本报告导读：
　　12月制造业PMI下滑至47.0%，疫情防控政策优化后经济仍在寻底过程中，预计待疫情感染高峰过后，随着稳增长一系列政策发力，基本面修复可期。
　　摘要：
　　周期研判：12月份中国制造业PMI47.0%，环比降1个百分点，连续三个月位于收缩区间；非制造业P,O41.6%，环比下滑5.1个百分点。主要由于疫情防控措施优化以来，感染人数快速上升对人员、物流、订单等均有较大冲击。预计国内感染高峰过后Q1或进入平稳期，随着稳增长措施逐渐落地，工业金属需求端特别是地产有望企稳回暖，生产端亦有望回归正轨。海外联储加息暂时进入空窗期，但衰退渐近可能会在23年越来越成为联储的考量因素，预计短期金属价格仍将处于窄幅震荡期。
　　电解铝：疫情冲击供需两端，静待国内需求修复。本周LME铝跌0.48%/SHFE铝涨0.11%至2378/18700(美)元/吨。①供给端：各地复产、减产不一。贵州电网发布对电解铝企业进一步实施负荷管理要求，需再按30千瓦总规模退槽，预计影响20万吨左右产能，四川、甘肃地区继续有复产和新投产能释放，本周国内运行产能增10.7万吨至4055.8万吨。②需求、库存：疫情冲击下加工企业订单不足，开工率下降。铝加工龙头企业开工率回落0.5%至63.4%，再生合金、铝线缆、原生合金开工率分别回落0.6%、0.4%、2.0%至49.4%、57.6%、57.0%，。国内铝锭小幅垒库，SMM社会铝锭、铝棒库存为49.3（+1.8）、6.09（+0.33）万吨。③盈利端：铝锭价格稍有回落，吨铝盈利回落至900元左右。
　　铜：加息预期逐渐充分，弱基本面或主导价格。本周LME/SHFE铜涨0.27%/1.24%至8372/66260(美)元/吨。近期供应端干扰率提高，智利Ventanas港口发生大火，Ventanas港口是铜精矿的主要出口港，占智利铜精矿总出口的近17%，智利主流矿山Andina、Los Bronces、ElTeniente等从Ventanas港口发运铜精矿；秘鲁LasBambas发运仍然不畅；巴拿马First Quantum的运营风险仍存。目前现货市场成交情绪较低迷，以观望为主，预计年内供需双弱格局延续。
　　维持行业增持评级。推荐标的：紫金矿业、西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、博威合金、海亮股份、鑫科材料等；受益：明泰铝业、南山铝业、中国宏桥、中国铝业等。
　　风险提示：俄乌事件继续发酵、下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内稳经济效果不及预期、新能源汽车增速不及预期等。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo有色金属TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230101上次评级增持疫情扰动难持续铝价或回归基本面细分行业评级TablesubIndustry工业金属周报于嘉懿分析师宁紫微研究助理021-38038404021-38038438行相关报告TableDocReportyujiayigtjascomningziweigtjascom业证书编号S0880522080001S0880121080070国君有色2023年度策略矿端预期加持加工或将涅槃20221222周20221225本报告导读海外衰退弱化需求预期关注流动报12月制造业PMI下滑至470疫情防控政策优化后经济仍在寻底过程中预计待性20221224疫情感染高峰过后随着稳增长一系列政策发力基本面修复可期国君有色钴锂小金属周度数据库122420221224摘要金融属性修复期临近尾声静待基本面底20221218TableSummary周期研判12月份中国制造业PMI470环比降1个百分点连续三国君有色钴锂小金属周度数据库121720221217个月位于收缩区间非制造业PO416环比下滑51个百分点主要由于疫情防控措施优化以来感染人数快速上升对人员物流订单等均有较大冲击预计国内感染高峰过后Q1或进入平稳期随着稳增长措施逐渐落地工业金属需求端特别是地产有望企稳回暖生产端亦有望回归正轨海外联储加息暂时进入空窗期但衰退渐近可能会1230收盘价周涨跌在23年越来越成为联储的考量因素预计短期金属价格仍将处于窄幅金属品类元吨美元吨震荡期证SHFE铜66260124电解铝疫情冲击供需两端静待国内需求修复本周LME铝跌LME铜8372027券048SHFE铝涨011至237818700美元吨供给端各地复SHFE铝18700011研产减产不一贵州电网发布对电解铝企业进一步实施负荷管理要LME铝2378-048究求需再按30千瓦总规模退槽预计影响20万吨左右产能四川甘SHFE铅15925038肃地区继续有复产和新投产能释放本周国内运行产能增107万吨至LME铅2293086报SHFE锌40558万吨需求库存疫情冲击下加工企业订单不足开工率下23765217锌告LME29725025降铝加工龙头企业开工率回落05至634再生合金铝线缆SHFE锡211890780原生合金开工率分别回落060420至494576LME锡24808365国内铝锭小幅垒库社会铝锭铝棒库存为570SMM493SHFE镍23200066618609033万吨盈利端铝锭价格稍有回落吨铝盈LME镍30048170利回落至900元左右铜加息预期逐渐充分弱基本面或主导价格本周LMESHFE铜涨027124至837266260美元吨近期供应端干扰率提高智利Ventanas港口发生大火Ventanas港口是铜精矿的主要出口港占智利铜精矿总出口的近17智利主流矿山AndinaLosBroncesElTeniente等从Ventanas港口发运铜精矿秘鲁LasBambas发运仍然不畅巴拿马FirstQuantum的运营风险仍存目前现货市场成交情绪较低迷以观望为主预计年内供需双弱格局延续维持行业增持评级推荐标的紫金矿业西部矿业天山铝业云铝股份神火股份博威合金海亮股份鑫科材料等受益明泰铝业南山铝业中国宏桥中国铝业等风险提示俄乌事件继续发酵下游需求弱于预期美联储加息缩表超预期国内稳经济效果不及预期新能源汽车增速不及预期等请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报目录1疫情扰动难持续铝价或回归基本面32工业金属价格回顾43铜板块加息预期逐渐充分弱基本面主导价格44铝板块疫情冲击难持续铝价或回归基本面65上市公司盈利预测86风险提示8图表目录表1联储加息预期逐渐充分弱基本面或主导价格4表2SMM铜加工企业周度开工率调研反馈5表32021-2022年铝加工龙头企业周度开工率统计1230更新7表4相关上市公司列表8图1SHFE铜涨124LME铜涨0274图2铜矿加工费降29美元至85美元吨4图3铜交易所库存为209万吨升217万吨4图4铜内外价差升至785元吨4图5SHFE铜及国际铜合计库存853万吨5图6上海保税区库存持平为397万吨5图7COMEX铜与10Y美债隐含通胀预期2305图8SHFE铜基差为20元吨周降640元5图9SHFE铝涨011LME铝跌0486图102022年11月电解铝度电成本04622元6图112022年11月电解铝平均成本为17670元6图12现货铝锭库存升18万吨至493万吨6图13铝棒库存升033万吨至609万吨6图14钢联铝锭厂内库存升14万吨至94万吨6图15电解铝行业平均盈利约为902元吨7图16铝加工企业开工率周降05至6347请务必阅读正文之后的免责条款部分2of9行业周报1疫情扰动难持续铝价或回归基本面周期研判12月份中国制造业PMI470环比降1个百分点连续三个月位于收缩区间非制造业PO416环比下滑51个百分点主要由于疫情防控措施优化以来感染人数快速上升对人员物流订单等均有较大冲击预计国内感染高峰过后Q1或进入平稳期随着稳增长措施逐渐落地工业金属需求端特别是地产有望企稳回暖生产端亦有望回归正轨海外联储加息暂时进入空窗期但衰退渐近可能会在23年越来越成为联储的考量因素预计短期金属价格仍将处于窄幅震荡期电解铝疫情冲击供需两端静待国内需求修复本周LME铝跌048SHFE铝涨011至237818700美元吨供给端各地复产减产不一贵州电网发布对电解铝企业进一步实施负荷管理要求需再按30千瓦总规模退槽预计影响20万吨左右产能四川甘肃地区继续有复产和新投产能释放本周国内运行产能增107万吨至40558万吨需求库存疫情冲击下加工企业订单不足开工率下降铝加工龙头企业开工率回落05至634再生合金铝线缆原生合金开工率分别回落060420至494576570国内铝锭小幅垒库SMM社会铝锭铝棒库存为49318609033万吨盈利端铝锭价格稍有回落吨铝盈利回落至900元左右铜加息预期逐渐充分弱基本面或主导价格本周LMESHFE铜涨027124至837266260美元吨近期供应端干扰率提高智利Ventanas港口发生大火Ventanas港口是铜精矿的主要出口港占智利铜精矿总出口的近17智利主流矿山AndinaLosBroncesElTeniente等从Ventanas港口发运铜精矿秘鲁LasBambas发运仍然不畅巴拿马FirstQuantum的运营风险仍存目前现货市场成交情绪较低迷以观望为主预计年内供需双弱格局延续维持行业增持评级推荐标的紫金矿业西部矿业天山铝业云铝股份神火股份博威合金海亮股份鑫科材料等受益明泰铝业南山铝业中国宏桥中国铝业等风险提示俄乌事件继续发酵下游需求弱于预期美联储加息缩表超预期国内稳经济效果不及预期新能源汽车增速不及预期等请务必阅读正文之后的免责条款部分3of9行业周报2工业金属价格回顾表1联储加息预期逐渐充分弱基本面或主导价格SHFE元吨20221230周涨跌幅月涨跌幅年涨跌幅铜66260124003-536铝18700011-283-860铅15925038114392锌23765217-371-166锡2118907801320-2802镍23200066614675420LME美元吨20221230周涨跌幅月涨跌幅年涨跌幅铜8372027-092-1362铝2378-048-658-1618铅2293086411066锌29725025-346-1585锡24808365668-3671镍300481704114596数据来源Wind国泰君安证券研究收盘价数据截至2022年12月30日3铜板块加息预期逐渐充分弱基本面主导价格图1SHFE铜涨124LME铜涨027图2铜矿加工费降29美元至85美元吨SHFE铜LME铜9000012000100铜精矿现货TC1100080000801000070000900060600008000407000500006000204000050000300004000数据来源Wind国泰君安证券研究单位元吨美元吨数据来源Wind国泰君安证券研究图3铜交易所库存为209万吨升217万吨图4铜内外价差升至785元吨SHFE阴极铜SHFE国际铜LME铜COMEX铜90000铜内外价差SHFE铜40003000700000800006000002000700001000500000600000400000-100030000050000-200020000040000-300010000030000-400002020-042020-122021-022021-102022-062022-082020-062020-082020-102021-042021-062021-082021-122022-022022-042022-102022-12数据来源Wind国泰君安证券研究单位吨数据来源Wind国泰君安证券研究单位元吨请务必阅读正文之后的免责条款部分4of9行业周报图5SHFE铜及国际铜合计库存853万吨图6上海保税区库存持平为397万吨430000120000SHFE铜库存国际铜库存80上海保税区铜库存380000100000330000608000028000023000060000401800004000013000020000208000030000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年数据来源Wind国泰君安证券研究单位吨数据来源Wind国泰君安证券研究单位万吨图7COMEX铜与10Y美债隐含通胀预期230图8SHFE铜基差为20元吨周降640元90000300035通胀预期COMEX铜价60铜基差右上交所主力期货8000025003050700002000256000040150020500003010001540000500203000010200000100510000-50000000-1000数据来源Wind国泰君安证券研究单位美元盎司数据来源Wind国泰君安证券研究单位元吨表2SMM铜加工企业周度开工率调研反馈区域周度开工率成品库存万吨企业生产及销售情况华东企业A3284正常阳性太多生产缺人加上消费确实弱被迫停产一条线华东企业B5200增加生产目前还可以维持消费一般预计元旦回来能好一点华南企业C9600正常下游受疫情影响需求下降订单减少西南企业D6545增加工人阳数下降复工增加开工率小幅走高但库存有所增加华东企业E9813较低年末控制接单量下周将恢复正常华中企业F7273增加产量持平但需求不好元旦期间计划放假一天华东企业H9600正常自产自销影响不大目前还未感受到年底备货氛围华南企业I8509正常订单比上周好了一点但整体还是一般般华东企业J8960增加年末赶产量两线全开但消费不佳库存增加西南企业K4992正常恢复正常的一条线生产产量小幅增加华中企业L4364较低下游需求差线缆厂有提前放假的订单不好华北企业M4640正常年末控制订单量生产节奏放缓华北企业N4800增加下游订单一般只开一条生产线华北企业P5867正常年末下游订单减少开工率也跟随下降华北企业Q9818正常年末订单减量较多下游提货持续放缓数据来源SMM国泰君安证券研究数据截至2022年12月30日请务必阅读正文之后的免责条款部分5of9行业周报4铝板块疫情冲击难持续铝价或回归基本面图9SHFE铝涨011LME铝跌048图102022年11月电解铝度电成本04622元19500以上以下26000SHFE铝LME铝40001550071224000单位350015500-165002200018500-1950043000182000018000250016500-17500160002000171400015001200010000100017500-1850042数据来源Wind国泰君安证券研究单位元吨美元吨数据来源百川资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