我国上期所铜库存大幅下降。据Wind数据，12月23日当周我国上期所阴极铜库存录得5.46万吨，周度降幅为14.8%，实现了大幅下降；此外，COMEX铜库存为3.55万吨；LME铜库存为8.15万吨，周度降幅为3.1%。我们认为，上期所库存下降主要是我国精炼铜下游需求有所改善，开工率提升导致耗铜量上升。
　　11月铜管开工率有所提升，预计12月开工率进一步改善。据SMM数据，我国铜管11月开工率为68.88%，高于10月份开工率的67.09%约1.79个百分点。虽然总体来看，我国铜管开工率还未恢复到2022年3月85%以上的开工水平，但已经边际改善。
　　SMM预计2022年12月我国铜管开工率还将进一步回升，至73.17%，显示精炼铜下游需求有望回暖。
　　铜板带开工率处于较高水平，下游需求有望持续提升。据SMM数据，我国铜板带11月开工率为76.99%，全年来看处于较高水平，SMM预计我国12月铜板带开工率为78.27%，较11月开工率提高1.28个百分点，显示我国铜板带下游需求有望持续提升。
　　扩大内需+地产需求有望复苏，铜消费有望提振。据人民日报报道，中共中央政治局召开会议分析研究2023年经济工作，提出要做好明年经济工作，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作。
　　此外，证监会提出恢复上市房企和涉房上市公司再融资，且要求进一步发挥REITs盘活房企存量资产作用。铜下游需求占比中建筑占比8%，地产后周期的空调制冷行业占比15%。我们认为，近期美联储或放缓加息幅度，11月以来美元指数下行叠加国内地产需求有望复苏，看好基本金属价格上涨以及行业标的投资机会。
　　风险提示。下游需求不及预期。

研究报告全文：TableMainInfo行业研究有色金属证券研究报告行业跟踪报告2022年12月27日TableInvestInfo投资评级优于大市维持上期所铜库存大幅下降铜管开工率有望市场表现持续提升TableSummaryTableQuoteInfo投资要点我国上期所铜库存大幅下降据Wind数据12月23日当周我国上期所阴极铜库存录得546万吨周度降幅为148实现了大幅下降此外COMEX铜库存为355万吨LME铜库存为815万吨周度降幅为31我们认为上期所库存下降主要是我国精炼铜下游需求有所改善开工率提升导致耗铜量上升资料来源海通证券研究所11月铜管开工率有所提升预计12月开工率进一步改善据SMM数据我国铜管11月开工率为6888高于10月份开工率的6709约179个百分点相关研究虽然总体来看我国铜管开工率还未恢复到2022年3月85以上的开工水平TableReportInfo中央经济工作会议举行扩需求稳增长但已经边际改善利好有色行业20221218地产边际改善叠加美联储或加息放缓SMM预计2022年12月我国铜管开工率还将进一步回升至7317显示精看好基本金属投资机会20221212炼铜下游需求有望回暖光伏装机持续高增工业硅需求前景向好20221220铜板带开工率处于较高水平下游需求有望持续提升据SMM数据我国铜板带11月开工率为7699全年来看处于较高水平SMM预计我国12月铜板带开工率为7827较11月开工率提高128个百分点显示我国铜板带下游需求有望持续提升分析师TableAuthorInfo陈晓航Tel02123154392扩大内需地产需求有望复苏铜消费有望提振据人民日报报道中共中央政Emailcxh11840haitongcom治局召开会议分析研究2023年经济工作提出要做好明年经济工作加快构建新发展格局着力推动高质量发展把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性证书S0850519090003改革有机结合起来突出做好稳增长稳就业稳物价工作分析师陈先龙Emailcxl15082haitongcm此外证监会提出恢复上市房企和涉房上市公司再融资且要求进一步发挥证书S0850522120002REITs盘活房企存量资产作用铜下游需求占比中建筑占比8地产后周期的分析师甘嘉尧空调制冷行业占比15我们认为近期美联储或放缓加息幅度11月以来美Tel02123154394元指数下行叠加国内地产需求有望复苏看好基本金属价格上涨以及行业标的Emailgjy11909haitongcom投资机会证书S0850520010002风险提示下游需求不及预期联系人张恒浩Tel02123219383Emailzhh14696haitongcom请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究有色金属行业2信息披露分析师声明Table陈晓航Analyst有色金属行业s陈先龙有色金属行业甘嘉尧有色金属行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围Tabl重点研究上市公司eStocks紫金矿业驰宏锌锗投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平以上股市场以海通综指为基准香港市10A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明