新十条”后防疫优化，电影行业有望复苏。21年电影市场已相较20年有明显的回温，21年年票房（包含服务费）达470.33亿，同比增长131.54%；2022年票房（包含服务费）299.36亿，整体呈下降趋势，主要因为内容供给不足、疫情反复等。22年12月7日，我国国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》（简称“新十条”），电影行业的复苏也有望随着防控优化受益。22年12月14日，中共中央、国务院印发了《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》致力于全面促进消费，对电影行业的复苏有着强力拉动作用。
　　影院经营秩序将逐步恢复，营业率可期。根据灯塔专业版数据，“新十条”后的12月9日，全国营业影院总数8440家，全国影院营业率为67.9%。对比“新十条”前的11月28日，全国影院营业率仅为36.7%，2022年全国营业影院首次低于5000家。影院营业率回升，叠加年末岁尾多部热门影片的定档，包括12月1日上映的《航海王：红发歌姬》、12月16日上映的《阿凡达：水之道》等，影院未来一段时间可能将会迎来一波恢复，同时我们提醒关注疫情确诊峰值，或会对未来半年至一年的观影需求有一定影响。
　　观影人次恢复至峰值仍有较大空间。根据灯塔专业版，我国2019年全国电影观影人次为17.28亿人次，与全国电影观影人数最高点2018年基本持平。2020年，受疫情影响中国观影人次出现断崖式下跌，仅为5.49亿人次，较2019年下降近68.23%。2021年电影行业触底反弹，中国电影观影人次达到11.67亿人次，同比上涨112.2%，我们认为23年电影观影人次有望逐步恢复到21年水平，长期电影观影人次有望恢复到18-19年全国峰值。
　　严审核下导致影片内容供给不足。2020年总影片数365部，国产影片301部，进口影片62部。2021年总影片数677部，国产影片577片，进口影片73部。2022年总影片数392部，国产影片数量332部，进口片60部。其中2020年和2022年内容供给不足，内容端新上映影片相对不足，2020年为近年来影片供给量的最低峰。
　　全国票房有望恢复，看好中长期电影市场回暖。2022年年票房为299.36亿（包含服务费），受疫情下影院营业率及影片数量下降等因素影响，较2021年全年票房同比下降36%。疫情防控优化后，预测2023年观影人次恢复至2021年水平即11.67亿，2023年全年票房有望恢复至501亿，同比增长67%。2024年恢复至2018年观影人次即16.24亿（因为2019年有复仇者联盟大结局，可能导致虚高，且受疫情反复的影响2018、2019年的数值对于未来2024年的预测相对过高，因此对标2017），全年票房704亿,同比增长41%，整体来说我们看好中长期电影市场回暖。
　　海内外大片储备丰富，疫情防控优化及供给释放推动电影大盘持续修复。从短期内容储备看，细分品类国产影片储备丰富，好莱坞有望引进影片相对丰沛，影片数量有望回升。国产影片方面，2022年年底至2023年影片储备丰富，除《阿凡达2：水之道》外，《无名》、《满江红》、《维和防暴队》、《超能一家人》、《流浪地球2》、《平原上的火焰》、《深海》等不同类型的重点影片。其中已经定档的《流浪地球2》、《满江红》、《无名》、《深海》同于2023年1月22日春节档上映，这些热门影片的定档预计是供给端恢复正常的信号。国外影片方面，2023年北美定档影片已相对丰富，包括《惊奇队长2》、《海王2》、《小美人鱼》、《变形金刚6：超能勇士崛起》《碟中谍7》、《奥本海默》、《沙丘2》等，这些热门电影储备对票房水平的回升有着一定的推动。
　　投资建议：截至2023年1月3日《阿凡达：水之道》票房11.33亿、观影人次2145.7万，首日票房1.26亿，猫眼专业版预测内地总票房于14.67亿左右。23年后的元旦档上映《保你平安》、《中国奇谭》、《绝望主夫》等，春节档上映《流浪地球2》、《满江红》、《无名》、《深海》、《熊出没·伴我“熊芯”》等，重要档期的影片储备量相对丰富。我们建议关注A股【万达电影（12月7日CINITY与万达电影战略合作新增100个CINITY影厅，并由中影提供相关放映系统技术服务）、博纳影业（23年电影储备有主旋律商业片《无名》等）、华策影视（22年国庆档《万里归途》确认收入，春节档参投《流浪地球2》，22Q4及23Q1表现可期）、光线传媒（23年电影储备有《深海》、《坚如磐石》）、中国电影】等、港股【猫眼娱乐（在线票务市场龙头受益票房整体恢复）、IMAXCHINA（23年热门影片储备《银河护卫队3》等包含imax制式）】。
　　风险提示：疫情反复；政策变动；影视内容表现不如预期；宏观经济波动影响文娱消费需求等。
　　

研究报告全文：春节档拐点疫情防控和内容审核双向改善电影行业专题报告普通TableR2e0p2or3tTi年me1月3日请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1证券研究报告电Tab影leT行itle业专题报告春节档拐点疫情防控和行业研究内容审核双向改善T行ab业le专Rep题ort报Typ告eTableReportDate2023年1月3日本期内容提要T行ab业le名St称ockA电n影dR行ank业TaTbalebleSuS新mum十mma条arryy后防疫优化电影行业有望复苏21年电影市场已相较20投资评级看好年有明显的回温21年年票房包含服务费达47033亿同比增长131542022年票房包含服务费29936亿整体呈下降趋上次评级看好势主要因为内容供给不足疫情反复等22年12月7日我国国务院联防联控机制综合组发布关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防TableAuthor冯翠婷传媒互联网及海外首席分析师控措施的通知简称新十条电影行业的复苏也有望随着防执业编号S1500522010001控优化受益年月日中共中央国务院印发了扩大内需联系电话8617317141123221214邮箱fengcuitingcindasccom战略规划纲要20222035年致力于全面促进消费对电影行业的复苏有着强力拉动作用影院经营秩序将逐步恢复营业率可期根据灯塔专业版数据新十条后的12月9日全国营业影院总数8440家全国影院营业率为679对比新十条前的11月28日全国影院营业率仅为3672022年全国营业影院首次低于5000家影院营业率回升叠加年末岁尾多部热门影片的定档包括12月1日上映的航海王红发歌姬12月16日上映的阿凡达水之道等影院未来一段时间可能将会迎来一波恢复同时我们提醒关注疫情确诊峰值或会对未来半年至一年的观影需求有一定影响观影人次恢复至峰值仍有较大空间根据灯塔专业版我国2019年全国电影观影人次为1728亿人次与全国电影观影人数最高点2018年基本持平2020年受疫情影响中国观影人次出现断崖式下跌仅为549亿人次较2019年下降近68232021年电影行业触底反弹中国电影观影人次达到1167亿人次同比上涨1122我们认为23年电影观影人次有望逐步恢复到21年水平长期电影观影人次有望恢复到18-19年全国峰值严审核下导致影片内容供给不足2020年总影片数365部国产影片301部进口影片62部2021年总影片数677部国产影片577片进口影片73部2022年总影片数392部国产影片数量332部进口片60部其中2020年和2022年内容供给不足内容端新上映影片相对不足2020年为近年来影片供给量的最低峰全国票房有望恢复看好中长期电影市场回暖2022年年票房为29936亿包含服务费受疫情下影院营业率及影片数量下降等因信达证券股份有限公司素影响较2021年全年票房同比下降36疫情防控优化后预测CINDASECURITIESCOLTD2023年观影人次恢复至2021年水平即1167亿2023年全年票房有北京市西城区闹市口大街9号院1号楼望恢复至501亿同比增长672024年恢复至2018年观影人次即邮编1000311624亿因为2019年有复仇者联盟大结局可能导致虚高且受疫情反复的影响20182019年的数值对于未来2024年的预测相对过高因此对标2017全年票房704亿同比增长41整体来说我们看好中长期电影市场回暖海内外大片储备丰富疫情防控优化及供给释放推动电影大盘持续修复从短期内容储备看细分品类国产影片储备丰富好莱坞有望引进影片相对丰沛影片数量有望回升国产影片方面2022年年底至2023年影片储备丰富除阿凡达2水之道外无名满江红维和防暴队超能一家人流浪地球2平原上的火焰深海等不同类型的重点影片其中已经定档的流浪地球2满江红无名深海同于2023年1月22日春节档上映这些热门影片的定档预计是供给端恢复正常的信号请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1国外影片方面2023年北美定档影片已相对丰富包括惊奇队长2海王2小美人鱼变形金刚6超能勇士崛起碟中谍7奥本海默沙丘2等这些热门电影储备对票房水平的回升有着一定的推动投资建议截至2023年1月3日阿凡达水之道票房1133亿观影人次21457万首日票房126亿猫眼专业版预测内地总票房于1467亿左右23年后的元旦档上映保你平安中国奇谭绝望主夫等春节档上映流浪地球2满江红无名深海熊出没伴我熊芯等重要档期的影片储备量相对丰富我们建议关注A股万达电影12月7日CINITY与万达电影战略合作新增100个CINITY影厅并由中影提供相关放映系统技术服务博纳影业23年电影储备有主旋律商业片无名等华策影视22年国庆档万里归途确认收入春节档参投流浪地球222Q4及23Q1表现可期光线传媒23年电影储备有深海坚如磐石中国电影等港股猫眼娱乐在线票务市场龙头受益票房整体恢复IMAXCHINA23年热门影片储备银河护卫队3等包含imax制式风险提示疫情反复政策变动影视内容表现不如预期宏观经济波动影响文娱消费需求等请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2目录一电影电影行业有望回暖疫后复苏提振行业信心411新十条后防疫优化电影行业有望复苏412影院经营秩序将逐步恢复营业率可期513观影人次恢复至峰值仍有较大空间614内容严审核是电影业承压的主要原因之一6二23年展望疫情防控和内容审核双向改善关注龙头复苏621海内外大片储备丰富内容端供应提质增量62223年电影行业数据预测6表目录表12018-2024年全国总票房的预测7表22023年电影储备表8表32022年票房前十影片8表4电影行业估值表A股9表5电影行业估值表港股9图目录图12022年票房同比降低3594图22022年观影人次同比降低39854图32022年平均票价421元创历年新高4图42016年-2022年票房分城市分布4图5全国影院数量家2022年每月初影院营业数5图6全国银幕数量块亦未恢复至2021年末水平5图7分线城市影院数量个新建影院数量放缓5图8分线城市观影人次亿观影人次总体下降5请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3一电影电影行业有望回暖疫后复苏提振行业信心11新十条后防疫优化电影行业有望复苏21年电影市场已相较20年有明显的回温21年年票房包含服务费达47033亿同比增长131542022年票房包含服务费29936亿整体呈下降趋势主要系因为内容供给不足疫情反复等22年12月7日我国国务院联防联控机制综合组发布关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知简称新十条电影行业的复苏有望随着防控优化受益22年12月14日中共中央国务院印发了扩大内需战略规划纲要20222035年致力于全面促进消费对电影行业的复苏有着强力拉动作用回顾疫情背景下的电影行业数据根据灯塔专业版2022年票房29936亿元其中包含服务费用同比降低3636观影人次712亿次同比下降3899平均票价创历年新高高达421元可以看出在疫情和内容审核机制的双重影响下票房大盘同比下滑分城市的不同等级来看2022年三四线城市票房合计占比为414呈增长趋势一二线城市票房占比同比下降由此判断2022年的新冠疫情反复对高线城市的影响更为深刻造成高线城市总体票房下降而低线城市受疫情的影响较小总体票房占比上涨造成不同城市等级之间的票房变动趋势图12022年票房同比降低3636图22022年观影人次同比降低3899资料来源灯塔专业版信达证券研发中心资料来源灯塔专业版信达证券研发中心注票房含服务费注票房含服务费图32022年平均票价421元创历年新高图42016年-2022年票房分城市分布资料来源灯塔专业版信达证券研发中心资料来源灯塔专业版信达证券研发中心注票房含服务费注票房含服务费请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom412影院经营秩序将逐步恢复营业率可期根据灯塔专业版数据新十条后的12月9日全国营业影院总数8440家较前日新增1044家全国影院营业率为679其中浙江当日营业影院680家营业率为827广东当日营业影院为1084家营业率为802江苏当日营业影院907家营业率为827上海当日营业影院为285家营业率为810像四川贵州广西安徽海南省的影院营业率也都在80上下对比新十条下放前11月的电影市场全国影院营业率已跌至50以下正常开门的影院不足6000家逼近4月中旬的年度最低水平特别是11月28日全国影院营业率仅为3682022年全国营业影院首次低于5000家可见在政策推动下影院营业率回升且恰遇到年末岁尾多部热门影片的定档包括12月1日上映的航海王红发歌姬12月16日上映的阿凡达2水之道12月24日上映的想见你等影院未来一段时间可能将会迎来一波恢复高峰回顾新十条前疫情对线下影院经营的冲击较大受疫情影响电影院营业率萎靡不振观察今年的影院营业趋势可以发现早在2月份全国累计影院营业数保持在10000家以上4月份受疫情影响全国累计影院营业数跌至5000家左右进入6月份全国累计影院营业数有所上升然而11月又开始下跌回顾全国影院银幕数量2022年全国影院银幕数量水平尚未恢复仍不及2021年末的水平全年全国影院保持着一定的关闭数量根据城市的不同等级来看一二线城市的影院银幕数量减少较多防疫新政策下放之后各地区虽然做法上存在差异比如有些地区进出影院仍需要扫描场所码有些地区影院仍需提供核酸阴性证明但影院营业逐步恢复正常秩序是总体趋势这也需要一个平流缓进的过程图5全国影院数量家2022年每月初影院营业数图6全国银幕数量块亦未恢复至2021年末水平资料来源灯塔专业版信达证券研发中心资料来源灯塔专业版信达证券研发中心注2020年受疫情影响1月24日至7月19日全国影院停业自7月20日起全国影院阶段性复业图7分线城市影院数量个新建影院数量放缓图8分线城市观影人次亿观影人次总体下降资料来源灯塔专业版信达证券研发中心资料来源灯塔专业版信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom513观影人次恢复至峰值仍有较大空间根据灯塔专业版我国2019年全国电影观影人次为1728亿人次与全国电影观影人数最高点2018年1718亿人次基本持平2020年受疫情影响中国观影人次出现断崖式下跌仅为549亿人次较2019年下降近68232021年电影行业触底反弹中国电影观影人次达到1167亿人次同比上涨1122我们认为23年电影观影人次有望逐步恢复到21年水平长期电影观影人次有望恢复到18-19年全国峰值中国市场对电影潜在的需求旺盛具有形成消费热潮的可能性受新冠疫情影响近年观影需求受一定程度的抑制影院受疫情影响经历暂时性停工上座率限制场次缩减等举措其次电影院属于人员密集的场所不少观众为降低受疫情感染的可能性而减少影院观影的需求根据近期阿凡达2的预售数据我们判断消费者对于电影的消费仍存在一定的需求认为在未来优质电影内容和丰富的电影储备的情况下很可能拉动中国电影行业的消费热潮14内容严审核是电影业承压的主要原因之一受严审核的影响影片内容供给不足回顾疫情三年期间的电影行业2021年国产电影总产量740部同比2020年增长1382021年新上映电影数量554部较2020年增长816已基本恢复至疫情前的供给水平优质的影片供给带动票房成长2021年在稳定的优秀影片供给下保证了票房水平延至2022年春节档长津湖之水门桥这个杀手不太冷静奇迹笨小孩等热门影片的推动有着不错的票房水平其中长津湖之水门桥创造历史第二高票房但2022年随后影片的供给并没有跟上2021的节奏因此2022年截至11月的票房总体水平对比2021年同比下降我们从上映数量和票房表现的维度分析认为受片方市场判断和电影局审批等因素的影响造成了电影的供给持续缺席特别是进口影片的供给可见票房水平受疫情和影片供给量的影响而波动而严格的电影审核机制下使影片的供给量较为短缺直接影响到票房水平根据灯塔专业版数据2020年总影片数365部国产影片301部进口影片62部2021年总影片数677部国产影片577片进口影片73部2022年总影片数392部国产影片数量332部进口片60部其中2020年和2022年内容供给不足内容端新上映影片相对不足2020年为近年来影片供给量的最低峰二23年展望疫情防控和内容审核双向改善关注龙头复苏21海内外大片储备丰富内容端供应提质增量海内外大片储备丰富疫情防控优化及供给释放推动电影大盘持续修复从短期内容储备看细分品类国产影片储备丰富好莱坞有望引进影片相对丰沛影片数量有望回升国产影片方面2022年年底至2023年影片储备丰富除阿凡达2水之道外无名满江红维和防暴队超能一家人流浪地球2平原上的火焰深海等不同类型的重点影片国外影片方面2023年北美定档影片已相对丰富包括惊奇队长2海王2小美人鱼变形金刚6超能勇士崛起碟中谍7奥本海默沙丘2等这些热门电影储备对票房水平的回升有着一定的推动2223年电影行业数据预测全国票房有望恢复看好中长期电影市场回暖2022年年票房为29936亿包含服务费受疫情下影院营业率及影片数量下降等因素影响较2021年全年票房同比下降36疫情防控优化后预测2023年观影人次恢复至2021年水平即1167亿2023年全年票房有望恢复至501亿同比增长672024年恢复至2018年观影人次即1624亿因为2019年有复仇者联盟大结局可能导致虚高且受疫情反复的影响20182019年的数值对于未来2024年的预测相对过高因此对标2017年全年票房704亿同比增长41整体来说我们看好中长期电影市场回暖影院数量2022年12547家假设2022年影院数量较2021年同比增长5同时受疫情影响有15的关停预测2022年影院数较2021年同比下降10假设20232024年分别新增500家增幅大致为前几年的50银幕数量2022年76331块受到影院小面积关停的影响预测2022年银幕数量较2021年同比下降10为68125请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6块假设20232024年均新增2000块整体电影行业有望回暖复苏迎来动力表12018-2024年全国总票房的预测2017A2018A2019A2020A2021A2022A2023E2024E票房亿元含服务费5585260698641482031147033299365009970415YoY96-68132-366741票房亿元不含服务费5240056584594521861142863272774559064078YoY85-69130-366741不含服务费票房含服务费票房9493939291919191观影人次亿人次162417181728549116773511671624YoY61-68113-375939影院数家931910416114701197712442111981169812198YoY121044-1044银幕数块5269461517683247271075377681257012572125YoY171164-1033单银幕产出万元块105999867938927936240439471449763不含服务费YoY-7-5-70123-306337平均票价元张不含服32273294344133903673383039073946务费YoY24-18421资料来源猫眼专业版灯塔专业版信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom7表22023年电影储备表片名导演主演相关上市公司超能一家人宋阳沈騰艾伦中国电影伟大的战争抗美陈凯歌朱一龙段奕宏章子中国电影援朝怡张子枫陈飞宇流浪地球2郭帆吴京李雪健刘德华中国电影华策万达华谊上海沙溢电影无名程耳梁朝伟王一博周迅博纳红海行动2虎鲸行林超贤彭于晏张译黄景博纳动瑜杜江欧豪大鱼海棠2张春梁旋张春梁旋光线坚如磐石张艺谋雷佳音张国立于和伟光线周冬雨八角笼中王宝强王宝强陈永胜猫眼学爸苏亮黄渤闫妮张钧甯猫眼检察风云麦兆辉黄景瑜白百何王猫眼丽坤王千源冯绍峰满江红张艺谋沈腾易烊千玺雷佳音猫眼中国电影光线岳云鹏张译维和防暴队李达超黄景瑜王一博钟楚万达曦谷嘉诚三大队戴墨张译魏晨曹炳琨万达王骁张子贤不虚此行刘伽茵胡歌吴磊齐溪白横店客深海田晓鹏苏鑫王亭文光线资料来源猫眼专业版灯塔专业版信达证券研发中心注已经定档的流浪地球2满江红无名深海同于2023年1月22日春节档上映表32022年票房前十影片片名导演主演类型累计票房相关上市公司长津湖之水门桥徐克吴京易洋千玺朱剧情历史战4067亿中国电影博纳上海电影亚文李晨争独行月球张吃鱼沈腾马丽常远喜剧科幻3102亿中国电影猫眼这个杀手不太冷静邢文雄马丽魏翔陈明昊喜剧2627亿猫眼人生大事刘江江朱一龙杨恩又剧情家庭1712亿中国电影万达横店万里归途饶晓志张译王俊凯剧情战争1592亿中国电影万达猫眼华策横店奇迹笨小孩文牧野易洋千玺田雨剧情1379亿中国电影万达侏罗纪世界3科林特雷沃罗克里斯帕拉特动作冒险科1059亿中国电影幻熊出没重返地球林汇达动画剧情科977亿中国电影万达猫眼华强方特横店幻阿凡达水之道詹姆斯卡梅隆萨姆沃辛顿佐科幻动作冒719亿中国电影伊索尔达娜险神探大战韦家辉刘青云蔡卓妍犯罪动作悬712亿中国电影英皇疑资料来源猫眼专业版信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom8表4电影行业估值表A股市值亿人民归母净利润亿元PE代码公司币2022E2023E2024E2022E2023E2024E600977SH中国电影2496211496311242192525932220001330SZ博纳影业16288222549649732429672509电影300251SZ光线传媒252884289521166591226552170002739SZ万达电影30903-45011281428-27412163300133SZ华策影视10019475570675211017591485资料来源Wind信达证券研发中心注市值为2022年12月28日收盘市值归母净利润均采用Wind一致预期表5电影行业估值表港股市值亿人民Non-GAAP归母净利润亿元PE代码公司币2022E2023E2024E2022E2023E2024EIMAX1970HK23271382633101685886752电影CHINA1896HK猫眼娱乐9299431643832215814471117资料来源Bloomberg信达证券研发中心注市值为2022年12月28日收盘市值归母净利润均采用Bloomberg一致预期风险提示疫情反复政策变动影视内容表现不如预期宏观经济波动影响文娱消费需求等请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom9研Ta究ble团In队tro简du介ction冯翠婷信达证券传媒互联网及海外首席分析师北京大学管理学硕士香港大学金融学硕士中山大学管理学学士2016-2021年任职于天风证券覆盖互联网游戏广告电商等多个板块及元宇宙体育二级市场研究先行者首篇报告作者曾获21年东方财富Choice金牌分析师第一Wind金牌分析师第三水晶球奖第六金麒麟第七20年Wind金牌分析师第一第一财经第一金麒麟新锐第三凤超信达证券传媒互联网及海外团队高级研究员本科和研究生分别毕业于清华大学和法国马赛大学曾在腾讯担任研发工程师后任职于知名私募机构担任互联网行业分析师目前主要负责海外互联网行业的研究拥有5年的行研经验对港美股市场和互联网行业有长期的跟踪覆盖主要关注电商游戏本地生活短视频等领域刘旺信达证券传媒互联网及海外团队高级研究员北京大学金融学硕士北京邮电大学计算机硕士北京邮电大学计算机学士曾任职于腾讯一级市场从业3年创业5年人工智能虚拟数字人等拥有人工智能虚拟数字人互联网等领域的产业经历李依韩信达证券传媒互联网及海外团队研究员目前主要覆盖互联网板块中国农业大学金融硕士曾任职于华创证券2022年加入信达证券研发中心团队曾入围2021年新财富传播与文化类最佳分析师评比2021年21世纪金牌分析师第四名2021年金麒麟奖第五名2021年水晶球评比入围请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom10机构销售联系人区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售李若琳13122616887liruolincindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiaocindasccom华东区销售方威18721118359fangweicindasccom华东区销售俞晓18717938223yuxiaocindasccom华东区销售李贤哲15026867872lixianzhecindasccom华东区销售孙僮18610826885suntongcindasccom华东区销售贾力15957705777jialicindasccom华东区销售石明杰15261855608shimingjiecindasccom华东区销售曹亦兴13337798928caoyixingcindasccom华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyangcindasccom华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3cindasccom华南区销售副总监王雨霏17727821880wangyufeicindasccom华南区销售刘韵13620005606liuyuncindasccom华南区销售胡洁颖13794480158hujieyingcindasccom华南区销售郑庆庆13570594204zhengqingqingcindasccom华南区销售刘莹15152283256liuying1cindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom11分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平数以下简称基准持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准时间段报告发布之日起6个月内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom12