2023年粗铜或将供应紧张。SMM预计，2023年粗炼产能增加或小于精炼产能，粗铜预计将供应紧张。SMM11月国产粗铜加工费报价650-950元/吨，环比上升100元/吨；CIF进口粗铜加工费报100-110美元/吨，较9月维持不变。南方粗铜加工费报价650-950元/吨，环比持续上升100/吨；北方粗铜加工费报价900-1050元/吨，环比上升25元/吨。
　　国产粗铜方面，受11月中上旬铜价重心大幅攀升的影响，国内废铜供应有所宽松，且部分粗铜企业在前期以低价加工费购入大量粗铜库存，库存较为充裕，因此粗铜加工费小幅上行。但进入11月下旬，铜价重心逐渐下移至65000元/吨，废铜商出现捂货惜售情况，粗铜加工费再次进入下行通道。
　　进口粗铜方面，现货成交较少，粗铜加工费维持低位，粗铜贸易商主要以长单交易为主。即使是在较低的加工费水平之下，粗铜供应仍然较紧张，加工费下行，对部分炼厂产量造成小幅影响。
　　 2023年粗铜加工费长单Benchmark有望下行。SMM预计2023年度粗铜加工费长单Benchmark或将承压下行至125美金附近，2022年度粗铜加工费长单Benchmark为155美元/吨。我们认为，这反映了粗铜供应在2023年或将维持紧张格局。
　　硫酸价格下行尚未影响冶炼厂生产积极性。近期硫酸价格高位回落，但尚未影响冶炼厂生产积极性。SMM援引中国硫酸工业协会秘书长李崇观点，其认为国际硫磺价格有支撑，但国内磷肥需求疲软，冶炼酸开工率维持高位，硫酸价格回弹的空间有限。从最近的11月份冶炼酸价格来看，其价格再次小幅回落。
　　在供应端，广东和江西部分主力酸厂检修装置陆续恢复生产，另外湖北主力酸厂新项目投产释放硫酸增量，供应面逐步改善。需求端来看，冬季备肥活动消极，化工迎来传统消费淡季，硫酸需求面临缩量风险。后市来看福建、广西、云南等省份主力炼厂进入检修期，叠加硫磺价格持续走高或支撑酸价运行。
　　风险提示。下游需求不及预期。

研究报告全文：TableMainInfo行业研究有色金属证券研究报告行业跟踪报告2022年12月29日TableInvestInfo投资评级优于大市维持粗炼产能增加或小于精炼端粗铜有望供市场表现应偏紧TableSummaryTableQuoteInfo投资要点2023年粗铜或将供应紧张SMM预计2023年粗炼产能增加或小于精炼产能粗铜预计将供应紧张SMM11月国产粗铜加工费报价650-950元吨环比上升100元吨CIF进口粗铜加工费报100-110美元吨较9月维持不变南方粗铜加工费报价650-950元吨环比持续上升100吨北方粗铜加工费报价900-1050元吨环比上升25元吨资料来源海通证券研究所国产粗铜方面受11月中上旬铜价重心大幅攀升的影响国内废铜供应有所宽松且部分粗铜企业在前期以低价加工费购入大量粗铜库存库存较为充裕相关研究因此粗铜加工费小幅上行但进入11月下旬铜价重心逐渐下移至65000元TableReportInfo中央经济工作会议举行扩需求稳增长吨废铜商出现捂货惜售情况粗铜加工费再次进入下行通道利好有色行业20221218地产边际改善叠加美联储或加息放缓进口粗铜方面现货成交较少粗铜加工费维持低位粗铜贸易商主要以长单看好基本金属投资机会20221212交易为主即使是在较低的加工费水平之下粗铜供应仍然较紧张加工费下光伏装机持续高增工业硅需求前景向好20221220行对部分炼厂产量造成小幅影响2023年粗铜加工费长单Benchmark有望下行SMM预计2023年度粗铜加工费长单Benchmark或将承压下行至125美金附近2022年度粗铜加工费长单Benchmark为155美元吨我们认为这反映了粗铜供应在2023年或将维持分析师TableAuthorInfo陈晓航紧张格局Tel02123154392Emailcxh11840haitongcom硫酸价格下行尚未影响冶炼厂生产积极性近期硫酸价格高位回落但尚未影响冶炼厂生产积极性援引中国硫酸工业协会秘书长李崇观点其认为国证书S0850519090003SMM际硫磺价格有支撑但国内磷肥需求疲软冶炼酸开工率维持高位硫酸价格分析师陈先龙回弹的空间有限从最近的11月份冶炼酸价格来看其价格再次小幅回落Emailcxl15082haitongcm证书S0850522120002在供应端广东和江西部分主力酸厂检修装臵陆续恢复生产另外湖北主力酸分析师甘嘉尧厂新项目投产释放硫酸增量供应面逐步改善需求端来看冬季备肥活动消Tel02123154394极化工迎来传统消费淡季硫酸需求面临缩量风险后市来看福建广西Emailgjy11909haitongcom云南等省份主力炼厂进入检修期叠加硫磺价格持续走高或支撑酸价运行证书S0850520010002风险提示下游需求不及预期联系人张恒浩Tel02123219383Emailzhh14696haitongcom请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究有色金属行业2信息披露分析师声明Table陈晓航Analyst有色金属行业s陈先龙有色金属行业甘嘉尧有色金属行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围Tabl重点研究上市公司eStocks紫金矿业驰宏锌锗投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平以上股市场以海通综指为基准香港市10A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明