皆有所回暖目前股票转债市场估值位于高性价比的底部区间当前国内需求整体偏弱市场信心的重建与恢复仍需更多利好消息予以支撑近日中共中央国务院印发了扩大内需战略规划纲要20222035年有望提振市场信心但短期来看市场大概率仍将显现多空博弈的盘整行情可适当增配抗跌性相对较强的转债仍建议以安全性定择券思路能源革命赛道具有可持续性可长期关注关注高景气的电力新能源板块选择在大幅调整后正股估值较为安全且细分行业空间较大的个券积极布局疫后稳增长的相关板块包括前期调整充分估值相对合理的泛消费板块银行交运等防守性较强的板块以及利好政策频出的地产板块抓住短期供需错配带来的结构性机会可参与煤炭燃气生猪养殖等板块的投资机会此外对于长期逻辑成立短期表现呈现相对韧性的军工等板块符合国家长期战略的信创等板块可以积极挖掘其中个券的机会券商板块行业政策仍有一定不确定性但是考虑到当下的估值水平仍有积极配置意义稳健组合推荐浙22转债招路转债大秦转债希望转2苏银转债成银转债弹性组合推荐福能转债密卫转债金盘转债高测转债濮耐转债万青转债汉得转债三角转债天壕转债杭氧转债新债推荐安防一体化声迅转债非制冷红外睿创转债智慧城市恒锋转债风险提示1流动性收紧2权益市场大幅调整3地缘政治危机影响4行业政策调控超预期121东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收周报内容目录1何时适合持有转债42周度市场回顾621权益市场整体上涨多行业收涨722转债市场跟随上涨多行业收涨823股债市场情绪对比133后市观点及投资策略154新债申购标的一览205风险提示20221东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收周报图表目录图1万得全A和中证转债指数走势单位点4图2万得全A和中证转债指数累计涨跌幅单位6图3本周各指数涨跌幅单位6图4本周三大指数日涨跌幅单位7图5每日两市成交额单位亿元7图6本周A股市场各行业涨跌幅单位8图7本周正股和转债各行业涨跌幅单位9图8本周转债市场成交额单位亿元9图9本周转债成交额前十名单位亿元9图10转债个券周度涨跌幅分布纵轴单位只横轴单位10图11转股溢价率走势剔除炒作券单位11图12转股溢价率剔除炒作券分价格单位11图13转股溢价率剔除炒作券分平价单位11图14转股溢价率剔除炒作券分评级单位12图15转股溢价率剔除炒作券分规模单位12图16本周转债各行业日均转股溢价率单位12图17本周转债各行业日均转股平价单位元13表1各阶段中转债和权益市场涨跌幅表现单位5表2本周转债及正股市场交易情况15表3稳健组合转债列表亿元元无截至2022123016表4弹性组合转债列表亿元元无截至2022123017321东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收周报1何时适合持有转债上周我们研究了董事会公告下修可转债转股价格后转债正股的市场表现得出结论为发布下修公告会增加权益市场上的多方力量正股价格存在短期内的上涨因此对正股来说具有一定的利好且下修对于进入转股期的正股影响更大本周我们将对比分析权益市场和转债市场在股市牛市熊市震荡市下的同期表现本文以万得全A指数代表权益市场以中证转债指数代表转债市场由图1可看出转债市场和权益市场基本上呈现出同涨同跌的特征同时我们也能发现在上升下降阶段转债市场的上涨下降幅度相对小于权益市场图1万得全A和中证转债指数走势单位点80007007000600600050050004004000300300020020001000100002007123120101231201312312016123120021231200312312004123120051231200612312008123120091231201112312012123120141231201512312017123120181231201912312020123120211231万得全A中证转债右轴数据来源Wind东吴证券研究所注红色椭圆为上升阶段绿色椭圆为下降阶段本文以万得全A指数进行牛熊震荡市的划分万得全A指数区间涨跌幅大于10时为牛市区间涨跌幅小于-10时为熊市区间涨跌幅在-10至10时为震荡市对应的计算相应阶段中转债市场的涨跌幅表现具体数据如表1所示可以看出1在表中的15个牛市阶段中有12个阶段的万得全A指数涨跌幅高于中证转债指数涨跌幅说明牛市时权益市场的表现一般会优于转债市场2在表中的12个熊市阶段中中证转债指数涨跌幅皆高于万得全A指数涨跌幅说明熊市时转债市场表现优于权益市场3在表中的12个震荡市阶段中有9个阶段的万得全A指数涨跌幅高于中证421东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收周报转债指数涨跌幅说明震荡市时权益市场的表现一般会优于转债市场表1各阶段中转债和权益市场涨跌幅表现单位万得全A中证转债起始日期结束日期阶段表现较好涨跌幅涨跌幅2002-12-312003-6-5牛市10851611转债2003-6-62003-10-24熊市-1365-731转债2003-10-252004-3-19牛市19272272转债2004-3-202005-5-30熊市-4235-899转债2005-5-312005-12-23震荡649526权益2005-12-242006-5-26牛市48901918权益2006-5-272006-8-2震荡-021192转债2006-8-32007-10-11牛市3045715710权益2007-10-122008-12-11熊市-6106-3720转债2008-12-122009-7-16牛市73705650权益2009-7-172009-9-22震荡-783-1577权益2009-9-232009-12-7牛市17061050权益2009-12-82010-7-12熊市-2179-1610转债2010-7-132010-12-3牛市19481012权益2010-12-42011-4-28震荡-054-014转债2011-4-292012-2-13熊市-1792-1026转债2012-2-142012-4-24震荡175048权益2012-4-252012-11-22熊市-1398-314转债2012-11-232013-2-1牛市19211354权益2013-2-22013-7-4熊市-1088-530转债2013-7-52013-11-26牛市1277-138权益2013-11-272014-4-18震荡-017-168权益2014-4-192015-6-23牛市164896210权益2015-6-242015-8-28熊市-3471-3317转债2015-8-292015-11-13牛市1676973权益2015-11-142016-1-21熊市-2010-1454转债2016-1-222016-6-16震荡345-113权益2016-6-172016-11-8牛市1216723权益2016-11-92017-11-1震荡507-135权益2017-11-22019-1-4熊市-2969-377转债2019-1-52019-3-20牛市28611367权益2019-3-212020-3-16震荡-243592转债2020-3-172020-8-5牛市2995621权益2020-8-62021-3-11震荡-168-170权益2021-3-122021-12-22牛市11961726转债2021-12-232022-5-20熊市-1798-644转债2022-5-212022-7-28震荡888475权益521东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收周报2022-7-292022-10-12熊市-1066-359转债2022-10-132022-12-30震荡244-365权益数据来源Wind东吴证券研究所注牛市为万得全A指数区间涨跌幅大于10熊市为万得全A指数区间涨跌幅小于-10震荡市为万得全A指数区间涨跌幅为-10-10总结来说当市场处于熊市阶段时转债市场整体呈现出较强的抗跌性持有转债比持有股票更占优可适当增配转债而在牛市或震荡市阶段时转债市场整体有较优表现的概率较低上述统计数据将能给投资者提供一定的参考价值同时数据仅体现出市场整体的情况个券的涨跌仍会因为其行业公司当前经济情况等条件的不同而出现异于整体的表现2周度市场回顾权益市场方面本周12月26日-12月30日权益市场整体上涨上证综指累计上涨142收报308926点深证成指累计上涨153收报1101599点创业板指累计上涨265收报234677点沪深300累计上涨113收报387163点转债市场方面转债市场整体跟随上涨涨幅达108收报39266点图2万得全A和中证转债指数累计涨跌幅单位图3本周各指数涨跌幅单位253265201510196521750148142153-5-10108113-151074-20-250中证转债万得全A数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所621东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收周报21权益市场整体上涨多行业收涨本周12月26日-12月30日权益市场整体反弹多指数收涨两市日均成交额较上周放量约190亿元至6360亿元周度环比升303本周各交易日两市成交额皆在6000亿元之上北上资金全周净流入2902亿元具体来看周一12月26日三大指数集体上涨上证指数深证成指创业板指分别上涨065119198两市全天成交额较上一交易日放量390亿元个股涨多跌少两市超3600只个股上涨其中TOPCON电池酒店POE胶膜一体化压铸等板块涨幅居前教育房地产开发熊去氧胆酸抗病毒面料等板块跌幅居前沪深股通因圣诞假期暂停交易周二12月27日三大指数分别上涨098116120两市成交额较上个交易日放量440余亿元个股涨多跌少两市超2900只个股下跌其中农业POE胶膜乳业港口等板块涨幅居前新冠药熊去氧胆酸抗原检测医药商业等板块跌幅居前周三12月28日三大指数分别下跌026086090两市成交额较上个交易日缩量约180亿元总体上个股跌多涨少超3800只个股下跌其中血氧仪旅游电力银行等板块涨幅居前教育汽车整车农业一体化压铸等板块跌幅居前北向资金全天净流入3918亿元周四12月29日三大指数分别下跌044013上涨048两市成交额较上一交易日缩量约360亿元个股跌多涨少超3200只个股下跌其中医药商业CRO毛发医疗新冠特效药等板块涨幅居前旅游房地产啤酒煤炭等板块跌幅居前北向资金全天净卖出111亿元周五12月30日三大指数分别上涨051018下跌011两市成交额缩量约470亿元个股涨多跌少超3200只个股上涨其中电商web30教育手机游戏等板块涨幅居前熊去氧胆酸新冠特效药医药商业中船系等板块跌幅居前北向资金净买入093亿元图4本周三大指数日涨跌幅单位图5每日两市成交额单位亿元258000198207000120116151196000098500010065048051400005018-090300000-013-0112000-05-026-0441000-10-0860-152022122620221227202212282022122920221230上证指数深证成指创业板指数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所721东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收周报行业方面本周12月26日-12月30日31个申万一级行业中26个行业收涨其中7个行业涨幅超2国防军工公用事业美容护理电力设备环保行业涨幅居前分别上涨455423388381238房地产建筑材料食品饮料家用电器煤炭5个行业下跌分别下跌276105079068041图6本周A股市场各行业涨跌幅单位543210-1-2-3-4银行环保传媒电子通信综合汽车钢铁煤炭计算机房地产国防军工美容护理电力设备农林牧渔机械设备基础化工石油石化非银金融纺织服饰社会服务医药生物轻工制造建筑装饰有色金属商贸零售交通运输家用电器食品饮料建筑材料公用事业数据来源Wind东吴证券研究所22转债市场跟随上涨多行业收涨本周12月26日-12月30日中证转债指数上涨10829个申万一级行业中27个行业收涨其中7个行业涨幅超2国防军工公用事业美容护理传媒通信行业涨幅居前分别上涨386349298253234仅煤炭建筑材料2个行业下跌分别下跌051042转债市场成交额小幅放量日均成交额环比回升143至48348亿元成交额前十位转债分别为贵广转债日丰转债惠城转债盘龙转债新天转债特一转债康医转债横河转债奥佳转债蓝盾转债其中有6只转债亦在上周12月19日-12月23日前十名单内周度前十成交额均值达8942亿元环比回升268成交额首位达20167亿元环比大幅上升2045从转债个券周度涨跌幅的角度来看个券涨多跌少约68的个券上涨约37的个券涨幅在0-1区间22的个券涨幅超2821东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收周报图7本周正股和转债各行业涨跌幅单位5正股转债43210-1-2国公美传通环汽商电钢基农非机计石医交建有社银家纺食电轻建煤防用容媒信保车贸力铁础林银械算油药通筑色会行用织品子工筑炭军事护零设化牧金设机石生运装金服电服饮制材工业理售备工渔融备化物输饰属务器饰料造料数据来源Wind东吴证券研究所图8本周转债市场成交额单位亿元图9本周转债成交额前十名单位亿元2501000080002006000150400010020005000数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所921东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收周报图10转债个券周度涨跌幅分布纵轴单位只横轴单位数据来源Wind东吴证券研究所转股溢价率方面本周12月26日-12月30日全市场转股溢价率整体小幅走阔本周日均转股溢价率达4226较上周增加021pct分价格区间来看各价格区间溢价率皆走阔其中转债价格在90-100元区间的转债日均溢价率走阔幅度最大达754pct分平价区间来看除110-120元区间以外其余转债平价区间的转股溢价率均有所走阔其中120元以上区间走阔幅度最大达163pct分评级来看除A级别外的转债溢价率均走阔其中A级别转债走阔幅度最大达153pct分规模来看除5-10亿元区间外的转债溢价率均有所走阔其中5亿元以下区间的走阔幅度最大达198pct1021东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收周报图11转股溢价率走势剔除炒作券单位55504540353025201510转股溢价率纯债溢价率数据来源Wind东吴证券研究所图12转股溢价率剔除炒作券分价格单位图13转股溢价率剔除炒作券分平价单位200509040851508030100752070501065006090以下9010010011090100100110110120120以上110120120以上90以下右轴数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所1121东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收周报图14转股溢价率剔除炒作券分评级单位图15转股溢价率剔除炒作券分规模单位115859575657555554535352515155亿元以下5-10亿元10-15亿元AAAAAAAAA-AA15-20亿元20亿元以上数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所从各行业溢价率变化来看本周20个行业转股溢价率走阔其中4个行业走阔幅度超2pct社会服务电子建筑材料轻工制造国防军工行业走阔幅度居前分别达2737pct314pct219pct214pct178pct传媒通信计算机商贸零售电力设备行业转股溢价率缩窄幅度居前分别达260pct234pct160pct151pct116pct图16本周转债各行业日均转股溢价率单位120301002520801560104052000-5电子环保煤炭钢铁汽车银行通信传媒计算机国防军工非银金融纺织服饰社会服务建筑材料轻工制造家用电器美容护理机械设备交通运输建筑装饰医药生物石油石化基础化工农林牧渔有色金属公用事业食品饮料电力设备商贸零售上周本周本周-上周右轴数据来源Wind东吴证券研究所1221东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收周报转股平价方面16个行业转股平价有所走低其中1个行业转股平价跌幅超2传媒通信美容护理医药生物电力设备行业平价涨幅居前分别达566514385210207社会服务食品饮料电子轻工制造钢铁行业转股平价跌幅居前分别达601179155148138图17本周转债各行业日均转股平价单位元15086410020-250-4-6--8通信传媒银行环保汽车煤炭钢铁电子计算机非银金融美容护理医药生物电力设备商贸零售公用事业国防军工农林牧渔交通运输家用电器机械设备建筑装饰石油石化纺织服饰基础化工有色金属建筑材料轻工制造食品饮料社会服务上周本周变化幅度右轴数据来源Wind东吴证券研究所23股债市场情绪对比通过涨跌幅成交额涨跌数量占比来比较转债及正股市场的交易情绪一般来说涨幅更高成交额及其增速更高上涨个券个股占比更多则表明该市场情绪更佳更乐观本周12月26日-12月30日转债正股市场周度加权平均涨跌幅中位数皆为正值且相对于转债正股周度涨幅更大从成交额来看本周转债市场成交额环比上升143并位于今年以来1220的分位数水平对应正股市场成交额环比上升015位于今年以来810的分位数水平正股转债成交额均小幅放量相对于正股转债成交额涨幅更大且所处分位数水平更高从股债涨跌数量占比来看本周约68的转债收涨约64的正股收涨约53的正股涨跌幅高于转债相对于转债正股市场个券能够实现的收益更高综上所述本周正股市场的交易情绪相对更优具体到交易日周一12月26日转债正股的涨跌幅加权平均值中位值皆为1321东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收周报正值且正股高于转债转债成交额环比下降959正股成交额环比上涨1466分别位于今年以来1090370的分位数水平转债正股总体涨多跌少约8378的转债正股上涨约60的正股涨跌幅高于转债总体上看周一正股市场交易情绪更佳周二12月27日转债的涨跌幅加权平均值低于正股中位值高于正股但皆为正值转债正股成交额环比回落374222位于今年以来880290的分位数水平转债正股总体涨多跌少约8468的转债正股上涨约57的转债涨跌幅高于正股总体上看周二转债正股情绪与周一相当且转债交易情绪相对更佳周三12月28日转债正股的涨跌幅加权平均值相当转债涨跌幅中位值高于正股且皆为负值转债成交额环比下跌正股成交额环比上升分别位于今年以来620410的分位数水平转债正股总体跌多涨少约7678的转债正股下跌约70的转债涨跌幅高于正股总体上看周三转债正股市场情绪有所降温且转债市场交易情绪相对略佳周四12月29日转债的涨跌幅加权平均值中位数皆高于转债且均为负值转债成交额环比上升正股成交额环比下降位于今年以来950200的分位数水平转债正股总体跌多涨少约7866的转债正股下跌约52的转债涨跌幅高于对应正股总体上看周四转债正股市场情绪与周三相当转债市场交易情绪相对略佳周五12月30日正股的涨跌幅加权平均值中位值高于转债转债正股成交额环比下降位于今年以来740200的分位数水平转债整体跌多涨少正股整体涨多跌少约68的正股涨跌幅高于对应转债总体上看周五转债正股市场较周四有所升温且正股市场交易情绪相对更佳1421东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收周报表2本周转债及正股市场交易情况数据来源Wind东吴证券研究所整理注转债加权平均涨跌幅以债券余额作为权重正股加权平均涨跌幅以自由流通股本作为权重3后市观点及投资策略11月以来股债市场整体处于调整震荡期资金投向分化多空观点博弈主线尚不明朗市场情绪偏谨慎本周股债市场反弹回升交易情绪皆有所回暖1521东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收周报展望后市前期公布的消费投资进出口物价数据皆反映出国内需求的疲弱目前市场走势主要受这几个因素综合影响一是防疫政策优化放松后对经济的影响程度本周内地及香港防疫政策进一步优化例如取消入境后核酸检测和集中隔离二是地产行业宽松政策的出台及后续落实情况对经济的影响程度前期宽松政策主要针对于供给端当前需求端仍十分疲弱三是有无其他利好刺激政策出台以提振国内需求2022年货币政策宽松财政政策积极将对后续货币财政政策的作为空间有所压制目前股票转债市场估值位于高性价比的底部区间市场预期能否向好改善还需观察疫情情况国内基本面情况外部流动性环境及人民币汇率的变化当前国内需求整体偏弱市场信心的重建与恢复仍需更多利好消息予以支撑近期中共中央国务院印发了扩大内需战略规划纲要20222035年有望提振市场信心但短期来看市场大概率仍将显现多空博弈的盘整行情可适当增配抗跌性相对较强的转债仍建议以安全性定择券思路能源革命赛道具有可持续性可长期关注关注高景气的电力新能源板块选择在大幅调整后正股估值较为安全且细分行业空间较大的个券积极布局疫后稳增长的相关板块包括前期调整充分估值相对合理的泛消费板块银行交运等防守性较强的板块以及利好政策频出的地产板块抓住短期供需错配带来的结构性机会可参与煤炭燃气生猪养殖等板块的投资机会此外对于长期逻辑成立短期表现呈现相对韧性的军工等板块符合国家长期战略的信创等板块可以积极挖掘其中个券的机会券商板块行业政策仍有一定不确定性但是考虑到当下的估值水平仍有积极配置意义稳健组合推荐浙22转债招路转债大秦转债希望转2苏银转债成银转债表3稳健组合转债列表亿元元无截至20221230转债简称板块评级余额转债价格转股溢价率双低浙22转债券商AAA7000120802614633招路转债交运AAA5000112001913135大秦转债交运AAA31999109801011993希望转2生猪AAA8144111332413550苏银转债银行AAA1999912372112503成银转债银行AAA628412001912904数据来源Wind东吴证券研究所注双低指可转债当日收盘价转股溢价率1001621东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收周报弹性组合推荐福能转债密卫转债金盘转债高测转债濮耐转债万青转债汉得转债三角转债天壕转债杭氧转债表4弹性组合转债列表亿元元无截至20221230转债简称板块评级余额转股价格转股溢价率双低福能转债电力AA127615116916031密卫转债交通运输AA1947116091412995金盘转债电力设备AA977135993116665高测转债光伏A483122263816048濮耐转债建筑材料AA4998125552915466万青转债建筑材料AA1000111546517689汉得转债计算机AA937119804516431三角转债军工AA-901140981715844天壕转债城市燃气A41423820224031杭氧转债机械设备AA977135993116665数据来源Wind东吴证券研究所注双低指可转债当日收盘价转股溢价率100具体标的方面1浙22转债正股浙商证券中型券商典范近年来大力发展财富管理机构经纪业务受到前三季度市场行情的影响券商行业普遍净利润负增但长期看资本市场的建设仍将持续居民财富重配置的需求旺盛证券行业低谷后涅槃财富管理方向可能是未来业绩弹性最大的业务板块浙商证券不断发力有望弯道超车浙22转债已于2022年12月20日进入转股期截至12月30日正股股价为993元低于赎回触发价2598尚未触发下修条件2招路转债正股招商公路招商局集团公路板块企业主要业务是运营高速公路是典型的稳增长板块企业在疫情等因素的影响下公司前三季度的业绩短期承压营收归母净利润增速边际改善招路转债已于2019年9月30日进入转股期截至12月30日正股股价为777元低于赎回触发价2781同时尚未触发下修条件3大秦转债正股大秦铁路在国内煤炭铁路运输体系内具有重要地位前三季度公司营收同比增长196归母净利润同比增长544ROE加权同比上升018pct至853大秦转债已于2021年6月18日进入转股期截至12月30日正股股价为668元低于赎回触发价1692同时尚未触发下修条件4希望转2正股新希望生猪养殖饲料的一体化企业目前猪周期上行的形式比较明朗投储等措施难以扭转周期本身的力量公司前期由于产能扩张节奏问题一直承担较大的养殖成本压力但预计到年底养殖成本将降低业绩将边际改善希望1721东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收周报转2已于2022年5月9日进入转股期截至12月30日正股股价为1291元低于赎回触发价3104同时尚未触发下修条件5苏银转债正股江苏银行优质城商行代表前三季度公司营收同比增长1488归母净利润同比增长3131ROE加权同比上升603pct至1655公司盈利能力强资产质量优异苏银转债已于2019年9月20日进入转股期截至12月30日正股股价为729元低于赎回触发价607同时尚未触发下修条件6成银转债正股成都银行西南地区优质城商行前三季度营收增长1607归母净利润同比增长3159ROE加权同比增加163pct至1388转型效果显著公司区域优势明显零售业务发展态势良好正股弹性较好成银转债已于2022年9月9日进入转股期截至12月30日正股股价为1530元低于赎回触发价1533同时尚未触发下修条件本周转股溢价率整体下行7福能转债正股福能股份福建省国资委下绿电运营商海风资源优质考虑到传统火电业务盈利拐点已现叠加海风风电业务持续较快的增长势头公司前三季度营收同比增长185归母净利润同比增长5785ROE加权同比增加226pct至869福能转债已于2019年6月14日进入转股期截至12月30日正股股价为1058元已高于赎回触发价6528密卫转债正股密尔克卫国内仓储物流领先企业公司主营现代物流业作为专业化工供应链服务商提供以货运代理仓储和运输为核心的一站式综合物流服务以及化工品交易服务前三季度公司营收同比增长5284归母净利润同比增长5806ROE加权同比增长233pct至1402密卫转债将于2023年3月22日进入转股期截至12月30日正股股价为11666元公司公告称2022年11月22日至2023年11月21日期间不下修9金盘转债正股金盘科技国内输配电设备领先企业公司主要主要产品面向中高端市场的新能源含风能太阳能智能电网等高端装备含轨道交通海洋工程等节能环保含高效节能等等领域前三季度公司营收同比增长3935归母净利润同比增长035扣非后归母净利润增长1203在新能源高景气领域和传统领域均表现突出正值风电储能光伏风口成长性可期待金盘转债将于2023年3月22日进入转股期截至12月30日正股股价为3618元尚未触发下修条件本周溢价率整体下行10高测转债正股高测股份硅片切割综合解决方案提供商前三季度公司营收同比增长12518归母净利润同比增长28389ROE加权同比增加1993pct至3069公司卡位光伏赛道优质细分环节未来成长性值得期待高测转债将于2023年1月22日进入转股期截至12月30日正股股价为7502元尚未触发下修条件11濮耐转债正股濮耐股份国内耐火材料行业龙头企业主要产品广泛应用1821东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收周报于钢铁建材有色金属铸造电力及石化等涉及高温领域的行业前三季度公司营收归母净利分别同比增长12313856受益于疫情后全球对钢铁的需求走强结合我国地产产业链磨底的中期逻辑公司成长性受支撑濮耐转债已于2021年12月1日进入转股期截至12月30日正股股价为385元低于赎回触发价3238尚未触发下修条件12万青转债正股万年青全国最早采用国产新型干法水泥工艺线的厂家主要从事硅酸盐水泥商品混凝土以及新型墙材的生产和销售产品广泛用于高楼机场桥梁隧道高等级公路等国家大型重点工程建设公司具有产能区位优势所在产能位置与需求最旺盛地区形成联动且自身成本费用控制水平优于行业万青转债于2020年12月9日进入转股期截至12月30日正股股价为854元低于赎回触发价4811且公告称2022年9月2日至2023年3月1日期间不下修13汉得转债正股汉得信息国内最早从事高端ERP实施服务的专业咨询公司之一后期积极转型积极跟踪和研究物联网云计算大数据人工智能工业互联网等技术的发展和应用前三季度公司营收同比增长911归母净利润由负转正同比增长约218倍ROE加权大幅提升1210pct至1216汉得转债已于2021年5月27日进入转股期截至12月30日正股股价为814元低于赎回触发价3624同时尚未触发下修条件14三角转债正股三角防务公司在航空模锻件领域有突出的竞争优势深度绑定军机产业链航空方向是军工板块中景气度比较高的细分领域同时公司也在拓展民用航空市场公司前三季度营收同比增长9108归母净利润同比增长6998ROE加权同比增加437pct至1740三角转债已于2021年11月30日进入转股期截至12月30日正股股价为3800元公司公告称2022年7月26日至2023年1月25日的期间均不进行赎回同时尚未触发下修条件15天壕转债正股天壕环境公司主营业务板块为天然气供应及管输运营2018年开始与中海油合作投资建设神木-安平煤层气长输管道加压后输气能力可达80亿方年神木-安平煤层气长输管道项目沿线天然气资源丰富下游在用气需求较大的河北地区三期项目建成后可极大增厚公司业绩前三季度公司营收同比增长12568归母净利润同比增长41590ROE加权同比增长553pct至701天壕转债已于2021年6月30日进入转股期截至12月30日正股股价为1199元公司公告称2022年7月21日至2022年12月31日的期间均不进行赎回本周转股溢价率整体下行16杭氧转债正股杭氧股份公司主营业务板块为气体分离设备工业气体产品和石化设备的生产及销售目前公司已成功研制十万等级空分设备并投入运行其性能指标达到国际先进水平公司利用在空分设备设计制造的优势实现产业链的延伸大力进军工业气体领域加大发展工业气体产业的力度和步伐在全国范围内投资设立多家专业气体公司公司产品覆盖全国各地和世界多个国家和地区被世界著名公司如1921东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收周报德国MESSER集团英国BOC公司等认可并采购前三季度公司营收同比增长897归母净利润同比增长2092毛利率3069同比增加671pct杭氧转债已于2022年11月25日进入转股期截至12月30日正股股价为3936元公司公告称2022年12月16日至2023年3月16日的期间均不进行赎回本周转股溢价率整体下行4新债申购标的一览本周20221226-1230申购标的涉及安防一体化声迅转债非制冷红外睿创转债智慧城市恒锋转债等热门赛道声迅转债127080SZ声迅转债安防解决方案和运营服务提供商于2022年12月30日开始网上申购正股为声迅股份003004SZ发行规模为280亿元正股行业为计算机-计算机设备-安防设备主体评级债项评级为AA公司作为智能联网安检机的提出者和引领者拥有国家重点新产品新技术在危险品探测技术领域拥有国家重点新产品新技术4项公司基于FAIMS的爆炸物探测仪是国内在危险品检测领域FAIMS唯一商用产品填补了国内空白是科技部国家重点新产品睿创转债118030SH睿创微纳非制冷红外龙头供应商于2022年12月30日开始网上申购正股为睿创微纳688002SH发行规模为1565亿元正股行业为国防军工-军工电子-军工电子主体评级债项评级为AAAA公司专业从事非制冷红外热成像与MEMS传感技术开发的集成电路芯片致力于专用集成电路MEMS传感器及红外成像产品的设计与制造目前已具备先进的集成电路设计传感器设计器件封测图像算法开发系统集成等研发与制造能力恒锋转债123173SZ恒锋转债中国智慧城市综合服务商于2022年12月30日开始网上申购正股为恒锋信息300605SZ发行规模为242亿元正股行业为计算机-软件开发-垂直应用软件主体评级债项评级为AA公司所处智慧城市细分行业实行强制性资质认证拥有强制性资质是企业经营的前提条件拥有高级别资质的企业在项目承接方面具备明显的优势5风险提示1流动性收紧2权益市场大幅调整3地缘政治危机影响4行业政策调控超预期2021东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分