首日大涨或破发的转债后续有何表现？总结来说，在上市日后10个交易日的较短区间内，首日大涨或者破发的转债在该区间仍有过半的可能性可以取得正收益，但是前者的可能性相对小一些，对于区间内的具体交易日，亦存在过半的下跌概率；而后者在区间内的具体交易日中，上涨的概率更大。上述统计数据仅体现出市场整体的情况，个券的涨跌仍有可能出现异于整体的表现。
　　周度市场回顾：权益市场整体下跌，成交额大幅缩量。权益市场方面，多个指数回落，两市日均成交额环比回落15.00%；北上资金全周净流入56.65亿元。31个申万一级行业中26个行业收跌，其中12个行业跌幅超2%；仅社会服务、食品饮料、农林牧渔、美容护理、医药生物5个行业实现上涨，而有色金属、电力设备、基础化工、建筑装饰、煤炭行业跌幅居前。
　　转债市场延续跌势，成交额大幅缩量。本周中证转债指数回落2.10%，29个申万一级行业全线收跌。其中国防军工、石油石化、电力设备、机械设备、家用电器行业跌幅居前，而传媒、美容护理、银行、医药生物、交通运输行业跌幅靠后；日均成交额环比回落22.53%；个券跌多涨少，约93%的个券下跌，约42%的个券涨幅位于-2%至0%区间。全市场转股溢价率持续缩窄，本周日均转股溢价率较上周减少0.75pct：分行业来看，本周20个行业转股溢价率有所缩窄，其中11个行业缩窄幅度超2pct。平价方面，22个行业转股平价有所走高，其中10个行业转股平价涨幅超2%。
　　股债市场情绪对比：相对于转债，正股周度涨跌幅整体更高；相对于转债，正股成交额跌幅较小；相对于转债，正股市场个股上涨的比例更高，且正股能够实现收益更高。综上所述，本周正股市场交易情绪相对更优。
　　核心观点：本周股债市场双跌，转债市场下跌，除了股市回调的影响外，还受冲击于银行理财产品在债券市场大跌背景下的赎回行为。目前股票、转债市场估值位于高性价比的底部区间，当前国内需求整体偏弱，市场信心的重建与恢复仍需更多利好消息予以支撑，近日中共中央、国务院印发了《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》，有望提振市场信心，但短期来看，市场大概率仍将显现多空博弈的盘整行情，可适当增配抗跌性相对较强的转债。
　　仍建议以安全性定择券思路。能源革命赛道具有可持续性，可长期关注，关注高景气的电力新能源板块，选择在大幅调整后、正股估值较为安全且细分行业空间较大的个券；积极布局疫后稳增长的相关板块，包括前期调整充分、估值相对合理的泛消费板块，银行、交运等防守性较强的板块，以及利好政策频出的地产板块；抓住短期供需错配带来的结构性机会，可参与煤炭、燃气、生猪养殖等板块的投资机会；此外，对于长期逻辑成立、短期表现呈现相对韧性的军工等板块，符合国家长期战略的信创等板块，可以积极挖掘其中个券的机会。券商板块行业政策仍有一定不确定性，但是考虑到当下的估值水平，仍有积极配置意义。
　　稳健组合推荐：浙22转债、招路转债、大秦转债、希望转2、苏银转债、成银转债。弹性组合推荐：福能转债、密卫转债、金盘转债、高测转债、濮耐转债、万青转债、汉得转债、三角转债、天壕转债。
　　新债推荐：本周申购标的涉及再生涤纶（优彩转债）、工程施工（汇通转债）、医药零售（漱玉转债）、水基工业（富淼转债）、半导体精密金属（华亚转债）等热门赛道。
　　风险提示：（1）流动性收紧；（2）权益市场大幅调整；（3）地缘政治危机影响。（4）行业政策调控超预期

研究报告全文：证券研究报告固定收益固收周报固收周报20221218反脆弱首日大涨或破发的转债后续有何表2022年12月18日现证券分析师李勇TableSummaryTableTag首日大涨或破发的转债后续有何表现总结来说在上市日后10个交执业证书S0600519040001易日的较短区间内首日大涨或者破发的转债在该区间仍有过半的可010-66573671能性可以取得正收益但是前者的可能性相对小一些对于区间内的具体交易日亦存在过半的下跌概率而后者在区间内的具体交易日liyongdwzqcomcn中上涨的概率更大上述统计数据仅体现出市场整体的情况个券研究助理陈伯铭的涨跌仍有可能出现异于整体的表现执业证书S0600121010016周度市场回顾权益市场整体下跌成交额大幅缩量权益市场方面chenbmdwzqcomcn多个指数回落两市日均成交额环比回落1500北上资金全周净流入亿元个申万一级行业中个行业收跌其中个行业跌幅5665312612相关研究超2仅社会服务食品饮料农林牧渔美容护理医药生物5个中资地产美元债数据跟踪半行业实现上涨而有色金属电力设备基础化工建筑装饰煤炭行业跌幅居前月报20221205-202212162022-12-17转债市场延续跌势成交额大幅缩量本周中证转债指数回落21029个申万一级行业全线收跌其中国防军工石油石化电力设备机绿色债券周度数据跟踪械设备家用电器行业跌幅居前而传媒美容护理银行医药生物20221212-20221216交通运输行业跌幅靠后日均成交额环比回落个券跌多涨少22532022-12-17约93的个券下跌约42的个券涨幅位于-2至0区间全市场转股溢价率持续缩窄本周日均转股溢价率较上周减少075pct分行业来看本周20个行业转股溢价率有所缩窄其中11个行业缩窄幅度超2pct平价方面22个行业转股平价有所走高其中10个行业转股平价涨幅超2股债市场情绪对比相对于转债正股周度涨跌幅整体更高相对于转债正股成交额跌幅较小相对于转债正股市场个股上涨的比例更高且正股能够实现收益更高综上所述本周正股市场交易情绪相对更优核心观点本周股债市场双跌转债市场下跌除了股市回调的影响外还受冲击于银行理财产品在债券市场大跌背景下的赎回行为目前股票转债市场估值位于高性价比的底部区间当前国内需求整体偏弱市场信心的重建与恢复仍需更多利好消息予以支撑近日中共中央国务院印发了扩大内需战略规划纲要20222035年有望提振市场信心但短期来看市场大概率仍将显现多空博弈的盘整行情可适当增配抗跌性相对较强的转债仍建议以安全性定择券思路能源革命赛道具有可持续性可长期关注关注高景气的电力新能源板块选择在大幅调整后正股估值较为安全且细分行业空间较大的个券积极布局疫后稳增长的相关板块包括前期调整充分估值相对合理的泛消费板块银行交运等防守性较强的板块以及利好政策频出的地产板块抓住短期供需错配带来的结构性机会可参与煤炭燃气生猪养殖等板块的投资机会此外对于长期逻辑成立短期表现呈现相对韧性的军工等板块符合国家长期战略的信创等板块可以积极挖掘其中个券的机会券商板块行业政策仍有一定不确定性但是考虑到当下的估值水平仍有积极配置意义稳健组合推荐浙22转债招路转债大秦转债希望转2苏银转债成银转债弹性组合推荐福能转债密卫转债金盘转债高测转债濮耐转债万青转债汉得转债三角转债天壕转债新债推荐本周申购标的涉及再生涤纶优彩转债工程施工汇通转债医药零售漱玉转债水基工业富淼转债半导体精密金属华亚转债等热门赛道风险提示1流动性收紧2权益市场大幅调整3地缘政治危机影响4行业政策调控超预期120东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收周报内容目录1首日大涨或破发的转债后续有何表现42周度市场回顾621权益市场整体下跌成交额大幅缩量622转债市场延续跌势成交额大幅缩量823股债市场情绪对比133后市观点及投资策略144新债申购标的一览185风险提示19220东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收周报图表目录图1万得全A和中证转债指数累计涨跌幅单位6图2本周各指数涨跌幅单位6图3本周三大指数日涨跌幅单位7图4每日两市成交额单位亿元7图5本周A股市场各行业涨跌幅单位8图6本周正股和转债各行业涨跌幅单位9图7本周转债市场成交额单位亿元9图8本周转债成交额前十名单位亿元9图9转债个券周度涨跌幅分布纵轴单位只横轴单位10图10转股溢价率走势剔除炒作券单位10图11转股溢价率剔除炒作券分价格单位11图12转股溢价率剔除炒作券分平价单位11图13转股溢价率剔除炒作券分评级单位11图14转股溢价率剔除炒作券分规模单位11图15本周转债各行业日均转股溢价率单位12图16本周转债各行业日均转股平价单位元12表12017年-2022年10月上市转债的首日涨跌幅表现单位4表2首日涨跌幅30转债的后续日涨跌幅单位5表3首日涨跌幅0转债的后续日涨跌幅单位5表4本周转债及正股市场交易情况14表5稳健组合转债列表亿元元无截至2022121615表6弹性组合转债列表亿元元无截至2022121616320东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收周报1首日大涨或破发的转债后续有何表现上周我们进一步研究了发行人公告不下修后高溢价率转债的涨跌表现得出结论为在公告日后30个交易日的较短区间内公告不下修后的大多数转债及其正股的区间涨跌幅为负值其中正股表现略优于转债且过半转债的溢价率仍在走阔而不管从总体的角度还是具体到不同溢价率区间的角度溢价率更高的转债其区间表现更差体现出不下修的利空作用除了转债条款方面的博弈机会之外转债打新策略也是倍受投资者青睐和关注的策略之一然而在当前转债打新门槛提高加上中签存在未知性的情况下该策略的适用范围变窄从而需要待转债上市后到二级市场参与新券配置一般来说转债上市首日收盘价往往能高于发行价实现正收益根据我们对2017年至2022年10月上市的642只转债的统计约89的转债在当日实现正收益其中约17的转债实现了30及以上的大涨甚至有转债当日涨跌幅高达276永吉转债134聚合转债此外我们也可注意到期间有11的转债在首日出现破发收盘价低于发行价其中破发程度最大的是海兰转债达-1085下文将研究首日大涨30或破发的转债在后续较短时间内10个交易日有何表现以及是否呈现出一定的规律性表12017年-2022年10月上市转债的首日涨跌幅表现单位0数量30数量0数量占项目平均值中位值最大值最小值占比占比比首日收盘价1171411512376168915---首日涨跌幅1714151227616-1085891017291090首周收盘价1175611555283118822---首周涨跌幅1761155518311-117890271711973数据来源Wind东吴证券研究所统计从下表中可以发现在上市首日便出现30大涨的转债在上市日后一交易日开始出现下降的可能性相对更大例如在上市日后第二个第四个第五个第八个交易日当日有过半的转债涨跌幅为负值从上市日后一交易日至第十个交易日的区间涨跌幅来看约513的转债实现正收益且均值中位值皆为正值420东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收周报表2首日涨跌幅30转债的后续日涨跌幅单位首日涨跌幅30转债的后续日涨跌幅项目平均值中位值最大值最小值0数量占比T4186356827616300010000T11530425972-23685304T2-004-0434650-19953947T3-017-0011276-20745000T4051-0063586-15034912T5-007-0061370-9644737T6025-003831-7585000T70040001792-10985043T8018-0221073-9504522T90470001629-4915043T10-0110052011-28305130T1T102300246164-19785130数据来源Wind东吴证券研究所统计注T指上市日期T1即上市日后一交易日以此类推从下表中可以发现出现破发的转债在上市日后一交易日开始出现上涨的可能性相对更大例如在上市日后第二至四个第六个第七个第十个交易日当日有过半的转债涨跌幅为正值从上市日后一交易日至第十个交易日的区间涨跌幅来看约557的转债实现正收益且均值中位值皆为正值此外对比破发转债和首日大涨转债的涨跌幅幅度可以发现前者的最大或最小涨跌幅幅度要明显小于后者表3首日涨跌幅0转债的后续日涨跌幅单位首日涨跌幅0转债的后续日涨跌幅项目平均值中位值最大值最小值0数量占比T-338-307-001-1085000T1-022000686-4895000T2012011210-2846429T3020021211-2466429T4012012284-1925714T5011002207-3365143T6019009319-1885714T7012002348-3205429T8-006-010212-1864429T9002001292-2545286T10-005005209-2185571T1T10055029998-8165571数据来源Wind东吴证券研究所统计注T指上市日期T1即上市日后一交易日以此类推520东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收周报总结来说在上市日后10个交易日的较短区间内首日大涨或者破发的转债在该区间仍有过半的可能性可以取得正收益但是前者的可能性相对小一些对于区间内的具体交易日亦存在过半的下跌概率而后者在区间内的具体交易日中上涨的概率更大上述统计数据将能给投资者提供一定的参考价值同时数据仅体现出市场整体的情况个券的涨跌仍会因为其行业公司当前经济情况等条件的不同而出现异于整体的表现2周度市场回顾权益市场方面本周12月12日-12月16日权益市场整体下跌上证综指累计下跌122收报316786点深证成指累计下跌180收报1129503点创业板指累计下跌194收报237372点沪深300累计下跌110收报395423点转债市场方面转债市场整体跟随下跌跌幅达210收报39639点图1万得全A和中证转债指数累计涨跌幅单位图2本周各指数涨跌幅单位250201510-1-0685-110-1220-154-5-2-180-10-193-194-210-15-241-20-3-2520210316202110162022051620221216中证转债万得全A数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所21权益市场整体下跌成交额大幅缩量本周12月12日-12月16日权益市场多个指数出现回调两市日均成交额较上周缩减约1441亿元至8168亿元周度环比回落1500本周各交易日两市成交额整体下行北上资金全周净流入5665亿元具体来看周一12月12日三大指数皆下跌上证指数深证成指创业板指分别下跌087089079两市成交额较上一交易日缩量990余亿元个股跌多620东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收周报涨少两市超2900只个股下跌其中熊去氧胆酸新冠治疗国资云医药商业等板块涨幅居前房地产贵金属互联网电商钢铁等板块跌幅居前北向资金全天净流出4338亿元周二12月13日三大指数分别下跌009066105两市成交额环比缩量约930亿元个股跌多涨少超2800只个股下跌其中养鸡酒店旅游造纸公路铁路运输等板块涨幅居前国资云TOPCON信创工业母机等板块跌幅居前北向资金全天净流出947亿元周三12月14日三大指数分别上涨001下跌002034两市成交额缩量50余亿元总体上个股跌多涨少超2900只个股下跌其中酒店旅游白酒POE胶膜食品加工等板块涨幅居前中药熊去氧胆酸医药商业抗原检测等板块跌幅居前北向资金全天净流入1652亿元周四12月14日三大指数分别下跌025上涨032131两市成交额缩量约450亿元个股涨多跌少超2700只个股上涨其中Chiplet一体化压铸汽车整车数据确权等板块涨幅居前食品加工酒店旅游贵金属机场等板块跌幅居前北向资金全天净流入4936亿元周五12月16日三大指数分别下跌002056106两市成交额缩量约50亿元个股跌多涨少超3500只个股下跌其中熊去氧胆酸新冠治疗酒店水泥等板块涨幅居前复合集流体TOPCON电池POE胶膜一体化压铸等板块跌幅居前北向资金全天净流入4362亿元图3本周三大指数日涨跌幅单位图4每日两市成交额单位亿元1311512000101000005032001800000-009-002-0026000-05-034-025-056-0664000-10-087-079-105-106-15-08920000上证指数深证成指创业板指数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所行业方面本周12月12日-12月16日31个申万一级行业中26个行业收跌其中12个行业跌幅超2仅社会服务食品饮料农林牧渔美容护理医药生物5个行业实现上涨分别上涨292175080051036而有色金属电力设备基础化工建筑装饰煤炭行业跌幅居前分别下跌433377335289283720东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收周报图5本周A股市场各行业涨跌幅单位43210-1-2-3-4-5电子银行综合传媒汽车环保钢铁通信煤炭计算机房地产商贸零售机械设备食品饮料农林牧渔美容护理医药生物交通运输纺织服饰轻工制造公用事业家用电器非银金融建筑材料石油石化国防军工建筑装饰基础化工电力设备有色金属社会服务数据来源Wind东吴证券研究所22转债市场延续跌势成交额大幅缩量本周12月12日-12月16日中证转债指数下跌21029个申万一级行业全线收跌其中18个行业跌幅超2国防军工石油石化电力设备机械设备家用电器行业跌幅居前分别下跌471443352290283而传媒美容护理银行医药生物交通运输行业跌幅靠后转债市场成交额大幅缩量日均成交额环比回落2253至55656亿元成交额前十为转债分别为盘龙转债特一转债众信转债英特转债惠城转债英联转债华统转债贵广转债道恩转债泰林转债其中有5只转债亦在上周12月5日-12月9日前十名单内周度前十成交额均值达11360亿元环比回落1976成交额首位达23268亿元环比大幅下降3708从转债个券周度涨跌幅的角度来看个券跌多涨少约93的个券下跌约42的个券涨幅位于-2至0区间820东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收周报图6本周正股和转债各行业涨跌幅单位4正股转债3210-1-2-3-4-5-6传美银医交基农轻公电纺有计食建通环汽建商钢非社煤家机电石国媒容行药通础林工用子织色算品筑信保车筑贸铁银会炭用械力油防护生运化牧制事服金机饮材装零金服电设设石军理物输工渔造业饰属料料饰售融务器备备化工数据来源Wind东吴证券研究所图7本周转债市场成交额单位亿元图8本周转债成交额前十名单位亿元1000025080002006000150400010020005000数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所920东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收周报图9转债个券周度涨跌幅分布纵轴单位只横轴单位数据来源Wind东吴证券研究所转股溢价率方面本周12月12日-12月16日全市场转股溢价率持续缩窄本周日均转股溢价率达3979较上周减少075pct分价格区间来看各价格区间溢价率皆走低其中转债价格在90-100元区间的转债日均溢价率跌幅最大达1117pct分平价区间来看除120元以上区间以外其余转债平价区间的转股溢价率有所缩窄其中110-120元区间缩窄幅度最大达680pct分评级来看所以级别的转债溢价率均缩窄其中A级别的缩窄幅度最大达198pct分规模来看所有规模区间的转债转股溢价率均有所缩窄其中10-15亿元区间的缩窄幅度最大达310pct图10转股溢价率走势剔除炒作券单位55504540353025201510转股溢价率纯债溢价率数据来源Wind东吴证券研究所1020东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收周报图11转股溢价率剔除炒作券分价格单位图12转股溢价率剔除炒作券分平价单位509020040851508030751002070501065006090以下9010010011090100100110110120120以上110120120以上90以下右轴数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所图13转股溢价率剔除炒作券分评级单位图14转股溢价率剔除炒作券分规模单位115857595657555455535352515155亿元以下5-10亿元10-15亿元AAAAAAAAA-AA15-20亿元20亿元以上数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所从各行业溢价率变化来看本周20个行业转股溢价率有所缩窄其中11个行业缩窄幅度超2pct计算机国防军工非银金融公用事业建筑装饰行业走阔幅度居前分别达179pct165pct114pct085pct077pct商贸零售医药生物电子轻工制造食品饮料行业缩窄幅度居前分别降低577pct523pct364pct349pct328pct1120东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收周报图15本周转债各行业日均转股溢价率单位100390280170060-150-240-330-420-510-60-7钢铁环保汽车银行传媒通信煤炭电子计算机交通运输农林牧渔国防军工非银金融公用事业建筑装饰电力设备机械设备有色金属石油石化美容护理建筑材料基础化工家用电器纺织服饰社会服务食品饮料轻工制造医药生物商贸零售上周本周本周-上周右轴数据来源Wind东吴证券研究所转股平价方面22个行业转股平价有所走高其中10个行业转股平价涨幅超2其中有色金属公用事业电力设备计算机非银金融行业转股平价涨幅居前分别上涨460326313313282而社会服务医药生物轻工制造食品饮料传媒行业平价跌幅居前跌幅分别达513165128113090图16本周转债各行业日均转股平价单位元2006415021000-250-4--6汽车钢铁通信煤炭银行电子环保传媒计算机电力设备有色金属公用事业非银金融机械设备建筑装饰基础化工石油石化国防军工交通运输纺织服饰美容护理家用电器商贸零售建筑材料农林牧渔食品饮料轻工制造医药生物社会服务上周本周变化幅度右轴数据来源Wind东吴证券研究所1220东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收周报23股债市场情绪对比通过涨跌幅成交额涨跌数量占比来比较转债及正股市场的交易情绪一般来说涨幅更高成交额及其增速更高上涨个券个股占比更多则表明该市场情绪更佳更乐观本周12月12日-12月16日转债正股市场周度加权平均涨跌幅分别为-172-124中位数分别为-211-212两个市场皆为负值且相对于转债正股周度涨跌幅相对更高从成交额来看本周转债市场成交额环比下降2253并位于今年以来4340的分位数水平对应正股市场成交额环比下降1620位于今年以来2970的分位数水平相对于转债正股市场成交额跌幅较小从股债涨跌数量占比来看本周约93的转债收跌约77的正股收跌约57的正股涨跌幅高于转债相对于转债正股市场个股上涨的比例更高且正股能够实现的收益更高综上所述本周正股市场的交易情绪相对更优具体到交易日周一12月12日转债正股的涨跌幅加权平均值中位值皆为负值且正股略低于转债转债正股成交额环比下降分别位于今年以来18904580的分位数水平转债正股总体跌多涨少约7563的转债正股下跌约57的转债涨跌幅高于正股总体上看周一正股转债市场情绪相当皆不佳周二12月13日正股的涨跌幅加权平均值中位值高于转债转债成交额环比上升正股成交额环比下降位于今年以来32403200的分位数水平转债正股总体跌多涨少约8558的转债正股下跌约62的正股涨跌幅高于转债总体上看周二正股市场情绪较周一有所好转转债市场反而变差正股市场情绪相当更佳周三12月14日正股的涨跌幅加权平均值中位值小幅高于转债且皆为负值转债正股成交额环比下跌位于今年以来16502050的分位数水平转债正股总体跌多涨少约8663的转债正股下跌约61的正股涨跌幅高于对应转债总体上看周三转债正股市场情绪有所降温且正股市场交易情绪相对更佳周四12月15日正股的涨跌幅加权平均值低于转债中位值高于转债转债正股成交额均环比下跌位于今年以来8601080的分位数水平转债正股总体涨多跌少约5856的转债正股上涨约54的正股涨跌幅高于对应转债总体上看周四转债正股市场情绪较周三有所回温两个市场情绪相当周五12月16日正股的涨跌幅加权平均值高于转债中位值低于转债且均较周四有所回落转债正股成交额环比小幅回落位于今年以来8201030的分位数水平转债正股总体跌多涨少约8869的转债正股下跌约53的转债涨跌幅高于对应正股总体上看周五转债正股市场有所降温且转债市场交易情绪相对更佳1320东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收周报表4本周转债及正股市场交易情况数据来源Wind东吴证券研究所整理注转债加权平均涨跌幅以债券余额作为权重正股加权平均涨跌幅以自由流通股本作为权重3后市观点及投资策略11月以来股债市场整体处于调整震荡期资金投向分化多空观点博弈主线尚不明朗市场情绪偏谨慎本周股债市场双跌转债市场下跌除了股市回调的影响外还受冲击于银行理财产品在债券市场大跌背景下的赎回行为1420东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收周报展望后市目前市场走势主要受这几个因素综合影响一是防疫政策优化放松后对经济的影响程度二是地产行业宽松政策的出台及后续落实情况对经济的影响程度三是有无其他利好刺激政策出台以提振国内需求12月15日11月经济数据出炉社零工业增加值制造业投资房地产开发投资增速下探11月社零同比降低59较10月增速回落54pct11月消费形势不容乐观且目前消费恢复基础尚未十分牢固基建投资作为稳增长主要发力点增速仍有上行而尽管前期地产宽松政策频出房地产开发投资仍进一步下探当前房市并未有改善加上前期公布的进出口物价数据皆反映出国内需求的疲弱目前股票转债市场估值位于高性价比的底部区间市场预期能否向好改善还需观察疫情情况国内基本面情况外部流动性环境及人民币汇率的变化当前国内需求整体偏弱市场信心的重建与恢复仍需更多利好消息予以支撑近日中共中央国务院印发了扩大内需战略规划纲要20222035年有望提振市场信心但短期来看市场大概率仍将显现多空博弈的盘整行情可适当增配抗跌性相对较强的转债仍建议以安全性定择券思路能源革命赛道具有可持续性可长期关注关注高景气的电力新能源板块选择在大幅调整后正股估值较为安全且细分行业空间较大的个券积极布局疫后稳增长的相关板块包括前期调整充分估值相对合理的泛消费板块银行交运等防守性较强的板块以及利好政策频出的地产板块抓住短期供需错配带来的结构性机会可参与煤炭燃气生猪养殖等板块的投资机会此外对于长期逻辑成立短期表现呈现相对韧性的军工等板块符合国家长期战略的信创等板块可以积极挖掘其中个券的机会券商板块行业政策仍有一定不确定性但是考虑到当下的估值水平仍有积极配置意义稳健组合推荐浙22转债招路转债大秦转债希望转2苏银转债成银转债表5稳健组合转债列表亿元元无截至20221216转债简称板块评级余额转债价格转股溢价率双低浙22转债券商AAA7000123292314658招路转债交运AAA5000114501913301大秦转债交运AAA3199910939911829希望转2生猪AAA8144112302113298苏银转债银行AAA1999912452112552成银转债银行AAA6426120511313377数据来源Wind东吴证券研究所1520东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收周报弹性组合推荐福能转债密卫转债金盘转债高测转债濮耐转债万青转债汉得转债三角转债天壕转债表6弹性组合转债列表亿元元无截至20221216转债简称板块评级余额转股价格转股溢价率双低福能转债电力AA1276154001016448密卫转债交通运输AA-872122403615849金盘转债电力设备AA977132513817041高测转债光伏A483121164516614濮耐转债建筑材料AA626115952313921万青转债建筑材料AA1000112905616895汉得转债计算机AA937122404216414三角转债军工AA-901140781915929天壕转债城市燃气A41424334424696数据来源Wind东吴证券研究所具体标的方面1浙22转债正股浙商证券中型券商典范近年来大力发展财富管理机构经纪业务受到前三季度市场行情的影响券商行业普遍净利润负增但长期看资本市场的建设仍将持续居民财富重配置的需求旺盛证券行业低谷后涅槃财富管理方向可能是未来业绩弹性最大的业务板块浙商证券不断发力有望弯道超车浙22转债将于2022年12月20日进入转股期截至12月16日正股股价为1032元尚未触发下修条件2招路转债正股招商公路招商局集团公路板块企业主要业务是运营高速公路是典型的稳增长板块企业在疫情等因素的影响下公司前三季度的业绩短期承压营收归母净利润增速边际改善招路转债已于2019年9月30日进入转股期截至12月16日正股股价为800元低于赎回触发价2598同时尚未触发下修条件3大秦转债正股大秦铁路在国内煤炭铁路运输体系内具有重要地位前三季度公司营收同比增长196归母净利润同比增长544ROE加权同比上升018pct至853大秦转债已于2021年6月18日进入转股期截至12月16日正股股价为673元低于赎回触发价1629同时尚未触发下修条件4希望转2正股新希望生猪养殖饲料的一体化企业目前猪周期上行的形式比较明朗投储等措施难以扭转周期本身的力量公司前期由于产能扩张节奏问题一直承担较大的养殖成本压力但预计到年底养殖成本将降低业绩将边际改善希望转2已于2022年5月9日进入转股期截至12月16日正股股价为1340元低于赎1620东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收周报回触发价2842同时尚未触发下修条件5苏银转债正股江苏银行优质城商行代表前三季度公司营收同比增长1488归母净利润同比增长3131ROE加权同比上升603pct至1655公司盈利能力强资产质量优异苏银转债已于2019年9月20日进入转股期截至12月16日正股股价为736元低于强赎触发价517同时尚未触发下修条件6成银转债正股成都银行西南地区优质城商行前三季度营收增长1607归母净利润同比增长3159ROE加权同比增加163pct至1388转型效果显著公司区域优势明显零售业务发展态势良好正股弹性较好成银转债已于2022年9月9日进入转股期截至12月16日正股股价为1479元低于赎回触发价1815同时尚未触发下修条件7福能转债正股福能股份福建省国资委下绿电运营商海风资源优质考虑到传统火电业务盈利拐点已现叠加海风风电业务持续较快的增长势头公司前三季度营收同比增长185归母净利润同比增长5785ROE加权同比增加226pct至869福能转债已于2019年6月14日进入转股期截至12月16日正股股价为1065元公司公告称2022年6月17日至2022年12月16日的期间均不进行赎回8密卫转债正股密尔克卫国内仓储物流领先企业公司主营现代物流业作为专业化工供应链服务商提供以货运代理仓储和运输为核心的一站式综合物流服务以及化工品交易服务前三季度公司营收同比增长5284归母净利润同比增长5806ROE加权同比增长233pct至1402密卫转债将于2023年3月22日进入转股期截至12月16日正股股价为12102元公司公告称2022年11月22日至2023年11月21日期间不下修本周转股溢价率整体下行9金盘转债正股金盘科技国内输配电设备领先企业公司主要产品主要面向中高端市场的新能源含风能太阳能智能电网等高端装备含轨道交通海洋工程等节能环保含高效节能等等领域前三季度公司营收同比增长3935归母净利润同比增长035扣非后归母净利润增长1203在新能源高景气领域和传统领域均表现突出正值风电储能光伏风口成长性可期待金盘转债将于2023年3月22日进入转股期截至12月16日正股股价为3340元尚未触发下修条件10高测转债正股高测股份硅片切割综合解决方案提供商前三季度公司营收同比增长12518归母净利润同比增长28389ROE加权同比增加1993pct至3069公司卡位光伏赛道优质细分环节未来成长性值得期待高测转债将于2023年1月22日进入转股期截至12月16日正股股价为7088元尚未触发下修条件11濮耐转债正股濮耐股份国内耐火材料行业龙头企业主要产品广泛应用于钢铁建材有色金属铸造电力及石化等涉及高温领域的行业前三季度公司营收归母净利分别同比增长12313856受益于疫情后全球对钢铁的需求走强结1720东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收周报合我国地产产业链磨底的中期逻辑公司成长性受支撑濮耐转债已于2021年12月1日进入转股期截至12月16日正股股价为412元低于赎回触发价2764尚未触发下修条件本周转股溢价率整体下行12万青转债正股万年青全国最早采用国产新型干法水泥工艺线的厂家主要从事硅酸盐水泥商品混凝土以及新型墙材的生产和销售产品广泛用于高楼机场桥梁隧道高等级公路等国家大型重点工程建设公司具有产能区位优势所在产能位置与需求最旺盛地区形成联动且自身成本费用控制水平优于行业万青转债于2020年12月9日进入转股期截至12月16日正股股价为916元低于赎回触发价4434且公告称2022年9月2日至2023年3月1日期间不下修本周转股溢价率整体下行13汉得转债正股汉得信息国内最早从事高端ERP实施服务的专业咨询公司之一后期积极转型积极跟踪和研究物联网云计算大数据人工智能工业互联网等技术的发展和应用前三季度公司营收同比增长911归母净利润由负转正同比增长约218倍ROE加权大幅提升1210pct至1216汉得转债已于2021年5月27日进入转股期截至12月16日正股股价为848元低于赎回触发价3357同时尚未触发下修条件14三角转债正股三角防务公司在航空模锻件领域有突出的竞争优势深度绑定军机产业链航空方向是军工板块中景气度比较高的细分领域同时公司也在拓展民用航空市场公司前三季度营收同比增长9108归母净利润同比增长6998ROE加权同比增加437pct至1740三角转债已于2021年11月30日进入转股期截至12月16日正股股价为3761元公司公告称2022年7月26日至2023年1月25日的期间均不进行赎回同时尚未触发下修条件15天壕转债正股天壕环境公司主营业务板块为天然气供应及管输运营2018年开始与中海油合作投资建设神木-安平煤层气长输管道加压后输气能力可达80亿方年神木-安平煤层气长输管道项目沿线天然气资源丰富下游在用气需求较大的河北地区三期项目建成后可极大增厚公司业绩前三季度公司营收同比增长12568归母净利润同比增长41590ROE加权同比增长553pct至701天壕转债已于2021年6月30日进入转股期截至12月16日正股股价为1207元公司公告称2022年7月21日至2022年12月31日的期间均不进行赎回4新债申购标的一览本周20221212-1216申购标的涉及再生涤纶优彩转债工程施工汇通转债医药零售漱玉转债水基工业富淼转债半导体精密金属华亚转债等热门赛道优彩转债127078SZ优彩转债国内再生涤纶短纤维领域龙头于2022年12月14日开始网上申购正股为优彩资源002998SZ发行规模为600亿元正1820东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收周报股行业为基础化工-化学纤维-涤纶主体评级债项评级为AA产业政策支持市场需求潜力大随着消费水平的提高下游行业对差别化功能型纤维产品的需求越来越多从而促进本行业差别化功能型纤维的快速发展从产品结构来看功能型差别化涤纶纤维产品产量和消费量不断上升其有利于行业整体竞争能力的提升汇通转债113665SH汇通转债工程施工区域领先企业于2022年12月15日开始网上申购正股为汇通集团603176SH发行规模为360亿元正股行业为建筑装饰-基础建设-基建市政工程主体评级债项评级为AA-AA-立足河北深耕京津冀及雄安新区业务增长机遇公司多年来深耕京津冀地区积累的品牌管理人才技术供应商渠道等竞争优势有助于公司进一步巩固和拓展京津冀地区市场享受京津冀协同发展雄安新区建设等国家战略所带来政策红利具备明显的区位优势漱玉转债123172SZ漱玉转债山东省医药零售行业龙头企业于2022年12月15日开始网上申购正股为漱玉平民301017SZ发行规模为800亿元正股行业为医药生物-医药商业-线下药店主体评级债项评级为AA-AA-公司深入开发和巩固现有市场不断扩大区域市场份额同时通过新开和并购相结合的方式快速拓展空白市场富淼转债118029SH富淼转债水基工业领域服务领先企业于2022年12月15日开始网上申购正股为富淼科技688350SH发行规模为450亿元正股行业为基础化工-化学制品-其他化学制品主体评级债项评级为AA水生态保护作为环境保护的重要领域会在国家对环保的高度重视和推动下得到长远健康发展水资源短缺和污染问题需要创新型专业化环保治理规范的精细化工行业企业的发展公司实行股权激励充分调动了骨干员工的工作积极性华亚转债127079SZ华亚转债半导体精密金属件领先供应商于2022年12月16日开始网上申购正股为华亚智能003043SZ发行规模为340亿元正股行业为电子-半导体-半导体设备主体评级债项评级为AA客户资源优渥市场需求巨大已与半导体设备业务领域和新能源及电力设备通用设备轨道交通及医疗器械等其他业务领域国内外知名制造商建立了良好的供应链关系且随着全球半导体行业持续增长半导体芯片厂的大幅修建将带动大量的设备需求有利于总体行业需求的提升5风险提示1流动性收紧2权益市场大幅调整3地缘政治危机影响4行业政策调控超预期1920东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn