公告下修后正股有何表现？2018至2022年12月发布过下修公告的转债共有105只，总结来说，在董事会发布提议下修公告之后，会增加权益市场上的多方力量，正股价格存在短期内的上涨，因此对正股来说具有一定的利好，且下修对于进入转股期的正股影响更大。
　　周度市场回顾：权益市场整体下跌，成交额大幅缩量。权益市场延续下行走势；两市日均成交额周度环比回落20.95%，北上资金全周净流入43.53亿元。31个申万一级行业整体收跌，其中27个行业跌幅超2%；电力设备、电子、建筑装饰、煤炭行业跌幅居前，分别下跌6.03%、5.86%、5.84%、5.71%、5.64%；美容护理、传媒、社会服务、食品饮料行业跌幅靠后，分别下跌0.20%、0.61%、0.76%、1.07%。
　　转债市场延续跌势，成交额大幅缩量。本周中证转债指数回落2.00%，29个申万一级行业全线收跌，其中18个行业跌幅超2%。石油石化、国防军工、有色金属、基础化工、医药生物行业跌幅居前，分别下跌3.82%、3.63%、3.38%、3.30%、3.05%；而美容护理、计算机、交通运输、银行、通信行业跌幅靠后；日均成交额环比回落14.35%；个券跌多涨少，约93%的个券下跌，约59%的个券跌幅大于2%。全市场转股溢价率整体走阔，本周日均转股溢价率较上周增加2.26pct；分各行业来看，本周28个行业转股溢价率走阔，其中18个行业走阔幅度超2pct。转股平价方面，28个行业转股平价有所走低，其中27个行业转股平价跌幅超2%。
　　股债市场情绪对比：相对于转债，正股周度跌幅整体更大；正股、转债成交额均缩量，相对于正股，转债成交额回落幅度更小；转债市场个股上涨的比例更高，且转债能够实现的收益更高。综上所述，本周转债市场交易情绪相对更优。
　　核心观点：本周股债市场双跌，除了股市回调的影响外，还受到疫情变化的影响，奥米克戎阳性感染率攀升导致各地经济活动大幅放缓，市场情绪和成交活跃度均大幅下降。目前股票、转债市场估值位于高性价比的底部区间，当前国内需求整体偏弱，市场信心的重建与恢复仍需更多利好消息予以支撑，近日中共中央、国务院印发了《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》，有望提振市场信心，但短期来看，市场大概率仍将显现多空博弈的盘整行情，可适当增配抗跌性相对较强的转债。
　　仍建议以安全性定择券思路。能源革命赛道具有可持续性，可长期关注，关注高景气的电力新能源板块，选择在大幅调整后、正股估值较为安全且细分行业空间较大的个券；积极布局疫后稳增长的相关板块，包括前期调整充分、估值相对合理的泛消费板块，银行、交运等防守性较强的板块，以及利好政策频出的地产板块；抓住短期供需错配带来的结构性机会，可参与煤炭、燃气、生猪养殖等板块的投资机会；此外，对于长期逻辑成立、短期表现呈现相对韧性的军工等板块，符合国家长期战略的信创等板块，可以积极挖掘其中个券的机会。券商板块行业政策仍有一定不确定性，但是考虑到当下的估值水平，仍有积极配置意义。
　　稳健组合推荐：浙22转债、招路转债、大秦转债、希望转2、苏银转债、成银转债。
　　弹性组合推荐：福能转债、密卫转债、金盘转债、高测转债、濮耐转债、万青转债、汉得转债、三角转债、天壕转债、杭氧转债。
　　风险提示：（1）流动性收紧；（2）权益市场大幅调整；（3）地缘政治危机影响。（4）行业政策调控超预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告固定收益固收周报固收周报20221225公告下修后正股有何表现2022年12月25日TableSummaryTableTag公告下修后正股有何表现2018至2022年12月发布过下修公告的转债共有105只总结来说在董事会发布提议下修公告之后会增加证券分析师李勇权益市场上的多方力量正股价格存在短期内的上涨因此对正股来执业证书S0600519040001说具有一定的利好且下修对于进入转股期的正股影响更大010-66573671周度市场回顾权益市场整体下跌成交额大幅缩量权益市场延续下liyongdwzqcomcn行走势两市日均成交额周度环比回落2095北上资金全周净流入研究助理陈伯铭4353亿元31个申万一级行业整体收跌其中27个行业跌幅超2执业证书S0600121010016电力设备电子建筑装饰煤炭行业跌幅居前分别下跌603586584571564美容护理传媒社会服务食品饮料行业跌chenbmdwzqcomcn幅靠后分别下跌020061076107相关研究转债市场延续跌势成交额大幅缩量本周中证转债指数回落20029个申万一级行业全线收跌其中18个行业跌幅超2石油石化央行重启14D逆回购债市国防军工有色金属基础化工医药生物行业跌幅居前分别下跌流动性无虞而美容护理计算机交通运3823633383303052022-12-25输银行通信行业跌幅靠后日均成交额环比回落1435个券跌多涨少约93的个券下跌约59的个券跌幅大于2全市场转股溢二级资本债周度数据跟踪价率整体走阔本周日均转股溢价率较上周增加226pct分各行业来20221219-20221223看本周28个行业转股溢价率走阔其中18个行业走阔幅度超2pct2022-12-24转股平价方面28个行业转股平价有所走低其中27个行业转股平价跌幅超2股债市场情绪对比相对于转债正股周度跌幅整体更大正股转债成交额均缩量相对于正股转债成交额回落幅度更小转债市场个股上涨的比例更高且转债能够实现的收益更高综上所述本周转债市场交易情绪相对更优核心观点本周股债市场双跌除了股市回调的影响外还受到疫情变化的影响奥米克戎阳性感染率攀升导致各地经济活动大幅放缓市场情绪和成交活跃度均大幅下降目前股票转债市场估值位于高性价比的底部区间当前国内需求整体偏弱市场信心的重建与恢复仍需更多利好消息予以支撑近日中共中央国务院印发了扩大内需战略规划纲要20222035年有望提振市场信心但短期来看市场大概率仍将显现多空博弈的盘整行情可适当增配抗跌性相对较强的转债仍建议以安全性定择券思路能源革命赛道具有可持续性可长期关注关注高景气的电力新能源板块选择在大幅调整后正股估值较为安全且细分行业空间较大的个券积极布局疫后稳增长的相关板块包括前期调整充分估值相对合理的泛消费板块银行交运等防守性较强的板块以及利好政策频出的地产板块抓住短期供需错配带来的结构性机会可参与煤炭燃气生猪养殖等板块的投资机会此外对于长期逻辑成立短期表现呈现相对韧性的军工等板块符合国家长期战略的信创等板块可以积极挖掘其中个券的机会券商板块行业政策仍有一定不确定性但是考虑到当下的估值水平仍有积极配置意义稳健组合推荐浙22转债招路转债大秦转债希望转2苏银转债成银转债弹性组合推荐福能转债密卫转债金盘转债高测转债濮耐转债万青转债汉得转债三角转债天壕转债杭氧转债风险提示1流动性收紧2权益市场大幅调整3地缘政治危机影响4行业政策调控超预期121东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收周报内容目录1公告下修后正股有何表现42周度市场回顾621权益市场整体下跌成交额大幅缩量722转债市场延续跌势成交额大幅缩量923股债市场情绪对比143后市观点及投资策略154风险提示20221东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收周报图表目录图1万得全A和中证转债指数累计涨跌幅单位7图2本周各指数涨跌幅单位7图3本周三大指数日涨跌幅单位8图4每日两市成交额单位亿元8图5本周A股市场各行业涨跌幅单位8图6本周正股和转债各行业涨跌幅单位9图7本周转债市场成交额单位亿元10图8本周转债成交额前十名单位亿元10图9转债个券周度涨跌幅分布纵轴单位只横轴单位10图10转股溢价率走势剔除炒作券单位11图11转股溢价率剔除炒作券分价格单位11图12转股溢价率剔除炒作券分平价单位11图13转股溢价率剔除炒作券分评级单位12图14转股溢价率剔除炒作券分规模单位12图15本周转债各行业日均转股溢价率单位12图16本周转债各行业日均转股平价单位元13表1转债下修公告日后正股涨跌幅单位5表2未进入转股期和进入转股期正股涨跌幅单位6表3本周转债及正股市场交易情况15表4稳健组合转债列表亿元元无截至2022122316表5弹性组合转债列表亿元元无截至2022122317321东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收周报1公告下修后正股有何表现上周我们研究了上市首日大涨或破发的转债在后续较短交易日内的表现得出结论为在上市日后十个交易日的较短区间内首日出现30大涨的转债在该交易日区间内出现下降的可能性相对更大首日出现破发的转债在该交易日区间出现上涨的可能性相对更大对比破发转债和首日大涨转债的涨跌幅幅度可以发现前者的最大或最小涨跌幅幅度要明显小于后者本周我们将研究下修条款对转债正股的影响下修条款是可转债重要发行条款之一是指在正股价格触发下修条件后发行人将可转债转股价向下修正的权利以阿拉转债为例触发条件为当公司股票在任意连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价低于当期转股价格的85公司发行可转债确定初始转股价正股公司可以选择下修初始转股价格转股价格的下修将增加可转债可转换股数提升转股价值促使投资者将债权转为股权转股价下修一般要先由董事会提议下修并向投资者发布公告并发布临时股东大会通知召开股东会投票表决如果出席会议的股东所持表决权的三分之二以上通过就可以实施下修即公告下修和实际公布下修存在时期差触发下修条件是因为正股价格持续一段时间内低于转股价一定比例那么董事会公告下修后对正股价格的影响如何下文以2018至2022年12月发布过下修公告的转债含已退市转债作为研究样本探究下修公告后正股在十五个交易日内每日涨跌幅表现如下表所示在发行人公告下修后正股在短期交易日内涨跌幅均值中位值一般为正值在第二个交易日后逐渐转为正收益十五个交易日中十一个交易日正股涨幅为正市场对董事会提议下修存在正向反应表现为正股价格的上涨421东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收周报表1转债下修公告日后正股涨跌幅单位正股价格涨跌幅项目平均值中位值最大值最小值大于等于0数量占比T-0050421008-9945810T1-031-0511006-9894510T20390201006-6025253T3018-0211003-9054808T4028-0131000-5904851T5025013997-8355340T60340191006-6915243T70130151144-6435400T8-018-0332002-7954500T9-028-0341000-6814200T100220141152-7635354T11-009-019535-5994700T120270111002-8165051T13026016629-7475556T140390321011-5705842T150290011004-7555000数据来源Wind东吴证券研究所统计注T为下修公告日若当日非交易日则顺延至下一交易日T3为公告日后三个交易日以此类推样本期间共有105只转债其中有25只转债在公告日未进入转股期85只转债在公告日已进入转股期如下表所示本文区分了未进入转股期与已进入转股期转债的正股表现在公告日六个交易日内未进入转股期当日正股涨跌幅均小于已进入转股期正股涨跌幅对比第一个交易日到第六个交易日的区间可以发现未进入转股期正股价格涨跌幅均值为-047约48正股实现正收益已进入转股期正股涨跌幅均值为157且转股期内实现正收益正股占比较高为5125521东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收周报表2未进入转股期和进入转股期正股涨跌幅单位正股价格涨跌幅未进入转股期项目平均数中位值最大值最小值大于等于0数量占比T-025061619-8756400T1-096-123600-8753600T20560371001-4405600T3-062-037556-5004400T40930001000-3645000T5-014-045447-5054400T6-012-0421006-4394583TT6-047-0091116-12024800正股价格涨跌幅已进入转股期项目平均数中位值最大值最小值大于等于0数量占比T0020361008-9945625T1-009-0321006-9894805T20330201006-6025135T3043-0191003-9054937T4007-016780-5904805T5038017997-8355641T60480241003-6915443TT61570262172-14255125数据来源Wind东吴证券研究所统计注T指上市日期T1即上市日后一交易日以此类推总结来说在董事会发布提议下修公告之后会增加权益市场上的多方力量正股价格存在短期内的上涨因此对正股来说具有一定的利好且下修对于进入转股期的正股影响更大上述统计数据将能给投资者提供一定的参考价值同时数据仅体现出市场整体的情况个券的涨跌仍会因为其行业公司当前经济情况等条件的不同而出现异于整体的表现2周度市场回顾权益市场方面本周12月19日-12月23日权益市场整体下跌上证综指累计下跌385收报304587点深证成指累计下跌394收报1084964点创业板指累计下跌369收报228619点沪深300累计下跌319收报382822点转债市场方面转债市场整体跟随下跌跌幅达200收报38846点621东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收周报图1万得全A和中证转债指数累计涨跌幅单位图2本周各指数涨跌幅单位250-115-2-2005-3-269-319-5-4-369-385-394-5-427-15-510-6-550-252021-03-232021-10-232022-05-232022-12-23中证转债万得全A数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所21权益市场整体下跌成交额大幅缩量本周12月19日-12月23日权益市场延续下行走势两市日均成交额较上周缩减约1710亿元至6458亿元周度环比回落2095本周各交易日两市成交额整体下行北上资金全周净流入4353亿元具体来看周一12月19日三大指数集体下跌上证指数深证成指创业板指分别下跌192151114两市全天成交额约7597亿元较上一交易日缩量约43亿元个股跌多涨少两市约500只个股上涨约4500只个股下跌其中熊去氧胆酸新冠治疗医药商业生物制品等板块跌幅居前教育一体化压铸酒店房地产等板块逆势上扬北向资金全天净流出1491亿元周二12月20日三大指数分别下跌107158153两市今日成交额6423亿元较上个交易日缩量1175亿元个股跌多涨少两市超2500只个股下跌其中电设备船舶制造汽车零部件等板块涨幅居前教育房地产酿酒等板块跌幅居前北向资金全天净流入1156亿元周三12月21日三大指数分别下跌017034031两市今日成交额5772亿元跌破6000亿较上个交易日缩量约650亿元总体上个股跌多涨少超3400只个股下跌其中酒店旅游新冠特效药养殖零售等板块涨幅居前半导体光伏军工板块等板块跌幅居前北向资金全天净流入1874亿元周四12月22日三大指数分别下跌046033036两市今日成交额6607亿较上一交易日放量835亿元个股跌多涨少近4000只个股下跌其中抗病毒面料教育供销社猪肉等板块涨幅居前复合集流体HJT电池熊去氧胆酸TOPCON电池等板块跌幅居前北向资金全天净流入2815亿元周五12月23日三大指数分别下跌028025040两市成交额缩量约718亿元个股跌多涨少超2600只个股下跌其中教育板块大涨医疗器械文化传媒通信服务板块涨幅居前半导体汽车纺织服装板块跌幅居前北向资金因假期暂停交易721东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收周报图3本周三大指数日涨跌幅单位图4每日两市成交额单位亿元0010000-017-0259000-05-031-033-028-040-034-0368000-0467000-106000-107-1145000-15-151-1534000-1583000-20-19220001000-250上证指数深证成指创业板指数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所行业方面本周12月19日-12月23日31个申万一级行业整体收跌其中27个行业跌幅超2电力设备电子建筑装饰煤炭行业跌幅居前分别下跌603586584571564美容护理传媒社会服务食品饮料行业跌幅靠后分别下跌020061076107图5本周A股市场各行业涨跌幅单位0-1-2-3-4-5-6-7传媒银行综合通信钢铁环保汽车煤炭电子计算机房地产有色金属社会服务食品饮料轻工制造商贸零售农林牧渔家用电器非银金融纺织服饰交通运输公用事业建筑材料国防军工机械设备石油石化医药生物基础化工建筑装饰电力设备美容护理数据来源Wind东吴证券研究所821东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收周报22转债市场延续跌势成交额大幅缩量本周12月19日-12月23日中证转债指数下跌20029个申万一级行业全线收跌其中18个行业跌幅超2石油石化国防军工有色金属基础化工医药生物行业跌幅居前分别下跌382363338330305而美容护理计算机交通运输银行通信行业跌幅靠后转债市场成交额大幅缩量日均成交额环比回落1435至47667亿元成交额前十位转债分别为蓝盾转债盘龙转债特一转债尚荣转债贵广转债胜蓝转债共同转债华通转债横河转债惠城转债其中有4只转债亦在上周12月12日-12月16日前十名单内周度前十成交额均值达8709亿元环比回落2333成交额首位达16743亿元环比大幅下降2804从转债个券周度涨跌幅的角度来看个券跌多涨少约93的个券下跌约59的个券跌幅大于2图6本周正股和转债各行业涨跌幅单位4正股转债3210-1-2-3-4-5-6传美银医交基农轻公电纺有计食建通环汽建商钢非社煤家机电石国媒容行药通础林工用子织色算品筑信保车筑贸铁银会炭用械力油防护生运化牧制事服金机饮材装零金服电设设石军理物输工渔造业饰属料料饰售融务器备备化工数据来源Wind东吴证券研究所921东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收周报图7本周转债市场成交额单位亿元图8本周转债成交额前十名单位亿元1000018016080001401206000100804000604020002000数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所图9转债个券周度涨跌幅分布纵轴单位只横轴单位数据来源Wind东吴证券研究所转股溢价率方面本周12月19日-12月23日全市场转股溢价率整体走阔本周日均转股溢价率达4205较上周增加226pct分价格区间来看各价格区间溢价率走势分化其中转债价格在90-100元100-110元110-120元区间的转债日均溢价率有所下跌分别缩窄707pct264pct426pct分平价区间来看除90元以下区间110-120元区间以外其余转债平价区间的转股溢价率均有所缩窄其中120元以上区1021东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收周报间缩窄幅度最大达516pct分评级来看所有级别的转债溢价率均走阔其中A级别转债走阔幅度最大达644pct分规模来看所有规模区间的转债转股溢价率均有所走阔其中5亿元以下区间的走阔幅度最大达387pct图10转股溢价率走势剔除炒作券单位55504540353025201510转股溢价率纯债溢价率数据来源Wind东吴证券研究所图11转股溢价率剔除炒作券分价格单位图12转股溢价率剔除炒作券分平价单位509020040851508030100752070501065006090以下9010010011090100100110110120120以上110120120以上90以下右轴数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所1121东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收周报图13转股溢价率剔除炒作券分评级单位图14转股溢价率剔除炒作券分规模单位11585759565755545553525351515AAAAAAA5亿元以下5-10亿元10-15亿元AA-AA15-20亿元20亿元以上数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所从各行业溢价率变化来看本周28个行业转股溢价率走阔其中18个行业走阔幅度超2pct计算机社会服务医药生物通信建筑装饰行业走阔幅度居前分别达1381pct689pct598pct556pct仅国防军工行业转股溢价率缩窄缩窄幅度为104pct图15本周转债各行业日均转股溢价率单位90168014701260105084063042021000-2电子通信煤炭钢铁银行环保汽车传媒计算机商贸零售社会服务医药生物轻工制造电力设备非银金融交通运输家用电器有色金属机械设备建筑装饰建筑材料纺织服饰公用事业基础化工食品饮料石油石化美容护理农林牧渔国防军工上周本周本周-上周右轴数据来源Wind东吴证券研究所转股平价方面28个行业转股平价有所走低其中27个行业转股平价跌幅超2社会服务医药生物通信计算机有色金属行业平价跌幅居前跌幅分别达11661055794789620仅传媒行业转股平价上涨涨幅为0061221东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收周报图16本周转债各行业日均转股平价单位元20020150-2-4100-6-850-10-12--14传媒汽车银行环保钢铁煤炭电子通信计算机公用事业食品饮料农林牧渔商贸零售美容护理纺织服饰非银金融建筑装饰家用电器机械设备石油石化建筑材料基础化工交通运输国防军工电力设备轻工制造有色金属医药生物社会服务上周本周变化幅度右轴数据来源Wind东吴证券研究所1321东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收周报23股债市场情绪对比通过涨跌幅成交额涨跌数量占比来比较转债及正股市场的交易情绪一般来说涨幅更高成交额及其增速更高上涨个券个股占比更多则表明该市场情绪更佳更乐观本周12月19日-12月23日转债正股市场周度加权平均涨跌幅分别为-229-434中位数分别为-305-513两个市场皆为负值且相对于转债正股周度跌幅整体更大从成交额来看本周转债市场成交额环比下降1435并位于今年以来1040的分位数水平对应正股市场成交额环比下降2278位于今年以来620的分位数水平正股转债成交额均缩量相对于正股转债成交额回落幅度更小且所处分位数水平更高从股债涨跌数量占比来看本周约95的转债收跌约94的正股收跌约74的转债涨跌幅高于正股相对于正股转债市场个券上涨的比例更高且能够实现的收益更高综上所述本周转债市场的交易情绪相对更优具体到交易日周一12月19日转债正股的涨跌幅加权平均值中位值皆为负值且正股低于转债转债成交额环比下降807正股成交额环比微涨213分别位于今年以来4701500的分位数水平转债正股总体跌多涨少约89转债下跌约89的正股下跌约77的转债涨跌幅高于正股总体上看周一正股转债市场情绪相当皆不佳周二12月20日转债的涨跌幅加权平均值中位值高于正股但皆为负值转债成交额环比回落629正股成交额环比下降2136位于今年以来120000的分位数水平转债正股总体跌多涨少约7060的转债正股下跌约55的转债涨跌幅高于正股总体上看周二转债正股情绪与周一相当且转债交易情绪相对更佳周三12月21日转债的涨跌幅加权平均值中位值略高于正股且皆为负值转债正股涨跌幅较周二有所回升转债正股成交额环比下跌位于今年以来120000的分位数水平转债正股总体跌多涨少约6471的转债正股下跌约68的转债涨跌幅高于正股总体上看周三转债正股市场情绪有所回温且转债市场交易情绪相对略佳周四12月22日正股的涨跌幅加权平均值中位数皆低于转债转债正股成交额均环比上升37912109位于今年以来1570340的分位数水平转债正股总体涨多跌少约8386的转债正股下跌约77的转债涨跌幅高于对应正股总体上看周四转债正股市场情绪较周三再度升温转债市场交易情绪相对略佳周五12月23日正股的涨跌幅加权平均值仍低于转债涨跌幅中位值与转债相当转债成交额环比上升417正股成交额环比下降1435位于今年以来2030040的分位数水平转债正股总体跌多涨少约7762的转债正股下跌约52的正股涨跌幅高于对应转债总体上看周五转债正股市场较周四有所降温且转债市场交易情绪相对更佳1421东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收周报表3本周转债及正股市场交易情况涨跌幅2022-12-192022-12-202022-12-212022-12-222022-12-23周度加权平均值转债-086-041-001-039-024-229正股-222-084-014-082-036-434中位值转债-093-028-018-048-044-305正股-236-053-088-160-044-513最大值转债81511752000200013723600正股10029991003101013962315最小值转债-1125-438-514-1489-1093-2161正股-1002-989-698-962-943-2078股债成交额2022-12-192022-12-202022-12-212022-12-222022-12-23周度周度日均转债成交额亿元456794280639272541585641823833447667环比-807-629-8263791417-1435-14352022年以来分位数470170120157020301040-正股成交额亿元750285900254592661075661831134862270环比213-2136-7472109-1435-2278-22782022年以来分位数1500000000340040620-股债涨跌数量占比2022-12-192022-12-202022-12-212022-12-222022-12-23周度转债上涨占比1149300436491659230653203104328703468146322172343N106135180197089298正股上涨占比11493991292813973814596039153789256898333704263N234202360415443170转债下跌占比885169966351834176949468-30844768166284792673394362-N-34041790684153555106正股下跌占比885160097072860361869404-30574551126486685653221128-N-3310689758617478658277股债涨跌数量占比2022-12-192022-12-202022-12-212022-12-222022-12-23周度债股574199620277211419149债-股57419969016772395447债股-57410091622939887383债-股-827750005450766452999021转债正股773154466831772347897387转债正股226945543169227752112613数据来源Wind东吴证券研究所整理注转债加权平均涨跌幅以债券余额作为权重正股加权平均涨跌幅以自由流通股本作为权重3后市观点及投资策略11月以来股债市场整体处于调整震荡期资金投向分化多空观点博弈主线尚不明朗市场情绪偏谨慎本周股债市场双跌除了股市回调的影响外还受到疫情变化的影响奥米克戎阳性感染率攀升导致各地经济活动大幅放缓市场情绪和成交活跃度均大幅下降1521东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收周报展望后市目前市场走势主要受这几个因素综合影响一是防疫政策优化放松后对经济的影响程度二是地产行业宽松政策的出台及后续落实情况对经济的影响程度三是有无其他利好刺激政策出台以提振国内需求12月15日11月经济数据出炉社零工业增加值制造业投资房地产开发投资增速下探11月社零同比降低59较10月增速回落54pct11月消费形势不容乐观且目前消费恢复基础尚未十分牢固基建投资作为稳增长主要发力点增速仍有上行而尽管前期地产宽松政策频出房地产开发投资仍进一步下探当前房市并未有改善加上前期公布的进出口物价数据皆反映出国内需求的疲弱目前股票转债市场估值位于高性价比的底部区间市场预期能否向好改善还需观察疫情情况国内基本面情况外部流动性环境及人民币汇率的变化当前国内需求整体偏弱市场信心的重建与恢复仍需更多利好消息予以支撑近日中共中央国务院印发了扩大内需战略规划纲要20222035年有望提振市场信心但短期来看市场大概率仍将显现多空博弈的盘整行情可适当增配抗跌性相对较强的转债仍建议以安全性定择券思路能源革命赛道具有可持续性可长期关注关注高景气的电力新能源板块选择在大幅调整后正股估值较为安全且细分行业空间较大的个券积极布局疫后稳增长的相关板块包括前期调整充分估值相对合理的泛消费板块银行交运等防守性较强的板块以及利好政策频出的地产板块抓住短期供需错配带来的结构性机会可参与煤炭燃气生猪养殖等板块的投资机会此外对于长期逻辑成立短期表现呈现相对韧性的军工等板块符合国家长期战略的信创等板块可以积极挖掘其中个券的机会券商板块行业政策仍有一定不确定性但是考虑到当下的估值水平仍有积极配置意义稳健组合推荐浙22转债招路转债大秦转债希望转2苏银转债成银转债表4稳健组合转债列表亿元元无截至20221223转债简称板块评级余额转债价格转股溢价率双低浙22转债券商AAA7000119692414382招路转债交运AAA5000110272113088大秦转债交运AAA31999108341011882希望转2生猪AAA8144110102413367苏银转债银行AAA1999912143212353成银转债银行AAA6284118521713535数据来源Wind东吴证券研究所注双低指可转债当日收盘价转股溢价率1001621东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收周报弹性组合推荐福能转债密卫转债金盘转债高测转债濮耐转债万青转债汉得转债三角转债天壕转债杭氧转债表5弹性组合转债列表亿元元无截至20221223转债简称板块评级余额转股价格转股溢价率双低福能转债电力AA127614595915505密卫转债交通运输AA-872119043915818金盘转债电力设备AA977125924216766高测转债光伏A483117184916662濮耐转债建筑材料AA626111682613774万青转债建筑材料AA1000112006417573汉得转债计算机AA937119184716602三角转债军工AA-901134551815281天壕转债城市燃气A41423500223710杭氧转债机械设备AA1137144001616049数据来源Wind东吴证券研究所具体标的方面1浙22转债正股浙商证券中型券商典范近年来大力发展财富管理机构经纪业务受到前三季度市场行情的影响券商行业普遍净利润负增但长期看资本市场的建设仍将持续居民财富重配置的需求旺盛证券行业低谷后涅槃财富管理方向可能是未来业绩弹性最大的业务板块浙商证券不断发力有望弯道超车浙22转债已于2022年12月20日进入转股期截至12月23日正股股价为995元尚未触发下修条件2招路转债正股招商公路招商局集团公路板块企业主要业务是运营高速公路是典型的稳增长板块企业在疫情等因素的影响下公司前三季度的业绩短期承压营收归母净利润增速边际改善招路转债已于2019年9月30日进入转股期截至12月23日正股股价为757元低于赎回触发价2967同时尚未触发下修条件3大秦转债正股大秦铁路在国内煤炭铁路运输体系内具有重要地位前三季度公司营收同比增长196归母净利润同比增长544ROE加权同比上升018pct至853大秦转债已于2021年6月18日进入转股期截至12月23日正股股价为657元低于赎回触发价1828同时尚未触发下修条件4希望转2正股新希望生猪养殖饲料的一体化企业目前猪周期上行的形式比较明朗投储等措施难以扭转周期本身的力量公司前期由于产能扩张节奏问题一直承担较大的养殖成本压力但预计到年底养殖成本将降低业绩将边际改善希望1721东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收周报转2已于2022年5月9日进入转股期截至12月23日正股股价为1283元低于赎回触发价3146同时尚未触发下修条件5苏银转债正股江苏银行优质城商行代表前三季度公司营收同比增长1488归母净利润同比增长3131ROE加权同比上升603pct至1655公司盈利能力强资产质量优异苏银转债已于2019年9月20日进入转股期截至12月23日正股股价为710元低于强赎触发价852同时尚未触发下修条件6成银转债正股成都银行西南地区优质城商行前三季度营收增长1607归母净利润同比增长3159ROE加权同比增加163pct至1388转型效果显著公司区域优势明显零售业务发展态势良好正股弹性较好成银转债已于2022年9月9日进入转股期截至12月23日正股股价为1410元低于赎回触发价2197同时尚未触发下修条件7福能转债正股福能股份福建省国资委下绿电运营商海风资源优质考虑到传统火电业务盈利拐点已现叠加海风风电业务持续较快的增长势头公司前三季度营收同比增长185归母净利润同比增长5785ROE加权同比增加226pct至869福能转债已于2019年6月14日进入转股期截至12月23日正股股价为1065元已高于赎回触发价290尚未触发下修条件8密卫转债正股密尔克卫国内仓储物流领先企业公司主营现代物流业作为专业化工供应链服务商提供以货运代理仓储和运输为核心的一站式综合物流服务以及化工品交易服务前三季度公司营收同比增长5284归母净利润同比增长5806ROE加权同比增长233pct至1402密卫转债将于2023年3月22日进入转股期截至12月23日正股股价为11516元公司公告称2022年11月22日至2023年11月21日期间不下修9金盘转债正股金盘科技国内输配电设备领先企业公司主要主要产品面向中高端市场的新能源含风能太阳能智能电网等高端装备含轨道交通海洋工程等节能环保含高效节能等等领域前三季度公司营收同比增长3935归母净利润同比增长035扣非后归母净利润增长1203在新能源高景气领域和传统领域均表现突出正值风电储能光伏风口成长性可期待金盘转债将于2023年3月22日进入转股期截至12月23日正股股价为3088元尚未触发下修条件10高测转债正股高测股份硅片切割综合解决方案提供商前三季度公司营收同比增长12518归母净利润同比增长28389ROE加权同比增加1993pct至3069公司卡位光伏赛道优质细分环节未来成长性值得期待高测转债将于2023年1月22日进入转股期截至12月23日正股股价为6650元尚未触发下修条件11濮耐转债正股濮耐股份国内耐火材料行业龙头企业主要产品广泛应用于钢铁建材有色金属铸造电力及石化等涉及高温领域的行业前三季度公司营1821东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收周报收归母净利分别同比增长12313856受益于疫情后全球对钢铁的需求走强结合我国地产产业链磨底的中期逻辑公司成长性受支撑濮耐转债已于2021年12月1日进入转股期截至12月23日正股股价为388元低于赎回触发价3186尚未触发下修条件12万青转债正股万年青全国最早采用国产新型干法水泥工艺线的厂家主要从事硅酸盐水泥商品混凝土以及新型墙材的生产和销售产品广泛用于高楼机场桥梁隧道高等级公路等国家大型重点工程建设公司具有产能区位优势所在产能位置与需求最旺盛地区形成联动且自身成本费用控制水平优于行业万青转债于2020年12月9日进入转股期截至12月23日正股股价为866元低于赎回触发价4738且公告称2022年9月2日至2023年3月1日期间不下修本周转股溢价率整体下行位于较低水平13汉得转债正股汉得信息国内最早从事高端ERP实施服务的专业咨询公司之一后期积极转型积极跟踪和研究物联网云计算大数据人工智能工业互联网等技术的发展和应用前三季度公司营收同比增长911归母净利润由负转正同比增长约218倍ROE加权大幅提升1210pct至1216汉得转债已于2021年5月27日进入转股期截至12月23日正股股价为797元低于赎回触发价3757同时尚未触发下修条件14三角转债正股三角防务公司在航空模锻件领域有突出的竞争优势深度绑定军机产业链航空方向是军工板块中景气度比较高的细分领域同时公司也在拓展民用航空市场公司前三季度营收同比增长9108归母净利润同比增长6998ROE加权同比增加437pct至1740三角转债已于2021年11月30日进入转股期截至12月23日正股股价为3602元低于赎回触发价1248公司公告称2022年7月26日至2023年1月25日的期间均不进行赎回同时尚未触发下修条件15天壕转债正股天壕环境公司主营业务板块为天然气供应及管输运营2018年开始与中海油合作投资建设神木-安平煤层气长输管道加压后输气能力可达80亿方年神木-安平煤层气长输管道项目沿线天然气资源丰富下游在用气需求较大的河北地区三期项目建成后可极大增厚公司业绩前三季度公司营收同比增长12568归母净利润同比增长41590ROE加权同比增长553pct至701天壕转债已于2021年6月30日进入转股期截至12月23日正股股价为1183元公司公告称2022年7月21日至2022年12月31日的期间均不进行赎回16杭氧转债正股杭氧股份公司主营业务板块为气体分离设备工业气体产品和石化设备的生产及销售目前公司已成功研制十万等级空分设备并投入运行其性能指标达到国际先进水平公司利用在空分设备设计制造的优势实现产业链的延伸大力进军工业气体领域加大发展工业气体产业的力度和步伐在全国范围内投资设立多家专业气体公司公司产品覆盖全国各地和世界多个国家和地区被世界著名公司如1921东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收周报德国MESSER集团英国BOC公司等认可并采购前三季度公司营收同比增长897归母净利润同比增长2092毛利率3069同比增加671pct杭氧转债已于2022年11月25日进入转股期截至12月23日正股股价为14400元公司公告称2022年12月16日至2023年3月16日的期间均不进行赎回4风险提示1流动性收紧2权益市场大幅调整3地缘政治危机影响4行业政策调控超预期2021东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分