研究报告全文：有色金属铝贵州电力紧张加码减产供给脆弱性凸显2022-12-30行业动态行业近况受煤电出力严重不足以及低温寒湖天气等因素影响12月28日贵州电网发布关于对电解铝企业进一步实施负荷管理有关要求的通知1决定对省内电解铝企业进一步实施负荷管理压减30万千瓦用电对应约17万吨电解铝产能评论贵州省因水电能源紧张电解铝产能进一步压减据通知截至12月27日贵州省水电蓄能降至3418亿千瓦时已低于35亿千瓦时控制底线水电逐步失去顶峰能力严重危及电网安全运行贵州电网第一轮限产在12月12日2要求各电解铝企业按70万千瓦规模调减占电解铝总负荷比例约30本轮进一步加大负荷管理30万千瓦总管理达到100万千瓦总规模合计负荷占比达44据贵州电网贵州省2021年火电和水电发电比例为65和28是国内电力大省据阿拉丁省内电解铝建成产能145万吨停产前运行产能129万吨首轮已减产约30万吨本次加码减产如果严格按照最新通知执行我们预计贵州铝企将新增减产17万吨左右合计减产产能将达到47万吨占比国内当前运行产能12据阿拉丁当前四川电解铝停产后的复产产能提升至70万吨比例仅达到64云南停产约110万吨仍处于限产状态叠加当前贵州的限产西南地区合计停产产能将达到196万吨我们认为8月以来四川云南贵州等水电区域相继限产表明国内煤炭的供给紧张和今年来水不足的双重压力未来电力紧张格局难改电解铝继续关停的可能性仍存需求回升预期向好电解铝配置价值值得关注我们认为一方面下游需求有望受益于房地产等中央稳增长政策强化后续有望逐步回暖另一方面前期受到束缚的财政政策有望逐步显现效力供需有望显著改善长期看考虑国内产能天花板带来供给刚性以及全球能源紧张扰动带来供给脆弱性在供给持续偏紧背景下我们认为需求的企稳回升有望抽紧供需提振铝价电解铝配置正逢其时估值与建议建议关注神火股份未覆盖云铝股份未覆盖天山铝业未覆盖中国铝业南山铝业等风险产能关停不及预期全球经济复苏低于预期稳增长政策低于预期