11月金融数据公布，MLF超额平价续作，如何看待当前市场的流动性：回顾11月金融数据，广义流动性方面有三点值得关注：一是信贷和社融口径下的新增人民币贷款差值收敛，资金“脱实向虚”的趋势有所放缓。在2022年10月25日发布报告《债券收益率拐点探讨系列报告之一》中，我们曾指出信贷口径和社融口径下的新增人民币贷款差异源于非银贷款和境外贷款。11月两者的差值为700亿元，较今年差值较大的4月（2838亿元）、7月（2702亿元）和10月（1721亿元）明显收敛，但需要观察这一趋势的持续性。二是M2同比上行，与近期银行理财产品赎回潮有关。非保本理财产品属于银行中间业务，不进入资产负债表，不计入M2，银行理财产品被赎回后，资金转为居民定期存款，11月居民存款新增22500亿元，同比多增约15000亿元，进入M2，造成11月M2同比明显上行。第三，社融中的企业债券融资低迷，或与近期债券利率上行，企业融资成本上升有关。狭义流动性方面，货币市场利率显示流动性较为充裕，MLF超额平价续作符合预期。一方面，在债券收益率上行，市场情绪承压的背景下，同业存单发行利率上行，银行补充中长期流动性的渠道存在约束，央行超额续作驰援。另一方面，降息窗口未关闭，我们预计若防疫政策优化后，经济仍然持续承压，明年一季度有降息可能性。利率债流动性较高，在第一波净值下跌时便被抛售，目前已经处于企稳状态，受银行理财产品赎回的影响较弱，后续如果再出现上行，大概率是由经济回暖和资金面收紧诱发，鉴于该两者的拐点尚未到来，建议关注配置型机会。
　　美国11月CPI持续回落，12月加息如期放缓，相关信息如何解读：美国11月CPI延续超预期回落态势，其中能源及二手车是推动通胀回落的主要原因，我们预计核心商品通胀将带动通胀持续下行，且核心服务通胀也已出现放缓迹象，未来通胀水平或将加速下跌。美联储12月加息50bp，符合市场预期，在经济预测方面，联储对于2023年经济形势更为悲观。在利率峰值方面，美联储官员预测2023年终端利率进一步升高，鲍威尔仍然坚定鹰派立场，我们预计联储将在较长时间内维持紧缩的货币政策，降息时点或将在2024年开启。（1）通胀分析：美国11月CPI同比延续上个月的超预期回落态势。美国11月CPI同比上涨7.1%，低于预期7.3%和前值7.7%；CPI环比上涨0.1%，低于预期0.3%和前值0.4%。核心CPI同比上涨6.0%，低于预期6.1%和前值6.3%；核心CPI环比上涨0.2%，低于预期0.3%和前值0.3%，为今年7月以来的首次回落。俄乌冲突或将进入收敛阶段，预计原油价格短时间内不会出现大幅反弹，未来核心商品通胀的加速下行将继续带动核心通胀回落，与此同时核心服务通胀也已出现边际放缓，若未来几个月能观察到住房租金的加速下跌及劳动力市场的降温迹象，则我们预计未来通胀水平将加速下跌，但也仍需注意2023年下半年基数效应带来的通胀反弹的风险。（2）美联储加息：美联储12月如期放缓加息50bp，联邦基金利率目标区间上调至4.25%-4.50%。经济预测方面，美联储继续上调2022-2024年的PCE和核心PCE指数，其中2022年PCE指数上调0.2个百分点至5.6%，美国通胀水平仍存在较大粘性，高通胀水平仍将持续。利率峰值方面，联储上调了利率峰值的预期。点阵图显示，美联储官员预测2023年联邦基金利率中值为5.1%，较9月预期值4.6%上调50个基点。
　　风险提示：变种病毒超预期传播、宏观经济增速不及预期、全球“再通胀”超预期、地缘风险超预期

研究报告全文：证券研究报告固定收益固收周报固收周报20221218金融数据和所折射的流动性年MLF20222022年12月18日第48期证券分析师李勇TableTag观点执业证书S0600519040001010-66573671TableSummary11月金融数据公布MLF超额平价续作如何看待当前市场的流动性liyongdwzqcomcn回顾11月金融数据广义流动性方面有三点值得关注一是信贷和社研究助理陈伯铭融口径下的新增人民币贷款差值收敛资金脱实向虚的趋势有所放缓在2022年10月25日发布报告债券收益率拐点探讨系列报告之执业证书S0600121010016一中我们曾指出信贷口径和社融口径下的新增人民币贷款差异源于chenbmdwzqcomcn非银贷款和境外贷款11月两者的差值为700亿元较今年差值较大的研究助理徐沐阳4月2838亿元7月2702亿元和10月1721亿元明显收敛执业证书S0600121060042但需要观察这一趋势的持续性二是M2同比上行与近期银行理财产xumydwzqcomcn品赎回潮有关非保本理财产品属于银行中间业务不进入资产负债表研究助理徐津晶不计入M2银行理财产品被赎回后资金转为居民定期存款11月居民存款新增22500亿元同比多增约15000亿元进入M2造成11执业证书S0600121110024月M2同比明显上行第三社融中的企业债券融资低迷或与近期债xujjdwzqcomcn券利率上行企业融资成本上升有关狭义流动性方面货币市场利率显示流动性较为充裕超额平价续作符合预期一方面在债券MLF相关研究收益率上行市场情绪承压的背景下同业存单发行利率上行银行补中资地产美元债数据跟踪半充中长期流动性的渠道存在约束央行超额续作驰援另一方面降息窗口未关闭我们预计若防疫政策优化后经济仍然持续承压明年一月报20221205-20221216季度有降息可能性利率债流动性较高在第一波净值下跌时便被抛售2022-12-17目前已经处于企稳状态受银行理财产品赎回的影响较弱后续如果再绿色债券周度数据跟踪出现上行大概率是由经济回暖和资金面收紧诱发鉴于该两者的拐点20221212-20221216尚未到来建议关注配臵型机会2022-12-17美国11月CPI持续回落12月加息如期放缓相关信息如何解读美国11月CPI延续超预期回落态势其中能源及二手车是推动通胀回落的主要原因我们预计核心商品通胀将带动通胀持续下行且核心服务通胀也已出现放缓迹象未来通胀水平或将加速下跌美联储12月加息50bp符合市场预期在经济预测方面联储对于2023年经济形势更为悲观在利率峰值方面美联储官员预测2023年终端利率进一步升高鲍威尔仍然坚定鹰派立场我们预计联储将在较长时间内维持紧缩的货币政策降息时点或将在2024年开启1通胀分析美国11月CPI同比延续上个月的超预期回落态势美国11月CPI同比上涨71低于预期73和前值77CPI环比上涨01低于预期03和前值04核心CPI同比上涨60低于预期61和前值63核心CPI环比上涨02低于预期03和前值03为今年7月以来的首次回落俄乌冲突或将进入收敛阶段预计原油价格短时间内不会出现大幅反弹未来核心商品通胀的加速下行将继续带动核心通胀回落与此同时核心服务通胀也已出现边际放缓若未来几个月能观察到住房租金的加速下跌及劳动力市场的降温迹象则我们预计未来通胀水平将加速下跌但也仍需注意2023年下半年基数效应带来的通胀反弹的风险2美联储加息美联储12月如期放缓加息50bp联邦基金利率目标区间上调至425-450经济预测方面美联储继续上调2022-2024年的PCE和核心PCE指数其中2022年PCE指数上调02个百分点至56美国通胀水平仍存在较大粘性高通胀水平仍将持续利率峰值方面联储上调了利率峰值的预期点阵图显示美联储官员预测2023年联邦基金利率中值为51较9月预期值46上调50个基点风险提示变种病毒超预期传播宏观经济增速不及预期全球再通胀超预期地缘风险超预期137东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收周报内容目录1一周观点52国内外数据汇总1021流动性跟踪1022国内外宏观数据跟踪1423海外宏观及大类资产表现173地方债一周回顾2031一级市场发行概况2032二级市场概况2133本月地方债发行计划224信用债市场一周回顾2241一级市场发行概况2242发行利率2443二级市场成交概况2544到期收益率2545信用利差2746等级利差3047交易活跃度3448主体评级变动情况355风险提示36237东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收周报图表目录图1信贷和社融口径下的新增人民币贷款差值单位亿元5图2居民新增存款超季节性上行单位亿元6图3企业债券融资当月值单位亿元6图4同业存单利率持续上行单位7图5美国11月CPI延续回落态势单位9图6能源及核心商品为通胀回落的主要驱动单位9图7目前原油价格尚未出现大幅反弹迹象单位美元桶10图8货币市场利率对比分化单位11图9利率债两周发行量对比单位亿元11图10央行利率走廊单位11图11国债中标利率和二级市场利率单位12图12国开债中标利率和二级市场利率单位12图13进出口和农发债中标利率和二级市场利率单位12图14两周国债与国开债收益率变动单位13图15本周国债期限利差变动单位BP13图16国开债国债利差单位BP13图175年期国债期货左轴单位亿元右轴单位元14图1810年期国债期货左轴单位亿元右轴单位元14图19商品房总成交面积上行单位万平方米14图20Myspic钢材价格指数单位元吨14图21焦煤动力煤价格单位元吨15图22同业存单利率单位16图23余额宝收益率单位16图24蔬菜价格指数单位元吨16图25RJCRB商品及南华工业品价格指数单位17图26布伦特原油WTI原油价格单位美元桶17图27WTI原油领涨VIX恐慌指数领跌20221212-121617图28各大指数全线下跌20221212-121618图29相比较半月前曲线有所下降20221212-1216单位18图30美期限利差分化信用利差下降20221212-1216单位bp19图31欧元领涨英镑和加拿大元领跌20221212-121619图32WTI原油领涨白银领跌20221212-121620图33地方债发行量及净融资额亿元20图34本周地方债发行利差全部位于0BP10BP只20图35分省份地方债发行情况单位亿元21图36分省份地方债成交情况单位亿元21图37各期限地方债成交量情况单位亿元21图38地方债发行计划单位亿元22图39信用债发行量及净融资额单位亿元23图40城投债发行量及净融资额单位亿元23图41产业债发行量及净融资额单位亿元23图42短融发行量及净融资额单位亿元24337东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收周报图43中票发行量及净融资额单位亿元24图44企业债发行量及净融资额单位亿元24图45公司债发行量及净融资额单位亿元24图463年期中票各等级信用利差走势单位28图473年期企业债信用利差走势单位29图483年期城投债信用利差走势单位30图493年期中票等级利差走势单位31图503年期企业债等级利差走势单位32图513年期城投债等级利差走势单位33图52各行业信用债周成交量单位亿元35表1市场预测终端利率为475-5截止2022年12月17日8表220221205-20221209公开市场操作单位亿元10表3钢材价格总体上行单位元吨15表4LME有色金属期货官方价总体上行单位美元吨15表5本周地方债到期收益率总体上行单位BP22表6本周各券种实际发行利率单位BP24表7本周信用债成交额情况单位亿元25表8本周国开债到期收益率总体上行单位BP25表9本周短融中票收益率全面上行单位BP26表10本周企业债收益率全面上行单位BP26表11本周城投债收益率全面上行单位BP27表12本周短融中票利差全面走扩单位BP27表13本周企业债信用利差全面走扩单位BP28表14本周城投债信用利差全面走扩单位BP29表15本周短融中票等级利差总体走扩单位BP30表16本周企业债等级利差总体走扩单位BP31表17本周城投债等级利差全面走扩单位BP32表18活跃信用债34表19发行人主体评级或展望调低情况35表20发行人主体评级或展望调高情况35437东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收周报1一周观点Q111月金融数据公布MLF超额平价续作如何看待当前市场的流动性A2022年11月人民币贷款增加121万亿元同比少增596亿元社融增量199万亿元比2021年同期少6109亿元社融口径下对实体经济发放的人民币贷款增加114万亿元M2同比增长124增速比10月末高06个百分点此外12月15日央行开展6500亿元MLF操作中标利率275到期量为5000亿元因此为超额平价续作回顾11月金融数据广义流动性方面有三点值得关注一是信贷和社融口径下的新增人民币贷款差值收敛资金脱实向虚的趋势有所放缓在2022年10月25日发布报告债券收益率拐点探讨系列报告之一中我们曾指出信贷口径和社融口径下的新增人民币贷款差异源于非银贷款和境外贷款11月两者的差值为700亿元较今年差值较大的4月2838亿元7月2702亿元和10月1721亿元明显收敛但需要观察这一趋势的持续性二是M2同比上行与近期银行理财产品赎回潮有关非保本理财产品属于银行中间业务不进入资产负债表不计入M2银行理财产品被赎回后资金转为居民定期存款11月居民存款新增22500亿元同比多增约15000亿元进入M2造成11月M2同比明显上行第三社融中的企业债券融资低迷或与近期债券利率上行企业融资成本上升有关图1信贷和社融口径下的新增人民币贷款差值单位亿元40003000200010000-1000-2000-3000-40002022-072019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-092022-11新增人民币贷款信贷-社融数据来源Wind东吴证券研究所537东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收周报图2居民新增存款超季节性上行单位亿元6000050000400003000020000100000-10000-200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年数据来源Wind东吴证券研究所图3企业债券融资当月值单位亿元120001000080006000400020000-20002018-112021-032019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11企业债券融资当月值数据来源Wind东吴证券研究所狭义流动性方面货币市场利率显示流动性较为充裕MLF超额平价续作符合预期一方面在债券收益率上行市场情绪承压的背景下同业存单发行利率上行银行补充中长期流动性的渠道存在约束央行超额续作驰援另一方面降息窗口未关闭我们预计若防疫政策优化后经济仍然持续承压明年一季度有降息可能性利率债流动性较高在第一波净值下跌时便被抛售目前已经处于企稳状态受银行理财产品赎637东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收周报回的影响较弱后续如果再出现上行大概率是由经济回暖和资金面收紧诱发鉴于该两者的拐点尚未到来建议关注配臵型机会图4同业存单利率持续上行单位333129272523211917152021-06-042021-12-042022-11-042021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042021-11-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-042022-09-042022-10-042022-12-04同业存单到期收益率AAA1年中期借贷便利MLF利率1年数据来源Wind东吴证券研究所Q2美国11月CPI持续回落12月加息如期放缓相关信息如何解读A美国11月CPI延续超预期回落态势其中能源及二手车是推动通胀回落的主要原因我们预计核心商品通胀将带动通胀持续下行且核心服务通胀也已出现放缓迹象未来通胀水平或将加速下跌美联储12月加息50bp符合市场预期在经济预测方面联储对于2023年经济形势更为悲观在利率峰值方面美联储官员预测2023年终端利率进一步升高鲍威尔仍然坚定鹰派立场我们预计联储将在较长时间内维持紧缩的货币政策降息时点或将在2024年开启1通胀分析美国11月CPI同比延续上个月的超预期回落态势美国11月CPI同比上涨71低于预期73和前值77CPI环比上涨01低于预期03和前值04核心CPI同比上涨60低于预期61和前值63核心CPI环比上涨02低于预期03和前值03为今年7月以来的首次回落环比分项来看能源及二手车价格为推动通胀回落的主要原因受原油价格下降影响11月能源通胀环比下降15811月二手车价格跌幅持续扩大环比增速录得-295美联储加息逐步达到对需求的抑制效果供应链压力不断改善带动核心商品通胀持续下737东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收周报行11月环比增速为-052核心服务通胀也已出现边际松动11月住宅分项环比增速回落至065不断升高的住房抵押贷款利率带来的房地产市场降温房价回落或已滞后传导至住房租金与此同时医疗交通餐饮等分项价格环比也均出现放缓态势俄乌冲突或将进入收敛阶段预计原油价格短时间内不会出现大幅反弹未来核心商品通胀的加速下行将继续带动核心通胀回落与此同时核心服务通胀也已出现边际放缓若未来几个月能观察到住房租金的加速下跌及劳动力市场的降温迹象则我们预计未来通胀水平将加速下跌但也仍需注意2023年下半年基数效应带来的通胀反弹的风险2联储加息美联储12月如期放缓加息50bp联邦基金利率目标区间上调至425-450经济预测方面美联储继续上调2022-2024年的PCE和核心PCE指数其中2022年PCE指数上调02个百分点至56美国通胀水平仍存在较大粘性高通胀水平仍将持续小幅上调2022年GDP增速预期至05而大幅下调2023年GDP增速预期07个百分点至0520232024年失业率预测值上调至46意味着联储对于明年的经济增长预测更为消极经济衰退的可能性进一步上升利率峰值方面联储上调了利率峰值的预期点阵图显示美联储官员预测2023年联邦基金利率中值为51较9月预期值46上调50个基点鲍威尔在记者会上进一步释放鹰派信号在对通胀回落至2有信心之前美联储不会降息美联储对抗通胀立场坚定叠加上文提到的基数效应可能带来的通胀反弹风险我们预计美联储将在较长时间内维持高利率环境降息时点或将延后至2024年开启表1市场预测终端利率为475-5截止2022年12月17日MEETING350-375375-400400-425425-450450-475475-500500-525525-550DATE20232100000000000075002500000000202332200000000000030705450147000020235300000000000024905000223028020236140000000000402530496021902702023726000000010720319042001670200202392000000027016103560329011401302023111000150100026703410212059006020231213110810230032502410930180010数据来源CME东吴证券研究所837东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收周报图5美国11月CPI延续回落态势单位10158106054002005美国CPI当月同比美国核心CPI当月同比美国CPI环比右轴美国核心CPI环比右轴数据来源Wind东吴证券研究所图6能源及核心商品为通胀回落的主要驱动单位3210123452022-82022-92022-102022-11能源食品核心商品二手车和卡车核心服务住宅医疗保健交通服务数据来源Wind东吴证券研究所937东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收周报图7目前原油价格尚未出现大幅反弹迹象单位美元桶140120100806040200期货结算价连续WTI原油期货结算价连续布伦特原油数据来源Wind东吴证券研究所2国内外数据汇总21流动性跟踪表220221205-20221209公开市场操作单位亿元MLFTMLF降准逆回购逆回购到期MLFTMLF净投放到期到期臵换7D14D28D63D7D14D28D63D1Y1Y1Y1Y1612202241020390151220222020650050001500141220222020013122022202001212202220200合计510000100000650050000001890数据来源Wind东吴证券研究所1037东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收周报图8货币市场利率对比分化单位图9利率债两周发行量对比单位亿元4020000353015000142303225201000078049015642542642542105000050001714117141O123总发行量总偿还量净融资额到期偿还量DDDMDDDMNWWMRDRSHIBOR-5000上周1209111819251017162110171622本周1216132122341217162712171723-10000上周1205-1211上周1209本周1216本周1212-1218数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所图10央行利率走廊单位45403530252015100500201216213162161621916211216223162261622916221216常备借贷便利SLF利率隔夜常备借贷便利SLF利率7天银行间质押式回购加权利率1天银行间质押式回购加权利率7天人民银行对金融机构存款利率超额准备金数据来源Wind东吴证券研究所1137东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收周报图11国债中标利率和二级市场利率单位图12国开债中标利率和二级市场利率单位35433331382933272825232321181913171508中债国债到期收益率1年中债国开债到期收益率1年中债国债到期收益率5年中债国开债到期收益率5年中债国债到期收益率10年中债国开债到期收益率10年固定利率国债发行利率1年固定利率国开债发行利率1年固定利率国债发行利率5年固定利率国开债发行利率5年固定利率国债发行利率10年固定利率国开债发行利率10年数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所图13进出口和农发债中标利率和二级市场利率单位454035302520151005中债进出口行债到期收益率1年中债进出口行债到期收益率5年中债进出口行债到期收益率10年中债农发行债到期收益率1年中债农发行债到期收益率5年中债农发行债到期收益率10年进出口和农发行债发行利率1年进出口和农发行债发行利率5年进出口和农发行债发行利率10年数据来源Wind东吴证券研究所1237东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收周报图14两周国债与国开债收益率变动单位图15本周国债期限利差变动单位BP703560343009330356603028528288562896856872705227703253102481925231695020401530102311216421410520174214761310001Y3Y5Y7Y10Y1Y3Y5Y7Y10Y10328国债国开债1260上周1209本周121610Y-1Y3Y-1Y5Y-3Y7Y-5Y10Y-7Y本周1209本周1216数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所图16国开债国债利差单位BP504540353025201510505Y利差10Y利差数据来源Wind东吴证券研究所1337东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收周报图175年期国债期货左轴单位亿元右轴单位元图1810年期国债期货左轴单位亿元右轴单位元18001063000106160010410414002500102102120010010020009810009896150080094969260010009094400500882009286084090191216201216211216221216191216201216211216221216期货成交额5年期国债期货期货成交额10年期国债期货期货收盘价活跃合约5年期国债期货右轴期货收盘价活跃合约10年期国债期货右轴数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所22国内外宏观数据跟踪图19商品房总成交面积上行单位万平方米图20Myspic钢材价格指数单位元吨260350313032403002202502002001801656216015014010074917250120501000Myspic综合钢价指数MySpic指数螺纹2022-12-042022-12-11数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所1437东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收周报表3钢材价格总体上行单位元吨2022-12-092022-12-16涨跌幅价格螺纹钢HRB40020mm全国399900413300134价格圆钢Q23520全国408400421100127价格热轧板卷Q235B30mm全国413300425900126价格中板普8mm全国442000454800128数据来源Wind东吴证券研究所表4LME有色金属期货官方价总体上行单位美元吨2022-12-092022-12-16涨跌幅期货官方价LME3个月锌321700309650-375期货官方价LME3个月铅222000216000-270期货官方价LME3个月铜852400827500-292期货官方价LME3个月铝248750239600-368数据来源Wind东吴证券研究所图21焦煤动力煤价格单位元吨400035003000250020001500100050002020121620210616202112162022061620221216期货结算价活跃合约焦煤期货结算价活跃合约动力煤2perMovAvg期货结算价活跃合约焦煤2perMovAvg期货结算价活跃合约动力煤数据来源Wind东吴证券研究所1537东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收周报图22同业存单利率单位图23余额宝收益率单位383028332624222820182316141812101319121620616201216216162112162261622121620121621616211216226162212167日年化收益率余额宝1个月3个月6个月数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所图24蔬菜价格指数单位元吨2402202001801601401201008060201216213162161621916211216223162261622916221216菜篮子产品批发价格200指数山东蔬菜批发价格指数总指数数据来源Wind东吴证券研究所1637东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收周报图25RJCRB商品及南华工业品价格指数单位图26布伦特原油WTI原油价格单位美元桶4300350120380030010033002508028002006023001504018001002020121621616211216226162212162012162161621121622616221216南华工业品指数RJCRB商品价格指数右轴期货结算价布伦特原油期货结算价WTI原油数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所23海外宏观及大类资产表现图27WTI原油领涨VIX恐慌指数领跌20221212-1216356WTI原油106标普美国国债指数095ICE美银美林AA级企业债指数051欧元以美元计价045ICE美银美林高收益MasterII指数-009日元以美元计价-009标普全球新兴市场国家主权债指数-022美元指数-042标普全球发达国家主权债券指数-043COMEX黄金期货-077日经225指数-088上证综合指数-154铜-187道琼斯指数-196MSCI新兴市场国家指数-211MSCI发达国家指数-273费城半导体指数-324道琼斯欧元区斯托克50指数-730VIX恐慌指数-10-505数据来源Bloomberg东吴证券研究所1737东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收周报图28各大指数全线下跌20221212-1216-073香港恒生指数-077日经225指数-088上证指数-187道琼斯工业平均指数-193英国富时100指数-221美国标准普尔500指数-273费城半导体指数-281纳斯达克综合指数-285德国DAX30指数-294法国CAC40指数-730VIX恐慌指数-10-50数据来源Bloomberg东吴证券研究所图29相比较半月前曲线有所下降20221212-1216单位504684724624734694546743443143041843142841040391377381383400366370359372349355357353623593543593493025201个月3个月6个月1年2年3年5年7年10年30年12月2号12月9号12月16号数据来源Bloomberg东吴证券研究所1837东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收周报图30美期限利差分化信用利差下降20221212-1216单位bp20ICE美银美林高收益MasterII实际收益率1510年期德国国债收益率12美国穆迪Aaa级企业债收益率-110年期日本国债收益率-230年期美债收益率-2ICE美银美林B级企业债实际收益率-43月期美债收益率-6美国穆迪Baa级企业债收益率-6ICE美银美林BB级企业债实际收益率-1010年期美债收益率-182年期美债收益率-23ICE美银美林CCC级及以下企业债实际收益率-2500-1900-1300-700-100500110017002300数据来源Bloomberg东吴证券研究所图31欧元领涨英镑和加拿大元领跌20221212-1216051欧元014在岸人民币001瑞士法郎-009日元-015离岸人民币-022美元指数-050加拿大元-089英镑-101数据来源Bloomberg东吴证券研究所1937东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收周报图32WTI原油领涨白银领跌20221212-1216356WTI原油299布伦特原油-005道琼斯美国房地产指数-043COMEX黄金期货-154铜价-273比特币美元-488天然气-1232白银-15-11-7-315数据来源Bloomberg东吴证券研究所3地方债一周回顾31一级市场发行概况本周12月12日-12月18日下同一级市场地方债共发行1只发行金额16812亿元其中再融资债16812亿元偿还量25392亿元净融资额-8580亿元加权平均招标倍数为458图33地方债发行量及净融资额亿元图34本周地方债发行利差全部位于0BP10BP只700056000500040003000200010000-1000-20001总发行量亿元总偿还量亿元0净融资额亿元10BP数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所2037东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分