研究报告全文：发年sjiashixxbmnxxbmn信达证券食品饮料行业2022年第46周周报1格局TableCoverStock竞争格局对啤酒高端化路径的影响格局TableCoverStock信达证券食品饮料行业2022年第52周周报Table2R0ep2o2rtT年ime11月20日请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1TableTitle证券研究报告竞争格局对啤酒高端化路径的影响行业研究TableReportDate2023年1月2日本期内容提要TableReportTypeTableSumma行业周报周思考竞争格局对啤酒高端化路径的影响五大群雄割据各霸一方T食ab品le饮S料tockAndRank啤酒销售受半径限制产地销模式下要求啤酒企业如果想要实现全国化布局需要在区域市场拥有产能叠加啤酒重资产属性规模化生产能够摊投资评级看好薄单厂固定成本因此这两个特性决定我国啤酒企业的盈利模式是区域化经营模式在区域市场不断提高销售规模和市占率最后形成基地市场上次评级看好经过数十年的跑马圈地我国啤酒行业70以上的省份已经基本分出胜负形成了区域性平衡华润啤酒作为行业龙头拥有最多的绝对优势市T马a铮ble食品Ch饮a料rt首席分析师场从东到西皆有覆盖青岛啤酒在沿黄河流域省份优势明显而重庆啤酒嘉士伯则以西南为据点外扩百威亚太在沿海华南地区市场份额执业编号S1500520110001较高燕京啤酒占据北京广西2014年后量增不再支撑啤酒行业增邮箱mazhengcindasccom长价格战的边际效益减小每千升啤酒所耗费的费用攀升市占率的竞争难以为继经过3-4年低迷期后2018年啤酒品牌商对行业升级转型达成共识放弃低端酒市场竞争将业务重心转移至中高端产品通过产TableBaseData品结构升级提升千升酒收入和盈利能力在割据型的格局下啤酒高端化演化出两种商业模式其一品牌商依托在基地市场的渠道优势和品牌优势进行产品结构升级从市场规模来说基地市场的市场容量大至少在100万千升而品牌商在基地市场的运作往往超过十年之久其品牌都是当地的城市名片比如重庆市的重庆啤酒山东省的青岛啤酒四川省的华润啤酒消费者认可度高涨价困难较小经销商体系完善区域市场龙头市占率至少在40以上公司在省内的渠道掌控能力强于竞争对手而如果基地市场的主流价格带处于中等偏低的水平聚焦基地市场产品结构升级则是品牌商最具性价比的战略其二能够做出差异化的品牌商有全国化扩张的潜力尽管啤酒行业形成区域性平衡规模大覆盖全价格带的品牌商难以实现总量上的增长但是8-12元价格带的快速扩容给予了规模小产品结构偏高端的品牌商成长的机会品牌商能够通过差异化的品牌调性在全国的细分市场中有一定的市场地位在这种商业模式下最经典便是嘉士伯中国下的乌苏啤酒通过硬核属性西域风情从2018年后开始全国化我们认为两种商业模式并无好坏核心在于品牌商的资源和能力是否适配该商业模式青岛啤酒的基地市场逐渐从山东省陕西省外溢至沿黄河流域通过区域聚焦推广高端酒的难度系数较低费用投放更为有效而嘉士伯中国更擅长品牌调性的提炼旗下品牌乌苏1664乐堡嘉士伯系列定位不同的细分市场通过品牌拉力走出基地市场在全国中高端市场寻求增量市场行情回顾2022年12月26日到12月30日沪深300上涨11成长好于价值SW高市盈率指数周上涨39月下跌20截止2022年月日北向资金累计净买入亿元周成交净买入信达证券股份有限公司1230172460290亿元其中食饮行业周净买入667亿元本周SW食品饮料下跌08CINDASECURITIESCOLTD跑输沪深300指数19pct分子行业来看白酒下跌13周成交额环北京市西城区闹市口大街9号院1号楼比-218啤酒下跌14周成交额环比10乳制品上涨02周邮编100031成交额环比191休闲食品上涨29周成交额环比96预加工食品上涨13周成交额环比-120调味品下跌07周成交额环比103风险因素新冠疫情反复食品安全风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2目录1市场行情回顾411指数走势食饮行业跑输沪深300指数19pct412资金流向北向资金流入减缓食品饮料净买入排名靠前52个股行情回顾及经营更新921白酒板块贵州茅台超额完成2022年营收增长目标922啤酒板块重庆啤酒微涨1023乳制品板块嘉必优子公司拟投资中科健康1124休闲食品板块趋势不改板块活跃1225预加工板块千味央厨加码预制菜赛道1326调味品板块消费复苏预期餐饮供应链有望受益133风险提示14表目录表1近十个交易日重点食饮个股北向资金变动情况8表22022年5月以来重点白酒批价更新单位元瓶10图目录图1A股主要指数周涨跌幅情况4图2A股主要指数成交额环比变化4图3申万一级行业周涨跌幅情况4图4截止2022年12月30日SW风格指数月周涨跌幅4图5SW食品饮料三级子行业涨跌幅5图6SW食品饮料三级子行业周成交金额环比变化5图7截止2022年12月30日北向资金成交净买入情况5图8截止2022年12月30日北向资金累计净买入5图920221226-1230北向资金对各行业净买入规模及环比变化5图10近十个交易日SW食饮行业北向资金净买入6图11近十个交易日SW食饮北向资金持股市值环比变化6图12北向资金持股市值Top20食饮个股截止日为2022年12月30日6图13北向资金Top10增减持食饮个股截止日为2022年12月30日7图14北向资金持股市值占流通A股比例Top10正负变化个股截止日为2022年12月30日7图15白酒板块及个股涨跌幅9图16白酒板块及个股成交金额环比9图17A股啤酒板块及重点个股周涨跌幅11图18A股啤酒板块及重点个股周成交金额环比11图19港股啤酒板块及重点个股周涨跌幅11图20港股啤酒板块及重点个股周成交金额环比11图21乳品板块及重点个股涨跌幅12图22乳品板块及重点个股成交金额环比12图23港股乳品板块及重点个股涨跌幅12图24港股乳品板块及重点个股成交金额环比12图25休闲食品板块及重点个股涨跌幅13图26休闲食品板块及重点个股成交金额13图27预加工板块及重点个股涨跌幅13图28预加工板块及重点个股成交额环比13图29调味品板块及重点个股涨跌幅14图30调味品板块及重点个股成交额环比14请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom31市场行情回顾11指数走势食饮行业跑输沪深300指数19pctA股主要指数上涨2022年12月26日到12月30日A股主要指数上涨创业板50创业板指中证500深证成指分别上涨27上涨26上涨18上涨15上证指数中小100沪深300上证50分别上涨14上涨14上涨11上涨07从市场交易度来看所有A股主要指数周成交额皆有不同程度的环比上涨从市场风格来看2022年12月26日到12月30日成长好于价值申万高市盈率指数月下跌20周上涨39低市盈率指数月下跌27周上涨09食品饮料跑输沪深300指数19pct分行业看SW一级行业中食品饮料跌幅第三周下跌08跑输沪深300指数19pct国防军工领涨周上涨46跑赢沪深300指数34pct图1A股主要指数周涨跌幅情况图2A股主要指数成交额环比变化数据来源Wind信达证券研发中心数据来源Wind信达证券研发中心图3申万一级行业周涨跌幅情况图4截止2022年12月30日SW风格指数月周涨跌幅数据来源Wind信达证券研发中心数据来源Wind信达证券研发中心保健品和零食领涨分板块看以SW食品饮料为行业基准保健品和零食领涨分别上涨38上涨32分别跑赢行业46pct40pct其次烘焙食品预加工食品分别上涨30上涨13分别跑赢行业38pct21pct肉制品软饮料乳品分别上涨110902跑赢行业19pct16pct10pct其他酒类发酵品白酒啤酒分别下跌02下跌07下跌13下跌14跑赢行业06pct跑赢行业01pct跑输行业05pct跑输行业06pct请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4图5SW食品饮料三级子行业涨跌幅图6SW食品饮料三级子行业周成交金额环比变化数据来源Wind信达证券研发中心数据来源Wind信达证券研发中心12资金流向北向资金流入减缓食品饮料净买入排名靠前北向资金流入减缓食品饮料净买入居首截止2022年12月30日北向资金累计净买入172460亿元2022年12月26日到12月30日净买入290亿元前一周2022年12月19日到12月23日买入435亿元从行业配置来看食品饮料净买入金额排名第四净买入667亿元上周净买入6121亿元图7截止2022年12月30日北向资金成交净买入情况图8截止2022年12月30日北向资金累计净买入数据来源Wind信达证券研发中心数据来源Wind信达证券研发中心图920221226-1230北向资金对各行业净买入规模及环比变化数据来源Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5图10近十个交易日SW食饮行业北向资金净买入图11近十个交易日SW食饮北向资金持股市值环比变化数据来源Wind信达证券研发中心数据来源Wind信达证券研发中心从北向资金买入的食饮个股来看外资青睐于各个子行业的核心资产其中贵州茅台持股市值居首为14645亿元环比-22其次五粮液持股市值4112亿环比20乳品龙头伊利股份持股市值3364亿元环比-11海天味业持股市值2457亿环比-10泸州老窖持股市值1023亿元环比-33从加仓幅度来看北向资金Top5加仓个股分别为三只松鼠78伊力特57千禾味业22华宝股份22口子窖16Top5减仓个股分别为味知香-83天佑德酒-39李子园-31金徽酒-30仙乐健康-20从北向资金持股市值占流通A股比例环比来看边际正变化Top5为千禾味业092pct口子窖047pct洽洽食品033pct中炬高新024pct伊力特023pct负变化Top5为味知香-162pct酒鬼酒-064pct天佑德酒-048pct仙乐健康-036pct双塔食品-022pct图12北向资金持股市值Top20食饮个股截止日为2022年12月30日数据来源Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6图13北向资金Top10增减持食饮个股截止日为2022图14北向资金持股市值占流通A股比例Top10正负变化个年12月30日股截止日为2022年12月30日数据来源Wind信达证券研发中心数据来源Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom7表1近十个交易日重点食饮个股北向资金变动情况贵州茅台五粮液泸州老窖山西汾酒酒鬼酒水井坊洋河股份今世缘古井贡酒口子窖迎驾贡酒青岛啤酒重庆啤酒伊利股份海天味业中炬高新安琪酵母涪陵榨菜数据来源Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom82个股行情回顾及经营更新21白酒板块贵州茅台超额完成2022年营收增长目标本周白酒下跌跑输行业成交金额亿元环比其中上SW1305pct8115-218周超涨标的均出现回落水井坊下跌61金徽酒下跌54天佑德酒下跌51酒鬼酒下跌44随大部分地区第一波感染高峰结束元旦出行消费意愿明显增强渠道回款信心也较放开之初更加积极我们认为临近春节的备货情况有望逐步好转动销情况也有望回归正常水平贵州茅台公司初步核算2022年度公司生产茅台酒基酒568万吨左右同比增长06系列酒基酒350万吨左右同比增长239预计实现营业总收入1272亿元左右同比增长1620左右其中茅台酒营业收入1077亿元左右同比增长1523系列酒营业收入157亿元左右同比增长2465预计实现归母净利润626亿元左右同比增长1933左右总体看今年茅台超额完成了全年15的营收增长目标通过产品结构调整渠道结构调整熨滑了行业周期影响体现出较高的战略自由度及成长势能山西汾酒2022年12月26日公司召开以踔厉奋发勇毅前行为主题的2022年全球经销商大会向经销商传递发展信心并对优秀经销商予以表彰今年以来公司前三季度实现了业绩持续稳定向好发展不论是营收还是利润都已超过2021年全年可控终端网点数量突破112万家长江以南市场同比增速超50青花汾酒持续保持高质量增长态势明年公司将围绕一体两翼的品牌发展总思路以青花20为基向上提升青花3040的档次和规模持续提高青花占比以玻汾为基不断扩大清香消费群体向上带动老白汾整体实现产品结构的进一步升级我们认为丰富的产品线能够帮助公司实现对行业周期波动的熨滑并在各个价位充分发挥香型优势持续引领清香型复兴舍得酒业公司公告董事长张树平先生因个人原因申请辞去公司董事董事长职务同时辞去公司董事会战略委员会主任委员职务其辞职后继续担任公司其他职务张树平董事长1959年生人今年已63岁我们认为此次人事变动系正常退居二线在预期之内目前公司销售工作仍由蒲吉洲总经理负责营销公司王维龙总也未变动销售条线经营正常关于股权激励由于张树平将继续担任公司其他职务人事关系仍在公司因此股权激励的份额保留我们认为这是公司给予张董事长多年来辛勤付出的奖励体现出复星的人情关怀图15白酒板块及个股涨跌幅图16白酒板块及个股成交金额环比数据来源Wind信达证券研发中心数据来源Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom9表22022年5月以来重点白酒批价更新单位元瓶普茅整件批普茅散装批普五批价国窖内参水晶剑品味舍得井台红坛青花郎20君品习酒青花30复兴数据来源信达证券研发中心22啤酒板块重庆啤酒微涨A股方面本周SW啤酒下跌14跑输行业06pct周成交金额771亿元环比10青岛啤酒下跌19周成交额环比37重庆啤酒上涨09周成交额环比20燕京啤酒下跌48周成交额环比-182港股方面华润啤酒下跌10周成交额环比-45青岛啤酒股份上涨02周成交额环比-278百威亚太下跌06周成交额环比-217请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom10图17A股啤酒板块及重点个股周涨跌幅图18A股啤酒板块及重点个股周成交金额环比数据来源Wind信达证券研发中心数据来源Wind信达证券研发中心图19港股啤酒板块及重点个股周涨跌幅图20港股啤酒板块及重点个股周成交金额环比数据来源Wind信达证券研发中心数据来源Wind信达证券研发中心23乳制品板块嘉必优子公司拟投资中科健康A股方面本周SW乳品指数上涨02跑赢行业10pct成交额2294亿环比191个股涨跌幅方面嘉必优55贝因美42天润乳业-01伊利股份-03妙可蓝多-20港股方面本周HK乳业指数下跌09成交额167亿环比-358其中中国飞鹤00澳优-02蒙牛乳业-08嘉必优子公司中科光谷拟投资中科健康嘉必优全资子公司中科光谷拟对关联方合肥中科健康生物产业技术研究院有限公司进行投资投资总金额2900万元人民币交易完成后中科光谷将持有中科健康51的股权中科健康当前已初步建成微生物合成生物学实验室等离子体育种和高通量筛选实验室工艺集成和工程化实验室化妆品功能和配方实验室分析鉴定实验室等五大技术研发实验模块未来将有助于提升嘉必优在美妆个护功能性天然分子开发和应用解决方案能力此外贝优将通过集中竞价继续减持贝优有限当前持有公司308的股份因基金退出期资金回流需求计划于2023年1月30日-2023年4月29日期间通过集中竞价方式减持不超过公司股本1的股票请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom11图21乳品板块及重点个股涨跌幅图22乳品板块及重点个股成交金额环比数据来源Wind信达证券研发中心数据来源Wind信达证券研发中心图23港股乳品板块及重点个股涨跌幅图24港股乳品板块及重点个股成交金额环比数据来源Wind信达证券研发中心数据来源Wind信达证券研发中心24休闲食品板块趋势不改板块活跃本周休闲食品上涨29跑赢行业37pct板块周成交额2447亿元环比96板块情绪持续维持高景气度重点公司中劲仔食品上涨40大包装策略稳步推进华中拥抱零食量贩店有望加速市占率的提升绝味食品上涨24卤味龙头疫情期间不减开店速度长期核心竞争优势在增强桃李面包本周下跌14盐津铺子洽洽食品甘源食品良品铺子周黑鸭分别下跌10上涨12上涨52下跌10上涨50请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom12图25休闲食品板块及重点个股涨跌幅图26休闲食品板块及重点个股成交金额数据来源Wind信达证券研发中心数据来源Wind信达证券研发中心25预加工板块千味央厨加码预制菜赛道本周SW预加工食品涨跌幅13跑赢SW食品饮料21pct周成交金额合计639亿元环比-120千味央厨加码预制菜业务突破速冻米面品类B端市场大有可为周涨跌幅安井食品千味央厨立高食品味知香分别为06444981成交金额安井食品千味央厨立高食品味知香分别为169亿元51亿元54亿元82亿元环比-190421417206千味央厨2022年5月公司成立御知菜公司加码预制菜赛道御知菜的核心团队已经搭建产品以特色菜宴会冷盘快手菜调理食材等为主正开始火热招商公司是以客户需求为导向结合市场需求及消费者反馈不断推陈出新我们认为千味央厨可以依托于现有经销商系统先渗透宴席乡厨等后续再发展中餐酒楼等若明年餐饮复苏我们认为公司在B端市场大有可为图27预加工板块及重点个股涨跌幅图28预加工板块及重点个股成交额环比数据来源Wind信达证券研发中心数据来源Wind信达证券研发中心26调味品板块消费复苏预期餐饮供应链有望受益本周SW调味发酵品涨跌幅-07跑赢SW食品饮料01pct周成交金额合计1188亿元环比上周103本周板块小幅调整个股表现略有分化周涨跌幅方面海天味业千禾味业安琪酵母涪陵榨菜天味食品日辰股份宝立食品分别为-12-08-03-213309和30成交金额方面海天味业千禾味业安琪酵母涪陵榨菜天味食品日辰股份宝立食品分别为173亿元149亿元139亿元106亿元48请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom13亿元19亿元和18亿元环比上周7369289-238-246136和474安琪酵母公司在埃及投资建设的安琪酵母埃及有限公司年产2万吨酵母制品扩建项目21日开工建设工期17个月预计2024年5月建成投产项目建成达产后埃及公司酵母制品总产能将达到年产6万吨该项目旨在进一步开拓中东非洲及其他国际市场发挥埃及贸易便利化优势区位优势和规模优势图29调味品板块及重点个股涨跌幅图30调味品板块及重点个股成交额环比数据来源Wind信达证券研发中心数据来源Wind信达证券研发中心3风险提示食品安全风险疫情反复风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom14研Ta究ble团In队tro简du介ction马铮食品饮料首席分析师厦门大学经济学博士资产评估师曾在深圳规土委从事国家社科基金课题研究曾任职国泰君安证券销售交易部和研究所2020年加盟信达证券组建食品饮料团队团队成员以产业资深人士与顶级名校培养为主产业理解接地气挖掘牛股能力突出立足长期重视估值和安全边际的思考张伟敬武汉理工大学毕业法学经济学双学位金融行业工作两年随后进入白酒行业十三年先后在泸州老窖杜康舍得酒业从事一线销售工作在高端酒次高端中低端价位均有实际操盘经验产业思维强酒圈资源丰富对白酒行业趋势有独到理解尤其擅长分析次高端酒企竞争格局唐有力华中科技大学工学学士15年的快消品行业经验10年一线白酒销售经验对高端白酒有自己的独到见解擅长根据现有数据和市场动作推演酒企未来的市场策略娄青丰硕士毕业于中央财经大学2年食品饮料研究经验2年债券研究经验覆盖预加工食品深度研究安井食品千味央厨立高食品调味品深度研究安琪酵母熟悉海天味业千禾味业涪陵榨菜天味食品颐海国际赵雷食品科学研究型硕士毕业于美国威斯康星大学麦迪逊分校随后2年留美在乳企巨头萨普托从事研发和运营1年食品饮料研究经验覆盖乳制品深度研究伊利股份蒙牛乳业妙可蓝多嘉必优饮料深度研究东鹏饮料程丽丽金融学硕士毕业于厦门大学王亚南经济研究院2年食品饮料研究经验主要覆盖休闲食品深度研究绝味食品周黑鸭煌上煌洽洽食品盐津铺子甘源食品劲仔食品安徽区域白酒熟悉古井贡酒迎驾贡酒金种子酒赵丹晨经济学硕士毕业于厦门大学经济学院2年食品饮料研究经验主要覆盖白酒深度研究贵州茅台五粮液泸州老窖山西汾酒舍得酒业酒鬼酒洋河股份今世缘酱酒板块王雪骄康奈尔大学管理学硕士华盛顿大学经济学国际关系双学士覆盖啤酒深度研究华润啤酒青岛啤酒重庆啤酒水饮料深度研究农夫山泉行业请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom15机构销售联系人区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售李若琳13122616887liruolincindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiaocindasccom华东区销售方威18721118359fangweicindasccom华东区销售俞晓18717938223yuxiaocindasccom华东区销售李贤哲15026867872lixianzhecindasccom华东区销售孙僮18610826885suntongcindasccom华东区销售贾力15957705777jialicindasccom华东区销售石明杰15261855608shimingjiecindasccom华东区销售曹亦兴13337798928caoyixingcindasccom华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyangcindasccom华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3cindasccom华南区销售副总监王雨霏17727821880wangyufeicindasccom华南区销售刘韵13620005606liuyuncindasccom华南区销售胡洁颖13794480158hujieyingcindasccom华南区销售郑庆庆13570594204zhengqingqingcindasccom华南区销售刘莹15152283256liuying1cindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom16分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指数增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平以下简称基准持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准时间段报告发布之日起6个月内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom17