黄金价格分析框架：黄金拥有商品属性、金融属性及货币属性，兼具抗通胀功能和避险功能。自布雷顿森林体系瓦解以后，黄金价格不再与美元直接挂钩，但仍具有强烈的货币属性，与美元之间呈现负相关关系，美元触顶对黄金较为有利。从黄金的金融属性出发，其定价逻辑可简化理解为名义利率与通胀的相对运行节奏变化。实际利率=名义利率-通胀预期，从历史数据来看，黄金价格也通常呈现出与美元实际利率的负相关关系
　　衰退预期升温，黄金配置价值凸显：2022年黄金价格呈现“N”型走势，通胀以及经济增长情况变化叠加对加息节奏的预期对黄金价格造成扰动。从全年维度来看，黄金价格虽并未取得上涨，但相对其他资产表现优异。而因人民币贬值等因素，沪金价格有所提升。10月起10Y-3M美债持续倒挂，引发市场对于经济衰退的担忧，目前从GPD、PMI、零售销售等数据变化情况来看，实质衰退风险在不断积累。虽然就业市场总体保持强劲，但可能受到了劳动力市场供给瓶颈影响。随着需求降温，失业率或已进入磨底阶段。在此背景下，12月加息幅度已有所放缓。从通胀的角度来看，目前美国CPI在稳步回落，但压力仍然持续，较目标也仍有距离。虽然通胀的回落会为实际利率腾挪空间，但在衰退预期下，降息预期或不断升温，促使实际利率下行。叠加地缘政治局势紧张，黄金资产配置需求提升。
　　华夏黄金ETF及联接基金：投资国内黄金现货。华夏黄金ETF（518850）是紧密跟踪国内黄金现货价格的基金产品，为投资者提供一个管理透明且成本低于同类平均值的黄金现货合约投资工具。华夏黄金ETF联接（008701）通过对目标ETF基金份额的投资，追求跟踪国内黄金现货价格，获得与国内黄金现货价格收益相似的回报。从费率端来看，基金的管理费率为0.50%，托管费率为0.10%。华夏基金成立于1998年4月9日，是经中国证监会批准成立的首批全国性基金管理公司之一，优异的基金管理和运营能力是华夏基金最大的优势之一。华夏黄金ETF现任基金经理荣膺，投资经理年限7年，目前在任管理基金15只，规模552.19亿元。
　　风险提示：美国经济增长超预期；美国货币政策收紧超预期；美元指数上行超预期；市场环境变动风险

研究报告全文：证券研究报告2022年12月30日衰退预期发酵黄金配置价值凸显超配华夏黄金ETF及联接基金投资价值分析核心观点行业研究行业专题黄金价格分析框架黄金拥有商品属性金融属性及货币属性兼具抗通胀有色金属功能和避险功能自布雷顿森林体系瓦解以后黄金价格不再与美元直接挂超配维持评级钩但仍具有强烈的货币属性与美元之间呈现负相关关系美元触顶证券分析师刘孟峦证券分析师冯思宇对黄金较为有利从黄金的金融属性出发其定价逻辑可简化理解为名义010-88005312010-88005314利率与通胀的相对运行节奏变化实际利率名义利率-通胀预期从历史数liumengluanguosencomcnfengsiyuguosencomcnS0980520040001S0980519070001据来看黄金价格也通常呈现出与美元实际利率的负相关关系市场走势衰退预期升温黄金配置价值凸显2022年黄金价格呈现N型走势通胀以及经济增长情况变化叠加对加息节奏的预期对黄金价格造成扰动从全年维度来看黄金价格虽并未取得上涨但相对其他资产表现优异而因人民币贬值等因素沪金价格有所提升10月起10Y-3M美债持续倒挂引发市场对于经济衰退的担忧目前从GPDPMI零售销售等数据变化情况来看实质衰退风险在不断积累虽然就业市场总体保持强劲但可能受到了劳动力市场供给瓶颈影响随着需求降温失业率或已进入磨底阶段在此背景下12月加息幅度已有所放缓从通胀的角度来看目前美国CPI在稳步回落但压力仍然持续较目标也仍有距离虽然通胀的回落会为实际利率腾挪空间但在衰退预期下降息预期或不断升温促使实际利率下行资料来源Wind国信证券经济研究所整理叠加地缘政治局势紧张黄金资产配置需求提升相关研究报告华夏中证细分有色金属产业ETF投资价值分析布局高景气华夏黄金ETF及联接基金投资国内黄金现货华夏黄金ETF518850是板块聚焦有色龙头2022-12-23紧密跟踪国内黄金现货价格的基金产品为投资者提供一个管理透明且成本金属行业年度策略行业格局改善推荐工业金属及黄金板块2022-12-02低于同类平均值的黄金现货合约投资工具华夏黄金ETF联接008701通锑行业专题资源稀缺战略定位助推价格上移2022-11-09过对目标ETF基金份额的投资追求跟踪国内黄金现货价格获得与国内黄金属行业11月投资策略暨三季报总结-电解铝供需格局改善金现货价格收益相似的回报从费率端来看基金的管理费率为050托新能源金属旺季来临2022-11-03金属行业10月投资策略-政策呵护需求有望边际改善旺季到管费率为010华夏基金成立于1998年4月9日是经中国证监会批准成来金属价格易涨难跌2022-10-10立的首批全国性基金管理公司之一优异的基金管理和运营能力是华夏基金最大的优势之一华夏黄金ETF现任基金经理荣膺投资经理年限7年目前在任管理基金15只规模55219亿元风险提示美国经济增长超预期美国货币政策收紧超预期美元指数上行超预期市场环境变动风险请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录黄金价格分析框架5黄金具备货币属性5黄金价格走势与实际利率变化密切相关6复盘两轮黄金大牛市6衰退预期升温黄金配置价值凸显9经济面临衰退风险9通胀回落但较目标仍有距离12美联储降息预期升温13华夏黄金ETF及联接基金投资国内黄金现货14华夏黄金ETF及联接基金简介14基金管理公司领域广泛管理专业15基金经理具备丰富的投资经验16免责声明17请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录图1黄金分析框架5图2黄金价格与美元指数变化美元盎司1973年3月1006图3美元指数见顶后黄金通常受益6图4实际利率变化与黄金价格走势美元盎司6图5黄金与道琼斯工业指数走势美元盎司点7图6美国CPI及利率走势7图7全球金矿产量吨7图8美元指数7图9原油名义价格美元桶8图10美国失业率8图11黄金与道琼斯工业指数走势美元盎司点8图12美国CPI及利率走势8图13全球金矿产量吨9图14美元指数9图15美国标准普尔CS房价指数9图16美国失业率9图17美债收益率10图18GDP变化11图19PMI变化11图20密歇根大学消费者信心指数1966年1季10011图21美国零售销售环比变化11图22美国非农就业人数及职位空缺数百万人12图23失业率与劳动力参与率变化12图24美国及欧元区CPI变化13图25CPI住所项与房价变化13请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告表1CME利率预测12月29日13表2华夏黄金ETF基本信息14表3华夏黄金ETF联接基本信息15请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告黄金价格分析框架黄金拥有商品属性金融属性及货币属性兼具抗通胀功能和避险功能自布雷顿森林体系瓦解以后黄金价格不再与美元直接挂钩不同于大宗商品价格主要受供需影响其走势在商品属性之外还受到货币政策通胀水平避险需求等多种因素综合影响图1黄金分析框架资料来源国信证券经济研究所整理黄金具备货币属性区别于大宗商品黄金本质上来说是金属货币价格波动不单纯受供需关系影响在美元与黄金脱钩后黄金已不再直接发挥货币职能但仍具有强烈的货币属性其涨跌体现出与信用货币的地位博弈特别是在负利率环境下其货币属性价值进一步强化从历史数据来看黄金价格通常与美元之间呈现负相关关系美元触顶对黄金较为有利而驱动美元的影响因素较为复杂包括美国与其他地区利差以及预期的变化美国与其他地区经济增速的变化等当然在避险因素主导的阶段黄金与美元也会出现同步走高的状态如今年一季度俄乌冲突背景下避险需求抬升引发黄金与美元同涨请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告图2黄金价格与美元指数变化美元盎司1973年3月100图3美元指数见顶后黄金通常受益资料来源iFinD国信证券经济研究所整理资料来源世界黄金协会国信证券经济研究所整理黄金价格走势与实际利率变化密切相关从黄金的金融属性出发其定价逻辑可简化理解为名义利率与通胀的相对运行节奏变化在美元为主导的国际货币体系下黄金不生息而美国国债有息美债收益率下跌会提升黄金吸引力同时黄金是抗通胀的而美元会随通胀贬值高通胀预期会提升黄金吸引力实际利率名义利率-通胀预期从历史数据来看黄金价格也通常呈现出与美元实际利率的负相关关系图4实际利率变化与黄金价格走势美元盎司资料来源iFinD国信证券经济研究所整理复盘两轮黄金大牛市自20世纪70年代初布雷顿森林货币体系瓦解后黄金价格经历了两轮大涨20世纪70年代黄金迎来了长达十年的牛市价格从1970年8月的35美元盎司升至1980年1月最高850美元盎司价格涨幅高达24倍21世纪初黄金请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告再度迎来十年牛市价格从2001年4月的256美元盎司升至最高2011年9月的1895美元盎司价格上涨6401970-1980经济滞涨1960-1964年间美国通货膨胀率保持较低水平其后在宽松的货币政策下通货膨胀势头开始显现越南战争增加了政府支出和赤字使问题更加严重1971年8月美国总统尼克松宣布美元跟黄金脱钩引入了工资-物价管制政策此时黄金价格在43美元盎司此后黄金价格全面市场化随着石油危机的爆发通货膨胀问题被进一步放大黄金价格持续上涨在1973年5月突破100美元盎司此外全球金矿产量也出现了持续下降1973-1975年间出现了一次大幅度的经济衰退黄金价格震荡向上最高触及195美元盎司1979年第二次石油危机爆发通货膨胀愈演愈烈7月黄金价格升至300美元盎司10月突破400美元盎司1980年1月黄金价格上涨加速1月2日价格为560美元盎司到1月21暴涨至850美元盎司1979年10月美联储决策委员决定允许美联储大幅提高利率以收缩经济降低通货膨胀压力较高的利率有效降低了通胀率但也导致了非常严重的萧条1982年失业率达到108黄金价格出现了一波反弹图5黄金与道琼斯工业指数走势美元盎司点图6美国CPI及利率走势资料来源iFinD国信证券经济研究所整理资料来源iFinD国信证券经济研究所整理图7全球金矿产量吨图8美元指数资料来源iFinD国信证券经济研究所整理资料来源iFinD国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告图9原油名义价格美元桶图10美国失业率资料来源iFinD国信证券经济研究所整理资料来源iFinD国信证券经济研究所整理2001-2011流动性泛滥2000年初美国货币政策收紧叠加垄断相关监管趋严导致互联网泡沫破裂2001年911事件的发生进一步加剧市场恐慌2001年的衰退从3月持续到11月历时较短但在经济疲软就业增长低迷通胀率跌至谷底的情况下美联储连续降息利率从65降至2003年的1伴随着美元指数的下跌以及避险需求的提升黄金价格持续上涨从20世纪90年代末到2006年美国房价极剧上涨住房抵押贷款质量明显下降2007年次贷危机爆发并不断蔓延加剧最终演变成全球金融危机为应对危机2008年美联储启动第一轮量化宽松货币政策并在2010年2012年又先后启动两轮流程性泛滥下实际利率不断下降推动黄金价格大幅走高图11黄金与道琼斯工业指数走势美元盎司点图12美国CPI及利率走势资料来源iFinD国信证券经济研究所整理资料来源iFinD国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告图13全球金矿产量吨图14美元指数资料来源iFinD国信证券经济研究所整理资料来源iFinD国信证券经济研究所整理图15美国标准普尔CS房价指数图16美国失业率资料来源iFinD国信证券经济研究所整理资料来源iFinD国信证券经济研究所整理衰退预期升温黄金配置价值凸显2022年黄金价格呈现N型走势通胀以及经济增长情况变化叠加对加息节奏的预期对黄金价格造成扰动从全年维度来看黄金价格虽并未取得上涨但相对其他资产表现优异当下加息节奏边际放缓虽然通胀的回落会为实际利率腾挪空间但在衰退预期下降息预期或不断升温促使实际利率下行叠加地缘政治局势紧张黄金资产配置需求提升经济面临衰退风险长短端利差持续倒挂4月初2年期和10年期国债收益率出现短暂倒挂一方面通胀走高美联储宣布进入加息周期推高短端利率另一方面市场对经济前景的担忧压制长端美债收益率7月以来在对经济衰退的担忧下10Y-2Y利差持续倒挂相较于10Y-2Y美联储更关注10Y-3M利差从历史经验来看这一指标更准确的判断了美国经济衰退的出现10月起10Y-3M美债也已倒挂2000请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告年来美债2年和10年期收益率共发生过3次倒挂分别在2000年2006年和2019年其后分别发生了互联网和科技股泡沫全球金融危机全球疫情冲击美债收益率倒挂再度引发市场对于经济衰退的担忧2000年后三次衰退均对应出现黄金牛市2000年美国货币政策收紧叠加垄断相关监管趋严导致互联网泡沫破裂2001年的衰退从3月持续到11月历时较短但在经济疲软就业增长低迷通胀率跌至谷底的情况下美联储连续降息利率从65降至2003年的1伴随着美元指数的下跌以及避险需求的提升黄金价格持续上涨2006年美国房价极剧上涨住房抵押贷款质量明显下降2007年次贷危机爆发并不断蔓延加剧最终演变成全球金融危机从2007年12月到2009年6月美国经历了严重的经济衰退为应对危机2008年美联储启动第一轮量化宽松货币政策并在2010年2012年又先后启动两轮流程性泛滥下实际利率不断下降推动黄金价格大幅走高2019年随着全球经济增长放缓美联储开启十年来首次降息其后疫情的冲击进一步加速基本面恶化全球迎来宽松浪潮推动黄金价格持续走高图17美债收益率资料来源iFinD国信证券经济研究所整理实质衰退风险不断积累2022年上半年美国GDP连续两个季度环比负增长一度陷入技术性衰退三季度GDP环比增长32初值26增速转正但分结构来看净出口为主要贡献出口环比146前值138进口环比-73前值22而从内需角度利率上行对地产市场造成较大影响固定资产投资中住宅环比-271前值-178对GDP形成拖累12月Markit服务业PMI继续下行至444前值462已持续6个月处于荣枯线下制造业PMI同样处于荣枯线下为462前值47711月ISM制造业PMI降至荣枯线下为490前值502服务业PMI小幅回升至565前值544PMI作为景气指标是经济活动变化的晴雨表相关数据的下滑反映出后续经济增速回落的可能性在加大高通胀下个人消费意愿下降6月密歇根大学消费者信心指数一度降至5007月后随着CPI下行该指数曾一度小幅修复至10月升至59912月该指数为597但仍处于较低水平零售销售数据低迷11月美国零售销售环比下降06前值13不及市场预期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告图18GDP变化图19PMI变化资料来源iFinD国信证券经济研究所整理资料来源iFinD国信证券经济研究所整理图20密歇根大学消费者信心指数1966年1季100图21美国零售销售环比变化资料来源iFinD国信证券经济研究所整理资料来源iFinD国信证券经济研究所整理失业率磨底加息或已进入下半场美国劳工部12月3日公布了11月非农数据非农就业人口增加263万人高于预期的20万人前值284万人主要贡献依然来自于服务行业就业市场总体保持强劲与其他经济数据走势呈现背离这种差异可能来源于劳动力市场的供给瓶颈疫情后劳动力市场供给恢复缓慢劳动力参与率保持相对低迷的状态11月再度小幅下降至621表明有就业意愿人口比例下降而在2020年1月这一数据为634影响劳动力供给的因素较多包括前期为居民发放的财政补贴人口老龄化新冠疫情导致的提前退休以及照顾儿童需求抬升等但我们也看到随着经济数据下行非农部门职位空缺数从3月触顶后明显回落反映出招聘需求处于降温通道11月失业率为37持平于市场预期和前值就业数据通常是经济的滞后指标随着需求降温失业率或已进入磨底阶段在此背景下美联储加息迎来放缓请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告图22美国非农就业人数及职位空缺数百万人图23失业率与劳动力参与率变化资料来源iFinD国信证券经济研究所整理资料来源iFinD国信证券经济研究所整理通胀回落但较目标仍有距离2020年全球经济处于下行阶段新冠疫情的爆发进一步加剧了下行压力为刺激经济各国持续推出宽松政策释放出的流动性推升股市地产等资产价格并逐步传导到实体经济导致通胀压力不断上涨2022年6月美国CPI同比增速达到91创1982年来最高水平黄金在高通胀时期表现良好世界黄金协会数据显示在通胀率高于3的年份金价平均上涨14在美国CPI平均同比高于5的年份金价平均回报率接近25在大宗商品主导的高通胀时期黄金走势往往会在时间上滞后于其他商品但在随后的12-18个月内会迎头追赶并表现出色美国CPI稳步回落2022年11月美国CPI同比上涨71预期上涨73前值为77连续5个月下行核心CPI同比上涨60预期上涨61前值为63分项来看能源价格下跌使得能源项同比从前值176降至131运输项同比由112下降至78通胀增速回落叠加失业率筑底的背景下美联储如期放缓加息步伐12月加息50bp加息最鹰派的时间已经过去通胀压力仍存虽然CPI增速持续回落但仍处于历史高位房租作为美国CPI中重要分项存在一定上涨压力一方面前期流动性推升房价让业主有提高租金的动力另一方面随着疫情限制减弱居民对于房屋需求增加推升租金11月美国CPI住所项仍在持续提升从69增至71同时由于劳动力紧缺工资-物价螺旋上升问题仍在发酵多因素影响下通胀数据虽然回落但压力仍然持续请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告图24美国及欧元区CPI变化图25CPI住所项与房价变化资料来源iFinD国信证券经济研究所整理资料来源iFinD国信证券经济研究所整理美联储降息预期升温2022年面对严峻的通胀问题在劳动力市场等数据支撑下美联储连续4次加息75bp加息幅度及速度均超市场预期美元指数大幅走高实际利率由年初的负值快速转正并在11月初最高升值174对黄金价格形成压制而因人民币贬值沪金变化相对较小10月美国CPI增速回落超预期叠加失业率上升市场对于12月加息放缓预期升温黄金价格顺势上涨12月14日美联储公布加息50bp决议为年内首次放缓加息将联邦基金利率的目标区间上调至425-45加息幅度符合市场预期目前市场普遍预期本轮美联储加息终点在5左右四季度可能降息衰退预期下虽然通胀的回落会为实际利率腾挪空间但降息预期不断升温或促使实际利率下行利多黄金另一方面逆全球化背景下地缘政治局势紧张各国央行购金也在大幅提升第三季度全球央行购金量创下近400吨的记录成为最强劲的需求增长点黄金作为重要的避险资产具备配置意义表1CME利率预测12月29日会议时间350-375375-400400-425425-450450-475475-500500-525525-550550-575202321000000000000739026100000000002023322000000000000237058601770000000202353000000000000165048003010540000202361400000000000015504600313070003020237260000000003802300423025205300302023920000000120100029203690189037002020231110000605201860326028801200210010202312130303401350273030201840590090000资料来源CMEGroup国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容13证券研究报告华夏黄金ETF及联接基金投资国内黄金现货华夏黄金ETF及联接基金简介华夏黄金ETF518850是紧密跟踪国内黄金现货价格的基金产品为投资者提供一个管理透明且成本低于同类平均值的黄金现货合约投资工具从费率端来看基金的管理费率为050托管费率为010华夏黄金ETF联接008701通过对目标ETF基金份额的投资追求跟踪国内黄金现货价格获得与国内黄金现货价格收益相似的回报表2华夏黄金ETF基本信息基金全称华夏黄金交易型开放式证券投资基金基金简称华夏黄金ETF基金代码518850成立日期2020年4月13日上市日期2020年6月5日基金管理人华夏基金管理有限公司基金经理荣膺基金托管人中国建设银行股份有限公司上市板上海证券交易所运作方式交易型开放式投资类型商品型基金比较基准上海黄金交易所黄金现货实盘合约Au9999价格收益率紧密跟踪国内黄金现货价格的表现力争实现日均跟踪偏离度的绝对值不超过02年化跟投资目标踪误差不超过2基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具包括在上海黄金交易所挂盘交易的黄金现货合约包括现货实盘合约现货延期交收合约等等黄金品种货币市场工具以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具如法律法规或监管机构以后允许基金投资其他投资范围品种包括但不限于挂钩黄金价格的即期合约远期合约期货合约期权合约互换协议等衍生品基金管理人在履行适当程序后可以将其纳入投资范围基金的投资组合比例为基金投资于黄金现货合约的价值不低于基金资产的90在每个交易日终扣除黄金现货延期交收合约需缴纳的交易保证金后应当保持不低于交易保证金一倍的现金管理费率050托管费率010金额50万080认购费率50万金额100万050100万金额1000元笔资料来源iFinD国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容14证券研究报告表3华夏黄金ETF联接基本信息基金全称华夏黄金交易型开放式证券投资基金发起式联接基金基金简称华夏黄金ETF联接基金主代码008701成立日期2020年7月16日上市日期-基金管理人华夏基金管理有限公司基金经理荣膺基金托管人中国建设银行股份有限公司上市板上海证券交易所运作方式契约型开放式投资类型商品型基金比较基准上海黄金交易所黄金现货实盘合约Au9999价格收益率95人民币活期存款利率税后5下属分级基金的华夏黄金ETF联接A华夏黄金ETF联接C基金简称下属分级基金的008701008702交易代码通过对目标ETF基金份额的投资追求跟踪国内黄金现货价格获得与国内黄金现货价格收投资目标益相似的回报本基金主要投资于目标ETF基金份额以及上海黄金交易所挂盘交易的黄金现货合约包括现货实盘合约现货延期交收合约等等黄金品种为更好地实现投资目标基金还可投资于债券包括国债央行票据金融债券企业债券公司债券中期票据短期融资券超短期融资券次级债券地方政府债券可转换债券可交换债券及其他经中国证监会允许投资的债券资产支持证券货币市场工具含同业存单等银行存款债券回购国债期货以及投资范围法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具如法律法规或监管机构以后允许基金投资其他品种基金管理人在履行适当程序后可以将其纳入投资范围基金的投资组合比例为本基金投资于目标ETF的比例不低于基金资产净值的90每个交易日日终在扣除国债期货合约需缴纳的交易保证金后保持不低于基金资产净值5的现金或者到期日在1年以内的政府债券管理费率050托管费率010资料来源iFinD国信证券经济研究所整理基金管理公司领域广泛管理专业华夏基金管理有限公司成立于1998年4月9日是经中国证监会批准成立的首批全国性基金管理公司之一公司定位于综合性全能化的资产管理公司服务范围覆盖多个资产类别行业和地区公司总部设在北京在北京上海深圳成都南京杭州广州和青岛设有分公司在香港深圳上海设有子公司公司构建了以公募基金和机构业务为核心涵盖华夏香港华夏资本华夏财富的多元化资产管理平台华夏基金是首批全国社保基金投资管理人首批企业年金基金投资管理人境内首批QDII基金管理人境内首只ETF基金管理人境内首只沪港通ETF基金管理人首批基本养老保险基金投资管理人资格首家加入联合国责任投资原则组织的公募基金公司首批公募FOF基金管理人首批公募养老目标基金管理人境内首批中日互通ETF基金管理人首批商品期货ETF基金管理人首批公募MOM基金管理人首批纳入互联互通ETF基金管理人首批北交所主题基金管理人以及特定客户资产管理人保险资金投资管理人国内首家承诺碳中和具体目标和路径的公募基金公司香港子公司是首批RQFII基金管理人华夏基金是业务领域最广泛的基金管理公司之一公司以专业严谨的投资研究为基础在业内最早提出了研究创造价值的投资理念为投资人提供投资理财产品和服务优异的基金管理和运营能力是华夏基金的优势之一截至2022年三季度末iFinD数据显示华夏基金管理基金数量为340只规模高达1142449亿元其中股票型基金110只规模达270800亿元混合型基金112只规模达180231亿元债券型基金61只规模226787亿元货币市场型基金11只规模381821亿元请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容15证券研究报告基金经理具备丰富的投资经验华夏黄金ETF在任基金经理荣膺北京大学光华管理学院会计学硕士投资经理年限7年目前在任管理基金15只规模55219亿元2010年7月加入华夏基金管理有限公司曾任研究发展部高级产品经理数量投资部研究员投资经理基金经理助理MSCI中国A股交易型开放式指数证券投资基金基金经理2016年10月20日至2018年9月16日期间MSCI中国A股交易型开放式指数证券投资基金联接基金基金经理2016年10月20日至2018年9月16日期间上证主要消费交易型开放式指数发起式证券投资基金基金经理2015年11月6日至2020年3月18日期间华夏智胜价值成长股票型发起式证券投资基金基金经理2018年3月6日至2020年3月18日期间华夏MSCI中国A股国际通交易型开放式指数证券投资基金基金经理2018年9月17日至2021年10月21日期间华夏MSCI中国A股国际通交易型开放式指数证券投资基金联接基金基金经理2018年9月17日至2021年10月21日期间华夏中证央企结构调整交易型开放式指数证券投资基金联接基金基金经理2018年11月14日至2021年10月21日期间华夏创业板低波蓝筹交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金基金经理2019年6月26日至2021年10月21日期间等现任投委会成员华夏中证500交易型开放式指数证券投资基金基金经理2016年10月20日起任职华夏中证500交易型开放式指数证券投资基金联接基金基金经理2016年10月20日起任职华夏沪港通上证50AH优选指数证券投资基金LOF基金经理2016年10月27日起任职华夏中证央企结构调整交易型开放式指数证券投资基金基金经理2018年10月19日起任职华夏创业板低波蓝筹交易型开放式指数证券投资基金基金经理2019年6月14日起任职华夏创业板动量成长交易型开放式指数证券投资基金基金经理2019年6月21日起任职华夏创业板动量成长交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金基金经理2019年6月26日起任职华夏饲料豆粕期货交易型开放式证券投资基金基金经理2019年9月24日起任职华夏饲料豆粕期货交易型开放式证券投资基金发起式联接基金基金经理2020年1月13日起任职华夏粤港澳大湾区创新100交易型开放式指数证券投资基金基金经理2020年2月25日起任职华夏黄金交易型开放式证券投资基金基金经理2020年4月13日起任职华夏粤港澳大湾区创新100交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金基金经理2020年4月29日起任职华夏黄金交易型开放式证券投资基金发起式联接基金基金经理2020年7月16日起任职华夏上证科创板50成份交易型开放式指数证券投资基金基金经理2020年9月28日起任职华夏中证AH经济蓝筹股票指数发起式证券投资基金基金经理2020年12月8日起任职华夏上证科创板50成份交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金基金经理2021年3月4日起任职华夏MSCI中国A50互联互通交易型开放式指数证券投资基金基金经理2021年11月1日起任职华夏MSCI中国A50互联互通交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金基金经理2021年12月28日起任职华夏中证智选500价值稳健策略交易型开放式指数证券投资基金基金经理2022年6月9日起任职请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容16证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032