研究报告全文：证券研究报告TableTitle旭日始旦周期不息行业研究TableReportDate2023年1月2日TableReportType周度报告旭日始旦周期不息2022年金属价格整体维持高位运行产业链TableAuthorTableStockAndRank有色金属企业资产负债表持续优化估值回归历史低位水平2023年考虑金投资评级看好属资源资本开支周期和全球经济周期我们预计金属资源价格在供需双弱和流动性边际宽松背景下继续维持高位运行有利于产业链企业上次评级看好资产负债表继续优化近期我们看到部分央国企开始启动股权激励和集团优质资产注入2023年我们认为金属资源企业尤其央国企存娄永刚在较大价值重估的机会金属新材料企业存在业绩和估值戴维斯双击金属新材料行业首席分析师执业编号S1500520010002的机会建议重点关注贵金属稀土电解铝锂金属粉末钛合联系电话010-83326716金高温合金等细分领域投资机会邮箱louyonggangcindasccom铜铝供给持续收缩支撑金属价格SHFE铝价收于18700元吨基本与上周持平据百川盈孚伴随新年及春节假期临近叠加疫后新冠黄礼恒感染人数有所增长下游开工企业陆续停工放假铝棒及铝板带箔开金属新材料行业联席首席分析师执业编号S1500520040001工率分别下降026005个pct至46693716国内川渝地区联系电话18811761255复产延续截至12月22日川渝地区合计复产产能627万吨年较邮箱huanglihengcindasccom上周增加22万吨年铝传统消费淡季来临西南地区能源供给继续对电解铝产量释放形成约束供需双弱但供给端收缩较为明显叠加当前铝价仍在行业成本线上下徘徊铝价中枢仍有支撑周末国务院关税税则委员会发布公告2023年将调整部分商品的进出口关税其中为促进相关行业转型升级和高质量发展提高铝和铝合金出口关税对于9995及以上的未煅轧非铝合金其他未锻轧非铝合金出口关税取消暂定税率执行30关税此次调整将使原铝出口窗口进一步关闭但对原铝供需端影响有限预计铝产业链仍将以铝材出口为主建议关注行业转型期与新能源等新兴产业相关的先进铝合金加工企业SHFE铜价涨08至66260元吨LMESHFE铜库存上升109万吨至154万吨智利秘鲁等地目前仍存在社区运动扰动铜精矿供应节奏国内受新冠感染人数增长影响物流不畅导致到货延迟低库存下铜价仍受供给端支撑市场悲观情绪加重锂盐价格持续下行本周无锡盘碳酸锂价格环比上涨546至4345万元吨百川工碳和电碳价格环比分别下跌274和248分别为5320万元吨和5510万元吨锂辉石价格环比下跌076至6550美元吨氢氧化锂价格环比下跌211至5564万元吨碳酸锂上周开工率环比下降035pct至7124产量下降035至7376吨氢氧化锂开工率环比下降1157pct至信达证券股份有限公司5457产量下降1158至4735吨2022年12月30日澳大利CINDASECURITIESCOLTD亚锂矿商Core的Finniss锂项目的首批锂原矿装船2022年10月3北京市西城区闹市口大街号院91日CoreLithium宣布首批15000干公吨14氧化锂原矿已使用数字号楼交易平台成功拍卖价格为951美元干公吨装载完成后装有15000干公吨锂原矿的Rossana船将离开达尔文港前往中国防城港请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1我们认为随着补贴退坡终端需求减弱等影响下游厂商多以消化库存为主叠加临近春节部分材料与电池厂商预期1月份产量大幅下降并伴有检修计划市场悲观情绪加重带动锂盐价格持续回落春节备货期来临稀土价格持续上涨上周氧化镨钕价格上涨142至7125万元吨金属镨钕价格上涨117至865万元吨氧化镝价格上涨060至2505万元吨钕铁硼H35价格维持2695元公斤上周稀土价格高位运行镨钕稳中上涨但受制于现货库存不多商家主动出货较少报价高位坚挺镝铽方面价格继续维持高水平进出口方面据海关数据显示11月份缅甸矿进口量大幅下降环比10月减少2271吨主要是受疫情影响云南腾冲关口封关缅甸矿无法出口到国内11月份美国矿进口数量为3803吨较上月进口减少4680吨主要系恰逢海外感恩节假期美国生产略受影响叠加美国11月集装箱进口数量下降12影响海运所致2023年春节较早磁材厂元旦后将进入春节备货多数厂家订单稳定我们预计稀土价格在需求支撑下将以偏强震荡为主贵金属价格中枢短期或将继续上行SHFE黄金涨08至41072元gSHFE白银涨08至5363元kg美十年期国债实际收益率收于158上升03个pctSPDR黄金持仓918吨上升5吨SLV白银持仓145万吨基本与上周持平美国11月PCE物价指数同比增幅有所下降同比上升55低于前值6显示美联储加息政策逐步显现据CME美联储观察美联储2023年2月加息25个基点至450-475区间的概率为689到2023年3月累计加息50个基点的概率为579暗示市场对于美联储加息节奏边际放缓逐步形成共识叠加原油市场由于俄罗斯威胁减产以及美国寒流显著反弹影响短期通胀预期有所回升带动贵金属价格中枢继续上行建议关注贵金属投资机会投资建议在双碳目标大背景下重视新能源和新材料的历史性投资机遇重点关注强需求弱供给格局的新能源金属和受益于产业升级和国产替代的金属新材料长期低资本开支导致的金属资源端供给强约束有望支撑未来几年有色金属价格高位运行金属资源企业有望迎来价值重估的投资机会金属新材料企业受益电动智能化加速发展步入加速成长阶段锂建议关注天齐锂业赣锋锂业中矿资源盛新锂能永兴材料等新材料建议关注立中集团悦安新材铂科新材和胜股份石英股份博威合金斯瑞新材等钛建议关注宝钛股份安宁股份西部材料等贵金属建议关注贵研铂业赤峰黄金银泰黄金盛达资源等工业金属建议关注中国铝业云铝股份神火股份紫金矿业西部矿业索通发展等稀土磁材建议关注中国稀土北方稀土宁波韵升金力永磁风险因素下游需求超预期下滑供给端约束政策出现转向国内流动性宽松不及预期美国超预期收紧流动性金属价格大幅下跌请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2图1CPIPPI当月同比图2PMI走势56CPI当月同比PPI全部工业品当月同比PMI财新中国PMI55PPI-CPI剪刀差5415535210515504904847-52017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-08-10资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图3M1M2同比增速图4社融规模亿元及存量同比M2同比M1同比社会融资规模当月值社会融资规模存量同比167000016146000015125000014104000081330000612420000112100000010-2-42021-042022-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-082021-122022-08资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图新增人民币贷款亿元及余额增速图工业增加值及工业企业利润同比56金融机构新增人民币贷款当月值工业增加值当月同比工业企业利润总额当月同比金融机构各项贷款余额同比1004500014804000013535000136030000125402500012200002011515000100001105000105-20010-402017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082017-08-60资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3图7进出口金额美元同比图8社零同比出口金额当月同比进口金额当月同比社会消费品零售总额累计同比社会消费品零售总额当月同比402003015020100105000-10-50-20-100-30资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图9国内投资概况图10房地产开工与竣工情况5080房地产开发累计同比固定资产投资累计同比房地产新开工当月同比房地产竣工当月同比40基建投资累计同比60304020201000-20-10-40-20-60-30-40资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图11美国通胀预期图12中国美国10年国债收益率通胀预期美国tips债券10Y收益率中美国债利差50美国国债收益率10年30美国国债10Y收益率中债国债到期收益率10年452535354020303035152525301020202505152000151015051005101005000515-05000020-10-05-15-10资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4图13铜期货价格元吨图14铜库存吨800000基差右上交所主力期货总库存LME铜COMEX铜库存库存期货阴极铜700000900003000600000800002500700002000500000600001500400000500001000400003000005003000020000020000010000010000-5000-10000资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图15稀土磁材价格图16电解铝行业盈利情况元吨钕铁硼H35元kg截止12月30日长江铝报价18680元吨对应行业平均净利润849元吨钕铁硼N35元kg氧化镨钕右万元吨4001208000毛利元吨300003501006000250003008025040002000020060200015000150400100001002050-20005000002018-01-022020-01-022022-01-02-40000资料来源百川盈孚信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图18电解铝社会库存万吨图17铝棒库存季节性分析万吨截止至2022年12月22日全国铝棒库存总计63万吨较前期下降截止2022年12月22日电解铝社会库存总计426万吨较上一日减01万吨少11吨资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5图铝土矿价格元吨图国内氧化铝价格元吨1920几内亚CIF澳大利亚印度尼西亚山西河南山西贵阳河南广西百色贵州4400600410050038004003500320030029002002600100230002000201872201972202072202172202272资料来源百川盈孚信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图预焙阳极价格元吨图下游开工率情况2122铝板带箔开工率铝棒开工率华东地区华中地区西南地区西北地区70100006090005080007000406000305000400020300020001002019812020111202221资料来源Wind信达证券研发中心资料来源百川盈孚信达证券研发中心图电解铝及铝土矿进口情况万吨图贵金属价格走势美元盎司2324COMEX未锻造的铝及铝材万吨2500COMEX黄金COMEX银右60铝土矿进口万吨右50200050120045404010001500358003030256001000202015400500101020050000资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6图25金银比图26金银持仓140SPDR持有量吨SLV持仓量万吨右12016002501001400200120080100015060800100406004002005020000000资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图27工碳价格环比下降274至532万元吨电碳价格环比下降248至551万元吨氢氧化锂价格环比下降211至5564元吨图285锂辉石进口价格环比下降076至6550美元吨氢氧化锂LiOH565工碳价格电碳价格锂辉石澳大利亚Li2O5minCFR中国美元吨7000007000600000600050000050004000004000300000300020002000001000100000002018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10资料来源百川盈孚信达证券研发中心资料来源百川盈孚信达证券研发中心图29中国碳酸锂本周产量为7367吨同比上升9407环比下降035图30中国碳酸锂本周开工率环比下降035pct至7175碳酸锂产量吨产量同比右2018201920202021202290100002508090002008000707000150606000100505000404000503030000200020-501000100-1000周周周周周周周周周周周周周周周周周周147284910131619222531343740434652第第第2018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12第第第第第第第第第第第第第第第资料来源百川盈孚信达证券研发中心资料来源百川盈孚信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom7图31中国碳酸锂本周库存为5057吨同比下降860环比上升054图32中国碳酸锂供需格局碳酸锂库存吨库存同比右产量吨净进口量吨实际消费量吨120001400700001000012006000010005000080008004000060006003000040004002002000020000100000-2000-100004447043282433744346643556436474373943831439224401344105441974428744378445624465244743448352018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12资料来源百川盈孚信达证券研发中心资料来源百川盈孚信达证券研发中心图33中国氢氧化锂本周产量为4375吨同比上升1814环比下降1158图34中国氢氧化锂开工率环比下降1157pct至5457氢氧化锂产量吨产量同比右201820192020202120221207000350600030010025050002008040001506030001005020004001000-50200-1000周周周周周周周周周周周周周周周周周周147101316192225283134374043464952第第第第第第第第第第第第第第第第第第2019-062019-092018-062018-092018-122019-032019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12资料来源百川盈孚信达证券研发中心资料来源百川盈孚信达证券研发中心图35中国氢氧化锂本周库存为946吨同比上升13829环比上升205图36中国氢氧化锂供需格局氢氧化锂库存吨库存同比右净出口量吨实际消费量吨产量吨25005002500040020002000030015000150020010001001000005005000-1000-20002018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12资料来源百川盈孚信达证券研发中心资料来源百川盈孚信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom8图37中国新能源汽车销量11月份为786万辆同比增图38全球新能源汽车销量11月份为10917万辆同比长环比增长上升环比上升7467100848761107201720182019202020212022万万2019年2020年2021年2022年9078601201087910917708080714095649829666010087728918570825964593072646080431448406251504472558454326040334029893040202010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind中汽协信达证券研发中心资料来源EVVolumes信达证券研发中心图39钴及钴盐价格走势万元吨图40钛精矿价格走势长江有色市场钴平均价四氧化三钴硫酸钴四川攀钢TiO247Fe2O37元吨广西越南矿TiO250Fe2O313元吨800070003500600030005000250040002000300015002000100010005000000资料来源Wind百川盈孚信达证券研发中心资料来源百川盈孚信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom9研究团队简介娄永刚金属新材料行业首席分析师中南大学冶金与环境学院硕士曾任中国有色金属工业协会副处长及中国有色金属工业协会铜业分会和铅锌分会副秘书长工作期间主要与国家相关部委和国内有色企业对接有色行业咨询与协调业务参与行业重要政策及规划制定2016年加入广发证券有色金属新材料组团队多次获得新财富评选第一名2019年底正式加盟信达证券研究开发中心从事金属及金属新材料研究黄礼恒金属新材料行业联席首席分析师中国地质大学北京矿床学硕士2017年7月加入广发证券有色金属团队20172018年新财富第一名团队成员2020年4月加入信达证券研究开发中心从事有色金属及新能源新材料研究陈光辉中南大学冶金工程硕士2022年8月加入信达证券研究开发中心从事电池金属等能源金属研究云琳乔治华盛顿大学金融学硕士2020年3月加入信达证券研究开发中心从事基本金属及稀贵金属研究白紫薇吉林大学区域经济学硕士2021年7月加入信达证券研究开发中心从事软磁及稀土永磁等新材料研究机构销售联系人区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售李若琳13122616887liruolincindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiaocindasccom华东区销售方威18721118359fangweicindasccom华东区销售俞晓18717938223yuxiaocindasccom华东区销售李贤哲15026867872lixianzhecindasccom华东区销售孙僮18610826885suntongcindasccom华东区销售贾力15957705777jialicindasccom华东区销售石明杰15261855608shimingjiecindasccom华东区销售曹亦兴13337798928caoyixingcindasccom华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyangcindasccom华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3cindasccom华南区销售副总监王雨霏17727821880wangyufeicindasccom华南区销售刘韵13620005606liuyuncindasccom华南区销售胡洁颖13794480158hujieyingcindasccom华南区销售郑庆庆13570594204zhengqingqingcindasccom华南区销售刘莹15152283256liuying1cindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom10分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标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