贵金属：四季度黄金偏强收官，2023年关注核心通胀与海外加息放缓预期。2022年第四季度，美国通胀回落叠加PMI指引的衰退预期升温，市场交易美联储货币政策转向预期，金价自1600美元/盎司底部反弹至1800美元/盎司一线，伴随12月加息50BP靴子落地，当前市场对加息节奏消化已较为充分，金价上行动能趋弱；展望2023年，商品通胀压力有望继续下行，而住宅、薪资等核心通胀回落速度或仍将偏慢，对美联储货币政策转向形成掣肘，需警惕制性利率持续时间超市场预期，预计明年上半年金价偏震荡，而下半年若核心通胀实质性回落、高利率持续下衰退加深情况下，美联储或将进入新一轮降息周期，黄金或迎来新一轮布局窗口。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金等。
　　工业金属：（1）铜：疫情干扰叠加年末淡季效应，铜库进入累库阶段。①宏观方面：美元近期维持震荡偏弱格局，宏观压力缓解；②供给端：近期供应端干扰率提高，智利Ventanas港口发生大火，Ventanas港口是铜精矿的主要出口港，占智利铜精矿总出口的近17%，秘鲁LasBambas发运仍然不畅，巴拿马First Quantum的运营风险仍存，TC市场价格继续下调。CSPT召开线上会议，敲定2023年第一季度铜精矿现货TC/RC指导价为93美元/吨及9.3美分/磅，与2022年第四季度持平，数据偏中性；③需求&库存端：受疫情影响及年末工厂检修等因素干扰，本周铜杆企业开工率约为60.32%，较上周下降0.08个百分点，国内铜库或将逐步进入累库阶段。向后看，短期疫情干扰项或将逐步弱化，但基本面真实反转有待观察。低库存紧张格局下铜价维持底部思维，短期美元走弱、地产政策利好支撑铜价短期向上弹性，内需修复与海外货币政策转鸽仍将决定铜价长期走向。
　　（2）铝：国内进入节前累库期，需求不佳铝价承压。①成本端：周内动力煤价格下跌102元/吨至921元/吨，氧化铝单吨价格维持2905元/吨；②供给端：国内四川继续复产，甘肃、贵州继续释放新投产产能，截至目前，电解铝企业开工4055.8万吨，较上周相比增加10.7万吨。尽管当前国内运行产能已经处于近一年高位，但限电减产导致全球电解铝供应的脆弱性仍将成为铝价成本线附近核心支撑；③需求&库存端：临近年底市场对电解铝需求较为冷淡。本周受疫情影响该以及加工厂放假，下游加工企业继续减产。春节前三周左右国内已进入节前季节累库期，本周国内社会库存小幅增加，预计春节前消费难见明确好转，或存在季节性超量累库，铝价短期承压。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。
　　能源金属：（1）锂：一季度需求阶段性承压，供给端减产叠加高成本支撑锂价韧性。①成本&利润：本周锂辉石价格下跌0.8%至6550美元/吨（CFR，不含税），电碳盈利空间下跌0.8万元/吨至9.8万元/吨；②供给端：本周碳酸锂产量环比-0.35%，氢氧化锂产量环比-11.58%，个别江西、四川厂家因矿端原料不足而停产；盐湖端因冬季居民供暖限气影响，产量有所下滑；临近年末，厂家检修计划在逐步落实；③需求端：12月防疫政策调整推动消费恢复，加之年底各项促消费政策临近到期和年底冲量终端折扣力度加大，车市回补效应明显。乘联会预计12月新能源零售70万辆左右，同环比+47.4%/+17%，渗透率约31.8%。因2022年底提前透支2023Q1部分购买需求，同时受春节影响，一季度销量或迎阶段性承压。（2）镍：年末淡季效应渐显，硫酸镍报价持续下行。①供给端：本周金属镍价再度上涨，硫酸镍跟涨乏力，镍豆自溶硫酸镍利润亏损幅度再度扩大，部分硫酸镍冶炼企业开工环比走低；②需求端：临近年底，三元材料需求持续下降，电池企业持续减产，短期内对三元材料产业链需求难有明显好转。疫情影响下企业开工率短期均有所下滑，三元前驱体市场成交持续不佳下补货积极性减弱，硫酸镍短期市场需求仍处于弱势局面。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。
　　风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、地缘政治风险等。

研究报告全文：证券研究报告行业周报2023年01月02日有色金属年末淡季累库开启需求修复预期支撑有色金属价格韧性贵金属四季度黄金偏强收官2023年关注核心通胀与海外加息放缓预期2022年第四增持维持季度美国通胀回落叠加PMI指引的衰退预期升温市场交易美联储货币政策转向预期金价自1600美元盎司底部反弹至1800美元盎司一线伴随12月加息50BP靴子落地当前市场对加息节奏消化已较为充分金价上行动能趋弱展望年商品通胀压力有2023行业走势望继续下行而住宅薪资等核心通胀回落速度或仍将偏慢对美联储货币政策转向形成掣肘需警惕制性利率持续时间超市场预期预计明年上半年金价偏震荡而下半年若核心通胀实质性回落高利率持续下衰退加深情况下美联储或将进入新一轮降息周期黄有色金属沪深300金或迎来新一轮布局窗口建议关注紫金矿业山东黄金赤峰黄金银泰黄金等32工业金属1铜疫情干扰叠加年末淡季效应铜库进入累库阶段宏观方面美16元近期维持震荡偏弱格局宏观压力缓解供给端近期供应端干扰率提高智利Ventanas港口发生大火Ventanas港口是铜精矿的主要出口港占智利铜精矿总出口的近017秘鲁LasBambas发运仍然不畅巴拿马FirstQuantum的运营风险仍存TC市场价-16格继续下调CSPT召开线上会议敲定2023年第一季度铜精矿现货TCRC指导价为93-32美元吨及93美分磅与2022年第四季度持平数据偏中性需求库存端受疫情影响及年末工厂检修等因素干扰本周铜杆企业开工率约为6032较上周下降008个-48百分点国内铜库或将逐步进入累库阶段向后看短期疫情干扰项或将逐步弱化但基2021-082021-122022-042022-08本面真实反转有待观察低库存紧张格局下铜价维持底部思维短期美元走弱地产政策利好支撑铜价短期向上弹性内需修复与海外货币政策转鸽仍将决定铜价长期走向2铝国内进入节前累库期需求不佳铝价承压成本端周内动力煤价格下跌102作者元吨至921元吨氧化铝单吨价格维持2905元吨供给端国内四川继续复产甘肃贵州继续释放新投产产能截至目前电解铝企业开工40558万吨较上周相比增加分析师王琪107万吨尽管当前国内运行产能已经处于近一年高位但限电减产导致全球电解铝供应执业证书编号S0680521030003的脆弱性仍将成为铝价成本线附近核心支撑需求库存端临近年底市场对电解铝需求较为冷淡本周受疫情影响该以及加工厂放假下游加工企业继续减产春节前三周左邮箱wangqi3538gszqcom右国内已进入节前季节累库期本周国内社会库存小幅增加预计春节前消费难见明确好研究助理马越转或存在季节性超量累库铝价短期承压建议关注洛阳钼业明泰铝业紫金矿执业证书编号S0680121100007业神火股份金诚信中国有色矿业南山铝业索通发展中国铝业云铝股份天邮箱mayuegszqcom山铝业等相关研究能源金属1锂一季度需求阶段性承压供给端减产叠加高成本支撑锂价韧性成本利润本周锂辉石价格下跌08至6550美元吨CFR不含税电碳盈利空间1有色金属年底电动车回补效应明显电池金属下跌08万元吨至98万元吨供给端本周碳酸锂产量环比-035氢氧化锂产量板块有望迎来修复拐点2022-12-25环比-1158个别江西四川厂家因矿端原料不足而停产盐湖端因冬季居民供暖限气2有色金属宏观趋松稳增长发力贵金属铜铝影响产量有所下滑临近年末厂家检修计划在逐步落实需求端12月防疫政策调板块值得期待2022-12-19整推动消费恢复加之年底各项促消费政策临近到期和年底冲量终端折扣力度加大车市3有色金属高载能高功率场景开启金属新时代2023年度策略2022-12-18回补效应明显乘联会预计12月新能源零售70万辆左右同环比47417渗透率约318因2022年底提前透支2023Q1部分购买需求同时受春节影响一季度销量或迎阶段性承压2镍年末淡季效应渐显硫酸镍报价持续下行供给端本周金属镍价再度上涨硫酸镍跟涨乏力镍豆自溶硫酸镍利润亏损幅度再度扩大部分硫酸镍冶炼企业开工环比走低需求端临近年底三元材料需求持续下降电池企业持续减产短期内对三元材料产业链需求难有明显好转疫情影响下企业开工率短期均有所下滑三元前驱体市场成交持续不佳下补货积极性减弱硫酸镍短期市场需求仍处于弱势局面建议关注西藏矿业华友钴业盛屯矿业盐湖股份赣锋锂业天齐锂业融捷股份雅化集团西藏珠峰寒锐钴业厦门钨业厦钨新能金力永磁等风险提示全球经济复苏不及预期风险全球疫情发展超预期风险地缘政治风险等重点标的股票股票投资EPS元PE代码名称评级2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E000762SZ西藏矿业买入0272143747571430018041032510601677SH明泰铝业买入1921741982549451043916714603993SH洛阳钼业买入024030034053189615171338858资料来源wind国盛证券研究所请仔细阅读本报告末页声明2023年01月02日内容目录一周度数据跟踪411板块公司涨跌本周有色板块跌幅居中412价格及库存变动稀土金属价格走高金属大宗品偏弱513公司公告跟踪7二贵金属8三工业金属1131铜疫情干扰叠加年末淡季效应铜库进入累库阶段1132铝国内进入节前累库期需求不佳铝价承压13四能源金属1541锂一季度需求阶段性承压供给端减产叠加高成本支撑锂价韧性1542镍年末淡季效应渐显硫酸镍报价持续下行1743钴供需双弱钴价持续下探市场偏空氛围延续17风险提示19图表目录图表1本周各大行业涨跌比较4图表2申万有色二级行业指数涨跌4图表3申万有色三级行业指数涨跌4图表4有色板块涨幅前十5图表5有色板块跌幅前十5图表6贵金属价格涨跌5图表7基本金属价格涨跌5图表8稀土金属价格涨跌6图表9能源金属价格涨跌6图表10交易所基本金属库存变动6图表11有色分板块公司公告跟踪7图表12美联储进入缩表阶段8图表132022年第三季度全球央行购金需求近400吨创下历史最高季度纪录8图表14美元实际利率与金价走势9图表15美国国债收益率9图表16美元指数走势9图表17SPDR黄金ETF持有量吨9图表1811月美国新增就业263万人失业率379图表19铜金比与金银比走势9图表20美国11月制造业PMI回落12pct至4910图表21欧元区12月制造业PMI上升07pct至47810图表22中国11月制造业PMI回落12pct至4810图表23国内11月社融存量同比100下降03pct10图表24美国11月CPI同比71核心CPI同比6010图表25欧元区11月CPI同比101核心CPI同比5010图表26内外盘铜价走势11图表271铜现货升贴水11图表28铜三大交易所库存11图表29全球铜表观库存万吨11图表30铜精矿港口库存较为宽松12图表31铜粗炼费价格走势12图表32国内11月电解铜产量同比提升89至900万12图表3310月国内铜材产量升至1949万吨万吨12图表34铜杆加工费12图表35精铜杆周度开工率12图表36内外盘铝价走势13图表37国产和进口氧化铝价格走势13P2请仔细阅读本报告末页声明2023年01月02日图表38国内电解铝社会库存万吨13图表39全球主要交易所铝库存13图表40国内电解铝企业11月开工率降低16pct至83914图表4111月电解铝产量环降15至3319万吨14图表42电池级锂盐价格走势15图表43锂辉石精矿价格走势15图表44电池级碳酸锂加工盈利空间万元吨15图表45电池级氢氧化锂加工盈利空间万元吨15图表46国内碳酸锂工厂库存吨16图表47国内氢氧化锂工厂库存吨16图表48国内11月电动车销量同增748至786万辆16图表49国内11月电动车渗透率33816图表5011月国内动力电池产量环增09至634GWh16图表5111月国内磷铁占比617三元占比38216图表52内外盘期货镍价17图表53全球主要交易所镍库存处于历史低位万吨17图表54硫酸镍与高镍铁价格17图表55硫酸镍镍铁金属镍价差万元金属吨17图表56国内金属钴价格18图表57MB钴与钴中间品价格18图表58海内外金属钴价差18图表59硫酸钴四氧化三钴与钴中间品价差万元吨18P3请仔细阅读本报告末页声明2023年01月02日一周度数据跟踪11板块公司涨跌本周有色板块涨幅靠后全A来看本周申万有色金属指数上涨06收于4583点分板块看二级子板块除能源金属下跌跌幅为23外其余子板块本周均有一定涨幅其中金属新材料涨幅最大本周上涨56三级子板块仅锂中信下跌跌幅为24其余板块均有一定涨幅其中磁性材料涨幅最大为61图表1本周各大行业涨跌比较资料来源Wind国盛证券研究所图表2申万有色二级行业指数涨跌图表3申万有色三级行业指数涨跌资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P4请仔细阅读本报告末页声明2023年01月02日股票价格涨幅前三石英股份涨20菲利华涨15有研粉材涨14跌幅前三st荣华领跌周跌幅达11福达合金跌5万邦德跌5图表4有色板块涨幅前十图表5有色板块跌幅前十资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所12价格及库存变动稀土金属价格走高金属大宗品偏弱贵金属图表6贵金属价格涨跌名称单位现价周涨跌月涨跌季涨跌年涨跌COMEX黄金美元盎司183013269700COMEX白银美元盎司2419098127035SHFE黄金元克410710115196SHFE白银元千克5363139021299资料来源Wind国盛证券研究所基本金属图表7基本金属价格涨跌单位现价周涨跌月涨跌季涨跌年涨跌SHFE铜元吨662601242481-59LME铜美元吨8374-0111118-142SHFE铝元吨1870001-0524-82LME铝美元吨2389-03-41115-151SHFE镍元吨23200067159258526LME镍美元吨2992004116398445SHFE锌元吨2376522-0304-15LME锌美元吨2968-04-22-02-161SHFE锡元吨21189078150196-284LME锡美元吨249004094212-361SHFE铅元吨1592504126041LME铅美元吨2292155221701资料来源Wind国盛证券研究所P5请仔细阅读本报告末页声明2023年01月02日稀土金属图表8稀土金属价格涨跌单位现价周涨跌月涨跌季涨跌年涨跌氧化镨钕万元吨71107455-162镨钕金属万元吨87128161-170氧化镝万元吨249008383-138金属镝万元吨320088594-149氧化铽万元吨1395006573242金属铽万元吨1755046772233钕铁硼38EH万元吨53004040180钕铁硼35UH万元吨43004949229资料来源Wind国盛证券研究所能源金属图表9能源金属价格涨跌单位现价周涨跌月涨跌季涨跌年涨跌工业级碳酸锂万元吨532-27-67661066电池级碳酸锂万元吨551-25-6954951工业级氢氧化锂万元吨540-24-331361349电池级氢氧化锂万元吨556-21-341331582锂辉石美元吨6550-08-08001615四氧化三钴万元吨199-17-100-186-473硫酸钴万元吨49-39-155-183-538电解钴万元吨328-06-32-63-330硫酸镍万元吨39-13-491663高镍铁元镍1365-04042658电解镍万元吨24047161252555资料来源Wind百川盈孚国盛证券研究所交易所基本金属库存图表10交易所基本金属库存变动周度变动月度变动季度变动年度变动现有名称单位变动变动变动变动库存变动幅度变动幅度变动幅度变动量量量量量LME万吨45016-301-5211836489-52铝SHFE万吨9600001-7079-45228-70LME万吨8907900046-34000铜SHFE万吨6915270081391273181COMEX万吨3500-100-5010-2235-50LME万吨3204-1202-8422-40168-84锌SHFE万吨20021300-6517-4637-65LME万吨2501301-5408-2329-54铅SHFE万吨3507-1602-5919-3551-59LME万吨5501201-4603546-46镍SHFE万吨0200202-5100-803-51LME万吨03005014802-410148锡SHFE万吨050112033350423804335资料来源Wind国盛证券研究所P6请仔细阅读本报告末页声明2023年01月02日13公司公告跟踪图表11有色分板块公司公告跟踪行业公司公告内容公司股东合计减持所持公司股份不超过303万股占公司总股本的赣锋锂业股份增减持00150公司全资子公司雅安锂业与LGES签订了2021-2023年电池级氢氧化锂采购协议约定2021年-2023年雅安锂业向LGES提供单水其他补充更雅化集团氢氧化锂产品双方拟在原协议基础上延长合作时间至2025年并增锂正加2024-2025年的购销数量2022年12月28日双方共同签订了采购协议的补充协议公司预计2022年年度实现归母净利为132亿元到14亿元同比增容百科技业绩预告长4489到5367扣非归母128亿元到136亿元同比增长5837到6827经综合考虑公司的实际情况发展规划GDR发行计划等因素公司决定终止2022年度非公开发行A股股票事项同时终止与浙江华友镍华友钴业增发发行控股集团有限公司签署的附生效条件的非公开发行股票认购协议公司拟以现金方式收购交易对方持有的新恒河矿业合计51股权贵金属赤峰黄金收购兼并交易对价为人民币6120万元本次交易完成后公司将成为新恒河矿业的控股股东公司拟向特定对象发行A股股票募集资金总额不超过20亿元含天奈科技增发发行用于眉山生产基地项目一期项目锂电池用高效单壁纳米导电材料生产项目一期2022年12月27日公司收到财务总监游欣先生出具的关于股份减持计划实施完毕的告知函截至本公告日游欣先生本次股份减铂科新材股份增减持持计划已实施完毕累计减持股份2970股占公司总股本比例00027公司拟通过全资子公司Xinhai以163亿美元复星国际之全资子海南矿业收购兼并公司TranscendentResources洛克石油49股权交易完成后公司其他将持有洛克石油100股权公司董事会审议通过了关于全资子公司投资建设年产1000万件航图南股份资金投向空用中小零部件自动化产线项目的议案图南智造拟在辽宁省沈阳市投资建设年产1000万件航空用中小零部件自动化产线项目公司5以上股东及董监高减持股份计划拟合计减持不超过178万大地熊股份增减持股占公司股份22本次非公开发行股票拟募集资金总额含发行费用不超过20亿元中国稀土增发预案用于收购五矿稀土集团持有的江华稀土9467股权及补充流动性资料来源Wind国盛证券研究所P7请仔细阅读本报告末页声明2023年01月02日二贵金属黄金四季度黄金偏强收官2023年关注核心通胀与海外加息放缓预期2022年第四季度美国通胀回落叠加PMI指引的衰退预期升温市场交易美联储货币政策转向预期金价自1600美元盎司底部反弹至1800美元盎司一线伴随12月加息50BP靴子落地当前市场对加息节奏消化已较为充分展望2023年商品通胀压力有望继续下行而住宅薪资等核心通胀回落速度或仍将偏慢对美联储货币政策转向形成掣肘需警惕制性利率持续时间超市场预期预计明年上半年金价走势偏震荡而下半年若核心通胀实质性回落高利率持续下衰退加深情况下美联储或将进入新一轮降息周期黄金或迎来新一轮布局窗口图表12美联储进入缩表阶段资料来源Wind国盛证券研究所图表132022年第三季度全球央行购金需求近400吨创下历史最高季度纪录Q1Q2Q3Q4全球央行购金占总需求比例800207001860016145001240010300820061004022010201120122013201420152016201720182019202020212022-1000资料来源世界黄金业协会国盛证券研究所P8请仔细阅读本报告末页声明2023年01月02日图表14美元实际利率与金价走势图表15美国国债收益率资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表16美元指数走势图表17SPDR黄金ETF持有量吨资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表1811月美国新增就业263万人失业率37图表19铜金比与金银比走势资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P9请仔细阅读本报告末页声明2023年01月02日图表20美国11月制造业PMI回落12pct至49图表21欧元区12月制造业PMI上升07pct至478资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表22中国12月制造业PMI回落10pct至47图表23国内11月社融存量同比100下降03pct社融存量同比社融存量同比141312111098200320072011210321072111220322072211资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表24美国11月CPI同比71核心CPI同比60图表25欧元区11月CPI同比101核心CPI同比50美国CPI同比10美国核心CPI同比987654321020032006200920122103210621092112220322062209资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P10请仔细阅读本报告末页声明2023年01月02日三工业金属31铜疫情干扰叠加年末淡季效应铜库进入累库阶段宏观方面美元近期维持震荡偏弱格局宏观压力缓解库存端截至本周五全球铜库存国内社库含SHFE保税LMECOMEX交易所为266万吨较上周累库153万吨其中国内社会库存增加038万吨保税区增加045万吨LME库存增加074万吨COMEX铜减少004万吨上期所库存增加052万吨年末淡季叠加疫情影响下游开工社会库存增加供给端近期供应端干扰率提高智利Ventanas港口发生大火Ventanas港口是铜精矿的主要出口港占智利铜精矿总出口的近17秘鲁LasBambas发运仍然不畅巴拿马FirstQuantum的运营风险仍存TC市场价格继续下调CSPT召开线上会议敲定2023年第一季度铜精矿现货TCRC指导价为93美元吨及93美分磅与2022年第四季度持平数据偏中性需求端疫情对需求端短期造成一定干扰根据SMM受疫情影响及年末工厂检修等因素干扰本周铜杆企业开工率约为6032较上周下降008个百分点国内铜库或将逐步进入累库阶段向后看短期疫情干扰项或将逐步弱化但基本面真实反转有待观察低库存紧张格局下铜价维持底部思维短期美元走弱地产政策利好支撑铜价短期向上弹性内需修复与海外货币政策转鸽仍将决定铜价长期走向图表26内外盘铜价走势图表271铜现货升贴水资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表28铜三大交易所库存图表29全球铜表观库存万吨资料来源国盛证券研究所资料来源国盛证券研究所WindWindMysteelP11请仔细阅读本报告末页声明2023年01月02日图表30铜精矿港口库存较为宽松图表31铜粗炼费价格走势铜精矿港口库存万吨铜精矿港口库存万吨110100908070605040200420082012210421082112220422082212资料来源iFind国盛证券研究所资料来源SMM国盛证券研究所图表32国内11月电解铜产量同比提升89至900万图表3311月国内铜材产量升至2105万吨万吨电解铜月度产量万吨同比20172018201910025240202020212022952022090851520080101807557016065014060-55512050-1010021012104210721102201220422072210123456789101112资料来源SMM国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所注12月产量取12月均值图表34铜杆加工费图表35精铜杆周度开工率资料来源百川盈孚国盛证券研究所资料来源SMM国盛证券研究所P12请仔细阅读本报告末页声明2023年01月02日32铝国内进入节前累库期需求不佳铝价承压库存端周内三大交易所去库16万吨至565万吨其中LME库存单周去库16万吨至4503万吨SHFE库存单周累库003万吨至959万吨根据百川盈孚本周国内社库累库23万吨至514万吨比去年同期减少304万吨成本端周内动力煤价格下跌102元吨至921元吨氧化铝单吨价格维持2905元吨供给端国内四川继续复产甘肃贵州继续释放新投产产能截至目前电解铝企业开工40558万吨较上周相比增加107万吨尽管当前国内运行产能已经处于近一年高位但限电减产导致全球电解铝供应的脆弱性仍将成为铝价成本线附近核心支撑需求端临近年底市场对电解铝需求较为冷淡本周受疫情影响以及加工厂放假下游加工企业继续减产春节前三周左右国内已进入节前季节累库期本周国内社会库存小幅增加预计春节前消费难见明确好转或存在季节性超量累库铝价短期承压图表36内外盘铝价走势图表37国产和进口氧化铝价格走势资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表38国内电解铝社会库存万吨图表39全球主要交易所铝库存2019202020212022180160140120100806040200147101316192225283134374043464952资料来源百川盈孚国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P13请仔细阅读本报告末页声明2023年01月02日图表40国内电解铝企业11月开工率降低16pct至839图表4111月电解铝产量环降15至3319万吨资料来源百川盈孚国盛证券研究所资料来源百川盈孚国盛证券研究所P14请仔细阅读本报告末页声明2023年01月02日四能源金属41锂一季度需求阶段性承压供给端减产叠加高成本支撑锂价韧性春节和补贴退坡或致一季度需求阶段性承压供给端减产叠加高成本支撑锂价韧性本周电碳价格下跌25至551万元吨电氢价格下跌21至556万元吨成本利润本周锂辉石价格下跌08至6550美元吨CFR不含税电碳盈利空间下跌08万元吨至98万元吨供给方面根据百川盈孚本周碳酸锂产量7367吨环比-035开工率7175氢氧化锂产量4735吨环比-1158开工率5457产能不饱和主要原因仍是缺矿个别江西四川厂家因矿端原料不足而停产盐湖端因冬季居民供暖限气影响产量有所下滑临近年末厂家检修计划在逐步落实需求端1整车12月防疫政策调整推动消费恢复加之年底各项促消费政策临近到期和年底冲量终端折扣力度加大车市回补效应明显乘联会预计12月电动车零售70万辆左右同环比47417渗透率约318因2022年底提前透支2023Q1部分购买需求同时受春节影响一季度销量或迎阶段性承压2电池及正极材料下游电池厂和材料厂基本去库到正常水平在2023Q1需求预期转淡背景下叠加春节邻近部分材料厂和电池厂1月排产预期大幅下调并有提前放假进行年度检修计划目前多以消化库存为主对碳酸锂需求减弱图表42电池级锂盐价格走势图表43锂辉石精矿价格走势资料来源百川盈孚国盛证券研究所资料来源百川盈孚国盛证券研究所图表44电池级碳酸锂加工盈利空间万元吨图表45电池级氢氧化锂加工盈利空间万元吨资料来源百川盈孚国盛证券研究所资料来源百川盈孚国盛证券研究所P15请仔细阅读本报告末页声明2023年01月02日图表46国内碳酸锂工厂库存吨图表47国内氢氧化锂工厂库存吨201820192020202120222018201920202021202212000250010000200080001500600010004000200050000147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952资料来源百川盈孚国盛证券研究所资料来源百川盈孚国盛证券研究所图表48国内11月电动车销量同增748至786万辆图表49国内11月电动车渗透率338新能源车渗透率新能源车渗透率新能源车销量万辆同比40902003580180307016014060251205020100408015306010204010205002102210521082111220222052208221102103210621092112220322062209资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表5011月国内动力电池产量环增09至634GWh图表5111月国内磷铁占比617三元占比382三元占比磷酸铁锂占比45三元材料当月值GWh70120磷酸铁锂当月值40GWh60动力电池当月值GWh右轴100355030802540602030154020102010500021012104210721102201220422072210资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P16请仔细阅读本报告末页声明2023年01月02日42镍年末淡季效应渐显硫酸镍报价持续下行硫酸镍价格端本周SHFE镍上涨67至2320万元吨硫酸镍价格下跌13至39万元吨高镍铁价格下跌04至1365元吨硫酸镍相较镍铁周跌02万元吨至375万元吨硫酸镍相较金属镍价周跌17万元吨至-588万元吨供给端本周金属镍价再度上涨硫酸镍跟涨乏力镍豆自溶硫酸镍利润亏损幅度再度扩大部分硫酸镍冶炼企业开工环比走低本周MHPNI34镍成交系数运行在73-75折高冰镍NI40镍折扣系数运行在77-83折本周计价系数维稳在镍价大幅上涨背景下硫酸镍企业综合成本仍在上行部分企业仍在亏损生产硫酸镍企业开工积极性下滑后续多有减产降库计划需求边际走弱令整体市场供应量仍处于宽松状态需求端临近年底三元材料需求持续下降中电池企业持续减产短期内对三元材料产业链需求难有明显好转疫情影响下企业开工率短期均有所下滑三元前驱体市场成交持续不佳下补货积极性减弱硫酸镍短期市场需求仍处于弱势局面图表52内外盘期货镍价图表53全球主要交易所镍库存处于历史低位万吨资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表54硫酸镍与高镍铁价格图表55硫酸镍镍铁金属镍价差万元金属吨资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所43钴供需双弱钴价持续下探市场偏空氛围延续硫酸钴价格端截至周五国内电解钴周跌24至320万元吨硫酸钴价格周跌40至480万元吨MB钴价维持1935美元磅钴中间品维持1152美元磅折扣系数维持595本周硫酸钴加工利润空间周内下跌096万元吨至340万元吨供给端本周国内硫酸钴产量预计725金属吨较上周产量再次下滑5金属吨近期由于需求端持续低迷周内终端需求继续走弱企业生产信心不足对原料采购心态谨慎P17请仔细阅读本报告末页声明2023年01月02日硫酸钴市场产量继续呈下行态势需求端年末周内终端需求出现较大程度的走弱迹象冶炼厂出货压力增加市场看空氛围较浓在原料价格走弱成本下移以及终端需求转弱情况下周内受国外假期影响海外需求也有转弱预期国际钴价仍有下滑空间图表56国内金属钴价格图表57MB钴与钴中间品价格资料来源百川盈孚国盛证券研究所资料来源百川盈孚国盛证券研究所图表58海内外金属钴价差图表59硫酸钴四氧化三钴与钴中间品价差万元吨资料来源百川盈孚国盛证券研究所资料来源百川盈孚国盛证券研究所P18请仔细阅读本报告末页声明2023年01月02日风险提示全球经济复苏不及预期风险全球经济复苏不及预期将影响金属品消费水平进而影响金属价格超预期变动全球疫情发展超预期风险全球疫情变化将影响终端消费水平及矿产资源开采运输进而影响全球金属供需关系使金属价格超预期波动地缘政治风险多类金属供给在地域上较为集中若供给国突发政治变动可能影响金属资源供给进而影响金属价格P19请仔细阅读本报告末页声明2023年01月02日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行买入相对同期基准指数涨幅在15以上业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成持有相对同期基准指数涨幅在-55之间指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市减持相对同期基准指数跌幅在5以上转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数增持相对同期基准指数涨幅在10以上为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指中性相对同期基准指数涨幅在-1010数为基准行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼厦邮编518033邮编330038邮箱gsresearchgszqcom传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcomP20请仔细阅读本报告末页声明